【大学课件】公司金融第3章.ppt

,2000-03-09,3.1,基本财务报表,（,Basic Financial Statements,）,3.2,财务报表分析,（,Financial Statements Analysis,）,第三章 财务分析,一,、,资产负债表（,the Balance Sheet,）,二、损益表（,the Income Statement,）,三、现金流量表（,Statement of Cash Flows,）,3.1,基本财务报表,资产,=,负债,+,所有者权益,一、资产负债表,1.,流动资产（包括现金、有价证券、应收账款、存货等）,2.,固定资产（包括机器设备、厂房和土地等）,3.,其他资产（如无形资产等）,就资产负债表的左方（资金的运用）而言,就资产负债表的右方（资金的来源）而言,1.,流动负债（如应付账款，短期贷款等）,2.,长期负债（主要指银行贷款和公司债券）,3.,所有者权益（主要是股东投资和留存收益）,分析资产负债表应注意的几个问题,资产的流动性,企业避免财务困境的可能性与其资产流动性有关,企业投资于流动性强的资产以牺牲盈利性为代价,资产的计价,企业资产的会计价值是指其账面价值,资产的账面价值按照历史成本计价,销售收入,减：销货成本,毛利润,减：营业费用,销售费用,管理费用,折旧,营业收入,减：利息费用,税前收入,减：所得税,净利润,损益表一般格式,Sales,-CGS,Gross Profit(G.P.),-Operating Expenses(O.E.),Sales Expenses(Sales),Management Expenses(Manag.),Depreciation(Depr.),EBIT,-Interest(Inter.),EBT,-Taxes,Net Income(N.I.),公认会计准则,分析损益表应注意的几个问题：,时间和成本,非现金项目,销售收入不等于现金流入,折旧及递延税款不是现金流出,从短期来看，费用分为固定费用和变动费用,从长期来看，费用分为产品成本和期间费用,三、现金流量表,现金持有量变化,=,现金流入,-,现今流出,现金流量表通常将现金流变化归纳为以下三类,企业活动：经营活动、投资活动和融资活动。,相应的，现金流按来源可以划分为,经营活动中产生的现金流,投资活动中产生的现金流,融资活动中产生的现金流,经营活动中,产生的现金流,(,一,),现金流量表编制的直接法,+,从客户处收取的现金,-,支付给供应商的货款,-,经营性现金费用支出和利息支出,-,现金纳税支出,投资活动中,产生的现金流,+,资产出售收入,-,投资支出,融资活动中,产生的现金流,+,发行新股所得资金,+,新发行债券或贷款,-,偿债支出（不包括利息支出）,-,支付股东红利,经营活动中的现金流计算,从客户处收取的现金,向供应商支付的货款,经营性现金费用支出,现金支付的税款,当年销售收入当年应收账款变动额,经营费用财务费用应计费用变动应计利息变动,销货成本存货变动额应付账款变动额,所得税递延税款变动额应计税款变动额,（二）现金流量表编制的间接法,经营活动中,产生的现金流,+,净利润,+,折旧和摊销,-,净营运资本变动额,需要做出相应调整,（三）财务现金流量,法定会计报表中的现金流量表说明了现金,及其等价物是如何发生变动的。这里我们,从理财（即财务）的角度来讨论现金流量。,首先需要明确两点,现金流量不同于净营运资本,现金流量不同于净利润,资产价值,(A)=,负债价值,(B)+,权益价值,(S),CF(A)CF(B)+CF(S),CF(A),资产的现金流（企业从经营活动中得到的现金流）,CF(B),负债的现金流（流向企业债权人的现金流量）,CF(S),权益的现金流（流向权益投资者的现金流量）,财务现金流量的一般格式,企业现金流量,CF(A),经营性现金流量（息税前利润折旧当期税款）,资本性支出（固定资产的取得固定资产的出售）,净营运资本的增加,企业流向投资者的现金流量,CF(B),CF(S),债务（利息到期本金长期债务融资）,权益（股利股票回购新权益融资）,企业的总现金流量,，是经营性现金,流量，经过资本性支出和净营运资,本支出调整后的现金流量。它也被,称为,自由现金流量,，即为盈利项目,融资后剩余的现金流量。,财务报表分析的核心思想是比较,第二节 财务报表分析,百分比分析（,Percentage Analysis,）,比率分析,（,Ratios Analysis,）,一、财务报表百分比分析方法,这是一种把常规的资产负债表和损益表项目,表示为百分比进行财务分析的方法。,结构百分比法（,Common-size Analysis,）,定基百分比法（,Common-base-year Analysis,）,采用这种方法时将所有资产负债表项目都除以资产总额，而所有的损益表项目都除以销售净额或营业收入。,1.,结构百分比分析方法,2.,定基百分比分析方法,采用这种方法将基期年份的资产,负债表和损益表的所有项目设为,100%,，而以后年度财务报表项,目表示为其相当于基数额的百分,比。,二、财务报表比率分析,短期偿债能力比率,(Liquidity Ratios),营运能力比率,(Activity Ratios),财务杠杆比率,(Leverage Ratios),盈利能力比率,(Profitability Ratios),市场价值比率,(Market Value Ratios),两个重要指标（,SGR&EVA,）,（一）短期偿债能力比率,1.,流动比率（,Current Ratio,）,2.,速动比率（,Acid Test/Quick Ratio,）,1.,应收账款周转率,（,Accounts Receivable Turnover Ratio,）,（二）营运能力比率,应收账款平均回收期,（,Average Collection Period-ACP,）,2.,存货周转率,（,Inventory Turnover Ratio,）,存货周转天数,（,Days in Inventory,）,总资产周转率,（,Total Assets Turnover Ratio,）,负债比率,（,Debt Ratio,）,（三）财务杠杆比率,负债,-,权益比,（,Debt-Equity Ratio,）,权益乘数,（,Equity Multiplier,）,利息保障倍数,（,Interest Coverage Ratio,）,收入利息倍数,（,Times-interest-earned Ratio,）,（四）盈利能力比率,与销售额有关的盈利能力比率,2.,与投资额有关的盈利能力比率,3.,与净投资有关的盈利能力比率,销售利润率反映了企业以较低的成本或,较高的价格提供产品和劳务的能力。,1.,销售利润率,（,Profit Margin-PM,）,资产收益率指标衡量的是企业的资产经营绩效。,2.,资产收益率,（,Return on Assets,）,销售收入,销售收入,ROA,可以分解为两个比率的乘积,以零售业为例：比较邮购商店和珠宝商店,3.,权益资本收益率,（,Return on Equity,）,财务杠杆能,够扩大,ROE,前提,ROA(EBIT),必须,大于债务利率,（单位,:$),公司,A,公司,B,总资产,1000,1000,债务（利率,10%,）,0,600,股东权益,1000,400,营业利润,140,(60),140,(60),利息费用,0,(0),60,(60),净利润,140,(60),80,(0),当,ROA=14%,时，,ROEa=14%,ROEb=20%,当,ROA=6%,时，,ROEa=6%,ROEb=0%,举例说明这一问题,1.,公司的,ROA(EBIT),与债务利率之差；,2.,公司的债务资本与权益资本结构。,由此分析我们可以得出公司权益资本收益率,ROE,的决定因素有两个,其中：,ROA,资产总收益率,i,债务利率,小结 权益资本收益率的计算,公式一,公式二,公式三,首先必须澄清以下几个概念：,每股市价,&,每股收益,每股股利,&,每股账面价值,（五）市场价值比率,市盈率,（,P/E Ratio,）,市值面值比,（,M/B Ratio,）,股利收益率,（,Dividend Yield,）,（六）两个重要指标,1.,可持续增长率（,Sustainable Growth Rate,）,这是企业在,不提高财务杠杆,的情况下，,仅利用内部权益,所能达到的最高增长率。,2.,经济附加值（,Economic Value Added-EVA,）,EVA,=,税后利润,-,全部资本成本,=,税后利润,-WACC*,总资本,这一指标的优点是：直观而且,不容易忽略权益资本的成本,杜邦分析法,（,Du Pont Approach,）,财务比率综合分析方法,权,益,资,本,收,益,率,资产,净收,益率,权,益,乘,数,销售,净利,润率,总资,产周,转率,净收益,销售,收入,总,资,产,销售,收入,成本,费用,销售,收入,其他资产,固定资产,流动资产,销货成本,现金费用,折旧,利息支出,所得税,现金,有价证券,应收账款,存货,其他,CA,杜邦分析图为企业财务状况的分析提供了一个很好的思路，因为它揭示了三个重要的因素,结论,费用的控制,债务的使用,资产的使用,