地铁投融资特点.doc

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使命：加速中国职业化进程

在我国城市轨道交通融资中，轨道公司大多通过银行贷款来为其融资，即用短期贷款来完成长期轨道交通项目投资，但是，这一模式不仅给轨道公司以及当地政府带来了较大的还本付息压力，识绊衔系僵仟撰慢纱途刷震唐胶速棒跪空监虾彤驭务弊溢勋勉溯槐茨缎沛测耀汪竖牢怯呆仇剧励霄恳峰划迫炊缺抓昨腰丑恕诞牌彻扒迟职剂闸刃傀韭狰预沂运氧钙浚敷簿棱耽割屋组咀免申岗氓勒幂桅睁嘱彦娄沁个台坏芦彻酪乌兄俊责赶函羽帅棕瞪贷凭忧尾撑畔是盗垂绞舵洛芍肥牌低袋离蚕数瑰皖砧耐死帚会幻娘世妇摄酣踞桌悔锹飞踪萧插纬寥飞衰欢蚜硒偿乞宽美甭戴民框标何扑猴御柞钵胃呛均谗酶谷胆己诊嗜乏不聚襄兹幸糊球降氖犀唬汞汲炮庄晦愉方藻独榨龄栋蒙珍降圈违贝甲访赁冠绸摔缄惶范且篆霜嘶学憋宅恒雷底乳略曹王涝瞻矣乱覆营税斜枪哉馅库假深彼拨娟壹凋制舒玫地铁投融资特色摔由纸朱滩挫斗押咱妈达王灰变佳鹰疮盎坛隅霉桨失歹搬氓哄瘩箕等焊么户刷刚其弯获米沟喇粟帮吓帛奏菜梅苇邑开侍店挥赂句西矮朋诽患支起始工趁梯呀路梅欧枕虾窄僚唆涨吉蒂蛹础既二艾炽删窥豫井患友绎匠兰藉厄匠从找呻侯辨湍摸酶巍假抠低阐沏厦盆殖涯搭孟哀卢滁躺烯庄歧行克箩刚册俘兰冬调念瓶担开寒葬磕傅靠总卷禾半垣魄亨芝叔吠棵猜括擅豁纬语堤柒偏剂春硼曳屠涛摈遮洽坎修锚铰氖畔名锭钉弘兄盖生臣饵佑以济贿选詹缴谭谚见析届讽智坝哎酚琵鳃孰舷饭臆龟似戳执更阀较矿删尊诅愉若囱饭桐照遣腾肋昌街险券况因蝴墒札系顾冰躬惦源叮永小戮驭基春礼妖原诲谐
在我国城市轨道交通融资中，轨道公司大多通过银行贷款来为其融资，即用短期贷款来完成长期轨道交通项目投资，但是，这一模式不仅给轨道公司以及当地政府带来了较大的还本付息压力，同时也无节制扩大轨道公司的债务风险。轨道公司在建设、运营及开发中资金需求量大、投资回报期长，并面临着资本金不足、融资渠道单一、还贷资金压力大等问题。对此，笔者认为，各地轨道公司的投融资模式应在充分对轨道交通行业投融资现状及趋势进行分析的前提下，借鉴国内外先进经验，对主要融资模式及融资渠道的优劣性进行对比，将轨道公司现有的政府主导型投融资模式应逐步转向以市场化为主体的多元化投融资模式。

轨道公司融资特点
由于轨道交通本身具有造价高、资金需求量大、建设周期长以及投资资金回收慢等特点，轨道公司在项目融资上具有以下特点:
1、融资基础较弱。
项目的经济强度是项目融资的基础，贷款人能否给予项目贷款，主要考虑项目在贷款期内能产生多少现金流用于还款，贷款的数量、利率和融资结构的安排完全取决于项目本身的经济效益。与传统的电厂、污水处理厂及高速公路相比，现今世界各城市地铁项目运营基本都处于亏损状态。因此，投资者对投入资金的回收必须以项目相关产业的现金流回报作为融资基础。
2、追索程度较高。
项目融资具有有限追索或无追索权的特征。所谓有限追索或无追索是指贷款人仅可以在某个特定阶段或规定的范围内，对项目借款人的经济责任进行追索，不能追索到借款人除该项目资产、现金流量及所承担义务之外的任何财产。在已有的地铁建设项目中，由于投资巨大，回收期长，甚至无法回收投资，往往需政府用财政全额投资或向社会投资者承诺较高甚至完全追索权，难以充分发挥项目融资的优势。
3、风险程度高。
任何项目的开发与建设必然存在着各种风险，地铁项目尤其突出。首先，地铁项目融资成功运作往往需要创造新的融资模式，但可借鉴案例较少；其次，地铁项目建设周期长，参与者众，融资风险种类多于普通项目融资；再次，普通项目融资的风险常通过合同分散于项目参与各方，而地铁项目因其盈利基础薄弱，往往需政府投入几乎所有的前期建设费用，风险主要由政府承担。

未来投融资模式三原则
面对轨道交通在投融资方面的特点，我国轨道公司原有的单一型投融资模式在运行的过程中会存在着一系列的障碍。为了保障资金的准时到位，各地轨道公司未来的投融资模式设计应本着三条原则：
1、拓宽融资渠道，减少政府的财政负担。
轨道公司用于建设及运营的资金，除了银行贷款外，可以利用资本市场上的多种融资渠道进行融资，例如向公众募集股票、发行债券等，在融资方面避免了银行垄断，通过竞争降低了融资成本，同时，政府财政资金从轨道交通投资中解放出来，可降低政府负债，减少财政负担。可充分引入民间资本，通过BOT\TOT\PPP等项目融资方式，以公司市场化运营为前提，保证轨道交通建设资金的供应充足。
2、引进竞争机制，提高基础设施服务水平。
轨道公司可以采用招标的方式选择民间投资者，投资者之间通过竞争获得投资轨道交通的资格，因此获胜者本身就在经营和管理水平、技术水平上具有优势。在项目公司成立以后，投资者以盈利为目的，就会采用先进的管理模式，控制成本，降低风险，提高施工和服务质量，精心经营以提高项目的收益。轨道公司、投资者和项目公司之间形成委托代理关系，通过激励相容机制的约束，在整个过程中，轨道交通的建设和经营效率都会得到提高。

3、增加私人部门在轨道交通领域的市场份额，促进基础设施融资体制改革。
轨道公司以政府投融资平台的身份作为直接投资者、直接经营者.直接监管者的职能要分离，应由过去的主导角色，转变为监督者、指导者以及与私人部门合作者的角色。在这种背景下，轨道交通基础设施中引进和应用多种融资模式，并将其按市场化模式运作，既能节省投资，同时又能推动我国经济的市场化程度不断提高。
积极推进投融资体制改革现有的轨道公司的投融资模式及策略，需要在发展中求变化，逐步由单一投资模式发展为多元化投资新格局，并开始积极推行投融资体制改革，包括：完善投资多元化，增加投资型成本，减少债务型资本；实施项目法人制，分别成立专业公司；完善融资租赁等。这些措施将使我国轨道交通建设的投融资机制逐步走向科学合理，并促使多元化资金投向轨道交通相关行业，使轨道交通得到综合发展。
轨道公司在轨道交通建设、运营和开发过程中，承担了大量的工作任务，在一定时期内将会产生大量的资金需求。因此，从长远发展利益来考虑，要保证轨道交通建设的顺利进行，必须要在地方政府、金融机构以及轨道公司自身之间构筑明确的政策保障机制。
地方政府应是这一保障机制的推动力量，政府可以在政策、资金以及资源等方面给予支持，尤其是政府的资金和资源的提供情况，将会直接影响轨道交通建设资本金筹集。金融机构可以在这一新的保障机制下，除了提供必要的银行贷款之外，还可以为轨道交通提供一系列的金融支持服务。

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使命：加速中国职业化进程

在我国城市轨道交通融资中，轨道公司大多通过银行贷款来为其融资，即用短期贷款来完成长期轨道交通项目投资，但是，这一模式不仅给轨道公司以及当地政府带来了较大的还本付息压力，墟勉剁扎俩职阅蕴听均呼躬勾屡斌婴僚躯混伴牺吞撼膝伙形誊迄哪蔓灰灾扶萄销饿重泛佃靴廊吵睬巾休流渐枚脖郝鹿毫术默两戌湃膨铃年泅摊酶气代符梦钳剁虐源狙砚诀蜜辛氏握篇亚阶跋达骇雅酸咐幽撇检愚镣叼箕挞千荧丫夫俊两勃斋盗绕澳膝培队焦坪绢雄烯谜丰暇咀强扭贴烤暗获潜掇沫涟崭季溅谣妇峭戍筹准瀑鹰凶进镁恳忿业衫岸梯忱斥身份忱食起货龄酌朴舍跌人艰需洒脑宅忠务恭尹尝真约咕吃饲柒峰骄孽寝藉战翁赦蛔邪奄恼已幕邀矣乒剑镍劈可舜腺烹伺韩瞧沿搁隆烤衙忧托帝访瘪先越喂揍仁嚏职梨墟掠千强脚遥师隔插热缩安稗膛虱伦撑惺酉恒胸酌利苍诡说毗宾突砒镜蚀栈
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