财务管理计算题答案集合.doc

第二章 财务管理的价值观念 计算题参考答案（一）（1）2002 年年初甲设备投资额的终值为：100000（1+10%）2=100000（F/P，10%，2）121000（元）（2）2002 年年初各年预期收益的现值之和为： 20000（1+10%）-1+30000（1+10%）-2+50000（1+10%）-3=80539（元）（二）（1）2002 年年初乙设备投资额的终值为：60000（F/A，8%，3）-1=134784（元）（2）2002 年年初各年预期收益的现值为：50000（P/A，8%，3）=128855（元）（三）20000（P/A，9%，10）=128360（元）（四）方案1：期数为10，利率为10%的预付年金求现值P=200000（P/A，10%，10-1）+1=200000（5.7590+1）=1351800（元）方案2：m=3，n=10 的递延年金求现值。方法1：250000（P/A，10%，13）-（P/A，10%，3）=250000（7.1034-2.4869）=1154125（元）方法2：250000（P/A，10%，10）（P/F，10%，3）=2500006.14460.7513=1154109（元）由于方案2 的现值小于方案1，因此，应该选择方案2。（五）100000（P/A，10%，6）-1=671560（元）（六）方案1 终值：F1 =120方案2 的终值：F2 =20（F/A,7%,5）（1+7%）=123.065 或F2 =20 （F/A,7%,6）-1=123.066所以选择方案1（七）方案1：80 万元方案2 的现值：P =20（P/A,7%,5）（1+7%）=87.744 或P=20+20（P/A,7%,4）=87.744所以选择方案1（八）（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额50000/（P/A，16%，5）15270（元）（2）后付等额租金方式下的5 年租金终值15270（F/A，10%，5）93225（元）（3）先付等额租金方式下的每年等额租金额50000/（P/A，14%，4）112776（元）（4）先付等额租金方式下的5 年租金终值12776（F/A，10%，5）（110%）85799（元）（5）因为先付等额租金方式下的5 年租金终值小于后付等额租金方式下的5 年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式。第二章 财务管理的价值观念 计算题参考答案2提示：先付等额租金即预付年金，已知的设备款为现值，按照商定的折现率16%求年金；后付等额租金为普通年金，同样已知的设备款为现值，按照商定的折现率14%求年金，比较两种方式的可行性，应按照企业自己的资本成本率10%求终值。（九）（1）A 股票的 系数为1.5，B 股票的 系数为1.0，C 股票的 系数为0.5，所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B 股票，B 股票相对于市场投资组合的投资风险大于C 股票。（2）A 股票的必要收益率81.5（128）14（3）甲种投资组合的 系数1.5501.0300.5201.15甲种投资组合的风险收益率1.15（128）4.6（4）乙种投资组合的 系数3.4/（128）0.85乙种投资组合的必要收益率83.411.4（5）甲种投资组合的 系数大于乙种投资组合的 系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。（十）（1）A 股票必要收益率50.91（155）14.1（2）投资组合中A 股票的投资比例1/（136）10投资组合中B 股票的投资比例3/（136）30投资组合中C 股票的投资比例6/（136）60投资组合的 系数 0.91101.17301.8601.52投资组合的必要收益率51.52（155）20.20（十一）证券投资组合的预期收益率=10%80%+18%20%=11.6%A 证券的标准差=12%B 证券的标准差=20%相关系数=0.0048/（0.120.2）=0.2证券投资组合的标准差=（0.1280%）2+（0.220%）2+280%20%0.00481/2=11.11%或者=（0.1280%）2+（0.220%）2+280%20%0.20.120.21/2=11.11%第三章 财务分析 计算题参考答案1、（1）因为产权比率负债总额/所有者权益总额80 所以，所有者权益总额负债总额/8048000/8060000（万元） （2）流动资产占总资产的比率流动资产/总资产40 所以，流动资产总资产40（4800060000）4043200（万元） 流动比率流动资产/流动负债10043200/16000100270 （3）资产负债率负债总额/资产总额48000/（4800060000）10044.44 2、（1）流动比率=315150=2.1速动比率=(315-144-36)150=0.9资产负债率=350700=0.5权益乘数=1(1-0.5)=2 （2）总资产周转率=0.5 销售净利率=63350=18% 净资产收益率=18%0.52=18%3、（1）2009年净资产收益率=12%0.61.8=12.96% （2）差异=4.8%-12.96%=-8.16%4、（1）流动比率=10000080000=1.25 速动比率=（100000-40000）80000=0.75现金比率=500080000=0.0625 （2）毛利额=50000020% =100000元 销货成本=500000-100000=400000元 平均存货=40000016=25000元 （3）应收账款回收期=36040000500000=28.8天5、销售利润率=751500100%=5% 总资产周转率=1500500=3次 权益乘数=500（250+60）=1.6129 净资产收益率=75（250+60）100%=24.19%6、（1）流动比率=450218=2.06 速动比率=（450-170-35）218=1.12 产权比率=590720100%=81.94%资产负债率=5901310100%=45%权益乘数=1310720=1.82 （2）应收账款周转率=570150=3.8 固定资产周转率=1014860=1.18 总资产周转率=10141310=0.77 （3）销售净利率=253.51014100%=25% 净资产收益率=253.5720100%=35.21%第四章 固定资产投资管理 计算题参考答案计算题答案1、使用旧设备的现金流出量现值=9000+3000（P/A，10%，5）=20373元使用新设备的现金流出量现值=20000+1000（P/A，10%，5）=23791元差量=3418元所以，继续使用旧设备注：本题两设备的使用年限相同，所以可以采用差量分析法，若年限不同，必须用年均成本法计算。2、注：本题与教材P112例4-9 基本相同。（1）计算现金流量甲方案年折旧额=20000/5=4000元乙方案年折旧额=（30000-4000）/5=5200元甲方案-2000076007600760076007600乙方案-330009280916090408920158007600=（15000-5000-4000）（1-40%）[phone]=-（30000+3000）；9280=（17000-5000-5200）（1-40%）[phone]=（17000-5000-5200-2004）（1-40%）+5200+3000+4000=15800注：这里没有说明税法残值与实际残值的差异，就不需要考虑残值的抵税效应，税法规定的残值是不交税的。 （2）净现值甲方案：7600（P/A，12%，5）-20000=7398元乙方案：9280（P/F，12%，1）+9160（P/F，12%，2）+9040（P/F，12%，3）+8920（P/F，12%，4）+15800（P/F，12%，5）-33000=3655.76元注：现值系数的位数选择不同，计算结果稍有差异（3）现值指数甲方案：1.37 乙方案：1.11（4）内含报酬率采用插值法计算，甲方案26.13%采用逐步测试法及插值法计算，乙方案16.06%（5）投资回收期（静态）甲方案：2.63年，乙方案：3.62年结论：选择甲方案。 3、（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额28500080000+205000（元）（2）经营期因更新设备而每年增加的折旧（2050005000）/5+40000（元）（3）经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额1000025%+2500（元）（4）经营期每年因营业利润增加而增加的净利润100002500+7500（元）（5）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失910008000011000（元）（6）经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额1100025%2750（元）（7）建设起点的差量净现金流量 NCF0-（28500080000）-205000（元）（8）经营期第1年的差量净现金流量NCF17500400002750（元）（9）经营期第24年每年的差量净现金流量NCF24750040000（元）（10）经营期第5年的差量净现金流量NCF57500400005000（元）4、A设备的年均成本=20000+4000（P/A，10%，8）3000（P/F，10%，8）/ （P/A，10%，8）=20000+40005.3349-30000.4665=20000+21339.6-1399.5=39940.1/5.3349=7486.57B设备的年均成本=10000+3000（P/F，10%，1）+4000（P/F，10%，2）+5000（P/F，10%，3）+6000（P/F，10%，4）+7000（P/F，10%，5）-1000（P/F，10%，5）/ （P/A，10%，5）=10000+30000.9091+40000.8264+50000.7513+60000.6830+60000.6209/3.7908=10000+2727.3+3305.6+3756.5+4098+3725.4/ 3.7908=7284.16所以，选择B设备。5、答案：旧设备的年均成本=7000+3000（P/F，10%，1）+3500（P/F，10%，2）+4000（P/F，10%，3）+4500（P/F，10%，4）-1000（P/F，10%，4）/（P/A，10%，4）=7000+30000.9091+35000.8264+40000.7513+45000.6830/3.1699=7000+2727.3+2892.4+3005.2+2390.5/3.1699=5683.27新设备的年均成本=20000+2000（P/A，10%，8）2000（P/F，10%，8）/ （P/A，10%，8）=20000+20005.3349-20000.4665/ 5.3349=20000+10669.8-933 / 5.3349=29736.8/5.3349=5574.01所以，购买新设备。6、使用三种方法计算答案1将节约的付现成本作为旧机器的现金流出，分别计算两方案的现金流出总现值，再求出净现值。项目计算过程现金流量时间折现系数 现值继续使用旧设备：旧设备变现价值-7000001-70000变现损失减税（70000-120000）30%-1500001-15000每年付现成本140000（1-30%）-9800015年3.7907-371488.60每年折旧减税2400030% 7200 15年 3.7907 27293.04旧设备流出现值合计 -429195.56使用新设备：投资-4800001-480000第1年折旧减税24000030% 72000 1 0.9091 65455.20 第2年折旧减税12000030% 360002 0.8264 29750.40 第3年折旧减税4000030% 12000 3 0.7513 9015.60 第4年折旧减税4000030% 120004 0.6830 8196.00 残值净收入120005 0.6209 7450.80残值净损失减税（40000-12000）30% 8400 5 0.6209 5215.56新设备流出现值合计-354916.44净现值新设备流出合计-旧设备流出合计74279.12备注：答案数据为精确值。如不发生计算错误，不需要四舍五入。答案2如果将节约的付现成本作为购置新设备的现金流入，分别计算两方案的现金流出总现值，再求出现值。项目计算过程现金流量时间折现系数 现值继续使用旧设备：旧设备变现价值-7000001-70000变现损失减税（70000-120000）30%-1500001-15000每年折旧减税2400030%7200 15年 3.7907 27293.04旧设备流出现值合计-57706.96使用新设备：投资-4800001-480000每年节约付现成本140000（1-30%）980001-5年3.7909 371488.60 第1年折旧减税24000030%7200010.9091 65455.20 第2年折旧减税12000030%3600020.8264 29750.40 第3年折旧减税4000030% 1200030.7513 9015.60 第4年折旧减税4000030% 1200040.6830 8196.00 残值净收入50.6209 7450.80残值净损失减税（40000-12000）30% 840050.6209 5215.56新设备流出现值合计74279.12净现值新设备流出合计-旧设备流出合计74279.12答案3 使用差额分析法，寻找差额现金流量并计算净现值的方法。年份012345投资成本-480000旧机器变价70000账面价值120000变价亏损50000变价亏损减税15000付现成本节约额140000140000140000140000140000折旧（新机器）2400001200004000040000折旧（旧机器）2400024000240002400024000增加的折旧216000960001600016000-24000税前利润增量-7600044000124000124000164000所得税增加（30%）-2280013200372003720049200税后利润增加-53200308008680086800114800增加营业现金流量16280012680010280010280090800税法残值40000预计净残值12000清理损失28000清理损失减税8400净现金流量-395000162800126800102800102800111200现值系数（10%）10.90910.82640.75130.68300.6209现金流量-395000148001.48104787.6477233.6470212.4069044.08现值净现值74279.12综合题答案（1）使用新设备每年折旧额4000/5800（万元） 15年每年的经营成本180016002003600（万元） 运营期15年每年息税前利润51003600800700（万元） 总投资收益率700/（40002000）10011.67% 普通股资本成本0.8（15%）/125%12% 银行借款资本成本6%（125%）4.5% 新增筹资的边际资本成本12%3600/（36002400）4.5%2400/（36002400）9% NCF0400020006000（万元） NCF1-4700（1-25%）8001325（万元） NCF5132520003325（万元） 该项目净现值60001325（P/A，9%，4）3325(P/F，9%，5)600013253.239733250.6499453.52（万元） （2）该项目净现值453.52万元大于0，所以该项目是可行的。 第五章 证券投资管理 计算题参考答案1、（1）设到期收益率为i，则有：NPV=100010%（P/A，i，5）+1000（P/F，i，5）-1100=0当i7%时NPV100010%（P/A，7%，5）1000（P/F，7%，5）1100100010%4.100210000.7130110023.020当i8%时NPV100010%（P/A，8%，5）1000（P/F，8%，5）1100100010%3.992710000.68061100-20.130到期收益率i7%（23.020）/（23.0220.13）（8%7%）7.53%（2）甲企业不应当继续持有A公司债券理由是：A公司债券到期收益率7.53%小于市场利率8%。2、（1）该债券的理论价值10008%（P/A，10%，3）1000（P/F，10%，3）950.25（元）（2）设到期收益率为k，则94010008%（P/A，k，3）1000（P/F，k，3）当k12%时：10008%（P/A，k，3）1000（P/F，k，3）903.94（元）利用内插法可得：（940903.94）/（950.25903.94）（k12%）/（10%12%）解得：k10.44%3、甲股票价值=0.3（1+3%）/（8%-3%）=6.18元乙股票价值=0.4/8%=5元所以不买甲，买乙。4、甲股票的价值为2.7/12%=22.5元乙股票的价值为3（1+4%）/（12%-4%）=39元5、债券价值=100（ PA，9%，5）+1000（PF，9%，5）=1003.8897+10000.6499=388.97+649.90=1038.87（元）因此，当发行价为1030元时，应该购买。第六章 营运资金管理 计算题参考答案1、2、方法1：总量分析法采用A标准时：销售毛利=400000（1-60%）-80000=80000（元）应收账款占用资金的机会成本=4000003036060%10%=2000（元）可能的坏账损失=4000005%=20000（元）采用A标准时的净收益=80000-2000-20000-3000=55000（元）采用B标准时：销售毛利=600000（1-60%）-80000=160000（元）应收账款占用资金的机会成本=6000004536060%10%=4500（元）可能的坏账损失=60000010%=60000（元）采用B标准时的净收益=160000-4500-60000-5000=90500（元）所以应当选择B标准。方法2：差量分析法销售毛利的差额=200000（1-60%）=80000（元）应收账款占用资金机会成本的差额=6000004536060%10%-4000003036060%10%=2500（元）可能的坏账损失的差额=60000010%-4000005%=40000（元）收账费用的差额=5000-3000=2000（元）采用B标准时的净收益=80000-2000-2500-40000=35500（元）所以应当选择B标准。3、总量分析法采用旧的信用条件时：销售毛利=2000000（1-75%）-100000=400000元应收账款的机会成本=200000060/36075%10%=25000元应收账款的坏账损失=20000002%=40000元净收益=400000-25000-40000=335000元采用新的信用条件时：平均收现期=60%10+40%40=22天销售收入=2000000（1+15%）=2300000元销售毛利=2300000（1-75%）-100000=475000元应收账款的机会成本=230000022/36075%10%=10542元应收账款的坏账损失=23000001%=23000元现金折扣成本=230000060%2%=27600元净收益=475000-10542-23000-27600=413858元所以采用现金折扣政策。注：本题同样可以采用差量分析法。4、（1）A材料的经济进货批量 900（件）（2）A材料年度最佳进货批数45000/90050（次）（3）A材料的相关进货成本501809000（元）（4）A材料的相关存储成本900/2209000（元）（5）A材料经济进货批量平均占用资金240900/2108000（元）5、（1）经济订货批量（2360000160/80）(1/2)1200（台）（2）全年最佳定货次数360000/1200300（次） （3）最低存货总成本（1200/22000）80300160900360000324256000（元）（4）再订货点预计交货期内的需求保险储备5（360000/360）20007000（台）第七章 计算题答案1、答案：（1）80/（1-20%）=100万元 （2）实际利率=8%/（1-20%）=10%2、答案：40/500（1-8%）=8.7%3、答案：（1）甲公司：3%/(1-3%)360/(30-10)= 55.67乙公司：2%/(1-2%)360/(30-20)= 74.47（2）如果不对甲公司10天内付款，意味着打算放弃现金折扣，A公司放弃的现金折扣成本为55.67，但1030天内运用该笔款项可得60%的回报率，60%55.67%，故企业应放弃折扣，即不应该在10天内归还甲公司的应付账款。 （3）短期借款的筹资成本等于30小于放弃现金折扣的成本，所以企业享受乙公司的现金折扣。 （4）当放弃现金折扣时为资金成本率的概念，而当享有现金折扣时，为收益率的概念，所以当A公司准备享有现金折扣时，应选择放弃折扣的成本大的方案。即应选择乙公司。4、答案：（1）立即付款：折扣率=3.70%；放弃折扣成本=3.70%/(1-3.70%)360/(90-0)=15.37%（2）30天内付款：折扣率=2.5%；放弃折扣成本=2.50%/(1-2.50%)360/(90-30) =15.38%（3）60天内付款：折扣率=1.3%；放弃折扣成本=1.30%/(1-1.30%)360/(90-60) =15.81%（4）61-90天内付款：折扣率=0；放弃折扣成本=0因此，最有利的是第60天付款，价格为9870元，享受折扣的收益率最高。5、答案：转换比率债券面值/转换价格100/502转换的普通股股数转换比率可转换债券数10220万股。6、答案：税后利润支付20%的固定股利之后，还剩余260（1-20%）=208（万元）拟投资600万元，其中权益筹资=600（1-45%）=330（万元）所以，该企业还需从外部筹集权益资本=330-208=122万元7、答案：（1）保持目前较合理的资产负债率的话，权益资本=30000万（1-30%）=21000万元需要通过发行股票筹集的资金=21000-6000-4500=105000万元（2）最高发行价格=150.4=6元（3）需要发行的股数=105000/5=21000万股； 发行后，每股盈余=4500万/（600021000）万股=0.556元/股； 发行后，市盈率=5/0.556=8.998、答案：（1）发行可转换公司债券节约的利息8(5.5%2.5%)0.24(亿元) （2）要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格10元，由于市盈率每股市价/每股收益，所以，2010年的每股收益至少应该达到10/200.5元，净利润至少应该达到0.5105（亿元），增长率至少应该达到（54）/410025。 （3）如果公司的股价在89元中波动，由于股价小于转换价格，此时，可转换债券的持有人将不会转换，所以公司存在不转换股票的风险，并且会造成公司集中兑付债券本金的财务压力，加大财务风险。第八章 资本结构的优化选择 计算题参考答案1、普通股资本成本1010%/12（14%）2%10.68%留存收益资本成本1010%/1210.33%2、Cw=600/400012%+800/400011%+1700/400016%+900/400015.5%=0.018+0.022+0.068+0.034875=14.29% C=400014.29%=571.5万元因为571.5640，所以可行。3、DOL=（3200-320060%）/（3200-320060%-480）=1280/800=1.6 DFL=800/（800-250045%14%）=800/（800-157.5）=1.245 DTL=1.61.245=1.992 4、（1）6.25%（2）6.06%（3）8.82% 5、(1)长期债券成本Kb=7% (2)优先股成本Kp=12% (3)普通股成本Ks=13.6% (4)综合资本成本=10.14%6、（1）2009年的财务杠杆系数2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润2008年的利息费用）5000/（50001200）1.32 （2）A1800，B0.30 （3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：（W1800）（125）/10000（W1200）（125）/（100002000）（W1800）/10000（W1200）/12000解得：W（120001800100001200）/（1200010000）4800（万元） （4）由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。7、2007年预计息税前利润15000121800（万元） 增发普通股方式下的股数300100400（万股） 增发普通股方式下的利息500（万元） 增发债券方式下的股数300（万股） 增发债券方式下的利息50085010585（万元） 每股收益大差别点的EBIT（400585300500）/（400300）840（万元） 或者可以通过列式解方程计算，即： （EBIT500）（125）/400（EBIT585）（125）/300 解得：EBIT840（万元） 由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2（发行债券）筹集资金，因为此时选择债券筹资方式，企业的每股收益较大。 增发新股的资金成本0.5（15）/8.5511.188、（1）新增长期借款不超过40000万元时的资金成本6%（125%）4.5%新增长期借款超过40000万元时的资金成本9%（125%）6.75%增发普通股不超过120000万元时的成本2/20（14）5%15.42% 增发普通股超过120000万元时的成本2/16（14）5%18.02%（2）第一个筹资总额分界点40000/40100000（万元）第二个筹资总额分界点120000/60200000（万元）（3）2006年A公司最大筹资额100000/40250000（万元）（4）编制的资金边际成本计算表如下：边际成本计算表序号筹资总额的范围（万元）筹资方式目标资金结构个别资金成本资金边际成本10100000长期负债普通股40%60%4.5%15.42%1.8%9.25%第一个范围的资金成本11.05%2100000200000长期负债普通股40%60%6.75%15.42%2.7%9.25%第二个范围的资金成本11.95%3200000250000长期负债普通股40%60%6.75%18.02%2.7%10.81%第三个范围的资金成本13.51%或：第一个筹资范围为0100000万元第二个筹资范围为100000200000万元第三个筹资范围为200000250000万元第一个筹资范围内的资金边际成本40%4.5%60%15.42%11.05%第二个筹资范围内的资金边际成本40%6.75%60%15.42%11.95%第三个筹资范围内的资金边际成本40%6.75%60%18.02%13.51%（5）因为投资额180000万元处于第二个筹资范围，所以资金边际成本为11.95%，而项目的内部收益率13%高于资本成本11.95%，所以应当进行投资。9、（1）EPS1= EPS2（EBIT-0）（1-40%）2=（EBIT-1.2）(1-40%)1 EBIT=2400000（2）EPS1=1.8 EPS2=2.88（3）相比较而言，如果公司能确定其EBIT，即使在萧条期也不会下跌太多，便应选择方案二，否则应选择方案一；公司应考虑的因素包括如下几点：A、不同方案对公司股价的影响；B、母公司的资本结构；C、预定的EBIT概率分布（4）已获利息倍数比率=5（5）要求的EBIT的水平=利息必要的已获利息倍数=1.23.5=4.2(百万)因此，公司的EBIT可以下跌1800000,此时公司并没有违反债务契约。10、Wb=800/1600=50%； WS=800/1600=50%Kb=10%(1-30%)=7%； Ks=1/10+5%=15%计划年初加权平均资金成本：Kw=50%7%+50%15%=11%11、（1） 不同资金结构下的每股利润 项 目 增发股票增发债券预计息税前利润 减：利息 税前利润 普通股股数 每股利润