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财务管理学第三章筹资管理1第一节 筹资概述一、筹资动机：1、设立性筹资2、扩张性筹资3、偿债性筹资4、调整性偿债5、混合性筹资二、筹资原则：1、合法性2、效益性3、合理性4、及时性2第一节筹资概述三、筹资渠道与筹资方式（一）筹资渠道 即资金可能的来源或获取的途径 P.5960（二）筹资方式 即怎样获取（合法形式及程序）P.6061 两者的连接点见图示 P.60 表34四、筹资的类型（资本属性、使用期限、来源范围）五、资本需要量预测：线性回归分析法；销售百分比法3第二节 权益性筹资权益性筹资主要有投入资本筹资、发行普通股和留存收益三种方式：一、投入资本筹资1、含义：非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。企业的资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资本，是企业股权资本最基本部分。企业资本金因企业组织形式的不同而有不同的表现形式，在股份制企业中称为“股本”，在非股份制中则称为“投入资本”。52、投入资本筹资的主体：即进行投入资本筹资的企业。（1）个人独资企业（独资制）（2）个人合伙企业（合伙制）（3）公司制企业：国有独资企业3、投入资本筹资的程序：（1）确定投入资本筹资数量（2）选择投入资本筹资的具体形式（筹资渠道和方向）（3）签署决定、合同或协议文件（4）取得资本来源4、筹集非现金投资的估价65、投入资本筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1能提高企业的资信和借款能能提高企业的资信和借款能力。力。筹资资本成本较高筹资资本成本较高2 2实物资产、无形资产投资能实物资产、无形资产投资能尽快形成经营能力。尽快形成经营能力。没有证券作为媒介，不没有证券作为媒介，不便于产权的交易便于产权的交易3 3筹资企业的财务风险较低。筹资企业的财务风险较低。7二、发行普通股筹资1、股票的种类（1）记名、无记名（2）面值、无面值（3）单一、复数（4）普通、优先2、股票发行的条件3、股票发行的程序4、股票的发售方式：自销、承销5、股票的发行价格8固定价格方式：在发行前由主承销商和发行公司运用市盈率法来确定新股发行价格。在市盈率法下，每股发行价格主要根据预测每股税后利润和发行市盈率两个因素来确定。市盈率亦称本益比，是股票价格除以每股盈利的比率。一般情况下,一只股票市盈率越低,市价相对于股票的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大。市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。但是，也应注意，如果某一种股票的市盈率过高，则也意味者这种股票具有较高的投资风险。96、普通股筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1、没有固定的股利负担；没有固定的股利负担；资本成本较高；资本成本较高；（相对于债权资本）（相对于债权资本）2 2、股本没有固定的到期日；股本没有固定的到期日；可能分散公司的控制权可能分散公司的控制权3 3、筹资企业的风险小；筹资企业的风险小；新股东摊薄利润新股东摊薄利润4 4、增强信誉；形成资本公积增强信誉；形成资本公积发行新股会导致股票价发行新股会导致股票价格下跌。格下跌。三、留存收益筹资（p.81）10第三节 债务性筹资长期债务性筹资：长期借款、发行债券和融资租赁三种筹资方式。一、长期借款筹资定义：是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在1年以上的各种借款。（一）长期借款的种类 1、政策性、商业性、其他金融机构 2、抵押贷款、信用贷款 3、按贷款用途分类11（二）银行借款的信用条件1、授信额度：是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。信用额度的确立一般以银行出具的信函通知书为准(或者它是一份更为正式的，具有法律约束的协议)，上面写明银行的信用额度、期限或贷款条件等。虽然大部分信用额度的时间以一年为限，但只要借款人的信用风险维持不变，而且银行能够接受，那么信用额度到期后往往可再续约。当信用额度更新时，信用限额、利率及其他条件也会随之变化。例如，在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。但在非正式协议下，银行并不承担按最高借款限额保证贷款的法律义务。122、周转授信协议：是一种经常为大公司使用的正式授信额度。银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用。在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。公司享用周转信贷协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。这是因为尚未使用的信用额度仍属稀缺资源，尤其那种订立了有法律约束力的信用额度协议。承诺费一般按信用额度总额中尚未使用部分的一定百分比计算。如果周转信用额度为100万元（i=8%)，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，借款公司该年度内应向银行支付承诺费，假设承诺费率为05，则公司在该年度内享有周转信贷协议所付出的代价方2000元。133、补偿性余额：是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。例某公司按8向银行借款100000元，银行要求维持贷款限额15的补偿性余额，那么，公司实际可用的借款只有85000元，该项借款的实际利率为：借款实际利率（100000 x8）（100000（115）9414（三）企业对贷款银行的选择（四）长期借款的程序（五）借款合同的内容1、基本条款2、限制条款限制条款1、一般性限制条款2、例行性限制条款3、特殊性限制条款保障企业偿债能力；保障原有债权人利益，防止借款企业财务风险增加。防止借款企业丧失清偿能力而破产。15（六）长期借款的优缺点优点优点缺点缺点1 1、借款筹资速度快；借款筹资速度快；筹资风险较高；筹资风险较高；2 2、借款成本较低；借款成本较低；（低于债券）（低于债券）限制条件较多；限制条件较多；3 3、借款弹性较大；借款弹性较大；4 4、财务杠杆作用。财务杠杆作用。筹资数量有限。筹资数量有限。16二、发行债券筹资公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。（一）债券的种类 1、记名、无记名 2、抵押、信用 3、固定利率、浮动利率 4、参与、非参与 5、收益、可转换、附认股权 6、上市、非上市（二）发行债券的资格与条件（三）债券发行程序（四）债券的发行价格171、决定债券发行价格的因素182、债券估价的基本模型P债券价格i债券票面利率F债券面值K市场利率或投资人要求的必要报酬率n付息总期数特别注意：票面利率与市场利率的区别19比较债券发行价格与票面金额可分为：等价、溢价、折价发行。例：某债券面值为1000元，票面年利率8%，期限3年，每半年支付一次利息。若市场利率为8%，则其发行时的价值为（）A大于1000元B小于1000元C等于1000元D小于或等于1000元（五）债券的信用评级（p.90-93）21（六）债券筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1、债券成本较低；债券成本较低；（利息税前扣除）（利息税前扣除）财务风险较高；财务风险较高；（定期偿付本息）（定期偿付本息）2 2、可利用财务杠杆；可利用财务杠杆；限制条件较多；限制条件较多；3 3、保障股东控制权；保障股东控制权；筹资数量有限。筹资数量有限。4 4、便于调整资本结构。便于调整资本结构。22三、融资租赁筹资租赁：是出租人以收取租金为条件，在契约或合同的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。租赁行为的实质：借贷属性直接涉及的是物而不是钱。主要掌握：融资租赁含义、特点及形式。23（一）租赁的种类1.经营租赁（1）经营租赁：又称营运租赁定义：经营租赁通常为短期租赁。目的：主要不在于融通资本而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。(2)营运租赁的特点1）承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产2）期限较短，一般不涉及长期而固定的业务3）租赁期内如有新设备出现或不需租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同4）出租人提供专门服务5）租赁期满或合同终止时，租赁设备由出租人收回。242、融资租赁的特点：（1）：由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。（2）：租赁期限较长，大多为设备耐用年限一半以上。（3）：租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约。（4）：承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。（5）：租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购3种选择，通常由承租企业留购。2526（二）融资租赁的方式1)售后租回。根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。资产的售价大致为市价。采用这种租赁形式，出售资产的企业可得到相当于售价的一笔资金，同时仍然可以使用资产。当然，在此期间，该企业要支付租金，并失去了财产所有权。从事售后租回的出租人为租赁公司等金融机构。2)直接租赁。直接租赁是指承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。直接租赁的出租人主要是制造厂商、租赁公司，除制造厂商外，其他出租人都是从制造厂商购买资产出租给承租人。3)杠杆租赁。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。从承租人的角度来看，这种租赁与其他租赁形式并无区别，同样是按合同的规定，在基本租赁，期内定期支付定额租金，取得资产的使用权。但对出租人却不同，出租人只出购买资产所需的部分资金(如30)，作为自己的投资，另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金(如70)。因此，它既是出租人又是借款人，同时拥有对资产的所有权，既收取租金又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款，那么资产的所有权就要转归资金出借者。27（三）融资租赁的优缺点优点优点缺点缺点1 1、迅速获得所需资产；迅速获得所需资产；成本较高，租金总额通常成本较高，租金总额通常要高于设备价值的要高于设备价值的30%30%；承租企业财务困难时期，承租企业财务困难时期，支付租金也将构成沉重的支付租金也将构成沉重的负担。负担。2 2、限制较少；限制较少；3 3、免遭设备陈旧过时的免遭设备陈旧过时的风险；风险；4 4、全部租金分期支付，全部租金分期支付，降低付款风险；降低付款风险；5 5、租金税前扣除。租金税前扣除。28第三节 债务性筹资短期债务性筹资：（一）商业信用（二）应付费用（三）短期借款（四）短期融资券短期融资券是将商业汇票的方式拓展到短期债券领域，脱离了传统上以商品交易为基础的条件限制（以信誉或信用为保障），将商业汇票形成的应付票据形式拓展到直接融资本票式债券。29第四节 其他混合性筹资一、发行优先股：其属性是股本，但有与债权人那样对企业收益有优先于普通股参与分配的形式。与债券的相同点：利息固定与债券的不同点：不能抵税（税后分配）债券利息支付在先与普通股的不同点：没有表决权（股权）股利优先30第四节 其他混合性筹资二、可转换债券约定条件下的债转股。首先满足债券发行条件;其次满足于转换条件P.111;最后要满足于可转换的净值与股票对价3132