非常好的一篇文章券商专项研究报告的内在逻辑.doc

怎样阅读研究汇报？一、谁在写汇报？证券分析师群体关键分为“买方”分析师（buy-side analyst）和“卖方”分析师（sell-side analyst）两大类。共同基金、养老基金及保险企业等投资机构经过投资证券取得资金增值回报，该机构分析师为本机构投资组合提供分析汇报，所以称其为“买方”分析师。而投资银行（经纪企业）经过股票承销（ipo等）业务和经纪业务佣金取得收入，其分析师往往向投资者无偿提供分析汇报，经过吸引投资者购置其承销股票或经过其所属企业进行证券交易来提升企业收入，所以该类分析师被称为“卖方”分析师。二、卖方和买方差异“买方”分析师经过帮助提升本机构投资组合收益率，降低投资组合风险，从而取得奖励。“卖方”分析师经过帮助本企业提升股票承销销售额和股票经纪业务成交额来取得奖励。简单地讲，“买方”分析师激励来自于提升买入股票质量，“卖方”分析师激励来自于提升股票交易数量。相比之下，“买方”分析师更有动力去分析挖掘企业股票基础价值，向投资组合推荐价格低估股票，剔除价格高估股票；而“卖方”分析师受到本企业争取投资银行业务压力，较易出现偏向企业用户误导性分析汇报。三、卖方评级说明（中信）1、投资提议比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以汇报公布后6 个月内市场表现为比较标准，汇报公布以后6 个月内企业股价（或行业指数）涨跌幅相对同期中信标普300 指数涨跌幅为基准；2. 投资提议评级标准汇报公布以后6 个月内企业股价（或行业指数）涨跌幅相对同期中信标普300 指数涨跌幅：投资评级股票投资评级买入 相对中标300 指数涨幅20%以上；增持 相对中标300 指数涨幅介于5%20%之间；持有 相对中标300 指数涨幅介于-10%5%之间；卖出相对中标300 指数跌幅10%以上；行业投资评级强于大市 相对中标300 指数涨幅10%以上；中性 相对中标300 指数涨幅介于-10%10%之间；弱于大市 相对中标300 指数跌幅10%以上；关键类型晨会策略汇报宏观研究行业汇报企业研究调研汇报关键事项点评其它类型数量化投资汇报出台时间纵观各大证券研究所推出研究汇报情况来看“宏观汇报”关键是伴随经济运行情况来公布，通常全部是对政策公布以后解读，如各国定时公布经济数据、财政政策、货币政策等；“企业汇报”推出时间不定，关键受到各个研究员何时去调研、上市企业属于行业特征和企业出现重大事项等等原因影响；国泰君安新股汇报在询价前公布“行业汇报”推出时间相对集中，多数在月末、季末和年多公布较多，国外也有依据经济运行周期性来分类推出（复苏、过热、滞涨、衰退）；行业比较汇报汇报推出时间“策略汇报”推出时间比较固定，通常会有周策略、季度策略、六个月、年度策略；“晨会纪要”推出时间：每日开盘前，对当日操作有较大参考价值；“其它类型”关键包含：债券基金、期货、衍生品等，通常附带推送。研究汇报组成前提假设-关键假设点是什么？我们和大众舆论不一样之处？(sw、cicc)关键假设风险在哪里。逻辑推理业绩估计和评级-估值和目标、盈利估计股价表现催化原因（事件：两会、全会、经济工作会议定时）（事件：资产注入、奥运、创业板不定时）前提假设？例1：广西糖业案例（甘蔗大面积死亡）通常股民预期糖价上涨期市股市相关品种上涨实际上：当年糖产量上升3%！原因：甘蔗年产量1000万吨产量原本应为1200，受灾难影响减产150万吨增加50万吨结果：糖价并未出现估计中上涨！内在逻辑例2：缺电，谁最挣钱？a:电网？不对，电网传输量是定，发电总量不上去。b:原来电厂？也不对，电厂就那么大装机容量，300w不可能发出500w ，电价不涨还是那么点利润。c:要多发电只有新造电厂，东方电气。学者生，仿者死，思绪才是最关键。例3：中铁二局启示财政政策方向4万亿基建投资铁路投资占比最大中铁建、中铁受益最大她们风险其它相关标（中铁二局）中铁和铁建中铁： 番号驻扎地1. 中铁一局陕西西安2. 中铁二局四川成全部3. 中铁三局 山西太原5 中铁五局 贵州贵阳6 中铁六局 北京北京7 中铁七局 河南郑州8 中铁八局 四川成全部9 中铁九局 辽宁沈阳10 中铁十局 山东济南中铁大桥局湖北武汉中铁大桥勘测设计院中铁武汉工程机械厂湖北武汉铁建： 番号驻扎地11 中铁十一局 湖北武汉12 中铁十二局 山西太原13 中铁十三局 吉林长春14 中铁十四局 山东济南15 中铁十五局 河南洛阳16 中铁十六局 北京北京17 中铁十七局 山西太原18 中铁十八局 天津天津20 中铁二十局 陕西西安21 中铁二十一局 甘肃兰州22 中铁二十二局 北京北京23 中铁二十三局 四川成全部24 中铁二十四局 上海上海25 中铁二十五局 广东广州铁道第四勘察设计院湖北武汉四、怎样思索对研究汇报利用关键：你从哪个角度去看？比如（1）她推论合理不合理（2）有没有你没想到地方（3）是不是有显著破绽总而言之，券商基金全部是市场参与者,她们全部是有立场.关键是看看她们思绪,和分析方法,有些时候是有启迪.估值和戴维斯效应在市场投资中，价格波动和投资人预期关联程度基础可达成7080%。而不停抬高预期配合不停抬高pe定位水平，决定了价格和投资人预期之间非线性关联关系。以前这个现象被称作市场不理性行为，更正确地说应该是市场理性短期预期造成自发波动。也能够称作“戴维斯效应”。戴维斯双击效应一个企业四年内净利润增加一倍左右。eps（每股收益）从1元到2元。不过同时因为股市预期转变，pe（市盈率）从10倍涨到60倍，那么这家企业股价就涨了12倍。应该说净利润四年增加一倍并不困难，pe连续在60才是难度所在，而牛市中达成难度也不大。这就是戴维斯双击效应双倍放大带来长线投资机会。现在 eps 1元，pe 10倍，对应股价10元；四年后 eps 2元，pe 60倍，对应股价120元。股价翻12倍。反之仍然，120元到10元怎样结合股价阶段看研报股价运行关键分为以下多个阶段：相对底部区域、拉升阶段、相对顶部区域、下跌阶段当股价处于相对底部区域时：在研读研究汇报时，首先从研报里分析主营业务稳定性（不管是否亏损），以预防股价再度下跌。无须过于关心现在pe情况，而应该侧重于找出企业业绩成长点，关心研报对未来3年eps估计。比如企业所处行业是否受到政策扶持、企业主营业务市场竞争力等当股价处于拉升阶段时在读研究汇报时，股价被拉起来说明市场已经明确了企业盈利点，这时应该把关键放在盈利可连续性研究上，多分析现在这种盈利点能够连续多久而且要充足了解影响盈利多种风险。最好是把把这些风险点列出来并配以一定权重。怎样找到风险点？当股价处于相对顶部阶段时：在阅读研究汇报时，要关注企业估值和行业估值情况，分析是否存在高估情况。分析股价高位滞涨原因和企业经营风险，是否有新增加点，以预防股价再上一个台阶。当股价处于下跌阶段时：在读研究汇报时，首先应该找出造成股价下企业经营层面或行业领域原因。还可从研报里分析罗列出股价下各个风险点，并判定风险释放是否充足。假如利用研究汇报简单选股票池分析师对上市企业覆盖偏好：1、高成长性企业被较少分析师覆盖。2、覆盖程度中等上市企业盈利能力最强。3、大市值、低估值、低换手率企业被充足覆盖。4、股价表现最好企业被相对较少分析师覆盖。统计选股通常来讲有分析师覆盖但还未被充足覆盖股票会有比很好表现，过去一段时间针对上市企业又研究汇报、但研究汇报数量较少，这类股票要加入自己股票池；而研究汇报数量相对较多股票未来走势较弱，这些股票则应该调出股票池。当研究汇报中盈利估计上调，统计来看上调以后短期超额收益通常能连续三周，而且这种情况下大盘股表现优于小市值股票表现。 阅读不一样券商研报，对同一家上市企业各个券商研究员盈利估计会存在分歧，统计来看，分析师对下十二个月盈利估计分歧越大，股价表现越强，反之，则表现弱。所以当盈利估计上调时，可选择流通盘较大个股；当各个券商研究员盈利估计出来时，选择分歧较大个股。谁在看汇报？在股中，任何一个基金经理，投资总监，私募基金，资产管理企业，投资企业，保险企业，信托企业，银行投资部门等，没有一个不去研究主流机构研究汇报她们可能不读报纸，可能不听新闻，不过中信申万中金招商王牌机构晨会汇报和研究汇报她们不能不看这些股投资机构大佬们会在研究汇报中读到自己想要东西，也能够说，正是这些研究汇报在引导在机构资金流向券商研究汇报是全部汇报中流动性最高，对外部含有开放性，所以我们常常看到大家也阅读这些东西，不过认为实用性不强，比如某个券商给某个股强烈推荐研究评级，该股却不涨反而大跌这么例子很多，于是一部分人就不再信任研究汇报，甚至骂研究汇报，对付研究汇报，我们不能全信，也不能不信，一定要具体阅读，结合技术面和市场热点来使用，这么就会很有效宏观看中金和安信中金企业研究汇报在业内是首屈一指，武林至尊中金企业最大尤其是有很强政府背景，它分析汇报最大优势就是对宏观政策分析和对大盘股行业龙头分析，也就是说，中金汇报在战略上在投资策略上和宏观走向上是最有实力，也最被各大基金经理重视看中金就看它宏观和大势分析中金研究汇报分量是很重，举个例子，中国人寿刚上市时候，招商证券很看多，给出目标是十二个月三年目标价，中国人寿应声大涨，最高于.冲到.元，当日靠近涨停，不过就在这个时候，市场传言中金企业要出研究汇报唱空人寿，人寿于.下午就从涨停位置下滑，拉出一个大阴线，以后人寿进行了长达六个月熊所以，这就是我说机构研究汇报不能不信，也不能全信，要结合技术面和市场热点各券商特点招商证券研究汇报：相对中金政府背景和宏观分析，招商证券特色在于市场分析，它是绝正确市场派，在牛市中，招商证券胆量是最大，也是给强烈推荐评级最多证券企业，所以在牛市中一定要强烈看招商证券研究汇报国泰君安研究汇报：国泰君安是老牌券商，它和其它券商不一样，这个券商研究汇报很稳对很多企业给评级没有招商证券激进。它特点就是给新股研究，不管什么新股，国泰君安全部有自己独特定价模式它行业研究汇报和投资策略汇报还是不错申银万国研究汇报：这又是一个勤奋研究团体，多产而又优质它研究汇报质量属于上等，它投资策略尤其是月度投资策略值得重视市场部汇报也值得一看冷静研读券商研究汇报券商研究汇报不是“万能钥匙”。汇报是在一个时点上完成，基于现在客观环境和政策导向对于未来发展趋势进行估量和估计。正确说券商研究汇报是有一定时效性，当客观环境或某一行业发生了突发事件，那么先前估计就会需要修正，在市场改变中研究结果需要动态调整，也就是常说“和时俱进”。假使券商研究汇报中得出了消费品行业将是投资机会，那么该行业投资机会不会从1月1日一直贯穿至12月31日，而是在期间出现投资机会，假如投资者未能识别到机会来临，在机会结束后才入市，那么也不能够享受到收益，所以研读券商研究汇报并不是万能，它只是给投资者提供分析方向，投资者能够把握机构研究视野和思索方向，经过二次研究来决定投资时机和投资对象。提防券商研究汇报潜规则券商并不是单纯一个研究机构，它最关键角色是市场参与者，所以市场中肯定有其利益所在。在研究汇报中偶然会带有部分感情色彩或是为了本身利益而做出带有目标性推荐，这么会让盲目信仰券商汇报投资者投资行为适得其反，所以在资本市场里不能一味相信或依靠她人，在研读券商汇报基础上，结合宏观经济面，判定汇报推论合理性，是否有分析破绽。券商汇报是投资者工具，而不是投资者结果，要掌握券商汇报中研究方法、分析思绪和角度，从而完善自己投资分析能力和市场研判水平。对其推荐股票，要考察该类股票历史走势看是否有什么规律，而且要分析该上市企业背景、主营业务、行业竞争力及未来可能投资机会是否存在，而且往往研究汇报中所提到上市企业其所在行业是自己根本不了解行业，那么这种行业中上市企业股票最好敬而远之。还是那句话：“投资自己熟悉产品。”所以，要辨证去阅读券商研究汇报，而不是仅仅看汇报中推荐品种去买入。品牌效应中国外券商也全部有等级，像瑞银、摩根斯坦利等海外投行，和包含中金、中信、国泰、申万、国金、长江、招商等中国现在口碑很好大行，汇报综合实力全部比较高。而且这些企业关键用户资金实力雄厚，所推荐股票连续多个涨停小说并不少见。常言道，树大招风，所以通常著名券商有愈加高自律性，对于研究结果重视度会更高，暗箱操作行为会较少。另外，还有研究员个人品牌。投资者依据新财富历年所评选最好分析师，能够常常蝉联三甲分析师，其所出汇报权威性也会较高。多家研报比较阅读投资者在研读券商研究汇报时不能只看一家见解，需要博多家之所长。因为任何一个研究团体全部不是完美无缺，也不是面面俱到。所以不一样券商研究汇报或多或少全部会有本身特色。即使中国券商研究汇报常常见解相同，不过作为一个投资者需要对自己资金负责，这里让了解多家券商汇报并不是仅仅看她们见解不一样，而是取其精髓，了解不一样券商对于市场分析侧重面、角度和分析思绪。俗话说：“条条大路通罗马”，或许很多券商对于市场研判结果全部是一样，不过她们研判和分析过程却是千差万别。所以，研读多家券商汇报有利于投资者对于市场全方面性和完整性分析，而不只拘泥于一家券商分析思绪，能提升投资者投资决议正确性概率。怎样汲取券商研究汇报精华？第一，取数据。券商汇报对于个人投资者来说，最值得汲取一块就是数据归类、整理、对比，个人投资者因为信息起源欠缺，数据整理时间缺失，全部不能像券商研究员们专门花上几天时间来整理部分行业数据。这种不是针对某个上市企业而是对于整个行业数据，券商没有任何造假动力和可能，全部是比较翔实，起源于公开信息或是购置数据库资料，投资者能够放心撷取。比如钢材、有色金属、航运、地产各大券商全部有行业周报，这对长久观察和跟踪这些行业投资者全部是一个很好信息起源。而把券商策略汇报中引用货币数据、贷款规模、投资增速等作为自己未来投资判定基数就是好选择。学会看逻辑第二，看逻辑。之所以强调要看券商策略汇报或行业汇报逻辑，是因为即使数据完全正确，但使用数据逻辑假如出问题，那么多正确数据也徒劳。比如我们在分析航空行业时候，知道人民币升值对航空企业有好处，因为多数航空企业是用美元贷款来买飞机，在人民币升值周期内，拼命卖空航空股逆势而为，投资则必输无疑。券商研究员逻辑假如是连续，那么能够长久跟踪，比如某个经济学家对宏观把握尤其正确，那么投资者能够对她判定和逻辑深入地分析，假如确实自成体系，那么倒是能够好好学学。假如在年底看到一万点，而看到3000点主，那么就大可无须看了。当然只会永远看空独立经济学家见解也不值得推崇，显然对中国经济实际运行缺乏了解。看动机？第三，查动机。券商汇报写给谁看？伴随基金、保险企业等机构实力日渐庞大，很多券商写汇报全部是为了迎合基金胃口。个股推荐汇报谨慎点看，比如海通证券叶志刚，就是经典老鼠仓，自己和私募买完以后再推荐研究汇报，而券商策略汇报，通常不会太多陷入内幕交易，因为极少包含到个股。出汇报金融机构大多是这个市场参与者，要求她们见解不带感情色彩是不可能。单纯感情色彩还没有什么问题，不过怕是有意做“虚假”汇报。所以在这个市场里不要相信任何人，只有自己判定才可信。读汇报需要学是她思绪和分析能力。总结券商研究汇报获取成本将越来越高研究汇报价值是引进门和数据分析券商晨会汇报一定要读，尤其是大券商外资背景券商宏观性，国际性视野更强，中国券商行业分析地道，小券商往往相关注部分冷门股券商研究所往往进行前瞻性研究，新生事物研究，投资策略研究等研究汇报只是参考，买卖还需要根据自己系统操作