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对私募股权基金做尽职调查——业务调查
起源: 蓝石顾问   公布时间: -04-01 10:59
尽职调查对审慎投资人来说是不可或缺，也是做出愈加好投资决议基础。PE基金评定面临多个尤其难题：行业信息非公开特征，造成相关信息难以获取；而且，投资决议不是直接决定购置特定资产，而是给基金管理人做出投资承诺。
尽职调查涵盖很广，通常定义是：由投资人实施、针对潜在投资目标调查和评定过程，内容包含运行和团体审查、材料真实性验证等。尽职调查有很多不一样类型，但能够归为3大类：业务尽职调查、财务尽职调查和法律尽职调查。

本文探讨是，在投资PE基金时，业务尽职调查部分。

尽职调查对审慎投资人来说是不可或缺，也是做出愈加好投资决议基础。PE基金评定面临多个尤其难题：行业信息非公开特征，造成相关信息难以获取；而且，投资决议不是直接决定购置特定资产，而是给基金管理人做出投资承诺。所以，用于评定公开权益投资一般评定技术，不适适用于PE资产类型。

在投资一支PE基金时，投资人应该对以下几点完全认可：

• 策略角度：基金策略
• 回报角度：基金管理人和同行团体对比优势
• 风险角度：风险降低到投资人要求水平

PE行业历史很短、数据缺乏、和同行或和其它投资方法对比困难，和其它部分原因，造成投资人必需依靠对PE基金定性分析和尽职调查中判定。

设置结构性尽职调查步骤

1、整体结构

一个可靠尽职调查结构中，第一步是对基金策略严密审查，审查内容包含多个评定要素，比如投资机会、资金需求和供给、基金管理人质量、进入和退出价格、未来发展潜力等。而且，很关键是，基金策略不仅仅单独来看要有吸引力，放到投资人总体投资里来看也要有吸引力。

第二步要做是对相关基金管理人做全方面审查，中国有数千名可供选择PE基金管理人，全方面审查是一项艰巨任务。

第三步是确保经过深入尽职调查能够降低潜在风险。对于全部未核实事项，必需采取尽职调查步骤去确定。只有在全部事情上取得了足够满意度以后，才应该考虑投资。

2、尽职调查步骤实例

一个依据基金管理人具体情况量身定做、包含具体步骤和方法、且清楚完整尽职调查步骤，是对基金管理人进行全方面、可靠评定一个关键先决条件。下面，我们就分解一下已经在国外经过20多年不停完善尽职调查步骤。

初步筛选：
对基金初步筛选关键依据基金历史经历、投资策略、团体和和投资组合企业关系。这一步能够由初级专业人员完成，不过需要有一个经验丰富高级专业人员审核筛选过程，并最终决定是否需要做更深入尽职调查。

资格预审：
资格初审阶段要从基金管理人过去全部投资组合具体分析开始，明确基金管理人在过去及未来投资中，她对投资组合价值贡献。将其中观察和风险-回报整体情况对比，并结合和同行对比参考，能够证实该基金风险-回报潜力。这个阶段，在投资团体内部对拟投资基金进行讨论是有很多好处，讨论能够确定关键关键点、被忽略风险、可能外部介绍等。

资格审查：
资格审查阶段能够分成3个步骤：

1.  第一步是审核基金管理人管理结构和程序，目标是确定基金运行和团体组合风险。
2.  第二步是经过跟第三方验证，来确定评定结果。验证电话要精心准备，打给基金过去和目前投资过企业关键人物，这是很好资源去检验你目前对基金管理人印象。验证电话是个很好机会检验基金管理人在发明价值和投资机会发掘等方面能力。假如外部验证电话证实了目前评定结果，而且没有引出新问题。
3.  最终一步是法律和税务尽职调查。

投资决议和认购：
经过正规投资审批机制，比如经过投资委员会，完成尽职调查步骤。这最终一个步骤，包含对基金认购过程。

监督：
做长久投资时，必需要准备好做全方面监督，以确保在需要时能够采取主动方法，让投资人自己利益最大化。

监督也是对基金管理人下一支基金（通常是3、4年以后）投资时，其尽职调查中一个组成部分。对上一支基金深入监督成为尽职调查关键组成部分。

3、风险—回报表

一个清楚基金管理人评定结构针对不一样基金管理人是一致，而且能够对特定基金管理人群体进行对比分析。一个合适定性和定量分析评分系统是有用。经过长久使用，评分系统很完善了。而且，评分系统能够对不一样地域、不一样领域基金管理人进行对比。

为了能够对基金管理人进行排名，一个关注风险和回报定量对比表将有利于将完整尽职调查内容聚集成在一起。下面这个表在国外被长久使用。

PE基金尽职调查是一项繁重工作，而对于基金管理人评定，必需建立一个正确、有清楚里程碑尽职调查步骤，步骤必需包含部分方法，能够结构化对拟投资基金进行评定、并和不一样基金进行对比。当对多个基金管理人团体进行尽职调查时，要尤其注意确保全部专业人员利用相同评定方法，不一样人评定结果又可对比性。

最终，必需强调，尽管市场上有很多看上去很诱人投资机会，尽职调查最关键要素是识别每个机会背后风险。