1、企业间债务与宏观经济波动(下)
三、企业间债务的"正常增长"与"超常增长"
3．1 企业债务的"实际增长"
通常我们从统计数字中看到的企业间债务的增长，包含着通货膨胀的
影响。其中最主要的是中间产品（生产资料）价格上涨因素的影响，
因为企业间相互拖欠主要是由于中间产品的交易引起的。
企业间债务的增长，由于扩大了企业的实际购买力，增加了经济中交
易手段的总额，本身可能就是导致物价总水平上涨的因素（有人认为
在独联体国家，企业间债务的增长是通货膨胀的主要原因
2、见
Rostowski，1994） 。特别是经济高增长时期（繁荣时期或"过热"时
期）企业间债务的增长，会影响到以后物价水平的上涨。但在有些时
期，企业间债务的增长主要受前期通货膨胀引起的生产资料价格上涨
的影响，导致同一生产资料的交易款项因价格上涨而较前期增多（我
国 1993－1995 年期间可以认为在很大程度上属于这种情况） 。
人们一般用国民生产总值的平减指数来计算企业间的"实际债务
" Rostowski，1994）
（ ，我们也按照这种办法进行了分析（见表 2） 。
但是需要指出的是，
3、由于在体制转轨经济中，经济结构一般距均衡点
较远，不同市场上物价变动幅度相差较远， 物价总水平的变化率
用 （国
民生产总值平减指数）计算并不能准确地说明主要由生产资料（中间
产品）交易引起的企业间债务问题。比如，在最近的一次周期性波动
1
中，1992－1993 年生产资料价格指数（Producerindex）有较大幅度
的提高，而消费品价格指数增幅不大；而当开始实行宏观紧缩政策之
后，生产资料价格开始下跌，而消费品价格在 1993 年下半年以后因成
本上涨而大幅度上涨（见表 4，各种价格指数之
4、间的关系） 。在这种情
况下，更详细的分析还应计算以生产资料价格指数为平减指数的企业
间实际债务，从而对企业间债务的实际增长率有一较清楚的认识。例
如，在 1993 年，生产资料价格上涨幅度较大，以此计算的债务实际增
长率就小于用 GNP 平减指数计算的债务实际增长率；而在 1994 年，由
于生产资料价格趋于稳定，以此计算的债务实际增长率就高于用 GNP
平减指数计算的增长率（见表 4） 。
3．2 企业间债务的"自然增长"
除了物价水平的上涨会引起企业债务增长之外
5、经济的增长、经济活
动规模的扩大，本身也会引起企业间债务的"自然增长"－－生产的
东西多了，每一笔交易的数量大了，企业间相互欠债的规模自然也会
加大。当然，我们很难确切地知道什么样的实际债务增长率是"自然
的"。一个复杂的因素是：经济增长率维持在较高的水平，可能正是
与企业间债务的过分增长相关（见后面的分析） 但是，为了近似地说 ，
明问题，我们不妨假定与经济增长率，工业总产值（工业企业的总交
易量）增长率相等的债务增长，为企业间债务的"自然增长率"。
问题的复杂性在于，由于宏观经济波动的原因，有的
6、年份（比如 1994
2
年）企业间债务大规模增加，大大超出正常增长的范围，导致下一年
的债务增量虽然绝对值也很大，但与前一年的总量相比增长率却较小
甚至出现增长率下降（比如 1995 年） 。处理这个问题的一个办法是：
以货币紧缩政策实施以前的债务增量为基数，乘以各年的工业总产值
的增长率，得出一个乘积，可视为"企业实际间债务自然增量"；然
后研究各年实际债务增量与这一"自然增量"的关系，可得出一个债
务增长是否正常的概念。
3．3 企业间债务的"超常增长"
7、
我们在现实中直接观察到的是企业间债务的名义增长率，用 d 表示；
而要得到需要我们着重研究的"实际债务的过度增长率" （用 d′表
示） ，需要从 d 中"减去"以下因素：
通货膨胀率，用 p 表示；经济增长率（工业总产值增长率） 用 g 表示； ，
即：d′»d－p－g
（此外， 还有在前面第 2． 小节分析过的企业间债务"
1 体制性增长 "的
因素。由于统计上存在的困难，我们在对近年债务增长的分析中对其
忽略不计） 。
举例来说，1994 年 37 万家工业企业间债务的名义增长率（d）约为
82.65％，通货膨胀率（GDP 平减指数）为 18.6％；工业总产值增长率
为 26.8％；我们所能得到的"企业间实际债务过度增长率" d′）约 （
为 37.97％。这一数字比我们直接观察到的名义增长率要小许多，这
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