金融理论前沿问题.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,金融前沿理论介绍:,金融理论与实践,2010.12,行为金融学,1,(一)什么是行为金融学,是运用心理学、社会学、行为学来研究金融活动中人们决策行为的科学。,一、行为金融学及其发展历程,2,行为金融学已成为以分析人的心理、行为以及情绪对人的金融决策、金融产品的价格以及金融市场发展趋势的影响为内容的新兴金融学重要分支。,3,(二)行为金融学的发展历程,1951年布雷尔(Burrel)教授发表一种可用于投资研究的实验方法一文,率先提出用实验来讨论理论的必要性,成为行为金融学产生的标志。,4,1972年斯洛维克(Slovik)教授和鲍曼(Bauman)教授发表了人类决策的心理学研究,把行为金融学理论研究推进了一大步。,6,1979年卡尼曼(Dainiel Kahneman)和特维尔斯基(Amos Tvrsky)教授发表了预期理论:风险决策分析,正式提出,预期(或期望)理论,为行为金融学奠定了坚实的理论基础。,7,20世纪80年代末以后,行为金融学研究越来越活跃,社会影响力越来越大。,8,二、行为金融学的主要理论,(一)三个假定,10,传统金融学,把行为人假定为完全意义的理性人,在任何情况下都可以运用理性,根据成本和收益比较,做出对自己效用最大化的决策。,11,1、有限理性,行为人的行为并非都是理性的。行为金融学认为投资者有理性的一面,同时存在非理性的一面。,13,3、有限自利,在特定情境下,人们的多样化动机会导致放弃使用以效用最大化为目标的理性行为。,15,(二)期望理论,研究人们在不确定条件下如何做出决策的理论,16,在金融市场上,决策参考点,的选择取决于投资者的主观感觉(心理价位),投资者以决策参考点为依据做出投资决策。,18,2、亏损规避,在不确定的条件下,人们的偏好是由财富的增量而不是总量决定的,所以对于损失的敏感度要高于对收益的敏感度。,19,在规避亏损心理作用下,投资者在遭受亏损时,会成为一个风险追求者,而不是一个风险厌恶者。,20,例如,投资者面临一下选择:,一是接受一个确定无疑的亏损7500元;二是选择一个机会,这个机会有25的可能没有亏损,75的机会要亏损10000元。,两种选择的综合亏损都是7500元,但实验结果是,大多数人选择后者,因为人们厌恶亏损,后者存在不亏损的希望。,21,3、框架效应,投资者进行决策时,会受到问题的框架方式的影响。即问题以何种方式呈现在行为人面前,会影响行为人对风险的态度。,22,(三)套利限制,套利限制理论是行为金融学家否定传统金融理论的另一假定,即有效市场假定的基础上提出的。,24,有效市场假定认为:市场总是是有效的,有关资产的信息都会反映到资产价格上,因此资产价格与其基本价值相符。市场有效的一个重要原因,是套利不受限制。,25,行为金融学认为,套利的力量不可能不受到限制。在各种条件约束下,套利无法剔除非理性行为对理性行为的长期并且是实质性的影响。所以,“有效市场”假说是不成立的。,26,2、只有理性交易者卖空,而且这种卖空是能够实现的。,如果非理性交易者也参与卖空,价格将更加不均衡。,卖空是在股票价格看跌时,借入股票抛出,在发生实际交割前,将卖出股票如数补进,交割时只结清差价的投机行为。,28,3、非理性交易者经过一段时间观察后会了解资产的真正价值,从而调整自己的行为,纠正自己对市场价格的错误估计。,29,(四)后悔理论,后悔理论是解释投资者延迟卖出价值已减少的股票,加速卖出价值已增加的股票时心理活动的理论。,31,行为金融学家指出,投资者避免卖出价值已减少的股票是不想使已犯的错误成为现实,从而避免后悔;卖出价值已增加的股票是为了避免价格随后可能降低而造成后悔。,32,投资者在牛市、熊市及平衡市场不同市场背景下的心理反应,33,在投资过程中,为了避免后悔,投资者经常会表现出一种优柔寡断的性格特点。在决定是否卖出一只股票时,往往受到买人时的成本比现价高或是低的情绪影响,由于害怕后悔而想方设法尽量避免后悔的发生。,34,1、心理帐户,行为人进行决策时,并非权衡了全局的各种情况,而是在心里无意识地把一项决策分成几个部分来考量,对每个心理帐户都有不同的决策。,三、关于决策行为的其它重要观点,35,2、过度自信,无论是理性行为者,还是非理性行为者,都不会怀疑自己的理性的存在。面对投资决策时,过于相信自己的判断力,认为自己是专家。而过度自信包含着风险。,36,3、非贝叶斯法则,理解“非贝叶斯法则”,须先了解贝叶斯法则。,概率论中有个“贝叶斯法则”,指的是当分析样本数接近总体数时,样本中事件发生的概率将接近于总体事件发生的概率。,37,行为金融学认为:,行为人面对不确定情况作预期的时候,经常体现出,“非贝叶斯法则”,把小样本中的概率分布当作总体的概率分布,夸大小样本的代表性,对小概率加权太重,导致“小数法则偏差”。,38,4、从众心理,在投资市场上,行为人会受到其他行为人和整个环境的影响,产生模仿、攀比、追随和相互传染的倾向。这种非理性无法相互抵消,使有效市场难以实现。,39,四、对行为金融学的评价,(一),否定了传统金融理论中的完全理性人假设和有效市场假设,把人的行为复杂化、人性化,使金融学变得更有人文主义的色彩。,40,在实际中,投资者往往每次只考虑一个心理帐户,把目前要决策的问题和其他的决策分离看待。,41,(二)引入新的分析方法,在金融市场行为分析中增加了一些非数量的解释思路,不仅没有影响金融学科的严谨性,而且使其更具有理论的力量。,42,(三)行为金融学拓展了金融分析的视野,使金融学的发展获得了新的支撑,但行为金融学作为一个新的学派还不够成熟,迄今为止还没有整合成一个系统的理论体系。,43,(四)行为金融学的许多理论观点和分析方法,对于我们分析我国金融市场、投资者行为具有重要的借鉴意义;对于金融市场监管部门研究金融市场运行规律,实施有效的市场监管具有重要的启发性。,44,谢谢!,45,编辑本段,现代意义的“策划”,现代意义的“策划”可以理解为借助一定的信息素材，为达到特定的目的、目标而进行设计、策划，以为具体的可操作性行为提供创意、思路、方法与对策。,策划就是一种策略、筹划、谋划或者计划、打算、它是为个人、企业、组织机构为了达到一定的目的，充分调查市场环境、以及相关联的环境的基础之上，遵循一定的方法或者规则对未来即将发生的事情，进行系统、周密、科学地预测并制定科学的可行性的策划方案，同时在发展中不断地调整以适应环境的变化，从而制定切合实际情况的科学的方案就叫做策划。,综上所述策划有以下几个主要的特点：,第一、策划的本质一种思维智慧的结晶。,第二、策划具有目的性，不论什么策划方案，都是有一定的目的，不然策划就没意义了。,第三、策划具有前瞻性、预测性，策划是人们在一定思考以及调查的基础之上进行的科学的预测、因此具有一定的前瞻性。,第四、策划具有一定的不确定性、风险性。策划既然是一种预测或者筹划就一定具有不确定性或者风险。,第五、策划具有一定的科学性。策划是人们在调查的基础之上、进行总结、科学的预测，策划不是一种突然的想法、或者突发奇想的方法、它是建立在科学的基础之上进行的预测、筹划。,第六、策划具有科学的创意，策划是人们思维智慧的结晶，策划是一种思维的革新、具有创意的策划，才是真正的策划，策划的灵魂就是创意。,第七、策划具有可操作性，这是策划方案的前提，如果一个策划连最基本的可操作性就没有，那么这个策划方案，再有创意、再好也是一个失败的策划方案。,发展观念：,从用户和,市场需求,入手，逐步认识、掌握及运用行业发展规律，推行“知本运营(人力资源)战略”、“资本运营战略”、“资讯运营战略”及“创新+速度”战略，高速成长，非线性发展。,经营策略：,通过用户评判、以提高用户为主导来树立企业品牌；通过对外拓展，标准化运营模式，大幅度扩展、巩固设计,市场份额,；通过开放式、多方位的合作,形式,，建立、丰富工作室的人力资源队伍。,工作风气：宽厚、专业、创新、高效。,营销策划的方法,营销策划是对营销活动的设计与计划，而营销活动是企业的市场开拓活动，它贯穿于企业,经营管理,过程。因此，凡是涉及市场开拓的,企业经营,活动都是营销策划的内容。,1,点子,方法,什么是点子？从现代营销角度来说，点子是指有丰富市场经验的营销策划人员经过深思熟虑，为,营销方案,的具体实施所想出的主意与方法。,2创意方法,创意是指在,市场调研,前提下，以市场策略为依据，经过独特的心智训练后，有意识地运用新的方法组合旧的要素的过程。,3谋略方法,谋略是关于某项事物、事情的决策和领导实施方案。,编辑本段,非策划的含义,非策划是相对于策划提出的一个策划思想.著名策划人,兰何水生,认为，策划人不能把自己禁锢在策划里头寻死觅活，策划人的高境界应该是超脱，超脱于策划理论技能之外，利用其他专业行业的知识解决策划内部的问题及与其他策划的较量，好比说，策划是正派,武功,，非策划是邪门歪道，策划人首先是敢于突破创新的人，沾一点、学一点甚至全用邪门歪道解决策划问题首先使得你看问题的视角和解决问题的方法更宽广，此外你的非策划必然让对手琢磨不透更易取胜。,编辑本段,概念及延伸,概述,有人问什么是策划。,做某件事的逻辑顺序就是策划，也称作创意策划。简单的策划，也可以说是想法、创意、点子。,比如某人要喝水，先要打井，要先勘测哪块地方打下去会有好喝的水出来，要找好将要约好来打井的朋友，要找铲子，大家某时间地点集合一起去挖井，把这些做事的过程逻辑写下来以后就是一个策划。,策划是书面语言（或图表）,就是在这些书面语言（图表）中阐述出一个实现某件事情的理论逻辑过程，有人说，有好的想法，在心里就好，何必要写下来，到时把这个想法，用原话即时说出来给必要的人听就是了。,用原话与书面的对比效果：,原话需要你们双方亲身某个场合，嘴巴交流，需要占用双方的时间，表达思想需要各种技巧，你的想法在这些条件下，能否被对方记住，你离开了，这些思想交流的过程就消失了，这些都是原话的弊端，如果你真的想让对方看到你的思想，你就必须要写下来，把这些思想放在了纸上，既可以方便你根据所得的资料即时改善想法，也不用你每个必要的人面前都占用时间去卖力的表达一遍，写在纸上也可以方便传播你的想法，别人可以在任何方便的时候，看到你的想法，这时你的想法就是策划了。,策划的分类,策划根据公司的职业需要有分成游戏策划，,市场策划,，,营销策划,，,广告策划,，,产品策划,，节目策划，电影策划，,房地产策划,等等。,虽然策划的职业不同，需要了解或找寻的知识资料也不同，但是策划要做的事情的方式都是一样的，无论从事哪方面的专职策划只要能掌握的策划逻辑就好，都不需要深入去学习相关行业的专业技能，比如做网络游戏策划，我们只要知道程序可以这么做到就好，不用告诉程序员程序要怎么样去写，所以策划作为一个工作的门槛是很低的，你有思想有好的点子会写字或画图表达出来就可以成为策划。当然如果能全面的了解各方面的知识是最好了，特别是了解营销方面的知识会对策划的联想创意方面很有帮助。,策划的启蒙,策划最初就来自于我们小时候的随着年龄而不停止的梦想，后来形成了很多想法，某个想法灵机闪现脱颖而出，它冲动着一时占据了你的思维，最后你把这个灵机闪现的想法写下它的实现的逻辑过程就是策划，所以好的策划一开始来自你的好的想法，常常好的想法来自你现实生活中的一些东西而形成产生的灵机想象，抓住灵机想象，不断调查得到资料，来务实的分析清楚即将去做某件事情的每一个细节过程得失，可能造成的问题与结果，在策划中根据其中各种问题的来提出解决方案，并分析其可行性。,比如上面，策划中要分析清楚，要喝水是否就一定要打井呢，有没其他更好的方法，分析种种原因状况以后，再下定要做打井这件事情的决心，有了决心开始做事；打在哪里好？是否需要其他什么证照办理，是否需要与某些涉及到的人或者事物协调好才能打井？确定无误了，找朋友帮忙或者请工人来打井,所以让人看明白为什么要这么去做这件事情，就是策划要做的事情。,精品系列课件文档,本文档下载后可以修改编辑，欢迎下载收藏。,46,