白糖期货套期保值.ppt

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,白糖期货套期保值,Hedging With Sugar Futures,钟金传 博士,经易期货经纪有限公司,2006年3月30日,1.问题提出,Question2.,如何解决,Solving,3.,理论依据,Theory4.,操作方案,Operation5.,注意事项,Notice,世界主要农产品现货价格波动率对比,单位：%,1.问题提出:,Question:Price volatility=High Risk,白糖期货价格和现货价格大幅波动,纽约原糖期货价格日波动率与其它主要国际期货品种价格日波动率概率分布对比图,-,在世界市场15种农副产品中，食糖是价格波动最大的商品,原糖的日波动率统计特征最为陡峭,Sugar price volatility,中国糖市剧烈波动,Sugar Spot Price In China,“Its too difficult to make money in Sugar business in China”,SPOT SUGAR,大宗糖606合约：高位震荡,Vibrating At A High Level,2.如何解决？Solving,郑州白糖期货上市提供了机遇,ZCE Provides Sugar Futures Contracts,提供了远期价格信息,Price Discovery,Forward Information,提供了利用白糖期货套期保值场所,Hedging With ZCE Sugar Futures Contracts,提供了利用白糖期货套期保值工具,Hedging Tools,2.1 交易日趋活跃，流动性不断提高,Higher Volume And Increasing liquidity,2.2 标准化合约,Standard Contract,2.3 多个上市合约,Various Contracts Available,2.4 交割品级：达到新国标,1,级,Delivery Grade:New National Grade 1,2.5 交割仓库：分布在产区和销区,Delivery Warehouses,:All Producing And Disappearing Areas,2.5 交割方式多种：实物交割和期转现,Delivery Ways And Means:Spot/Cash,EFP.,2.6 郑州商品交易所：管理规范,“三公”,Zhengzhou Commodity Exchange:Open,Fair,Justice,2.1交易日趋活跃，流动性不断提高Higher Volume And Increasing liquidity,2.2 标准化合约：白糖期货合约Standard Contract:Sugar Futures Contract,交易品种,白砂糖,交易单位,10吨/手,报价单位,元（人民币）/吨,最小变动价位,1元/吨,每日价格最大波动限制,不超过上一个交易日结算价4%,合约交割月份,1、3、5、7、9、11月,交易时间,每周一至周五 上午 9：00,11：30,（法定节假日除外）下午 1：30,3：00,最后交易日,合约交割月份的第5个交易日,交割日期,合约交割月份的,第,7,个交易日,交割品级,标准品：一级白糖（符合郑州商品交易所白砂糖期货交割质量标准（,Q/ZSJ002-2005）；,替代品及升贴水：见郑州商品交易所白糖交割细则,。,交割地点,交易所指定仓库,最低交易保证金,合约价值的6%,交易手续费,4元/手（含风险准备金）,交割方式,实物交割,交易代码,SR,上市交易所,郑州商品交易所,2.3 多个上市合约:Different Month,合约交割月份,Delivery Month,1、3、5、7、9、11月,国际化同步:,Internationalization:NYBOT&ZCE,2.4 交割品级Delivery Grade：新国标1级,卫生要求：,白砂糖的二氧化硫、砷、铅、铜、菌落总数、大肠菌群、致病菌、螨项目的指标按,GB13104,执行，酵母菌（,cfu/g）25，,霉菌（,cfu/g）25。,项目（理化指标）,指标,一级,二级,蔗 糖 分，%,99.6,99.5,还原糖分，%,0.10,0.15,电导灰分，%,0.10,0.13,干燥失重，%,0.07,0.10,色值，,IU,150,240,混 浊 度，,160,220,不溶于水杂质，,mg/kg,40,60,替代品及升贴水：,A,色值小于等于170,IU，,其他指标符合所标的二级白糖，可以替代交割，贴水标准为50元/吨。,B,符合所标的一级和二级（色值小于等于170,IU）,进口白糖（含进口原糖加工而成的白糖）可以交割,。,2.5 交割仓库,Delivery Warehouses：,共11个，分布于产区和销区,Totall 11,Producing And Disappearing Areas,白糖仓单 Sugar Inventory,2.5交割方式多种：实物交割和期转现 Delivery Ways And Means:Spot/Cash,EFP,实物交割Spot/Cash Delivery：到期提取或抛售现货。可选择交割地点或交割等级。,期转现EFP(Exchange For Physicals)：持有同一交割月份合约的买卖双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。,2.6 郑州商品交易所：管理规范,“三公”,Zhengzhou Commodity Exchange:Open,Fair,Justice,郑州商品交易所是我国第一家期货市场试点。,The First Futures Exchange In P.R.China,于1993年5月28日正式推出标准化期货合约交易。,First Standard Futures Contract In May 28,1993,1998年8月被国务院确定为全国三家期货交易所之一。,One of The Remained 3 National Futures Exchanges Since August 1998,交易所隶属于中国证券监督管理委员会。,Administrated by CSRC,非营利为目的，按照章程实行自律性管理的法人。,Self-regulated Membership,3.白糖期货套期保值案例,Sugar Hedge Example,例：根据生产计划，8月1日，某用糖企业需要白糖，担心价格会继续上涨。如果在现货市场买进，需足够资金和足够的库容。但又担心价格到时上涨导致加工成本提高，决定用少量资金通过期货市场对需要购进的白糖进行买期保值：,南宁现货价格,spot,郑州白糖期货价格,futures,合计,sum,3月30日,4950元/,t,SR609,期货合约5150元/,t，,买入1手（计10,t),8月1日,5150元/,t，,买入现货10,t,期货价格5350元/,t，,卖出平仓,盈亏,（4950-5150）*10=-2000元,（5350-5150）*10=2000元,0元,现货买价(,Cost Up),提高了200元/,t，,计亏损2000元,但期货保值(,F.Hedge),赚200元/,t，,计盈利2000元/,t,盈亏相抵(,Break Even)，,现货实际购买成本降为4950元/,t,4.白糖期货套期保值理论依据Hedging Theory,4.1 白糖期货套期保值概念,Conception,4.2 白糖期货套期保值原理,Theory,4.3 基差与白糖期货套期保值,Basis Hedging,4.4 白糖期货套期保值类型,Categories,4.1 白糖期货套期保值概念 Conception,白糖期货套期保值是指利用期货市场以规避白糖现货价格风险为目的的期货交易行为。,To Avoid Cash Risk,套期保值操作：,在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约,，以期在未来某一段时间通过卖出或买进期货合约而,补偿现货市场价格不利变动所带来的实际损失,。,Same Quantity,Same Time,and Opposite Positions Between Cash and Futures Market.,Loss =Gain,Fixed Cost,Fixed Profit.,4.2 白糖期货套期保值原理Theory,第一条原理,：白糖期货价格和现货价格,受相同的经济因素和非经济因素影响,。因此，白糖期货价格和现货价格尽管在变动幅度上可能不一致，但,变动趋势基本一致,The Same S/D Factors,The Same Price Trend.,4.2 白糖期货套期保值原理Theory,第二条原理：,期货市场,实行实物交割制度,，到期的期货合约必须进行实物交割。这样，,期货价格与现货价格具有趋合性,。即当期货合约临近到期日时，期现价格的差异应接近于零，否则就有套利的机会,Price Convergence Near Cash Month,Due to Arbitrage,4.3 基差与白糖期货套期保值Basis Hedging,4.3.1 基差概念,Basis,4.3.2 白糖期货套期保值效果,Basis Hedging,4.3.1 基差概念Basis Conception,白糖期货价格形成：标的物-标准品质；基准地-广西南宁,其它品质？其它地区？基差概念提出,基差：基差是同一种商品或相关商品在某一地点、某一时间的现货价与期货价的差额。即：,基差=现货价-期货价,Basis=Cash-Futures,基差反映了产品质量、地点等因素造成的差异,基差包括两个市场间的运输成本及持有成本。持有成本：仓库费用、利息与保险费等。,Basis:Freight+Carrying Charge,Carrying Charge:Inventory Cost,Interest,Insurance,基差,B,现货价期货价,B=,B2-B1=,0,完全保值,Perfect Hedge,B=Cash-Futures,空,多,T,t1,t2,Y,买,卖,盈,亏,t1,t2,Y,卖,买,多,空,盈,亏,T,担心价涨，买期保值,担心价跌，卖期保值,期货价格,Futures,走势,现货价格,Cash,走势,B1,B2,B2,B1,套期保值示意图,Hedging Sketch Map,4.4 白糖期货套期保值类型 Category,按照在期货市场上所持的头寸，套期保值又分为买入套期保值和卖出套期保值。,买入套期保值,Long Hedge,：,是在期货市场买进期货合约,Buy Futures，,持有多头头寸，以保障他在现货市场的空头头寸，旨在避免价格上涨的风险。通常为食糖经营者和终端用户所采用。,卖出套期保值,Short Hedge,：,是在期货市场卖出期货合约即卖空,Sell Futures，,持有空头头寸，以保护他在现货市场中的多头头寸，旨在避免价格下跌的风险。通常为食糖生产企业等经营者所采用。,基差,B,现货价期货价 保值盈亏,B,BLoss,担心价涨，买期保值，基差变宽，盈利；基差变窄，亏损。,期货价格,Futures,走势,现货价格,Cash,走势,T,空,多,t1,t2,Y,买,卖,盈,亏,0,空,多,t1,t2,Y,买,卖,盈,亏,B0-,GainLoss,多,担心价跌，卖期保值，基差变窄，盈利；基差变宽，亏损,期货价格,Futures,走势,现货价格,Cash,走势,亏,T,空,多,空,t1,t2,Y,卖,买,盈,T,B0,t1,t2,Y,卖,买,盈,亏,B0,B,基差与卖期保值关系,Short,Hedge Sketch Map,应用期市信息,实物交割、套保、投机,适度投机,套期保值,实物交割,适度交割、适度套保、适度投机三种期市运作方式与现货贸易协调一致、相互兼容的经营运作方式，实现1+12的协同效应。,现货,现货+期货,企业经营效益与套期保值的关系,虚拟资本度,收益水平,5.企业白糖期货套期保值方案 Scenario,5.1设立部门和岗位，搭建套期保值业务平台,Team Building,5.2 开设期货账户，建立期货套期保值通道,Open Futures Account,5.3 期货套期保值交易流程,Trading system,5.1建立期货套期保值业务平台,目标,Goal：:,业务统一管理,、,资金安全高效,、,风险有效监控,、,操作流程科学,Risk Control:,Integrative/Effective/Efficient/Scientific,要求,Requirement：,设立期货套期保值的业务部门和岗位；,Establish Professional Operation Department,制定业务规章制度,Systems，,明确岗位责职；,加强奖惩考核,Examination，,构建运行机制,交易岗位,期货部,集团采购部,集团主管领导,期货信息部,风险监督岗位,资金调拔岗位：,财务人员兼任,结算岗位,：财务人员兼任,信息分析及操作方案决策小组,：,由跨部门或跨业务人员组成,交割岗位,：,采购人员兼任,说明,人员选择：初期可由相关岗位人员兼任，业务扩展后，再转为专职人员,人员来源：自身培养为主-将相关岗位送期货公司培养；外聘为辅,建议：充分利用期货公司的信息、人才和管理资源,Make Good Use Of The Information And Experts From A FCM.,5.2 开设期货账户，建立期货套期保值通道,Open Futures Account,Choose A Good FCM,选择期货经纪公司,签署期货交易合同,开立期货套期保值帐户,存入期货套期保值保证金,5.3 期货套期保值交易流程,Hedging Program,分析市场行情 判断市场趋势,拟定套期保值方案,实施套期保值方案,下达交易指令,电话委托,书面委托,网络委托等,套期保值头寸交割,期货经纪公司交易终端,交易所交易系统,达成交易和回报,交易所结算,期货经纪公司结算,企业结算,6.企业套期保值注意事项 Notice,6.1 建立正确的期货套期保值理念,Correct Hedging Idea,6.2 加强风险动态监督管理，坚持规范运作,Strong Risk Control,6.3 加强企业期货人才培养,Professional Training,套期保值基于对现货市场风险的担忧,When You Worry About The Cash Risk,Go Hedging In Futures,6.1 建立正确的期货套期保值理念,以保值的目的来计划，以投机的眼光来操作,To Hedge,Not Speculation.,以平仓为主，实物交割为辅,客观公正评价套期保值效果,Objective Valuation,重视期货交易规则：保证金制度、持仓限制和套期保值制度等,Pay Attention:Margin Systems,Position Limit,And Hedging Systems In Futures.,严格帐户管理,Account Management,6.2 加强风险动态监督管理，坚持规范运作,全程监督,Fully Supervised,事前监督,Supervice In Advance-,在套期保值计划制定过程中监督,。监督套期保值计划是根据生产经营计划制定的，严格控制参考资金总量和期货持仓规模，以求利润最大化和风险最小化,事中监督,Supervise During The Course-,在套期保值交易过程中监督。,建立每日定期报告制度，不定期检查计划执行情况,事后监督,Supervise After The Event-,在套期保值结束后监督。,建立稽核体系，适时对套期保值的交易过程和内部财务进行稽核。,仅供参考!,欢迎批评指正！,Thanks,