中国上市银行股权结构的相关性分析及其绩效.doc

精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-中国上市银行股权结构的相关性分析及其绩效 Chang-jun Zheng1, Zhou Yan2 & Li Wei3 企业管理，武汉，湖北 邮箱： zhchjun, 2zoeyet, 3tianyoulw摘要：随着中国商业银行的股份制改革，越来越多的银行成为上市银行。因此，分析银行的股权结构与银行的绩效表是非常重要的。为了体现出代表性，本文从14家银行中选取了6家作为代表来研究股权结构和绩效表现。根据他们不同的股权结构，结果显示，银行的第一大股东对其的绩效表现具有重要的影响。其中一半的银行没有显著的相关关系，但是平方和是相互关联的。关键词：股权结构，绩效，上市银行1绪论深证发展银行成为国内首家公开募集资金上市的商业银行，随后，其他14家银行业逐步上市，像浦发银行，民生银行，华夏银行等等。自2005年以来，中国银行加快了上市步伐，以三大国有银行为标志，中国工商银行变更控制委员会和中国银行都开始公开发行股票。这都显示我国的股票市场无论在发行规模还是数量上都有了很大的变化。股权是公司股票的持有者对公司拥有部分的所有权。它包含两层含义：第一是集中程度有很多标准，包括资金或是股权的分布大于五个或十个股东；第二是资本结构，意味着公司的资金有不同来源，包括国有股，公司股和公众股。 银行在不同的时间和背景下成为上市银行，关于这14家上市银行的+数据是庞大的和复杂的。所以我们选取了其中的六家作为代表。其中包括中国银行、中国工商银行、中国招商银行、交通银行、上海浦东发展银行、民生银行。我们想通过这六家银行的数据研究银行的股权结构和绩效之间的关系。同时为其他的上市银行提供一个参考模型。2文献综述Berle 和 Means首先在他们现代公司和私有财产一书中提出了以下假设。公司的股权越分散，公司的绩效越差。Jensen 和Meckling 认为公司的价值在于公司股权的集中度，公司内部股东持股比例越高，公司的价值在理论上越高。在过去的20年里，越来越多的学者已经研究了股权结构和公司绩效之间的关系，但是他们并没有得出一致的结论。一些学者认为股权的集中程度与绩效密切相关。Grossman和Hart的模型表明单一的股东将缺乏对公司管理的热情，而是参与公司的执行。如果公司的股权结构太分散，将不利于公司价值的增长，因为监管成本太高，儿回报却太少。Shleifer和Vishny的模型显示了由股票价格上涨为其持有者带来的财富和小股东的利益是一致的。所以一些股份份额集中是必要的。其他的学者对于股权结构和绩效之间的关系则采取相反的观点，Pound提出了利益冲突假设和战略联盟假设，得出了相反的结论。钱森和Wilson H.S.Tong的研究表明国有股东和公司股东对于公司的业绩产生过负面的影响。还有一些学者认为股权结构和绩效之间存在非线性关系，Morck, Shleife 和 Vishny研究大公司的财富排名发现，公司的股权结构和公司的价值是倒U型关系。McConnell和Servaes用1976年1173家公司作分析样本和1986年1093家公司做分析样本的结果比较发现他们发现托宾的Q说是与内部控股股东通过内部在曲线。其他学者认为绩效是依赖股票的集中度，Demsets 和 Lehn的研究发现股票集中度和会计利润之间没有显著的相关性。Holdmess和Sheehan认为没有绝对的股东，并且股东可能是交叉持股。所以他们认为股权结构和绩效没有显著的关系。许小年是国内最早用实证分析公司股权结构和绩效关系人，他发现公司持股对公司的绩效有正面积极的影响，而国家持股对公司的绩效却有负面的影响。公众持股对企业的绩效没有显著的影响。同样，其他的学者也从各种角度进行了实证分析。1997年底，周烨从745家上市公司中随机选取了160家作为样本来分析股权结构和净资产之间的关系。并得出了结论：一个公司的净资产收益率与公司的A股权结构密切相关。但是B股，H股股权结构与净资产的收益率呈负相关关系。通过观察净资产收益率和A股结构之间的关系，于志东认为公司绩效与国有持股与公司持股的关系不大。相反，绩效与A股结构呈现负向关系，职工股，在国外的流通股和公共持股对公司的发展影响不大。一些学者不同意这种观点。许小年，王艳的研究表明公司利润率随着国有持股增加而下降，随着公司持股的增加而增加，而与公众持股的变动没有多大关系。陈晓月和徐晓东用实证研究把深证交易所从1996年到1999年的上市公司的绩效与股权结构进行了分析。他们推断在非垄断行业（包括除了石油化工、能源和原材料工业以外的10种行业）。公司业绩与公司第一大股东的持股规模有关，而与流通股的规模呈负相关，与国有股和公众持股没有关系。然而，并不是所有的研究表明股权结构与绩效就是相关的。张宗益，宋增吉就指出股权结构和高管的持股规模并不影响公司的绩效。从股权结构和公司管理研究获得的结论来看：首先，理论几乎都集中有益于平衡股东和公司的管理者。其次，一些学者忽略了一些事实，不同的管理方法会不同程度的影响公司的绩效，并且他们也没有使用定量分析来研究中国的上市公司的特点。第三，虽然有很多的实证分析，但是规范的解析去而很少。最后，一些研究忽视了中国的情况，如“伪造”中国股票市场的有效性，股票价格的真实性等等。和精确研究这些问题的结论之间造成了一些冲突。3研究方法和工具样本选取了从2003年到2007年六家银行五年的年度报告的数据。其中包括：中国银行，工商银行，招商银行，交通银行，上海浦东发展银行，民生银行。对象是这六家银行，样本数：30。选择和定义变量第一：被解释变量S，它是衡量上市银行绩效的复合指数。第二：解释变量F1：公司中大股东的持股份额F5：前五大股东持股的总份额F10: 前十大股东持股的总份额HERF10:前十大股东股份份额的平方和，衡量股份的集中度CSP:流通股票的比例LSP:公司股份的比例SOSP:国有股的比例在本文中，变量是指因变量，独立变量和控制变量。这里因变量是用来衡量上市银行的绩效的变量。独立变量是用来表示CSP,LSP,SOSP和指数如F1,F5,F10和HERF10。此外，我们选择资产负债比率和资产大小等作为控制变量来控制其他变量对绩效的影响。4定性分析和假设关于股权结构的分析一般来说，有三个方法来衡量股权集中度。第一个就是CR指数，它是公司前N个股东的份额之和，我们用F1，F5，F10来代表它。第二个就是赫芬代尔指数,它是公司公司前N个股东持股份额比例的平方和，我们选择10来代替N。第三是Z指数，它是公司的大股东和第二大股东的持股比列。前两个股东的持股比例相差越大，说明大股东具有显著的优势，在我们的研究中，我们先用前两个指标来衡量股权集中度。F1越大，公司的管理监测越强，这个将会导致持续的驱动力和相应的制约机制来代理。因此，第一大股东在做企业决策的时候会更优势，而这一点在银行中会表现的更明显。然而，第一大股东确实各不一样的，比如他们的特点，执行力对商业银行的绩效有重要的影响，只有当控股股东擅长做正确的决定的时候，银行的绩效才会提高；否则，就会降低，所以我们可以做以下假设：H1.银行的绩效和第一大股东的持股比例没有关系如果股票都集中在一些独立的股东,不仅在一个股东,他将保持利益和权利的平衡，这将使改善缺点所采取的行动实际上只有一个控制者。然而，当这些股东的股份比例不够大的时候，他们在银行的利益和股权比例也可能变得不相关。银行的绩效表现应该是u型曲线关系,在理论上，应该有一个最好的股权集中度，所以我们可以假设如下：H2：银行的绩效与前五名股东的持股比例之和有关，与前十名的持股比例之和也有关，但是U型曲线与前十名股东持股比例的平方和有关。4.2 关于股份的结构从股份的构成来看，股票可以分为国有股份，公司股份和流通股份。在本文中，我们选择国有股份和流通股份来衡量财富价值。国家是地位特殊不同于其他股东的主要股东。这主要是因为公司绩效在很大程度上依赖国家的治理。当国有股份的比例过低的时候，就必然缺乏对银行有效监管的动力，然而，但是当国家股的股份上升到一定的程度，就必然使得国家注重改善监管办法，这将有助于银行绩效的提高。因此我们做出如下假设：H3：国有股份的比例与绩效曲线是有关系的，当国有股份很低时，他们呈负相关关系，但国有股份很高时，他们呈正相关关系。无论是普通投资者还是机构投资者都很关注银行的表现，因为他们把利润最大化作为他们唯一的目标。与机构投资者相比，普通投资者的股票在交易中处于劣势，但是如果他们不能用手投票，他们可以用脚投票。这意味着他们可以在二级市场上通过买或卖股票来影响银行的绩效，所以我们假设如下:H4：股份比例的综合与银行的绩效是相关的，并且流通股比例的份额之和与银行的绩效也是有关的。5绩效和股权结构之间关系的实证研究5.1 我们收集的中国上市银行的数据我们获得的数据来自中国统计年鉴和中国金融年鉴2003至2007年,一些丢失的数据从上市银行的年度报告中获取。(见表1)。5.2 该模型解释了银行的绩效理论分析表明,在市场中，股权结构最终会影响银行的盈利能力和绩效。但是他们之间的关系需要实证分析。表1 银行绩效的指标和变量S上证综合指数，衡量上市银行的绩效，我们通过上市公司的加权平均净资产之间的PE和利润率来得到它的。F1控股大股东的持有份额F5前五大股东的持股份额之和F10前十大股东的持股份额之和HERF10:前十大股东股份份额的平方和，衡量股份的集中度CSP:流通股票的比例LSP:公司股份的比例SOSP:国有股的比例 分析上市银行股权结构对其绩效的影响表2：回归分析在银行绩效和股权结构分析中的运用系数标准误差t StatP-value低于95%高于95%截距12.4694.379292.84730.00853.46737321.4709118CSP(%)0.19790.057913.41640.00210.07881030.31689295LSP(%)0.16350.093331.75140.0917-0.0283830.35528582SOSP(%)-0.0110.58503-0.020.9845-1.2140391.19104615表3 回归分析在银行绩效和股权结构分析中的运用。 因变量:S表4 银行绩效和股权结构之间的关系模型和参数估计，因变量：S，是银行每年的绩效自变量：CSP，是值流通股票的比例方程模型总结参数估计R平方Fdf1df2Sig常数b1线性0.2298.3351280.00717.1880.164表5 银行绩效和其股权集中度之间的关系 因变量：S模型非标准化系数标准化系数tSigB标准误差BetaB标准误差1（常数）12.7723.2993.8710.001F12.0200.4572.3764.4210.000F5-0.1820.435-0.370-0.4180.680F100.2940.3410.6210.8620.397HERF10-0.0300.006-2.563-5.310.000接下来，我们对相关银行的数据使用EXCEL和SPSS等工具也做了回归分析。从EXCEL中获得的结果如表2所示，从SPSS中获得的结果如表3所示。从分析假定值系数的显著性程度，我们可以得到如下结论：假定值对股权结构的显著性是0.02（小于0.05），说明银行绩效和其股权结构之间存在线性关系。如果LSP和SOSP的相关系数比0.05大，则说明银行绩效与机构持股比例（国家股比例）之间没有线性关系。苗木供应合同书甲方：乙方：周至县哑柏镇绿星苗圃经甲乙双方协商同意， （以下简称甲方）从周至县哑柏镇绿星苗圃（以下简称乙方）购买银杏苗木，（用于渭政办发2010205号文件，渭南市区绿化），并就相关事宜达成以下协议：一、 苗木数量： 二、 苗木规格：胸径15cm以上，主干通直，树头完整，枝条匀称、丰满，无病虫害，树形美观。三、 苗木价格：每株计人民币四、 该价格包括：苗木费、挖掘费、包装费、装车费、拉运费五项。合计人民币（ ）五、 付款方式：任务完成后，10日内一次付清。六、 有关事项：1、 土球规格：苗木所带土球直径1.2米以上，厚度60cm以上，卸车前完整不破裂。2、 包装规格：土球包装腰带无间隙宽度12cm以上，纵扎草绳间隙在2cm以下。绳杆高度40cm，缠冠高度2米。3、 所有苗木必须是播种培育，均为本苗圃苗木，严禁从外省、外地调动，由此产生的不良后果，由乙方负责。4、 乙方必须按照甲方时间、地点、数量要求按时送苗。（送苗地点，渭南市城区）并保证我县任务完成居全市前三名。5、 苗木结算数量以接收方接收单上的数据为准，因不符合合同条款中苗木规格要求的，接收方拒绝接收的苗木由乙方自行处理。六、本合同未尽事宜，甲乙双方同意协商解决。七、合同条款违约，造成经济损失，由造成损失方全额赔偿。八、本合同一式两份，甲乙双方各执一份，自签字盖章之日起生效 二0一0年十二月-精品 文档-