国金：经常项目的分析.docx

一、 经常项目
一．基本描述
本文基于2005至2012年中国国际收支平衡账户数据，就中国近年来的经常账户变动情况进行分析，并探讨影响走势的原因。

年份
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
一.经常项目
1341.00
2327.00
3540.00
4124.00
2611.00
3054.00
2017.00
1931.00
A.货物和服务
1248.00
2089.00
3075.00
3489.00
2201.00
2321.00
1883.00
2318.00
a.货物
1342.00
2177.00
3154.00
3607.00
2495.00
2542.00
2435.00
3216.00
b.服务
(94.00)
(88.00)
(79.00)
(118.00)
(294.00)
(221.00)
(552.00)
(897.00)
B.收益
(161.00)
(54.00)
79.00
177.00
73.00
304.00
(119.00)
(421.00)
1.职工报酬
15.00
20.00
43.00
64.00
72.00
122.00
150.00
153.00
2.投资收益
(176.00)
(74.00)
35.00
113.00
1.00
182.00
(268.00)
(574.00)
C.经常转移
254.00
292.00
387.00
458.00
337.00
429.00
253.00
34.00
1.各级政府
(2.00)
(1.00)
(2.00)
(2.00)
(2.00)
(3.00)
(26.00)
(31.00)
2.其它部门
256.00
293.00
388.00
460.00
340.00
432.00
278.00
65.00
由表二和表三中的具体数据可以得出以下结论：
（一） 我国的经常项目顺差主要来自于货物贸易，货物贸易的顺差从2005-2008呈几何上升趋势，2009年有所下降，2009年之后有所回暖。而服务贸易方面一直为逆差，且逆差数额持续扩大。所以A项货物和服务呈波动趋势。
（二） B项职工报酬自2005年来不断增加，投资收益则波动较大，2005-2006年为逆差，2007-2010年形势好转此项目变为顺差，2011-2012年出现较大幅度的逆差。
（三） 经常转移项目自2005年到2011年维持在较大额度的顺差，2012年该项顺差大幅度缩减。
在经常账户余额变化趋势中，2005年和2009年是影响中国总体走势的两个重要时点：在2005年，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，以大规模发行票据对外汇储备资产迅猛增加进行对冲；2008年底美国的次贷危机演化成全球性金融危机，随后发达国家的贸易保护政策的抬头对中国外贸出口产生剧烈冲击。
二、 影响因素分析
基于背景分析，造成中国经常账户余额在2005-2012年10年来长期顺差的因素有：国民储蓄、进出口贸易状况及外贸政策导向、国内外针对本国的投资和汇率制度。以下将针对这四个因素进行细致探讨。
（一） 国民储蓄
我国的消费储蓄水平长期存在结构性失衡——低消费和高储蓄的现象。尽管近年来中国消费结构实现了跨越式发展，消费水平不断提高，但从中国经济结构和拉动经济增长的动力看，从与世界平均水平特别是发达国家相比看，中国消费仍处于较低水平。消费水平的不足引致储蓄率的持续增长，而高水平的储蓄率带来的则是信贷繁荣和投资升温。在国内总体消费力量不强的情况下，高投资形成的过剩资产能只能通过对外出口来释放，由此导致了不断扩大的贸易顺差，而正如上文所述，贸易顺差则是导致经常账户顺差的主要原因，因此国内储蓄和消费结构不均衡是导致中国经常账户余额近10年连续增长的一大动因。
（二）进出口贸易状况及外贸政策导向
由于我国自改革开放以来持续贯彻外展沿海外向型经济的政策方针，大力实施“走出去，引进来”的策略，并于2001年底加入世贸组织，中国凭借劳动价格上的优势将更多的廉价商品流向更广泛的地区和国家。其次，中国政府在近年来采取了诸多鼓励出口的优惠政策，积极倡导出口拉动型增长。这些有利于外向型经济发展的政策措施的实施和体制环境的形成，都使得我国出口商品竞争优势得以进一步发挥，出口高速增长（何瑾，2010）。净出口的持续增长引致中国经常账户顺差扩大。
（三）国内外针对本国的投资
随着中国经济的崛起，国外投资者对中国市场的繁荣相当感兴趣，并持续将资本汇入中国以获得投资利润，而在2008年底金融危机发生后，中国市场特别是资本市场受到了一定程度的打击，这导致FDI有所减少，但经受住打击的中国市场振奋了投资者的信心，使得外国资本再次流入中国。需强调的是，外商直接投资的流入引致的外汇流入并不是通过经常项目逆差的形式流出，而是将所获的外汇与中国人民银行进行结算，随后用换得的人民币购买中国国内资本品，而这些投资品的流出导致了经常账户余额持续增加。
（四）汇率制度
由于现行的结售汇制、人民币汇率制度和资本账户管制，中国外汇储备巨幅增加。而强行结汇制使得国内企业必须将所持有的外汇与中国人民银行进行外汇结算，才得以进一步在国内经营业务。这导致了外汇处于供大于求的局面的产生。而央行为了为了稳定人民币汇率，就必须在银行间外汇市场上收集过量的外汇，这导致了央行储备资产的增加，因而中国经常项目在2005-2012年这10年间始终处于巨额盈余状态。