中国债券市场标准体系大全详解.doc

中国债券市场体系大全详解

中国债券市场从1981年财政部恢复发行国债开始至今，经历了曲折探索和发展历程。回顾债券市场发展情况，大致能够分为萌芽、起步、规范整理、加速发展四个阶段。
中国债券市场框架
现在，中国债券市场形成了交易所（上交所、深交所）市场、银行间市场和商业银行柜台市场三个子市场在内统一分层市场体系。交易所市场是债券交易场内市场，市场参与者现有机构投资者也有个人投资者，属于批发和零售混合型市场。银行间市场作为债券场外市场主体，参与者限定为各类机构投资者，属于场外批发市场。商业银行柜台市场是银行间市场延伸，参与者限定为个人投资者，属于场外零售市场。
债券市场参与主体
债券发行主体包含财政部、中国人民银行、地方政府、政策性银行、商业银行、财务企业等非银行金融机构、证券企业、非金融企业或企业等。中国全部投资者全部能够经过不一样形式参与到债券市场，投资主体包含人民银行、政策性银行等特殊机构、商业银行、信用社、邮储银行、非银行金融机构、证券企业、保险企业、基金（含社保基金）、非金融机构等机构投资者和个人投资者。中国债券市场基础实现了债券登记、托管、清算和结算集中化管理，对应机构包含中国证券登记结算有限责任企业、中央国债登记结算有限责任企业和上海清算所。
债券市场监管体系
中国债券市场监管机构关键包含发改委、财政部、人民银行、银监会、证监会和保监会等。对债券市场监管体系能够分为债券发行监管、挂牌交易和信息披露监管、清算结算和托管监管、市场参与主体监管和评级机构等相关服务机构监管等。
一、中国债券市场发展历程
中国债券市场从1981年财政部恢复发行国债开始至今，经历了曲折探索和发展历程。回顾债券市场发展情况，大致能够分为萌芽、起步、规范整理、加速发展四个阶段。二、中国债券市场框架
现在，中国债券市场形成了交易所（上交所、深交所）市场、银行间市场和商业银行柜台市场三个子市场在内统一分层市场体系。根据交易场所划分，上交所和深交所市场属于场内市场，银行间市场和商业银行柜台市场属于场外市场。现在，场外市场交易量占到中国债券市场交易总额95%以上；场内市场以上交所为主，占比达90%以上。
2.1、交易所市场
上交所和深交所分别成立于1990年11月26日和1990年12月1日，归属中国证监会直接管理。交易所市场是债券交易场内市场，市场参与者现有机构投资者也有个人投资者，属于批发和零售混合型市场。
交易所市场交易品种包含现券交易和质押式回购。交易所实施“两级托管体制”，其中，中央国债登记结算（简称“中央结算企业”）为一级托管人，负责为交易所开立代理总帐户；中国证券登记结算企业（简称“中证登”）为二级托管人，统计交易所投资者账户。中央结算企业和交易所投资者之间没有直接权责关系。交易所交易结算由中证登负责，上交所后台登记托管结算由中证登上海分企业负责，深交所由中证登深圳分企业负责。经典结算方法是净额结算。
2.2、银行间市场
银行间市场由同业拆借市场、票据市场、债券市场等组成。银行间市场有调整货币流通和货币供给量，调整银行之间货币余缺和金融机构货币保值增值作用。银行间市场作为债券场外市场主体，参与者限定为各类机构投资者，属于场外批发市场。
银行间市场交易品种最多，包含现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易、交换、远期利率协议、信用风险缓释工具等。银行间市场实施双边谈判成交，经典结算方法是逐笔结算，由外汇交易中心系统作为前台报价系统，由中央结算企业作为后台托管结算系统。中央结算企业为银行间市场投资者开立证券账户，实施一级托管，另外，中央结算企业还为这一市场交易结算提供服务。
2.3、商业银行柜台市场
商业银行柜台市场又称OTC市场，和交易所市场完全不一样，OTC市场没有固定场所，没有要求组员资格，没有严格可控规则制度，没有要求交易产品和限制，关键是交易对手经过私下协商进行一对一交易。OTC交易方法以双方信用为基础，由交易双方自行负担信用风险，交易价格由交易双方协商确定，清算安排也由交易双方自行安排资金清算。
商业银行柜台市场是银行间市场延伸，参与者限定为个人投资者，属于场外零售市场。商业银行柜台市场只进行现券交易。柜台市场实施“两级托管体制”，其中，中央结算企业为一级托管人，负责为承接银行开立债券自营账户和代理总账户；承接银行为二级托管人。中央结算企业和柜台投资者之间没有直接权责关系。和交易所市场不一样是，承接银行每个交易日结束后需将余额变动传给中央结算企业，同时中央结算企业为柜台投资人提供余额查询服务，是保护债券投资者权益关键路径。
跨市场发行部分国债和企业债能够在交易所市场和银行间市场相互转托管。现在，跨市场转托管速度为T+1。另外，还需要注意是，现在中国债券产品交易分割比较严重。人民银行、银监会等机关主管发行债券只能在银行间市场挂牌交易和进行信息披露；证监会核准发行债券只能在上海和深圳两家交易所上市交易和进行信息披露；财政部发行国债和代理地方政府发行地方政府债能够在银行间市场和交易所市场进行挂牌交易，其中，部分国债还能够在商业银行柜台挂牌买卖；发改委同意发行企业债能够在银行间和交易所挂牌交易；保监会核准发行保险企业债能够在上交所挂牌转让。三、债券市场参与主体
3.1、发行主体
经过三十多年探索和发展，中国债券一级市场经历了一个由计划管理模式向市场调控模式转变过程，其作为资源配置、政府宏观经济调控手段作用日益增强。
债券发行主体包含财政部、中国人民银行、地方政府、政策性银行、商业银行、财务企业等非银行金融机构、证券企业、非金融企业或企业等。发行债券产品包含政府债券（国债、地方政府债）、中央银行债（即央行票据）、金融债券（政策性金融债、商业银行债券、特种金融债券、非银行金融机构债券、证券企业债、证券企业短期融资券等）、企业债券、短期融资券、中期票据、资产支持证券、国际机构债、可转债债券，和政府支持机构债（现在包含汇金企业发行债券）和政府支持债券（以来铁道部发行债券）等。
在中国债券市场，债券能够经过三种方法发行：债券招标发行、簿记建档发行、商业银行柜台发行。现在，国债、央行票据、政策性金融债绝大多数经过招标发行；部分信用债券经过簿记建档方法发行；只有传统凭证式国债经过商业银行柜台发行。从发行规模来看，作为准国债性质央行票据居于主导地位，其次是政府债券，再次是金融债券。
3.2、投资主体
中国全部投资者全部能够经过不一样形式参与到债券市场，投资主体包含人民银行、政策性银行等特殊机构、商业银行、信用社、邮储银行、非银行金融机构、证券企业、保险企业、基金（含社保基金）、非金融机构等机构投资者和个人投资者。
然而因为现在债券产品交易分割严重，中国债券投资人市场分割也很显著。上市商业银行、非银行金融机构和部分非金融机构等全部能够参与交易所市场和银行间市场；特殊机构、商业银行、信用社等中国债券交易主体只能参与银行间市场；部分非金融机构和个人投资者只能参与交易所和商业银行柜台市场。
3.3、结算机构
中国债券市场基础实现了债券登记、托管、清算和结算集中化管理，对应机构包含中证登、中央结算企业和上海清算所（简称“上清所”）。
中证登主管部门是中国证监会。上海、深圳证券交易所是企业两个股东，各持50%股份。中证登承接了原来隶属于上海和深圳证券交易所全部登记结算业务，标志着全国集中统一证券登记结算体制组织框架基础形成。
中央结算企业是为全国债券市场提供国债、金融债券、企业债券和其它固定收益证券登记、托管、交易结算等服务国有独资金融机构，是财政部唯一授权主持建立、运行全国国债托管系统机构，也是中国人民银行指定全国银行间债券市场债券登记、托管、结算机构和商业银行柜台记账式国债交易一级托管人。
上清所是银行间市场清算所股份，是经财政部、中国人民银行同意成立旗下专业清算机构。上清所关键业务是为银行间市场提供以中央对手净额清算为主直接和间接本外币清算服务，包含清算、结算、交割、确保金管理、抵押品管理，信息服务、咨询业务，和相关管理部门要求其它业务。
从托管结构看，中国债券市场主体（约占债市存量90%）实现了集中统一托管体系。中央结算企业作为中国债券市场总托管人，直接托管银行间债券市场参与者大部分债券资产，而中证登作为分托管人托管交易所债券市场参与者债券资产，四大国有商业银行作为二级托管人托管商业银行柜台市场参与者债券资产。另外，还有部分债券未纳入上述中央托管体系，上清所和中证登分别为银行间债券市场和交易所市场直接托管一部分债券（约占债市存量10%）。
另外，还需要注意是，现在中国债券产品登记、托管、清算和结算分割比较严重。人民银行、银监会等机关主管发行债券，其发行人均委托中央结算企业和上清所（现在仅有超短期融资券）进行登记，其托管、清算和结算全部由投资人委托中央结算企业和上清所（现在仅有超短期融资券）进行；证监会核准发行债券，其发行人均委托中证登进行登记，其托管、清算和结算全部由投资人委托中证登进行；发改委核准发行企业债和财政部代理地方政府发行地方债，其发行人可委托中央结算企业和/或中证登进行登记，其托管、清算和结算全部由投资人委托中央结算企业和/或中证登进行。假如同时选择中央结算企业和中证登，则投资人能够经过转托管进行跨市场交易；财政部发行国债，根据国家相关要求，由中央结算企业进行集中登记、集中托管和对应清算、结算，中证登和柜台试点商业银行分别作为分托管人和二级托管人对交易所市场和柜台系统投资人进行托管，并受托进行对应清算和结算。四、债券市场监管体系
中国债券市场监管机构关键包含发改委、财政部、人民银行、银监会、证监会和保监会等。对债券市场监管体系能够分为债券发行监管、挂牌交易和信息披露监管、清算结算和托管监管、市场参与主体监管和评级机构等相关服务机构监管等。
债券发行监管：现在中国根据产品发行主体和发行品种两个维度对债券产品发行实施多头监管。比如，企业发行中期票据要向人民银行主管下交易商协会进行注册，企业发行企业债券由发改委审批，企业发行企业债券由证监会审批。
债券挂牌交易和信息披露监管：关键经过交易所进行自律监管。交易场所关键包含交易所市场、银行间市场和商业银行柜台市场，其对应主管机关分别是证监会、人民银行和银监会。
债券清算、结算和托管监管：关键经过清算、结算和托管机构完成。债券清算、结算和托管机构关键有中证登、上清所和中央结算企业，其对应主管机构是证监会、人民银行、银监会和财政部。