1、经济师 2023 年第 09 期偿债能力指标 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 流动比率 2.18 1.84 0.94 0.70 0.26 速动比率 1.93 1.75 0.90 0.64 0.16 资产负债率 33.54 41.88 61.13 70.64 84.27 表 2盈利能力指标 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 销售毛利率 7.41 29.49-108.31-1.89-0.28 销售净利率-32.04-0.18-665.39-90.97-162.29 净资产收益率-9.7 0.2-74.16-27.81-84.67 表
2、3摘要:文章以文投控股股份有限公司为例,选取 2018 年至 2022 年相关财务指标,从营运能力、偿债能力和盈利 能 力 分 析 其 财 务 现 状。并 结 合Z-score 模型和 F 分数模型对其财务风险进行识别和判断。研究结果显示其存在一定的商誉减值风险、资不抵债风险和盈利能力较差等问题。基于此来提出财务风险管控的对策建议。关键词:Z-score 模型财务风险文投控股风险研究中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1004-4914(2023)09-058-03一、引言中共中央办公厅、国务院办公厅印发了 “十四五”文化发展规划,其中“推动文化事业和文化产业更加繁荣,不断健全文
3、化产业体系”是总体要求,也是具体任务。推动文化产业的高质量发展有助于实现社会主义文化强国建设。文投控股股份有限公司(以下简称“文投控股”)作为文化类的上市公司,在文化产业有着重要的地位和影响。然而,近年来其业绩巨亏、股价下跌、信用评级下调的消息频出。为进一步判断其财务风险的具体情况,本文以文投控股为例,在综合国内外相关研究和其披露的 2018 至 2022 年财务数据的基础上,对其财务现状和风险进行深入分析,结合 Z-score 模型对其存在的风险进行评估。并采用 F 分数模型加以验证,对其财务不足的地方提出相关建议。二、文献综述Z-score 模型是由 EdwardAltman 于1968
4、年提出的一种统计方法,使用多变量模型、破产公司为样本来衡量一个公司的财务健康状况,以此来判断是否有破产风险。我国的学者们在运用这个方法时多从我国公司的适用性和某些行业及上市公司方面的财务风险进行分析。唐瑜婕通过分析软件服务公司-迪威迅的财务现状,并结合 Z-score模型对公司的财务风险进行了辨识,发现现状分析的结果和所建立的模型可以相互印证。为了适应于不同公司类型,EdwardAltman 又设计了非上市公司和跨 行 业 等 模 型。贡 晓 军 就 采 用 经EdwardAltman 更 新 后 的 跨 行 业 的Z-score 模型分析万科的财务风险。但是,唐静通过 Z-score 模型对
5、西藏医药上市公司进行财务危机的预警研究时,发现该方法存在一定的局限性,可采用反映现金流的指标进行实证分析。吴日中 在 其 研 究 中 加 入 了 F 分 数 模 型,Z-china 用来弥补 Z 模型没有充分考虑现金流量变动的情况,最后发现结合使用会起到更准确的预测效果。三、文投控股财务现状分析(一)营运能力由表 1 可知,文投控股 2018 年至2022 年应收账款周转率的趋势呈现正“U”型。受新冠疫情影响,公司的营业收入大幅缩水,款项经过多次催收也无进展。后两年应收账款周转率虽呈上升趋势,但也要加以重视,避免因款项收回慢而影响正常的公司经营。近 年公司的存货周转率与总资产周转率均呈现下降趋
6、势。由于市场和政策的影响,各类电视剧、电影备案及立项数量均受到限制,为了改善业绩波动,公司加大了对项目的储备力度,造成影视投资成本,项目制作成本的上升。此外,由于前期连续溢价并购使得商誉占资产比重增大,后续每年又进行大幅度的减值,造成资产的同步缩水。表明该公司存在着较大的商誉减值风险,商誉减值测试的合理性也值得商榷。(二)偿债能力由表 2 可知,文投控股的流动比率和速动比率在 2018 年至 2022 年内变化趋势相同,均呈现下降趋势。两者均在2020 年跌至 1 以下,且低于行业均值。此外,在后 3 年中公司营运资本为负值,公司存在着资不抵债的风险和短期偿债的风险。近 5 年的资产负债率呈直
7、线上升趋势。相较于 2018 年的 33.54%,2022 年资产负债率达 84.27%。分析其债务结构可知,公司主要以流动负债为主,占比达 60%70%。从偿债资金方面看,公司主要依赖于外部融资和股东借款。由现金流量表可知,2020 年公司的筹资性现金流净额呈净流出状态。表明其融资速度赶不上债务到期速度,举债不断增加,偿债能力不稳定。(三)盈利能力由表 3 可知,2018 年至 2022 年文投控股的销售毛利率和销售净利率均波动较大。销售毛利率在 2020 年以后 3年由正转负。而销售净利率近 5 年均为负值。受疫情影响,2020 年公司主要业务影院电影放映及相关衍生业务和影院投资制作与发行
8、的毛利率为-225.基 于 Z-score 模 型 的 文 化 类 上 市 公 司 财 务 风 险 研 究以文投控股为例杨雯营运能力指标 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 应收账款周转率 5.25 3.64 0.85 1.91 3.02 存货周转率 4.96 5.25 5.58 3.96 2.79 总资产周转率 0.21 0.22 0.06 0.11 0.13 表 1荫证券市场58要要经济师 2023 年第 09 期24%和-149.74%,相比于前两年大幅下降。此外,网络游戏 攻城三国 2 的开发速度也没有达到预期。净资产收益率除2019 年为正外,其余均为负值。净
9、资产收益率受公司利润的影响较大,文投控股收入连年减少,商誉大幅减值。由年报可知,公司近 5 年均未进行利润分配,每股市价由 2018 年的 4.5 元,跌至2022 年的 2.42 元每股。由此,可以看出其利润水平直线下降,盈利能力较差。四、基于 Z-score 模型和 F 分数模型的风险评价(一)Z-score 模型简介EdwardAltman 认为传统的 Z 模型为:Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5。其中,X1=营运资本/总资产;X2=留存收益/总资产;X3=息税前利润/总资产;X4=股东权益市价/总负债;X5=主营业务收入/总资产;由于更新后的跨行业 Z
10、 模型相较于传统的模型,跨行业的模型更加完善。本文采用跨行业的 Z模型Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4。其中,Z1.8,破产区;1.8Z2.99,灰色区;2.99Z,安全区。(二)文投控股 Z-score 分析由表 4 可以看出,文投控股的 Z 值波动较大,且整体呈现下降趋势。在2018 年至 2019 年时处于灰色区,表明这两年财务状况不稳定。而 2020 年至2022 年则处于破产区,财务状况堪忧。近 5 年 X3和 X4与 Z 值的变化趋势一致。由分析可知,公司资产流动性在持续减弱,资产利用效率较低。并且由于2020 年至 2022 年公司利润大幅下降使得公司股
11、价下跌,导致 X3、X4的数值的下降,且呈负值,说明公司的财务结构存在不稳定性,市场地位比较容易受到威胁,存在较大的财务风险。利润的大幅下降也使得公司亏损,亏损带来了利润的无法分配。X2是衡量公司积累的利润的指标,该指标为负,表明文投控股获利能力较差。X1可以反映短期偿债能力。由于公司资产负债率不断上升,且2020 年至 2022 年营运资本为负值,使得 X1的数值为负。表明公司资不抵债的风险较大,短期偿债能力较差。综上,文投控股有较大的破产风险。(三)文投控股 F 分数模型分析由于 Z-score 模型是以美国上市公司的数据为样本得出的,且存在没有考虑现金流量的特点。为了提高财务风险判断的准
12、确率,于是采用 F 分数模型对文投控股的相关指标予以计算。F 分数模型的公式为 F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5F 分数模型与 Z-score 模型的 X1、X2、X4这三个指标意义相同。不同在于X3将折旧费用计入现金流入,必要时可将这部分资金用来偿还债务。X5=(税后净收益+利息+折旧)/资产总额,该指标测定的是公司的资产总额在创造现金流量方面的能力。F 分数模型的判断标准是 0.0274,当 F 值小于这个数值时,说明公司存在一定的财务风险,被视为大概率破产公司。当 F 值大于时,说明公司财务状况良好,被预测为可以
13、继续发展的公司。由表 5 可知,除 2019年外,公司的 F 值均为负值,且均小于临界数值 0.0274。与 Z-score 模型计算的 Z 值相结合发现文投控股确实存在着较大的财务风险和破产风险。五、结论及建议(一)加大存货和商誉减值的管理力度随着政策与市场的迅速改变,电影与电视剧的发行变得更加困难,发行速度减慢,存货也随之增多。所以,他们必须要跟上市场的脚步,才能在短时间内收回资金。除此之外,对于已经积压的影视作品,要积极与各大网络视频平台和影视制作公司进行合作,将剧本版权卖给影视剧制作公司。以剧本版权作价与影视剧制作公司共同投资制作影视项目等方式,可以加速剧本消耗,同时也可以减少影视剧制
14、作资金的消耗。在商誉减值管理方面,要根据公司自身发展现状,找出适合自己的价值评估标准,也可借助第三方评估机构,合理地评估被并购公司的价值,不能一味地以高溢价进行并购,以此来降低评估风险。另外,由于文化类行业大多是轻资产,文化产品具有收益不确定、投资和收益期均较长的特点。对于商誉的确认和后续计量需要进一步细分。比如一次性商誉计提摊销可以拆分多次,以减少对利润表造成的大幅度影响。也可以在并购的过程中就开始对被并公司的商誉进行摊销,以此来降低商誉减值风险。(二)合理使用资金,降低债务风险由于行业的特殊性,前期投资需要大量的资金,且回款后仍需要根据平台或播放量进行分账。所以,营运资金的合理控制是非常重
15、要的。由于文投控股的营运资本为负值,这就需要公司在使用多元化的衍生金融工具进行投融资时,留有一定的流动资金在公司。要及时地卖掉已到期或即将到期的信托计划,以减少因延期运营而导致的管理费用和资金占用,在实现存量资产盘活的同时,可以真正地减轻运营资金的压力,从而有效降低公司的债务风险。另外,文投控股在很大程度上是依靠外部资金和向股东借款。为了避免融资速度赶不上债务到期的速度,公司应该减少募集资金的项目,并将已经募集到的资金永久地补偿流动资金。全部用于公司偿还债务及日常生产经营,这样可以让公司在特殊时期,可以更加合理地使用资金,提高资金的使用效率,降低公司日常生产经营中对流动资金的需求,减少公司财务
16、费用及相关经营风险,这与公司长期战略发展需要以及公司及股东的利益是一致的。(三)加强深度合作,增强内容创新在院线及影城运营管理方面,公司主营影视业务布局影视产业上下游,要加强各业务板块之间资源协同,能够有效提升成本把控能力,提高整体经营效率。也要持续学习互联网平台的经营思路,拓展电影发行收入的路径和影片营销方式。加大与猫眼、淘票票平台的合作,完善供片与结算业务,构建良好的经营生态。在影视投资,制作与发行方面,要将工作重心放在高质量,高水平的现实题材影视项目上,跟着全国文化中心建设的影视作品创作要求走,并创新推动国际传播与国际合作。在游戏研发与运营方面,要稳步推进“精品化,全球化”的战略,进一步
17、提升综合研发能力和创新能力,要及时掌握游戏市场的风向,在适当的时候,推出与市场行情相适应的精品游戏,从而占据市场的先机,确保公司的游戏产品的盈利能力。在“文化+”业务上,以公司已有的主要业务为依托,以公司的品牌优势及丰富的 IP 资源为依托,通过横向、纵向的投资、收购、业务拓展等方式,实现文化产业的多元化发展,以拓宽公司的营收渠道,提高公司的竞争能力。参考文献:1 新华社.中共中央办公厅,国务院办公 厅 印 发 “十 四 五”文 化 发 展 规 划EB/OL.2022-08-162 唐瑜婕,叶云.基于 Z-Score 模型的软件服务公司财务风险研究以迪威迅为例J.财务管理研究,2023(02)
18、:42-47.3 贡晓军,成香.基于 Z-Score 预警模年 份 X1 X2 X3 X4 Z 2018 0.18-0.04-0.06 2.57 3.36 2019 0.21-0.03 0.02 1.42 2.9 2020-0.03-0.52-0.46 0.99-3.99 2021-0.15-0.63-0.07 1.21-2.23 2022-0.48-1.16-0.21 1.06-7.20 表 4计算 Z 值水平年 份 2018 2019 2020 2021 2022 F 值-0.22 0.22-1.85-1.85-1.32 表 5计算 F 分数荫证券市场59要要经济师 2023 年第 09
19、期型的万科集团财务风险研究以万科集团为例J.现代商业,2022(26):159-161.4 唐静,郝洪常.新冠疫情背景下西藏医药上市公司财务危机预警研究基于“Z-Score”模型J.西藏民族大学学报(哲学社会科学版),2020,41(04):35-39+76+155.5 吴日中,吴中昊.Z-score 和 Z-china计分模型与 F 分数模型的比较分析以金亚科技为例J.普洱学院学报,2020,36(03):37-41.(作者单位:西藏民族大学财经学院陕西咸阳712082)作者简介:杨雯(1997),女,山西晋中人,西藏民族大学财经学院,硕士研究生,研究方向:注册会计师(CTA)。(责编:赵毅
20、)化 解 预 算 管 理 一 体 化 下 高 校 预 决 算 差 异 路 径 探 析李玲 预决算收入差异 差异率 预决算支出差异 差异率 北京大学-97889.35-6.03%22452.88 1.36%清华大学 79702.17 3.48%-76018.99-3.14%浙江大学 176653.49 12.77%12651.02 0.93%复旦大学 139337.02 15.18%269023.15 29.18%厦门大学 90968.64 14.42%-35541.22-5.18%河北大学 29637.81 19.21%15482.33 10.00%云南大学-23780.34-8.40%-90
21、28.5-3.13%广西大学 34201.97 14.58%-36206.9-11.58%海南大学 67605.4 30.90%45276.68 19.53%山西大学 86818.81 83.81%84480.31 81.55%(单位:万元)预决算差异情况分析表数据来源:各高校信息公开栏荫财会经济摘要:高校实施财政预算管理一体化既是国家加强财政治理现代化的要求,也是高校实现高质量内涵式发展、推进“双一流”建设的现实要求。但是由于一些内外部因素,高校预决算还存在很多差异。文章通过分析我国高校预决算差异产生的原因,存在的问题,提出化解高校预决算差异的实施路径:以预算核算决算这一财务管理主线为切入点
22、,重点从预算编制、内部管理、特殊业务的财务核算、信息化建设保障方面提出对策,旨在为高校缩小预决算差异,保证预决算管理规范高效提供思路和借鉴。关键词:高校预算决算差异一体化中图分类号:F230文献标识码:A文章编号:1004-4914(2023)09-060-04一、引言预算管理一体化建设是财政部贯彻落实党的十九届四中全会精神,进一步深化预算制度改革做出的重大决策部署。预算管理一体化将高校的预算编报、预算调整、资金支付、决算报告等工作流程连为一个整体,实现对预决算管理有效控制。但是由于一些主客观原因,高校预决算存在较大差异,在预决算管理中还存在一些亟待解决的问题,“预算核算决算”还未精准衔接。财
23、政预算一体化的实施,政府会计制度的实施,都对高校财务管理提出了新的要求,高校财务管理必须与时俱进,适应新的变革,才能在新形式下实现高质量内涵式发展,促进学校“双一流”建设。二、现状高校预决算差异是指高校部门预算和部门决算的差异。部门预算是指与财政部门直接发生预算缴款、拨款关系的国家机关、事业单位、社会团体和其他单位,依据国家有关法律、法规规定及其履行职能需要编制的本部门年度收支计划。各部门预算由本部门及其所属各单位预算组成。部门决算是指各部门依据国家有关法律法规规定及其履行职能情况编制,反映部门所有预算收支和结余执行结果及绩效等情况的综合性年度报告,是改进部门预算执行以及编制后续年度部门预算的
24、参考和依据。与本级政府财政部门直接发生预算缴款、拨款关系的高校均需上报部门预算和部门决算报告。(一)差异情况在实际工作中,部门预算、部门决算存在一定差异。本文根据 2021 年各高校部门预算和部门决算公开信息,选取了 5所教育部直属高校和 5 所部省合建高校为例进行分析。(二)研究的必要性无论是教育部直属高校,还是部省合建高校,其财务管理水平在全国高校中应是居于前列的,但其中部分高校仍存在较大的预决算差异。近年来,随着党和国家对治理体系和治理能力现代化的要求,各项面对高校的财政检查、审计包括巡视检查,都在着力查找共性问题、反复发生的问题,对财务方面的问题尤为重视。预决算差异究竟是合理差异,还是存在管理中的疏漏之处,高校必须做好综合分析、堵塞漏洞、完善制度。同时,预算管理、核算管理、决算管理均是高校财务管理的重中之重,任何异常都不可忽视。高校应从预决算差异着手分析研究,查找问题根源,解决共性问题和深层次问题,为学校完善财务管理体系、提高财务管理能力,推动高质量发展提供动力。60要要