资本成本和资本结构精.doc

第四章 资本成本和资本结构【实训目的】 通过本章训练题目与案例的分析，使学生掌握权益资金和借入资金的筹资方式及其优缺点，企业资金需要量的预测方法，个别资本成本、综合资本成本计算，最优资本结构的决策方法，经营杠杆、财务杠杆、总杠杆计量，并且能够熟练的运用这些方法进行决策；理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念，企业筹资的原则；了解企业筹资的基本目的和要求，资金时间价值和资本成本的关系。【实训要求】借助所给的资料，归纳整理各种筹资方式及其优缺点，各类资本成本的概念、计算及其适用范围，三种杠杆的计量方法，培养学生分辨能力、逻辑思维能力、表达能力，提高运用计算工具进行筹资决策的综合能力。一、单项选择题1不存在筹资费用的筹资方式是（ ）。A.银行借款 B.融资租赁C.发行债券 D.利用留存收益2甲企业发行一债券，面值为2 000元，期限为5年，票面利率为10%，每年付息一次，发行费为5%，所得税税率为25%。则该债券资本成本为（ ）。A.15% B.10% C.6.7% D.7.89%3资金成本的基础是（ ）。A.银行利率 B.资金的时间价值C.市场利率 D.通货膨胀率 4每股利润无差异点是指在两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（ ）。 A.成本总额 B.直接费用 C.资金结构 D.息税前利润5某企业的长期资本总额为1 000万元，借人资金占总资本的40%，借入资金的利率为10%。当企业销售额为800万元，息税前利润为200万元。则财务杠杆系数为（ ）。A.1.2 B.1.26 C.1.25 D.3.26某企业发行债券500万元，筹资费率为2%，债券的利息率为10%，所得税税率为25%。则企业债券的资本成本为（ ）。 A.7.7% B.3.4% C.5% D.7% 7某企业发行优先股1000万元，筹资费率为3%，年股息率为12%，则优先股的资本成本率为（ ）。A.13.2% B.8.9% C.12.37% D.11.2%8不存在财务杠杆作用的筹资方式是（ ）。A.银行借款 B.发行债券C.发行优先股 D.发行普通股 9在其他条件不变的情况下，借入资金的比例越大，财务风险（ ）。 A.越大 B.不变 C.越小 D.逐年上升10在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ ）。A.长期借款成本 B.债券成本C.留存收益成本 D.普通股成本11企业全部资本中，权益资本与债务资本各占50%，则企业（ ）。A.只存在经营风险 B.只存在财务风险C.存在经营风险和财务风险 D.经营风险和财务风险可以相互抵消12一般情况下，下列筹资方式中，资本成本最低的是（ ）。A.发行股票 B.发行债券C.长期借款 D.保留盈余13某企业本期财务杠杆系数为15，本期息税前利润为450万元，则本期实际利息费用为（ ）万元。 A.100 B.675 C.300 D.15014最佳资本结构是企业在一定时期最适宜有关条件下的（ ）。A企业价值最大的资本结构B企业目标资本结构C加权平均资金成本最低的目标资本结构 D加权平均资金成本最低，企业价值最大的资本结构15调整企业资本结构并不能（ ）。A.降低资金成本 B.降低财务风险C.降低经营风险 D.增加融资弹性16补偿性存款余额的约束使借款企业受到的影响是（ ）。A.增加了所需支付的借款利息额 B.增加了实际可用借款额C.提高了实际借款利率 D.降低了实际借款利率 17企业采用（ ）的方式筹集资金，能够降低财务风险，但是往往资本成本较高。A.发行债券 B.发行股票C.从银行借款 D.利用商业信用18当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是15时，则联合杠杆系数是（ ）。A.3 B.225 C.1.5 D.119某企业的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，预计销售将增长10%，在其他条件不变的情况下，每股利润将增长（ ）。A.50% B.10% C.30% D.60%20某企业本年的息税前利润为5 000万元，本年利息为500万元，优先股股利为400万元，所得税税率为20%，则该企业下年度财务杠杆系数为（ ）。A.1 B.1.11 C.1.22 D.1.2521某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率为5%，上年股利率为14%，预计股利每年增长5%，所得税税率为25%，该公司年末留存50万元未分配利润作发展之需，则该笔留存收益的成本是（ ）。A.14.74% B.19.7% C.19% D.20.47%22按照比较资本成本法，要使资本结构达到最佳，应使（ ）达到最低。A.加权平均资本成本 B.边际资本成本C.债务资本成本 D.自有资本成本23某公司的经营杠杆系数为25，预计息税前利润将增长30%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（ ）。A.75% B.15% C.12% D.60%24利用每股利润无差别点进行筹资决策，当预计的EBIT（ ）每股利润无差别点的EBIT时，运用负债筹资较为有利。A.大于 B.小于 C.小于或等于 D.无法确定25当经营杠杆系数为1时，下列表述正确的是（ ）。A.息税前利润增长为零 B.息税前利润为零C.产销量不发生变动 D.固定成本为零26公司增发的普通股市价为10元/股，筹资费用率为市价的5%，最近刚发放的股利为每股05元，已知该股票的股利年增长率为6%，则该股票的资本成本率为（ ）。A.11% B.11.58% C.11.38% D.11.26%27下列各筹资方式中,其用资费用具有抵税作用的是( )。A.普通股 B.优先股 C.公司债券 D.以上都不正确 二、多项选择题1. 影响财务杠杆系数的因素有（ ）。A.息税前利润 B.固定成本C.优先股股利 D.所得税税率 2. 个别资本成本主要包括（ ）。A.债券成本 B.普通股成本C.留存收益成本 D.资金的边际成本3. 最佳资本结构的判断标准有（ ）。A.企业价值最大 B.加权平均资金成本最低C.资本结构具有弹性 D.筹资风险最小 4. 债务比例（ ），财务杠杆系数（ ），财务风险（ ）。A.越高，越大，越高 B.越低，越小，越低C.越高，越小，越高 D.越低，越大，越低5. 如果企业调整资本结构，则企业的资产和权益总额（ ）。 A.可能同时增加 B.可能同时减少 C.可能保持不变 D.一定会发生变动6能够在所得税前列支的费用包括（ ）。A.长期借款的利息 B.债券利息C.债券筹资费用 D.优先股股利 E.普通股股利7决定综合资本成本高低的因素有（ ）。A.个别资本的数量 B.总资本的数量C.个别资本成本 D.加权平均权数E.个别资本的种类8当企业在进行资本结构比较、筹资方式比较和追加筹资方案比较的决策时，应该依据的成本有（ ）。A.债权成本 B.股权成本C.个别资本成本 D.综和资本成本E.边际资本成本9企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为（ ）。A.营业杠杆 B.财务杠杆C.经营杠杆 D.联合杠杆E.营运杠杆10企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用称为（ ）。A.营业杠杆 B.财务杠杆C.总杠杆 D.融资杠杆E.联合杠杆11影响经营风险的主要因素有（ ）。A.产品需求的变动 B.产品售价的变动C.经营杠杆 D.利率水平的变动E.单位产品变动成本的变化12影响财务风险的因素主要有（ ）。A.获利能力的变动 B.产品售价的变动C.资本结构的变化 D.利率水平的变动E.资本供求的变化13影响企业资本结构的因素有（ ）。A.企业偿债能力 B.企业获利能力C.企业增长率 D.税收政策E.管理人员的态度14在企业资本结构决策中，可利用的杠杆原理有（ ）。A.营业杠杆 B.财务杠杆C.销售杠杆 D.金融杠杆E.联合杠杆15下列属于影响资本结构的因素的是（ ）。A.企业财务状况 B.企业销售情况C.贷款人和信用评级机构的影响 D.所得税税率的高低16联合杠杆具有（ ）性质。A.联合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.联合杠杆能够估计出销量变动对每股利润的影响C.联合杠杆系数越大，企业经营风险越大 D.只要企业同时存在固定成本和固定财务费用等财务支出，就会存在联合杠杆作用17某企业经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列说法正确的有（ ）。A.如果销售量增加10%，息税前利润将增加20% B.如果息税前利润增加20%，每股利润将增加60%C.如果销售量增加10%，每股利润将增加60% D.如果每股利润增加30%，销售量需要增加5%18下列各项目中（ ）属于筹资费用。A.向股东支付的股利 B.借款手续费 C.股票、债券的发行费 D.支付的借款利息19在下列个别资本成本中，（ ）属于权益资本成本。A.普通股成本 B.优先股成本 C.留存收益成本 D.银行借款成本20企业调整资本结构的原因可能有（ ）。A.成本过高 B.风险过大 C.弹性不足 D.管理者的风险态度21下列关于资本成本的说法中，正确的有（ ）。A.资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价 B.资本成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位 D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本22下列有关杠杆的表述正确的是（ ）。A.负债比率越高，财务杠杆系数越大 B.财务杠杆表明息税前利润变动对每股利润的影响C.负债为0时，系数为1，表明无杠杆作用 D.财务杠杆系数恒大于等于1三、判断题1.优先股股息和债券利息都要定期支付，均应作为财务费用，在所得税前列支。 （ ） 2.企业采用借入资金方式筹资比采用自有资金方式筹资付出的资金成本低，但承担的风险大。 （ ）3.广义的资本结构指长期资金（长期债务资金和权益资金）的构成及其比例关系。 （ ） 4.资金成本既包括资金的时间价值，又包括投资的风险价值。 （ ） 5.企业负债比例越高，财务风险越大，因此负债对企业总是不利的。（ ）6.由于留存收益是企业利润所形成的，不是外部筹资所取得的，所以留存收益没有成本。 （ ）7.在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息的抵税作用不同。 （ ）8.当预计的息税前利润大于每股利润无差异点息税利润时，采用负债筹资会提高普通股每股利润，但会加大企业的财务风险。 （ ）9.在个别资本成本一定的情况下，企业综合资金成本的高低取决于资金总额。（ ）10.在确定企业的资本结构时，应考虑资产结构的影响。一般地，拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金，而拥有较多流动资产的企业主要依赖流动负债筹集资金。 （ ）11资本结构的变动，除受资本成本、财务风险等因素影响外，还要受到其他因素的影响。 （ ）12在其他因素不变的情况下，固定成本越小，经营杠杆系数也就越小，而经营风险也越小。 （ ）13资本结构问题总的来说是负债资金的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比重。 （ ）14当经营杠杆系数和财务杠杆系数都是25时，联合杠杆系数为5。 （ ）15企业在选择追加筹资方案时的依据是个别资本成本的高低。 （ ）16最佳资本结构是指能够使企业获得利润最多的资本结构。 （ ）17使用每股利润无差别点进行筹资决策，能够保证企业的加权平均资本成本最低。 （ ）18经营杠杆系数越大，说明息税前利润对于产销量的变化越敏感，企业的经营风险越小。 （ ）19资金筹集费用属于固定性费用，资金占用费属于变动性费用。（ ）20综合资本成本是企业全部长期资本成本中的个别资本成本的平均数。 （ ）21如果企业债权筹资为零，则财务杠杆系数为1。 （ ）22在一定的限度内合理提高债务资本的比例，可降低企业的综合资本成本，发挥财务杠杆作用，降低财务风险。 （ ）【实训题】 1. 某公司拟筹资5 000万元，其中按面值发行债券2 000万元，票面利率为10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股息率为12%，筹资费率3%；发行普通股2 200万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增，所得税税率为25%。要求：(1)计算债券资本成本；(2)计算优先股资本成本；(3)计算普通股资本成本；(4)计算综合资本成本。2. 某企业计划筹集资金100万元，所得税税率25%，有关资料如下：（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费2%；（2）按溢价发行债券12万元，债券面值10元，溢价发行价格为12元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费用率为3%；（3）发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费率为4%；（4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%。预计第一年每股股利12元，以后每年以8%递增；（5）其余所需资金通过留存收益取得。要求：（1）计算个别资本成本；（2）计算该企业综合资本成本。3某企业目前拥有资金2 000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1 200万元，每股面值1元，发行价格20元，目前价格也为20元，上年每股股利2元，预计年股利增长率5%，所得税税率为25%。该公司计划筹集资金100万元，有两种筹资方案：(1)增加长期借款100万元，借款利率上升到12%；(2)增发普通股4万股，普通股每股市价增加到25元。要求：(1)计算该公司筹资前加权平均资本成本；(2)采用比较资金成本法确定该公司最佳的资本结构。4.某企业的长期资金总额为5 000万元，借入资金占总资本的50%，债务资金的利率为15%，企业的息税前利润为1 000万元。要求计算财务杠杆系数。5. 某企业年销售净额为280万元，息税前利润为80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60%；资本总额为200万元，债权资本比率40%，债务利率12%。分别计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。6某企业2006年期望投资收益情况如下表所示。 某企业期望投资收益及概率表经济情况息税前利润率概率较差15%0.25一般20%0.50较好25%0.252006年，企业资金总额为500万元，借入资金与自有资金的比例为1:4，企业所得税税率为25%，借入资金利息率为10%。要求：(1)计算该企业2006年期望息税前利润率；(2)计算该企业2006年期望自有资金利润率；(3)计算该企业2006年财务杠杆系数。7. 某公司目前发行在外普通股100万股（每股面值1元），并发行利率为10%的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后每年的息税前利润将增加到200万元。现有两个方案可供选择：方案一，按12%的利率发行债券500万元；方案二，按每股20元的价格发行新股。公司适用所得税税率为25%。要求：(1)计算两个方案的每股利润；(2)计算两个方案的每股利润无差异点的息税前利润；(3)计算两个方案的财务杠杆系数；(4)判断哪个方案最佳。 8.某股份有限公司年初资本结构如下表所示。 某股份有限公司资金结构表资金来源金额（万元）长期债券（年利率10%）优先股（年股息率12%）普通股（1 000 000股） 800 2001 000合 计2 000上述证券均按面值发行，筹资费率为1%，普通股每股面值10元，上年每股股利1.5元，预计股利率按每年3%增长，公司所得税税率为25%。公司今年拟增资500万元，有两个方案可供选择：方案一，按面值发行长期债券500万元，年利率12%；方案二，按面值发行长期债券300万元，年利率12%；按每股面值增发普通股20万股，共计200万元，此时普通股市价为12元。（两方案中发行费率为1.5%）要求：（1）计算该公司年初综合资本成本；（2）分析该公司应采用哪种方案增资。9某公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选筹资方案。有关资料经测算列入下表，甲、乙方案其他有关情况相同。筹资方式 筹资方案甲 筹资方案乙筹资额（万元）个别资本成本（%）筹资额（万元）个别资本成本（%）长期借款公司债券普 通 股 80120300 70 85 140 110 40 350 75 80 140合 计 500 500 试比较该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本并据以选择筹资方案。10A公司2005年资本总额为1 000万元，其中普通股600万元（24万股），债务400万元。债务利率为10%，假定公司所得税税率为40%。 该公司2006年预定将资本总额增至1 200万元，需追加资本200万元。现有两个追加筹资方案可供选择：一是发行债券，年利率为12%；二是增发普通股8万股。预计2006年息税前利润为200万元。要求：（1）测算2006年两个追加筹资方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股税后利润。（2）测算两个追加筹资方案下2006年普通股每股税后利润，并以此做出评价。