CH4项目投资决策.pptx

学习要点学习要点方案的分类；n n互斥方案的比较方法：n n独立方案的比较方法：n n资本预算：互斥的方案组合的形成、资金有限条件下的项目排序。一、投资方案的分类一、投资方案的分类n n根据方案之间是否存在资源约束n n按多方案之间的经济关系n n多方案可分为有资源限制的结构类型和无资源限制的结构类型。根据方案之间是否存在资源约束根据方案之间是否存在资源约束n n有有资资源源限限制制结结构构类类型型，是是指指多多方方案案之之间间存存在在资资金金、劳劳动动力力、材材料料、设设备备或或其其他他资资源源量量的的限限制制，在在工工程程经经济济分分析析中中最最常常见见的的是是投投资资金的约束；资资金的约束；n n无无资资源源限限制制结结构构类类型型，是是指指多多方方案案之之间间不不存存在在上上述述的的资资源源限限制制问问题题，当当然然这这并并不不是是指指资资源源是是无无限限多多的的，而而只只是是有有能能力力得得到到足足够够的资源。的资源。n n合理的决策过程包括两个主要的阶段：一是探寻备选方案，这实际上是一项创新活动；二是对不同备选方案进行经济衡量和比较，称之为经济决策。n n备选方案是由各级组织的操作人员、管理人员及研究开发人员制定的，对备选方案经济差别的认识，可加强探求备选方案的能力。按多方案之间的经济关系按多方案之间的经济关系n n一组多方案可划分为互斥型多方案、独立型多方案、相关型多方案等。n n（1）互斥型多方案n n在没有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案则排除了接受其他任何一个方案的可能性，则这一组方案称为互斥型多方案，简称互斥多方案或互斥方案。n n（2）独立型多方案n n在没有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案并不排斥接受其他的方案，即一个方案是否采用与其他方案是否采用无关，则这一组方案称为独立型多方案，简称独立多方案或独立方案。n n（3）相关型多方案n n在一组方案中，方案之间不完全是排斥关系，也不完全是独立关系，但一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化，则这一组方案称为相关型多方案。n n（4）混合型多方案n n在一组方案中，方案之间有些具有互斥关系，有些具有独立关系，则这一组方案称为混合方案。n n影响项目方案的经济相关的因素影响项目方案的经济相关的因素 n n资金的约束筹集数量的限制资本成本的约束 n n资源的限制n n项目的不可分性 按混合方案形式：按混合方案形式：n n在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案的形式。n n n n在一组互斥多方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案的类型。二、项目评价二、项目评价n n单方案检验n n多方案比选n n单方案检验是指对某个已选定的投资方案，根据项目收益与费用的情况，通过计算其经济评价指标，确定项目的可行性。单方案检验的方法比较简单，1、单方案检验、单方案检验主要步骤主要步骤n n确定项目的现金流量情况，编制项目确定项目的现金流量情况，编制项目现金流量表或绘制现金流量图。现金流量表或绘制现金流量图。n n根据公式计算项目的经济评价指标，根据公式计算项目的经济评价指标，如净现值、内部收益率、动态投资回收期等。如净现值、内部收益率、动态投资回收期等。n n根据计算出的指标值及相应的判别准根据计算出的指标值及相应的判别准则，确定项目的可行性。则，确定项目的可行性。n n多方案比选是根据实际情况所提出的多个备选方案，通过选择适当的经济评价方法与指标，对各个方案的经济效益进行比较，最终选择出具有最佳投资效果的方案。2、多方案比选、多方案比选要考虑的问题：要考虑的问题：n n备选方案的筛选，剔除不可行的方案。n n进行方案比选时所考虑的因素。n n各个方案的结构类型。n n备选方案之间的关系。n n（1 1）资料和数据的可比性资料和数据的可比性n n方方案案的的比比选选必必须须以以相相同同的的经经济济效效果果计计算算范范围围为为基基础，才具有可比性。础，才具有可比性。n n（2 2）同一功能的可比性同一功能的可比性n n参参与与比比选选的的众众多多方方案案的的一一个个共共同同点点就就是是预预期期目目标标的一致性，也就是方案产出功能的一致性。的一致性，也就是方案产出功能的一致性。n n（3 3）时间可比性时间可比性 n n一一般般来来说说，实实际际工工作作中中所所遇遇到到的的互互斥斥方方案案通通常常具具有有相相同同的的寿寿命命期期，这这是是两两个个互互斥斥方方案案必必须须具具备备一一个个基基本的可比性条件。本的可比性条件。多方案之间的可比性多方案之间的可比性三、三、互斥方案的比较互斥方案的比较n n寿命相同寿命相同n n寿命不同寿命不同1、寿命期相同的互斥方案的、寿命期相同的互斥方案的比选比选n n寿命期相同的互斥方案的比选方法一般有净现值法、净现值率法、差额内部收益率法、最小费用法等。n n净现值法就是通过计算各个备选方案的净现值并比较其大小而判断方案的优劣，是寿命期相同的多方案比选中最常用的一种方法。（1）净现值法）净现值法n n净现值法的基本步骤如下：n n分别计算各个方案的净现值，并用判别准则加以检验，剔除NPV0的方案；n n对所有NPV0的方案比较其净现值；n n根据净现值最大原则，选择净现值最大的方案为最佳方案。【例例】n n现有现有A A、B B、C C三个互斥方案，其寿命期均为三个互斥方案，其寿命期均为1616年，各方案的净现金流量年，各方案的净现金流量如表所示如表所示，试用净现，试用净现值法选择出最佳方案，已知值法选择出最佳方案，已知i iC C=10%=10%。年份年份方案方案建设期建设期生产期生产期1 12 23 34154151616A A-2024-2024-2800-28005005001100110021002100B B-2800-2800-3000-30005705701310131023002300C C-1500-1500-2000-200030030070070013001300A方案的现金流量图n n【解】各方案的净现值计算结果如下：n nNPVA=2309.97（万元）n nNPVB=2610.4(万元)n nNPVC=1075.37(万元)n n计算结果表明，方案B的净现值最大，方案B是最佳方案。n n内部收益率是衡量项目综合能力的重要指标，也是项目经济评价中经常用到的指标之一。n n在进行互斥方案的比选时，如果直接用各个方案内部收益率的高低作为衡量方案优劣的标准，往往会导致错误的结论。（2）差额内部收益率法）差额内部收益率法【例例】n n某建设项目有三个设计方案，其寿命期均为某建设项目有三个设计方案，其寿命期均为1010年，各方案的初始投资和年净收益年，各方案的初始投资和年净收益如表所如表所示示，试选择最佳方案（已知，试选择最佳方案（已知i iC C=10%=10%）。）。年份年份方案方案0 0110110A A-170-1704444B B-260-2605959C C-300-3006868n n【解】先用净现值法对方案进行比选。n n根据各个方案的现金流量情况，可计算出NPV分别为：n nNPVA=-170+44(P/A,10%,10)=100.34(万元)n nNPVB=-260+59(P/A,10%,10)=102.50(万元)n nNPVC=-300+68(P/A,10%,10)=117.79(万元)n n由于C方案的NPV最大，因此根据净现值的判别准则，以方案C为最佳方案。n n采用内部收益率指标来进行比选：n n-170+44(P/A,IRRA,10)=0n n(P/A,IRRA,10)=4.023n n查复利系数表得：IRRA=22.47%。n n-260+59(P/A,IRRB,10)=0n n(P/A,IRRB,10)=4.407n n查复利系数表得：IRRB=18.49%。n n-300+68(P/A,IRRC,10)=0n n(P/A,IRRC,10)=4.412n n查复利系数表得：IRRC=18.52%。n n可见，IRRAIRRCIRRB，且IRRA、IRRB、IRRC均大于iC。即方案A为最佳方案。这个结论与采用净现值法计算得出的结论是矛盾的。n n采用差额内部收益率指标对互斥方案进行比选的基本步骤如下：n n计算各备选方案的IRR。n n将IRRiC的方案按投资额由小到大依次排列。n n计算排在最前面的两个方案的差额内部收益率IRR，若IRRiC，则说明投资大的方案优于投资小的方案，保留投资大的方案。n n将保留的较优方案依次与相邻方案逐一比较，直至全部方案比较完毕，则最后保留的方案就是最优方案。【例例】n n根据上例的资料，试用差额内部收益率法进根据上例的资料，试用差额内部收益率法进行方案比选。行方案比选。年份年份方案方案0 0110110A A-170-1704444B B-260-2605959C C-300-3006868n n【解】由于三个方案的IRR均大于iC，将它们按投资额由小到大排列为：ABC，先对方案A和B进行比较。n n根据差额内部收益率的计算公式，有：n n-(260-170)+(59-44)(P/A,IRRB-A,10)=0n n可求出：IRRB-A=10.58%iC=10%n n故方案B优于方案A，保留方案B，继续进行比较。n n将方案B和方案C进行比较：n n-(300-260)+(68-59)(P/A,IRRC-B,10)=0n n可求出：IRRC-B=14.48%iC=10%n n故方案C优于方案B。最后可得结论：方案C为最佳方案。n n通过假定各方案的收益是相等的，对各方案的费用进行比较，根据效益极大化目标的要求及费用较小的项目比费用较大的项目更为可取的原则来选择最佳方案，这种方法称为最小费用法。n n最小费用法包括费用现值比较法和年费用比较法。（3）最小费用法）最小费用法n n费用现值（PC）比较法n n费用现值的含义是指利用此方法所计算出的净现值只包括费用部分。n n由于无法估算各个方案的收益情况，只计算各备选方案的费用现值(PC)并进行对比，以费用现值较低的方案为最佳。n n其计算公式为：【例例】某项目有某项目有A A、B B两种不同的工艺设计方案，均能两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表所示如表所示，试用费用现值比较法选择最佳方，试用费用现值比较法选择最佳方案，已知案，已知iC=10%iC=10%。费用费用项目项目投资（第投资（第1 1年末）年末）年经营成本年经营成本（2 21010年末）年末）寿命期寿命期(年年)A A6006002802801010B B7857852452451010n n【解】根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B两方案的费用现值为：n nPCA=600(P/F,10%,1)+280(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)n n=2011.40(万元)n nPCB=785(P/F,10%,1)+245(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)n n=1996.34(万元)n n由于PCAPCB，所以方案B为最佳方案。n n年费用（AC）比较法n n年费用比较法是通过计算各备选方案的等额年费用（AC）进行比较，以年费用较低的方案为最佳方案的一种方法。n n其计算公式为：【例例】某项目有某项目有A A、B B两种不同的工艺设计方案，均能两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表所示如表所示，试用年费用比较法选择最佳方案。试用年费用比较法选择最佳方案。已知已知iC=10%iC=10%。费用费用项目项目投资（第投资（第1 1年末）年末）年经营成本年经营成本（2 21010年末）年末）寿命期寿命期(年年)A A6006002802801010B B7857852452451010n n【解】根据公式可计算出A、B两方案的等额年费用如下：n nACA=2011.40(A/P,10%,10)=327.36(万元)n nACB=1996.34(A/P,10%,10)=325.00(万元)n n由于ACAACB，故方案B为最佳方案。n n采用年费用比较法与费用现值比较法对方案进行比选的结论是完全一致的。实际上，费用现值（PC）和等额年费用（AC）之间可以很容易进行转换。即：n nAC=PC(A/P,i,n)n n或n nPC=AC(P/A,i,n)n n（1）年值（AW）法n n年值法是对寿命期不相等的互斥方案进行比选时用到的一种最简明的方法。它是通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值并进行比较,以AW0，且AW最大者为最优方案。n n其中，年值的计算公式为:2、寿命期不同的互斥方案的比较与选择寿命期不同的互斥方案的比较与选择【例例】n n某建设项目有某建设项目有A A、B B两个方案两个方案,其净现金流量其净现金流量情况情况如表所示如表所示,若若i iC C=10%=10%，试用年值法对方，试用年值法对方案进行比选。案进行比选。年份年份方案方案1 1252569691010A A-300-30080808080100100B B-100-1005050 n n【解】先求出A、B两个方案的净现值:n nNPVA=153.83(万元)n nNPVB=53.18(万元)n n然后，根据公式求出A、B两方案的等额年值AW：n nAWA=25.04(万元)n nAWB=14.03(万元)n n由于AWAAWB，且AWA、AWB均大于零，故方案A为最佳方案。n n（2）最小公倍数法n n最小公倍数法又称方案重复法,是以各备选方案寿命期的最小公倍数作为进行方案比选的共同的计算期,并假设各个方案均在这样一个共同的计算期内重复进行,对各方案计算期内各年的净现金流量进行重复计算,直至与共同的计算期相等。【例例】n n某建设项目有某建设项目有A A、B B两个方案两个方案,其净现金流量其净现金流量情况情况如表所示如表所示,若若i iC C=10%=10%，试用最小公倍数，试用最小公倍数法对方案进行比选。法对方案进行比选。年份年份方案方案1 1252569691010A A-300-30080808080100100B B-100-1005050 n n【解】A方案计算期为10年,B方案计算期为5年,则其共同的计算期为10年,也即B方案需重复实施两次。n n计算在计算期为10年的情况下,A、B两个方案的净现值：n nNPVA=153.83(万元)n nNPVB=86.2(万元)n n由于NPVANPVB，且NPVA、NPVB均大于零，故方案A为最佳方案。方案B的现金流量图 n n（3）研究期法n n所谓研究期法，就是针对寿命期不相等的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选，以净现值最大的方案为最佳方案。n n常用的处理方法有三种：常用的处理方法有三种：n n完全承认未使用的价值，即将方案的未使用价值全部折算到研究期末。n n完全不承认未使用价值，即研究期后的方案未使用价值均忽略不计；n n对研究期末的方案未使用价值进行客观地估计，以估计值计入在研究期末。【例例】n n有A、B两个项目的净现金流量如表所示，若已知iC=10%，试用研究期法对方案进行比选。年份年份项目项目1 12 237378 89 91010A A-550-550-350-350380380430430B B-1200-1200-850-850750750750750750750900900A、B两个项目的净现金流量两个项目的净现金流量 n n【解】取A、B两方案中较短的计算期为共同的计算期，也即n=8（年），分别计算当计算期为8年时A、B两方案的净现值：n nNPVA=601.89(万元)n nNPVB=692.90(万元)n n注：计算NPVB时，是先计算B在其寿命期内的净现值，然后再计算B在共同的计算期内的净现值。n n由于NPVBNPVA0，所以方案B为最佳方案。n n一般的独立方案选择有下面两种情况：四、独立方案的比选四、独立方案的比选n n第一，无资金限制的情况。如果独立方案之间共第一，无资金限制的情况。如果独立方案之间共享的资源足够多，那么其比选的方法与单个项目的检享的资源足够多，那么其比选的方法与单个项目的检验方法是基本一致的，即只要项目本身的验方法是基本一致的，即只要项目本身的NPV0NPV0或或IRRiIRRiC C，则项目就可采纳并实施。，则项目就可采纳并实施。n n第二，有资金限制的情况。如果独立方案之间共第二，有资金限制的情况。如果独立方案之间共享的资源是有限的，不能满足所有方案的需要，则在享的资源是有限的，不能满足所有方案的需要，则在这种不超出资源限额的条件下，独立方案的选择有两这种不超出资源限额的条件下，独立方案的选择有两种方法：一是方案组合法；二是内部收益率或净现值种方法：一是方案组合法；二是内部收益率或净现值率排序法。率排序法。n n常用的比选方法有两种，即独立方案互斥化法和净现值率排序法。1、在具有资金约束的情况下在具有资金约束的情况下独立方案互斥化法独立方案互斥化法n n独立方案互斥化法是指在有资金限制的情况下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案，这样各个组合方案之间的关系就变成了互斥的关系，然后利用互斥方案的比选方法，如净现值法等，对方案进行比选，选择出最佳方案。n n【例】有A、B、C三个独立的方案，其净现金流量情况见表所示，已知总投资限额为800万元，iC=10%，试作出最佳投资决策。年份年份方案方案1 12102101111A A-350-35062628080B B-200-20039395151C C-420-420767697 97 A、B、C三方案的净现金流量表三方案的净现金流量表 n n【解】首先计算三个方案的净现值：n nNPVA=34.46（万元）n nNPVB=40.24（万元）n nNPVC=50.08（万元）n nA、B、C三个方案的净现值均大于零，从单方案检验的角度来看A、B、C三个方案均可行。但由于总投资额要限制在800万元以内，而A、B、C三个方案加在一起的总投资额为970万元，超过了投资限额，因而不能同时实施n n首先，列出不超过总投资限额的所有组合投资方案，则这些组合方案之间具有互斥的关系。n n其次，将各组合方案按投资额从小到大依次排列，分别计算各组合方案的净现值，以净现值最大的组合方案为最佳方案。详细计算过程见表3.13所示。独立方案互斥化法步骤如下：独立方案互斥化法步骤如下：用净现值法比选最佳组合方案用净现值法比选最佳组合方案 序号序号组合方组合方案案总投资总投资额额净现值净现值结论结论1 1B B20020040.2440.242 2A A35035034.4634.463 3C C42042050.0850.084 4A AB B55055074.7074.705 5B BC C62062090.3290.32最佳最佳6 6A AC C77077084.5484.54n n所谓净现值率排序法，是指将净现值率大于或等于零的各个方案按净现值率的大小依次排序，并依次序选取方案，直至所选取的组合方案的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。净现值率排序法净现值率排序法n n【例】有A、B、C三个独立的方案，其净现金流量情况见表所示，已知总投资限额为800万元，iC=10%，试利用净现值率排序法选出最佳投资方案。年份年份方案方案1 12102101111A A-350-35062628080B B-200-20039395151C C-420-420767697 97 A、B、C三方案的净现金流量表三方案的净现金流量表 n n【解】首先，计算A、B、C三个方案的净现值率：n n各方案投资现值(KP)分别为：n nKPA-350(P/F，10%，1)318.19(万元)n nKPB-200(P/F，10%，1)181.82(万元)n nKPC-420(P/F，10%，1)381.82(万元)n nNPVRA=NPVA/KPA=10.83%n nNPVRB=NPVB/KPB=22.13%n nNPVRC=NPVC/KPC=13.12%n n然后，将各方案按净现值率从大到小依次排序，结果如表所示。n n可知，方案的选择顺序是BCA。由于资金限额为800万元，故最佳投资决策方案为B、C组合。A、B、C三个方案的三个方案的NPVR排序表排序表 方案方案净现值率净现值率（%）投资额投资额累计投资额累计投资额B B22.1322.13200200200200C C13.1213.12420420620620A A10.8310.83350350970970用净现值法比选最佳组合方案用净现值法比选最佳组合方案 序号序号组合方组合方案案总投资总投资额额净现值净现值结论结论1 1B B20020040.2440.242 2A A35035034.4634.463 3C C42042050.0850.084 4A AB B55055074.7074.705 5B BC C62062090.3290.32最佳最佳6 6A AC C77077084.5484.54n n净现值率排序法的优点是计算简便，选择方法简明扼要；缺点是由于投资方案的不可分性，经常会出现资金没有被充分利用的情况，因而不一定能保证获得最佳组合方案。独立方案互斥化法独立方案互斥化法总结总结n n独立方案互斥化法的优点是在各种情况下均能保证获得最佳组合方案；缺点是在方案数目较多时，其计算比较繁琐。n n一般相关方案是指各方案的现金流量之间相互影响，如果接受（或拒绝）某一方案，就会对其他方案的现金流量产生一定的影响，进而会影响到对其他方案的接受（或拒绝）。五、一般相关方案的比选五、一般相关方案的比选组合互斥方案法的基本步骤：组合互斥方案法的基本步骤：n n确定方案之间的相关性，对其现金流量之确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相互影响做出准确的估计。间的相互影响做出准确的估计。n n对现金流量之间具有正的影响方案，对现金流量之间具有正的影响方案，等同于独立方案看待，对相互之间具有负的等同于独立方案看待，对相互之间具有负的影响的方案，等同于互斥方案看待。影响的方案，等同于互斥方案看待。n n根据方案之间的关系，把方案组合成根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组合方案，然后按照互斥方案的评价互斥的组合方案，然后按照互斥方案的评价方法进行组合方案比选。方法进行组合方案比选。【例例】n n为了满足运输要求，有关部门分别提出要在某两地之间上一铁路项目和（或）一公路项目。只上一个项目时的净现金流量如表1所示。若两个项目都上，由于货运分流的影响，两项目都将减少净收益，其净现金流量如表2所示。当iC=10%时，应如何决策？年份年份方案方案0 01 12 2332332铁路（铁路（A A）-200-200-200-200-200-200100100公路（公路（B B）-100-100-100-100-100-1006060只上一个项目时的净现金流量只上一个项目时的净现金流量 两个项目都上的净现金流量两个项目都上的净现金流量 年份年份方案方案0 01 12 2332332铁路（铁路（A A）-200-200-200-200-200-2008080公路（公路（B B）-100-100-100-100-100-1003535两项目合计两项目合计（A+BA+B）-300-300-300-300-300-300115115n n【解】先将两个相关方案组合成三个互斥方案，再分别计算其净现值，结果如表所示。n n根据净现值最大的评价标准，在三个互斥方案中，NPVANPVBNPVA+B0，故方案A为最优可行方案。年份年份方案方案0 01 12 2332332NPVNPV1.1.铁路铁路（A A）-200-200-200-200-200-200100100231.95231.952.2.公路公路（B B）-100-100-100-100-100-1006060193.88193.883.3.（A+BA+B）-300-300-300-300-300-30011511575.2575.25组合互斥方案及其净现值表组合互斥方案及其净现值表