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社保基金入市风险与防范

社保基金于２００３年６月９日正式进入股票市场，南方、博时、

华夏、鹏华、长盛、嘉实６家基金管理公司受托管理首批１４０亿元

的社保基金。这对于深沪股市来说，无疑是重大利好，但对于作为老

百姓"养命钱"的社保基金来说，同时也孕育着巨大的风险。本文就

社保基金风险的防范谈以下粗浅看法。

一、社保基金入市的必要性

本文所指社保基金，是指全国社会保障基金。它由中央财政拨入资金、

国有股减持和股权划拨资金、经国务院批准以其他方式筹资的资金以

及投资收益组成。它由全国社会保障基金理事会负责管理。截止２０

０２年底，社保基金资产总规模为１ ２４１．８６亿元。

从２０００年底全国社会保障基金理事会成立以来，财政部共向社保

基金拨入资金６０７．２６亿元。根据有关要求，在此期间社保基金

的投资形式主要为银行存款和购买国债。另外，全国社会保障基金理

事会于２００１年７月以战略投资者的身份参与了中国石化Ａ股配

售，还认购了少量企业股和金融债。截止２００１年底，社保基金累

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计实现投资收益９．２８亿元。２００２年，通过中央财政拨款、国

有股减持等措施，加上投资形成的收益，社保基金资产总规模达到１

２４１．８６亿元，其中２００２年实现投资收益２１亿元。项怀诚

在２００３年３月召开的全国人民代表大会上作财政预算执行情况报

告时指出，２００２年社保基金的投资收益率为２．７％，应该说是

相当低的（２００２年全国保险行业平均收益率为３．１％） 造成社 。

保基金投资收益率低下的主要原因是其投资结构中银行存款占到７

６％。要实现社保基金的保值增值，提高社保基金投资收益率，将社

保基金委托给专业公司投入证券市场是一种有效的途径。

目前，世界各国社保基金营运管理模式主要有两种：一种是由政府部

门直接负责社保基金的营运管理，如美国、新加坡，这种模式管理简

单、政策执行灵活，缺点是投资收益率低、缺乏透明度；另一种是较

普遍的模式，由民营基金管理公司负责社保基金的营运管理，政府不

直接干预，但加强监管，这种模式投资收益率高、透明度强。１９９

８年世界银行的一份研究报告显示，在世界范围内，民营基金管理公

司管理的社保基金投资收益率普遍比政府部门管理的社保基金投资收

益率要高。分析其原因，主要是政府部门自身的运营效率不高，由政

府部门管理的社保基金投资渠道一般会受到限制，甚至被迫购买政府

债券或向亏损国有企业贷款，从而影响社保基金管理部门的收入。因

此，将社保基金委托给基金管理公司管理是一种明智的选择。

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二、社保基金入市的风险

１．现实的风险。证券市场是博弈场所，既有投资也有投机。我国的

证券市场的现状是个人投资者多、机构投资者少，投机的味道相当浓

厚。在这样一个不成熟的市场，社保基金不可能包赚不赔。市场有其

自身的规律，决不会因为社保基金是老百姓的"养命钱"而另眼相待。

特别是在投机气氛较浓的市场，股市大起大落并不罕见，有赚有赔自

在情理当中。社保基金委托给基金管理公司经营后，由于基金管理公

司只是一个机构投资者，其亏损的事例也屡见不鲜。不成熟的国内市

场如此，成熟的国外市场也不例外。

尽管国外机构投资者有更多的资金，有更丰富的经验，有更有效的投

资策略，但根据美国波士顿顾问集团的最近一项调查显示，全球２０

０２年约有近２０％的基金管理公司处于亏损状态，其中美国最大的

基金管理公司——富达盈利就大跌３９％。股市现实的风险，实际上

社保基金已经领教过了。２００１年７月，社保基金作为战略投资者

参与中国石化股票配售，以每股４．２２元认购中国石化３亿股。自

股权过户以来，股价始终在发行价下方运行，最高时账面亏损达２亿

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