高层管理者特质与投资多元化_位雪.pdf

第 33 卷第 1 期广东石油化工学院学报Vol 33No 12023 年 2 月Journal of Guangdong University of Petrochemical TechnologyFebruary 2023高层管理者特质与投资多元化位雪(徽商职业学院 会计系，安徽 合肥 230000)摘要:以 20132020 年间我国 A 股上市公司为研究对象，分析性别、年龄、学历、专业和政治关联等特质如何影响高层管理者认知能力、资源优势和社会网络，进而对企业投资多元化产生作用。研究发现高层管理者的思维认知、资源获取能力和社会网络受到性别、专业背景和政治关联等影响。男性的高层管理者相较更能承受踏足新领域带来的风险，理工科背景的高层管理者创新意识强烈，复合专业背景扩展了高层管理者的知识面，具有政治关联使高层管理者社会资源丰富。高层管理者学历越高，对所在企业提高多元化水平有正向作用。年龄对人的影响可能过于复杂，数据分析结果并未提供高层管理者年龄对投资多元化产生影响的强有力证据。关键词:投资多元化;高层管理者;管理者认知能力;高层管理者特质中图分类号:F275;F832 51;F272 91文献标识码:A文章编号:2095 2562(2023)01 0085 06高层管理者的特质对企业的多元化投资战略的抉择举足轻重。处于不同认知阶段的高层管理者可能做出不同的决策。高层管理者影响投资多元化的特质集中于高层管理者年龄1、学历2、专业3 和任职经历4 四大方面。在高层管理者的年龄与企业多元化投资的研究领域，国外的研究结论基本一致。高层管理者的年龄与企业投资多元化程度负相关5，6，对于高层管理者学历对投资多元化的影响，学者们的观点比较一致。另有研究则认为企业的高层管理者学历与企业战略变革和多元化程度正相关7;而在私营企业，高层管理者的学历越高，越可能进行多元化投资8。研究高层管理者专业与投资多元化之间的关系时，学者们的结论并不一致。Dyreng S D9 发现 MBA 的经历有助于进行战略变革，也就更可能采用多元化战略，进行多元化投资;甚至有研究认为有工科背景和国际经验的高层管理者更倾向于选择多元化，特别是投资于不同的产品10，11。高层管理者工作过的企业越多，进行多元化投资的概率越高。本文选用 20132020 年 A 股上市公司的信息，探寻高层管理者特质与投资多元化的关系，主要从社会资本的角度，解释高层管理者学历和专业对企业投资多元化的影响。1理论分析与研究假说1 1高层管理者性别对投资多元化的影响男性高层管理者更容易接受风险的考验，因而，由男性掌权的企业更易进行多元化投资，而女性掌权的企业则更倾向于规避这种风险。已有的研究认为男性与女性的认知、资源获取能力、社会资本发掘能力不同，故高层管理者的性别将对企业的多元化投资造成不同的影响，现提出假说 1。假说 1:与其他企业相比，高层管理者为男性的企业投资多元化程度更高。1 2高层管理者年龄对投资多元化的影响年长的高层管理者对于企业来说是不可多得的财富。他们的社会关系网使他们能更早、更快地发掘投资多元化的机会。基于此，本文认为高层管理者的年龄将给企业的多元化投资带来不同的影响;并且这收稿日期:2022 08 13;修回日期:2022 10 21基金项目:安徽省高等学校省级质量工程项目(2018ylzy150);徽商职业学院教学研究项目(yj2021jx07)作者简介:位雪(1979)，女，河南项城人，硕士，讲师，研究方向为财务管理、大数据会计。种影响并不是单一的，有正负向作用的方式，现提出如下假说。假说 2:高层管理者的年龄与企业投资多元化程度之间存在“”关系。1 3高层管理者学历对投资多元化的影响高层管理者学历越高，则更具备选择多元化的能力。学历可以从侧面反映高层管理者他们的认知、资源获取发掘能力，对最终的投资多元化产生极大的影响，有正向的促进作用，现提出如下假说。假说 3:高层管理者的学历越高，企业投资多元化水平越高。1 4高层管理者专业对投资多元化的影响稀缺的而非通用的资源将给高层管理者新的投资方向。异质性资源的获取将提升高层管理者多元化投资的可能性7。专业背景使高层管理者对投资多元化需要的创新态度、获取资源能力出现明显的差异，影响企业选择投资多元化战略，理工科专业背景更加有利，现提出如下假说。假说 4:与其他企业相比，有理工科专业背景的高层管理者所在企业投资多元化程度更高。1 5高层管理者政治关联对投资多元化的影响高层管理者的政治关联将为其带来良好的投资环境、政治资源和投资领域，因而将促使这样的高层管理者选择多元化的投资策略，现提出假说。假说 5:与其他企业相比，有政治关联的高层管理者所在企业投资多元化程度更高。2研究设计2 1样本选择从 20132020 年间的 A 股上市公司筛选研究样本，遵循以下顺序进行剔除样本:当年 IPO 的样本、ST、*ST 等财务数据异常的样本、金融行业的样本、数据缺失的样本。经过筛选后，共获得 2118 个观测样本，涵盖 923 家公司，包括 16 个大的行业分类。2 2模型设定立足高阶理论、资源基础理论和社会资本理论，文章试图寻求高层管理者特质与投资多元化的关系。在研究中，拟采用固定效应模型，根据已有的中外研究7，9，构建的回归模型如下所示。Divit=0+1Sexit 1+2Ageit 1+3Age2it 1+4Educationit 1+5Specialtyit 1+6politicalit 1+7ControlVarsit 1+(1)2 3变量定义(1)被解释变量。Div 表示公司的投资多元化程度，并采用以分部业务收入为基础的熵指数衡量投资多元化，在稳健性检验中用以分部业务收入为基础的赫芬达指数和构成营业收入的分部业务数来替代。(2)解释变量。Sex 代表高层管理者的性别，设置哑变量。若该公司高层管理者为男性，则赋值 1;若为女性，则此变量取值为 0。Age 代表高层管理者的年龄，文中指该年度公司高层管理者的年龄，取整数。Education 表示高层管理者的学历，将高层管理者的学历划分为中专及以下、大专、本科、硕士和博士，依次赋值为 1 到 5。专业分别用 Specialty1 和 Specialty2 来表示。Specialty1，专业 1 为哑变量，将高层管理者的专业划分为理工科专业背景和非理工科背景，理工科背景主要指高层管理者所学的专业是理工科类型如材料学、数学等，或是获得高级工程师等职称;相对地，会计师、律师等资格证书的获得者则是非理工科背景。若该公司高层管理者具有理工科背景则取 1，否则此变量取值为 0;Specialty2，专业 2 为哑变量，将高层管理者的专业理在工科背景和非理工科背景的基础上继续考量，若该公司高层管理者在具有理工科背景的同时，也有非理工科背景，则赋值1;该高层管理者不同时具有两种背景，则此变量取值为0。用 Politi-cal 表示高层管理者的政治关联，是哑变量。文章中具有政治关联的标准为有政府部门任职经历。若该公司高层管理者具有政治关联则赋值 1，反之此变量取值为 0。(3)控制变量。根据已有研究6，8，设置以下控制变量:(1)Lev，财务状况，文中用资产负债率来表示，即负债总额与资产总额的比值，保留四位小数;(2)Growth，成长性，文章中用营业收入的增长率来度量，即成长性=(本年末营业收入 上年末营业收入)/上年末营业收入;(3)Size，公司规模，文章中用年末总资68广东石油化工学院学报2023 年产的自然对数来衡量，保留四位小数;(4)History，公司历史，公司的存续时间，以年为单位，即公司历史=样本的研究年度 成立年度;(5)Industry，行业，本文对行业进行控制，并且按照 2012 年证监会发布的上市公司行业分类指引 进行细分，样本共涉及 16 个大的分类，77 个较为细致的分类，依次赋值 0 到 76。3高层管理者特质与投资多元化的实证分析3 1描述性统计分析高层管理者特质与投资多元化模型的被解释变量(Div)、解释变量(Sex、Age、Education 等)和控制变量(Industry 除外)描述性统计如表 1 所示。表 1描述性统计NumMinP25MeanMedianP75MaxSdDiv211800297906743067651 00522273404528Sex2118010959411101974Age2118314449725749557370924Education2118133486844508778Specialty12118000644911104786Specialty22118000087800102831Political2118000348901104767History211819120746121530436Size211818157220 83132156421441722169927616310745Lev21180 02060 36730491605022063051 704501877Growth2118098610 008104845014560 3403251796864631依据表 1，以分部业务收入为基础计算的熵指数 Div 指标的均值为 0 6743，中位数是 0 6765，P75 是10052，说明文章研究样本的投资多元化有部分集中在 0 1 之间;Div 的标准差是 0 4528，相比其他变量的标准差而言并不大，说明与其他变量相比，文章研究样本的投资多元化程度差别较小。3 2相关系数分析文章从两方面关注高层管理者的专业，因而时将模型的相关性分析结果分别列于表 2 和表 3，模型中变量两两之间的相关性很弱，相关系数绝对值最大的，即年龄与学历之间的相关系数，其数值也小于 0 5。相关 VIF 值均小于 3，模型中变量不存在严重的共线性。表 2相关系数(以分部业务收入为基础的熵指数，Specialty1)DivSexAgeEducationSpecialty1PoliticalHistorySizeLevGrowthDiv1Sex0 04371Age0 02940 0406*1Education00572000310 30131Specialty10 0521001270 0369*0 00121Political0 048500 115100618002561History00666001070 025002240101200181Size00064004980 1757008890053701124014891Lev00220 0402*00090014004220008101554033671Growth0 00470 00950 00120002900259004610044700150 00951注:p 0 01，p 0 05，*p 0 1表 3相关系数(以分部业务收入为基础的熵指数，Specialty2)DivSexAgeEducationSpecialty2PoliticalHistorySizeLevGrowthDiv1Sex0 04371Age0 02940 0406*178第 1 期位雪:高层管理者特质与投资多元化续表DivSexAgeEducationSpecialty2PoliticalHistorySizeLevGrowthEducation00572000310 30131Specialty20 05020 01310 05250 1131Political0 048500 115100618000661History00666001070 025002240076100181Size00064004980 1757008890 049501124014891Lev00220 0402*000900140 04460 008101554033671Growth0 00470 00950 00120002900117004610044700150 00951注:p 0 01，p 0 05，*p 0 13 3回归结果分析文章采用固定效应模型检验提出的各种假说。以分部业务收入为基础的熵指数模型的回归结果见表4。从表 4 呈现的回归结果来看，经数据分析后上文所提假说大部分得到支持。回归 1 的数据显示，高层管理者性别为男，对企业进行投资多元化具有正向的作用，其在10%的水平上显著，与前文的假说1 相符。表 4以分部业务收入为基础的熵指数模型回归结果变量123456History0 005560005450 00567000628000515000535(2 360)(2308)(2411)(2656)(2179)(2270)Size0 01340 015300117001620 01300115(1343)(1 518)(1 17)(1625)(1307)(1149)Lev003750 036800314004110039100318(0 668)(0654)(0559)(0731)(0695)(0566)Growth000012200001620 0001040000194654E 050000267(00820)(0109)(00697)(0130)(00440)(0180)Industry控制控制控制控制控制控制Sex0 0940*(1926)Age0 0237(1 537)Age20 000253*(1665)Education00326(2968)Specialty100585(2878)Specialty20 0815(2386)Political00521(2531)Constant0 4420 04720456045005310550(21)(0111)(2196)(2162)(2566)(2655)Observations2，1182，1182，1182，1182，1182，1182:within001100120014001300120012F3983 54484475431443注:p 0 01，p 0 05，*p 0 1回归 2 用来检验高层管理者年龄对投资多元化的影响，仅从回归系数来看，年龄与熵指数的变化方向相同，而年龄的平方项则刚好相反;考虑显著性水平，则会看到年龄的平方项与投资多元化之间存在负相关的关系(在 10%的水平上显著)，但年龄则未通过检验。考虑到年龄平方项的系数仅为 0 000253，可以认为该回归并未发现年龄对投资多元化有明显作用的证据，假说 2 没有得到数据支持。回归 3 的结果证明，假说 3 得到支持，并且高层管理者的学历这一指标在 1%的水平上显著。高层管理者的受教育的程度与投资多元化正相关，其学历越高，越能促进企业进行投资多元化。88广东石油化工学院学报2023 年回归 4 和回归 5 都检验高层管理者的专业背景与企业投资多元化的关系，两大假说都通过检验:高层管理者具有理工科背景时，对企业投资多元化程度有正向的作用;与此同时，与具有单一背景的高层管理者相比，具有复合背景的高层管理者所在的企业进行投资多元化的可能性更高。回归 6 则为高层管理者具有政治关联将促进企业的投资多元化提供证据，其在 5%的水平上显著，本文的假说 5 通过了检验。根据表 4，每个方程的 F 值都很显著。不足的是，该模型的回归系数、2和 F 值都比较小。3 4稳健性检验检验构成营业收入的分部业务数，可见指标衡量投资多元化的变化趋势与以分部业务收入为基础计算的熵指数相同。如果主回归模型的结果稳健，则其系数符号应该与主回归一致，并在一定的程度上显著。如表 5 所示，与主回归模型一样，此稳健性检验中，虽然没有为高层管理者的年龄与假说找到证据，但高层管理者的性别、专业和政治关联对投资多元化的影响假说都通过了检验。表 5构成营业收入的分部业务数回归结果变量123456History0 009250 0091300096200135000778000763(0 911)(0896)(0947)(1326)(0763)(0753)Size0 1990 195020002150 1980185(4645)(4 5)(4656)(5023)(4616)(4311)Lev0 6610 679067506310 6560689(2727)(2798)(2 783)(2 61)(2706)(2852)Growth0 0108*0 0109*00109*0010300110*000983(1687)(1 694)(1701)(1613)(172)(1533)Industry控制控制控制控制控制控制Sex0348*(1655)Age0 0359(054)Age20 000304(0464)Education00195(0411)Specialty10366(4186)Specialty20294(2)Political0335(3789)Constant084144805980 98505120351(0 925)(0788)(0666)(1101)(0574)(0394)Observations2，1182，1182，1182，1182，1182，1182:within003200310031003900330038F11709 701126142511 9213 70注:p 0 01，p 0 05，*p 0 14研究结论与启示(1)结论。性别、专业背景和政治关联等特质将使高层管理者的思维认知、资源和社会网络有明显的差异。与女性相比，高层管理者为男性时，更可能带领企业进行多元化投资，因为后者的对待风险的态度，获取资源的能力等更切合投资多元化的条件。理工科背景的高层管理者一般更具创新意识，获取非通用98第 1 期位雪:高层管理者特质与投资多元化资源的能力更强，其所在企业提升多元化投资水平相对更高;具有复合专业背景的高层管理者则知识面和社会网络更广，其对企业选择多元化投资有促进作用。具有政治关联的高层管理者，拥有的社会资源更加丰富，具有进入新投资领域的优势，更加具备促使企业多元化投资的能力。(2)建议。首先，应该鼓励企业对高层管理者的信息予以披露和完善。当今，我国企业对高层管理者的信息有一定的披露，但还有些并不完善，如其具体的专业和一些重要的任职经历等可能存在缺失。因而，高层管理者特质的有效披露十分有必要继续进行。其次，再次强调企业应该有清醒的认识，即在高层管理者的选任中，其性别、学历、专业和政治关联等特质非常重要;特别是企业面临多元化投资抉择的时候，企业可以有意识地对某些特质的人才予以特殊对待。由于这些特质而在不恰当地投资新领域也非企业所愿。因此，企业应该对高层管理者的特质有更清晰的认识。最后，基于有限理性，高层管理者应该对自己的特质可能有的潜在影响予以思考，以避免在工作中因为自己的特质而对企业财务行为和决策产生不利影响。参考文献 1杨瑞平，梁张颖 高管团队背景特征对内部控制影响研究 J 经济问题，2016(9):102 106 2徐宗宇，陈琳，刘耀淞 高管薪酬差距、女性高管与企业非效率投资 J 会计之友，2020(20):43 51 3路军 女性高管抑制上市公司违规了吗?来自中国资本市场的经验证据 J 经济问题，2015(5):66 80 4孔东民，胡福丽 高管特征与劳动投资效率 J 财会月刊，2019(12):29 35 5李银香，沈康杰，朱哲 高管特征与企业绩效:综述与展望 J 会计之友，2022(7):53 58 6王丽娟，谈静晗 高管背景、制度环境与研发投入 基于战略性新兴产业民营上市公司的视角J 会计之友，2020(7):98 105 7汤颖梅，王怀明，白云峰 CEO 特征、风险偏好与企业研发支出 以技术密集型产业为例J 中国科技论坛，2011(10):89 95 8吴良海，张媛媛，章铁生 高管任期、D 支出与企业投资效率 来自中国 A 股资本市场的经验证据 J 南京审计学院学报，2015(5):56 68 9DYENG S D，HANLON M，MAYDEW E L The effects of executives on corporate tax avoidance J The accounting review，2010(4):1163 1189 10王龙伟，王文君，王立 政治关联与企业绩效:基于组织和私人层面的比较研究 J 管理评论，2021(3):213 224 11郭立新 技术高管、研发投入与公司绩效:基于动态内生视角 J 技术经济与管理研究，2019(4):55 60Characteristics of Senior Managers and Investment DiversificationWEI Xue(Department of Accounting，Huishang Vocational College，Hefei 230000，China)Abstract:Taking Chinas A share listed companies from 2013 to 2020 as the research object，this paper selects samples，obtainspanel data，constructs a fixed effect model，and analyzes the relationship between the characteristics of senior managers and invest-ment diversification The study finds out that senior managersthinking cognition，resource acquisition ability and social network areaffected by gender，professional background and political relevance Compared with female senior managers，the males are more a-ble to bear the risks brought by stepping into new fields Senior managers with science and engineering background have a strongsense of innovation The compound professional background expands the knowledge of senior managers，has political connections，and enriches the social resources of senior managers The higher the education level of senior managers，the more conducive it is toimproving their social level，obtaining high quality resources and improving their ability，which has a positive effect on improvingthe diversification level of their enterprises The impact of age on people may be too complex，and the data analysis results do notprovide strong evidence that the age of senior managers has an impact on investment diversificationKey words:investment diversification;senior managers;managerscognitive competence;characteristics of senior managers(责任编辑:冼春梅)09广东石油化工学院学报2023 年