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财务管理计算题答案集合.doc

1、第二章 财务管理的价值观念 计算题参考答案(一)(1)2002 年年初甲设备投资额的终值为:100000(1+10%)2=100000(F/P,10%,2)121000(元)(2)2002 年年初各年预期收益的现值之和为: 20000(1+10%)-1+30000(1+10%)-2+50000(1+10%)-3=80539(元)(二)(1)2002 年年初乙设备投资额的终值为:60000(F/A,8%,3)-1=134784(元)(2)2002 年年初各年预期收益的现值为:50000(P/A,8%,3)=128855(元)(三)20000(P/A,9%,10)=128360(元)(四)方案1:

2、期数为10,利率为10%的预付年金求现值P=200000(P/A,10%,10-1)+1=200000(5.7590+1)=1351800(元)方案2:m=3,n=10 的递延年金求现值。方法1:250000(P/A,10%,13)-(P/A,10%,3)=250000(7.1034-2.4869)=1154125(元)方法2:250000(P/A,10%,10)(P/F,10%,3)=2500006.14460.7513=1154109(元)由于方案2 的现值小于方案1,因此,应该选择方案2。(五)100000(P/A,10%,6)-1=671560(元)(六)方案1 终值:F1 =120方

3、案2 的终值:F2 =20(F/A,7%,5)(1+7%)=123.065 或F2 =20 (F/A,7%,6)-1=123.066所以选择方案1(七)方案1:80 万元方案2 的现值:P =20(P/A,7%,5)(1+7%)=87.744 或P=20+20(P/A,7%,4)=87.744所以选择方案1(八)(1)后付等额租金方式下的每年等额租金额50000/(P/A,16%,5)15270(元)(2)后付等额租金方式下的5 年租金终值15270(F/A,10%,5)93225(元)(3)先付等额租金方式下的每年等额租金额50000/(P/A,14%,4)112776(元)(4)先付等额租

4、金方式下的5 年租金终值12776(F/A,10%,5)(110%)85799(元)(5)因为先付等额租金方式下的5 年租金终值小于后付等额租金方式下的5 年租金终值,所以应当选择先付等额租金支付方式。第二章 财务管理的价值观念 计算题参考答案2提示:先付等额租金即预付年金,已知的设备款为现值,按照商定的折现率16%求年金;后付等额租金为普通年金,同样已知的设备款为现值,按照商定的折现率14%求年金,比较两种方式的可行性,应按照企业自己的资本成本率10%求终值。(九)(1)A 股票的 系数为1.5,B 股票的 系数为1.0,C 股票的 系数为0.5,所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B

5、 股票,B 股票相对于市场投资组合的投资风险大于C 股票。(2)A 股票的必要收益率81.5(128)14(3)甲种投资组合的 系数1.5501.0300.5201.15甲种投资组合的风险收益率1.15(128)4.6(4)乙种投资组合的 系数3.4/(128)0.85乙种投资组合的必要收益率83.411.4(5)甲种投资组合的 系数大于乙种投资组合的 系数,说明甲的投资风险大于乙的投资风险。(十)(1)A 股票必要收益率50.91(155)14.1(2)投资组合中A 股票的投资比例1/(136)10投资组合中B 股票的投资比例3/(136)30投资组合中C 股票的投资比例6/(136)60投

6、资组合的 系数 0.91101.17301.8601.52投资组合的必要收益率51.52(155)20.20(十一)证券投资组合的预期收益率=10%80%+18%20%=11.6%A 证券的标准差=12%B 证券的标准差=20%相关系数=0.0048/(0.120.2)=0.2证券投资组合的标准差=(0.1280%)2+(0.220%)2+280%20%0.00481/2=11.11%或者=(0.1280%)2+(0.220%)2+280%20%0.20.120.21/2=11.11%第三章 财务分析 计算题参考答案1、(1)因为产权比率负债总额/所有者权益总额80 所以,所有者权益总额负债总

7、额/8048000/8060000(万元) (2)流动资产占总资产的比率流动资产/总资产40 所以,流动资产总资产40(4800060000)4043200(万元) 流动比率流动资产/流动负债10043200/16000100270 (3)资产负债率负债总额/资产总额48000/(4800060000)10044.44 2、(1)流动比率=315150=2.1速动比率=(315-144-36)150=0.9资产负债率=350700=0.5权益乘数=1(1-0.5)=2 (2)总资产周转率=0.5 销售净利率=63350=18% 净资产收益率=18%0.52=18%3、(1)2009年净资产收益

8、率=12%0.61.8=12.96% (2)差异=4.8%-12.96%=-8.16%4、(1)流动比率=10000080000=1.25 速动比率=(100000-40000)80000=0.75现金比率=500080000=0.0625 (2)毛利额=50000020% =100000元 销货成本=500000-100000=400000元 平均存货=40000016=25000元 (3)应收账款回收期=36040000500000=28.8天5、销售利润率=751500100%=5% 总资产周转率=1500500=3次 权益乘数=500(250+60)=1.6129 净资产收益率=75(

9、250+60)100%=24.19%6、(1)流动比率=450218=2.06 速动比率=(450-170-35)218=1.12 产权比率=590720100%=81.94%资产负债率=5901310100%=45%权益乘数=1310720=1.82 (2)应收账款周转率=570150=3.8 固定资产周转率=1014860=1.18 总资产周转率=10141310=0.77 (3)销售净利率=253.51014100%=25% 净资产收益率=253.5720100%=35.21%第四章 固定资产投资管理 计算题参考答案计算题答案1、使用旧设备的现金流出量现值=9000+3000(P/A,1

10、0%,5)=20373元使用新设备的现金流出量现值=20000+1000(P/A,10%,5)=23791元差量=3418元所以,继续使用旧设备注:本题两设备的使用年限相同,所以可以采用差量分析法,若年限不同,必须用年均成本法计算。2、注:本题与教材P112例4-9 基本相同。(1)计算现金流量甲方案年折旧额=20000/5=4000元乙方案年折旧额=(30000-4000)/5=5200元甲方案-2000076007600760076007600乙方案-330009280916090408920158007600=(15000-5000-4000)(1-40%)+4000-33000=-(3

11、0000+3000);9280=(17000-5000-5200)(1-40%)+520015800=(17000-5000-5200-2004)(1-40%)+5200+3000+4000=15800注:这里没有说明税法残值与实际残值的差异,就不需要考虑残值的抵税效应,税法规定的残值是不交税的。 (2)净现值甲方案:7600(P/A,12%,5)-20000=7398元乙方案:9280(P/F,12%,1)+9160(P/F,12%,2)+9040(P/F,12%,3)+8920(P/F,12%,4)+15800(P/F,12%,5)-33000=3655.76元注:现值系数的位数选择不同,

12、计算结果稍有差异(3)现值指数甲方案:1.37 乙方案:1.11(4)内含报酬率采用插值法计算,甲方案26.13%采用逐步测试法及插值法计算,乙方案16.06%(5)投资回收期(静态)甲方案:2.63年,乙方案:3.62年结论:选择甲方案。 3、(1)更新设备比继续使用旧设备增加的投资额28500080000+205000(元)(2)经营期因更新设备而每年增加的折旧(2050005000)/5+40000(元)(3)经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额1000025%+2500(元)(4)经营期每年因营业利润增加而增加的净利润100002500+7500(元)(5)因旧设备提前报废发生

13、的处理固定资产净损失910008000011000(元)(6)经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额1100025%2750(元)(7)建设起点的差量净现金流量 NCF0-(28500080000)-205000(元)(8)经营期第1年的差量净现金流量NCF17500400002750(元)(9)经营期第24年每年的差量净现金流量NCF24750040000(元)(10)经营期第5年的差量净现金流量NCF57500400005000(元)4、A设备的年均成本=20000+4000(P/A,10%,8)3000(P/F,10%,8)/ (P/A,10%,8)=20000+4000

14、5.3349-30000.4665=20000+21339.6-1399.5=39940.1/5.3349=7486.57B设备的年均成本=10000+3000(P/F,10%,1)+4000(P/F,10%,2)+5000(P/F,10%,3)+6000(P/F,10%,4)+7000(P/F,10%,5)-1000(P/F,10%,5)/ (P/A,10%,5)=10000+30000.9091+40000.8264+50000.7513+60000.6830+60000.6209/3.7908=10000+2727.3+3305.6+3756.5+4098+3725.4/ 3.7908=

15、7284.16所以,选择B设备。5、答案:旧设备的年均成本=7000+3000(P/F,10%,1)+3500(P/F,10%,2)+4000(P/F,10%,3)+4500(P/F,10%,4)-1000(P/F,10%,4)/(P/A,10%,4)=7000+30000.9091+35000.8264+40000.7513+45000.6830/3.1699=7000+2727.3+2892.4+3005.2+2390.5/3.1699=5683.27新设备的年均成本=20000+2000(P/A,10%,8)2000(P/F,10%,8)/ (P/A,10%,8)=20000+20005

16、.3349-20000.4665/ 5.3349=20000+10669.8-933 / 5.3349=29736.8/5.3349=5574.01所以,购买新设备。6、使用三种方法计算答案1将节约的付现成本作为旧机器的现金流出,分别计算两方案的现金流出总现值,再求出净现值。项目计算过程现金流量时间折现系数 现值继续使用旧设备:旧设备变现价值-7000001-70000变现损失减税(70000-120000)30%-1500001-15000每年付现成本140000(1-30%)-9800015年3.7907-371488.60每年折旧减税2400030% 7200 15年 3.7907 27

17、293.04旧设备流出现值合计 -429195.56使用新设备:投资-4800001-480000第1年折旧减税24000030% 72000 1 0.9091 65455.20 第2年折旧减税12000030% 360002 0.8264 29750.40 第3年折旧减税4000030% 12000 3 0.7513 9015.60 第4年折旧减税4000030% 120004 0.6830 8196.00 残值净收入120005 0.6209 7450.80残值净损失减税(40000-12000)30% 8400 5 0.6209 5215.56新设备流出现值合计-354916.44净现值

18、新设备流出合计-旧设备流出合计74279.12备注:答案数据为精确值。如不发生计算错误,不需要四舍五入。答案2如果将节约的付现成本作为购置新设备的现金流入,分别计算两方案的现金流出总现值,再求出现值。项目计算过程现金流量时间折现系数 现值继续使用旧设备:旧设备变现价值-7000001-70000变现损失减税(70000-120000)30%-1500001-15000每年折旧减税2400030%7200 15年 3.7907 27293.04旧设备流出现值合计-57706.96使用新设备:投资-4800001-480000每年节约付现成本140000(1-30%)980001-5年3.7909

19、 371488.60 第1年折旧减税24000030%7200010.9091 65455.20 第2年折旧减税12000030%3600020.8264 29750.40 第3年折旧减税4000030% 1200030.7513 9015.60 第4年折旧减税4000030% 1200040.6830 8196.00 残值净收入50.6209 7450.80残值净损失减税(40000-12000)30% 840050.6209 5215.56新设备流出现值合计74279.12净现值新设备流出合计-旧设备流出合计74279.12答案3 使用差额分析法,寻找差额现金流量并计算净现值的方法。年份0

20、12345投资成本-480000旧机器变价70000账面价值120000变价亏损50000变价亏损减税15000付现成本节约额140000140000140000140000140000折旧(新机器)2400001200004000040000折旧(旧机器)2400024000240002400024000增加的折旧216000960001600016000-24000税前利润增量-7600044000124000124000164000所得税增加(30%)-2280013200372003720049200税后利润增加-53200308008680086800114800增加营业现金流量16

21、280012680010280010280090800税法残值40000预计净残值12000清理损失28000清理损失减税8400净现金流量-395000162800126800102800102800111200现值系数(10%)10.90910.82640.75130.68300.6209现金流量-395000148001.48104787.6477233.6470212.4069044.08现值净现值74279.12综合题答案(1)使用新设备每年折旧额4000/5800(万元) 15年每年的经营成本180016002003600(万元) 运营期15年每年息税前利润510036008007

22、00(万元) 总投资收益率700/(40002000)10011.67% 普通股资本成本0.8(15%)/125%12% 银行借款资本成本6%(125%)4.5% 新增筹资的边际资本成本12%3600/(36002400)4.5%2400/(36002400)9% NCF0400020006000(万元) NCF1-4700(1-25%)8001325(万元) NCF5132520003325(万元) 该项目净现值60001325(P/A,9%,4)3325(P/F,9%,5)600013253.239733250.6499453.52(万元) (2)该项目净现值453.52万元大于0,所以该

23、项目是可行的。 第五章 证券投资管理 计算题参考答案1、(1)设到期收益率为i,则有:NPV=100010%(P/A,i,5)+1000(P/F,i,5)-1100=0当i7%时NPV100010%(P/A,7%,5)1000(P/F,7%,5)1100100010%4.100210000.7130110023.020当i8%时NPV100010%(P/A,8%,5)1000(P/F,8%,5)1100100010%3.992710000.68061100-20.130到期收益率i7%(23.020)/(23.0220.13)(8%7%)7.53%(2)甲企业不应当继续持有A公司债券理由是:A

24、公司债券到期收益率7.53%小于市场利率8%。2、(1)该债券的理论价值10008%(P/A,10%,3)1000(P/F,10%,3)950.25(元)(2)设到期收益率为k,则94010008%(P/A,k,3)1000(P/F,k,3)当k12%时:10008%(P/A,k,3)1000(P/F,k,3)903.94(元)利用内插法可得:(940903.94)/(950.25903.94)(k12%)/(10%12%)解得:k10.44%3、甲股票价值=0.3(1+3%)/(8%-3%)=6.18元乙股票价值=0.4/8%=5元所以不买甲,买乙。4、甲股票的价值为2.7/12%=22.5

25、元乙股票的价值为3(1+4%)/(12%-4%)=39元5、债券价值=100( PA,9%,5)+1000(PF,9%,5)=1003.8897+10000.6499=388.97+649.90=1038.87(元)因此,当发行价为1030元时,应该购买。第六章 营运资金管理 计算题参考答案1、2、方法1:总量分析法采用A标准时:销售毛利=400000(1-60%)-80000=80000(元)应收账款占用资金的机会成本=4000003036060%10%=2000(元)可能的坏账损失=4000005%=20000(元)采用A标准时的净收益=80000-2000-20000-3000=5500

26、0(元)采用B标准时:销售毛利=600000(1-60%)-80000=160000(元)应收账款占用资金的机会成本=6000004536060%10%=4500(元)可能的坏账损失=60000010%=60000(元)采用B标准时的净收益=160000-4500-60000-5000=90500(元)所以应当选择B标准。方法2:差量分析法销售毛利的差额=200000(1-60%)=80000(元)应收账款占用资金机会成本的差额=6000004536060%10%-4000003036060%10%=2500(元)可能的坏账损失的差额=60000010%-4000005%=40000(元)收账

27、费用的差额=5000-3000=2000(元)采用B标准时的净收益=80000-2000-2500-40000=35500(元)所以应当选择B标准。3、总量分析法采用旧的信用条件时:销售毛利=2000000(1-75%)-100000=400000元应收账款的机会成本=200000060/36075%10%=25000元应收账款的坏账损失=20000002%=40000元净收益=400000-25000-40000=335000元采用新的信用条件时:平均收现期=60%10+40%40=22天销售收入=2000000(1+15%)=2300000元销售毛利=2300000(1-75%)-1000

28、00=475000元应收账款的机会成本=230000022/36075%10%=10542元应收账款的坏账损失=23000001%=23000元现金折扣成本=230000060%2%=27600元净收益=475000-10542-23000-27600=413858元所以采用现金折扣政策。注:本题同样可以采用差量分析法。4、(1)A材料的经济进货批量 900(件)(2)A材料年度最佳进货批数45000/90050(次)(3)A材料的相关进货成本501809000(元)(4)A材料的相关存储成本900/2209000(元)(5)A材料经济进货批量平均占用资金240900/2108000(元)5、

29、(1)经济订货批量(2360000160/80)(1/2)1200(台)(2)全年最佳定货次数360000/1200300(次) (3)最低存货总成本(1200/22000)80300160900360000324256000(元)(4)再订货点预计交货期内的需求保险储备5(360000/360)20007000(台)第七章 计算题答案1、答案:(1)80/(1-20%)=100万元 (2)实际利率=8%/(1-20%)=10%2、答案:40/500(1-8%)=8.7%3、答案:(1)甲公司:3%/(1-3%)360/(30-10)= 55.67乙公司:2%/(1-2%)360/(30-20

30、)= 74.47(2)如果不对甲公司10天内付款,意味着打算放弃现金折扣,A公司放弃的现金折扣成本为55.67,但1030天内运用该笔款项可得60%的回报率,60%55.67%,故企业应放弃折扣,即不应该在10天内归还甲公司的应付账款。 (3)短期借款的筹资成本等于30小于放弃现金折扣的成本,所以企业享受乙公司的现金折扣。 (4)当放弃现金折扣时为资金成本率的概念,而当享有现金折扣时,为收益率的概念,所以当A公司准备享有现金折扣时,应选择放弃折扣的成本大的方案。即应选择乙公司。4、答案:(1)立即付款:折扣率=3.70%;放弃折扣成本=3.70%/(1-3.70%)360/(90-0)=15.

31、37%(2)30天内付款:折扣率=2.5%;放弃折扣成本=2.50%/(1-2.50%)360/(90-30) =15.38%(3)60天内付款:折扣率=1.3%;放弃折扣成本=1.30%/(1-1.30%)360/(90-60) =15.81%(4)61-90天内付款:折扣率=0;放弃折扣成本=0因此,最有利的是第60天付款,价格为9870元,享受折扣的收益率最高。5、答案:转换比率债券面值/转换价格100/502转换的普通股股数转换比率可转换债券数10220万股。6、答案:税后利润支付20%的固定股利之后,还剩余260(1-20%)=208(万元)拟投资600万元,其中权益筹资=600(1

32、-45%)=330(万元)所以,该企业还需从外部筹集权益资本=330-208=122万元7、答案:(1)保持目前较合理的资产负债率的话,权益资本=30000万(1-30%)=21000万元需要通过发行股票筹集的资金=21000-6000-4500=105000万元(2)最高发行价格=150.4=6元(3)需要发行的股数=105000/5=21000万股; 发行后,每股盈余=4500万/(600021000)万股=0.556元/股; 发行后,市盈率=5/0.556=8.998、答案:(1)发行可转换公司债券节约的利息8(5.5%2.5%)0.24(亿元) (2)要想实现转股,转换期的股价至少应该

33、达到转换价格10元,由于市盈率每股市价/每股收益,所以,2010年的每股收益至少应该达到10/200.5元,净利润至少应该达到0.5105(亿元),增长率至少应该达到(54)/410025。 (3)如果公司的股价在89元中波动,由于股价小于转换价格,此时,可转换债券的持有人将不会转换,所以公司存在不转换股票的风险,并且会造成公司集中兑付债券本金的财务压力,加大财务风险。第八章 资本结构的优化选择 计算题参考答案1、普通股资本成本1010%/12(14%)2%10.68%留存收益资本成本1010%/1210.33%2、Cw=600/400012%+800/400011%+1700/400016%

34、+900/400015.5%=0.018+0.022+0.068+0.034875=14.29% C=400014.29%=571.5万元因为571.5640,所以可行。3、DOL=(3200-320060%)/(3200-320060%-480)=1280/800=1.6 DFL=800/(800-250045%14%)=800/(800-157.5)=1.245 DTL=1.61.245=1.992 4、(1)6.25%(2)6.06%(3)8.82% 5、(1)长期债券成本Kb=7% (2)优先股成本Kp=12% (3)普通股成本Ks=13.6% (4)综合资本成本=10.14%6、(1

35、)2009年的财务杠杆系数2008年的息税前利润/(2008年的息税前利润2008年的利息费用)5000/(50001200)1.32 (2)A1800,B0.30 (3)设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元,则:(W1800)(125)/10000(W1200)(125)/(100002000)(W1800)/10000(W1200)/12000解得:W(120001800100001200)/(1200010000)4800(万元) (4)由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元,所以,应该采取发行债券的筹资方案,理由是这个方案的每股收益高。7、2007年预计息税

36、前利润15000121800(万元) 增发普通股方式下的股数300100400(万股) 增发普通股方式下的利息500(万元) 增发债券方式下的股数300(万股) 增发债券方式下的利息50085010585(万元) 每股收益大差别点的EBIT(400585300500)/(400300)840(万元) 或者可以通过列式解方程计算,即: (EBIT500)(125)/400(EBIT585)(125)/300 解得:EBIT840(万元) 由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元,故应选择方案2(发行债券)筹集资金,因为此时选择债券筹资方式,企业的每股收益较大

37、。 增发新股的资金成本0.5(15)/8.5511.188、(1)新增长期借款不超过40000万元时的资金成本6%(125%)4.5%新增长期借款超过40000万元时的资金成本9%(125%)6.75%增发普通股不超过120000万元时的成本2/20(14)5%15.42% 增发普通股超过120000万元时的成本2/16(14)5%18.02%(2)第一个筹资总额分界点40000/40100000(万元)第二个筹资总额分界点120000/60200000(万元)(3)2006年A公司最大筹资额100000/40250000(万元)(4)编制的资金边际成本计算表如下:边际成本计算表序号筹资总额的

38、范围(万元)筹资方式目标资金结构个别资金成本资金边际成本10100000长期负债普通股40%60%4.5%15.42%1.8%9.25%第一个范围的资金成本11.05%2100000200000长期负债普通股40%60%6.75%15.42%2.7%9.25%第二个范围的资金成本11.95%3200000250000长期负债普通股40%60%6.75%18.02%2.7%10.81%第三个范围的资金成本13.51%或:第一个筹资范围为0100000万元第二个筹资范围为100000200000万元第三个筹资范围为200000250000万元第一个筹资范围内的资金边际成本40%4.5%60%15.

39、42%11.05%第二个筹资范围内的资金边际成本40%6.75%60%15.42%11.95%第三个筹资范围内的资金边际成本40%6.75%60%18.02%13.51%(5)因为投资额180000万元处于第二个筹资范围,所以资金边际成本为11.95%,而项目的内部收益率13%高于资本成本11.95%,所以应当进行投资。9、(1)EPS1= EPS2(EBIT-0)(1-40%)2=(EBIT-1.2)(1-40%)1 EBIT=2400000(2)EPS1=1.8 EPS2=2.88(3)相比较而言,如果公司能确定其EBIT,即使在萧条期也不会下跌太多,便应选择方案二,否则应选择方案一;公司

40、应考虑的因素包括如下几点:A、不同方案对公司股价的影响;B、母公司的资本结构;C、预定的EBIT概率分布(4)已获利息倍数比率=5(5)要求的EBIT的水平=利息必要的已获利息倍数=1.23.5=4.2(百万)因此,公司的EBIT可以下跌1800000,此时公司并没有违反债务契约。10、Wb=800/1600=50%; WS=800/1600=50%Kb=10%(1-30%)=7%; Ks=1/10+5%=15%计划年初加权平均资金成本:Kw=50%7%+50%15%=11%11、(1) 不同资金结构下的每股利润 项 目 增发股票增发债券预计息税前利润 减:利息 税前利润 普通股股数 每股利润

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