技术经济与投资项目评估.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,Click to edit title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,技术经济与投资项目评估,1,课程性质：,技术经济学与项目评估是一门实用性很强的专业必修课程，它以投资项目为研究对象，着重从经济、技术的可行性方面进行评估和分析，为项目决策提供依据。,金 融 学 院,2,学习重点：,明确技术经济与投资项目评估的基本理论；掌握投资项目经济效果评估方法；掌握市场调查和市场预测的基本原理和方法；能进行财务基础数据的测算；能熟练进行投资项目的风险评估。,金 融 学 院,3,学习要求：,重视基本理论和基本方法，能理论联系实际,将课堂学习和课后练习结合起来，巩固所学,知识点,通过案件的剖析，掌握投资项目的评估投资,金 融 学 院,4,1,绪论,2,现金流量和资金时间价值,3,投资项目经济效果评估方法,4,投资项目建设必要性评估,5,投资项目建设条件与技术分析,6,投资项目资金评估,7,投资项目财务效益评估,8,项目国民经济效益评估,9,投资项目风险评估,10,投资项目社会评估,11,价值工程,12,投资项目的评估,金 融 学 院,5,技术经济与投资项目评估是一门实用性很强的学科，它主要针对拟建项目从技术性、经济性和社会性等不同的方面进行分析和评估，为项目决策提供理论和方法论基础。学习本章，要求明确技术经济学的性质、特征、研究方法；明确项目评估的概念、原则及其与技术经济学的关系。,第一章 绪论,金 融 学 院,6,1.1,技术经济学概述,1.1.1,技术经济学的性质,技术经济学是对基于某种预定目的而可能被采用的各项技术政策、技术方案、技术措施的经济效果，进行客观分析、比较和评估，从而选择技术上先进、经济上合理的最优方案的科学。,金 融 学 院,7,技术经济学研究技术发展的内在规律及其经济效果问题。,技术经济学研究技术与经济相互关系，即研究技术领域中的经济活动规律和经济领域中的技术发展规律。,技术经济学研究怎样通过技术创新推动技术进步，并进而推动经济增长问题。技术经济学的研究范围跨跃技术领域和经济领域，涉及四个研究层次。,金 融 学 院,8,金 融 学 院,1.1.2,技术经济学的特点,技术经济学是一门综合性应用学科，也是一门决策性学科，由此决定了它具有的特点：,9,1.1.3,技术经济学的研究内容和研究方法,技术经济学研究的内容主要是项目经济效果的分析、评估的理论和方法。具体包括两个方面：,技术经济学的基本理论和基本方法。,将技术经济的理论和方法应用于实践，解决,大量实践问题的研究。,金 融 学 院,10,1.2,技术经济与投资项目评估,1.2.1,投资项目评估的概念,投资与投资项目,投资是促进生产力发展、国民经济增长和社会文明进步的基本推动力，也是资源配置和使用的重要手段。,投资项目是指在投资管理中，按照一个独立的总体设计安排进行投资的各单项工程的总和。,金 融 学 院,11,根据不同的分类标志，可将投资项目划分为不同的类型,.,按照投资项目的效益和市场需求情况不同，可分为：,竞争性投资项目,基础性投资项目,公益性投资项目三类,金 融 学 院,12,按照投资项目的不同性质，可以分为：,基本建设项目,更新改造项目,根据投资项目的用途不同，可分为：,生产性投资项目,非生产性投资项目,金 融 学 院,13,（,2,）投资项目管理与周期,投资项目管理，是指项目管理者采用科学的理论和方法，按照客观规律的要求，对项目发展的全过程进行系统有效的管理。即从投资项目的决策到实施全过程进行计划、组织、指挥、协调、控制和总结评估，以实现项目管理的目标。,金 融 学 院,14,改革开放以来，我国的投资项目管理不仅内容和方法在不断完善，而且管理体制也发生了根本的改变，主要体现在：,第一，改革项目投融资方式，形成了投资主体多无化，投资来源多渠道的格局。,第二，建立了投资主体风险约束机制，实行了项目资本制度。,第三，改进了项目审批制度。,第四，划分了中央和地方的投资范围，加强了投资宏观调控。,金 融 学 院,15,项目周期是指投资项目从提出设想、立项、决策、开发建设直到竣工投产、收回投资达到预期目标的过程。,项目设想（形成新的项目设想）,项目初选（形成项目概念）,项目评价与总结（后评估）,项目投产与经营（可持续发展评估）,项目实施与监督（中间评估）,项目评估决策（审查与批准前评估）,项目准备（形成具体项目）,图,1-1,项目进展周期示意图（,1,）,金 融 学 院,16,从投资的角度对项目周期划分，可分为三个时期：投资前期、投资时期和生产时期,投 资 时 期,投 资 前 期,生产时期,机会研究,（项目设想阶段,初步可行性研究,可行性研究,投资决策,谈判和签订,合同阶段,工程设计阶段,施工阶段,试运转阶段,交工验收,生产经营阶段,评价总结阶段,投资筹集活动,实行计划及执行,基建投资支出,图,1-2,项目进展周期示意图（,2,）,评价报告,17,（,3,）投资项目评估,投资项目评估是指在可行性研究的基础上，依据国家有关政策、法规，从项目（或企业）、国民经济和社会的角度出发，由有关部门对拟建投资项目建设的必要性、建设生产条件、产品市场需求、工程技术、财务效益、国民经济效益等进行全面分析论证，并对该项目是否可行提出相应判断的一项技术经济评价工作。,金 融 学 院,18,项目评估和可行性研究具有十分密切的关系。两者的共同点,:,两者的区别：,一是编制时间不同,二是服务对象不同,三是研究的侧重点不同,四是作用不同,金 融 学 院,19,1.2.2,投资项目评估的特点,动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主,定量分析与定性分析结合，以定量分析为主,价值量分析与实物量分析相结合，以价值量分析为主,宏观效益分析与微观效益分析相结合，以宏观效益为主,全过程效益分析与阶段效益分析相结合，以全过程效益,分析为主,预测分析与统计分析相结合，以预测分析为主,金 融 学 院,20,1.2.3,投资项目评估的原则,目标最优化原则,产业政策导向原则,价格合理原则,客观公正原则,金 融 学 院,21,1.2.4,技术经济与项目评估的关系,技术经济学重点研究技术发展、技术进步、技术创新的内在规律，研究技术领域中的经济活动规律和经济领域的技术发展规律，在一定程度上为投资项目评估提供方法论基础；,投资项目评估重在实践，重在从经济效益的角度来审视项目，从不同层次来分析、评估和预测项目的发展前景，为项目决策提供依据。,金 融 学 院,22,1.2.5,项目经济效果评估指标体系,项目经济效果是指项目投入的劳动消耗费与产生的劳动成果之比。,经济效果,=,产出的劳动成果,投入的劳动消耗 和劳动占用,项目经济效果指标体系是人们对反映项目经济效果的 各种指标的总称。,金 融 学 院,23,金 融 学 院,（,1,）经济性指标体系,经济性指标体系是项目效果评估的主要指标体系，包括所得效果指标、劳动消耗量指标、经济效益指标、自然资源占用指标、时间因素指标等。,24,（,2,）技术性指标,技术性指标是反映不同技术特征的指标。无论是建设工程还是产品生产，有不同的技术特征就有不同的技术指标。,（,3,）社会性指标,社会性指标一般是宏观性、综合性指标，属于高层次指标。它包括国家政策、法律的可容性指标；社会稳定性、民族团结指标；社会福利与人民健康水平指标,。,金 融 学 院,25,金 融 学 院,1.2.6,投资项目技术经济评估程序,确定评估人员，组织评估小组,制定评估计划,调查、搜集资料,分析评估,编写评估报告,26,第二章 现金流量与资金的时间价值,2.1,现金流量分析,2.1.1,现金流量的概念,-,现金流量指某一系统在一定时期内流入该系,统和流出该系统的现金量。,-,现金包括两个部分，即现金和现金等价物。,-,现金流量是现金流入、现金流出和净现金量,的统称,金 融 学 院,2.1.2,现金流量图,现金流量图是表示项目在整个寿命期内各时期点的现金流入和现金流出状况的一种图示。,（,1,）现金流量图的时间坐标,0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,图,2-1,现金流量图的时间坐标,（,2,）现金流量图的箭头,1,2,3,4,5,6,100,100,100,50,图,2-2,现金流量图的箭头,50,（,3,）现金流量图的立足点,现金流量图的分析与立足点有关。,0,1,2,3,i=6%,1191.02,图,2-3,借款人观点,1000,1,2,3,i=6%,1191.02,图,2-4,贷款人观点,1000,0,（,4,）项目整个寿命期的现金流量图,以新建项目为例，可根据各阶段现金流量的特点，把一个项目分为四个区间：建设期、投产期、稳产期和回收处理期。,建设期,投产期,稳产期,回收处理期,图,2-5,新建项目的现金流量图,2.1.3,现金流量表,（,1,）现金流量表的含义,现金流量表是反映一个会计期间项目现金来源和现金运用情况的报表。现金流量表反映了项目在一个会计期间的规模、方向和结构，据此可以评估项目的财务实力和经济效益。,编制现金流量表首先应计算出当期现金增减数额，而后分析引起现金增减变动的原因。,资产,=,负债,+,股东权益 （,2-1,）,即：,现金,+,非现金资产,=,负债,+,实收股本,+,留存收益（,2-2,）,现金,=,负债,+,实收股本,+,留存收益,-,非现金资产（,2-3,）,（,2,）现金流量表的编制程序,编制现金流量表的直接法,经营活动所提供的现金,a.,把权责发生制的本期销售收入调整为来自销售本期现金收入,销售收入,加：应收账款期初余额,减：应收账款期末余额,等于：本期现金收入,b.,把权责发生制基础上的本期销售成本调整为用于购货的本期现金支出。,销售成本,加：期末存货余额,减：期初存货余额,等于：本期购货成本,c.,把权责发生制基础上的本期营业费用调整为用于营业费用的本期现金支出。,投资和筹资活动所提供的现金,a.,投资所提供的现金,确定投资所提供的现金，应分析各非流动资产项目及相应的变化。,以固定资产为例,固定资产期末数,减：固定资产期初净值,加：固定资产折旧,等于：购置固定资产支出现金,b.,筹资所提供的现金,确定筹资所提供的现金应分析长期负债和股东权益等项目。,表,2-1,和表,2-2,是某公司的资产负债表、损益表和现金流量表。根据现金流量表的编制程序，可熟练地掌握表,2-2,中的内容。,2.2,资金时间价值,2.2.1,资金时间价值的概念与意义,（,1,）资金时间价值的概念,资金的时间价值是指资金随着时间的推移而形成的增值。,资金的时间价值可以从两方面来理解：,第一，将资金用作某项投资，由于资金的运动，可获得一定的收益或利润。,第二，如果放弃资金的使用权力，相当于付出一定的代价。,（,2,）资金时间价值的意义,第一，它是衡量项目经济效益、考核项目经营成果的重要依据。,第二，它是进行项目筹资和投资必不可少的依据。,2.2.2,资金时间价值的计算,资金时间价值的大小取决于本金的数量多少，占用时间的长短及利息率（或收益率）的高低等因素。,（,1,）单利法,单利法指仅仅以本金计算利息的方法。,单利终值的计算,终值指本金经过一段时间之后的本利和。,F=P+P,i,n=P(1+n,p)(2-4),其中：,P,本金，期初金额或现值；,i,利率，利息与本金的比例，通常指年利率；,n,计息期数（时间），通常以年为单位；,F,终值，期末本金与利息之和，即本利和，又称期值。,例,2-1,借款,1000,元，借期,3,年，年利率为,10%,，试用单利法计算第三年末的终值是多少？,解：,P=1000,元,i=10%n=3,年,根据式（,2-4,），三年末的终值为,F=P(1+n,i)=1000(1+3,10%)=1300,元,单利现值的计算,现值是指未来收到或付出一定的资金相当于现在的价值，可由终值贴现求得。,例,2-2,计划,3,年后在银行取出,1300,元，则需现在一次存入银行多少钱？（年利率为,10%,）,解：根据式（,2-5,），现应存入银行的钱数为,（,2-5,）,（,2,）复利法,复利法指用本金和前期累计利息总额之和为基数计算利息的方法，俗称,“,利滚利,”,。,复利终值的计算,上式中符号的含义与式（,2-4,）相同。,式（,2-6,）的推导如下,（,2-6,）,例,2-3,某项目投资,1000,元，年利率为,10%,，试用复利法计算第三年末的终值是多少？,式（,2-6,）中的 是利率为,i,，期数为,n,的,1,元的复利终值，称为复利终值系数，,记作 。为便于计算，其数值可查阅,“,复利终值系数表,”,（见本书附录）。,图,2-6,是,例,2-3,的现金流量图,0,1,2,3,i=10%,F=1331,元,图,2-6,一次支付现金流量图,P=1000,元,式（,2-6,）可表示为：,（,2-7,）,名义利率与实际利率,a.,名义利率,年名义利率指计算周期利率与每年（设定付息周期为一年）计息周期数的乘积，即：年名义利率,=,计息周期利率,年计息周期数 （,2-8,）,例如，半年计算一次利息，半年利率为,4%,，,1,年的计息周期数为,2,，则年名义利率为,4%,2=8%,。通常称为,“,年利率为,8%,，按半年计息,”,。这里的,8%,是年名义利率。,将,1000,元存入银行，年利率为,8%,，第,1,年年末的终值是：,如果计息周期设定为半年，半年利率为,4%,，则存款在第,1,年年末的终值是：,如果,1,年中计息,m,次，则本金,P,在第,n,年年末终值的计算公式为：,（,2-9,）,当式（,2-9,）中的计息次数,m,趋于无穷时，就是永续复利,（,2-10,）,如果年名义利率为,8%,，本金为,1000,元，则永续复利下第,3,年年末的终值为,而每年复利一次的第三年年末终值为,b,实际利率,若将付息周期内的利息增值因素考虑在内，所计算出来的利率称为实际利率。,实际年利率与名义年利率之间的关系可用下式表示：,（,2-11,）,其中：,实际年利率,名义年利率,m,年计息周期数。,下面推导式（,2-11,）。,设：投资一笔资金,P,，年,计算,周期数为,m,，计息周期利率为,r,，则名义年利率,i,为：,一年末终值,F,为,：,所以，实际年利率为：,由式（,2-11,）可看出，当,m=1，,则，即若一年中只计息一次，付息周期与计息周期相同，这时名义利率与实际利率相等。,2.3,资金等值计算,2.3.1 资金等值,资金等值指在不同时点上数量不等的资金，从资金时间价值观点上看是相等的。,例如，1000元的资金额在年利率为10%的条件下，当计息数,n,分别为1、2、3年时，本利和,F,n,分别为：,资金等值的要素是：,a.,资金额；,b.,计息期数；,c.,利率。,2.3.2 等值计算中的四种典型现金流量,（1）现在值（当前值）,P,现在值属于现在一次支付（或收入）性质的货币资金，简称现值。,0,1,2,3,4,n-2,n-1,n,P,图,2-7,现值,P,现金流量图,（2）将来值,F,将来值指站在现在时刻来看，发生在未来某时刻一次支付（或收入）的货币资金，简称终值。如图2-8。,0,1,2,3,4,n-2,n-1,n,图,2-8,将来值,F,现金流量图,F,(3）等年值,A,等年值指从现在时刻来看，以后分次等额支付的货币资金，简称年金。,年金满足两个条件：,a.,各期支付（或收入）金额相等,b.,支付期（或收入期）各期间隔相等,年金现金流量图如图2-9。,0,1,2,3,4,n-2,n-1,n,图,2-9,年金,A,现金流量图,A,A,A,A,A,A,A,5,6,A,A,（4）递增（或递减）年值,G,递增（或递减）年值指在第一年末的现金流量的基础上，以后每年末递增（或递减）一个数量递增年值现金流量图如图2-10。,0,1,2,3,4,n-2,n-1,n,图,2-10,递增年值,G,现金流量图,A+G,A,A+2G,A+3G,A+,(n-,3,),G,A+,(n-,2,）,G,A+,(n-,1,）,G,小结：,大部分现金流量可以归结为上述四种现金流量或者它们的组合。,四种价值测度,P、F、A、G,之间可以相互换算。,在等值计算中，把将来某一时点或一系列时点的现金流量按给定的利率换算为现在时点的等值现金流量称为,“,贴现,”,或,“,折现,”,；把现在时点或一系列时点的现金流量按给定的利率计算所得的将来某时点的等值现金流量称为,“,将来值,”,或,“,终值,”,。,2.3.3 普通复利公式,（1）一次支付类型,一次支付类型的现金流量图仅涉及两笔现金流量，即现值与终值。若现值发生在期初，终值发生在期末，则一次支付的现金流量图如图2-11。,0,1,2,3,4,n-2,n-1,n,P,图,2-11,一次支付现金流量图,F=,？,5,一次支付终值公式（已知,P,求,F）,一次支付现值公式（已知,F,求,P）,（2-12）,称为一次支付现值系数，或称贴现系数，用符号,例,2-4,如果要在第三年末得到资金,1191,元，按,6%,复利计算，现在必须存入多少？,解：,0,1,2,3,P=,？,图,212 ,例,24,现金流量图,F=1191,（2）等额支付类型,为便于分析，有如下约定：,a.,等额支付现金流量,A（,年金）连续地发生在每期期末；,b.,现值,P,发生在第一个,A,的期初，即与第一个,A,相差一期；,c.,未来值,F,与最后一个,A,同时发生,。,等额支付终值公式（已知,A,求,F）,等额支付终值公式按复利方式计算与,n,期内等额系列现金流量,A,等值的第,n,期末的本利和,F（,利率或收益率,i,一定）。其现金流量图如图2-13。,0,1,2,3,4,n-2,n-1,n,图,2-13,等额支付终值现金流量图,A,F=？,5,A,A,A,A,A,A,A,根据图2-13，把等额系列现金流量视为,n,个一次支付的组合，利用一次支付终值公式（2-7）可推导出等额支付终值公式：,用 乘以上式，可得,（2-13）,（,2-14,）,由式（2-14）减式（2-13），得,（2-15）,经整理，得,（2,16）,式中,用符号,表示，称为等额支,付终值系数,例,2,5,若每年年末储备,1000,元，年利率为,6%,，连续存五年后的本利和是多少？,解：,等额支付偿债基金公式（已知,F,求,A）,等额支付偿债基金公式按复利方式计算为了在未来偿还一笔债务，或为了筹措将来使用的一笔资金，每年应存储多少,资金。,4,0,1,2,3,n-2,n-1,n,图,214,等额支付偿债基金现金流量图,A=,？,F,5,由式（,2,16,），可得：,（,2,17,）,用符号 表示，称,为等额支付,偿债基金系数,。,例,2,6,如果计划在五年后得到,4000,元，年利率为,7%,，那么每年末应存入资金多少？,解：,等额支付现值公式（已知,A,求,P）,这一计算式即等额支付现值公式。其现金流量图如图2,15。,0,1,2,3,5,n-2,n-1,图,215,等额支付现值现金流量图,A,A,A,A,A,A,A,P=,？,4,A,由式（2,16),（2,16）,和式（2,7）,（2,7）,得,（2,18）,经整理，得,（2,19）,式（2,19）中,用,符号,表示，称为等额支付现值系数。,例,2,7,如果计划今后五年每年年末支取,2500,元，年利率为,6%,，那么现在应存入多少元？,解：,等额支付,资金,回收公式（已知,P,求,A,）,0,1,2,3,4,n-2,n-1,n,图,216,等额支付资金回收现金流量图,5,A=,？,P,等额支付资金回收公式是等额支付现值公式的逆运算式。由式（2,19），可得：,（2,20）,式（2,20）中，,用符号 表示，,表示，称为等额支付资金回收系数或称为,等额支付资金,还原系数。,可从本书附录复利系数表查得。,例2,8 一笔贷款金额100000元，年利率为10%，分五期于每年末等额偿还，求每期的偿付值。,解：,因为，,（,2,21,）,故等额支付资金回收系数与等额支付偿债基金系数存在,如下,关系：,（,2,22,）,（,3,）等差支付序列类型,图,2,17,是一标准的等差支付序列现金流量图。,0,1,2,3,4,n-2,n-1,n,图,217,标准等差支付序列现金流量图,2G,(,n-,3)G,G,(,n-,2)G,(,n-,1)G,3G,应注意到标准等差,序列,不考虑第一年末的现金流量，第一个等差值,G,的出现是在第二年末。,存在三种,等差支付序列公式,，,下面分别介绍。,等差支付序列终值公式（已知,G,求,F）,（2,23）,式（2,23）两边乘,，得,式（2,24）减式（2,23），得,（2,25）,所以,（2,26）,式（2,26）即为等差支付序列终值公式，式中,用符号,表示，称为等差支付,序列终值系数。,可从本书附录复利系数表查得。,（2,26）,式（2,26）即为等差支付序列终值公式，式中,用符号,表示，称为等差支付,序列终值系数。,可从附录复利系数表查列得。,等差支付序列现值公式（已知,G,求,P）,（,2,27,）,式,（,2,27,）,中,用符号 表,表示，称为等差支付序列现值系数。,可从,附录复利系数表查得。,等差支付序列年值,公式,由等差支付序列终值公式（2,26）和等额支付偿债基金公式（2,17）可得等差支付序列年值公式（2,28）：,（2,28）,注意到，式（,2,26,）、式（,2,27,）和式（,2,28,）均是由递增型等差支付序列推导出来的，对于递减型等差支付序列其分析处理方法基本相同，推导出的公式一样与递增等差复利计算恰恰相反，只差一个负号。,运用以上三个公式分析解决问题时，应把握图,2,17,和图,2,18,标明的前提条件的。现值永远位于等差,G,开始出现的前两年。在实际工作中，年支付额不一定是严格的等差序列，但可采用等差支付序列方法近似地分析问题。,0,1,2,3,4,n-2,n-1,n,G,2G,3G,(n-3)G,(n-2)G,(n-1)G,图,218,标准递减型（与图,217,相对应）,等差支付序列现金流量图,例,2,9,某人计划第一年末存入银行,5000,元，并在以后九年内，每年末存款额逐年增加,1000,元，若年利率为,5%,，问该项投资的现值是多少？,0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,5000,6000,7000,8000,9000,10000,11000,12000,13000,14000,P=,？,图,219 ,例,29,现金流量图,解：,基础存款额,A,为,5000,元，等差,G,为,1000,元。,例,2,10,同上题，计算与该等差支付序列等值的等额支付序列年值,A,。,解：设基础存款额为,A,5000,，设等差,G,的序列年值为,A,G,。,所以，,0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,A=9099,元,图,220 ,例,210,现金流 量图,例,2,11,计算下列现金流量图中的现值,P,，年利率为,5%,0,1,2,3,4,5,6,7,图,2,21 ,例,2,11,现金流量图,50,50,50,70,90,110,130,P=,？,解：设系列年金,A,的现值为,P,1,，等差,G,序列的现金流量为,P,2,。,24 资金时间价值的具体应用,例,2,12,某工程基建五年，每年年初投资,100,万元，该工程投产后年利润为,10%,，试计算投资于期初的现值和第五年末的终值。,0,1,2,3,4,5,图,222 ,例,212,现金流量图,100,万,100,万,100,万,F,5,=,？,100,万,P,-1,=,？,-1,100,万,解：设投资在期初前一年初的现值为,P,-1,，投资在期初的现值为,P,0,，投资在第四年末的终值为,F,4,，投资在第五年末的终值为,F,5,。,例12,13某公司计划将一批技术改造资金存入银行，年利率为5%，供第六、七、八共三年技术改造使用，这三年每年年初要保证提供技术改造费用2000万元，问现在应存入多少,资金？,0,1,2,3,4,5,6,7,2000,2000,2000,P,0,P,4,图,223 ,例,213,现金流量图,图,2,23 ,例,2,13,现金流量图解：设现金存入的资金为,P,0,，第六、七、八年初（即第五、六、七年末）的技术改造费在第四年末的现值为,P,4,。,答：现应存入的资金为,4480.8,万元。,例,2,14,试计算图,2,24,中将授金额的现值和未来值，年利率按,6%,计算。,A=20000,元。,A,A,A,A,3000,A,A,A,A,A,A,A,3500,1,2,3,4,5,6,7,15,16,17,18,19,20,21,22,0,图,224 ,例,214,现金流量图,解：由图,2,24,可知，年金为,20000,元，第,7,年末和第,16,年末分别另收受金额,10000,元和,15000,元。设现值为,P,，未来值为,F,。,答：现值为,216719,元，未来值为,780943,元。,例,2,15,计算未知年份数。若年利率为,5%,，为了使,1000,元成为,2000,元，需时间多长？,解：可利用复利系数表求解。设年份数为,n,。,故,查年利率为,5%,的一次支付现值系数表，可知系数值,0.5,介于年份数,14,年与,15,年之间。,采用插值法计算,n,值。,插值法原理如图,2-25,。,图,2,25,插值法原理,图,2,25,中，是变量,n,的函数。,（,2,29,）,（,2,30,）,n,（,2,31,）,（,2,32,）,本例题取,=14,年，,=15,年,故由式,2,32,例,2-16,一笔贷款金额为,500,万元，年利率为,10%,，贷款期限为,5,年。现有四种偿还方式：,a.,第,5,年末本利和一次偿还；,b.,每年还本付息一次，,5,年还清，每年等额还本金,100,万元；,c.,每年还本付息一次，但每次偿还的本利和是等额的，,5,年本息还清；,d.,每年还本付息一次，但每年等额还本金,100,万元，,5,年还清，但每年所还本金单独按年限计算复利还本利息。,试分别计算四种偿还方式的本利的并,根据,资金时间价值原理进行分析。,解：第,5,年末本利和一次偿还，所偿的本利和为,按贷款本金每年等额还款计算结果列表如下,进入,：,按年金还本付息,采用这种方式还本付息时，与第二种偿还方式不一样，利息不单独计算。每年偿还的年金由式（,2,20,）计算得出,=1318987.4,元,按年金还本付息可列表如下：,进入,各等额本金按年限计算复利还本利息,这一还贷方式与第二种偿还方式的差别仅在于计息的方式不同，方式二按贷款余额计息，这一方式由各等额本金按年限计算复利还本利息。,计算结果列表如下：,进入,思考与练习,1,资金时间价值的来源是什么？,2,投资项目评估中为什么要使用复利来计算资金的时间价值？,3,机会成本概念与资金时间价值概念的联系与区别是什么？,4,某人现在借出,1000,元，年利率为,6%,，借期,5,年。若考虑一次收回本利，,5,年后他将收回多少款额？,5,如果银行利率为,5%,，为了在,5,年后获得一万元款项，现在应存入多少现金？,6,设某工程投产后每年净收益达,2,亿元，希望在十年内连本带利把投资全部收回，若年利率为,10%,，问该工程开始时应筹划多少投资？,7,某工程计划投资,10,亿元，施工期为,5,年，假设每年分摊投资各为,2,亿元。如果全部投资由银行贷款，贷款年利率为,7%,，问工程建成投产时实际欠银行资金多少？,8,某人现在借款,1000,元，年利率为,6%,，若要求五年内等额偿还，试求各年末该偿付的金额。,9,如果为了在,10,年后能够更新一台设备，预计其时价格将为,100,万元，在银行年利率,5%,不变的情况下，每年应储存多少资金？,10,某企业新建一条生产线，计划四年完成，方案实施时，应立即投入,2000000,元，二年后再投入,1500000,元，四年后又投入,1000000,元，年利率为,4%,，若折旧不计，问经过,10,年后，此生产线价值若干？,11,某企业采用自动控制生产流水线，一次性投资,250,万元，,10,年后残值为,50,万元。折现率为,5%,。若按等额值回收投资，每年应回收投资若干？,12,某投资者现存款,20000,元，三年后再存入,5000,元，五年后再存入,10000,元，要把总投资额累积至,100000,元，问要花多少年？年利率为,6%,。,13,计算图中移动等差数列的相当年金数列，年利率为,5%,。,012345675050507090110130,0,1,2,3,4,5,6,7,50,50,50,70,90,110,130,第三章 投资项目的经济效果评估方法,经济效果评价指标主要可分为两大类：一类是不考虑资金时间价值的静态评价指标；另一类是考虑资金时间价值的动态评价指标。,（,3-1,）,式中，,P,t,：投资回收期,CI,t,：第,t,年的现金流入量,CO,t,：第,t,年的现金流出量,（,CI,CO,）,t,：第,t,年的净现金流量,3.1,静态评价指标,3.1.1,静态投资回收期,设行业的基准投资回收期为,Pc,，以投资回收期指标作为项目可行或择优的依据时，其判别的准则为：,若,P,t,Pc,，表明项目可在低于标准投资回收期的时间内收回投资，方案可行；,在实际计算时，投资回收期可用财务现金流量表累计净现金流量计算求得，其计算公式如下：,（,3-2,）,当项目投资为一次性初期投资，每年的净收益相同时，投资回收期的表达式为：,（,3-3,）,式中，,K,：总投资,R,：年净收益,例,3-1,某项投资方案各年份净现金流量如表,3-1,所示：,表,3-1,单位：万元,年份,0,1,2,3,4,5,6,净现金流量,-1000,500,400,200,200,200,200,累计净现金流量,-1000,-500,-100,100,300,500,700,如果基准回收,Pc=3.5,年，试用投资回收期指标评价该项目是否可行。,解：依题意，有,可知：,2P,t,3,由式,(3-2),有：,年,Pc,故方案可以接受。,该指标的优点,：,第一，计算简单，使用方便；,第二，能反映项目的风险性。,该指标的缺点,：,第一，没有考虑资金的时间价值；,第二，没有考虑项目投资回收期后发生的现金流量，因而无法反映项目在整个寿命期内的经济效果。,3.1.2,静态投资收益率,静态投资收益率是指项目达到设计生产能力后在正常生产年份的净收益与投资总额的比率。,E=P/K,（,3-4,）,式中，,E,：投资利润率,P,：正常生产年份的年利润或年均利润,K,：总投资额,设,E,c,为标准投资收益率，则当,EE,c,时投资项目可行，多方案择优时，,E,最大为优。,例,3-2,：某项目投资,50,万元，预计正常生产年份年收入,15,万元，年支出为,6,万元，若标准投资利润率为,E,c,=15%,，试用投资收益率指标评价该项目是否可行？,解：,100%=18%,E,c,故该项目可接受。,3.1.3,追加投资回收期,追加投资回收期,是指在项目正常的生产年份中，用生产成本或经营费用的节约额来补偿或回收追加投资所需要的期限。,其计算公式为：,（,3-5,）,设行业基准追加投资回收期为,Pc,，当,PaPc,时，选取投资额大的方案；当,Pa,Pc,时，选择投资小的方案。,例,3-3,：一工厂拟建一机械加工车间，有两个方案可供选择，甲方案采用中等水平工艺设备，投资,2400,万，年生产成本为,1400,万；乙方案采用自动线，投资,3900,万，年生产成本为,900,万元。该部门的基准追加投资回收期为,5,年，应采用哪种方案较为合理？,解：,（年）,Pc=5,（年）,所以应采用乙方案。,运用追加投资回收期对多方案进行评价时，可采用环比法求解。,例,3-4,：现有四个同产品、同产量的投资方案，其投资及年经营费见表,3-2,。标准投资回收期为,6,年，试判别四投资方案的优劣。,表,3-2,方案,费用,A B C D,投资（万元）,经营费（万元,/,年）,30 40 20 24,12 7 15 13,解：将各方案按投资额从小到大的顺序排列，再根据环比法求解。,取,D,方案，淘汰,C,方案。,c,CD,P,P,年,2,13,15,20,24,=,-,-,=,c,DA,P,P,年,6,132,13,24,30,=,-,-,=,c,AB,P,P,年,2,7,12,30,40,=,-,-,=,取,A,方案，淘汰,D,方案,。,取,B,方案，淘汰,A,方案。,故,B,方案最优。,3.1.4,年计算费用,对于以投资额与成本为评价依据的两互斥方案，设标准追加投资回收期为,Pc,，由式（,3,5,）有：,（,3-6,）,0,，,NPV,B,0,，,NPV,C,0,可知，三方案均可行。,又,:,0,可见，,B,方案相对于,A,方案的追加投资未取得好效果，故,A,方案更优。,同理，有,:,0,可见，,C,方案最优。与用净现值判断所得结论一致。,差额内部收益率,(),（,3-21,）,差额内部收益率亦可理解为使两方案净现值（净年值）相等时的折现率。即：,=,（,3-22,）,评价准则：,MARR,，投资（现值）大的方案被接受,NAV,A,，故选择,B,方案。,差额内部收益率法。,差额内部收益率的方法是令两方案净年值相等。,方案择优的规则：,在存在正的,IRR,前提下，,IRR MARR,，年均净现金流大的方案为优；,IRRMARR,因此，应选择年均净现金流大的方案。,再计算两方案的年均净现金流。,A,方案年均净现金流,=,B,方案年均净现金流,=,故应选,B,方案。,净现值法,a,对于某些项目来说，可以按共同的分析期将各方案的年值折现。判断与择优的准则是：净现值非负方案可行，净现值最大的方案最优。,例,3-18,：同例,3-17,，用净现值法进行方案评选择优,解：两方案的最小公倍数为,10,年，这意味着,A,设备在,5,年之后还必须再购买一台同样设备。这样，设备,A,、,B,的现金流量如图,3-5,所示。,A,设备的现金流量图：,10,10,35,10,1,2,3,100,100,年,B,设备的现金流量图：,10,10,55,10,1,2,3,300,年,图,3-5 A,、,B,的现金流量图,=121.55,（万元）,故选用,B,设备。,b,对于自然资源（如矿产资源、煤、石油等）中不可再生资源的开发项目来说，在进行方案择优时，恰当的方法是直接按方案各自寿命期计算的净现值进行择优评价。,其隐含的假定是：用寿命期长的方案的寿命期作为共同分析期，寿命短的方案在寿命期结束后，假定其持续方案按基准贴现率取得收益。,例,3-19,：对某矿产资源的开发设计了,A,、,B,两个方案，预计其投资和各年现金流如表,3-17,，试用现值法进行方案评选择优（,MARR=10%,）。,表,3-17,净现值计算表 单位：万元,年,末,方,案,0,年净现金流量,寿命期,A,B,-8000,-10000,1000,1100,90,80,解：分别计算,A,、,B,两方案的净现值,NPV,A,，,NPV,B,。,两方案均可行，且,B,方案优于,A,方案。,3.3.4,相关方案的经济效果评价,（,1,）无资金约束下现金流相关方案的评估择优,其主要思路是：先将各方案组合成互斥方案，计算各互斥方案的现金流量，再应用各种经济效果评估指标进行评价。,例,3-20,：在两座城市间有两个投资方案,A,、,B,，,A,为建高速公路，,B,为建铁路，只上一个项目时各项目的净现金流如表,3-18,所示；两个方案都上时，会对另一方案的现金流产生影响，估计有关数据如表,3-19,。,MARR=10%,，试进行方案评价择优。,年,末,方,案,0,年净现金流入,寿命期,高速公路,A,铁 路,B,-50,-30,10,6,4