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企业间债务与宏观经济波动(下)

三、企业间债务的"正常增长"与"超常增长"

3．1 企业债务的"实际增长"

通常我们从统计数字中看到的企业间债务的增长，包含着通货膨胀的

影响。其中最主要的是中间产品（生产资料）价格上涨因素的影响，

因为企业间相互拖欠主要是由于中间产品的交易引起的。

企业间债务的增长，由于扩大了企业的实际购买力，增加了经济中交

易手段的总额，本身可能就是导致物价总水平上涨的因素（有人认为

在独联体国家，企业间债务的增长是通货膨胀的主要原因，见

Rostowski，1994） 。特别是经济高增长时期（繁荣时期或"过热"时

期）企业间债务的增长，会影响到以后物价水平的上涨。但在有些时

期，企业间债务的增长主要受前期通货膨胀引起的生产资料价格上涨

的影响，导致同一生产资料的交易款项因价格上涨而较前期增多（我

国 1993－1995 年期间可以认为在很大程度上属于这种情况） 。

人们一般用国民生产总值的平减指数来计算企业间的"实际债务

" Rostowski，1994）
（ ，我们也按照这种办法进行了分析（见表 2） 。

但是需要指出的是，由于在体制转轨经济中，经济结构一般距均衡点

较远，不同市场上物价变动幅度相差较远， 物价总水平的变化率
用 （国

民生产总值平减指数）计算并不能准确地说明主要由生产资料（中间

产品）交易引起的企业间债务问题。比如，在最近的一次周期性波动

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中，1992－1993 年生产资料价格指数（Producerindex）有较大幅度

的提高，而消费品价格指数增幅不大；而当开始实行宏观紧缩政策之

后，生产资料价格开始下跌，而消费品价格在 1993 年下半年以后因成

本上涨而大幅度上涨（见表 4，各种价格指数之间的关系） 。在这种情

况下，更详细的分析还应计算以生产资料价格指数为平减指数的企业

间实际债务，从而对企业间债务的实际增长率有一较清楚的认识。例

如，在 1993 年，生产资料价格上涨幅度较大，以此计算的债务实际增

长率就小于用 GNP 平减指数计算的债务实际增长率；而在 1994 年，由

于生产资料价格趋于稳定，以此计算的债务实际增长率就高于用 GNP

平减指数计算的增长率（见表 4） 。

3．2 企业间债务的"自然增长"

除了物价水平的上涨会引起企业债务增长之外，经济的增长、经济活

动规模的扩大，本身也会引起企业间债务的"自然增长"－－生产的

东西多了，每一笔交易的数量大了，企业间相互欠债的规模自然也会

加大。当然，我们很难确切地知道什么样的实际债务增长率是"自然

的"。一个复杂的因素是：经济增长率维持在较高的水平，可能正是

与企业间债务的过分增长相关（见后面的分析） 但是，为了近似地说 ，

明问题，我们不妨假定与经济增长率，工业总产值（工业企业的总交

易量）增长率相等的债务增长，为企业间债务的"自然增长率"。

问题的复杂性在于，由于宏观经济波动的原因，有的年份（比如 1994

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年）企业间债务大规模增加，大大超出正常增长的范围，导致下一年

的债务增量虽然绝对值也很大，但与前一年的总量相比增长率却较小

甚至出现增长率下降（比如 1995 年） 。处理这个问题的一个办法是：

以货币紧缩政策实施以前的债务增量为基数，乘以各年的工业总产值

的增长率，得出一个乘积，可视为"企业实际间债务自然增量"；然

后研究各年实际债务增量与这一"自然增量"的关系，可得出一个债

务增长是否正常的概念。

3．3 企业间债务的"超常增长"

我们在现实中直接观察到的是企业间债务的名义增长率，用 d 表示；

而要得到需要我们着重研究的"实际债务的过度增长率" （用 d′表

示） ，需要从 d 中"减去"以下因素：

通货膨胀率，用 p 表示；经济增长率（工业总产值增长率） 用 g 表示； ，

即：d′»d－p－g

（此外， 还有在前面第 2． 小节分析过的企业间债务"
1 体制性增长 "的

因素。由于统计上存在的困难，我们在对近年债务增长的分析中对其

忽略不计） 。

举例来说，1994 年 37 万家工业企业间债务的名义增长率（d）约为

82.65％，通货膨胀率（GDP 平减指数）为 18.6％；工业总产值增长率

为 26.8％；我们所能得到的"企业间实际债务过度增长率" d′）约 （

为 37.97％。这一数字比我们直接观察到的名义增长率要小许多，这

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