杜邦财务分析体系样本.doc

企业绩效评价利器-杜邦财务分析体系

— 杜邦财务分析体系

财务管理是企业管理关键之一，而怎样实现股东财富最大化或企业价值最大化又是财务管理中心目标。任何一个企业生存和发展全部依靠于该企业能否发明价值。企业经理们负有实现企业价值最大化责任。出于向投资者（股东）解释经营结果和提升经营管理水平需要，她们需要一套实用、有效财务指标体系，方便据此评价和判定企业经营绩效、经营风险、财务情况、赢利能力和经营结果。杜邦财务分析体系（The Du Pont System）就是一个比较实用财务比率分析体系。这种分析方法首先由美国杜邦企业经理发明出来，故称之为杜邦财务分析体系。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性指标——权益净利率出发，层层分解至企业最基础生产要素使用，成本和费用组成和企业风险，从而满足经营者经过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能立即查明原因并加以修正。

　　　　　　　　　　　　　图1：杜邦分析图

其中：
权益净利率 = 净利 / 净资产
权益净利率 = 权益乘数 资产净利率 　　权 益 乘 数 = 1/ （1- 资产负债率）

　　资产负债率 = 负债总额 / 资产总额
　　资产净利率 = 销售净利率 总资产周转率
　　销售净利率 = 净利 / 销售收入
　　总资产周转率 = 销售收入/资产总额
　　净 利 = 销售收入 – 全部成本 + 其它利润 – 所得税
全部成本 = 制造成本 + 管理费用 + 销售费用 + 财务费用
资产总额 = 长久资产 + 流动资产
流动资产 = 现金有价证券 + 应收账款 + 存货 + 其它流动资产
权益净利率 = 权益乘数 销售净利率 总资产周转率
权益净利率反应企业全部者权益投资酬劳率,含有很强综合性。由公式能够看出：决定权益净利率高低原因有三个方面——权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反应了企业负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。这么分解以后，能够把权益净利率这么一项综合性指标发生升降原因具体化，定量地说明企业经营管理中存在问题，比一项指标能提供更明确，更有价值信息。
权益乘数关键受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。 资产净利率是一个综合性指标，同时受到销售净利率和资产周转率影响。
销售净利率高低分析，需要从销售额和销售成本两个方面进行。这方面分析是相关盈利能力分析。这个指标能够分解为销售成本率、销售其它利润率和销售税金率。销售成本率还可深入分解为毛利率和销售期间费用率。深入指标分解能够将销售利润率变动原因定量地揭示出来，如售价太低，成本过高，还是费用过大。当然经理人员还能够依据企业一系列内部报表和资料进行更详尽分析。 总资产周转率是反应利用资产以产生销售收入能力指标。对总资产周转率分析，则需对影响资产周转各原因进行分析。除了对资产各组成部分从占用量上是否合理进行分析外，还能够经过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等相关资产组成部分使用效率分析，判明影响资产周转问题出在哪里。
杜邦财务分析体系作用是解释指标变动原因和变动趋势，为采取方法指明方向。
下面以一九九六至一九九八年中国汽车制造业三家上市企业为例，说明杜邦财务分析体系利用。
表１： 企业基础信息
企业名称
A股代码
注册地址
经 营 范 围
上海汽车
600104
上海
汽车、摩托车等整车、总成及零部件
一汽轿车
0>800
吉林长春
开发、制造、销售小轿车及其配件
一汽金杯
600609
辽宁沈阳
汽车及汽车配件生产和销售

表２：财务比率汇总表

上海汽车
一汽轿车
一汽金杯
年度
96
97
98
96
97
98
96
97
98
权益净利率
0.61
0.14
0.17
0.23
0.12
0.10
0.03
0.13
0.20
权益
乘数
2.43
1.22
1.20
2.62
1.49
1.28
2.95
2.92
2.89
资产负债率
0.59

0.18

0.17

0.62

0.33

0.22

0.66

0.66

0.65
资产净利率
0.25
0.12
0.15

0.09
0.08
0.08

0.01
0.04
0.07
销售净利率
0.27
0.27
0.36
0.05

0.08
0.11
0.02
0.08

0.11
销售成本率
0.68
0.71
0.69
0.93
0.91
0.87
1.04
0.96
0.92
销售其它利润率
0.0026
0.0226
0.1084
0.0009
0.0006
0.004
0.0679
0.0515
0.0456
销售税金率
0.0480
0.0464
0.0534
0.0230
0.0131
0.0199
0.0034
0.0108
0.0145
毛利率
0.46
0.44
0.45
0.20
0.22
0.20
0.16
0.18
0.24
销售期间

费用率
0.14
0.15
0.14
0.13
0.13
0.07
0.20
0.14
0.16
总资产周转率
0.92
0.44
0.40
1.85
1.08
0.70
0.42
0.54
0.62
固定资产周转率
1.64
1.17
1.23
4.27
4.30
2.68
2.08
4.90
3.38
流动资产周转率
2.31
0.74
1.21
3.46
1.49
1.02
0.82
0.65
0.83
应收账款周转率
17.15
29.73
25.39
64.32
26.41
10.73
3.64
10.23
16.39
存货周转率
4.48
5.34
6.06
6.67
10.85
5.37
3.14
7.12
5.95

一、首先分析权益净利率
权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力指标。权益净利率充足考虑了筹资方法对企业赢利能力影响，所以它所反应赢利能力是企业经营能力、财务决议和筹资方法等多个原因综合作用结果。
表３：权益净利率分析表
表３：权益净利率分析表
上海汽车
权益净利率
=
权益乘数
×
资产净利率
九六年
0.61
=
2.43
×
0.25
九七年
0.14
=
1.22
×
0.12
九八年
0.17
=
1.20
×
0.15
一汽轿车
九六年
0.23
=
2.62
×
0.09
九七年
0.12
=
1.49
×
0.08
九八年
0.10
=
1.28
×
0.08
一汽金杯
九六年
0.03
=
2.95
×
0.01
九七年
0.13
=
2.92
×
0.04
九八年
0.20
=
2.89
×
0.07

上海汽车和一汽轿车权益净利率在九六年至九八年间出现了一定程度恶化，分别从九六年0.61和0.23降至九八年0.17和0.10；和此同时一汽金杯权益净利率在上升，从九六年0.03上升至九八年0.20。企业投资者在很大程度上依据这个指标来判定是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对企业管理者也至关关键。
企业经理们为改善财务决议而进行财务分析，她们能够将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以说明问题产生原因。
经过分解能够看出，上海汽车权益净利率变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用结果。一汽轿车资产净利率比较稳定，她们变动原因关键在于权益净利率下降。一汽金杯权益净利率变动关键是因为资产净利率变动引发，因为一汽金杯权益乘数相对改变不大。

二、下面进行权益乘数分析

表４：权益乘数分析表
上海汽车
权益乘数 = 1 ÷1 - 资产负债率）
九六年
2.43 = 1 ÷ （1 - 0.59 ）
九七年
1.22 = 1 ÷ （1 - 0.18 ）
九八年
1.20 = 1 ÷ （1 - 0.17 ）
一汽轿车
九六年
2.62 = 1 ÷ （1 - 0.62 ）
九七年
1.49 = 1 ÷ （1 - 0.33 ）
九八年
1.28 = 1 ÷ （1 - 0.22 ）
一汽金杯
九六年
2.95 = 1 ÷（1 - 0.66 ）
九七年
2.92 = 1 ÷ （1 - 0.66 ）
九八年
2.89 = 1 ÷（1 - 0.55 ）

权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债务能力越差，财务风险程度越高。这个指标同时也反应了财务杠杆对利润水平影响。财务杠杆含有正反两方面作用。在收益很好年度，它能够使股东取得潜在酬劳增加，但股东要负担因负债增加而引发风险；在收益不好年度，则可能使股东潜在酬劳下降。当然，从投资者角度而言，只要资产酬劳率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。企业经营者则应审时度势，全方面考虑，在制订借入资本决议时，必需充足估量预期利润和增加风险，在二者之间权衡，从而作出正确决议。 由表４可知，在九六至九八年一汽金杯企业资产负债率一直高于同行业平均水平，从而使权益乘数局高不下。这个指标显示出一汽金杯非凡融资能力。上海汽车和一汽轿车一直在下降权益乘数，说明她们资本结构在九六至九八年发生了变动。实际上，从九六年至九八年上海汽车和一汽轿车长、短期借款确实降低了很多。

三、在对权益乘数分析以后，进行资产净利率分析
资产净利率把企业一定时间净利和企业资产相比较,表明企业资产利用综合效果。

表５：资产净利率分析表
上海汽车
资产净利率
=
销售净利率
×
总资产周转率
九六年
0.25
=
0.27
×
0.92
九七年
0.12
=
0.27
×
0.44
九八年
0.15
=
0.36
×
0.40