2023年OLED行业深度报告.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 OLED 行业深度报告 OLED 黄金时代开启，产业链国产替代正当时 2023 年 11 月 23 日 OLED：柔性显示，大有可为。OLED 作为 LCD 之后最具潜力的新型显示技术之一，能够实现自发光，具有驱动电压低、快速响应、超轻超薄、柔性显示、对比度高、可视角广、色彩饱和度高、抗震性好等性能优势，正在各个领域呈加速渗透趋势，伴随OLED技术成熟和成本优化，OLED正进入黄金时代。供需端：多应用加速渗透，国内产能快速释放。（1）需求端：目前，手机等小尺寸市场仍然是 OLED 最大的应用市场，但 OLED 在中大尺寸市场正呈加速渗透趋势。1）小尺寸：根据 Omdia 数据，OLED 在智能手机的渗透率从2020 年初的 33迅速提升到 2022 年末的 60，是近几年智能手机最大的技术创新之一。市场对于折叠屏等多样化的屏幕需求有望助力 OLED 在智能手机市场渗透率进一步提升。2）中尺寸：IT、车载市场等 OLED 应用前景广阔。由于汽车智能化趋势以及OLED本身可弯曲、响应快、对比度高等优势，OLED正在成为车载、平板、PC 等中尺寸高端产品应用的主流技术选择之一。3）大尺寸：韩厂主推，TV 等大尺寸市场 OLED 渗透率稳步提升。（2）供给端：三星、LG 等韩厂技术主导，但京东方、维信诺等中国大陆企业加快产能布局，根据Omdia 统计的产能数据，韩厂在 OLED 市场的产能占比已经从 2018 年的 84%左右下降至 2022 年的 60%左右，OLED 产能正在加速向中国大陆转移。产业链：国内产能崛起，产业链国产替代正当时。OLED 产业链主要可以分为上游的设备制造、有机材料和组装零件，中游的 OLED 面板制作，下游的终端应用。伴随国内 OLED 产能的释放，上游国产原材料和设备厂商有望迎来“行业成长+国产替代”的双轮驱动。具体来看，OLED 有机发光材料是 OLED产业链中技术壁垒最高的领域之一，长期被海外企业专利垄断，伴随海外专利到期及国内技术突破，国产厂商迎来发展良机；掩膜版是平板显示生产制造过程中的关键材料，在美日企业主导的背景下，国产厂商正在加速突破；驱动 IC长期被韩台厂商主导，国产替代空间广阔；国产 OLED 设备厂商也正在从早期以后段检测设备为主逐步向阵列、蒸镀等前段设备突破，加速国产替代。投资建议：OLED 是目前最有潜力的新型显示技术之一，在智能手机等小尺寸领域渗透率快速提升，同时在中大尺寸领域不断渗透。当前全球 OLED 产能正逐步向中国大陆转移，伴随国内 OLED 产能释放，国内 OLED 产业链公司正迎来黄金成长期。建议关注：1）OLED 面板厂：京东方 A、维信诺、TCL 科技、深天马 A；2）OLED 材料：奥来德、莱特光电、万润股份、濮阳惠成、瑞联新材；3）OLED 掩膜版：路维光电、清溢光电、翰博高新；4）OLED 驱动IC：韦尔股份、天德钰、中颖电子、新相微；5）OLED 设备：奥来德、精测电子、华兴源创、精智达、联得装备、智云股份、劲拓股份、易天股份。风险提示：需求持续不振、技术迭代、相关公司竞争格局恶化的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 002387 维信诺 11.01-2.17 -1.03 -0.51 /推荐 688378 奥来德 46.15 0.87 1.47 2.39 53 31 19 推荐 688150 莱特光电 21.71 0.23 0.29 0.39 96 74 56 推荐 688252 天德钰 20.60 0.31 0.42 0.57 67 49 36 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 11 月 23 日收盘价；其中奥来德由民生机械团队覆盖）推荐 维持评级 Table_Author 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 李哲 执业证书：S0100521110006 邮箱：lizhe_ 分析师 李少青 执业证书：S0100522010001 邮箱： 相关研究 1.电子行业专题：Vision Pro 重构未来-2023/11/12 2.电子行业周报：AI PC 的投资思考：散热屏蔽轻量化-2023/11/12 3.电子行业专题报告：展望 AI PC 的未来-2023/11/09 4.电子行业周报：巨头公布封装专利，重点关注先进封装产业链-2023/11/05 5.掩膜版行业深度报告：光刻蓝本亟待突破，国产替代大有可为-2023/11/04 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 OLED：柔性显示，大有可为.3 2 供需端：多应用加速渗透，国内产能快速释放.6 2.1 需求端：OLED 市场增长迅速，手机市场仍是主体.6 2.2 供给端：OLED 产能逐步向中国大陆转移.12 3 产业链：国内产能崛起，产业链国产替代正当时.15 3.1 有机发光材料：突破海外专利封锁，国产替代加速.17 3.2 掩膜版：美日主导，国产替代步伐加速.20 3.3 驱动 IC：韩台为主，国产替代空间广阔.23 3.4 设备：国产厂商从后段向前段核心设备逐步突破.25 4 投资建议.28 4.1 维信诺.28 4.2 奥来德.31 4.3 莱特光电.33 4.4 天德钰.35 5 风险提示.39 插图目录.43 表格目录.44 iUcZuZkXjZpWvW6MbPbRoMpPpNpMjMrQmNjMnPnOaQnPqRuOsPwPvPpMsM行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 OLED：柔性显示，大有可为 OLED（Organic Light-Emitting Diode），又称为有机发光半导体。OLED属于一种电流型的有机发光器件，是通过载流子的注入和复合而致发光的现象，发光强度与注入的电流成正比。是继 CRT、LCD 后最具潜力的新型显示技术之一。它能够实现自发光，具有驱动电压低、快速响应、超轻超薄、柔性显示、对比度高、可视角广、色彩饱和度高、抗震性好等性能优势。图1：OLED 发展历程 资料来源：OLED、柔性、透明化显示技术及有机发光材料的发展和挑战徐征等，民生证券研究院整理 目前全球显示技术路线主要分为自发光式和非自发光式，分别对应当下主流的 OLED 和 TFTLCD 技术。随着显示技术的持续发展及下游市场对显示屏需求的不断增加，整个市场呈现快速成长、技术持续更迭的趋势。目前 TFT-LCD 仍然是显示市场的主流技术，但随着 OLED、mini-LED 和 micro-LED 等新型显示技术的成熟，新型显示技术的应用场景不断丰富、渗透率不断提升。图2：面板显示技术家族 资料来源：瑞联新材招股书，民生证券研究院整理 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 OLED 与 LCD 发光原理不同。LCD 需要依靠背光板和液晶板被动式进行发光，而 OLED 屏幕采用了有机发光材料，每个像素点可以进行自发光。因为 LCD发光需要背光层，因此 LCD 在显示黑色时无法做到纯黑而呈现出灰色，对比度较低，而 OLED 则可以在显示黑色时不发光，因此对比度较高。图3：OLED 与 LCD 的结构比较 资料来源：LG display 官网，民生证券研究院 OLED 在结构上因为不需要背光板，因此厚度更薄、可弯曲性较好。OLED除了色彩饱和度和对比度都要优于 LCD，响应速度也要显著快于 LCD。但是OLED 也有其局限性，OLED 面板需要使用有机材料，而有机材料稳定性不如LCD 屏幕的无机材料，因此 OLED 面板寿命更短。此外，OLED 由于是各个像素点自发光，长时间保持同一画面会出现烧屏现象，因此 OLED 技术仍有进步空间。表1：LCD 与 OLED 技术特点比较 LCD OLED 技术 液晶显示技术 有机发光二极管技术 发光机制 背光照射液晶 每个像素自发光 显示效果 色彩还原度高 色彩鲜艳，对比度高 能耗 高 LCD 的 60-80 色彩饱和度 60%-90%110 对比度 5000:1 200 万：1 视角 有限，角度越大越暗 角度无限，颜色不变 柔性 较难弯曲 可弯曲可折叠 刷新率 一般 高 响应时间 1ms 0.001ms 寿命 6 万小时 2-3 万小时 厚度 2-5mm 2mm 良率 98%80%-95%成本 低 高 护眼 蓝光问题 频闪问题 资料来源：平板显示技术比较及研究进展李继军等，民生证券研究院整理 OLED 的驱动模式主要分为无源驱动(PMOLED)和有源驱动(AMOLED)。其中 PMOLED 发展较早，但受制于发光连续性、电耗、寿命和性能等方面的短板，并没有引入到大体量的消费电子产品中。而 AMOLED 运用了类似 LCD 的TFT 驱动模式，每个像素由一个独立的薄膜晶体管控制，在功耗、寿命、分辨率 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 等方面都要优于 PMOLED，但这一技术门槛较高，成本要高于 PMOLED。表2：AMOLED 与 PMOLED 对比 分类 PMOLED（无源驱动）AMOLED（有源驱动）特色 瞬间注入强大电流而瞬间高强度发光；面板需要外接驱动 IC；扫描线逐步扫描 每个像素独立运作、连续驱动，搭配TFT 驱动电路连续发光，全彩显示；TFT 驱动电路；资料逐步写入扫描；需要在 TFT 基板上形成 OLED 像素 显示性能 单色或多色（也可以全彩显示）全彩 相对优点 结构简单；不涉及 TFT 工艺，面板易清洁，易更改设计；材料和生产成本低；技术门槛低 低驱动电压和低功耗；适合大尺寸，高分辨率发展；亮度容易提高；发光寿命长；响应速度快 相对缺点 不适合大尺寸、高分辨率；耗电量大；发光效率低，寿命短 技术门槛高，需要搭配 LTPS 或者 a-Si TFT 技术 资料来源：电子工程世界，民生证券研究院整理 AMOLED 背板驱动技术主要包括 LTPS（低温多晶硅）、IGZO（铟镓锌氧化物）和 LTPO（低温多晶氧化物）。其中 LTPO 结合了 LTPS 和 IGZO 两种技术的优点，可以以低生产成本实现更高的电荷迁移率、稳定性和可扩展性，同时突破了 LTPS 技术难以应用于大尺寸基板的瓶颈，因此成为目前小尺寸高端产品和中大尺寸 OLED 的技术选择之一；LTPS 仍然是中小尺寸 OLED 的主流技术，具有可靠性性高、像素高等优点，但因为电子迁移率高，相应功耗也更高；IGZO 则主要用于大尺寸 OLED 基板生产。表3：传统的 TFT 背板驱动技术 FTF 技术种类 a-Si IGZO LTPS 电子迁移率 0.5cm/Vs 10cm/Vs 100cm/Vs 可靠性 较差 好 好 面板像素 低 中 高 面板尺寸 大中小 大中小 中小 良率 高 中 低 资料来源：OLEDindustry 微信公众号，民生证券研究院 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 2 供需端：多应用加速渗透，国内产能快速释放 OLED 作为主流的新型显示技术之一，目前市场渗透率呈持续上升趋势。在OLED 面板出货构成中，目前仍以中小尺寸 OLED 面板为主，OLED 大尺寸面板目前受限于技术，在使用寿命和成本等方面存在一定缺陷，因此市场渗透率较低。但未来技术突破和成本下降，OLED 有望进一步渗透大尺寸面板市场。在供给端，目前韩国的三星和LG仍然在OLED市场占据主要份额，但国内京东方、维信诺、深天马等面板厂商的 OLED 产能快速释放，全球 OLED 产能呈现向中国大陆加速转移的趋势。2.1 需求端：OLED 市场增长迅速，手机市场仍是主体 在 OLED 平板显示市场中，手机市场仍然是 OLED 最大的应用市场，但OLED 在其他中大尺寸市场也呈现加速渗透趋势。根据 Omdia 数据，2022 年手机 OLED 出货量占 OLED 市场总出货量的 75。图4：2022 年 OLED 下游细分市场结构 图5：OLED 手机在 OLED 面板市场占比（出货量）资料来源：Omdia，民生证券研究院 资料来源：Omdia，民生证券研究院 面板显示市场按尺寸大小主要分为三类，包括以智能手机为代表的小尺寸市场，以平板电脑、PC 和车载等为代表的中尺寸市场，以及以 TV 为代表的大尺寸市场。目前来看，OLED 渗透率在不同市场有所分化，智能手机等小尺寸市场渗透率最高，中大尺寸市场渗透率较低。这主要受两个因素影响：第一，OLED 大尺寸技术尚未完全成熟，成本难以控制。第二，中大尺寸面板往往对器件使用寿命有更高要求，而在使用寿命方面 OLED 不如 LCD。与之相对，OLED 小尺寸面板技术更为成熟，成本相对较低，智能手机等小尺寸产品换机周期相对更短，同时 OLED 可以更好地满足人们对于手机屏幕曲面、折叠等多样化的需求，因此在手机市场，尤其是旗舰手机市场中 OLED 渗透率较高。75%18%1%1%5%Mobile phoneSmartwatchMobile PCOLED TVOthers60%65%70%75%80%85%行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 图6：OLED 在显示市场主要应用和渗透率趋势（按尺寸）资料来源：华为官网、LG 官网、三星官网、奔驰官网等，民生证券研究院整理 2.1.1 小尺寸：屏幕需求多样化助力 OLED 渗透率快速提升 手机市场屏幕需求多样化助力 OLED 渗透率不断快速提升。根据 Omdia 数据，AMOLED 手机渗透率已经从 2020 年初的 33迅速提升到 2022 年末的60。虽然智能手机进入存量阶段，但 OLED 智能手机出货呈持续上升趋势，不断挤压 LCD 智能手机市场空间。图7：AMOLED 手机渗透率 图8：全球手机市场出货构成 资料来源：Omdia，民生证券研究院 资料来源：Omdia，民生证券研究院 OLED 成智能手机旗舰机标配。随着人们对于手机屏幕的需求呈现多样化，智能手机直屏、曲面屏、折叠屏百花齐放，由于 LCD 屏幕很难做到曲面和折叠效果，因此 OLED 几乎成为近年来旗舰手机的标配。从屏幕类型来看，国内厂商更加偏爱曲面屏，而国外厂商中三星会在 Ultra 型号中使用微曲面屏，其余则使用直屏，苹果始终保持直屏。0%20%40%60%80%05001,0001,500202020212022AMOLED手机出货量（百万台）LCD手机出货量（百万台）行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 表4：2022-2023 各大手机厂商旗舰机型屏幕配置 品牌 机型 推出时间 屏幕材质 屏幕类型 屏幕尺寸 苹果 iPhone 15 系列（普通、Plus、Pro、Pro Max）2023 OLED 直屏 6.1-6.7-6.1-6.7 iPhone 14 系列（普通、Plus、Pro、Pro Max）2022 OLED 直屏 6.1-6.7-6.1-6.7 三星 Galaxy Z Flip5 2023 OLED 折叠屏 Galaxy Z Fold5 2023 OLED 折叠屏 Galaxy S23 Ultra 2023 OLED 曲面屏 6.8 Galaxy S23（+）2023 OLED 直屏 6.1（6.6）Galaxy Z Fold4 2022 OLED 折叠屏 Galaxy Z Flip4 2022 OLED 折叠屏 华为 Mate X5 2023 OLED 折叠屏 Mate60 系列（普通、Pro、Pro+、RS）2023 OLED 曲面屏 6.69-6.82-6.82-6.82 P60 系列（普通、Pro）2023 OLED 曲面屏 6.67-6.67 Mate X3 2023 OLED 折叠屏 Mate 50 系列（普通、Pro）2022 OLED 曲面屏 6.7-6.74 小米 小米 14 Pro 2023 OLED 微曲屏 6.73 小米 14 2023 OLED 直屏 6.36 小米 MIX Fold 3 2023 OLED 折叠屏 小米 13 系列（Pro、Ultra）2023 OLED 曲面屏 6.73-6.73 小米 13 2022 OLED 直屏 6.36 小米 MIX Fold 2 2022 OLED 折叠屏 资料来源：各大手机企业官网，民生证券研究院整理 此外，除苹果以外，三星、华为、小米等品牌厂商都推出了折叠屏手机。随着折叠屏技术的发展，已经衍生出多种类型的折叠屏：内折（华为 Mate X3/X5、小米 MIX Fold2/3）、外折（华为 Mate Xs2、三星 Galaxy Z Fold4/5）、纵向折叠（华为 Pocket S、三星 Galaxy Z Flip4/5）。可见除了色彩饱和度、对比度、亮度、响应速度等屏幕基本素质以外，人们对于屏幕样式的需求也呈现出多样化，OLED 的柔性显示效果使其在手机市场具有明显优势。根据 IDC 数据，23Q2 国内折叠屏手机销量约 126 万台，同增 173.0%；23H1 出货 227 万台，同增 102.0%。23Q2 份额来看，华为仍占据国内折叠屏手机市场第一位置，份额达 43.0%；Mate X3 上市几个月后仍然一机难求。Vivo、OPPO、三星和荣耀的市场份额分别为 19.7%、15.9%、8.9%和 7.2%。图9：折叠屏的内折（华为 MateX5）、外折（华为 Mate Xs2）、纵向折叠（华为 Pocket S）资料来源：华为官网，民生证券研究院整理 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 2.1.2 中尺寸：OLED 渗透加速，IT、车载前景广阔 在 IT、车载等中尺寸显示领域中，OLED 渗透率不及小尺寸领域，除了受到本身成本和使用寿命的限制以外，在中尺寸领域高端市场中，OLED 技术也面临Mini-LED 等显示技术的竞争。目前中尺寸显示市场仍以液晶技术作为主流显示技术，但 OLED 屏幕已经开始在高端产品中搭载。与传统液晶显示器相比，OLED 在画面色彩还原、对比度、响应速度等方面具有明显优势。比如，OLED 显示器能够实现完美的黑色表现，这在制作暗场电影和游戏时尤其重要；此外，OLED 显示器响应速度更快，能够增加游戏和视频观看的舒适性。虽然受限于技术和成本，当前 OLED 在 IT 端的渗透率还比较低，但整体呈现出上升趋势。图10：LGD 48”UltraGear UHD 4K OLED 显示器 图11：1Q20-4Q22 PC 市场份额构成 资料来源：LGD 官网，民生证券研究院 资料来源：Omdia，民生证券研究院 1、车载显示：智能化升级，OLED 车载显示进入新时代 汽车市场是一个较为成熟的市场，近三年虽受疫情影响，汽车销量相比疫情前虽略有下滑，但车载面板出货量逐年稳定上升。根据群智咨询数据，2020-2022 年全球车载显示面板出货量分别为 1.35、1.64、1.76 亿片，平均单车搭载率分别为 1.7、2.0、2.2 片，呈现逐年提升的趋势。从车载显示的技术路线来看，目前 LCD 仍是主流显示技术，但高端车型中OLED 正呈现加速渗透趋势。近年来 OLED 在新能源及高端品牌市场不断取得突破进展，近年来 LGD、SDC、以及国内 BOE、EDO 等面板厂在理想、蔚来、智己等新势力品牌以及凯迪拉克、奔驰、奥迪、宝马等传统高端品牌不断取得项目并逐渐量产。未来随着 OLED 寿命等可靠性的持续改善，以及成本的优化，OLED有望在高端市场取得更多的项目机会。根据群智咨询（Sigmaintell）最新测算，预计 2028 年全球 OLED 车载显示面板出货量有望达到 900 万片，渗透率有望从 2022 年的 0.3%提升至 4.1%。0%2%4%0%20%40%60%80%100%全球PC出货量OLED PC出货量OLED PC渗透率（右轴）行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 图12：全球汽车销量及车载面板出货量 图13：全球车载面板市场构成（按技术路线）资料来源：OICA，群智咨询，民生证券研究院 资料来源：群智咨询，民生证券研究院 得益于汽车智能化升级趋势，车载显示正逐渐向多屏化、大屏化、智能化方向演变，车载显示市场不断扩大。作为人机交互界面，显示屏幕也呈现设计多元化、技术多样性的特征：抬头显示、透明 A 柱、副驾驶及后排娱乐显示、显示车窗等应用场景的衍生，使得多种显示技术在车载市场遍地生花，而 OLED 显示技术可弯曲、视角广、响应速度快、抗压性强和使用温度范围广等优点使得其在车载领域中具有广阔发展空间。OLED 近两年在国内新能源车品牌和国际传统高端品牌中快速突破，以理想L9为例，其打造的五屏三维空间交互系统共搭载了 3块15.7 英寸的 OLED 屏幕，包括中控屏、副驾娱乐屏和后舱娱乐屏。图14：理想 L9 搭载 2 块 15.7 英寸 OLED 中控和副驾娱乐屏 图15：理想L9打造的五屏三维交互系统包含3块15.7英寸 OLED 屏幕 资料来源：理想汽车官网，民生证券研究院 资料来源：理想汽车官网，民生证券研究院 2、平板显示：OLED 进入渗透元年，未来可期 平板电脑的轻便、易携带、功能强大，以及多媒体体验优势，使得平板电脑成为了人们日常工作和娱乐的必需品。而在平板电脑市场中，苹果份额引领市场，根据Canalys 数据显示，2022年全球平板电脑出货量1.5亿台，同比下跌4.72，其中苹果占比 40.34，是第二至第五名厂商的总和。0500010000050100150200202020212022车载面板出货量（百万）全球汽车销量（万）行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 图16：2022 年全球平板电脑出货市场份额 资料来源：Canalys，民生证券研究院 从平板显示的技术路线来看，虽然 LCD 技术仍是主流，但高端市场向 OLED升级的趋势基本确定。以市场份额最高的苹果为例，iPad、iPad Mini、iPad Air和 iPad Pro 全系都使用了 LCD 技术，其中 2021 年推出的第五代 iPad Pro 开始使用 Mini LED 技术，而根据 ET News 等多家媒体消息，2024 年苹果最新的iPad Pro 或将升级搭载 OLED 屏幕。其他品牌如联想小新 Pad Pro，华为MatePad Pro12.6/13.2 英寸，三星 S8+/S8 ultra 等多款高端平板电脑已开始搭载 OLED 屏幕。表5：各代 iPad 屏幕尺寸及技术路线 型号 iPad Mini（共 6 代）iPad（共 10 代）iPad Air（共 5 代）iPad Pro（共 6 代）屏幕尺寸（英寸）7.9-8.3 9.7-10.2-10.9 9.7-10.5-10.9 9.7-10.5-11-12.9 技术路线 LCD LCD LCD LCDMini LEDOLED（2024）资料来源：苹果官网，民生证券研究院 根据群智咨询数据，OLED 平板电脑面板 2023 年上半年出货 171 万片，市场份额约 1.3%，随着 2024 年苹果高阶 iPad 采用 OLED 面板，全球 OLED 技术在平板电脑市场的渗透率有望快速提升。2.1.3 大尺寸：生产成本受限，OLED 电视渗透率较低 OLED 电视相比其他显示技术，具有屏幕亮度高、色彩细腻、对比度高、黑色表现完美、响应速度快等优势。在过去几年，随着 OLED 大尺寸技术的不断发展和成本改善，同时韩国 LGD、三星等厂商积极推进 OLED 在大尺寸领域的应用，OLED 电视渗透率不断提升。根据 Omdia 数据，OLED TV 过去三年渗透率持续上升，从 2020 年 Q1 的 1.3%提升至 2022 年 Q4 的 3.9%。40%19%8%9%4%20%苹果三星联想亚马逊华为其他 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 图17：1Q20-4Q22 TV 市场份额构成 图18：LGD 可卷曲 OLED 电视OLED65R1PCA 资料来源：Omdia，民生证券研究院 资料来源：LG display 官网，民生证券研究院 综上，目前 OLED 仍主要以小尺寸应用市场智能手机为主，在主流旗舰级手机应用市场中，OLED 几乎成为标配，直屏、曲面屏、折叠屏百花齐放，并不断向中低端市场下沉。在中尺寸市场如 PC、平板和车载显示市场，OLED 正处于渗透初期，受限于良率和成本等因素，目前主要以高端市场应用为主。在大尺寸市场中，OLED 处于渗透率稳步提升阶段，但因其大尺寸面板技术尚未完全成熟，成本较高，暂未威胁 LCD TV 的市场主导地位。未来随着 OLED 大尺寸技术不断成熟，生产成本进一步优化，OLED 在中大尺寸应用市场的渗透有望加速。2.2 供给端：OLED 产能逐步向中国大陆转移 随着手机、电视、平板电脑、PC和汽车等消费电子品的普及，人们对于显示性能的要求越来越高，OLED 在面板市场所占的比例也越来越高。根据 DSCC 和Wind 数据显示 OLED 产值已经从 255 亿美元增长到 417 亿美元，占面板市场份额从 27增长到 40，年均复合增长率达 10。2023 年韩国 LGD 和三星重启退出 LCD 市场的计划背景下，OLED 势必进一步渗透面板市场。图19：全球 LCD 与 OLED 产值 图20：OLED 占面板市场份额 资料来源：DSCC，Wind，共研产业咨询，民生证券研究院 资料来源：DSCC，Wind，共研产业咨询，民生证券研究院 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%0%20%40%60%80%100%OLED TV出货量全球TV出货量OLED TV渗透率0%20%40%60%80%100%20182019202020212022全球LCD 产值全球OLED产值0%10%20%30%40%50%20182019202020212022 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 目前 OLED 主要厂商包括韩国的三星、LGD，中国的京东方、华星光电、深天马、维信诺等。其中三星在小屏OLED占主导地位，LGD则主要在大屏OLED市场占据优势，中国的 BOE、维信诺、天马等公司进入 OLED 显示屏市场时间较晚，但已经在生产工艺及技术研发上取得了一定的进展，正在不断挤压韩国企业的市场份额。根据 Omdia 统计的产能数据，韩厂在 OLED 市场的产能占比已经从 2018 年的 84%左右下降至 2022 年的 60%左右，OLED 产能正在加速向中国大陆转移。图21：主要企业 OLED 厂商市场份额 图22：韩国企业占 OLED 面板市场份额 资料来源：Omida，民生证券研究院 资料来源：Omdia，民生证券研究院 从产能布局上，目前韩国仍然是 OLED 市场的主导者，在技术、市场占有率、良品率、专利等多方面都领先于其他国家，韩国企业主要以三星和LGD 为代表。表6：韩国企业 OLED 产线规划 企业 产线 世代 技术路线 投产时间 设计产能（K）Samsung Display SDC A1 4.5 OLED 2018 年以前 57 SDC A2 5.5 OLED 2018 年以前 186 SDC A3 6.0 OLED 2018 年以前 109 SDC A4 6.0 OLED 2018 年 12 月 28 SDC A4-E 6.0 OLED 2022 年 12 月 10 SDC Q1 8.5 OLED 2021 年 11 月 36 LGD LGD E6 6.0 OLED 2018 年 6 月 36 LGD GP3 8.5 OLED 2020 年 7 月 93 资料来源：Omida，民生证券研究院；（参考 2022 年 12 月数据）三星作为全球 OLED 显示器制造商的领头羊，具有成熟的 OLED 显示技术和丰富的生产经验，其 OLED 良品率居市场首位，市场占有率位居第一，同时三星拥有最多的 OLED 产线布局和产能。其中 A1、A2、A3 产线分属 4.5、5.5 和 6代线，均在 2018 年以前就已投产，三条产线合计设计产能超过 30 万片/月。此外，在 2018 年以后为了满足日益增长的 OLED 面板需求，三星还新建设了两条6 代线 A4 和 A4-E，分别于 2018 年 12 月和 2022 年 10 月投产，截至 2022 年12 月两条产线设计产能合计 3.8 万片/月。此外，三星还投建了一条 8.5 代线，并0%20%40%60%80%100%20182019202020212022BOELG DisplaySamsung Displayothers0%20%40%60%80%100%20182019202020212022LG+SamsungOthers 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 已于 2021 年 11 月投产，最新设计产能达到 3.6 万片/月。LGD同样是 OLED 面板领域的全球领先供应商，其在大尺寸 OLED 领域优势明显，主导着大尺寸 OLED 市场。LGD 的 6 代 OLED 产线 E6 于 2018 年 6 月投入使用，设计产能 3.6 万片/月。此外 LGD 还拥有 8.5 代 OLED 产线 GP3，于2020 年 7 月投入使用，目前设计产能超过 9 万片/月。中国企业进入 OLED 市场时间较短，但追赶步伐加快，不断挤压韩国企业市场份额。中国企业主要以 BOE、维信诺和深天马等为代表。表7：中国企业 OLED 产线规划 企业 产线 世代 技术路线 投产时间 设计产能（K）BOE BOE B7 6.0 OLED 2018 年以前 50 BOE B11 6.0 OLED 2019 年 11 月 50 BOE B12 6.0 OLED 2021 年 11 月 43 Visionox VSX V1 5.5 OLED 2018 年以前 16 VSX V2 6.0 OLED 2019 年 5 月 16 VSX V3 6.0 OLED 2021 年 2 月 31 Tianma TM17 6.0 OLED 2018 年 5 月 20 TM18 6.0 OLED 2022 年 7 月 48 CSOT T4 6.0 OLED 2020 年初 45 资料来源：Omida，民生证券研究院；（参考 2022 年 12 月数据）BOE是国内领先的 OLED 厂商，目前 BOE 主要有三条 6 代 OLED 产线，其中 B7 于 2018 年以前投产，B11 于 2019 年 11 月投产，B12 于 2021 年 11 月投产，截至 2022 年 12 月三条产线设计产能合计达到 14.3 万片/月，其 OLED 产能在国内厂商中绝对领先。维信诺成立于 2001 年，是中国在 OLED 领域耕耘最久的企业。目前，维信诺在 OLED 领域拥有独立自主的核心技术和多项专利，实现了从小分子 OLED 到大面积 OLED 的全系列产品线研发和非常规 OLED 显示方案的研发。维信诺有三条主要的 OLED 产线，其中 V1 属 5.5 世代线，于 2018 年以前投产，V2 和 V3都为 6 代线，分别于 2019 年 5 月和 2021 年 2 月投产，合计设计产能超过 6 万片/月。深天马长期聚焦于中小尺寸平板显示，如手机、车载显示等。公司在传统车载前装和车载仪表、LTPS 智能机、工业品、刚性 OLED 智能穿戴等显示市场出货量份额均位于前列。公司主要有 TM17 和 TM18 两条 6 代 OLED 产线，分别于2018 年 5 月和 2022 年 7 月投产。行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 15 3 产业链：国内产能崛起，产业链国产替代正当时 OLED 的基本结构与“三明治”相近。OLED 是在玻璃基板上通过喷墨打印、有机气相沉积或真空热蒸发等工艺，形成阳极、空穴传输层、有机发光层、电子传输层和阴极。当外部施加电压，阴极和阳极产生电子和空穴，相互作用最终通过有机发光层（以红绿蓝作为基础）发出颜色。其中 AMOLED 每个像素都配备具有开关功能的低温多晶硅薄膜晶体管，通过 TFT 开关控制电流大小来改变器件发光亮度，从而实现对每个像素点的精确控制，进而以红绿蓝为基础实现彩色显示。图23：AMOLED 显示的基本结构 资料来源：平板显示技术比较及研究进展李继军等，民生证券研究院 AMOLED 显示面板的制造工艺较为复杂，主要包括阵列工程（Array）、有机蒸镀工程（Cell）、模组工程（Module）环节。1）阵列工程：通过成膜、曝光、蚀刻叠加不同图形不同材质的膜层以形成LTPS（低温多晶硅）/LTPO（低温多晶氧化物）驱动电路，其为发光器件提供点亮信号以及稳定的电源输入。其技术难点在于微米级的工艺精细度以及对于电性指标的极高均一度要求。2）有机蒸镀工程：通过高精度金属掩膜板（FMM）将有机发光材料以及阴极等材料蒸镀在背板上，与驱动电路结合形成发光器件，再在无氧环境中进行封装以起到保护作用。蒸镀的对位精度与封装的气密性都是前板段工艺的挑战所在。3）模组工程：将封装完毕的面板切割成实际产品大小，之后再进行偏光片贴附、控制线路与芯片贴合等各项工艺，并进行老化测试以及产品包装，最终呈现为客户手中的产品。行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 16 图24：AMOLED 三段制程流程图 资料来源：电子发烧友，民生证券研究院 OLED 产业链则主要可以分为三个部分：上游部分的设备制造、有机材料和组装零件；中游部分的 OLED 面板制作；下游部分的终端应用，包括智能手机、可穿戴设备、平板电脑、PC、车载、TV 等显示领域。图25：OLED 产业链框架图 资料来源：瑞联新材招股书，民生证券研究院整理 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 17 3.1 有机发光材料：突破海外专利封锁，国产替代加速 OLED 材料主要包括两部分：发光材料和基础材料，两者占 OLED 物料成本的 30%左右。OLED 发光材料主要涉及红光、绿主和蓝光等材料。OLED 通用材料，主要包括电子传输层 ETL、电子注入层 EIL、空穴注入层 HIL、空穴传输层HTL、空穴阻挡层 HBL、电子阻挡层 EBL 等，随着器件结构的优化，材料的种类在不断变多，其中有机发光层材料为 OLED 的关键材料。图26：2021 年 AMOLED 面板成本构成 资料来源：Omdia，民生证券研究院 OLED 有机发光材料是产业链中技术壁垒最高的领域之一，成品市场主要由国外企业垄断，国产化程度较低。OLED 发光材料层的生产需要经过三大环节，首先是将化工原材料有机合成中间体或单体粗品；然后再升华合成 OLED 单体，再进一步合成升华前材料或升华材料，再由面板生产企业蒸镀到基板上，形成OLED 有机发光材料层。图27：OLED 发光材料工艺流程 资料来源：智研咨询，民生证券研究院 从 OLED 材料供应链的角度来看，发光材料由于技术壁垒较高