行业分析报告及研究思路.docx

行业分析报告：
需求分析：
人口基数、人口构成、消费意识、支付能力以及发病趋势。
两个失衡点：
1、政府支出占医疗比例偏小
2、由于庞大的人口基数，人均医疗费用偏少
需求分析--海外需求：
研究外包、制造外包、临床外包、原料药采购、制剂采购
存在问题：
①缺乏创新，（生产许可审批过于宽松造成低水平重复性建设严重，供给出 现结构性过剩，GMP认证加剧了过剩）；
②医改政策对医药流通和用药环节产生重大影响，使部分产品技术含量低， 研发实力弱的企业产能过剩问题更加突出；
③医药商业结构性过剩表现为企业多小散乱，区域分割严重，照成市场集中 度低，缺乏规模效应，物流配送效率低。
3、行业并购整合将加速
1995-2000：水平整合；
2000-2005：垂直整合；
2005年后：国际化，专业化，企业做大做强
（政府为主导的并购整合将主要出现在大型国有医药集团，偏重于资源整合）
（民营企业和新介入医药领域的公司则主要采取市场化的模式，主要偏重于 项目产品选择和作为财务投资人）
4、药品价值链
①创新，意味着定价权和市场垄断，为企业赢得更多利润空间；
②中国市场存在失衡现象，创新缺失，不规范的竞争造成医药企业表面的高 盈利。

5、药品分类管理
①医保目录药品：甲类目录药品+乙类目录药品（医保目录定制；国家制定 最高零售价；招标采购；国产药物为主）
②非目录药品：非医保报销范围
③处方药：持医生处方购买；不能在大众广告宣传；在医药商业系统销售
④非处方药：甲类、乙类无需处方购买
6、药品价格管制
政府定价药品，医保目录药品、管制生产垄断经营药品，民族药、部分中药 饮片和亿元制剂
市场定价药品：非政府定价范围内药品，需进行价格备案
7、药品专利申请
随着国内医药行业的发展，如何防范专利纠纷和利用专利支持自身发展将会 越来越重要，由于缺乏创新，前期95%以上的新药都是仿制，在全球化的浪潮中， 医药企业也将勉励更多的专利困扰。学习、进步、挑战、创新是医药行业发展的 必经之路。
8、细分行业基础分析：产业特征多元化
制造业
大宗原料药
将邑原料■药
医药井业地纤众多，产芷转狂和产品属性各 异，it成企业的“个日化“非常明症.；咽下而 上”的个股选撵横式是较为有故的
22
每一个细分行业分析其关键驱动因素，分析着眼点
化学制剂药、化学原料药、生物生化、医疗器械、中成药、中药饮品、保健 品等等。
三抑制蓊、江中药•止
分析着眼点
主导产品的有为他二壮；
主导卫品的话再笳感；
生产管理盘制：
朝生看理赵谢I自建网络的点痒白丁一
船折圮下西售型田北就*3;
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产品斌队建设；
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9、药品流通：规模成长、利润空间和资金周转

10、医药行业的防御性

由于消费需求带有刚性特征，整个医药行业运行稳定；
医药行业增长速度高于GDP增长速度，利润对于重大卫生事件和国家政策 比较敏感。
11、盈利能力是衡量产业发展的重要指标：
为适应行业环境变化，企业普遍加强了管理体系的转变，着重提升运营效率， 三项费用率明显下降。
宏观经济不确定性下，投资者对医药行业关注较多；
由于业绩增长的稳定性好，医药板块可以用时间获取“安全边际”
二、保险行业分析报告
保险行业受保监会统一管理。（特殊行业，需要牌照，保险业务经营许可证）
1、保险公司分类：
人寿和健康保险公司、财产和意外保险公司、再保险公司
2、保险业务种类
①人寿和健康保险一传统保险保障：定期保险、终身保险、两全保险、人身意外 保险、健康保险
②人寿和健康保险一具有投资功能保险：分红型、投资连接型、万能型
③财产和意外保险一汽车保险、商业财产保险、家庭财产保险、能源航空和水险、 责任保险、农业保险
④再保险一比例分保、非比例分保、临时分保和合同分保
3、保险销售渠道
保险公司营业部、银行等渠道网点、保险代理人、保险经纪人以及电话和互联网
4、监管机构：
中国保险监督管理委员会：起草保险业法律、批准保险公司成立、监管保险公司 偿付能力
5、行业规模
持续增长的保费收入，其中寿险保费已大大超过财产保险保费收入，成为保险行 业额主导力量。
保险行业的资产规模大幅度攀升，已成为国内资本市场的重要参与力量。2012 年资产为6.92万亿。
财产保险市场状况与人寿保险市场相似，但中国人保的市场份额在过去几年中快 速下跌，而新开业的内资公司迅速扩张，显示出财产保险市场与人寿保险市场不 同的竞争环保和结果。
6、巨大发展潜力（未来发展空间）
三、银行业分析
1、宏观经济与监管政策是分析银行业的基础
宏观经济包括：GDP及其增速、CPI趋势、人民币升值、外部（国际）环境变化 行业政策：鼓励金融创新等。
2、宏观经济对银行业绩的影响
①GDP增速一企业盈利状况、企业贷款需求-资产质量、贷款增速一拨备政策 及准备金提取、资产规模增长
②利率环境一存贷款利率、同业市场利率、债券利率一贷款利息收入与存款利息 支出、同业负债成本、债券利息收入一净息差
①+②一银行盈利
3、银行分析的基本框架和指标
战略一业务发展、财务分析、风险管理
4、银行业务构成和模式
存贷业务、中间业务、投资业务
四、房地产行业分析
五、电子行业
1、电子行业投资的三大背景：信息产业大背景、信息产业和自主升级、半导体 行业走势（类似的） 2、电子信息行业价值链：电子材料一电子元器件一 EMS/ODM一品牌厂商

3、电子信息行业概况包括 行业产值以及市场规模（国内外对比）中国市场规模逐渐增加，同时中国在全球 市场中所占的份额也是逐年递增的。
Ai：电子信息产空产值新市场挑模中国、与殳球
年份
亿美元
2001
2002
的03
2004
2005
2006
总产值

，隼
11S67.7
10744.4
112137
13208.8
14156.5
15132.3

中国

1434.0
1469.0
1941.7
2604.8
3026.5

中国占比

10.0%
111%
14.7%
18/％
20.0%
谛场犯摸

金举
11434.6
10BK8
11221.4
13171.8
13902.8
14586.7

中国

973.3
1360.2
1765.0
1835 2
2027.6

中国占比

9.0%
12.3%
13.4%
13.2%
13.9%

4、电子信息行业布局：
出口最大的三个行业：计算机、通用设备、家用电子电器
进口最大的三个行业：电子器件、计算机、电子元件
出口：广东、江苏、浙江、上海
电子信息行业毛利率相对平稳，其中毛利率为10%左右，营业利润率为4% 左右。
5、电子产业升级的机遇和挑战
①电子产业升级基础初步形成：
电子行业在中低端市场构建了全球竞争力，本土企业开始融入全球跨国电子 企业主流供应体系；
电子产业呈现大进大出产业格局，进口替代和产品升级空间巨大；
整机产业规模和竞争力提升推动电子行业升级；
人才、成本和产业集群优势构建升级基础；

和伫;期
②产业升级面临的压力和挑战
自主创新战略：改善产业升级环境
风险
养资需求
戏箕期
高科技企业或长济段
风I陛投资
借*融资
银行贷款
主要雅费方式
IPO
并购
风险投资
银行贷款
囱有资金 政府基生 天使投资
融资需求
风险 —

人才结构不合理，研发投入不足，高科技劳动生产率偏低；
产能转移，国际竞争国内化；
产业政策、产业链上下游割裂；
武4K升挺
上游
下游

6、全球半导体展望
成长性减弱：技术进步趋缓，缺乏重量级新应用
稳定性提升，周期性减弱：需求结构多元化，投资趋于理性
垂直分工长期趋势确立：整机组装外包、半导体产业链的垂直分工
2006-2008 年：半导体产业增长速度在10％左右：2006年上半年全球半导 收入同比增长8.2％各大机预计2007年和2008年全球半导体收入同比增长10％ 以上。2007年和2008年多种终端需求拉动产业成长
2007 年上半年周期性波动风险提升：冗余库存上升、北美半导体设备订货 出货比7月份和8月份连续下降、季节性效应、手机出货量增长放缓&操作系统 延迟推出；
7、电子产业投资要素
①成长性、周期性、季节性：
令 中国电子产业长期成长性明显，并表现出一定的反周期特征；
令 中国电子股季节性特征同样明显，收入第一季度环比下降幅度一般在10% 左右；
②估值回归、估值溢价：
令 估值回归压力：全流通，大盘蓝筹回归，成长性不足等；
令估值溢价长期存在：投资者结构、稀缺性，A股市场相对独立的定价体 系
③产能扩张、技术创新、多元化
令产能扩张对收入增长的拉动力减弱，同时面临盈利能力下降的压力
令 产品平均销售价格下降，技术创新迫在眉睫
令 有限多元化创造价值，盲目多元化制造陷阱
④市场空间、比较优势、全球竞争力
令 半导体产业发展空间广阔：产业规模和增长速度、国际产能向国内转移 进程、进口替代空间
令 被动电子元件、印刷线路板和磁性材料产业，我国比较优势明显：成本、 地缘和市场优势、劳动密集型和资本密集型产业特质投资
令具有全球竞争力的企业：成本控制能力、为跨国整机企业的配套能力， 规模化生产、质量控制和流程管理、战略性客户资源、自主创新能力
⑤原材料、人民币升值、ROHS
令 原材料价格上升冲击公司盈利能力；
令 关注原材料价格回调带来的战略性投资机会；
令 人民币升值的情景分析；
令 环保标准强制执行对电子企业有利有弊；
⑥产业政策带来的交易性投资机会
8、电子产业细分行业分析：比较优势和市场空间
令 集成电路设计业有望实现跳跃式发展，最为看好一突破人才瓶颈；
令 集成电路制造业初具全球竞争力一但面临资金和技术双重压力；
令 集成电路封装业面临最佳发展机遇一技术升级压力大；
令 被动电子元件具有比较优势一产能转移，国际竞争国内化；
令 磁性材料，从大国走向强国一本土企业已经具备全球竞争力；
令 印刷电路板材竞争激烈，国内企业优势不明显一技术升级，提升产能是 关键；
六、电气设备行业分析
1、行业基础概念
发电设备：火电设备、水电设备、电线电缆、核电设备、风电设备、太阳能 光伏
输配电设备：变压器、高压开关、监控保护
火电是主流设备
N、产业分析的一般方法
产业经济分析的一般包括以下几个方面的内容：
一、市场结构分析
工业行业发展的一般规律，正如马克思所说，市场自由竞争的结果就是行业集中 度的提高，从自由竞争到垄断竞争几乎是所有行业发展的一般趋势，随着工业化 程度的提高，几乎所有行业的市场集中度都在提高，但是各行业的集中化程度是 不一样的。产业结构调整的集果实，有的行业成为垄断竞争行业，有的行业依然 以充分竞争为主，有的行业成为寡头竞争行业。
根据产业经济学的SCP理论，一定的市场结构决定了一定的产业组织行为，一 定的产业组织行为又决定了行业的绩效。这样不同行业之间的差别就表现出来了。
二、产业组织分析
关于产业组织分析，吕政经常用的一种分析方法就是，产业的组织形式，吕政总 说，我们的某些产业组织分散、手工作坊生产，现代化程度低。落后的产业组织 导致的后果就是，生产效率低下，成本高昂，环境成本严重，导致资源配置效率 低下，市场恶性竞争，不利于产业的长久发展。
主要的产业组织形态包括：业主制、合伙制、公司制企业形态，其中公司制又包 括有限责任公司、股份公司、上市公司。一般来说，企业规模越大，管理越规范。
对于企业组织形态的规范化认为目前已经有了世界通行的标准：ISO体系。现在 国际范围内推行的 ISO 体系主要是认证企业的生产、销售、管理等环节的规范 化程度。现在国内流行通过 ISO 体系认证，这说明我国企业的现代化和国际化 程度在不断的提高，这是一个基本的趋势。
三、产业环境分析
产业环境通常包括：政治和社会环境、经济环境、技术环境、产业政策环境，这 些环境分析涵盖了产业分析的若干重要方面，基本上可以涵盖影响产业发展的所 有重要因素。
四、产业融资分析
产业的发展是需要资金支持的，不同产业所以来的金融体系不同。对于基础产业 来说，主银行的金融体系是比较适合的。基础产业的投资特性是，投资规模大、 收益稳定、回收期长并且风险小，银行体系的特点决定了基础产业比较合适于银
行体系进行融合。
但是对于高新技术产业来说，银行贷款显然不是很好的融资工具。高新技术产业 的特点是高收益、高风险、市场变化大、资金需求不稳定、成长性高。银行体系 的资本结构中，银行自有资本金占银行全部资金的比例一般不到20%，如果大笔 资金收不回来，银行就会陷入流动性困境。
一个健全的金融体系本来是应该包括：银行、资本市场、债券市场、投资基金等 等体系的。但是我国目前的金融体系以银行体系为主导，其他金融市场都相对落 后，落后的金融体系导致我国除了基础产业以外的其他产业很难得获得资金支持， 因而发展缓慢。
五、产业供给和需求
生产能力分析和市场需求分析是产业分析的一个重要方面，供求作用的结果，要 么供大于求，市场价格下降，行业利润降低；要么供小于求，行业投资增加，市 场价格上升。
价值规律在主导着绝大多数行业的供求状况，除了少数国家垄断行业（通信、石 油、传媒）以外。这些行业由于存在着政策壁垒，往往供求于求、技术进步缓慢 并且产品和服务价格高昂，具有超额垄断利润，严重地损害了社会福利。
产业结构分析，是指行业内不同档次产品和细分行业产品的供给状况，往往在总 量供给过剩的情况下会存在着个别产品过剩的情况，在我们国家，随着工业化进 程的加快，绝大部分行业的供给都已经过剩了。但是在行业的高附加值高精尖产 品的供求方面，往往是供小于求的，这是因为我们没有掌握核心技术，整个产业 体系缺乏创新能力。这也是我国工业化向深入方向发展需要解决的问题，即产业 创新问题。为什么我们国家的产业总是创新和研发投入不足？这已经成一个全社 会共同关心的问题。
六、产业盈利和产业成长性分析
传统的产业经济学范畴内，将所有的工业产业分为长线工业和短线工业，现在不 这么分了，但是还是存在一个问题，在产能过剩的情况，怎么样进行产业投资？ 什么样的行业具有投资价值。国内有专家研究的结果是，一般加工工业领域的投 资已经严重过剩了，发展基础工业，例如能源、交通等行业，这些行业需要较大 规模的投资，能够解决较多数量的劳动力就业，对于整个工业行业来说，这将降 低工业运行的外部成本，是具有较好投资价值的行业。
七、产业技术分析
技术创新对于产业发展来说，可以降低生产成本、创造差异化产品、提高产品性 能、促进产业升级，技术更新对于产业竞争来说，意味着一次又一次的产业洗牌 机会。
对于现代工业来说，技术进步日益成为推动产业进步的主要力量。因而技术分析 对于行业分析来说是非常重要的一个方面。产业技术分析主要应该确定一下几个 方面：占主导地位的技术是什么？最近发生了什么技术变革？技术变革对于产业 发展的意义是什么？企业应该如何对待这个重大的技术变革。未来技术研发的方 向是什么？技术竞争的重点又是什么？技术创新可能产生什么样的突破。新技术 条件下的产业竞争格局将会是怎么样的？
八、产业竞争分析
产业竞争分析也是产业分析的一个重要方面。产业竞争手段是多个方面的，包括 技术竞争、价格竞争、产品竞争、营销竞争。
竞争对于产业发展的作用，经济学中曾经有一个基本命题，那就是完全竞争市场 是最适合产业发展的市场形态；换句话说，竞争能够促进产业发展和社会福利的 提高。
但是社会问题就是这样的，一个简单的问题，一旦转移到现实中，增加一些因素， 往往就变得复杂了。在产业的对外开放上，人们往往持保留态度，认为产业发展 应该对民族工业进行保护，否则收跨国资本的竞争和排挤，民族工业将会趋于破 产。在经济学中，在对外开放的问题上，将这两种政策分别定义为：出口导向型 政策和进口替代性政策。
以中国最早对外开放的日化等行业为例，国内产业经济专家曾经担心被跨国资本 的垄断市场行为打垮，但是改革开放三十年来，我国日化市场产品日益丰富、产 量日益提高、价格日益廉价，市场竞争的结果，跨国资本在华的投资和销售都大 幅度提高了，但是民族资本并没有被打垮，而是几十倍几十倍的增长了。弱小的 民族工业在和外资竞争中不断的学习并且发展壮大了，我们没有理由怀疑市场竞 争对于产业发展的作用。
N+1、行业分析的方法
方法分五种：历史资料研究法、调查研究法、归纳与演绎法、比较研究法、 数理统计法（要求掌握方法、特点以及优缺点）
一、历史资料研究法
历史资料研究法是通过对已存在的资料的深入研究，寻找事实和一般规律， 然后根据这些信息去描述、分析和解释过去的过程，同时揭示当前的状况，并依 照这种一般规律对未来进行预测。
优点：省时、省力、节省费用；
缺点：只能被动的根据现有资料进行分析，不能主动的提出问题并解决问题。
二、调查研究法
调查研究法通过问卷调查、访查、访谈获得信息，并依此进行研究的方法。 是描述一个难以直接观察的群体的最佳方法。
优点是可以获得最新的资料和信息，并且研究者可以主动提出问题并获得解 释。
缺点是这种方法的成功与否取决于研究者和访问者的技巧和经验。
调查方式：
1 .问卷调查或电话访问；即时性与互动性。
2 .实地调研；
3 .深度访谈。
三、归纳与演绎法
四、比较研究法
比较研究法又可以分为横向比较和纵向比较两种方法。
横向比较一般是取某一时点的状态或者某一固定时段的指标，在这个横截面 上对研究对象及其比较对象进行比较研究。
纵向比较主要是利用行业的历史数据，分析过去的增长情况，并据此预测行
业的未来发展趋势。
（一）行业增长横向比较
分析某行业是否属于增长型行业，可利用该行业的历年统计资料与国民经济 综合指标进行对比。通过比较，可以做出如下判断：
1 .确定该行业是否属于周期性行业。
2 .比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率。
3 .计算各观察年份该行业销售额在国民生产总值中所占比重。
（二）行业未来增长率预测
五、数理统计法
（一）相关分析
1 .相关关系
相关关系是指指标变量之间的不确定的依存关系。
相关关系包括因果关系或两个指标同受第三个指标变量影响而发生的共变 关系。
相关关系按变量多少可分为：一元相关、多元相关。
按变量之间依存关系可分为：线性相关、非线性相关。
按指标变量变化的方向可分为：正相关、负相关。
按指标间的紧密程度可分为：完全相关、不相关、不完全相关。
2 .相关系数及显著性检验
（二）一元线性回归
（三）时间数列
层次分析法调研问卷
尊敬的领导：
您好！我是长安大学研究生。为了确定基于融资担保条件下企业信用评级指
标的权重，我需要您提供宝贵的时间完成以下问卷。请您针对问卷中提到的两个
指标的相对重要性加以比较：问卷采用1—9标度法，请在相应的数字下大“J”；
数字标度的含义及说明如下：
重要性级别
含义
说明
1
同样重要
两因素比较，具有相同的重要性
3
稍微重要
两因素比较，一个因素比另一个稍微重要
5
明显重要
两因素比较，一个因素比另一个明显重要
7
非常重要
两因素比较，一个因素比另一个重要的多
9
极端重要
两因素比较，一个因素比另一个极端重要
2、 4、 6、 8

上述相邻判断的中间值

第一层指标比较：“基于融资担保条件下企业信用评级”要素层重要性两两比较
指标
1 2 3 4 5 6 7 8 9
指标
企业基本状况

偿债能力
企业基本状况

生产经营能力
企业基本状况

利润获取能力
企业基本状况

创新应用能力
企业基本状况

未来成长潜力
企业基本状况

历史信用记录
偿债能力

生产经营能力
偿债能力

利润获取能力
偿债能力

创新应用能力
偿债能力

未来成长潜力
偿债能力

历史信用记录

生产经营能力

利润获取能力
生产经营能力

创新应用能力
生产经营能力

未来成长潜力
生产经营能力

历史信用记录
利润获取能力

创新应用能力
利润获取能力

未来成长潜力
利润获取能力

历史信用记录
创新应用能力

未来成长潜力
创新应用能力

历史信用记录
历史信用记录

未来成长潜力
第二层指标比较：
1.“企业基本状况”要素层下各指标重要性两两比较
指标
1 2 3 4 5 6 7 8 9
指标
领导群体素质

职工队伍素质
领导群体素质

企业规模
职工队伍素质

企业规模
2.“偿债能力”要素层下各指标重要性两两比较
指标
1 2 3 4 5 6 7 8 9
指标
资产负债率

流动比率
资产负债率

利息保障倍数
流动比率

利息保障倍数
3.“生产经营能力”要素层下各指标重要性两两比较
指标
1 2 3 4 5 6 7 8 9
指标
存货周转率

应收账款周转率
存货周转率

流动资产周转率
应收账款周转率

流动资产周转率
4.“利润获取能力”要素层下各指标重要性两两比较
指标
1
2
3
4
5
6
7
8
9
指标
销售毛利率

资产报酬率
5.“创新应用能力”要素层下各指标重要性两两比较
指标
1 2 3 4 5 6 7 8 9
指标
新产品销售收入比重

技术人员比重
新产品销售收入比重

R&D投入强度
技术人员比重

R&D投入强度
6.“未来成长潜力”要素层下各指标重要性两两比较
指标
1 2 3 4 5 6 7 8 9
指标
行业发展前景

国家政策支持
行业发展前景

销售收入增长率
行业发展前景

资本积累率
行业发展前景

企业发展规划
国家政策支持

销售收入增长率
国家政策支持

资本积累率
国家政策支持

企业发展规划
销售收入增长率

资本积累率
销售收入增长率

企业发展规划
资本积累率

企业发展规划