企业并购中的财务风险与防范.docx

企业并购中财务风险与防范

　　【论文摘要】　企业并购对其财务产生直接影响，对应带来了较大财务风险，尤其是最好资本结构偏离，造成企业价值下降，财务风险高涨。在企业并购过程中，怎样了解、掌控企业并购中财务风险，认真分析并有效防范和控制财务风险，关系到并购成功是否。
　　【论文关键词】　企业并购 财务风险 防范方法
　　现在国内企业间并购发展比较快，并购作为资本运行方式日益增多，其中出现了许多让人关注问题，尤其是其中存在财务风险显得尤为突出。所以，分析企业并购过程中可能存在风险，研究对应方法以防患于未然，对于企业并购将起到主动指导作用。
　　1.　并购含义和动因

　　企业并购，即企业之间合并与收购行为。企业合并是指两家或更多独立企业合并组成一家企业，常由一家占优势企业吸收一家或更多其余企业。收购是企业经过现金或股权方式收购其余企业产权交易行为。合并与收购二者密不可分，它们分别从不一样角度界定了企业产权交易行为。合并以造成一方或双方丧失法人资格为特征。收购以用产权交易行为方式取得对目标企业控制权力为特征。企业并购通常以获取被并购企业一定数量产权和主要控制权为目标。
　　企业并购动因：
　　一是寻求未来发展机会。
　　二是提升管理效率。
　　三是达成合理避税目标。
　　四是快速筹集资金需要。
　　2.　企业并购过程中财务风险
　　企业并购财务风险是指因为并购定价、融资、支付等各项财务决议所引发企业财务情况恶化或财务结果损失不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而造成企业财务困境和财务危机。它存在于企业并购整个流程中。
　　计划决议阶段财务风险
　　在计划决议阶段，企业对并购环境进行考查，对本企业和目标企业资金、管理等进行合理评价。在此过程中存在系统风险和价值评定风险。
　　系统风险。是指影响企业并购财务结果和财务情况不确定外部原因所带来财务风险，包含：利率风险、外汇风险、通货膨胀风险，等等。
　　价值评定风险。价值评定风险包含对本身和目标企业价值评定风险。企业在做出并购决议时，必须判断本身是否有足够实力去实施并购，其风险主要表现在过高地估量了企业实力或没有充分地发掘企业潜力；对目标企业价值评定风险主要表现在对未来收益大小和时间预期，假如因信息真实或者在并购过程中存在腐败行为，则都会造成并购企业财务风险和财务危机。
　　并购交易执行阶段财务风险
　　在并购实施阶段，企业要决定并购融资策略和支付方式，从而产生融资风险和支付风险。
　　融资风险。融资方式有内部融资和外部融资。即使内部融资无须偿还，无筹资成本，但会产生新财务风险。因为大量占用企业宝贵流动资金，会降低企业对外部环境改变快速反应和适应能力。外部融资包含权益融资、债务融资和混合性证券融资三种。权益融资能够快速筹到大量资金，但企业股权结构改变可能出现并购企业大股东丧失控股权风险。债务融资具备资金成本低，能带来节税利益和财务杠杆利益，但过高负债会使资本结构恶化，造成较高偿债风险。混合性证券融资是指兼具债务和权益融资双重特征长久融资方式，通常包含可转换债券、可转换优先股。发行可转换债券融资，企业不能自主调整资本结构，转换权行使会带来股权分散，放弃行使权则又使企业面临再融资风险。发行可转换优先股，企业能够使用较低股息率，但会使企业面临降低取得资金和增加财务负担风险。
　　支付风险。并购主要有四种支付方式：现金支付、股权支付、混合支付和杠杆收购。其风险主要表现在现金支付产生资金流动性风险、汇率风险、税务风险，股权支付股权稀释风险，杠杆收购偿债风险。

　　并购运行整合阶段财务风险
　　流动性风险。是指企业并购后因为债务负担过重，缺乏短期融资，造成出现支付困难可能性。并购活动会占用企业大量流动性资源，从而降低企业对外部环境改变快速反应和调整能力，增加了企业经营风险。
　　运行风险。是指并购企业在整合期内因为相关企业财务组织管理制度及财务运行过程和财务行为及财务管理人员财务失误和财务波动等原因影响，使并购企业实现财务收益与预期财务收益发生背离，有遭受损失机会和可能性。
　　3.　防范企业并购产生财务风险对策
　　聘请经验丰富中介机构以合理确定目标企业价值
　　因为并购双方信息不对称情况是产生财务风险根本原因，为了降低并购过程中财务风险，并购企业应聘请中介机构，包含经纪人、CPA事务所、资产评定事务所、律师事务所等，在并购前对目标企业进行详尽审查和评价，对信息加以证实并扩大调查取证范围。正确地对资产进行评定，为并购双方提供一个协商作价基础。并购方能够聘请投资银行依照企业发展战略进行全方面策划，对目标企业产业环境、财务情况和经营能力进行全方面分析，采取合理价值评定方法对同一目标企业进行评定，从而对目标企业未来自由现金流量作出合理预测，降低财务风险。
　　统筹安排资金以降低融资风险
　　并购企业应确定并筹集并购所需要资金。资金筹措方式及数量大小与并购方采取支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业融资能力所决定。并购企业应该结合本身能取得流动性资源、股权结构变动、目标企业税收情况，对并购支付方式进行设计，合理安排现金、债务、股权各方式组合，以满足收购双方需要。通常情况下，应考虑买方支付现金能力程度，力争达成一个较合理资本结构，减轻收购后巨大还贷压力。
　　加强营运资金管理，提升支付能力
　　支付能力是企业资产流动性外在表现，而流动性强弱源于资产负债结构合理安排，所以必须经过资产负债相匹配，加强营运资金管理来降低财务风险。其中较为有效路径是建立流动资产组合，在流动资产中，合理搭配现金、有价证券、应收账款、存货等，使资产流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业支付能力同时也降低财务风险。
　　经过法律保护降低财务风险
　　在并购过程中，订立相关法律协议是必要，协议中应该包含相关文件、义务、治理、保密、非竞争、陈说和确保及赔偿等。因为在调查中往往不可能深人到每个细节，所以为了确保企业在并购中正确性签定法律协议是非常必要。并购中，经常存在被并购方刻意隐瞒或不主动披露相关信息情况，财务风险在每一起并购中都是存在。这就要求企业在实际操作中稳健、审慎，用准确财务数据来确保企业战略目标实现。合理、完备财务运作和细致、充分产业判断相结合，才能成功地降低并购过程中财务风险。
　　增强目标企业未来现金流稳定性
　　在企业并购中，应重视目标企业未来现金流量。尤其是杠杆并购中，在财务杠杆收益增加同时，应愈加重视降低财务风险。杠杆收购这一方式决定了偿还债务主要起源是整合目标企业产生未来现金流量。能否实现并购目标，获取更大收益，也主要看未来现金流量多少和稳定性。高额债务存在需要稳定未来自由现金流量来偿付，所以，为了增强未来现金流量稳定性，需要选择理想目标企业，这是产生稳定现金流量保障。另外，并购后怎样整合目标企业，并深入保持最好资本结构也很主要。只有未来存在稳定自由现金流量，才能确保杠杆收购成功，防止因为财务风险加大给企业带来不利影响。