第三讲：个人理财规划理论基础.ppt

第三讲：个人理财规划理论基础第三讲：个人理财规划理论基础o个人理财规划是一个务实性的系统工程，各项规划的制定与实施必须与现实的经济环境和个体的经济状况相适应。尽管如此，个人理财规划也有其深厚的理论基础。o掌握这些理论基础是制定一个科学合理的个人或家庭综合理财规划的前提。1可编辑可编辑本讲主要内容本讲主要内容o一、马斯洛需求层次理论与个人理财一、马斯洛需求层次理论与个人理财o二、消费支出理论与个人理财二、消费支出理论与个人理财o三、个人价值观（个人特质）与理财三、个人价值观（个人特质）与理财2可编辑可编辑一、马斯洛需求层次理论与个人理财一、马斯洛需求层次理论与个人理财o美国著名心理学家马斯洛(Abraham.H.Maslow)通过长期研究，提出了需求层次理论。o该理论认为人们有多种需求,并且按满足的先后排列成阶梯式的五个层次：生理需求、安全需求、社交(爱与隶属)需求、尊重需求和自我实现需求。o其中，生理需求和安全需求属低层次的需求，社交需求、尊重需求和自我价值实现需求属高层次的需求。3可编辑可编辑（一）马斯洛需求层次理论的假设前提（一）马斯洛需求层次理论的假设前提o马斯洛需求层次理论是基于变化性、多样性、层次性和潜在性四个基本假设基础上的。n变化性指已经满足的需求不再是激励因素，人们总是在力图满足某种需求，一旦一种需求得到满足，就会有另一种需要取而代之；n多样性指大多数人的需求结构很复杂，无论何时都有许多需求影响因素；n层次性指的是一般只有在较低层次的需求得到满足之后，较高层次的需求才会有足够的活力驱动行为；n潜在性指主客观条件发生变化后，在一定时刻，人们才会发现其潜在的需求。4可编辑可编辑（二）需求层次分析（二）需求层次分析o生理需求生理需求：它是最强烈的不可避免的最底层需要，也是推动人们行动的强大动力。当一个人为生理需要所控制时，那么其他一切需要都被推到幕后。当生理需求得到相对满足，人的注意力就会集中到高一层次的需求上去。o安全需求安全需求：安全需求即免于受外来侵害和威胁的需求。这种需求包括人的健康与安全、劳动保护、职业安全、生活稳定、社会保障、社会秩序与治安、退休金与生活保障等。人们希望有一个和平、安定、良好的社会环境，在这个社会环境中，健康、正常人的安全需要基本上可以得到满足。5可编辑可编辑o社交需求社交需求：又称爱与隶属需求，是指个人对爱、情感和归属的需要。个人在生活中感到需要朋友、爱人、孩子，渴望与同事之间有着深情厚谊；希望依附一定的组织与团体，被团体接纳，有归属感。o尊重需求尊重需求：尊重需求是比社交需求更高一层次的自尊、自重和受别人尊重的需求。包括自我尊重方面，如独立、自由、自信、成就等；社会尊重方面，如名誉、地位、社会认定、被他人尊敬等。这是有关个人荣辱的需求，一般在前几种需求获得满足之后，才能出现并产生激励力量。这类需求被满足可以增强人的自信心和自我观念；反之则会出现自卑心理。6可编辑可编辑o自我实现需求自我实现需求：自我实现指希望能够充分发挥自己的聪明才智，做一些自己觉得有意义、有价值、有贡献的事，实现自己的理想与抱负。o求知需求求知需求包括好奇心、求知欲、探索心理及对事物认知和理解的需求。o审美需求审美需求则指人有追求匀称、整齐、和谐、鲜艳、美丽等事物而获得心理上满足的需求。n求知、审美两个需求层次是马斯洛首先提出五个需要层次，在尊重需求与自我实现需求之间加进的。7可编辑可编辑马斯洛各层次的需要之间关系马斯洛各层次的需要之间关系o各需要并非杂乱无章，而是相对排列成阶梯状，由低到高逐层递升。底层需要得到满足之后，上层需要方能依次出现。当然，每一层需要并不截然分开，各层次间有密切联系，在实际生活中交织在一起。而且，对不同人来说，各需要层次满足并不以低层需要满足为前提，有时会有颠倒的现象。o同一时期内，一个人可能同时存在几种需要，但必定有一种需要占主导地位，成为推动行为的主导动机。如果优势需要长期得不到满足，则会引起一系列无理行为或个性缺陷。优势需要应该成为个人家庭理财关注的对象。o人的需要满足是相对的。七种需要都不可能完全得到满足，越是高层次需要满足程度越低。这是因为每个人对满足的理解和判断不同，而有些需要尤其是高层次需要是无限的。8可编辑可编辑马斯洛需求层次的现代解释马斯洛需求层次的现代解释o理财对生理需求的满足理财对生理需求的满足：衣食住行。n此类需求在理财过程中，主要体现为消费资金的合理安排以及住房问题的解决。n不同收入水平个人（家庭）对生理需求的实现要求是不同的:o低收入家庭主要体现在吃饱穿暖，恩格尔系数(食品支出占总支出的比重)非常高，住房主要通过租赁解决。理财主要是开源节流，想方设法增加家庭储蓄，为未来做准备。o中高收入家庭则要获得生活品质，需要购置住宅，享受汽车、高档电器等耐用消费品，因此，在此类个人（家庭）进行理财时，需要保证其生理需求的高水平满足，安排足够的日常开支。9可编辑可编辑o理财对安全需求的满足理财对安全需求的满足n当生理需求得到满足之后，安全需求就会递升上去，成为一种基本的需求，在现实生活中即反映为个人（家庭）开始产生安全和防御的欲望。n在目前，城市中的大多数家庭已经解决温饱问题，人们开始追求生活稳定、免于灾难，希望未来意外出现时能够有一定的保障。在为个人（家庭）进行理财的过程中，可以通过合理安排保险产品来回避或削减这类风险，使其安全需求得到较大程度的满足。o理财对社交（爱与隶属）需求的满足理财对社交（爱与隶属）需求的满足n家庭是由爱人和孩子组成的。以教育储蓄、教育保险等形式为子女进行教育投资，累积所需的教育经费已经成为大多数家庭理财的重要环节之一。n社交是现代人日常生活的重要组成部分，而良好的居住环境是社交顺利开展的保障；良好的居住环境也是子女健康成长的重要因素。因此，进行理财规划重要组成部分的住宅规划时，就必须充分考虑所选住宅的周边环境，包括交通、教育配套、居住人群特点、休闲娱乐设施、社区知名度等。10可编辑可编辑o理财对尊重需求的满足理财对尊重需求的满足n人们需要通过各种途径来不断确认自己在社会上的地位，希望得到别人的尊重，而通过理财则可以从物质上为这种尊重提供可能性和保障。通过合理的手段理财，获得大量财富是被别人尊重认可的一种重要方式。n理财在实现尊重需求方面更多地体现在退休后。目前，高龄化现象已经成为普遍现象。只有通过理财在年轻时就为自己准备足够的养老资金，才能保证退休后的正常生活。否则，依靠政府救济或看子女脸色过日子，根本谈不上尊严需求的实现。o理财对自我实现需求的满足理财对自我实现需求的满足n自我实现的需求是一种希望自我发展的最高需求，而追求发挥自己全部能力必须在不断自我提高完善的同时有足够的资金保障。n不断自我完善就需要不断地学习，因此在个人理财的过程中，必须定期安排足够的培训费用，为自我实现储备足够的人力资源。通过各类投资理财手段积累财富，创立自己的事业，实现个人理想，是自我实现的重要途径。11可编辑可编辑（三）需求层次论的两大规律（三）需求层次论的两大规律o马斯洛的需求层次论，除了将人的需要分为七个层次外，还提出了两条重要的规律：n“剥夺/主宰”律:某一需要被剥夺得越多，就越缺乏、越不足，这个需要就越突出、强烈。也说是说，越缺少的东西越想要。剥夺得越多，该需要的对象给家庭消费带来的效用越大，相应地，其价值也越大，在家庭的支出计划中所占比重份额也会越大。n“满足/激活”律:某一需要获得满足的程度越高，这一需要的重要性就变得越低；此时，相邻的较高层次需要的重要性就变得突出起来。因为人的需要多重选择性的客观存在，作为理性的人或家庭，为追求个人或家庭效用总值最大化，必然会转向另一个或几个新的需求。12可编辑可编辑（四）马斯洛需求层次理论对个人理财的启示（四）马斯洛需求层次理论对个人理财的启示o马斯洛需求层次论是个人家庭理财重要的理论基础，对个人家庭理财有重要的启示作用。从总体来看，这种启示作用表现在如下两方面：n有助于个人家庭分阶段做好理财计划。o个人家庭可依据马斯洛需求层次理论判断目前所处需求阶段，并预知下期的需求阶段。个人家庭可据此提前做好理财计划，通过安排包括本期在内若干期的理财计划，可在总体上进行控制，以实现个人家庭在不同阶段的需要。n有助于个人家庭将有限的资源配置于不同的需要之上。o马斯洛认为，人在某阶段的需要不是单一的，而是多种需要的复合体，且在该复合体中有一种需要占优势地位或主导地位。鉴于此，个人家庭可据此确定本期的各种需要及其比例并将财务资源分配于各种需要上。13可编辑可编辑2011中国家庭支出统计中国家庭支出统计14二、消费支出理论与个人理财二、消费支出理论与个人理财o对于消费支出取决于可支配收入这一点，所有经济学家都是没有分歧的，分歧在于可支配收入的含义是什么。o约翰梅纳德凯恩斯（John Maynard Keynes）把可支配收入解释为现期绝对收入绝对收入假说：收入的绝对水平决定消费o美国经济学家詹姆斯杜森贝里（James Stemble Duesenberry）把可支配收入解释为相对收入水平相对收入假说：收入的分配状况及消费者历史上最高的收入水平决定消费o米尔顿弗里德曼（Milton Friedman）把可支配收入定义为持久收入持久收入假说：持久性（而非暂时性）收入水平决定消费o弗兰科莫迪利安尼（Franco Modigliani）生命周期假说：消费者根据一生的收入流来优化一生的消费流可编辑可编辑15（一）凯恩斯绝对收入假说o绝对收入假说也称为绝对收入理论、绝对收入假设、绝对收入假设消费函数模型。o凯恩斯的绝对收入假说认为，在短期中，收入与消费是相关的，即消费取决于收入，消费与收入之间的关系也就是消费倾向。同时，随着收入的增加消费也将增加，但消费的增长低于收入的增长，消费增量在收入增量中所占的比重是递减的，也就是我们所说的边际消费倾向递减，这种理论被称为绝对收入假说。o消费函数：C=+Yt o式中C为现期消费,为自发性消费即必须要有的基本生活消费,为边际消费倾向,Yt为即期收入,Yt表示引致消费。它的基本含义是消费是自发消费和引致消费的和,消费者的消费主要取决于即期收入。湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院16观点及意义o 实际消费支出是实际收入的稳定函数。o 收入是指现期绝对实际收入水平。o 消费支出随收入增加而增加，但消费支出增幅小于收入增幅。o 边际消费倾向递减是一种规律，即随着收入的提高，在增加的收入中增加的消费支出所占比例逐渐下降。这一规律之所以起作用是基于人类的基本心理法则。o 边际消费倾向小于平均消费倾向，这是由边际消费倾向递减规律推导出来的。o概括起来，绝对收入假说的中心是消费取决于绝对收入水平，以及边际消费的倾向递减。o凯恩斯绝对收入假说对消费函数理论做出了重大贡献，但是，该假说也存在严重的理论缺陷，主要是绝对收入假说只是个即期模型，以心理分析为基础，是一种很大程度的主观推测，没有合适的微观基础，从而缺乏坚实的基础，所以自诞生之日起就注定了它只能是一个过渡性的学说。后来经济发展实践证明边际消费递减规律是不存在的，平均消费倾向与边际消费倾向基本上是相等的，以致产生了使许多经济学家不断探索的消费函数之谜。湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院17局限o绝对收入假说在肯定收入对储蓄约束和心理功能影响这两个方面是有积极作用的，但是其局限在于：o（1）排斥每个人消费、储蓄行为受他人影响的事实，肯定个人消费、储蓄是孤立的行为，从而忽视社会因素对消费、储蓄的影响，结果把居民储蓄变动看成孤立的个人行为。o（2）排斥每个人收入的跨期预算，从而忽视储蓄心理预期和生命周期功能，结果不能从动态的、长期的角度反映储蓄变动的态势。湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院18（二）相对收入假说理论（二）相对收入假说理论o美国经济学家J杜森贝里（JDusenberry）于1949年提出的消费函数理论。o假说认为个人或家庭的消费取决于两方面的因素：o其他家庭或个人的收入水平，即消费者在国民收入分配中的相对地位；o最近时期的收入水平，主要指消费者过去所达到的最高收入水平。湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院19观点观点o一个家庭或个人消费多大比例的收入，即其平均消费倾向，取决于其相对收入，也就是说取决于在国民收入分配中的地位。n杜森贝里认为，人们的消费行为是相互影响的，一个人的消费对他人具有“示范效应”。如果所有个人或家庭的收入都加倍，则其在收入分配中的地位将保持不变，并将继续花费同样比例的收入，其平均消费倾向保持不变。长期中分配格局的稳定性正是平均消费倾向稳定的原因。o家庭和个人对收入上升容易适应，而对收入下降难以适应。n杜林贝里认为，由于存在着杜林贝里认为，由于存在着“棘轮效应棘轮效应（家庭消费即受本期绝对收入的影响，更受以前消费水平的影响，收入变化时，家庭宁愿改变储蓄以维持消费稳定），在短期中，即使收入暂时减少了，家家户户都设法维持原有的生活水平，其消费方面的下降幅度低于它们收入的下降幅度。因而，在经济处于衰退阶段时，即使收入水平较低，消费水平也很难下降，从而平均消费倾向较高。湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院20相对收入假说的不足：相对收入假说的不足：o它指出充分就业后收入水平的增长必然带来消费成比例增长。这一点对收入特别大和存在意外收入的情形并不适用。o相对收入假说认为消费行为具有不可逆性。但事实上，经过一定时期，收入水平的下降会引起消费缓慢逆转。o相对收入假说的以上不足由以后的生命周期假说和持久收入假说作了弥补。湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院21可编辑可编辑（三）持久收入理论与个人理财（三）持久收入理论与个人理财o个人理财是建立在对收入分配基础上的，个人必须在即期消费和中远期的投资报酬之间进行权衡，合理安排其收入，以期达到个人收益的最大化。因此，个人的消费支出安排是有效管理其收入的基础。o持久收入理论（Lasting income theory）是分析解释个人如何进行消费的重要理论。o持久收入理论是由米尔顿弗里德曼(Milton Friedman)提出的。弗里德曼认为居民消费不取决于现期收入的绝对水平，也不取 决于现期收入和以前最高收入的关系，而是取决于居民的持久收入。22可编辑可编辑1、持久收入理论-基本观点o1.消费者的收入分为持久收入和暂时收入。o2 2.消费者的消费分为持久消费和暂时消费。从长期来看，消费支出取决于持久性收入。o3.持久收入是稳定的，所以，消费函数消费函数也是稳定的。持持久收入久收入不仅包括劳动收入劳动收入，而且还包括财产收入财产收入，因此，消费消费不仅取决于收入，而且还取决于财产。23可编辑可编辑持久收入与暂时收入持久收入与暂时收入o所谓“持久收入”是指消费者可以预期到的长期收入，即预期在较长时期中（3年以上）可以维持的稳定收入流量。持久收入大致可根据所观察到的若干年收入数值的加权平均数来计算。n估算持久收入的计算公式是：YPt=Yt-1+.Yt；nYt=Yt-Yt-1；oYPt为现期持久收入，Yt为现期收入，Yt-1为前期收入，为权数。n公式说明，现期持久收入等于前期收入和两个时期收入变动的一定比率，即等于现期收入和前期收入的加权平均数。加权大小取决于人们对未来收入的预期。如果人们认为，前期和后期收入变动的时间较长，就大，反之，前期和后期收入变动的时间较短，就小。o暂时收入是指在短期内得到的收入，是一种暂时性偶然收入，可能是正值（如意外奖金），也可能是负值（如被盗等）。24可编辑可编辑持久消费与暂时消费消费函数持久消费与暂时消费消费函数o持久消费是指长期的确定的有规律的消费，暂时消费是指一时的偶然的消费，可能是正值，也可能是负值。o持久收入与暂时收入对消费的影响不同，理性的消费者为了实现效应最大化，不是根据现期的暂时性收入，而是根据持久收入水平水平来作出消费决策的。o持久消费与持久收入之间存在一个固定比例，持久收入越高，消费支出也会越高；而暂时消费与暂时收入是不相关的。在此基础上的消费函数的形式为：oCp=(，)Y+n其中，Cp为第期的持久消费；为比例系数，是持久消费和收入间的边际消费倾向，受利率、非人力财产与持久收入的比率及其他因素的影响；Y为第期的持久收入。25可编辑可编辑2、持久收入理论对个人理财的启示、持久收入理论对个人理财的启示o未来预期收入的确定性对个人理财行为有很大的影响未来预期收入的确定性对个人理财行为有很大的影响。n根据持久收入理论，个人消费开支不是由其当前收入水平而是持久收入决定的，如果收入将会持久增加,则消费一般会同比例增加；如果是临时性的收入增加，且人们没有预期到，那么，从消费是平稳变化的角度看，消费就不会因此而提高很多。n这可以为我国个人理财组合中储蓄比例居高不下作出一个解释。o不同收入阶层的消费、投资状况有很大差异不同收入阶层的消费、投资状况有很大差异。n高收入阶层。无论现期还是未来，不会面临生活水平下降危险（除非意外）,不存在消费压抑现象，边际消费倾向低。如果暂时收入增加，则绝大部分可以用于组合投资。n低收入阶层。无法进行大量投资或者保险，而必须将收入的大部分用于消费，消费难以压缩。边际消费倾向高，收入未来若有所提高，被压抑的消费将释放出来，投资及保险是排在其后的事情。n中等收入阶层。收入已达一定水平，消费压抑现象已缓解。但现期收入与某些高档消费还有一定距离，必须经过一定时期的储蓄才能负担得起。其次，资产存量有限，必须考虑维持退休之后消费水平的需要，所以，如果收入提高，则会将增加的收入作为暂时收入储蓄起来，以提供未来的消费。26可编辑可编辑（四）生命周期理论与个人理财（四）生命周期理论与个人理财o莫迪利安尼的生命周期假设理论o生命周期理财理念o博迪的生命周期理财新旧范式o生命周期理财理论的应用27生命周期假说理论生命周期假说理论(Life Cycle Hypothesis，简称LCH)o生命周期是指“从摇篮到坟墓”(Cradle-to-Grave)的整个过程。o生命周期假说也称生命周期假设消费函数模型、莫迪利安尼的消费函数、消费与储蓄的生命周期假说。o由美国经济学家F莫迪利安尼（Franco Modigliani）和R布伦贝格（R.Brumberg）、A安东（Alberto Ando）于1954年共同提出来的。其中，F.莫迪利亚尼作出了尤为突出的贡献并因此获得了1985年的诺贝尔经济学奖。o凯恩斯消费函数理论强调当前消费支出与当前收入的相互联系，而生命周期假说则强调当前消费支出与家庭整个一生的全部预期收入的相互联系。湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院28可编辑可编辑1、生命周期假说的前提、生命周期假说的前提o消费者收入不变，直至退休后收人为零，利息收入也为零；o消费者一生中消费不变，没有遗产。o消费者是理性的，能以合理的方式使用自己的收入，进行消费。o消费者行为的唯一目标是实现效用最大化。o在各个不同人生阶段内，个人的消费计划与收入、预期收入之间存在确定的联系。29可编辑可编辑2、生命周期理论将人的生命周期分为三个阶段、生命周期理论将人的生命周期分为三个阶段o生命周期假说将人的一生分为年轻时期、中年时期和老年时期三个阶段。o一般来说，年轻时期，家庭收入低，但未来收入增加，因此，在这一阶段往往会把家庭收入的绝大部分用于消费，有时甚至举债消费，导致消费大于收入。o中年阶段，家庭收入增加，消费在收入中占比会降低，收入大于消费，因为一方面要偿还青年阶段的负债，另一方面还要把一部分收入储蓄起来用于防老。o退休以后，收入下降，消费又会超过收入。o在生命周期的不同阶段，收入和消费的关系，消费在收入中所占的比例不是不变的。30可编辑可编辑3、家庭的消费函数o莫迪利安尼认为，理性的消费者要根据一生的的收入来安排自己的消费与储蓄，使一生的收入与消费相等。家庭的收入包括劳动收入和财产收入，所以，家庭的消费函数是：oct、Yt、Y*、At 分别代表现期消费、现期收入、未来收入和现期财产，b1、b2、b3 分别代表现期收入、未来收入和现期财产的边际消费倾向。o莫迪利安尼认为，可以把未来收入作为现期收入的一个倍数，即 ，则总消费函数可以变为：31可编辑可编辑4、基本结论、基本结论o消费者的消费决策不仅考虑当前收入，也考虑未来收入，即消费是取决于现期工作收入和总资产的函数。一个家庭的生活水平和消费支出同它的财产水平之间保持稳定的比率，当各种社会经济等因素使得家庭财产状况发生变化时，其生活水平和消费支出就会受到影响，故生命周期理论也被称为持久财产理论。o结论：理性的消费者将综合考虑他现在收入、将来收入及可预期开支、工作时间、退休时间等等诸因素来决定他目前的消费和储蓄，以使他的消费水平在一生内保持在一个相当平稳的水平上，最终实现在一生中的平滑的或者均匀的消费跨期配置。每个家庭在每一时点上的消费和储蓄决策都反映了该家庭希望在其生命周期各个阶段达到消费的理想分布以实现消费效应最大化的企图。各个家庭的消费取决于他们在生命期内所各个家庭的消费取决于他们在生命期内所获得的总收入和财产。消费取决于家庭所处的生命周期阶段。获得的总收入和财产。消费取决于家庭所处的生命周期阶段。o储蓄随着个人生命周期的不同呈现不同的特点。影响个人生命周期不同储蓄行为的因素有：个人收支的生命周期及家庭规模、工作期和退休期的长短、流动性抑制、对将来的考虑。32可编辑可编辑生命周期收入与支出曲线图生命周期收入与支出曲线图33生命周期理论的宏观思想生命周期理论的宏观思想o宏观上由于组成社会的各个家庭处在不同的生命周期阶段，所以，在人口构成没有发生重大变化的情况下，从长期来看边际消费倾向稳定，消费支出与可支配收入和实际GDP之间存在稳定关系。o但如果社会的人口构成发生变化，则边际消费倾向会变化，如果年轻和老年人比例增大，则消费倾向会提高，如果中年人的比例增大，则消费倾向会降低。湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院34可编辑可编辑5、生命周期假说的重要意义o生命周期假说把消费与一生收入和财产联系起来，具有重要意义和地位。它解释了消费函数之谜，说明了长期消费函数的稳定性及短期消费波动的原因。n具体的，在长期中，财产与可支配收入的比率大致是不变的，可支配收入中劳动收入的比率也是大致不变的，因此，长期平均消费倾向是稳定的，边际消费倾向与平均消费倾向大致相等。但在短期中，财产与可支配收入的比率是变动的，其原因主要是资本市场的价格变动。o这一理论还可以用来分析货币政策与财政政策对消费和经济活动的影响、不同阶层家庭消费的差别、消费的逐季变动等问题。35可编辑可编辑6、生命周期假说理论对个人理财的启示、生命周期假说理论对个人理财的启示o根据储蓄生命周期假说，人们总是偏好在整个生命周期内实现消费的最佳配置。o未成年时期是个人人力资本的形成阶段，必须由父母对其进行至关重要的教育投资。o长大独立进入社会工作后是人生精力最充沛的阶段，是财富的最佳累积期。一旦错过这个最佳累积期，将无以养老。（“月光族”、“年光族”、“暴富妄想族”和“小富既安族”等没有树立正确的理财观念）o年老退休，个人收入将大幅度减少，若不考虑社会保障体系，则很多情况下将不再有收入，这时，需要动用工作期的储蓄。如果个人在工作时期为养老准备了足够的资金或购买了适当的保险，该阶段的生活将是充实而幸福的。o资产配置必须考虑家庭或个人所处生命同期。36可编辑可编辑o理财师应根据客户家庭生命周期的流动性、收益性和获利性需求给予资产配置建议。37可编辑可编辑资产配置必须考虑个人所处生命周期资产配置必须考虑个人所处生命周期阶段阶段生命周期家庭模型理财需求分析理财规划重点单身期参加工作到结婚28年青年家庭满足日常支出；租赁房屋；偿还教育贷款；储蓄/积累小额投资经验现金规划消费支出规划家庭与事业形成期结婚到新生儿诞生1-3年建立应急基金/风险保障；购买房屋；子女出生和养育；储蓄与投资；增加收入；风险管理规划；投资规划；子女教育规划；税收规划；财产分配规划；（新增）38可编辑可编辑续上表续上表家庭与事业成长期子女出生到子女完成教育18-22年中年家庭购买房屋、汽车；子女教育费用；风险保障；养老金储备；增加收入；退休养老规划；子女深入教育规划；（新增）退休前期子女参加工作至家长退休1015年中年家庭提高投资收益稳定性；养老金储备；财产传承；财产传承规划退休期老年家庭保障财务安全；遗嘱；建立信托；准备善后费用；信托规划39可编辑可编辑生命周期理财理念生命周期理财理念o人的生命从出生到死亡将经历婴儿、童年、少年、青年、中年直到老年的不同时期。婴儿、童年、少年期没有财务来源，青年、中年期是收入的主要来源期，老年期的财务来源也十分有限，因此，个人理财要有生命周期的理念，其核心是通过合理安排负债和盈余资金以调整整个生命周期中各时期收入和支出的差额，以期达到个人终身消费的最大效用。o生命周期理财理念综合了生命周期、长期资产管理和人力资本等概念，源于候百纳（S.S.Huebner）的生命价值概念和莫迪利安尼的储蓄生命周期假说。o候百纳1927年出版的人寿保险经济学中提出了人力资本、生命周期理财和行为金融学的基本观念。40可编辑可编辑博迪（博迪（Bodie）提出的生命周期理财新范式）提出的生命周期理财新范式o2002年，博迪回顾了生命周期理财的发展过程并结合个人理财规划，总结出了生命周期理财的新旧范式。41可编辑可编辑博迪的理财新范式对理财的启示博迪的理财新范式对理财的启示o个人理财来追求的不仅仅是物质财富的最大化，而是获得整个生命周期内的效用最大化。这里的效用除了物质财富外，还包括闲暇生活。因此在理财过程中:n要充分关注个人福利，注重生活品质的提高，而不是简单地一味追求财富堆积；n要审慎储蓄，通过多元化投资分散风险，同时通过购买保险，获得基本的安全保障；n个人理财是一个动态的过程，需要根据家庭状况和市场形势的变化不断调整理财目标和组合，在“设定执行检验调整”的循环中达到最佳的理财状态；n最后，在测定衡量家庭的金融资产时，不能以过去的投入成本计价，而必须根据当前的市场价格来进行确定。42可编辑可编辑附：家庭生命周期与理财附：家庭生命周期与理财o家庭生命周期指的是一个家庭诞生、发展直至消亡的运动过程，它反映了家庭从形成到解体呈循环运动的变化规律。家庭随着家庭组织者的年龄增长，而表现出明显的阶段性，并随着家庭组织者的寿命终止而消亡。o家庭生命周期概念最初是美国人类学学者PC格利克于1947年首先提出来的。o家庭生命周期包含了人口变动的主要内容，从结婚、生育、抚养未成年子女，直到衰老和死亡，并且把这些人口学因素有机地综合在家庭的发展过程中进行考察，而不是把这些因素分割开来孤立地分析，从而使得对人口变动过程及其运动机制的研究更加系统、深入和全面。另外，家庭生命周期也反映一个家庭从形成到解体呈循环运动的过程，其研究强调家庭随时间的各种变化，并解释家庭在不同时期的变迁，以说明家庭在不同发展阶段上的各种任务和需求。o家庭生命周期的概念在社会学、人类学、心理学乃至与家庭有关的法学研究中都很有意义。例如，对家庭生命周期的分析，可以更好地解释家庭财产权、家庭与家庭成员的收入、妇女就业、家庭成员之间的关系、家庭耐用消费品的需求、处于不同家庭生命周期的人们心理状态的变化等。43家庭生命周期的阶段划分o家庭生命周期是用来描绘多数家庭从结婚、子女出生到子女独立与终老凋谢的全过程。家庭人数的变化是划分家庭生命周期不同阶段最重要的标志。o一般来说，家庭生命周期可分为形成期、成长期、成熟期、衰老期。不同世代的家庭，其生命周期会出现交集，比如自己的家庭处于成长期时，父母的家庭可能已经进入了成熟期。家庭处于生命周期的不同阶段，其资产、负债状况会有很大不同，理财需求和理财重点也将随之出现差异。因此，了解一个家庭正处于怎样的生命周期阶段，对于理财方法与策略的制定具有重要意义。o家庭生命周期理论中被普遍接受的关于家庭生命周期阶段的划分是格利克在1949年提出来，他根据标志着每一阶段的起始与结束的人口事件，将家庭生命周期划分为形成、扩展、稳定、收缩、空巢与解体等6个阶段。o阶段起始结束阶段起始结束形成结婚第一个孩子的出生扩展第一个孩子的出生最后一个孩子的出生稳定最后一个孩子的出生第一个孩子离开父母亲收缩第一个孩子离开父母亲最后一个孩子离开父母亲空巢最后一个孩子离开父母亲配偶一方死亡解体配偶一方死亡配偶另一方死亡湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院44家庭财务生命周期的划分o结合家庭生命周期的理论，一般人财务生命周期中必须经过单身期、家庭形成期、家庭成长期、家庭成熟期、家庭衰老期五个阶段。o单身期单身期：指从参加工作到结婚时期，一般为15年。这一时期的青年人几乎没有经济负担，收入较低，承担风险的能力较强。o家庭形成期家庭形成期：指从结婚到新生儿诞生时期，一般为15年。这一时期是家庭的主要消费期。经济收入增加而且生活稳定，家庭已经有一定的财力和基本生活用品。为提高生活质量往往需要较大的家庭建设支出，如购买一些较高档的用品。贷款买房的家庭还须准备月供款。o家庭成长期家庭成长期：指从小孩出生到上大学，一般1825年。这一阶段，家庭成员不再增加，家庭成员年龄都在增长，家庭最大开支是生活费用、医疗保健费、教育费用。财务负担通常比较繁重。同时，随着子女自理能力增强，父母精力充沛又积累了一定的工作经验和投资经验，投资能力大大增强。o家庭成熟期家庭成熟期：指子女参加工作到家长退休为止这段时期，一般为15年左右。这一阶段里自身的工作能力、工作经验、经济状况都达到高峰状态，子女已完全自立，债务已逐渐减轻，理财的重点是扩大投资。o家庭衰老期家庭衰老期：指退休以后。这一时期的主要内容是安度晚年，投资的花费通常都比较保守。湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院45家庭生命周期的另类解释家庭生命周期的另类解释o梅修（Mayhew）(1987)、墨菲（Murphy）和罗杰斯（Rogers）（1986）认为，在确定和分析消费者金融需求方面，家庭生命周期是比年龄更为重要的因素。o根据年龄和其他一些因素，可以按家庭生命周期把家庭分为几类，各生命周期阶段均有不同的理财要重点考虑的要素。o家庭生命周期分类表 类别 特 征 1 青年，单身 2 青年夫妇，无子女 3 夫妇两人，有子女 4 单身，有子女 5 老年夫妇，子女独立或接近独立 6 老年，单身 7 夫妇两人，退休 8 单身，退休湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院46可编辑可编辑家庭各生命周期理财要素分析表家庭各生命周期理财要素分析表47可编辑可编辑三、个人特征（个人价值观）与理财三、个人特征（个人价值观）与理财o在人的一生中会有很多目标，但是这些目标不可能被同时满足。此外，个人生命周期的不同阶段理财目标是不同的，因此，需要根据个人不同的价值观，评判各目标对个人（家庭）的主观效用，进行优先等级的排序。o四种典型的具有中国文化特色的理财价值观：n蚂蚁族（后享受型）n蟋蟀族（先享受型）n蜗牛族（购房型）n慈鸟族（子女中心型）o划分标准：根据对义务性支出和选择性支出的不同态度48可编辑可编辑蚂蚁族蚂蚁族先牺牲后享受先牺牲后享受o蚂蚁族代表那些在工作期间全力以赴、不注重眼前享受的人。他们努力工作，赚取的收入远超过生活所需，储蓄率相对较高。o蚂蚁族的最大期待是早日达到财务独立提早退休，或者在退休后享受远高于目前消费水准的生活。其特色是工作期与退休期生活形态差异明显，先牺牲后享受。其理财模式见图：49可编辑可编辑蟋蟀族蟋蟀族先享受后牺牲先享受后牺牲o蟋蟀族典型的价值观是“今朝有酒今朝醉”，注重眼前的享受，当前消费的效用大于对未来的期待。这种价值观使他们在工作期间储蓄率较低，其结果是一旦退休，其资产净值不够老年生活所需，必须大幅度降低生活水准或者靠政府救济。其理财模式如下图：o 50可编辑可编辑蜗牛族蜗牛族背壳不嫌苦背壳不嫌苦o蜗牛族指将购买房屋作为自己理财首要目标的那部分人。为了拥有自己的房子，他们不惜节衣缩食或者背负长期房屋贷款。蜗牛族在工作期的收入扣除房屋贷款支出后，既不能维持较高的生活标准，也不能存下多少钱为退休后准备，也就难以在退休时过较好的生活。其理财模式如下图。o 51可编辑可编辑慈鸟族慈鸟族一切为儿女着想一切为儿女着想o慈鸟族指那些把子女的成长作为最大目标的一部分人。大多数中国人都有望子成龙的心理，他们不惜举债供孩子读书，视子女的成就为最大的满足。其理财模式如下图：52可编辑可编辑四种价值观客户的理财要素四种价值观客户的理财要素53可编辑可编辑结论结论o四种价值观的个人理财方式差异非常大，理财规划的侧重点有所不同：o蚂蚁族崇尚先牺牲后享受，一般靠储蓄就能完成理财目标，但也不能太保守，也应投资于一些收益较为稳定的基金及股票上，或者购买养老保险，以达到个人财产的最大化。o蟋蟀族崇尚先享受后牺牲，要注意对晚年生活的考虑，需要有一定的储蓄投资计划及保险计划，以期在晚年也能够做到财务独立。o蜗牛族以购买房屋作为最重要的理财目标，然而如果在这一目标上耗用太多的资源必将影响其他目标的实现以及生活水平的提高。因此要在充分考虑自己的收入水平和还贷能力的前提下进行房产规划，还要注意购买房屋保险。o慈鸟族以子女教育成长为最重要的人生目标，要注意留一些资源给自己。对于花费较大的子女教育项目要做好长期准备，投资于一些中长期的收益比较稳定的金融产品上。54可编辑可编辑本章小结本章小结o马斯洛需求层次理论、持久收入理论、储蓄生命周期假说以及生命周期理财理念等经济学理论均为个人理财的开展提供了理论支持。o需求层次理论认为人们有多种需求，包括生理需求、安全需求、社交(爱与隶属)需求、尊重需求和自我实现需求这五个层次从低到高的层次。个人理财则可以从物质上为这些需求的实现提供可能性和保障。o个人（家庭）的消费支出安排是有效管理其收入的基础。持久收入理论和储蓄生命周期假说是分析解释个人（家庭）如何进行消费的重要理论。持久收入理论认为人们的消费水平是以其对未来收入预期为基础的；储蓄生命周期假说认为消费者对于他在各年龄阶段的消费支出安排多少，取决于他的终生收入，即一生的全部收入。o生命周期理财理念综合了生命周期、长期资产管理和人力资本等概念，认为对个人理财来说，追求的不仅仅是物质财富的最大化，而是获得整个生命周期内的效用最大化。55可编辑可编辑复习思考复习思考o名次解释n马斯洛需求层次理论、持久收入、储蓄生命周期假说 o简答题n1简述生命周期理财理念的主要内容，谈谈其在中国目前的实际应用状况，对你有何启示？n2人的生命周期可以分为哪几个阶段，指出每个阶段的主要特征及需要关注的理财目标。n3根据持久收入理论和生命周期假说，个人的消费支出由哪些因素决定？56