试论我国上市公司融资问题-管理学学士毕业论文.doc

论文编号： 华南师范大学增城学院本科毕业论文（设计） 题 目： 试论我国上市公司融资问题 姓 名： 吴润欣 学 号： 060314347 系 别： 会计系 专业班级： 国际会计（3）班 指导教师： 高燕 2010年 3 月 30 日中 文 摘 要 中国大部分上市公司正处在高速发展的时期，此时资金需求正是上市公司发展过程中急需解决的问题，尤其是2005年股改以来，中国证券市场的发展更是加快了步伐，但是，近几年来中国上市公司屡屡传出恶意融资圈钱的丑闻，致使整个证劵市场动荡不断。因此，为了我国资本市场和上市公司的健康发展，目前亟待解决的就是上市公司的融资问题。本文主要从我国的融资现状、融资结构入手，结合我国上市公司自身的特点，系统地阐述了我国上市公司融资存在的问题。分析了形成我国上市公司股权融资偏好的原因，总结了股权融资偏好的负面影响，进而提出规范我国上市公司融资行为、改善我国上市公司的融资结构、促进我国资本市场健康发展的个人建议和改进措施。关键词：上市公司； 融资结构； 股权融资 AbstractMost of Chinas listed companies are in the period of rapid development, financial needs in the process of the development of listed companies is urgent problems, especially since the reform in 2005, the development of the Chinese securities market, but also accelerate the pace of Chinas listed companies, in recent years, often spread malicious financing money scandals, causing the card is the market turbulence. Therefore, in order to Chinas capital market and the healthy development of the listed company, the listed company to resolve the problem is financing. This article mainly from the financing status in China, financing structure of listed companies in China, with its own characteristics, this paper expounds systematically the listed companies in China financing problems. Analyzing the formation of the listed companies in the equity financing preferences, summarizes the negative impact equity financing preferences, and puts forward the regulating listed companies in China, improve the financing behavior of Chinese listed companies, promoting the financing structure in China capital markets healthy development of personal Suggestions and measures for improvement. Key words：Listed companies；Financing structure；Equity financing目 录一、我国上市公司融资概述1(一)我国上市公司的发展现状1(二)我国上市公司的融资方式1二、我国上市公司融资结构分析2(一)我国上市公司的融资结构21.融资结构的概念22.我国上市公司融资结构现状23.我国上市公司不合理的融资顺序2(二)我国上市公司的融资偏好31.我国上市公司具有股权融资偏好32.我国上市公司股权融资偏好的具体体现3三、我国上市公司融资现状的成因分析3(一)影响我国上市公司融资偏好的内在因素41.股权融资成本偏低42.上市公司的成长性的影响43.上市公司的股权结构不合理44.公司治理结构的影响55.融资风险的大小5(二)影响我国上市公司融资偏好的外在因素61.我国资本市场发展失衡62.政策法制环境的影响6四、我国上市公司融资偏好带来的负面影响6(一)降低资本使用效率6(二)打击投资者的积极性7(三)影响公司的经营治理与长远发展7(四)影响资本市场的资源配置功能7五、我国上市公司融资问题的解决对策8(一)改善股权融资成本偏低的现状8(二)优化上市公司的股权结构8(三)强化上市公司治理机制9(四)大力发展债券市场9(五)完善市场监管和加强法律法规监督9(六)规范股权融资的准入条件10参考文献11致 谢12试论我国上市公司融资问题近些年来我国上市公司的发展可谓蒸蒸日上，特别是2005年股改以来，中国证券市场的发展又加快了步伐，我国上市公司的竞争也日趋激烈，如何在资本市场筹集到更多的资金也是各大上市公司所关心的问题。为了我国资本市场的健康发展，亟待解决的是上市公司融资过程中产生的问题。一、我国上市公司融资概述上市公司是中国经济的支柱，其融资活动具有广泛的代表性。而资金对上市公司来讲好比血液对人体一样重要，如何合理地选择融资方式、优化融资结构，对于上市公司自身和我国资本市场的健康发展的重要性不言而喻。（一）我国上市公司的发展现状中国证券市场经过十几年的发展，市场规模不断扩大，中国证券等级结算公司公布的数据显示，截至2009年底，我国股票账户超过1.4亿户，证券市值总值达到24.97万亿元，在深、沪证券交易所挂牌的上市公司已达1646家，中国证券市场已经成为亚洲主要证券交易市场和全球最具发展潜力的资本市场之一。但与世界上发达的资本市场相比，我国的资本市场运行机制和法律环境仍然不够成熟，特别在融资行为方面，中国上市公司具有截然不同的融资偏好特征，微观上表现为剥夺投资者利益的恶意圈钱行为，宏观上则表现为证券市场的筹资功能过于强化，优化资源配置功能不足，融资效率普遍不高，中国上市公司这种不合理的融资偏好有自身深刻的制度性原因，必须从根本上扭转这种资本配置低效的不正常现象，才能推动中国资本市场健康、规范地发展。（二）我国上市公司的融资方式当上市公司需要为新的项目筹集资金时，它面临着多种融资方式的选择，不同融资方式的成本和风险不同，只有权衡融资成本和融资风险，合理地采取融资方式、建立最佳融资结构，才能实现上市公司价值的最大化。按融资过程中资金来源的方向，融资方式可以分为内源融资和外源融资两种。其中，内源融资是指企业通过自身积累和正常的经营活动筹集的资金，主要包括折旧和留存收益两种方式，内源融资融资受制于企业的规模和盈利状况。外源融资是指企业通过一定方式向外部经济主体筹集资金，外源融资主要包括股权融资和债权融资两类方式。股权融资是企业通过出让所有权直接向投资者筹集资金的融资行为，也称直接融资，包括首次公开上市募集资金（IPO）、配股和增发等方式；债权融资是指企业通过借贷方式筹集资金，间接地从资金供给者处取得资金使用权的融资行为，也称间接融资。上市公司内源融资能力的强弱决定着其外部融资能力的强弱，上市公司的融资能力对企业的生存和发展来说意义重大。而在上市公司的外部直接融资中，究竟是以债权融资为主还是以股权融资为主，这不仅关系到融资方式的选择问题，也关系到融资结构与上市公司价值等方面的问题，同时还牵涉到上市公司内部和外部的各种因素，对资本市场的发展及上市公司长远发展等方面的问题都具有现实的研究意义。二、我国上市公司融资结构分析上市公司从不同筹资渠道和使用不同的筹资方式筹集资金,由于具体的来源、方式、期限等的不同,形成不同的融资结构。通过研究上市公司的融资结构，可以推断出它们的融资偏好。（一）我国上市公司的融资结构1.融资结构的概念融资结构是指企业在筹集资金时，由不同方式筹集的资金的搭配和各种资金所占的比例，也就是公司短期及长期负债与股东权益的构成比例。2.我国上市公司融资结构现状在我国,上市公司在进行长期融资决策时普遍存在轻债权融资而重股权融资的股权融资偏好,由此带来诸多问题。截至2009年年底，在深、沪证券交易所上市的境内公司家数共有1646家，在这一年里，我们经历了IPO重启，经历了创业板上市，而A股市场股权融资规模达5125.26亿元，其中IPO融资规模为2021.97亿元，增发和配股再融资规模高达3103.29亿元。据证券日报市场研究中心的统计显示，22个行业中共有9个行业的上市公司2009年融资规模已经超过了200亿元，2009年共有133家选择增发进行融资，只有14家选择了公开增发的方式，其余119家均计划定向增发，133家上市公司合计增发数量为347.94亿股，融资规模达到了3002.51亿元。3.我国上市公司不合理的融资顺序根据优序融资理论，企业融资方式的顺序首先是内源融资，然后是债务融资，最后才是外源融资。而我国资本市场不发达、市场法律环境不完善、存在严重的信息不对称和股东的监控薄弱，上市公司的融资顺序为股权融资、债务融资、内源融资。即我国上市公司的融资顺序与优序融资理论存在明显冲突。从经验数据看，中国上市公司外源融资在融资结构中占主导地位，外源融资比重几乎达到80%左右；而内源融资规模甚小，只占上市公司融资总额的20%左右；同属外源融资的股权融资与债务融资的规模又相差甚远。股权融资在外源融资中占主导地位，约占80%左右，而债务融资比重仅为20%左右，预计随着证券市场的进一步发展，这一平均水平还会继续上升。（二）我国上市公司的融资偏好1.我国上市公司具有股权融资偏好与国内非上市企业资产负债率相比，我国上市公司的资产负债率明显偏低。与外国成熟资本市场的上市公司相比，我国上市公司的资产负债的比例也是偏低的。但从现实情况来看，几乎没有一家上市公司主动放弃股权融资的机会，我国上市公司有强烈的股权融资意愿，这一现象被称为我国上市公司的股权融资偏好。2.我国上市公司股权融资偏好的具体体现中国上市公司股权融资偏好的具体行为主要体现在上市公司上市之前有着极其强烈的冲动谋求公司首次公开发行股票并成功上市。公司上市之后在再融资方式的选择上，往往会选择配股或增发等股权融资方式，以致形成上市公司集中性的配股、增发。但上市公司忽视债务融资而偏重股权融资的选择，并没有使公司经营业绩的增长和资源配置效率的提高得到有效改善。有的企业为了达到上市标准甚至不惜采用非法手段，编造虚假财务报表和经营业绩，如大庆联谊、康赛集团等；企业上市之后必定会首选增发或配股的股权融资方式，还有的上市公司为了取得再融资资格，不惜操纵会计利润。中国上市公司融资结构的不合理，已成为资本市场正常运行与健康发展的一大障碍，分析上市公司的融资问题并寻求有效的解决对策，对于中国资本市场长远健康地发展来说无疑是非常紧要的。三、我国上市公司融资现状的成因分析我国上市公司的融资现状表现了强烈的股权融资偏好，其形成的原因是多方面的，按主体的不同大致可以分为上市公司自身的内在因素和外部的影响因素。（一）影响我国上市公司融资偏好的内在因素1.股权融资成本偏低融资成本是企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。股权融资和债权融资都存在融资成本，主要是利息或股息支出、交易成本、纳税等。融资成本高低是上市公司融资方式选择考虑的重要方面，我国上市公司的融资偏好很大程度上取决于债权融资和股权融资成本的高低。从理论上讲，股权融资成本应比债权融资成本高。但是在我国，股权融资的成本实际上却要低于债权融资的成本。股权融资成本主要来源于股利分红和派息，我国上市公司较低分红派息率降低了我国上市公司的股权融资成本，上市公司股利不分配现象很普遍，即使分配也是现金分配的少，送股、转增的较多，而真正能持续分红且能超过存款利率水平的上市公司仅有少数几家。同时，债权融资还存在着还本付息的限制约束条件，而进行股权融资没有支付现金流的压力,并且由于我国股票二级市场的股价与股票市盈率长期高沽,投资者根本不敢指望通过上市公司所派发的微薄现金红利来获利。再者，我国股票发行价格偏高。在国外发达的证券市场，股票发行市盈率较低，而我国证券市场还处于发展阶段，上市公司比较稀缺，这使得上市公司能够以高于股票票面价值的价格发行股票，从而降低了上市公司的融资成本。所以在我国，对于上市公司而言股权融资无疑成为既不受监督约束又无还本付息压力的最优融资方式。2.上市公司的成长性的影响从现实上看，我国大多数上市公司正处于高成长阶段，融资渠道的限制会进一步抑制成长性公司的债权融资需求，扩大它们的股权融资需求。处于高成长阶段公司的投资增速高于利润增速，内源融资方式已经难以维持公司的高成长。由于债权人关注财产的安全性，而且高成长性公司具有较高的经营风险和破产概率，所以，成长性公司在债权融资时会受到较多的限制。然而一些风险资本注重的是公司的成长性，愿意为成长性公司提供股权融资。所以，股权融资成为上市公司融资方式的首选也就不足为奇了。3.上市公司的股权结构不合理在股权分置改革以前，非流通股处于主导地位，通过证券市场进行股权再融资可使非流通股股东获得股权增值，因而非流通股股东控制的管理层往往会极致地发挥股权融资的功能。虽然有些上市公司经营业绩很好，但连续几年都不实行分红派息，反而一而再地配股、增发。国有股“一股独大”会直接导致实际上市交易的流通股比重偏小，相对于旺盛的需求，供给明显不足，因此股权融资自然受到热捧。而且，在国有股一股独大的情况下，少数大股东的意志掌握了上市公司，大股东有权决定其股利分配的政策、不分配股利或微利的政策，这会大大降低股权融资的成本，而在其需要现金时股东会大量地分派股票股利。另外，股权的过分集中还会使得广大中小股东和流通股股东在公司内部管理中没有发言权，中小股民的权利几乎无法行使。4.公司治理结构的影响公司的治理结构对上市公司融资偏好有着重大影响，股权结构决定了利益机制的内容和影响方式。股权结构是指上市公司总股本中不同类型股权的比例关系。我国上市公司存在股权分置，股权种类繁多、股权结构复杂，非流通股比例高，且以公有性质的国家股和法人股为主，股权集中度高的现状，这对我国上市公司融资偏好的形成具有根本性的影响：股权结构的复杂性造成了不同类型股东的潜在利益的冲突。股权结构决定了上市公司的控制权结构、治理机构和决策机制。股权结构是上市公司治理结构的基础，不同类型的股东可以参与上市公司的融资决策，但由于股权比例、股东性质等方面的差异，不同类型的股东在上市公司治理机结构中的地位是不同的，有些股东获得了实际上的主导权，从而使得上市公司的股权融资偏好更多地体现他们的利益。我国上市公司大多数由国有企业改造而来，改制后上市公司的董事会成员与高管人员一般仍由原国企领导人担任。在这种用人机制下，控股股东的意志可由董事会和总经理充分体现，经理人越不想承担风险，就会越偏好于股权融资。5.融资风险的大小融资风险是指上市公司违约是否可能导致债权人或投资人采取法律措施以及是否可以引起上市公司破产等潜在风险。债权资金使用风险大也是导致上市公司股权融资偏好的重要的原因之一。一般来讲，债权融资面临着固定的还本付息压力，支付利息是举债的前提，而且利息的支付不因企业是否盈利变化，如果企业违约，不能按期还本付息，债权人很可能依法抽走资金，当企业经营不善时容易引发财务危机陷入困境甚至导致破产，由此带来的损失和破产风险是直接的；而股权融资因其利润共享、风险共担，企业不会面临付息压力，股权融资使得企业拥有一笔可以自由支配的资金，无须考虑偿还的要求，而且在经营困难时也可不必发放股利。（二）影响我国上市公司融资偏好的外在因素1.我国资本市场发展失衡在国外成熟的资本市场中，债权融资的规模远远大于股权融资的规模。但从我国实际情况来看，我国资本市场存在结构失衡现象，在股票市场急速发展的同时，债券市场却没有得到应有的发展，相反债券市场的发展严重滞后，债券发行规模过小、品种单一且大量债券无法上市流通，同时，流动性不足、发行程序和发行条件也相当繁琐和苛刻，这直接导致企业失去了发行债券的动力。由于企业债权融资渠道不通畅，上市公司在资本市场上也就自然产生了股权融资的偏好。2.政策法制环境的影响我国政府具有较强的宏观调控能力，这使得上市公司的融资活动受到国家的经济政策的影响。通常情况下，政府鼓励发展的行业资金流入的迹象非常明显，相对于其它行业来说更易筹集到资金。从法律角度上看，我国的法律对上市公司的负债融资又很大的约束，上市公司发行债券的门槛被抬得很高，这样就把很多的非国有企业，成长型的企业等那些有发放债券筹集资金需求的企业拒之门外，许多公司只能放弃这一融资方式，而一味通过股权融资筹集资本。另外，证券市场的监管对中国上市公司的融资偏好也有着重要的影响，但是由于中国证券市场监管制度在事前、事中和事后监管中存在着一系列问题，未能对上市公司实际控制人利用控制权剥夺其他投资者利益的行为进行有效的制约，上市公司控制人能够以各种合法或非法的手段获得高额的收益，而仅仅需要付出较小的成本。所以，证券市场监管的制度缺陷已经成为中国上市公司形成不合理融资偏好的重要诱因。四、我国上市公司融资偏好带来的负面影响我国上市公司偏好股权融资而忽视债务融资的不合理的融资偏好对上市公司的经营产生了消极影响，严重阻碍了上市公司的乃至整个中国经济、社会的发展。（一）降低资本使用效率大量廉价资本的流入，使上市公司的投资行为非常随意，资本的使用效率普遍不高。选择投资项目不够谨慎，不少上市公司轻易地把资金投到自己根本不熟悉的产业中，甚至随意编造投资项目“圈钱”，导致企业合理的投资决策机制难以形成。在投资项目的环境发生变化后，又随意调整投资方向，造成投资方向的混乱，对形成企业核心竞争力不利。项目没有达到预期的目标成为上市公司的沉重负担，对企业在产品市场和资本市场上造成双重不良影响，使得企业的信誉度下降，同时造成业绩严重下滑，削弱了企业的市场竞争力，对企业价值最大化及企业的可持续发展产生不良影响。另外，还有不少公司把股权融资筹集的资金直接或间接地投向股票市场，参与股市的炒作，这种行为造成了资源的巨大浪费。（二）打击投资者的积极性合理的上市公司融资结构应该是实现企业价值最大化，一些上市公司为了达到配股、增发的条件，采取各种办法粉饰财务报告，造成资本市场的无序发展，而配股、增发又会稀释每股收益，损害投资者利益，从而打击投资者的积极性，逐渐对股票投资失去信心而将资金抽出股市，特别是机构投资者，这将导致股市来源不足，破坏资本市场发展的基础。在股票供不应求的发展阶段，上市公司的股权融资行为满足了投资者对股票的需求，在短期内为投资者提供了获取投机收益的可能。但从长远看，它必然影响公司的盈利，从而影响国有股本的保值、增值，影响公众投资的回报，广大投资者损失惨重，对股市失去了信心，最终会打击全社会投资的积极性，从而加剧了投资者对上市公司恶意“圈钱”的恐惧心理，引发股市疯狂抛售的狂潮，严重阻碍证券市场的正常发展。（三）影响公司的经营治理与长远发展适度的负债是维持企业持续发展的重要条件，负债不仅可以使企业获得节税利益，而且其还本付息的压力能促进企业经理提高资金的使用效率。而我国上市公司过高的股权融资比例，使上市公司无法利用债务融资所带来的避税功能。在获得大量可自由支配的资金后，随意地支配这些权益资本，盲目地投资，对企业核心竞争力的形成不利，造成企业盈利能力的持续下降，对上市公司的持续赢利带来不利影响，也严重影响到企业本身的声誉。（四）影响资本市场的资源配置功能实现资源的优化配置，将有限的资金提供给最需要且使用效率最高的企业是证券市场的基本功能，也是保证其持续健康发展的关键。上市公司可以轻而易举实现在股票市场上持续性地低成本融资，而且部分上市公司盲目进行股权融资，造成资金的大量浪费和使用效率低下，致使证券市场资源配置的效率大打折扣，从而导致股票价格的剧烈波动，不利于证券市场的稳定发展。有相当数量的上市公司把通过发行股票、配股、增发募集的大量资金，直接或间接地投入到证券市场，参与股市的投机炒作，获取投资收益，弥补主业的不足。这样做造成资金使用的巨大浪费，证券市场的融资功能受到了严重的破环，融资规模出现了大幅度的下降。甚至还出现了很多上市公司编假报表、假项目欺骗监管部门和投资者以获取资金的丑闻。另外，股票市场低迷，又导致好项目得不到资金，没有债权融资的激励，单一的融资方式导致企业的财务风险过高，也降低了股东收益，降低了公司的竞争力，严重扭曲了证券市场资源配置功能。五、我国上市公司融资问题的解决对策上市公司不规范的融资行为已成为阻碍我国资本市场健康发展的重要因素之一。我国上市公司不合理的融资偏好有其深刻的制度性原因，规范上市公司的融资行为，已成为规范市场、推进中国资本市场良性发展的当务之急。（一）改善股权融资成本偏低的现状我国上市公司绝大部分是由原来的国有企业转化而来，国有股的比例较重，而且由于国有股不能流通，使得股票价格偏高，带动了股票的发行价格的提高，使得股权融资成本偏低。所以，只有加快股改的步伐，逐步解禁非流通股，减少非流通股的数量，降低整个市场的股票流通价格。同时非流通股的解禁份额要适度，因为如果在短时间内大量的非流通股解禁会对市场造成一定的心理压力，部分大股东的减持会引起市场的抛售压力。（二）优化上市公司的股权结构股权结构的内在缺陷是导致我国上市公司的治理缺乏共同利益基础、偏好于股权融资的重要原因之一。股权结构对公司治理机构的影响是决定性的,一个适宜的股权结构,在一定程度上决定了公司的治理效率。因此，必须加快改变股权分置状态，逐步实行非流通股的解禁上市，实现股份的全流通。同时要降低控股股东股权比例，变一股独大为多股制衡。再者，要鼓励股权所有人多元化，加大机构投资者持股的比例,促进股票投资的理性化,切实保障股东权益，加强股东对经营管理层的约束。（三）强化上市公司治理机制良好的公司治理机制可以对上市公司控制人的机会主义行为形成有效的制约。为防止上市公司的恶意融资行为，必须在上市公司内部治理结构中加强对公司高层的行为约束，即当融资决策可能偏离企业价值最大化目标时，要增强其他利益相关者制衡控制人的力量，在可能的情况下，加大上市公司控制人自利行为的成本，减少其收益。股东利益才是优化融资结构的根本，管理层不会自觉地追求股东财富最大化，而是追求自身利益最大化，所以必须切实加强股东对上市公司控制人的监督，完善公司的治理机制，建立有效的内部约束机制，这样管理层才会具有优化融资结构的作用。强化中国上市公司内部治理机制的措施主要包括完善上市公司股东大会、改革和完善董事会，进一步完善经理人激励约束机制。（四）大力发展债券市场资本市场应当有债市和股市两个基本组成部分,只有股市而没有债市的资本市场是不完整的。我国政府长期重视国债和股票发行而轻视企业债券的发行，对企业发行债券的约束过多，导致我国债券市场严重滞后，并且严重影响了我国企业资本结构。发展债券市场,鼓励上市公司采用债务融资的方式不仅可以改善公司的融资结构,使其融资结构得到优化,而且建立在债务融资基础上的公司治理结构是保证上市公司高效运行的一个重要机制。推动债券市场发展,必须完善债券市场发展的各类相关制度,大力推进债券市场的规范化建设。其次,要加快债券品种的设计与开发,鼓励债券创新,满足不同类型的投资需求，进一步激活债券市场。再次,要扩大债券发行规模并拓广债券发行主体,努力使各类企业平等地获得发债机会的。最后，必须加强债权人的法律保护，建立有效偿债保障制度。（五）完善市场监管和加强法律法规监督证券市场监管的三大目标是：保护投资者利益，确保市场公平、公开、高效、有序，减少系统风险，为此，必须做到：第一，保护投资者利益，防止任何损害投资者合法权益的行为发生。第二，完善信息批露制度，增强信息透明度，建立相应信息的交流和监控机制，遏制上市公司以弄虚作假来满足其配股要求的不正之风，构建完善的的信息披露责任机制，强化上市公司执行层对公司信息披露的准确性、完整性和及时性的责任。第三，应该规范中介机构的行为，并建立一系列对关联交易、再融资价格、募集资金使用的限定等相关制度。同时要加大退市力度，让劣质的上市公司能够尽快地被淘汰退出股市。最后，还要加大新闻媒体的监督力度，充分发挥大众舆论对公司不正当行为的曝光和监督的积极作用。（六）规范股权融资的准入条件 加强股权融资准入资格的监管，严格审查上市公司发行新股、取得增发股票和配股的资格,实行严格的发行审核制度，从源头上控制上市公司偏好股权融资的倾向。政府对上市公司分红的方式和分红的比例要有相应的政策引导和约束,同时应该明确公司管理层的责任、规范中介机构的行为,并建立一系列再融资价格的限定、募集资金使用等相关制度，加大违规行为惩治力度。为进一步加强上市公司募集的资金管理，必须实行募集资金专项管理制度，提高募集资金的安全性和使用效率。参考文献1庄斌.我国上市公司股权融资偏好的现状及弊端J.西部财会,2008,(11):68-70.2杨兴全.上市公司融资效率问题研究M.中国财政经济出版社,2005:253-279.3黄磊.中国上市公司融资偏好分析J.管理学家,2009,(4):42-47.4许莹.我国上市公司股权融资偏好的原因浅析J.经济技术协作信息,2007,（14）：35-35.5林伟.中国上市公司融资结构及行为分析J.中国财经大学学报,2006,(4):40-44.6杨泽乾.我国上市公司股权融资偏好研究D中国石油大学硕士学位论文,2007.7刘霖叶.我国上市公司股权融资行为研究D.华东师范大学硕士学位论文,2007.8鹿春江.我国上市公司股权融资偏好的生成与治理D.北京师范大学硕士学位论文,2005.9余涛.我国上市公司股权融资偏好研究D.西南农业大学硕士学位论文,200510黄国良、程芳.基于管理防御视角的中国上市公司股权融资偏好J.管理现代化,2007.11于竞宇.中国上市公司股权融资偏好分析J.统计与决策,2008,(2):110-11212赵雪枝.我国上市公司股权融资偏好探析J.湘潭师范学院学报,2008,(1):66-6813戚芄.我国上市公司股权融资偏好的成因及治理对策J.扬州职业大学学报，2005,(6)：21-2414王洪云.上市公司融资偏好问题研究J.致富时代,2009,(9):118-119.15梁筠.试论我国上市公司的融资偏好J.北方经济,2008,(4):70-71.16姚宝强.我国上市公司融资偏好分析J.安徽广播电视大学学报,2008,(4):40-44.17赵永强.我国上市公司融资偏好的治理对策研究J.商场现代化,2008,(30):146-147.致 谢在本文完成之际，谨向我的导师高燕致以衷心的感谢，本论文是在她的精心指导和关怀下完成的，从论文的选题、方案设计，到论文的撰写和修改，都倾注了高燕导师的心血和汗水，在学习期间，她的言传身教将使我终生受益，她认真严谨的治学态度、豁达宽广的胸怀、平易近人的处事风格是我一生的楷模，值此提交论文之时，在此向高燕导师表达衷心的感谢！