第6章-项目可行性研究.ppt

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,5-,*,技术经济学,6-,*,第六,章 项目可行性研究,项目可行性研究概述,可行性研究的阶段、内容,投资项目的财务评价,项目的国民经济评价,改扩建与技术改造项目的财务评价,项目的可行性研究报告,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,5-,*,6-,*,第六,章 项目的可行性分析,技术经济学,项目可行性研究概述,可行性研究的阶段、内容,投资项目的财务评价,项目的国民经济评价,改扩建与技术改造项目的财务评价,项目的可行性研究报告,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,5-,*,6-,*,第六,章 项目的可行性分析,技术经济学,项目可行性研究概述,可行性研究的阶段、内容,投资项目的财务评价,项目的国民经济评价,改扩建与技术改造项目的财务评价,项目的可行性研究报告,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,5-,*,6-,*,第六,章 项目的可行性分析,技术经济学,项目可行性研究概述,可行性研究的阶段、内容,投资项目的财务评价,项目的国民经济评价,改扩建与技术改造项目的财务评价,项目的可行性研究报告,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,5-,*,6-,*,第六,章 项目的可行性分析,技术经济学,项目可行性研究概述,可行性研究的阶段、内容,投资项目的财务评价,项目的国民经济评价,改扩建与技术改造项目的财务评价,项目的可行性研究报告,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,5-,*,6-,*,第六,章 项目的可行性分析,技术经济学,项目可行性研究概述,可行性研究的阶段、内容,投资项目的财务评价,项目的国民经济评价,改扩建与技术改造项目的财务评价,项目的可行性研究报告,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,5-,*,6-,*,第六,章 项目的可行性分析,技术经济学,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,5-,*,6-,*,第六,章 项目的可行性分析,技术经济学,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,5-,*,6-,*,项目可行性研究概述,可行性研究的阶段、内容,投资项目的财务评价,改扩建与技术改造项目的财务评价,项目的国民经济评价,项目可行性研究报告,本章学习的主要内容,第一节,项目可行性研究概述,可行性研究是专门为决定某一特定项目是否合理可行，而在实施前对该项目进行调查研究及全面的技术经济分析论证，为项目决策提供科学依据的一种科学分析方法。,一、可行性研究的含义及作用,可行性研究的作用主要表现在以下几个方面：,为项目投资决策提供依据；,为项目向银行等金融机构申请贷款、筹集资金提供依据；,作为向当地政府及环保部门申请建设和施工的依据；,为项目设计、实施提供依据；,为项目签订有关合同、协议提供依据；,为项目进行后评价提供依据；,为项目组织管理、机构设置、劳动定员提供依据。,二、可行性研究的发展,可行性研究的方法起源于美国,自诞生以来，大致经过了三个发展阶段,:,第一阶段是,20,世纪,50,年代以前，对项目进行可行性研究主要是从企业的立场出发，侧重财务分析。,第二阶段是,20,世纪,50,年代初到,60,年代末，经济分析作为一种选择项目的方法被普遍接受，使可行性研究从侧重微观财务分析发展到同时从微观和宏观的角度评价项目的经济效果。,第三阶段是,20,世纪,60,年代以来，推出了社会分析这一新的方法，把可行性研究及项目评价的水平提高到了一个新的高度。,三、可行性研究的目的,建设项目的可行性研究是项目进行投资决策和建设的先决条件和主要依据。其主要目的有一下几个：,避免错误的项目投资,减小项目的风险性,避免项目方案多变,保证项目不超支、不延误,对项目因素的变化心中有数,达到投资的最佳经济效果,第二节,可行性研究的阶段、内容,一、可行性研究的阶段,联合国工业发展组织编写的,工业可行性研究手册,规定：投资前期的可行性研究工作分为机会研究（投资机会鉴定）、初步可行性研究（预可行性研究）、详细可行性研究（最终研究，或称可行性研究）、项目评估与决策四个阶段。项目可行性研究的阶段划分及工作内容如表,6-1,所示。,表,6-1,项目可行性研究的阶段划分及内容深度比较,工作阶段,项 目,机会研究,初步可行性研究,详细可行性研究,项目评估与决策,工作性质,项目设想,项目初选,项目拟定,项目评估,工作内容,鉴别投资方向，寻找投资机会（地区、行业、资源和项目的机会研究），提出项目投资建议,对项目作专题辅助研究，广泛分析、筛选方案，确定项目的初步可行性,对项目进行深入细致的技术经济论证，重点对项目进行财务效益和经济效益分析评价，作多方案比较，提出项目投资的可行性和选择依据标准,综合分析各种效益，对可行性研究报告进行评估和审校，分析判断项目可行性研究的可靠性和真实性，对项目作出最终决策,工作成果及作用,提出项目建议，作为制定经济计划和编制项目建议书的基础，为初步选择投资项目提供依据,编制初步可行性研究报告，制定是否有必要进行下一步详细可行性研究，进一步判明建设项目的生命力,编制可行性研究报告，作为项目投资决策的基础和重要依据,提出项目评估报告，为投资决策提供最后决策依据，决定项目取舍和选择最佳投资方案,估算精度,（,%,）,30,20,10,10,费用占总投资的,百分比,（,%,）,0.21.0,0.251.25,大中型项目,0.81.0,小项目,103,_,需要时间,（,月,）,13,46,大中型项目,1224,小项目,612,_,二、可行性研究的内容,就一般工业投资项目来说，作为项目投资前评估、论证的可行性研究，通常包括,:,项目兴建理由与目标,市场预测,资源条件评价,建设规模与产品方案,场址选择,技术方案、设备方案和工程方案,原材料燃料供应,总图运输与公用辅助工程,环境影响评价,劳动安全卫生与消防,组织机构与人力资源配置,项目实施进度,投资估算,融资方案,财务评价,国民经济评价,社会评价,风险分析,研究结论与建议,第三节,投资项目的财务评价,一、财务评价的概念及目的,财务评价，又称财务分析，是在国家现行财税制度和价格体系下，从项目财务角度分析、计算项目的财务盈利能力和清偿能力，据以判别项目的财务可行性。财务评价的目的如下：,从企业或项目角度出发，分析投资效果，评价项目竣工投产后的获利能力。,确定进行某项目所需资金来源，制定资金规划。,估算项目的贷款偿还能力。,为协调企业利益和国家利益提供依据。,二、财务评价的主要内容,财务评价的主要内容如下：,财务预测,编制资金规划与计划,计算和分析财务效果,三、财务评价的费用、收益的识别,在进行财务分析时，必须逐一识别费用项和收益项，对每一个投资项目的费用、收益必须进行具体分析。这里只对工业投资项目常见的费用和收益项作一分析。,（一）收益,企业收益主要由以下几部分组成：,销售收入,资产回收,补贴,（二）费用,投资,销售税,经营成本,（三）价格和汇率,财务分析的价格一律采用成交价格（市场价格或计划价格）；,汇率采用实际结算的汇率，一般可按国家公布的汇率计算。,四、资金规划,资金规划的主要内容是资金筹措与资金的使用安排。资金筹措包括资金来源的开拓和对来源、数量的选择；资金的使用包括资金的投入、贷款的偿还和资金平衡的测算。,（一）投资的资金来源,技术方案或项目的资金来源，从性质上可分为自有资金和借贷资金两个方面；从渠道上可分为国内资金和国外资金两大类。,（二）资金结构与财务风险,项目的资金来源和结构对自有资金财务现金流量影响很大，直接关系到投资主体的获利能力和承担财务风险的大小。以投资利润指标来说，由于全部投资的利润率一般不等于贷款利率，两种利率差额的后果将为投资主体承担，从而使自有资金利润率上升或下降。因此，必须认真研究分析各种资金来源对自有资金的盈利能力和财务风险的影响，合理制定投资项目资金筹措方案，以控制财务风险。,设全部投资为,K,，自有资金为,K,0,，贷款为,K,L,，全部投资收益率（付息前）为,R,，贷款利率为,R,L,，自有资金收益率为,R,0,，由投资收益率公式，可有：,（,6-1,）,由式（,6-1,）可知，当,R,R,L,时，,R,0,R,；当,R,R,L,时，,R,0,R,；而且自有资金收益率与全投资收益率的差别被资金构成比,K,L,/,K,0,所放大。这种放大效应称为财务杠杆效应。贷款与全部投资之比,K,L,/,K,称为债务比。,例,6-1,：某项工程有三种方案，全投资收益率,R,分别为,6%,，,10%,，,15%,，贷款利息率为,10%,，试比较债务比为,0,（不借债）、,0.5,和,0.8,时的自有资金收益率。,解：全部投资由自有资金和贷款构成，因此，若债务比,K,L,/,K,=0.5,，则,K,L,/,K,0,=1,，,余类推。利用公式（,6-1,）计算结果列于表,6-2,。,表,6-2,不同债务比下的自有资金收益率,债务比,自有资金收益率,R,0,方案,K,L,/,K,=0,（,K,L,/,K,0,=0,）,K,L,/,K,=0.5,（,K,L,/,K,0,=1,）,K,L,/,K,=0.8,（,K,L,/,K,0,=4,）,方案,（,R,=6%,）,6%,2%,-10%,方案,（,R,=10%,）,10%,10%,10%,方案,（,R,=15%,）,15%,20%,35%,方案,I,，,R,R,L,，债务比越大，,R,0,越高。,假设投资在,20,万元至,100,万元的范围内上述三个方案的投资收益率不变，贷款利息率为,10%,，若有一企业拥有自有资金,20,万元，现在来分析该企业在以上三种情况下如何选择资金构成。,对于方案,，如果全部投资为自有资金（,20,万元），则企业每年可得利润,1.2,万元；如果自有资金和贷款各,20,万元，则可得总利润,2.4,万元，在贷款偿还之前，每年要付利息,2,万元，企业获利,0.4,万元；如果除自有资金,20,万元以外又贷款,80,万元，则总利润为,6,万元，每年应付利息,8,万元，企业亏损,2,万元。显然，在这种情况下，企业是不宜贷款的，贷款越多，损失越大。,对于方案,，贷款多少对企业的利益都没有影响。,对于方案,，如果仅用自有资金投资，企业每年获利为,3,万元；如果贷款,20,万元，则在偿付利息后，企业可获利,4,万元；如果贷款,80,万元，在付利息后企业获利可达,7,万元。在这种情况下，对企业来说，有贷款比无贷款有利，贷款越多越有利。,可见，选择不同的资金结构对企业的利益会产生很大的影响。,以上是在项目投资效益具有确定性时的情形。当项目的效益不确定时，选择不同的资金结构，所产生的风险是不同的。在上述例子中，若项目的投资收益率估计在,6%,与,15%,之间，企业如果选择自有资金和贷款各半的结构，企业利润将在,0.4,万元至,4,万元之间；如果自有资金占,20%,，贷款占,80%,，则企业利润将在,-2,万元与,7,万元之间。此时，使用贷款，企业将承担风险，贷款比例越大，风险也越大；当然，相应地，获得更高利润的机会也越大。对于这种情况，企业要权衡风险与收益的关系进行决策。,（三）还款方式及还本付息额的计算,1.,等额利息法,每期付利息额相同，不还本金，最后一期本利全部还清。每期偿还利息额计算公式为：,I,t,=,L,a,i,，,(,t,=1,2,n,),(,6-2,),偿还本金额计算公式为：,(,6-3,),式中：,I,t,第,t,期付息额；,CP,t,第,t,期还本额；,n,贷款期限；,I,贷款利率；,L,a,贷款总额。,2.,等额本金法,每期偿还相等的本金和相应的利息。每期偿还利息额计算公式为：,(6-4),每期偿还本金额计算公式为,:,(6-5),公式符号意义同前。,3.,等额摊还法,即每期偿还本利额相等，其计算公式为：,公式符号意义同前。,逐年偿还的利息和本金分别用下面两式计算：,每年支付利息,=,年初借款累计,年利率,（,6-7,）,每年偿还本金,=A-,每年支付利息,（,6-8,）,（,6-6,）,4.,气球法,任意偿还本利，到期全部还清。,5.,一次性偿付法,最后一期偿还本利，是“气球法”的一种。一次性偿付法计算公式为：,公式符号意义同前。,(6-9),式中：,i,a,银行存款利率。,其余符号意义同前。,6.,偿债基金法,每期偿还贷款利息，同时向银行存入一笔等额现金，到期存款正好偿付贷款本金。每期偿还相等的利息额计算公式为：,(6-10),每期存入银行的等额现金为：,(6-11),五、基础财务报表编制,为了进行企业经济效果计算和进行资金规划与分析，需编制的主要财务报表有：损益表、资金来源与运用表、资产负债表和现金流量表，对于大量使用外汇和创汇的项目，还要编制外汇平衡表。,为编制这些主要报表，需要编制一些基础性报表，主要有：,投资估算表,投资计划与资金筹措表,折旧与摊销估算表,借款还本付息表,成本费用估算表,销售收入、税金估算表。需要指出，在编制基础性报表过程中，往往还要编制更详尽的预测资料明细及汇总表，在此不一一列举。,主要财务报表和基础性财务报表如表（,6-3,）,表（,6-10,）。,（一）投资计划与资金筹措表,编制资金使用计划与资金筹措表的目的是要确保资金使用计划符合实际需要，应根据项目实施进度与资金筹资渠道进行编制，见表（,6-3,）。,表,6-3,投资计划与资金筹措表,单位,:,万元,序号,年 份,项 目,建设期,投资期,达到设计能力生产期,合计,1,2,3,4,5,6,n,1,总投资,1.1,建设投资,1.2,建设期利息,1.3,流动资金,2,资金筹措,2.1,自有资金,2.2,借款,2.2.1,长期借款,2.2.2,流动资金借款,2.2.3,其他短期借款,2.3,其他,(,二,),损益表,损益表是反映项目计算期内各年收入与费用情况以及利润总额、所得税和净利润的分配情况的报表，用于计算项目的投资利润率、投资利税率、资本金利润率等评价指标，并与行业平均水平或投资主体所要达到的水平相比较，以判断项目单位投资的盈利能力。损益表也称为利润表。损益表格式如表,6-4,所示。,表,6-4,损 益 表,单位：万元,序号,年 份,项 目,投产期,(1),达到设计能力生产期,合计,3,4,5,6,n,生产负荷（,%,）,1,产品销售（营业）收入,2,销售税金及附加,3,总成本费用,4,利润总额,(2),(1-2-3),5,所得税,6,税后利润（,4-5,）,7,可供分配利润,7.1,盈余公积金,7.2,应付利润,7.3,未分配利润,8,累计未分配利润,注：（,1,）,假设建设期为,2,年，从第,3,年起投产。,（,2,）利润总额应根据国家规定先调整为应纳税所得额（如减免所得 税、弥补上 年度亏损）再计算所得税。,（三）现金流量表,现金流量表反映项目计算期内各年的现金收支，是进行项目财务赢利能力分析的主要报表。,编制财务现金流量表用以计算财务内部收益率、财务净现值等反映项目财务赢利能力的指标。根据投资计算基础不同，财务现金流量表可分为全部投资财务现金流量表和自有资金现金流量表。,在进行赢利能力分析时，一般分两步进行。第一步通过全投资现金流量表，分析假如项目全部资金都为自有资金的情况下，项目本身的赢利能力。第二步通过自有资金现金流量表，考察企业自有资金的获利性，反映企业自身可得到的利益。,全投资现金流量表的构成如表,6-5,所示，全投资现金流量表不考虑资金借贷与偿还，投入项目的资金一律视为自有资金。其净现金流量构成公式为：,年净现金流量,=,销售收入,+,资产回收,固定资产投资,流动资金投资,经营成本,销售税金及附加,所得税,表,6-5,全投资现金流量表,单位：万元,序号,年 份,项 目,建设期,投产期,达到设计能力生产期,1,2,3,4,5,n-1,n,1,现金流入,1.1,产品销售收入,1.2,回收固定资产余值,1.3,回收流动资金,2,现金流出,2.1,固定资产投资,2.2,流动资金投资,2.3,经营成本,2.4,销售税金及附加,2.5,所得税,3,净现金流量,自有资金现金流量表的构成见表,6-6,，该表与“全投资现金流量表”最大的区别在于对借款资金的处理。全投资现金流量表是假定全部资金为自有资金，因此，没有利息支出。自有资金现金流量表是站在企业财务的角度考察各项资金的收入和支出。对于企业来说，从银行取得贷款是现金流入，用于项目建设是现金流出，偿还贷款本利也是现金流出。因此企业对贷款的真正支出只是偿还贷款本利。,表,6-6,自有资金现金流量表,单位：万元,序号,年 份,项 目,建设期,投产期,达到设计能力生产期,1,2,3,4,5,n-1,n,1,现金流入,1.1,产品销售收入,1.2,回收固定资产余值,1.3,回收流动资金,2,现金流出,2.1,自有资金投入,2.2,长期借贷,2.3,流动资金借贷,2.4,其他短期借贷,2.5,经营成本,2.6,销售税金及附加,2.7,收得税,3,净现金流量,当全投资内部收益率大于贷款利率时，自有资金的内部收益率必定大于全投资内部收益率，且贷款比例越高，自有资金的内部收益率越高。当全投资内部收益率大于基准收益率，且基准收益率大于借款利率时，自有资金净现值大于全投资净现值。,（四）资金来源与运用表,资金来源与运用表又称作资金平衡表，见表,6-7,。该表反映项目计算期各年的投资、融资及生产经营活动的资金流入和流出情况，考察资金平衡和余缺情况。通过“累计盈余资金”项反映项目计算期内各年的资金是否充裕（是盈余还是短缺），是否有足够的能力清偿债务等。若累计盈余大于零，表明当年有资金盈余；若累计盈余小于零，则表明当年会出现资金短缺，需要筹措资金或调整借款及偿还计划，并为编制资产负债表提供依据。,表,6-7,资金来源与运用表,单位,:,万元,序号,年 份,项 目,建设期,投产期,达到设计能力生产期,1,2,3,4,5,6,n,1,资金来源,1.1,利润总额,1.2,折旧与摊销费,1.3,长期借款,1.4,流动资金借款,1.5,其他短期借贷,1.6,自有资金,1.7,回收固定资产余值,1.8,回收流动资金,1.9,其他,2,资金运用,2.1,固定投资,2.2,建设期利息,2.3,流动资金投资,2.4,所得税,2.5,应付利润,2.6,长期借款本金偿还,2.7,流动资金借款本金偿还,3,盈余资金,(1-2),4,累计盈利资金,（五）资产负债表,资产负债表和前面介绍的现金流量表（包括利润表、损益表、资金来源与运用表）的根本区别在于前者记录的是现金存量而后者是现金流量，如表（,6-8,）所示。存量是指某一时刻的累计值；流量是某一时段（通常为一年）发生的现金流量（即现金存量的增量）。资产负债表综合反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，用以计算资产负债率、流动比率及速动比率，进行清偿能力和资金流动性分析。,表,6-8,资产负债表,单位：万元,序号,年 份,项 目,建设期,投产期,达到设计能力生产期,1,2,3,4,5,n,1,资产,1.1,流动资产总额,1.1.1,应收账款,1.1.2,存款,1.1.3,现金,1.1.4,累积盈余资金,1.2,在建工程,1.3,固定资产净值,1.4,无形资产及递延资产净值,2,负债及所有者权益,2.1,流动负债总额,2.1.1,应付账款,2.1.2,流动资金借款,2.1.3,其他短期借款,2.2,长期负债,负债合计,2.3,所有者权益,2.3.1,资本金,2.3.2,资本公积金,2.3.3,累计盈余公积金,2.3.4,累计未分配利润,（六）财务外汇平衡表,外汇平衡表是指专门反映项目计算期内各年外汇收支及余缺程度的一种报表。该表可用于外汇平衡分析，适用于有外汇收支的项目财务效益分析。,外汇平衡表由外汇来源、外汇运用和外汇余缺额三部分构成。外汇来源包括产品外销的外汇收入、外汇贷款和自筹外汇等，自筹外汇包括在其他外汇收入项目中。外汇运用主要是进行投资、进口原料及零部件、支付技术转让费和清偿外汇借款本息及其他外汇支出。外汇余缺额直接反映了项目计算期内外汇平衡程度。对于外汇不能平衡的项目，应根据外汇余缺程度提出具体解决方案。外汇平衡表格式如表,6-9,所示。,表,6-9,外汇平衡表,单位：万元,序号,年 份,项 目,建设期,投产期,达到设计能力生产期,合计,1,2,3,4,5,6,n,生产负荷（,%,）,1,外汇来源,1.1,产品销售外汇收入,1.2,外汇借款,1.3,其他外汇收入,2,外汇运用,2.1,建设投资中外汇支出,2.2,进口原材料,2.3,进口零部件,2.4,技术转让费,2.5,偿付外汇借贷款本息,2.6,其他外汇支出,3,外汇余缺（,1-2,）,备注：技术转让费是指生产期支付的技术转让费。,（七）借款还本付息计算表,借款还本付息计算表是反映项目借款偿还期内借款支用、还本付息和可用于偿还借款的资金来源情况，用以计算借款偿还期指标，进行清偿能力分析的一种报表。按现行财务制度规定，归还建设投资借款的资金来源主要是项目投产后的折旧、摊销费和未分配利润等。,借款还本付息计算表包括借款及还本付息、偿还借款本金的资金来源两大部分。在借款尚未还清的年份，当年偿还本金的资金来源等于本年还本的数额；在借款还清的年份，当年偿还本金的资金来源等于或大于本年还本的数额。借款还本付息的计算表如表,6-10,所示。,表,6-10,借款还本付息计算表,单位：万元,序号,年 份,项 目,建设期,投产期,达到设计能力生产期,1,2,3,4,5,6,n,1,借款及还本付息,1.1,年初欠款本息累计,1.2,本年借款,1.3,本年付利息,1.4,本年还本,2,偿还借款本金的资金来源,2.1,利润,2.2,折旧与摊销,2.3,自有资金,2.4,资产回收,2.5,其他资金合计,注：贷款利息如果按实际提款、还款日期计算将十分繁杂，一般可作如下简化：长期借款当年贷款按半年计息，当年归还的贷款计全年利息。计息公式如下：,=,年初借款累计,年利率,生产期年利息额,（还款期,),=,（年初借款累计,+,建设期年利息额,（纯借款期）,本年借款额,2,),年利率,流动资金借款及其他短期借款的借款当年均计全年利息。,六、财务分析,财务分析包括财务营利性分析、清偿能力分析、创汇节汇能力分析和不确定性分析几部分内容。,（一）财务营利性分析,1.,投资利润率,投资利润率是指建设项目投产后，在营运正常年获得的年净收益与项目总投资之比。其计算公式为,（,6-12,）,式中：,E,投资利润率；,C,0,建设项目的总投资；,R,年净收益（等于运营正常年现金 流入,现金流出）。,2.,投资利税率,投资利税率是指建设项目投产后，在运营正常年获得的年净收益及当年税金之和与项目总投资之比。计算公式为：,（,6-13,）,式中：,X,年税金。,3.,财务净现值,(,NPV,),和净现值率,(,NPVR,),净现值是将项目寿命期内每年发生的净现金流量按一定的折现率折现到同一时点的现值累加值。表达式：,（,6-14,）,评价标准：,NPV,0,时，项目可以接受；,NPV,0,时，项目应予以拒绝。,式中：,(,CI,CO,),t,建设项目第,t,年的净现金流 量；,n,计算期；,i,贴现率。,（,6-15,）,式中：,K,P,投资,（,包括固定资产投资和流动资金投资,）,的现值。,净现值率是项目的净现值与其投资总额现值之比。其计算公式为,4.,静、动态投资回收期（,T,P,、,T,P,*,）,静态投资回收期的计算式为：,（,6-16,）,动态投资回收期的计算式为：,（,6-17,）,评价标准：当,T,p,T,b,或,T,P,*,T,b,时，应认为项目在财务上是可以考虑接受的。,T,b,为基准回收期。,5.,财务内部收益率,财务内部收益率（,IRR,）是使方案寿命期内各年净现金流量现值之和为零时的折现率。即：,（,6-18,）,判别标准：,IRR,i,0,时，项目在经济效果上可以接受；,IRR NPV,无,0,，因此应该进行改造。,从图,6-3,（,a,）、图,6-3,（,b,）和图,6-4,（,a,）、图,6-4,（,b,）中可以看出，两种现金流量图的不同之处在于原有资产是否被当作投入处理。从方案比较的角度来看，如果要在两个互斥方案中选出一个较好的项目，则省略方案间相同的现金流量并不影响方案的优劣。,出现这种情况的原因是，分析者认为原有资产已经存在，不是新投资，因此不必当作现金流出；但是，项目改造是在原有基础上进行的，原有资产具有价值，若不使用这笔资产，资产拥有者可以将其出让而获得相当于资产价值的收入；图,6-3,中所示的项目没有使用该部分资产，同时该部分资产也没有被转让，这就意味着拥有者失去了获得这部分收入的机会，这是一种机会损失，在经济分析中应该将其视为一项支出才能完整反映项目的现金流量。因此，完整的总量分析应采用图,6-4,所示的现金流量图。,根据图,6-4,可以分别计算出无项目和有项目的,NPV,：,NPV,无,=1 200+,（,1 000-850,）,（,P/A,，,10%,，,10,）,+400,（,P/F,，,10%,，,10,）,=-124.2(,万元,),NPV,有,=-1 450+,（,1 300-1 100,）,（,P/A,，,10%,，,10,）,+500,（,P/F,，,10%,，,10,）,=-28.45,（万元）,按此结论，虽然NPV,有,NPV,无,，但是NPV,有,0，也就是说，项目通过了相对效果检验，但是没有通过绝对效果检验。因此，不能就此作出应当改造的结论，有必要借助于增量分析法来进行分析。,从上面的分析中可以得出这样的结论：在总量分析法下，不能将方案间相同的现金流出量省略，否则可能将原本不可行的项目判断为可行的项目，相反，如果将相同的现金流入量省略，有可能将原本可行的项目判断为不可行的项目。,总量分析法的优点在于：不仅能够显示出改扩建、技术改造项目改造与否的相对效果，而且能够显示出其绝对效果，但是总量分析法只能使用价值型指标（如净现值等），而不能使用效率型指标（如内部收益率等），且存在原有资产价值难以准确评估的缺陷。,（二）增量分析法,总量分析法虽然可以同时反映方案的绝对效果和相对效果，但是在总量分析法下，项目原有资产需视为投资，从而需要对原有资产进行评估，而资产评估本身是一项非常复杂和困难的工作；同时，总量分析法不能直接反映增量投资所带来的增量效益，这样如果存在其他投资机会，就无法反映该部分增量投资是用于项目改造合理，还是用于其他投资机会合适。,因此，总量分析法并不是改扩建与技术改造项目财务分析的理想方法。增量分析法是分析增量投资所带来的增量效益的经济合理性，这是一种更合理、更简便的方法。,1.,增量分析法的适用条件,在对改扩建与技术改造项目进行财务分析时，如果项目不存在关闭停业的可能，就可以直接通过增量效果分析来进行决策和评价。只有当项目存在关闭停业的可能时，才需要同时做增量效果分析和总量效果分析。,2.,增量现金流的计算,增量现金流的计算是增量法的关键步骤，常见的计算项目增量现金流的方法是“前后对比法”和“有无对比法”。“前后对比法”是指实施改扩建与技术改造项目后和实施前的对比，并计算增量效益和增量费用的方法；“有无对比法”是指实施改扩建与技术改造项目和不实施改扩建与技术改造项目的对比，即通过“有项目”和“无项目”的对比计算增量效益与增量费用的方法。,根据无项目和有项目时企业净效益的各种具体情况，可将改扩建或技术改造项目归纳为以下六种类型，如图6-5所示。,图,6-5,有无对比法和前后对比法的比较,三、改扩建与技术改造项目财务评价的步骤与内容,确定财务评价范围,选取财务评价数据,编制财务评价报表,盈利能力分析,偿债能力分析,生存能力分析,四、国民经济评价的步骤,国民经济评价可以在财务评价基础上进行，也可以直接进行。,在财务评价基础上进行国民经济评价的步骤是：,对基础数据项进行调整，包括基础数据,项的剔除与补充；,调整价格体系，用影子价格、影子工资、,影子汇率和土地影子费用等代替财务价,格及费用，对销售收入、固定资产投资、流动资金、经营成本等进行调整；,编制有关报表，计算项目的国民经济评 价指标。,项目的国民经济评价,第五节,财务评价是从投资项目或企业角度对项目进行的经济分析。与财务分析对应的是从国家和社会的角度进行的经济分析。为了在全国范围内合理地分配资源，项目的取舍还应当考虑国民经济分析的结果。,一、国民经济评价的概念,国民经济评价是从全社会和国民经济的角度出发，运用国家规定的影子价格、影子汇率、影子工资和社会折现率等经济参数，分析计算项目所投入的费用、可获得的效益及经济指标，以此判别项目的经济合理性和宏观可行性。,国民经济评价实质上是一个以整个国家作为系统，以国民经济净收益为目标函数，以国家有用资源的合理利用为约束条件的最优化问题。在国民经济评价中，不仅要计算项目的直接收益和费用，而且还要计算项目的间接收益和费用。项目的转移支付必须从项目的收益和费用中扣除。,二、国民经济评价的作用,（一）国民经济评价是宏观上合理配置国家有限资源的需要,（二）国民经济评价是真实反映项目对国民经济净贡献的需要,（三）国民经济评价是投资决策科学化的需要,三、国民经济评价与财务评价的区别,建设项目一般应同时进行财务评价和国民经济评价。但二者之间是有区别的，主要表现在如下方面：,评价的角度不同,效益与费用的含义及划分范围不同,评价采用的价格不同,主要参数不同,四、国民经济评价的步骤,国民经济评价可以在财务评价基础上进行，也可以直接进行。,在财务评价基础上进行国民经济评价的步骤是：,对基础数据项进行调整，包括基础数据,项的剔除与补充；,调整价格体系，用影子价格、影子工资、,影子汇率和土地影子费用等代替财务价,格及费用，对销售收入、固定资产投资、流动资金、经营成本等进行调整；,编制有关报表，计算项目的国民经济评 价指标。,直接进行国民经济评价的步骤是：,1.,识别和计算项目的直接收益与费用、间接,收益与费用；,2.,价格体系调整，以货物影子价格、影子工,资、影子汇率和土地影子费用等计算项目,固定资产投资、流动资金、经营费用、销,售收入；,3.,编制有关报表，计算项目国民经济评价指,标。,五、国民经济评价的效益与费用构成,识别效益与费用的基本原则是：,凡项目对国民经济所作的贡献，均计为项,目的效益；,凡国民经济为项目付出的代价，均计为项,目的费用。,效益和费用可分为直接效益与直接费用、间接效益与间接费用。,（一）直接效益与直接费用,1.,直接效益,项目的直接效益是指由项目本身产生的、由其产出物提供的、并用影子价格计算的产出物的经济价值。项目直接效益的确定，分为以下两种情况：,(1),如果项目的产出物用以增加国内市场的供应量，其效益就是所满足的国内需求，也就等于消费者支付意愿。,(2),如果国内市场的供应量不变：,若项目产出物增加了出口量，其效益为所,获得的外汇；,若项目产出物减少了总进口量，即替代了,进口货物，其效益为节约的外汇；,若项目产出物替代了原有项目的生产，致,使其减产或停产的，其效益为原有项目减,产或停产向社会释放出来的资源，其价值,也就等于这些资源的支付意愿。,2.,直接费用,项目的直接费用主要指国民经济为满足项目投入的需要而付出的代价。包括为满足固定资产投资、流动资金及经济性投入等的需要而付出的代价。这些投入物用影子价格计算的经济价值即为项目的直接费用。项目直接费用的确定，也分为两种情况：,(1),如果拟建项目的投入物来自国内供应量的增加，即增加国内生产来满足拟建项目的需求，其费用就是增加国内生产量所消耗的资源价值。,(2),如果国内总供应量不变：,若项目投入物来自国外，即以增加进口来满足项目需求，其费用就是所花费的外汇；,若项目的投入物本来可以出口，为满足项目需求，减少了出口量，其费用就是减少的外汇收入；,若项目的投入物本来用于其他项目，由于改用于拟建项目将减少对其他项目的供应，其费用为减少的其他项目的效益。,（二）间接效益与间接费用,项目的效益和费用不仅体现在它的直接投入和产出中，还会在国民经济相邻部门及社会中反映出来，这就是项目的间接效益和间接费用，也可统称为外部效果。,间接效益又称外部效益，是指项目对社会作出了贡献，而项目本身并未获得收益的那部分效益。,间接费用又称外部费用，是指国民经济为项目付出了代价，而项目本身并不实际支付的费用。,（三）转移支付,在识别效益与费用范围的过程中，将会遇到税金、国内借款利息和补贴等因素的处理问题。在财务评价中，这些都是实际的收入或支出，但是从国民经济的角度看，企业向国家缴纳税金、向国内银行支付利息，或企业从国家得到某种形式的补贴等，都未造成资源的实际耗费或增加。因此，在国民经济评价中，这些因素不能作为项目的效益或费用，只是国民经济内部各部门之间的转移支付。常见的几种转移支付项目如下：,税金,补贴,折旧,国内外贷款及其还本付息,六、国民经济评价的参数,（一）影子价格,影子价格是指在社会经济处于某种最优状态时，能够反映社会劳动的消耗、资源稀缺程度和对最终产品需求情况的价格。,（二）社会折现率,社会折现率是社会对资金时间价值的估量，是投资项目的资金应达到的按复利计算的最低收益水平，即从国家角度要求投资项目所应达到的收益率标准。它是国民经济评价中的通用参数。,（三）影子汇率,影子汇率是指单位外汇折合成国内价格的实际经济价值，也可称之为外汇的影子价格。影子汇率是一个重要经济参数，应由国家适时公布。,（四）影子工资,影子工资是指某一建设项目使用劳动力，国家和社会为此而付出的代价。它实际上是劳动力作为特殊投入物的影子价格。影子工资一般由两部分组成：一是劳动力的机会成本；二是劳动力因转移而增加的社会资源消耗。,七、国民经济评价报表体系,国民经济评价报表体系包括国民经济效益分析基本报表和辅助报表。国民经济效益分析基本报表包括国民经济效益费用流量表（全部投资见表,6-11,、国内投资见表,6-12,）和经济外汇流量表（表,6-13,）。除基本报表外，还有一些辅助报表，包括出口产品国内资源流量表、投资调整计算表、销售收入调整计算表、经营费用调整计算表。,表,6-11,国民经济效益费用流量表（全部投资）,单位：,序号,年 份,项 目,建设期,投产期,达到设计能力生产期,合计,1,2,3,4,5,6,n,生产负荷（,%,）,1,效益流量,1.1,产品销售（营业）收入,1.2,回收固定资产余值,1.3,回收流动资金,1.4,项目间接效益,2,费用流量,2.1,建设投资,2.2,流动资金,2.3,经营费用,2.4,项目间接费用,3,净效益流量（,1-2,）,注：计算指标：,1.,经济内部收益率,2.,经济净现值,表,6-12,国民经济效益费用流量表（国内投资）,单位：,序号,年 份,项 目,建设期,投产期,达到设计能力生产期,合计,1,2,3,4,5,6,n,生产负荷（,%,）,1,效益流量,1.1,产品销售（营业）收入,1.2,回收固定资产余值,1.3,回收流动资金,1.4,项目间接效益,2,费用流量,2.1,建设投资中国内资金,2.2,流动投资中国内资金,2.3,经营费用,2.4,流至国外的资金,2.4.1,国外借款本金偿还,2.4.2,国外借款利息支付,2.4.3,其他,2.5,项目间接费用,3,净效益流量（,1-2,）,注：计算指标：,1.,经济内部收益率；,2.,经济净现值,表,6-13,经济外汇流量表,单位：,序号,年 份,项 目,建设期,投产期,达到设计能力生产期,合计,1,2,3,4,5,6,n,生产负荷（,%,）,1,外汇流入,1.1,产品销售外汇收入,1.2,外汇借款,1.3,其他外汇收入,2,外汇流出,2.1,建设投资中外汇支出,2.2,进口原材料,2.3,进口零部件,2.4,技术转让费,2.5,偿付外汇借款本息,2.6,其他外汇支出,3,净外汇流量（,1-2,）,4,产品替代进口收入,5,净外汇效果（,3+4,）,注：计算指标：,