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宝山钢铁股份有限公司投资价值分析 作者： 日期：2 个人收集整理 勿做商业用途宝山钢铁股份有限公司投资价值分析04级金融学 邹志刚00407661引言1。1本文研究背景与意义世界经济界、科技界的共识是没有钢铁就没有现代化。中国作为发展中国家，正进入工业化发展中期，国民经济结构调整及升级,需要强大的钢铁工业支撑。因此，钢铁工业发展的好坏直接影响着整个国民经济的发展。随着中国经济的腾飞，中国对钢材的需求量不断增加,经济的发展对钢铁产品的需求不但表现在量的增加上，而且对质量的要求也越来越高,钢材在经济建设中的作用越发显现出来。在如今竞争日益激烈的市场中,宝钢股份作为一家龙头企业发挥着举足轻重的作用，它既象征着中国钢铁行业的整体形象,也预示着中国钢铁行业的发展方向。然而随着市场日益细分的发展趋势,宝钢股份是否能一直保持自己的竞争优势；是否具有长期的投资价值；它未来的发展方向又会如何，这已成为众多投资者所关注的问题。本文研究宝钢股份有限公司投资价值的意义在于,全方位、多视角地剖析和挖掘上市公司的投资价值，最大限度地降低投资风险，为投资者提供了一个全面、系统、客观的全要素评价体系和综合分析平台,并且为宝钢股份在经营管理方面提供一定的参考意见。1.2 文献综述随着中国股市全流通步伐的加快，机构投资者的壮大以及资本市场的日益开放，越来越多的国人以及境外投资者和机构都十分看好中国股市的发展,价值投资也越来越获得市场的认同。2005 年 7 月 20 日，国家发展改革委员会（以下简称“发改委”）正式对外公布了已经国务院常务会议讨论通过的钢铁产业发展政策全文。据发改委工业司负责人介绍，该政策出台的目的，是为了加强和改善对我国钢铁行业的宏观调控，促进钢铁工业的健康有序发展。钢铁工业是技术、资金、资源密集型产业,产业关联度大,对国民经济各方面都影响深重。钢铁工业运行中出现的一些新情况、新问题引起了相关部门的高度重视，如今已到了非解决不可的地步.宝山钢铁股份有限公（以下简称“宝钢股份”)是宝钢集团有限公司（以下简称“宝钢集团）旗下的核心部分，拥有国内同行中最先进,最现代化生产设施，是中国钢铁工业企业的典型代表。在中国钢铁工业发展出现多事之秋的 2007年，作为当年拥有国内最大产销量的宝钢股份，它的经营绩效自然会得到广泛的关注。通过分析宝钢股份 2007 年的财务报告，结合该企业基本面进行分析,可以从总体上把握该企业在市场变化中的财务绩效变化状况。由此及彼，也可以了解钢铁行业 2007 年度的总体运行状况,进而预测宝钢股份 2008 年度的绩效趋势。文档为个人收集整理，来源于网络个人收集整理,勿做商业用途通常人们将每股收益作为公司价值分析指标，许多投资者和公司的管理人员都认为，只要公司的财务报表利润提高，股价就会上涨.尽管每股收益确实有用，但由于财务报告收益的变动并不能代表公司根本的经济变化，每股收益过于简单，不能反映其他影响公司价值的重要因素，必须要有其他的价值评估方法。国内外理论和实践工作者,对上市公司价值评估进行了深入细致的研究，取了很大的成果，先后根据需要见解建立了许多切实可行的评价方法。这些方法各有所长，对于指导笔者研究和建立一套符合我国国情的上市公司评价方法起着重要的指导作用。王喜刚、窦建华等认为对企业价值的评估主要是依靠财务方法,而没有将企业作为一个总体来考虑。从对具有投资价值企业的定义开始，探讨企业投资价值标准的界定.主要从利润来源方面对企业进行全面考虑,提出四个利润来源，在此基础上对具有投资价值企业的标准来进行论述,并分析现存的一些评价方法的主要缺点。陈作华（2005）撰文中对DCF方法的局限性进行了分析，罗列出了DCF方法的11种缺陷。得出了DCF方法内在的逻辑缺陷决定了它只能作为企业经营性价值评估的一种方法的结论。认为DCF方法只能对已经存在的资产、或已建成正在使用的企业价值进行评估。而对于没有建成、存在许多增长机会、或正在战略重组、兼并收购的企业并不适用。由于无法衡量企业对环境的管理适用性和战略灵活性的价值，因而认为该方法是被动的分析方法.斯蒂芬H佩因曼（2005）撰文指出：利用财务报表分析的手段不能解决企业投资价值评估的的全部问题,但财务报表分析作为评估企业投资价值的一种基本手段，可以选择一种核心定价模型来避免单纯采用财务报表分析而在实践中所遇到的问题。作者作为发展“剩余收益定价模型”的重要学者之一,创新的把剩余收益定价模型作为核心定价模型，为证券定价的实务操作提供了较好的基础和科学的依据。张士宝（2007）指出随着中国钢铁业的逐步强大,世界钢铁发达国家从2003年前后对中国施行技术封锁，世界钢铁强企基本停止与中国的技术交流，中国钢铁业的由大变强，仅靠资源和成本价格要素取得国际竞争地位难以长期维继,必须由过去靠引进先进装备向技术自行研发转变，技术升级要与产品升级相互促进。所以，技术领先的企业是能够形成国际竞争力的首要关键因素。在钢铁行业持续景气阶段中，大型钢铁企业可能因其规模优势和成本优势盈利水平远高于中小型企业，特大型钢铁公司杠杆效应更大,受益更多,业绩表现更加突出。郑东(2008）指出虽然整体宏观调控的主基调是经济从紧，但从宏观指标上看，宏观的先行指标并未使钢铁行业的发展产生实质性变化,钢铁产业的下游行业，无论是国内，还是国外相关重点行业,如地产、机械、造船、汽车等仍然保持快速发展态势.估值水平是市场最为关心的重要指标,通常钢铁板快的估值在投资者心目中应该是最安全的，但最近一段时期,银行板快在国际市场美国次债危机影响下，周边市场的银行股都出现大幅下跌，估值中心下移，从而也带动国内银行股大跌,导致其估值水平甚至超常规的低于钢铁等周期类股的估值。引起市场对合理的、安全的钢铁估值提出疑义,伴随着影响钢铁股也出现大跌.1.3 本文结构与研究思路本论文由以下四部分组成：第一部分：钢铁行业发展现状及趋势分析。分析了世界钢铁行业的发展趋势和中国钢铁行业的发展现状及主要问题和前景展望.第二部分：宝山钢铁股份有限公司的基本面分析。对宝山钢铁股份有限公司的行业地位、竞争能力、管理能力、发展战略进行分析第三部分:宝山钢铁股份有限公司的财务状况分析。对宝山钢铁股份有限公司进行财务报表分析,财务分项分析和杜邦分析。第四部分：宝山钢铁股份有限公司估值分析与投资建议。对宝山钢铁股份有限公司进行发展趋势与赢利预测，并采用自由现金流量和市盈率对其进行估值分析,最后提出投资建议和风险提示。2 钢铁行业发展现状及趋势分析2.1 世界钢铁行业的发展趋势第一、全球钢铁行业整合继续。在米塔尔与安赛乐、塔塔钢铁和Corus这样大规模的并购过后，韩国和日本大钢厂积极采取措施防御敌意收购，大规模的并购步伐似乎有所放缓.2007年全球钢铁行业并购开始向小规模、高度专业化转变，尤其特殊钢以及油井管等行业。这些并购在规模上与去年的安米合并和今年初的塔塔钢铁收购Corus虽不能相提并论，但它对整个行业,对用户、供应商和区域都是有利的。第二、矿石成为钢厂争抢的新型“黄金。铁矿石价格年年上涨，在2008年度矿价谈判之即，一些机构纷纷预测涨幅高达50%,钢铁生产厂家的成本和利润面临巨大的压力.尤其必和必拓提出收购力拓，将控制近50的亚洲铁矿石市场,全球铁矿石原料之争渐入新的高潮，铁矿石已成为各大钢厂争抢的新型“黄金.第三、大钢厂增加高端钢和技术开发投资比重.全球高级钢材如汽车板和造船板需求强劲，价格进一步看涨,因而至少未来几年汽车板等高级钢材继续给企业带来可观的利润增长，一些大钢厂继续专注于提高自身核心产业的竞争力，不遗余力的增加在高级钢材的投资比重。 第四、新兴国家钢需求增势强劲吸引投资建厂。2007年,被称为“金砖四国”的巴西、印度、俄罗斯和中国以及中东、拉美等新兴国家的经济增长迅猛，钢铁需求增势强劲。2。2 中国钢铁行业的发展现状 中国钢铁业的产量已经连续9年居世界之首，但这绝不表示中国是钢铁强国.主要是因为我国钢材产品结构不合理,质量、品种上不去，市场急需的热轧薄板、冷轧薄板、镀锌板、不锈钢板、管线钢板、冷轧硅钢片、模具钢、铁道用钢等品种不能满足市场需求，需大量进口,平均每年进口钢材1440万吨,而70-80%为薄板。由于生产工艺和装备落后，能耗高、成本高、资源浪费、污染严重，产品质量上不去,我国钢铁企业综合效益也差,缺乏发展后劲。在质量方面，国内一些钢铁企业的产品质量目前还不够稳定，一些国外企业能大批量生产的高附加值、高技术含量的产品,国内钢铁企业还只能小批量地生产。产量的辉煌掩盖不了钢铁业的内在危机,其危机的要害表现在两个问题上。一是能耗大,每生产一吨钢所用的矿石、煤炭、电力等资源远远高于发达国家,甚至世界平均水平.而且，随着这些年钢铁业发展,一些地方大炼钢铁，单位钢材消耗资源量在递增。二是产品结构不合理，低附加值的长型钢材占了60%以上，而汽车、机床、家电等行业所需的高档钢材要大量进口.究其深层次的原因则在于钢铁企业规模太小,达不到规模经济所要求的产量水平，也不具备创新能力.所以，钢铁业发展的结果是进口大量矿石，加工成低档钢材之后又大量出口，我们消耗了宝贵的资源，造成煤电的全面紧张，留下了污染，只赚到了微不足道的利润。钢铁业的这种超常规发展不符合我国实现持续增长,建立节约型经济的总方向。所以，2005年7月20日国务院公布钢铁产业发展政策，实行钢铁新政，是极为有意义的。其中提出的合理控制生产规模、提高产业集中度优化品种结构等对我国钢铁业发展都有战略指导意义。2。3 中国钢铁行业的主要问题第一、总体产能和落后产能双过剩.我国钢铁业现阶段面临情况与80产代初的日本类似。在05年我国钢铁产量超过3亿吨，粗钢总体产量每年仍以平均持20左右增长。加之落后产能也出现较快增长，在05年时我国已经出现了总体产能和落后产能的双过剩。第二、过量出口延缓结构调整。05年和06年间我国钢铁企业加大了出口力度,钢材出口量分别上升56.90%和100.66。钢材的大量出口,使已经过剩的产能抓住了“救命稻草”，但也延缓了钢铁业产品的结构调整。过量出口也只是暂时延缓了钢铁业的结构调整，很快就证明了这是一种不可持续行为。出口量大增对我国资源及能源造成了巨大浪费，把污染留在国内，同时还引起了诸多钢铁贸易摩擦。自05年以来,我国政府采取了一系列税收措施来控制钢铁企业的出口。在一系列针对调控措施效果开始逐步显现后，07年6月份起我国钢材出口出现下降，并在随后几个月延续表现出了下降趋势。但由于前期出口量过大，下降后的出口量依然较高,加之落后产能占比依然较大，我们认为我国还将继续控制钢材的出口。同时，过量出口也使得我国淘汰落后产能出现了执行上不力的现象，吨钢单位能耗没有出现明显的下降。我们预计我国将加大对落后产能的淘汰力度，加快钢铁业结构调整的步伐。第三、产业集中度依然过低。我国钢铁业并购重组也进行的十分困难。目前我国前十大钢厂占我国钢铁产量的比重不足50%，远落后于国外钢铁业的集中度，也落后我国其它行业的集中度.产业集中度过低，会造成严重环境污染、加剧低水平重复建设、制约企业自由创新能力，同时还阻碍行业整体市场竞争力的提高，这些都将严重削弱我国钢铁产业在全球钢铁业的地位和作用。我们认为，产能过剩、出口量过大、产业集中度过低是我国钢铁业目前面临非常关键的几个问题，这与上世纪80年代的日本非常相似.第四、原材料价格出现快速上升。07年前三季度，钢材价格保持上升趋势，受此影响行业营业收入和利润同比保持上升趋势，但三季度行业利润环比却出现了一定的下降。行业利润环比出现下降的主要原因是钢铁原材料价格的快速上升.07年以来国内铁精粉价格、进口铁矿石价格以及海运费均出现了大幅上涨，同时焦炭价格也出现了快速上涨态势。成本的上升速度快于钢材价格，导致钢材毛利率的下降，进而影响到行业的赢利状况。2.4 中国钢铁行业的前景展望第一、产业规划:建成世界钢铁大国和强国.2005年4月20日，温家宝总理主持召开国务院常务会议，审议并原则通过了钢铁产业发展政策.钢铁产业发展政策指出，要努力把中国建成世界钢铁大国和具有国际竞争力的钢铁强国。第二、国内供需关系正在好转。目前我国钢铁业产能出现了过剩,但从各行业的固定资产投资关系来看，我国钢铁业的供需关系正在好转。07年前三季度，全社会固定资产投资78246。78亿元,同比增长26。4。“十一五”计划国家计划投资8000亿元，按照近期国家计划投资额仅占到固定资产投资总额4%左右的比例推算，我们预计今年四季度同比增长速度仍在26%左右,08年在20%以上。具体方面，固定资产投资占比较大的制造业、房地产、交通运输业投资增长也都保持着高水平.这些都是“耗钢大户，钢铁业未来需求将有“充分的保障”。与此同时，钢铁业投资却出现了下滑。我国钢铁行业投资额2005年达到2281。49亿元，创历史新高。按照钢铁业两到三年的投产周期,加之落后产能淘汰力度的加大，我们认为07或08年极有可能是我国钢铁产能的高峰。在此之后国内的钢铁供应情况将得到大的改观，部分品种将会出现供不应求。第三、全球市场需求依然强劲。今年以来,世界经济继续保持强劲增长态势。根据7月下旬国际货币基金组织（IMF)发布的最新世界经济展望预测，未来两年世界经济将增长5。2。经济发展保证了全球制造业及基础建设处于持续扩张状态，拉动世界钢铁需求，预计在未来几年全球钢铁需求仍将继续处于高位状态。与需求形成明显对比的是，全球粗钢日均产量同比增速出现下滑,世界新增钢铁产能供给明显不足.从钢铁投资到形成生产能力一般需要两到三年时间秋推算，国际钢铁业不太可能在短期内形成新一轮钢铁生产能力。我们认为，在全球钢铁行业需求继续处于高位状态、产能增加有限的情况下，国际需求增量部分将依然主要依靠我国出口来弥补全球依然需要我国钢材出口。第四、兼并加速支撑企业“做大”。与上世纪80年代的日本相似，我国钢铁业目前面产能过剩、出口量过大、产业集中度过低等问题.但在国内供需情况逐步好转以及全球需求依然旺盛的情况下，加之政府对行业的规划,我国钢铁业正在处于类似上世纪80年代日本钢铁业的转型期。按照钢铁产业政策规划，到2010年我国钢铁来将通过兼并形成两到三个3000万吨级、若干个千万吨级的特大型钢铁企业集团。近些来，我国钢铁业出现了诸多企业兼并事件.但目前我国钢铁行业的集中度依然不高。钢铁是典型的规模性行业，企业的规模优势十分明显.加之大型钢铁企业在面对上下游时拥有相对较强的话语权,兼并活动已是我国钢铁行业进一步发展的需要。同时，钢铁企业的兼并活动也是央企业改革的需要.国家国资委早在今年4月份就已表示：“正在加快培育80-100家大型央企，通过并购重组，原来的198家央企完全有可能减至3050家。考虑到近两年我国在铁矿石谈判时的被动地位，同时在成本压力下行业利润出现下滑,加之日本钢铁业发展的经验，我们认为,钢铁企业兼并步伐将在未来一、两年再加速。宝钢、鞍钢、武钢及首钢唐钢合并后的首唐，都将通过兼并实现规模的再扩大，形成跨地区的大型钢铁企业。第五、结构升级促进行业“做强”。上面所述的钢厂兼并将有望使我国钢铁业“做大”。而产业结构升级将促进我国钢铁产业“做强”。首先，随着机械、石油、汽车、家电等高端行业的发展,下游行业对钢铁的需求将发生结构性变化，高附加值产品将比例进一步增大。这使得我国钢铁行业也必须进行结构调整来满足下游变化.同时，在发改委签订的第二批钢铁淘汰落后产能“军令状”后，将开始新一轮“关停风暴”。落后产能的淘汰也将加快我国钢铁业产品结构升级。而变大后的钢铁企业也将更好地集中自身的技术优势，加速我国钢铁业的“做强。在钢铁产品结构取得升级的情况下，加之全球旺盛的需求，我国高质量钢材不仅将保持继续出口态势，还将并有逐步扩大的趋势。同时，高附加值产品出口增长带来的收益也将远远超过低端品种出口的减少.此外,随着我国钢铁下游如造船汽车等行业的发展，钢铁下游产品代替钢材出口的趋势也将比较明显。这不仅有利于解决我国钢铁大量出口带来的贸易摩擦，也将进一步促进我国钢铁产业结构的升级。但与日本不同的是，我国工业化仍未完成、东西部经济差异尚较大以及城镇化还会持续很长一段时间，这就决定了在今后很长时间内建筑钢材仍有较大的市场及发展空间。但受钢铁出口总量考虑，建筑钢材未来大部分应用于国内的自给自足，仅少部分出口。这不仅留出空间让高质量钢材参与到国际市场竞争，同时也保证建筑钢材出口利润，避免恶性竞争.第六、未来将出现中国的“新日铁股价奇迹”。日本的经验已经表明,一个国家钢铁产业是在对外出口受到限制和面对较大落后产能压力的情况下，通过钢铁行业自身的产业结构升级和企业兼并来做大做强的。虽然我国钢铁业未来不会是一个以出口为导向的产业,但我国经济的发展和转型拉动了下游对钢铁业的旺盛需求及升级要求，这些也将使我国钢铁业在做大做强的过程中将逐步形成自我升级的能力和全球性的竞争能力。我们认为在人民币升值、我国钢铁业做强做大的条件下,正如上世纪80年代日本钢铁企业出现了“新日铁股价奇迹”一样，我国的大型钢铁企业未来也将出现中国的“新日铁股价奇迹 胡皓，2007：做大做强，成本压力下的中国钢铁业在“升级”钢铁行业 2008 年投资策略，经济出版社，第1523页。3 宝山钢铁股份有限公司的基本面分析3。1 宝山钢铁股份有限公司简介宝山钢铁股份有限公司(以下简称宝钢股份，A股代码：600019；A股简称：宝钢股份）是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。宝钢股份以其诚信、人才、创新、管理、技术诸方面综合优势，奠定了在国际钢铁市场上世界级钢铁联合企业的地位。世界钢铁业指南评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为也是未来最具发展潜力的钢铁企业。 公司经营范围：钢铁冶炼、加工、电力、煤炭、工业气体生产，码头、仓储、运输等与钢铁相关的业务，技术开发、技术转让、技术服务和技术管理咨询服务.汽车修理,经营本企业自产产品及技术的出口业务,经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口。3。2 宝山钢铁股份有限公司的行业地位分析公司具备一定的成本优势。虽然公司几乎全部铁矿石依靠国外进口，但公司具有一定的市场预期前瞻性，70的运费已经通过COA协议锁定，今年以来,进口铁矿石到岸价格中运费价格已经占到主要部分,运费的锁定使公司成为成本最低的钢厂之一。产品和技术具备竞争力。作为行业龙头，宝钢的产品和技术设备也在业内领先，其齐全的产品规格、稳定的产品质量、优惠的供货及服务凸显公司的整体优势,其中，公司在高等级汽车板及能源用钢方面的竞争力最强。随着宝钢对深发展银行入股的公布和太平洋保险公司的上市，宝钢在金融业的发展战略也显露无遗。俞铁成表示，宝钢入股银行的迫切原因之一，是即将到来的各种大并购中急需巨额资金。面对全球愈演愈烈的铁矿石巨头或者钢铁巨头之间的购并,宝钢急需在兼并和收购市场上有所作为，才能以规模保住市场。入股银行之后,固然不能随心所欲获取资金，但在与其他企业同等条件下，在合乎银行向股东融资的各种法律规定之后，在融资上的便利显而易见。3。3 宝山钢铁股份有限公司的竞争能力分析第一、定位于高端市场。宝钢股份定位于高端钢铁产品，主要用于汽车制造、家电、石油开采、管道输送等领域，并在以上领域占据主导地位.以汽车行业为例，国内钢厂中仅有宝钢股份具备了轿车外板批量供货能力，公司2004年冷轧汽车板销量148万吨，国内市场占有率为47，向一汽奥迪A6、上海大众帕萨特、上海通用别克等高档轿车批量供货，并具备了向世界著名汽车制造商供货的能力，日本的一些汽车企业已在考虑从宝钢股份进口部分汽车板.公司与日本新日铁、阿赛勒共同合资建设的1800冷轧板生产线将主要用于生产汽车用冷轧钢板,2005年4月建成投产后将进一步增大公司的汽车板供应能力.国内高端钢铁产品生产能力不足，依赖进口，而公司在这些领域中处于行业主导地位,国内竞争对手难以在短期内形成威胁,公司的竞争对手主要是国际大型钢铁企业,销售价格与国际市场的联动性更强。宝钢股份与下游行业的重要企业建立了长期稳定的合作关系，直供用户占钢铁产品销售额的80以上，战略合作关系保证了需求和产品价格相对稳定,不受市场价格短期波动的影响。公司与国内三大汽车制造商建立了战略合作关系，向其提供专业钢材剪切、激光拼焊等加工、配送服务,2006年在现有的12家剪切配送中心的基础上，新建约20个剪切配送中心。个人收集整理，勿做商业用途个人收集整理,勿做商业用途第二、控制上游资源。宝钢股份通过投资以及与供应商建立长期合作关系锁定了各类与钢铁生产相关的资源。目标资源中，宝钢股份与澳大利亚哈默斯利、巴西CVRD的矿山合资企业将使公司获得每年至少1,600万吨铁矿石供应，加上宝钢股份国际与世界主要矿石供应商签订的长期采购合同,将可以保证每年约5,000万吨的铁矿石供应，满足每年3，000万吨粗钢产量规模。宝钢股份国际与河南永城煤业、山西焦煤集团等国内外大型煤炭供应商采取合资建矿、签订战略合作协议等方式，确保了煤炭资源供应和成本优势。通过收购年吞吐能力2,600万吨的马迹山港，公司将拥有海上中转运输港口，确保矿石进口不受国内散装码头装运能力紧张的影响。收购后宝钢股份将获得四艘散装货轮的远洋运输能力，宝钢股份国际还与日本商船三井等多家大型国际远洋运输公司签订了长期运输合同，锁定了物流资源.第三、全球成本领先。宝钢股份宝钢股份是世界上最晚建成的大型钢铁联合企业，总体装备技术水平在全球钢铁行业中处于领先地位，并拥有全球领先的成本优势和盈利能力。与国际竞争对手相比，宝钢股份的优势在于较低的人工成本、与国内客户紧密的合作关系；与国内竞争对手相比，公司的优势在于规模经济、对原燃料资源的控制及先进的管理。第四、经济区位分析.宝钢股份地处全国经济最为发达和活跃的长三角地区，也是国内钢材消费量最大的地区，占国内钢材消费总量的41。76%,具有明显的区位优势。华东、中南、西南、西北等地区的钢材生产量均小于消费量，特别是华东地区供求总量缺口最大,为该地区钢铁生产企业提供了良好的生存环境条件.同时，宝钢股份位于中国的经济龙头上海，在市场信息、运输成本、运输条件、服务质量以及资金、技术、人才等方面具有得天独厚的优势.在地区产业政策方面，钢铁是一直是上海的支柱产业，得到了重点的扶持。在“十五”期间及至2010 年,上海政府的产业规划是要将宝钢股份集团公司建成为我国钢铁行业新工艺、新技术及新材料开发的重要基地和世界上最具有竞争力的大型钢铁企业，重点围绕三大精品钢材制造中心和六大钢材精品,建设精品钢材生产基地。3.4 宝山钢铁股份有限公司的管理能力分析第一、公司治理结构分析。宝钢股份 股份成立之初原打算在国际资本市场上融资,一开始即按境外上市公司的规定建立了治理结构，由于资本市场的原因于 2000 年12 月先期在国内上市。上市至今，公司的流通股股东已达40多万户，流通股占公司总股本的15，剩余85为上海宝钢股份 集团公司持有的发起人法人股。为了维护广大投资者的权益，落实公司最高权力机关的职责,公司依据法律、法规和章程建立了比较完善的股东大会议事规则，保障股东充分行使权利.出同时基于独立董事独立于大股东,独立于经营者的身份，能够在公司管理层中发挥制衡和监督作用，公司建立了独立董事制度.独立董事从全体股东利益出发监督和监控公司管理层,并以其专业知识及独立的判断能力提供积极的、建设性的意见，从而提高公司的决策水平，有效维护广大投资者的合法权益.另外，虽然公司尚未实行职工持投计划，但为了保障职工权力，加强职工参与管理,公司董事会中还设有一名职工董事。此外公司成立了董事会下属的专业委员会-薪酬与考核委员会、审计委员会，该两个委员会成员皆以独立董事为主,并由独立董事担任负责人,公司于2003 年还设立了战略委员会。宝钢股份 尤其重视财务信息的披露，从改制辅导期开始即聘请了世界四大会计师事务所之一的安永华明会计师事务所为公司的审计机构，对公司的财务报表进行严格的审计；同时在公司内部建立了一个完整的、集成的、实时的、公司级的成本、会计管理系统，使会计信息的收集基本上实现了自动化，避免了人为做假帐的可能性。值得关注的是,2004 年6 月，宝钢股份 集团公司被选定为国资委试行新董事会制度的7 家中央企业之一，成为中央企业治理制度改革的“试验田”. 2005 年1 月19 日，发审委正式通过了宝钢股份 股份的增发方案。作为中央企业整体上市的第一股，宝钢股份 具有里程碑的意义。宝钢股份 的整体上市，对其治理结构和治理机制的完善无疑具有重大意义。本文为互联网收集，请勿用作商业用途个人收集整理，勿做商业用途第二、员工素质及能力分析。宝钢股份 对于人才建设和员工素质的培养非常重视，始终让炼钢、育人两轮同行，在冶炼出高精尖产品的同时，大力垒筑人才工程，又用素质工程优化、重塑了一批高素质的员工，为公司持续成长提供强有力的基础支撑。在管理层和执行层方面，宝钢股份 的技师、高级技师已达1248 名，占技术工人总数的2；高级工由2000 年的8.1%，提高到16.8；每年有10以上的职工技能晋升一级，有近45的职工拥有两张以上岗位技能证书。公司更是明确提出到2006 年培养1000 名技师（含高级技师）,2006 年钢铁主业的技师和高级技师比例达到3以上，高级工及以上高技能人员的比例达到30，并明确要求员工教育培训经费必须保证达到员工工资总额2.5%以上。目前，在宝钢股份 集团公司2500 多个操作维护班组中,有85的班组员工参加学习。每年有3000 多人次利用业余时间参加各类学历、技能学习，每年人均接受不含学历教育在内的培训时数达到60 小时左右，接近世界上最优秀企业的水平。3 年来，工会投入员工教育培训费和奖励费共达497 万元.在近几年宝钢股份 集团申报的1465 项专利和技术秘密审定项目中，600 余人次的一线职工参与了这些专利和技术秘密的项目研发，占参与总人数的25,其中孔利明创新小组完成所在运输部116 项专利中的97 项，热轧厂“发明创造协会”完成该厂52 中的38 项。在上海市总工会发明家协会和上海市知识产权局联合举办的优秀发明选拔赛中，宝钢股份 员工共获得优秀发明奖66 项，占总数的12。在2003 年一年中,公司职工提出合理化建议44371 件，100得到实施，创造经济效益6.77 亿元，比前一年提高15。3。现在公司平均每天有180 条合理化建议得以实施,平均每10 天形成9 项技术秘密。3.5 宝山钢铁股份有限公司的发展战略分析公司目前处在一个良好的发展期,以“成为全球最具竞争力的钢铁企业”为战略目标，实施“跨越式赶超”的发展战略和“目标集聚”的竞争战略，聚焦主导产品群、战略产品群鹤战略用户群。为了实现上述目标,宝钢股份 计划在2010 年前达到3,000 万吨粗钢生产能力，这将进一步提升其在世界钢铁行业的地位,为实现规模扩张，公司20052007 年的资本开支分别为173 亿元、169 亿元和168亿元.宝钢股份2005 年钢材产量为2177 万吨，同比增长28%，20062008 年产量年增长率为10。5，2008 年产量将达到2940 万吨。收购后宝钢股份 将形成碳钢、不锈钢、特钢相结合的产业体系，周期特性的差异将使盈利更加稳定.集团公司对各个目标资产确立了未来发展定位赵伟，2005：我国钢铁行业现状，上海证券报,第6页。:第一、宝钢股份:高端板材市场主导地位。2005 年将有1800 冷轧(用于高强度汽车板、家电板、电工钢)和5m 宽厚板项目（高端船舶用钢、高等级建筑用钢）投产。计划新建热轧能力370 万吨，冷轧能力195 万吨，发展直缝焊管,产能65 万吨,形成大口径焊接钢管与小口径无缝钢管相互配套的产品体系，提高在石油天然气行业的系统供货能力。第二、 一钢、宝新:国际领先的不锈钢生产基地。一钢目前生产高附加值的不锈钢热轧板卷和碳钢热轧板卷,2007年完成了不锈钢扩建工程,使热轧不锈钢产能达到150 万吨，冷轧不锈钢产能达到45 万吨。宝新不锈钢四期工程2006 年建成,冷轧不锈钢生产能力达到60 万吨,不锈钢冷轧单厂规模成为世界第一.第三、 五钢：国际领先的特钢生产基地和研发基地，2007年产能121 万吨，未来将不断通过提高产品的合金比和加工深度提高盈利能力。第四、 梅钢：中高等级建筑薄板和中低牌号电工钢生产基地，未来将新建热轧、冷轧生产线，达到500 万吨热轧和120 万吨冷轧的生产能力。就公司具体的竞争战略而言,正如我们在行业地位分析中提到的,宝钢股份 主要定位在高端钢材市场,即目标集聚战略.同时,公司也贯彻了总成本领先战略，力图以高技术和先进的管理来维持目前的成本优势.4 宝山钢铁股份有限公司的财务状况分析4。1 财务绩效总体评述公司本年累计实现主营收入1912.73 亿元,与去年同期相比增长21。22%；实现净利润12718.33 百万元，较去年同期下降2.24,年度每股收益为0.726 元，经营业绩下降。本年度净资产收益率为14。37,公司盈利能力强。由于成本费用上升或竞争加剧，公司经营增收不增利.从短期偿债能力来看,公司短期债务的偿还能力较弱,需要加强存货和应收帐款的管理。公司销售现金比率为0。102,与上年同期相比公司获取现金能力降低了。公司现金营运指数为0。78,公司现金回收质量不理想。4。2 财务报表分析第一、资产负债表分析表2.1资料来源：宝钢股份2007年年报企业自身资产状况及资产变化说明：表2。2资料来源：宝钢股份2007年年报表2.3公司本期的总资产比去年同期增长24.68%,其中流动性资产增长48.46%,非流动性资产增长12.33。流动资产中存货资产的比重最大，占50。99，信用类资产的比重次之，占16.8.企业自身负债及所有者权益状况及变化说明：表2.4表2。5 企业负债和所有者权益的变化中,流动负债增加60。55%，非流动性负债增长6。43%。股东权益增长了7。98%。从负债与所有者权益占总资产比重看，企业的流动负债比重为40.29，非流动性负债和所有者权益的比重为56.47。表明企业资金结构位于正常水平。流动负债的增长幅度为60.55。主要是营业环节的流动负债的变化引起的。表明企业的资金来源为营业性质,成本比较低。第二、利润表分析表2.6 资料来源：宝钢股份2007年年报利润总额增长及构成情况：表2.7本期公司利润总额为19307。69 百万元。其中营业利润为19477。73 百万元，营业利润比重为100.88%。本期无补贴收入，本期投资收益为1498。62 百万元，投资收益比重为7。76%.本期营业外收支净额为-170.04 百万元，营业外收支净额的比重为-0。88%。本期公司利润总额较上年同期增长了1。58。其中营业利润较上年同期增加2.6%，投资收益增长360。59%，补贴收入减少100%，营业外收支净额增长50.91。从企业当年盈利状况来看企业经营性利润对利润总额的实现仍有贡献.成本费用分析： 表2.8 表2.9 公司本期发生成本费用共计17111856。64 万元，其中主营业务成16292558.8 万元,占成本费用总额的95。21%；营业费用为201837 万元,占成本费用总额1。18%；管理费用为521955。67 万元,占成本费用总额的3。05%;财务费用为95505。16 万元，占成本费用总额的0。56%.公司成本费用总额较去年同期增长23。85%,其中主营业务成本较上年同期增长26.08，营业费用较上年同期减少9。85；管理费用较上年同期减少3.13%；财务费用较上年同期减少26。89%；公司本期营业利润增长率小于主营收入增长率，说明公司综合成本费用率有所上升,公司收入与利润协调性较差.主营收入增长率小于主营成本增长率,公司综合成本率有所上升，毛利贡献有所下降，成本与收入协调性较差.期间费用率增长率为8。29%，主营收入增长率大于期间费用增长率,企业期间费用与主营收入的协调性较好。公司本年度期间费用率为4.28,较上年度下降1。38 个百分点：其中营业费用率为1.06,较上年度下降0。36 个百分点；管理费用率为2。73%，较上季度下降0.69 个百分点;财务费用率为0.5，较上季度下降0。33 个百分点.第三、现金流量表分析表2.10 资料来源：宝钢股份2007年年报本期公司实现现金总流入29777595。29 万元，其中,经营活动产生的现金流入占总现金流入的比例为74。64%，投资活动产生的现金流入占比为0。62%，筹资活动产生的现金流入占比为24。73。本期公司实现现金总流出29894284.83 万元,其中,经营活动产生的现金流出占总现金流出的比例为67.83%，投资活动产生的现金流出占比为8。08%，筹资活动产生的现金流出占比为24.09%.表2。11现金流量结构图分析，公司经营现金流状况良好,通过筹集资金进行投企业往往是处于扩张时期，这时我们应着重分析投资项目的盈利能力。4。3 财务比率分析第一、盈利能力分析表3.1 表3。2 截止到报告期末，公司综合毛利率为14.82,与去年同期相比降低了3.28 个百分点.净收益营运指数是反映企业收益质量，衡量风险的指标。本期公司净收益营运指数为0。986,比上年同期下降了0.032。表3.3表3。4 截止到报告期末，公司本年净资产收益率为14。37%,与去年同期相比盈利能力有所降低，净资产收益率降低了1。5个百分点.资产净利率是一个综合指标，表明了企业资产利用的综合效果。公司本年度资产净利率为7.50，较上年有所降低，说明资产的利用效率降低了第二、成长性分析表3。5 表3.6 表3。7表3。8公司本年累计实现主营收入1912.73 亿元，与去年同期相比公司所处行业景气度或重组方面有所变化，主营收入大幅增长21.22%。公司本年累计实现净利润12718。33 百万元,与去年同期相比下降了2。24。由于成本费用上升或竞争加剧，公司经营增收不增利。从应收款增长率与主营收入增长的关系来看:公司应收帐款的增长大于主业收入增长，主业增长可靠性较低.第三、现金流指标分析 表3。9表3。10在现金流动性方面： 现金流动负债比是反映企业由主业经营偿还短期债务的能力的指标。该指标越大，偿债能力越强。本期公司现金流入负债比为0.26，较上年同期降低，说明企业依靠现金偿还债务的压力增大。表3.11表3.12在获取现金能力方面:销售现金比率反映每1 元销售得到的净现金,其数值越大越好。截止到报告期末，公司销售现金比率为0.1,与上年同期相比公司获取现金能力