项目决策分析与评价续.ppt

单击以编辑母版标题样式,单击以编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,全国注册咨询工程师（投资）执业资格考试讲课提纲,第四科目项目决策分析与评价,第二部分 需要掌握、熟悉、了解的内容提纲（续）,（含重点和难点问题）,五、投资估算,（一）对投资名称的说明,（二）投资估算的范围、内容和要求,（熟悉）,（三）建设投资(不含建设期利息)、建设期利息和流动资金的构成和估算,（掌握）,（四）项目投入总资金和分年投资计划的编制,（熟悉）,（一）对投资名称的说明,1、关于总投资与投入总资金,国家关于建立资本金制度的有关文件：总投资（规模总投资）=建设投资+建设期利息+铺底流动资金（流动资金的30%）,在项目评价中习惯应用：总投资（评价用总投资）=建设投资+建设期利息+全部流动资金,可行性研究指南采用：项目投入总资金=建设投资+全部流动资金=评价用总投资,本教材采用可行性研究指南的名称，但在融资一章中也用到总投资（规模总投资）的概念,对于外商投资项目仍按：总投资（或投资总额）=建设投资+建设期利息+全部流动资金,（一）对投资名称的说明,2、关于建设投资,习惯应用：建设投资包括工程费用、工程建设其他费用和预备费，不包括建设期利息,可行性研究指南采用：建设投资包括建设期利息,本教材采用可行性研究指南的概念,（二）投资估算的范围、内容和要求,（熟悉）,1、投资估算的范围与内容（P111）#,（1）投资估算的范围应与项目建设方案设计所确定的研究范围和各单项工程内容相一致；,（2）投资估算的内容包括建设投资(不含建设期利息)，建设期利息，和流动资金的估算,（3）投资估算的顺序；估算建设投资(不含建设期利息)，并制定分年投资计划；估算建设期利息；估算流动资金；完成项目投入总资金（评价用总投资）和分年投资计划。,（二）投资估算的范围、内容和要求,（熟悉）,2、投资估算的深度与要求（P111P112）,（1）熟悉投资前期不同阶段对投资估算深度和准确度的要求，表5-1。,序号,投资项目前期阶段,投资估算的误差率,l,机会研究阶段,30,2,初步可行性研究,(,项目建议书,),20,以内,3,可行性研究阶段,10,以内,4,评估阶段,10,以内,（2）熟悉投资估算必须达到的3项要求。（P112）,（三）建设投资(不含建设期利息)、建设期利息和流动资金的构成和估算,（掌握）,1、建设投资(不含建设期利息)的构成和估算,（1）建设投资(不含建设期利息)的构成（P111）,包括工程费用（含建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费）、工程建设其他费用、基本预备费和涨价预备费,#,1、建设投资(不含建设期利息)的构成和估算,（2）建设投资(不含建设期利息)的估算（P113P119）,估算步骤（P113）,建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费各项的估算内容、可用方法的选择和运用，表格格式（P113P116）,#,汇总各单项工程费用时需注意的问题（P116）,工程建设其他费用估算内容及表格（P117）,基本预备费的内容和估算（P117）,涨价预备费的内容和估算（P117P118）,汇总编制建设投资（不含建设期利息）估算表，见表5-5（P118P119）,#,建设投资(不含建设期利息)的,估算步骤,(1)分别估算各单项工程所需的建筑工程费、设备及工器具购置费和安装工程费。,(2)在汇总各单项工程费用的基础上估算工程建设其他费用。,(3)估算基本预备费和涨价预备费。,(4),加和求得建设投资,(,不含建设期利息,),总额。,建筑工程费估算,1估算内容,建筑工程费是指为建造永久性建筑物和构筑物所需要的费用，包括四部分内容。,2估算方法,单位建筑工程投资估算法(以单位建筑工程量投资乘以建筑工程总量)；,单位实物工程量投资估算法(以单位实物工程量投资乘以实物工程总量)；,概算指标投资估算法；,前两种方法比较简单，后一种方法要以较为详细的工程,资料为基础，工作量较大，可根据具体条件和要求选用。,设备及工器具购置费估算,设备及工器具购置费由设备购置费和工具器具及生产家具购置费组成。,1设备购置费,设备购置费由设备原价和设备运杂费构成。,(1),国产设备原价的构成及计算。,(2)进口设备原价的构成及计算。,（下）,进口设备购置费由进口设备货价、进口从属费用及国内运杂费组成。进口设备货价按交货地点和方式的不同，分为离岸价,(FOB),与到岸价,(C1F),两种价格。,(3)设备运杂费通常由运费和装卸费、包装费、设备供销部门的手续费、采购与仓库保管费构成。,(4),设备费估算表。,2,工具，器具及生产家具购置费的构成及计算,进口设备原价的构成及计算,进口设备到岸价=离岸价+国外运费+国外运输保险费,其中：国外运费=离岸价,运费率或国外运费=单位运价x运量,国外运输保险费=(离岸价+国外运费),国外保险费率,进口设备的其他几项从属费用通常按下面公式估算：,进口关税：进口设备到岸价,人民币外汇牌价x进口关税率,进口环节增值税：(进口设备到岸价x人民币外汇牌价+进口关税+消费税),增值税率,外贸手续费：进口设备到岸价,人民币外汇牌价,外贸手续费率,银行财务费：进O设备货价,人民币外汇牌价,银行财务费率,海关监管手续费：进O设备到岸价,人民币外汇牌价,海关监管手续费率,表,5-2,国内设备购置费估算表,序号,设备名称,型号规格,单位,数量,设备购置费,出厂价,(,元,),运杂费,(,元,),总价,(,万元,),A,B,合计,表,5,3,进口设备购置费估算表,单位：万元、万美元,序,号,设备,名称,台套,数,离岸,价,国外,运赞,国外运输,保险费,到岸,价,进口,关税,消费,税,增值,税,外贸手,续费,银行财,务费,海关监管,手续费,国内运,杂费,设备购置,费总价,A,B,合计,安装工程费估算,安装工程费内容一般包括：,(1)生产、动力、起重、运输、传动和医疗、实验等各种需要安装的机械设备的,装配费用,，与设备相连的工作台、梯子、栏杆等装设工程费用，附属于被安装设备的管线敷设工程费用，以及被安装设备的绝缘、防腐、保温、油漆等工作的材料费和安装费。,(2)为测定安装工程质量，对单台设备进行单机试运转、对系统设备进行系统联动无负荷试运转工作的调试费。,投资估算中安装工程费通常是根据行业或专门机构发布的安装工程定额、取费标准所综合的大指标估算。,汇总各单项工程费用,在按照上述内容与方法分别估算各单项工程的建筑工程费、设备及工器具购置费和安装工程费的基础上，汇总形成各单项工程费用。然后将各单项工程费用分门别类加和，得到投资项目的工程费用。,根据需要，大型项目还可能需要列出主要的单项工,程投资估算表，其表格格式依行业规定。,工程建设其他费用估算,表54 工程建设其他费用估算 单位：万元，万美元,序号 费用名称 计算依据 赞率或标准 总价,1 土地使用费,2 建设单位管理费,3 勘察设计费,4 研究试验费,5 建设单位临时设施费,6 工程建设监理费,7 工程保险费,8 ,9 引进技术和进口设备其他费用,10 联合试运转费,11 生产聊工培训I费,12 办公及生活家具购置费,：,合计,基本预备费估算,指在项目实施中可能发生难以预料的支出，需要事先预留的费用，又称工程建设不可预见费，主要指设计变更及施工过程中可能增加工程量的费用。一般由下列三项内容构成：,(1)在批准的设计范围内，技术设计、施工图设计及施工过程中所增加的工程费用；设计变更、工程变更、材料代用、局部地基处理等增加的赞用；,(2)一般自然灾害造成的损失和预防自然灾害所采取的措脑费用；,(3)竣工验收时为鉴定工程质量对隐蔽工程进行必要的挖掘和修复费用。,基本预备费按工程费用(即建筑工程费、设备及工器具购置费和安装工程费之和)和工程建设其他费用两者之和乘以基本预备费的费率计算。,基本预备费=(工程费用+工程建设其他费用)x 基本预备费率,涨价预备费估算,涨价预备费是对建设工期较长的项目，由于在建设期内可能发生材料、设备、人,工等价格上涨引起投资增加，需要事先预留的费用，亦称价格变动不可预见费。涨价预备费以建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费之和为计算基数。,计算公式,PC=,（I,t,(1+f),t,-1）t=1n,汇总编制建设投资(不含建设期利息)估算表,上述各项费用估算完毕后应编制建设投资(不含建设期利息)估算表，并对项目建设投资(不含建设期利息)的构成和各类工程、其他费用及预备费占建设投资(不含建设期利息)比例的合理性，单位生产能力(或使用效益)投资指标的先进性进行分析。,表格格式可依行业有所不同，制造业项目的参考格式见表,5,5,。,建设期利息的估算,#,（1）建设期利息的估算条件（P119）,建设期利息是在完成的建设投资,(,不含建设期利息,),估算和分年投资计划基础上，根据筹资方式,(,银行贷款、企业债券,),、金额及筹资费率,(,银行贷款利率、企业债券发行手续费,率)等进行计算。,（2）建设期利息估算方法（P119）,1借款额在各年年初发生,各年利息=(上一年为止借款本息累计+本年借款额)x年利率,2借款额在各年均衡发生,各年应计利息=(上一年年末借款本息累计+本年借款额2)x年利率(按复利计算),或各年应计利息=(上一年末借款本金累计+本年借款颠2)x年利率(按单利计算),在投资项目决策分析与评价阶段，一般采用第二种方式估算建设期利息。,流动资金的构成和估算#,（1）流动资金的构成（P119P120）,项目投产运营后所需全部流动资产扣除流动负债后的余额。项目决策分析与评价中，流动资产主要考虑应收账款、现金和存货；流动负债主要考虑应付账款。实际上就是投资项目必须准,备的最基本的营运资金。,（2）流动资金的估算（P120P121）,流动资金的估算方法及选择,流动资金分项详细估算法的表格,流动资金扩大指标估算法,流动资金估算应注意的问题,流动资金分项详细估算法,流动资金=流动资产流动负债,流动资产=应收账款+存货+现金,流动负债=应付账款,流动资金本年增加额=本年流动资金-上年流动资金,流动资金扩大指标估算法,按照流动资金占某种基数的比率来估算流动资金。一般常用的基数有销售收入、经营成本、总成本费用和建设投资等，究竟采用何种基数，依行业习惯而定。所采用的比率根据经验确定，或根据现有同类企业的实际资料确定，或依,行业、部门给定的参考值确定。,(1)产值(销售收入)资金率估算法：,流动资金额=年产值(年销售收入额)x产值(销售收入)资金率,(2)经营成本(或总成本)资金率估算法。,流动资金额=年经营成本(年总成本)x经营成本资金率(总成本资金率),（四）项目投入总资金和分年投资计划的编制,（熟悉）#,1、汇总形成项目投入总资金（P121P122）（熟悉表57）,2、编制分年投资计划（P122）（熟悉表58）,表5-7 项目投入总资金估算汇总表 单位：万元，万美元,投资额 估算说明 ,序号 费用名称 ,合计 其中：外汇 ,1 建设投资 ,11 建设投资静态部分 ,11 建筑工程费 ,112 设备及工器具购置费 ,113 安装工程费 ,114 工程建设其他费用 ,115 基本预备费 ,12 建设投资动态部分 ,121 涨价预备费 ,122 建设期利息 ,2 流动资金 ,3 项目投入总资金(1+2),六、项目的融资,（一）投资项目融资的各种模式,（了解）,（二）资本金融资和各种负债融资方式,（熟悉）,（三）投资项目融资中的信用保证结构,（了解）,（四）融资方案设计和优化的内容及方法,（掌握,）,（一）投资项目融资的各种模式,（了解）,1、,概述,（P123）,2、,投融资环境的调查,（P123-P125）,3、,项目的融资组织形式,（P125-P128）,4、投资产权结构了解投资产权结构的概念和权益资金投资方式（P128P129）,5、基础设施项目融资特点及几种特殊融资方式（P129P130）,1、,概述,（P123）,项目的融资研究应该从,项目前期阶段,开始,需要在,投资估算,基础上进行。,项目的投融资模式：,指项目投资及融资所采取的基本方式，包括项目的投资和融资组织形式、融资结构。,项目的投融资主体,：指进行项目投资及融资活动的经济实体。,按照是否依托于项目组建新的经济实体划分，项目的投融资主体分为,两类,：,新设项目法人及既有项目法人。,项目的投融资模式是多样的，很难有两个项目的融资方案是完全一样的。,2、,投融资环境的调查,（P123-P125）,投融资环境调查主要包括：,法律法规：,国家的项目投资审批管理的法规、公司法、银行法、资本市场管理法规、证券法、证券市场管理法规、外汇管理、税法、合同法、,担保法、外商投资法规等方面。,经济环,境,：,资本市场、银行体系、证券市场、税务体系等,。,融资渠道,：,直接融资和间接融资,。,税务条件,：,投资政策,：,鼓励和限制的投资领域。,3、,项目的融资组织形式,（P125-P128）,按照形成项目的融资信用体系划分，项目的融资分为两种基本的融资方式：新设项目法人融资（项目融资）与既有项目法人融资（公司融资）（P125）,（1）新设项目法人融资（项目融资）的特点（P125P126）,#,（2）既有项目法人融资（公司融资）的特点（P127P128）,#,新设项目法人融资（项目融资）的特点（P125P126）,#,由项目的发起人及其他投资人出资，建立新的独立承担民事责任的法人,(,公司法人或事业法人,),，承担项目的投融资及运营。以项目投资所形成的资产、未来的收益或权益作为建立项目融资信用的基础，取得债务融资。,这种融资方式较易切断项目对于投资人的风险，实现“无追索权”或“有限追索权”借款融资。即项目的股本投资方不对项目的借款提供担保或只提供部分担保。,1、有限迫索与无追索权项目融资,有限迫索与无追索权体现了,风险分担与收益的正比关系,有限追索项目融资，项目的发起人或股本投资人只对项目的借款承担有限的担保责任，即项目公司的债权人只能对项目公司的股东或发起人追索有限的责任。追索的有限性表现在时间及金额两个方面。,无追索权项目融资方式,很少能,够实施。,2、项目融资的风险分担及各方当事人,风险分担与收益成正比关系,股权投资人承担股权投资的风险；,工程承包方承担工程施工质量及完工期限的责任和风,险；,贷款银行承担一定的市场及经济环境风险。,3、项目融资的实施程序,按照七个阶段实施：,项目投资研究,初步投资决策,融资研究,融资谈判,完善融资方案,项目最终决策,融资实施。,既有项目法人融资（公司融资）的特点（P127P128）,#,由发起人公司既有项目法人(包括企业、事业单位等)出面筹集资金，投资于新项目，不组,建新的独立法人，负债由发起人公司及其合作伙伴公司承担。,融资依赖于已经存在的,公司本身,的资信,。,难于实现“无追索权”或“有限追索权”融资，项目的投,资人需要承担借款偿还的,完全责任,。,既有公司融资投资于项目有多种形式：,非子公,司式投资、,建立单一项目子公司、,由多家公司以契约式合作结构投资,。,投资产权结构（P128P129）,权益投资：,投资人以资本金形式向项目或企业投入资金。,权益投资取得对项,目或企业产权的所有权、控制权、收益权，是企业的资本投资，构成企业融资的,基本信用基础。,注册资金,：指企业投资人对企业出资金额的责任限度。,项目投资,产权,结构,：指项目投资形成的资产所有权结构，包括股权投资人对项目资产的,拥有和处置形式、收益分配关系。,三种主要的权益投资方式,股权式合资结构,，依照公司法设立的有限责任公司、股份有限公司。,契约式合资结构：,以合作协议方式结合在一起，投资各方的权利和义务依照合作协议约定。,合伙制结构,。,两个或两个以上合伙人共同从事某项投资活动建立起来的一种法律,关系。一般合伙制和有限合伙制,。,投资产权结构的选择,投资产权结构是项目前期研究的核心内容，通常应当在项目研究的初期就需要确,定。,投资产权结构的选择,要服从项目实施目标的要求，要能够最大限度实现项目目标。,基础设施项目融资特点及几种特殊融资方式（P129P130）,基础设施特许经营，是由国家或地方政府将基础设施的投资和经营权，通过法定,的程序，有偿或者无偿地交给选定的投资人投资经营。,典型的基础设施特许经营方式有：,BOT(Build Operate Transfer),PPP(Public Private Partnership),TOT(Transfer-Operate-Transfer),BOT(BuildOperate Transfer),获得特许经营的投资人，在特许经营期内，投资建造、运营所特许的基础设施，从中获得收益，在经营期末，无偿地将设施移交给政府。,PPP(Public Private Partnership),指政府与民间投资人合作投资基础设施。,政府通过法定程序选定基础设施的投资运营商，将基础设施的投资经营权以特许经营方式授予选定的投资运营商，同时对基础设施的投资提供包括投资资金、运营补贴、减免税收在内的资金支持，或者给与其他支持。特许经营期末，基础设施以有偿或者无偿的方式转交给政府，或者重新安排继续特许经营。,TOT(Transfer-Operate-Transfer),政府或者需要融入现金的企业，把已经投产运行的项目(公路、桥梁、电站等)移交给出资方经营，凭借项目在未来若干年内的现金流量，一次性地从出资方那里融得一笔资金，用于建设新的项目；原项目经营期满，出资方再把它移交回来。,（二）资本金融资和各种负债融资方式,（熟悉）#,1、资本金融资（P130P135）,（1）项目资本金与负债融资的关系（P130）,（2）项目资本金制度的主要内容及适用范围（P131P132）,（3）外商投资企业注册资金的要求（P131P132）,（4）公司融资项目资本金（P132P133）,（5）项目融资项目资本金（P133P134）,（6）在资本市场上募集股本资金（P134）,（7）准资本金（P133P134）,项目资本金与负债融资的关系（P130）,项目资本金,是指由项目的发起人、股权投资人(以下称投资者)以获得项目财产,权和控制权的方式投入的资金,。,以权益方式投资于公司的资金取得公司的产权；以负债方式筹集的资金，提供资金方只取得对于公司,的债权。债权人优先于股权受偿，但对于公司没有控制权。,项目的资本金是获得负债融资的一种信用基础，项目资本金后于负债受偿，可以降低债权人债权回收风险。,项目资本金制度的主要内容及适用范围（P131P132）,1996年始,，国有单位和集体投资项目必须首先落实资本金才能进行建设。,个体和私营企业的经营性投资项目参,照执行。,公益性,投资项目不实行资本金制度。,投资项目资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经,济效益等因素确定。,表61,具体比例由项目审批单位根据投资项目的经济效益以及银行贷款,意愿和评估意见等情况，在审批,可行性研究报告,时核定。,计算资本金基数的总投资，,是指投资项目的,建设投资与铺底流动资金之和。,外商投资企业注册资金的要求（P131P132）,外商投资项目(包括外商投资、中外合资、中外合作经营项目)目前不执行,项目资本金制度，而是按照外商投资企业的有关法规执行，要求外商投资企业的注册资金与生产经营规模相适应。,表6-2,些特殊行业的外商投资企业，资本金有特别要求。,表6-3,公司融资项目资本金（P132P135）,公司融资方式项目资本金来自于,自有资金，有,四个方面：,企业现有的现金,未来生产,经营中获得的可用于项目的资金,企业资产变现,企业增资扩股。,项目融资方式的资本金,项目的资本金是新建法人的资本金，是项目投资者,(,项目发起人一般也是投资者,),为拟建项目提供的资,本金。,项目的投资者对新组建的企业或事业法人提供资金可以采取多种形式。,企业法人的资本金通常以注册资金的方式投入。,资本金出资形态可以是现金，也可以是实物、工业产权、非专利技术、土地使用,权、资源开采权作价出资，但必须经过有资格的资产评估机构评估作价。,新组建公司项目资本金来源,各级政府财政预算内资金、预算外资金及各种专项建设基金；,国家授权投资机构提供的资金。,国内外企业、事业单位入股的资金；,社会个人入股的资金；,项目法人通过发行股票从证券市场上筹集的资金。,在资本市场上募集股本资金（P134）,私募：将股票直接出售给投资者，不通过公开市场销,售。,公开募集：,在证券市场上公开向社会发行股票。,项目公司增配股,准资本金（P133P134）,优先股：,介于股本资金和负债融资之间的融资方式，优先股股东不参与公司的经,营管理，没有公司的控制权。,优先股通常不需要还本，但要支付,大大高于银行的贷款利息的,固定股息。,优先股后于其他债权受偿，其他债权人可将其视为准股本。,股东借款：,可以降低注册资金，,可以获得利息在税前支付的优惠。,2、负债融资（P135P140）,（1）负债融资的含义（P135）,（2）负债融资的几种来源及融资要点（P135P140）,负债融资的几种来源及融资要点（P135P140）,负债融资是指项目融资中除资本金外，以负债方式取得资金。,几种来源：,商业银行贷款,政策性银行贷款,出口信贷,外国政府贷款,国际金融机构贷款,银团贷款,发行债券,可转换债券,融资租赁,商业银行贷款,按照贷款期限，商业银行的贷款分为短期贷款（1年以内）,、中期贷款（1年至3年）和长期贷款（3年至10年）。,政府的投资计划管理部门在,审批项目可行性,研究报告,时，对使用银行贷款的项目，需要附有银行的贷款承诺。,已经借入的长期贷款，如遇人民银行调整利率，利率调整,在下一年度,开始执,行。,政策性银行贷款,政策性银行贷款利率通常比商业银行贷款低。,我国的政策性银行有：国家开发银行、进出口银行、农业发展银行。,出口信贷,按照获得贷款资金的对象，出口信贷分为买方信贷与卖方信贷。,出口信贷通常不能对设备价款全额贷款，通常只能提供设备价款85的贷款，其余的15价款需要由进口商以现金支付。,出口信贷利率通常要低于国际上商业银行的贷款利率。出口信贷通常需要支付一定的附加费用：管理费、承诺费、信贷保险费等。,外国政府贷款,外国政府贷款在实际操作中通常由我国的商业银行转贷款，我国各级财政为,外国政府贷款提供担保。,外国政府贷款的利率通常很低，一般为l3，甚至无息；期限通常很长，有,些甚至长达,30,年。,国际金融机构贷款,提供项目贷款的主要国际金融机构有：世界银行、国际金融公司、欧洲复兴与开,发银行、亚洲开发银行、美洲开发银行等全球性或地区性金融机构。,国际金融机构的贷款通常带有一定的优惠性，贷款利率低于商业银行贷款利率。,贷款期限可以安排得很长。,银团贷款,大型建设项日融资中，由于融资金额巨大，一家银行难于承担巨额贷款的风险，可以由多家甚至几十家银行组成银团贷款。,发行债券,债券融资是一种直接,融资,，资金成本(利率)一般应低于向,银行借款。国内发行的债券通常都是固定利率的。,发行企业债券融资，通常需要有第三方提供担保。,债券发行可以在公开的资本市场上公开发行，也可以以私募方,式发行。,可转换债,是企业发行的一种特殊形式的债券，在预先约定的期限内，可转换债的,债券持有人有权选择按照预先规定的条件将债权转换为发行人公司的股权。,通常可转换债的利率低于一般债券。,融资租赁,机器设备等资产的出租人，在一定期限内将财产租给承租人使用，由承租人分期,付给一定的租赁费，是一种融物与融资相结合的筹资方式。融资租赁有别于经营性租赁。,融资额度比使用贷款要大。同时租赁费中所含的利息也比贷款利率要高。,（三）投资项目融资中的信用保证结构,（了解）,1、信用保证措施的作用（P140）,2、融资信用保证结构设计的要点及融资信用保证结构的评价（P140P141）,3、各种可能采取的融资信用保证方式及其要点（P140P146）,信用保证措施的作用（P140）,项目为了顺利获得贷款，必须设计合理的担保保证结构。,良好的信用保证结构设计可以降低融资成本，顺利地获得贷款，保证项目的正常实施和运行。,项目融资借款的保证结构需要在借贷双方之间达成平衡。过于弱的借款保证措施，不能保证金融机构的贷款安全，贷款利率将会上升，甚至金融机构将不愿意提供贷款。过度的担保结构将使借款担保的成本上升。,融资信用保证结构设计的要点及融资信用保证结构的评价（P140P141）,降低融资成本，顺利地获得贷款，保证项目的正常实施和运行。,应考虑每种保证方式的必要性、作用及成本，并且需要考虑保证措施的执行。需要考虑采取合理的责任分担机制，,保证项目参与各方责、权、利的平衡。,保证措施的执行需要完善的法律体系，需要必要的市场条件，需要健全的市场信用道德基础和约束机制。不能提供,有效的执行保证，融资信用保证措施可能会不被贷款机构所接受。,各种可能采取的融资信用保证方式及其要点（P140P146）,(1)财产抵押,(2)动产或权益质押,(3)政府保证,(4)投资方(股东)担保,(5)第三方保证,(6)股东承诺,(7)借款人承诺,(8)账户监管,(9)施工方保证,(10)生产经营相关方面的协议,(11),保险,第三方保证,由借款人与贷款人之外的第三方以其信用对借款人的还款提供保证。,两种方式：一般保证、连带责任保证。,可能提供第三方保证的担保人主要有：项目的发起人、股东、与项目实施有利害,关系的第三方、商业性的担保人。,第三方保证,合格保证人（P142）：依据我国的担保法，具有代为清偿债务能力的法人、其他组织或者公民，可以作保证人。,国家机关不得为保证人(但经国务院批准为使用外国政府或者国际经济组织贷款进行转贷的除外)，学校、幼儿园、医院等以公益为目的的事业单位、社会团体不得为保证人。企业法人的分支机构、职能部门不得为保证人。企业法人的分支机构有法人书面授权的，可以在授权范围内提供保证。,第三方保证,商业性的担保人主要有：专业的担保公司、银行、非银行金融机构、保险公司。,企业之间互相担保有两类形式：两家企业之间相互为对方的借款担保、多家企业之间循环担保。企业之间互相担保，可能会降低贷款银行的信心。,关联企业之间的担保也是常见的担保形式，包括：同一企业集团内各个子公司之间提供担保，子公司为母公司提供担保。,财产抵押与质押,一种以财产权对债务偿还提供保证的担保。,抵押是指债务人或者第三人,不转移,对抵押物的占有，将该抵押物财产作为债权的,担保。,质押分为动产质押及权利质押。,财产抵押或质押所担保的债权不得超出抵押物或质物的价值。,抵押率,是,指抵押贷款的本金与抵押物价值之间的比值。,财产抵押与质押,可以抵押的财产类型；,需要登记的抵押物,类型；,可以质押的权利,类型；,需要向政府的权利管理部门办理登记的质押权利类型；,账户质押与账户监控,银行要求的账户监管主要包括：,借款人收入账户必须开立在指定的银行(在银团贷款中为代理银行)，银行有权对账户内的资金监管，按照预先约定的借款人支出范围及额度控制账户资金的流出；,建立偿债资金专门账户，定期由借款人的收入账户向此专门账户转入预先约定的偿债准备金；,借款人如果还款违约，银行,有权从借款人的账户扣收到期及逾期的贷款本息。,借款人承诺,借款人承诺可以对贷款提供,约束力较弱的间接保证。,常见的借款人承诺,包括：,在贷款偿清之前借款人保持一定的财务指标限制，如资产负债率、最低所有者权益、最高借款比率,等；,财产不对任何其他人抵押；,保持某些约定的基本财产，不出售转让。,控股股东承诺,借款人的控股股东做出承诺也是对借款的一种保证措施。,常见的控股股东承诺为：,在贷款偿清之前保持对借款人的控制权，保持借款人的最低所有者权益额；,保持对借,款人提供一定额度的股东借款，并且银行贷款优先于股东借款受偿。,安慰函及支持函,由借款人的控股母公司向贷款银行出具安慰函或支持函的形式提供保证。,安慰函通常,没有法律上的约束力,，项目的发起人不必承担担保责任的或有负债。,安慰函能够被贷款银行所接受，作为贷款的一种,间接保证,。,政府支持函,我国法律限制政府机关,不可以,对国内的贷款融资提供担保。,由政府机关对贷款银行出具安慰函或支持函，表示政府对项目建设的支持。,由政府机关出具承诺，安排财政资金或其他资金支持贷款偿还时，政府,的资金是项目贷款偿还的一个资金来源。,项目合同保证,参与项目实施的各方，与项目的实施有利害关系，就项目的实施签订一系列的合同，对于项目的实施成功提供了保证，,间接,对项目的债务融资提供,了保证。,主要有以下几种：,项目建设工程总承包合同,(,建设风险转移至承包公司,),项目产品的长期销售和服务合同(,锁定项目产品的市场风险,),项目主要原材料的长期供给合同,(将原材料采购的数量及价格风险转移,给供货公司,),项目经营管理合同,(,间接降低项目的投资风险,),项目技术转让及技术服务合同,(,转移项目的技术风险,),（四）融资方案设计和优化的内容及方法,（掌握,）,#,1、融资方案设计的内容及方法资金筹措方案的编制,（1）资金筹措计划方案的编制基础（P146）,（2）资金筹措计划方案的主要内容（P146）,（3）资金筹措计划方案的表格（表6-4，表6-5、表6-6，表6-7）（P146P149）,（4）投资使用与资金筹措计划表编制时应注意的问题（P150）,2、融资方案优化的内容及方法,（1）资金结构分析（P150P153）,（2）融资风险分析（P153P154）,（3）融资成本分析（P154P158）,编制项目的资金筹措计划方案,项目的资金筹措需要满足项目投资资金使用的要求,。,一个完整的项目资金筹措方案，主要由两部分内容构成：,项目资本金及债务融资资金来源的构成，每一项资金来源条件的详尽描述，以文字和表格,(,资金来源表,),加以说明；,与分年投资计划表相结合，编制分年投资计划与资金筹措表，使资金的需求与筹措在,时序、数量,两方面都能平衡。,投资使用与资金筹措计划表编制时应注意的问题（P150）,1,各年度的资金平衡：,资金筹措来源应当等于或者略大于资金使用额。资金使用还需要考虑债务融资的财务费用(建设期利息及筹资费用)。,2建设期利息：建设期利息的计算通常按照当年借入的贷款按半年计息，以前年度的借款计全年息。在安排当年借款金额时需要安排当年需要支付的利息及筹资费用的来源。,考虑借款当年利息及筹资费用支出，当年借款额可按下式估算：,X,=（,A+Bi+C）/（1-i/2）,X当年实际借款额；A当年投资所需借款额；,B年初累计借款额；C当年筹资费用；,i,年利率。,资金结构分析,资金结构,：项目筹集资金中股本资金、债务资金的形式、各种资金的占比、资金的来源。包括项目资本金与负债融资比例、资本金结构、债务资金结构。,资金结构的合理性和优化由,公平性、风险性、资金成本,等多方因素决定。,融资方案的资金结构分析应包括如下内容：,总资金结构,：无偿资金、有偿股本、准股本、负债融资分别占总资金需求的比例,资本金结构,：政府股本、商业投资股本占比、国内股本、国外股本占比,负债结构,：短期信用、中期借贷、长期借贷占比、,内外资借贷占比,资本金与债务融资比例,债务人、债权人在资本金与债务融资上的博奕；,资本金比例越高，贷款的风险越低，贷款的利率可以越低，反之贷款利率越高。,合理的资金结构需要由各个参与方的利益平衡来决定。,资本金结构,参与投资的各方投资人占有的出资比例；,各方投资比例需要考虑各方的利益需要、资金及技术能力、市场开发能力、,已经拥有的权益等。,债务资金结构,各种债务资金的占比，包括负债的方式及债务期限的配比。,合理的债务资金结构需要考虑融资成本、融资风险，合理设计融资方式、币,种、期限、偿还顺序及保证方式,。,债务期限配比,与融资成本、,财务流动性、财务稳定性、财务风险,的关系；,境内外借贷占比,与,境内外资金成本、外汇使用的关系；,外汇币种选择与不同币种的外汇汇率、利率的关系；,偿债顺序安排与汇率、利率、信用要求的关系；,融资风险分析（P153-154）,项目的融资风险分析主要包括：,出资能力与出资吸引力,再融资能力,融资预算的松紧程度,利率及汇率风险。,出资能力与出资吸引力,出资人的出资能力风险,来源；,影响出资吸引力的因素：,投资收益和风,险。,在选择项目的股本投资人及贷款人时，应当选择资金,实力强、既往信用好、风险承受能力强、所在国政治及经济稳定的出资人。,再融资能力,在项目的融资方案设计中应当考虑备用融资方案。,备用融资方案主要包括：,项目公司股东的追加投资承诺，,贷款银团的追加贷款承诺，,银行贷款承诺高于项目计划使用资金数额，以取得备用的贷款承诺。,融资预算的松紧程度,在项目的建设投资期间，年度融资计划应当留出适当的,净现金富余量。同时应当保持一定的备用提款权。,利率及汇率风险,浮动利率、固定利率、汇率变动,对项目融资的各种影响。,融资成本（P154-158）,(,一,),资金成本的构成,资金成本=资金占用成本+筹资费用,；,资金占用成本：借款利息、债券利息、股息、红利；,筹资费用：律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、,承诺费、银团贷款管理费等,；,借贷资金成本计算,公,式,：,（,Ft-Ct）/（1+i）,t,=0 i=1n,Ft-各年实际借贷资金流入额；,Ct-各年实际借贷资金成本支出额，包括资金占用成本及筹资费用；i-资金成本；n,-借贷期限。,融资成本,(二)名义利率与有效利率,筹资成本利率通常采用年利率表示，如果借贷资金不是按年结息，还要将名义利,率换算为有效利率。,换算方法：,I=(1+i,m),m,-,1,式中,I-,有效利率；,i,名义利率；,m每年结息次数。,借贷资金成本简化计算式,：,I=(,i+a,n)/(F-a),式中I-借贷资金成本；,i,借贷利息等资金占用费率；,a,筹资费用率，包括律师费、审计费、评估费、贷款承诺费、管理费等；,n,借款偿还期；,F实际筹得资金额与名义借贷资金额的比率。,融资成本,(三)扣除所得税后的借贷资金成本,所得税后的借贷资金成本=税前资金成本x(1-所得税税率),(,四,),扣除通货膨胀影响的资金成本,扣除通货膨胀影响的资金成本=(1+未扣除通货膨胀影响的资金成本)/(1+通货膨胀率)-1,在计算考虑通货膨胀后的资金成本时，只能先考虑所得税的影响，然,后考虑通货膨胀的影响，次序不能颠倒。,(,五,),优先股资金成本,优先股资金成本=优先股股息/(优先股发行价格-发行成本）,融资成本,(,六,),普通股资金成本,不具,备征询意见的条件时，通常可,采取资本定价模型，根据同行业类似项日的投资收益确定。,(,七,),加权平均资金成本,将项目各种融资的资金成本,以该融资额占总融资额的比例为权数加权平均，得到项目的加权平均资金成本。,税前加权平均资金成本可以作为项目的最低期望收益率，也可以称为基准收益率，,作为项目财务内部收益率的判别基准。,七、财务评价,（一）财务评价的内容和作用,(了解),（二）财务评价的原则、方法、步骤和价格体系,（熟悉）,（三）财务评价基础数据的确定、估算与分析,（掌握）,（四）财务盈利能力分析内容、报表编制、指标计算和判断,（掌握）,（五）偿债能力分析的内容、报表编制、指标计算和判断,（掌握）,（P199P206）,（六）非盈利性项目的财务分析,（熟悉）,（P207P208）,（一）财务评价的内容和作用,(了解),1、财务评价的概念（P159）,2、财务评价内容的详细描述（P160，图7-1）,#,3、财务评价的作用归纳为4点（P159P160）,财务评价的概念（P159）,在国家现行会计制度、税收法规和市场价格体系下，预测估计项目的财务效益与费用，编制财务报表，计算评价指标，进行财务盈利能力分析和偿债能力分析，考察拟建项目的获利能力和偿债能力等财务状况，据以判别项目的财务可行性。,财务评价应在初步确定的,建设方案、投资估算和融资方案的基础,上进行，财务评价结,果又可以反馈到方案设计中，用于方案比选，优化方案设计。,财务评价的内容,财务评价的准备工作阶段,明确项目评价范围，选取适宜方法；,研究和预测选取基础数据；,成本费用估算