试论金融一体化中保险产品的创新.pptx

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保险产品创新,试论金融一体化中保险产品的创新,第1页,传统金融业各个部分相互融合渗透,银行,保险,证券,产品融合,组织融合,技术融合,试论金融一体化中保险产品的创新,第2页,因为不一样金融机制含有独特价值，一体化不会发生在全部领域，而只可能成长于部分交叉重合业务范围。有两个领域市场竞争已经成为一体化切入点：,证券投资,个人家庭资产管理,试论金融一体化中保险产品的创新,第3页,保险创新趋向,开发间隙市场，填补传统保险不足,渗透到保险以外金融领域所发展“融合型”保险创新产品,保险连接型证券、保险衍生产品、信用保险产品。,试论金融一体化中保险产品的创新,第4页,保险创新产品种类,1.储蓄投资型保险产品：,投资连接寿险保单、万能寿险、分红保单、保本财产保险单,2.证券化保险产品（保险证券）：,灾害期权和期货、灾害债券、气候保险单等。,3.金融信贷和经营风险保险型产品：,信用担保保单、企业收入保险。,试论金融一体化中保险产品的创新,第5页,保险证券化起因,募集赔偿资金,风险转嫁,市场推进,财产证券,监管与企业转制,改进资本效率,融资,寿险证券,试论金融一体化中保险产品的创新,第6页,单位10亿美元,新发行和往年已发行财产保险证券（）,试论金融一体化中保险产品的创新,第7页,单位10亿美元,新发行和往年已发行寿险证券（）,试论金融一体化中保险产品的创新,第8页,保险证券产品市场特征,集中在灾害保险领域,以风险转嫁型证券为主,债券型保险证券占据主要地位,以机构投资者为主,证券发行人多为再保险人和投资银行,试论金融一体化中保险产品的创新,第9页,市场地位,原保险,再保险,资本市场,保险单,分保协议,保险证券化产品,一级市场,二级市场,三级市场,试论金融一体化中保险产品的创新,第10页,财产保险证券,风险转嫁型,风险融资型,试论金融一体化中保险产品的创新,第11页,风险转嫁型证券灾害债券,再保险人,投资者,SPV,受托人担保资产,再保险费,损失赔偿,扣除损失后本息偿付,资产变现,保险费和债券本金,投资本金,试论金融一体化中保险产品的创新,第12页,按风险种类分为：单一危险型,综合危险型,按损失责任确认依据：指数型债券,实际损失型债券,按风险利益分为：本金保护型,本金损失型,部分本金保护型,试论金融一体化中保险产品的创新,第13页,SR Earthquake Fund Ltd(SREFL)地震债券发行情况,发行量,利率,A1和A2,6200万,A1：8.46%,A2:Libor+255bp,B级,6000万,10.493%,C级,1470万,11.952%,试论金融一体化中保险产品的创新,第14页,SREFL地震债券风险/利益一览表,PCS估测最大承保损失额（亿）,年出险概率%,本金损失比率（%）,A1A2 B C,赔偿触发点（亿）,A1A2 B C,最大赔偿额（万）,A1A2 B C,=120,2.4,0 0 100,120,0 0 1470,=185,1.00,20 33 100,185 185,1240 1980 1470,=210,0.76,40 66 100,2480 3960 1470,=240,0.52,60 100 100,3720 6000 1470,试论金融一体化中保险产品的创新,第15页,C级债券含有保险指数期权属性，风险大、利率高。,A、B级债券含有再保险分层合约方式,试论金融一体化中保险产品的创新,第16页,天灾债券意义,一方面为保险风险再分散提供了新途径；其次投资者提供了新投资渠道。使其能够直接进入只有专业经营机构才可进入灾害保险和再保险领域，增加了风险组合，保险资产风险与其他资产风险非相关性能回避经济系统风险，使投资组合进一步优化。,试论金融一体化中保险产品的创新,第17页,风险分散范围扩大到全球资本市场,不存在再保险中违约对手风险,防止再保险中单笔协议依据损失统计定费率，从而造成高费率弊端。,试论金融一体化中保险产品的创新,第18页,灾害债券零贝塔性质,资产组合理论认为：当投资资产组合中增加了新品种，只要这一资产能提供对应收益，同时该资产风险与其它资产风险具非相关性，新增加资产品种就能有效降低投资组合风险。,保险理论认为：灾害债券（及其它保险证券）风险与普通金融资产风险严格非相关，属于非经济性风险，属于投资理论中含有“零贝塔”属性资产范围，能回避经济系统风险，优化资产组合。,试论金融一体化中保险产品的创新,第19页,风险融资型财产保险证券,盈余票据,意外事件股份,试论金融一体化中保险产品的创新,第20页,盈余票据,盈余票据属于债务性保险融资型证券，含有长久债券属性，可作为辅助性资本金，计入企业资本账户。,试论金融一体化中保险产品的创新,第21页,意外事件股份,为了处理灾害事故资金起源而发行、含有专用性特点股权性资本，采取收益比较确定优先股份形式。由保险人向投资人支付一定期权费，并约定未来当灾害事故发生时，保险人有权按照市场价格发行意外股份，以取得现金。股份提供分红利益由伦敦银行拆借利率加上买卖差价组成，差价在发行前预先设定。含有转换为普通股权利，转换价格以转换前30天平均股价为准。,试论金融一体化中保险产品的创新,第22页,百慕大某再保险企业发行一个价值1亿美元意外事件股份，其启用条件是，该企业负担分入业务中单一事故损失超出2亿美元，或年累计损失超出2.5亿。为了取得这一发行期权，发行人向投资者支付了相当于发行总额2.4%期权费，累计240万美元。,试论金融一体化中保险产品的创新,第23页,寿险证券,将协议中所包含预期保费收入、盈余、利润等未来现金流量组合成简约、标准、便于销售证券品种，供资本市场投资者认购，为寿险经营融资和转嫁风险。,试论金融一体化中保险产品的创新,第24页,人寿保险证券,寿险证券,储蓄投资型证券,融资转嫁型证券,风险转嫁型,融资型,资产抵押型证券,生命债券,VIF证券,准备金证券,试论金融一体化中保险产品的创新,第25页,可打包现金流和风险：,预期保费、年金本金、投资收益、经营费用等现金收入。,死亡给付、年金支付、退保金和待摊费用等现金支出。,死亡偏差、长寿风险、协议连续风险、退保风险、利率风险等。,试论金融一体化中保险产品的创新,第26页,融资型人寿保险证券VIF(Value-In-Force有效价值),VIF是指寿险现金流中按照业务已经形成，不过核实上尚难兑现资金流或价值（待摊费用和预期利润）。大量VIF会占用企业资金，为了将这类资金解套所发行寿险证券称为VIF证券。,试论金融一体化中保险产品的创新,第27页,原始再保险人,证券担保保险费,证券发行现金收入,转分保人SPV,投资者,资产管理人,证券担保人,证券本金,利息本金偿付,委托资产,担保,担保保险费,图2 寿险VIF证券运行流程图,试论金融一体化中保险产品的创新,第28页,VIF债券融资比较优势,同企业债筹资相比：担保直接、详细、资金利用方向明确,同再保险分保套现相比：规模大、期限长、融资成本低、无对手风险。,试论金融一体化中保险产品的创新,第29页,监管回避型融资证券准备金债券,起因于政府监管法律证券。作用主要在于降低财务杠杆率释放资本金用于其它经营需要。,试论金融一体化中保险产品的创新,第30页,美国准备金融资证券,人寿保险企业,再保险企业,资本市场信托人,再保险准备金,借贷信托,投资者,资产管理协议,证券本金,证券销售,证券投资本金,投资本金,盈余证券发行,普通股,现金,再保险协议,信托保障,试论金融一体化中保险产品的创新,第31页,利用保险监管重心是承保企业经营资本而不是金融集团资本分离监管模式漏洞，经过债券发行将寿险企业负债转换成了集团企业义务，从而回避最低资本限额监管。,试论金融一体化中保险产品的创新,第32页,按照财务准则，长久盈余债券作为次级资本对待，该债券发行可增加债务性资本。,属无追索权债券，信用评级中可不作为负债项目，不列入杠率计算原因，可降低风险基础资本限额数量。,试论金融一体化中保险产品的创新,第33页,风险转嫁型寿险证券生命债券,瑞士再,保险,保险费支付,本金偿付权益,交换对手,Vita资本有限企业,生命指数权重：美国70%英国15%法国7.5瑞士5%意大利25%,利率交换,伦敦拆息换固定收益,投资人,投资本金,伦敦拆息+135基点,债券发行,图3 SwissRe 年生命表指数债券（-发行）运行流程,试论金融一体化中保险产品的创新,第34页,该债券保障保险人承保标死亡率高于预期风险，因为MRB建立在不一样国家人口生命指数基础上，即实际死亡偏差建立在若干国家基础上，所以偏差出现概率较低，故本金损失概率较低。,试论金融一体化中保险产品的创新,第35页,寿险证券作用,未来现金流转换为即期现金流，实现资金调期利用。缓解资本监管压力,处理寿险经营“前亏后盈”困境,增加资本市场投资品种。VIF证券含有大数定律优势，低风险高回报。,促进金融定价技术发展,因为缺乏二级市场，保险风险缺乏流动性，无套利特征是其定价一大难题，保险风险证券交易将提供定价参考系。,试论金融一体化中保险产品的创新,第36页,融资信用保险,信用保险：以各种信用关系为标保险（非纯粹风险）,传统信用保险：贸易中应收帐款信用保障产品（出口信用保险）,创新型信用保险：融资借贷中违约风险保障产品,试论金融一体化中保险产品的创新,第37页,保险对银行信贷促进作用,抵押资产保险,信用额度提升,信贷条件优惠,抵押资产证券保险,提升资产证券信用等级,释放资本,信用风险和保险风险,交换,风险组合多样化,扩展经营范围,试论金融一体化中保险产品的创新,第38页,融资信用证券化,借贷信用证券,Credit Default Obligations(CDO),利用金融证券原形工具来组合和传递银行（和企业）资产负债表上现金流量，由资本市场投资者投资证券产品。,试论金融一体化中保险产品的创新,第39页,信用证券化分类表,标资产持有主体,包装资产多少,组合资产原形,详细创新产品,银行信贷资产CLO,单一资产证券组合资产证券,抵押债权合约,信用交换,住宅抵押资产证券,银行保险违约交换,企业借贷资产（CDO）,单一资产证券,组合资产证券,应收帐款和票据,企业债券,无形资产特许费证券,应收款证券企业债券,试论金融一体化中保险产品的创新,第40页,银行信用证券Credit Load Obligations（CLO）种类,抵押债务合约（Collatteralized Debt Obligation）CDO,以抵押信贷资产为元素证券化资产,信用违约交换（Credit Default Swaps）CDS,交易主体违约风险置换,试论金融一体化中保险产品的创新,第41页,银行信用风险传递机制,银行信用风险传递机制,银行间信用交换,信贷保险,SPV机制,试论金融一体化中保险产品的创新,第42页,银行信贷违约风险转移机制,形式,金融产品,风险承接者,金融属性,同业交换,跨业交换,信用交换协议,银行同业,银行、保险,信用交换,SPV机制,CDO,资本市场投资者,信用证券化,信贷保险,保险单=CDO担保,保险人：违约事件赔偿,信用保险单,保险交换协议,保险人：违约事件赔偿,跨业保险交换,试论金融一体化中保险产品的创新,第43页,住宅抵押资产违约风险保险安排,抵押贷款资产池,联邦住宅抵押贷款企业,FreddieMac,大通银行账户,托管人,G3抵押再保险企业,开曼注册SPV,摩根斯坦利证券,承销商,投资者,摩根斯坦利资本,服务有限企业,信用损失事件,托管佣金,保险费,债券本金,利率交换：实际利率换定时利息支付,保费支付,资产损失赔偿,发行债券,债券本息偿付,债券销售获取本金,B级,C级,D级,E级,A级,扣除对FreddieMac赔偿,试论金融一体化中保险产品的创新,第44页,信用风险和保险风险跨业交换,银行和保险人之间风险“置换”，用保险风险（负债）来交换银行信用风险（资产）,单一资产信用交换（风险集中，损失不确定性强）,组合资产信用交换,将贷款、债券、和其它证券资产捆绑、结构成特定资产组合，评定信用等级，划分若干个损失数额层次，安排损失赔偿责任。（类似于分层再保险）,试论金融一体化中保险产品的创新,第45页,案例,设有一家持有70种优质贷款商业银行，依据巴塞尔协议要求，不论贷款质量优劣，需提取8%准备金，现在需要寻求资本解放路径，贷款总价值为10亿美元。,财务管理者设计了一个70种资产组合信用违约交换交易，该交易将提供总括性损失保障。分层再保险安排：银行自留万美元股本层损失，保险人负担剩下损失。即万美元以上9.8亿美元。,试论金融一体化中保险产品的创新,第46页,保险人：回避金融管制、扩展经营领域、风险组合多样化、增加保费收入。,银行：回避监管、解放资本金、分散风险、缓解流动性压力。,试论金融一体化中保险产品的创新,第47页,一体化金融市场风险转移市场RTM（CrossSectoral Risk Transfers）,银行：,信贷资产组合,中信用风险,组合,保险负债：,以信贷保险单和跨业,交换形式吸收信用风险,保险证券和衍生品,资本市场,投资者,接收保险,证券,金融风险保险化,试论金融一体化中保险产品的创新,第48页,美国金融危机形成机理及保险业角色,年经济衰退,扩张性财政政策：减税；,扩张性货币政策：降息,刺激消费和信贷,房地产市场繁荣,试论金融一体化中保险产品的创新,第49页,银行和贷款机构盈利压力增大,贷款机构降低贷款条件向信用差借款人提供住房抵押贷款,贷款机构转移风险：资产抵押债券ABS(AssetBacked Security)出售给投资银行,投资银行转移风险：CDO出售给其它金融机构（银行、保险、基金企业）,试论金融一体化中保险产品的创新,第50页,银行为转移次债风险购置信贷保险,保险人为CDO提供担保，债券信用等级增加,经过重重包装，次债变为高等级债券进入各金融机构投资组合中,市场繁荣期各方获益,经济过热，年6月，美联储17次加息,违约率上升、房产价值缩水,试论金融一体化中保险产品的创新,第51页,放贷机构、次债持有机构巨额亏损,保险机构巨额亏损,连锁反应，金融危机,试论金融一体化中保险产品的创新,第52页,借款人,放贷机构,投资银行,保险企业,抵押,贷款,出售ABS,提供资金,出售CDO,提供资金,赢利,亏损,激发贷款热情业务剧增,赚取利润,赚取利润,贷款违约陷入困境,投资亏损,投资亏损,承保违约损失,房价上涨,房价下跌,给债券承保,试论金融一体化中保险产品的创新,第53页,保险衍生品,保险衍生品,保险期货期权,保险交换,灾害保险期权,非灾害保险期权,直接保险交换,结构型保险交换,试论金融一体化中保险产品的创新,第54页,灾害保险期权,产生背景：,再保险不足事前分保两难抉择,分出过多，而实际损失不大，流失利益,分出过少，而实际损失巨大，不堪重负,试论金融一体化中保险产品的创新,第55页,1992年美国芝加哥期货交易所（CBOT）推出首批灾害期货合约创造了第一代保险衍生品,1995年美国财产保险赔付服务中心（PCS）推出改进产品灾害指数期权PCS期权,试论金融一体化中保险产品的创新,第56页,多头看涨期权（Call Option）：关于未来能否买进标资产权利交易。,空头看跌期权（Put Option）：关于未来能否卖出标资产权利交易。,试论金融一体化中保险产品的创新,第57页,期权与再保险比较：,原保险人经过购置一个看涨期权价差成功复制再保险中分保限额,原保险人,期权买方,再保险人和资本市场投资者,期权卖方,再保险费,期权费,损失分保赔偿限额,看涨期权价差,试论金融一体化中保险产品的创新,第58页,某企业在美国东部地域承保灾害风险责任量占全行业总量0.1%，该灾期价差为200/250（全行业分保限额是200亿以上 250亿以内部分）,PCS每一指数点货币折算额200,协议单价1.8点，折算额2001.8=360,试论金融一体化中保险产品的创新,第59页,保险人应分出损失：,500万=（250亿-200亿）1/1000,每份合约最大潜在利益：10000=（250亿-200亿）200,保险人应购置合约份数：500份=500万/1万,原保险企业最大损失：180000=500份 360,该企业潜在利益：5000000=500份 10000,相当于支付 18万购置了 500万再保险,试论金融一体化中保险产品的创新,第60页,气候保险产品看跌期权Weather Put Option(WPO),性质：经营风险保险,受气候影响行业：供暖行业、保暖衣饰行业、制冷器具行业、软饮料行业、旅游娱乐、体育赛事、建筑工程、农业生产和供给等,试论金融一体化中保险产品的创新,第61页,为了控制能源经营企业因气温产生经营风险，美国保险界率先在能源行业利用看跌期权原理设计了保险衍生品天气看跌卖出期权（Weather Put Option）合约。承保风险为能源企业因暖冬引发居民取暖需求下降，企业经营收入降低甚至亏损气候风险。,试论金融一体化中保险产品的创新,第62页,合约主要利益：若气温升高，实际需求指数小于协议指数，合约含有正值。这时风险企业能够卖出持有期权，取得对应资金，以赔偿因气温升高而产生经营收入损失。此时，期权合约出售方保险人必须接收，即买进合约，支付相当于实际气温需求指数和协议气温指数差额部分折算货币额；若气温偏低，实际气温需求指数大于协议气温，合约执行就只含有负价值时，风险企业能够放弃合约卖出权利，由此只损失为获取卖出选择权而支付期权费用。,试论金融一体化中保险产品的创新,第63页,与传统保险区分：,进入了经营风险,采取了金融产品标准化形式，按指数期权标准模式来设计,不落实传统保险赔偿标准,采取气温平均指数，综合反应气温改变对行业经营影响，与个别企业经营损失存在显著基差风险。,试论金融一体化中保险产品的创新,第64页,保险产品证券化作用,使保险经营模式发生主要转变。,由所谓风险“负担”中心（Warehousing）转变为风险传导中介(Intermediation)，形成同银行“脱媒”过程相反进化历程，转变为风险媒介经营模式。作为自然风险和金融风险汇聚传导中枢，将所汇聚风险组合打包传送到资本市场,试论金融一体化中保险产品的创新,第65页,我国保险产品创新特征,以模仿借鉴为主，缺乏原创性产品设计,以储蓄型为主导，缺乏保障型产品,（同业竞争替换）,创新权益性特征，主要为迎合市场暂时性需要,同业间简单复制，产品技术生命周期缩短，成本代价上升,试论金融一体化中保险产品的创新,第66页,保险产品创新必要性,潜在需求与有效需求悖论,试论金融一体化中保险产品的创新,第67页,中国历年保险收入、深度与密度,保费收入（亿）,增加速度%,保险密度(元/人),保险深度%,1993,499.6,35.80,42.16,0.98,1994,600,20.09,49.00,0.97,1995,683,13.83,56.39,1.17,3048.3,44.10,237.64,2.98,3848.8,26.30,287.44,3.33,4323,12.30,332.16,3.39,4928.4,14.00,375.64,2.70,5640.2,14.40,431.30,2.80,7033.4,25.10,532.42,2.93,试论金融一体化中保险产品的创新,第68页,保险密度,（美元/人）,保险深度,%,中国,70,2.9,韩国,2384,11.8,日本,3320,9.6,新加坡,2776,7.6,美国,4087,8.9,英国,7114,15.7,试论金融一体化中保险产品的创新,第69页,形成有效需求障碍：,1.风险保障方式上偏好储蓄投资性保障方式而不是集体互助保险方式。,2.保险供给引导和产品品质不足，性价比不理想，供给结构、需求结构错位，产能较低。,试论金融一体化中保险产品的创新,第70页,保险作用,经济赔偿,创造性职能：让人们瞬间拥有大额存款,3000,1000,0,3000,1000,0,储蓄存款,人寿保险,试论金融一体化中保险产品的创新,第71页,保险企业竞争战略和价格竞争约束,竞争战略：产品创新和价格竞争,价格竞争约束：投资困境,资本匮乏（盈余返还）,低赔付率水平（赔款支付/保费收入）,承保理赔费用率偏高，保险机制经济效率低，社会成本过重。保费组成中赔款成本和费用成本应保持在70,:30，高赔付率表达了商业保险机制经济效率和合理性。,试论金融一体化中保险产品的创新,第72页,我国保险产品创新方向,填补空白，实现产品结构多样化,加大对个人家庭财产保险、居民住宅保险、法律责任保险、工程保险、农业保险、养老保险开发和推广,在经营基础具备前提下，发展寿险证券、天气期权和灾害保险,试论金融一体化中保险产品的创新,第73页,寿险负债证券,处理保险协议“前亏后盈”局面,为产品研发和创新提供资金,类似于资产抵押证券，设计、发行相对简单,试论金融一体化中保险产品的创新,第74页,天气保险期权,可操作性：,1.可经过柜台和网路直接交易不需建立专门交易场所。,2.协议价值和利益易于认定，主要取决于气候原因，只要具备充分气象信息服务就可实施。,3.对于金融市场依赖度和关联性较弱，能够摆脱中国金融市场对产品创新制约和束缚。,试论金融一体化中保险产品的创新,第75页,谢谢！,试论金融一体化中保险产品的创新,第76页,