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中小企业国际贸易融资问题及对策研究
国际贸易融资是一种围绕国际贸易结算的各个环节开展的资金和信用融通的活动。它是现代商业银行为进出口商所提供的金融服务，既能方便国际贸易，又能促进银行自身业务的拓展。国际贸易融资业务集中间业务与资产业务于一体，对银行和对进出口企业均有着积极的影响。但由于诸多因素，我国中小企业在向银行申请国际贸易融资过程中困难重重。 

　　一、中小企业国际贸易融资存在的问题 
　　（一）担保条件难以达到银行要求 
　　首先，符合银行担保要求的大企业不愿意承担为中小企业担保的风险。其次，中小企业也难以提供适合的抵质押，大多数中小企业的土地属非有偿占用，缺乏作为设定抵押的条件和可供质押的凭证。企业的机器设备虽能用于抵押，但抵押率低，而且费用高、手续烦琐，不符合贸易融资方便快捷的特点。在担保不能落实的情况下，银行无法授予其融资额度。中小企业为解决担保问题，往往几家企业之间互保，但这样不仅担保能力有限，而且也为企业的长期经营埋下了隐患。 
　　（二）国际贸易融资授信困难 
　　目前，我国中小企业的融资手段和工具还不甚规范和稳定。银行出于风险考虑，一般不愿对中小企业提供综合授信，往往实行业务分批审批。这样就容易延误中小企业的商机。另外，由于需要逐笔落实担保等一系列问题，企业要实际获得融资支持并不容易。加上银行部分融资管理人员不愿承担责任，营销意识薄弱，对中小企业往往惜贷、怕贷。这样，中小出口企业的授信需求往往难以得到满足，这在某种程度上限制了企业的发展。 
　　（三）操作环节和审批程序繁多 
　　近年来，由于多变的国际金融形势，以及部分信用证发生垫款等问题，使得部分银行业务人员认为国际贸易融资业务风险较大，甚至高于流动资金贷款。他们认为贸易融资涉及面广、业务规则又要遵守国际惯例，因此业务风险难以把握。出于风险考虑，银行往往对贸易融资贷款制订出许多限制条件。而且相对来说，银行普遍缺乏对各种融资形式的严格标准，业务操作流程不够规范，随意性较大，导致了中小企业申请贸易融资比普通流动资金贷款更难。同时，银行又缺乏企业信息明细资料，难以全面准确地了解分析企业实际情况。越来越多的审批环节，繁琐的经办手续和较长的平均操作时间，给企业实际办理业务造成了很大的不便。 
　　（四）企业对贸易融资产品不熟悉 
　　经营进出口业务的中小企业大多是由内销企业转变而来，员工综合素质较低，企业缺乏熟悉国际业务、银行业务和外贸业务的人才。在银行产品不断更新、新的贸易融资品种层出不穷的情况下，大多数中小企业未能很好地结合本企业实际，选择适合本企业业务特点的融资产品，加上银行和企业之间缺乏沟通，企业对各类融资产品无法灵活运用。这不仅提高了企业的经营成本，而且丧失了业务先机，造成企业业务发展被动。
　　二、中小企业进行国际贸易融资的对策 
　　（一）拓宽直接融资渠道 
　　第一，股票市场筹资。允许各类条件成熟的中小企业，特别是高新技术企业到股票市场进行直接融资，或者与大型企业进行捆绑上市。第二，组建风险投资基金。第三，鼓励企业集团和科研机构与中小企业链接。第四，鼓励利用个人资本创办中小企业。第五，发行企业债券。 
　　（二）完善中小企业间接融资体系 
　　第一，建立支持中小企业发展的政策性银行。第二，鼓励地方性商业银行以中小企业为服务重点。地方性商业银行应主动将服务重点放在中小企业上，特别对中小科技企业，两者应相互促进，相互发展。第三，建立为中小企业服务的信贷担保机构。可以成立由国家财政机构、金融机构和中小企业共同出资的信用投资基金，直接为中小企业提供担保并对所担保的项目进行风险管理，鼓励企业集团为其关联的中小企业提供担保，成立专门为中小企业服务的机构，为中小企业提供担保服务。

　　（三）建立适合中小企业特点的信用评估体系 
　　建立信用评级，科学合理地反映中小企业的经营状况和偿债能力。针对大多数中小企业规模小、成立时间短、融资需求旺、频率高、额度小的特点，制订适合中小企业特点的信用评估办法。在进行传统财务报表分析的同时，重点加强对外销渠道、经营者的素质、结算方式、贷款归还、产品的科技含量及市场潜力等方面的审查，从财务和非财务因素对中小企业进行综合信用等级评估。建立中小企业信息库，收集中小企业产品情况、市场情况、进出口情况及资信情况等，改变信息不对称的情况。

　　（四）充分利用新的金融工具满足实际需求 
　　第一，银行要加强对企业相关人员的培训，使其了解银行的贸易融资产品及其各类金融产品的特点和适用情况。第二，银行要能够适时向企业推介合适的业务品种，发挥理财顾问的作用。第三，银行要积极创新金融服务，将传统产品办出新意，如打包贷款业务，而不只局限于信用证业务项下。将其逐步拓展到托收和出口发票融资，进口业务方面可采用转开信用证、备用信用证、国际保理等业务，满足中小企业多方面的融资需求。

全球经济链条的震荡与中国的转型
全球金融系统在2008年里经历了自1930年代以来的最严重危机。部分知名金融机构破产，更多的是在全球政府轮番救助之下苦苦挣扎。资产价格方面，各大证券市场指数都从2007年高点至少跌落了50%。问题是，这场严重的流动性与信用紧缩还未结束，金融海啸还在发酵，朝实体经济继续深化发展。危机的恶劣影响，让处在转型途中的中国倍感痛苦。

全球经济链条大震荡

与两个月前人们普遍预测金融海啸对实体经济带来的影响会是“L”型不同，新年元月初的景象已让人们认识到继续探底的“U”型才是现实。美元利率降到0.25%，日元利率降到0.10%，英镑和欧元区也都大幅降息到达1.5%和2.5%的水平，全球主要发达国家都已经进入或接近ZIRP（零利率）区间。如果各国央行的激烈反应还不足以让公众认识到危机的严重性，那么美国2008年最后一份非农业就业报告则用二战后最高失业人数和16年来最高当月失业率这两个数据宣告着实体经济已经进入严重衰退阶段。
奥巴马称，当前的经济危机是有生以来从未遇到过的。虽然美国的危机是由金融传导到实体经济，但并不意味着各国政府在金融领域的稳定性举措就能够让这个恶性传导转成良性。美国的金融、汽车、建筑房产等行业已经成为名副其实的资金黑洞，救助的资金似乎仅仅激起了一阵浪花。而消费方面，美国的信用式消费已经无以为继，不仅表现在消费者收入状况的恶化，还体现在信用提供方的大幅紧缩——例如部分长居外国人在美国用信用卡买机票回国都开始接到美国信用卡公司的质询电话。而以前的主要消费者群体和经济繁荣的主要受益者，如金融、房产人士现在都成为受冲击最大的群体，他们对非必备消费品的需求短期内已无好转可能。欧洲与美国的情况虽然稍有不同，但总体上较为类似，消费领域的长期下降趋势令人深感忧虑。中国在全球经济链条上作为一个主要的消费品供应商，直接面对着经济链条震荡的冲击。
中国的经济局势，在这场经济链条的大震荡之中倍显严峻：根据麦肯锡2008年12月份进行的全球CEO问卷调查显示，中国公司高管以78%的负面感受比率位居全球主要国家之首。这个结果是令人震惊的，但却具有很强的说服力。中国经济局势受金融海啸冲击的程度，可能比大多数人预想的都还要严重。中国2008年12月出口额较上年同期下降2.8%，进口额较上年同期下降21.3%，对外贸易顺差较11月份创下的纪录水平400.9亿美元已开始回落。作为高科技产业链上游供货商的中国台湾地区，12月出口数据更是下滑了约42%。进出口额的不同步趋势与贸易顺差的下降结合在一起，似乎宣告着停止进口（原材料采购）与加大出口（清库）已经到达一个临界点，更直接的冲击将会随后呈现。外资方面：瑞银于2008年的最后一天抛售了33.78亿股中行H股，美国银行2009年1月7日抛售56.2亿股建行H股，摩根士丹利拟将上海多项物业打包出售……一度对热钱涌入的担忧已经完全掉转方向。而另一方面，为保经济增长，各级政府纷纷推出了规模庞大的支出计划，同时随着各种税收减免措施的推出和企业盈利的弱化，政府财政状况不仅仅是增幅放缓，出现负增长的可能性也在增加。
这场由金融蔓延到实体经济的危机，不是像以前亚洲金融危机那样稍纵即逝的匆匆过客，而会是一场持久和带来深远影响的经济停滞与通缩混合体（stag-deflation）。而随着年初爆发的加沙冲突，全球经济与政治链开始同时发生震荡，面对这些突如其来的变化，中国经济硬着陆的可能性在增加，正在进行的转型也承受着越来越大的痛苦。

危机之下首重保障内需

与欧美日不同，中国经济的核心问题是国内居民消费不足。打破城乡二元结构，是中国宏观经济转型的重任。
在经济危机导致的外围需求不足情况下，中国企业出现产能绝对过剩、规模收缩并开始进入紧缩周期。中国国务院参事陈全生在2008年12月26日指出，在全球金融危机重压下，中国已有67万家小企业被迫关门，约有670万的“就业岗位蒸发”，使失业人数远高于官方统计的830万。而广东省副省长黄龙云在2009年1月8日也表示，广东省去年全年转出的外省劳动力大约为60万左右，因经济危机导致出口萎缩并迫使一些工厂关闭。
在全球经济危机背景下的转型毫无疑问是痛苦的，要保障经济发展，首要就是保障内需。在就业率快速下降的情况下，居民不得不取出存款用于当前和未来生活必需品的支出，从而导致整个金融系统的乘数效应下降，削弱经济活力；而证券市场与房产市场的资产价格大幅缩水则更会直接导致居民紧缩大额消费，甚至缩减小额消费来用于按揭还款。在经济危机背景下，就业与资产价格两者之间容易形成负螺旋循环，要避免这种情况，就业与资产价格就是两个需要同时出击的关键点。由于积极财政政策与货币政策实施，按揭购房人的初始成本与月均供款都可能有较大幅度下降；股市虽然由于投资者信心群体与资金规模的制约，政府维持稳定的代价过大，但由政府积极改革和转型以及中国公司资产品质改善所带来中长期的正面信心较为充足，足够抵消对2009年5月份以前上市公司陆续公布2008年年报利润下降的负面担忧。而日前公布的4万亿经济刺激方案，毫无疑问是一个短期促进就业的强心剂，虽然不一定能够持续，但或许能够与未来经济结构转型带来的就业增长进行平稳过渡。而刺激方案中对长期以来滞后经济发展的铁路建设的偏向性，也能够在一定程度上增加效率，降低对大规模公共投资拉动经济导致未来低效率的成本担忧。总体上看，资产价格的两个重要方面也都有一定的短期与中长期保障，中国短期内的内需保障工作安排较为合理。

城乡二元结构转型的契机

无论是宏观经济的二元结构转型，还是中微观产业的升级转型，目的都是保障中国经济的科学、可持续发展以及人民生活水平的提高。从这一点上来说，目前的全球经济危机也为我们的转型提供了巨大机遇和动力。在歌舞升平时期，想要变动涉及众多层面既得利益团体的经济发展模式，阻力是巨大的。全球经济链条的震荡让中国的经济决策者和参与者从上至下都感受到了转型的迫切性与必要性。
中央已下发多个涉及三农问题的中央一号文件，而去年底召开的中央农村工作会议显示，2009年的中央一号文件还将再次关注三农。城乡二元结构喊了很多年，三农问题的热议也从未停止过，只有到最近，大家在危机的逼迫下才真正认识到，我们需要开发自己的需求，我们需要解决三农问题，需要夯实属于自己的内需基础。
打破城乡二元结构涉及到两个关键点，一是三农效率问题，二是城市化问题。二元结构的转型处理得好，将为未来中国数十年的科学、可持续经济发展释放强大的内需力量。而强大的内需是我们在未来新的国际经济与政治链条中从容面对各种震荡的必备条件。
金融海啸对实体经济的影响已让去年下半年开始的该不该进行“农村土地流转”的争议在大家心中有了一个共识，那就是土地集约化经营长远来看确实有助于三农效率的提高，释放的农村富余劳动力也有助于创造新的内需和加快城市化的步伐。现在的争论主要在于时机与过程的选择，例如“大学生就业都解决不了，土地流转释放的庞大劳动力放到哪里”。这其实也是一个先有鸡还是先有蛋的问题，我们不能逃避矛盾，现有的经济发展模式在危机之前都已经遭遇瓶颈，如果不在应对危机的同时为进一步转型打下基础，以后的危机如何度过？发展中的问题还是要靠发展来解决。大比例的年轻农村劳动力不满足于农村生活而进城务工是不争的事实，农村留下的是大量中年和老年群体，和他们的承包土地与宅基地。虽然最近发生了一些回流现象，但长远来看年轻农村劳动力进城学习、工作和生活仍然是主流趋势，他们的下一代更有可能留在城市，这些都是新生劳动力与消费群体。如果进城的年轻人发展得好或者说政府提供一定的制度保障，他们又会把父母从农村接到城市中，从而实现一个进城务工者产生3至5个消费者的景象（老和小三代人）。促进土地流转和集约化经营的政策或许就是在农村年轻劳动力缺乏、土地规模化效益低下的大趋势下应运而生，农村年轻人进城务工这个大趋势不会因为经济危机而逆转，如何通过合理的制度来补贴和安置好出租土地的农民，让他们可以在政府创富型政策的扶持下进城安心生活才是根本。除此以外，还需要重点关注三大关键点：第一是大力构造城市群，围绕核心城市构建功能与产业互补的众多卫星城市，不仅实现核心城市的优化升级，同时带动大大小小的卫星城市加快城市化发展。目前武汉、长沙城市群综合改革区的试点就是一个良好的开始；第二是加大对多层次教育体系的支持，一方面是要主导职业教育培训，让主动进城务工者或者是由城市化进程而被动转化的城市居民可以获得低廉的甚至免费的适应社会发展的职业教育。另一方面也要在高等教育方面加大投入，不仅要改善由于连年扩招产生的教育质量脱节问题，还需要让高教系统的部分教育工作者有动力有信心潜心研究。目前我国即将实施的教师待遇改善计划估计将会对此起到重要的推动作用。第三就是拓展社会保障体制的覆盖范围和深度，让现有劳动力可以大胆地去学习和工作而不用过多担心老与小。毕竟由于计划生育政策所带来的长期劳动人口结构影响已迫在眉睫，要利用全球经济危机统一对解决三农问题急迫性共识的契机，为进一步的经济发展储备劳动力，而不能盲目着眼在进城务工者过多的短期担忧上。目前大量农业人口转到工业生产所释放的产能确实已经超出了外部世界的需求，非农产业的充分稳定就业基本无法在近期实现，要转型确实会要经受阵痛，但非农业生产巨大产能与农村人口转型为城市人口带来的消费潜力是可以逐渐形成一个内部微循环的。可以预见的是，农村土地集约化和多层次城市群的同步良性发展一方面会释放巨大的农业生产效率，另一方面也会创造更多内部需求和就业机会。这就是打破城乡二元结构与摆脱单靠投资与外贸拉动型经济的转型契机。

继续布局中微观产业的结构转型

打破城乡二元结构依赖于改善农业效率与城市化进程的深化，而与此相对应的是中微观产业的结构性调整，两者之间相辅相成。歌舞升平无法让我们认识到产业与企业效率低下的危害性，全球经济危机则提供了一个深化结构转型、提高产业合理性与企业效率的共识基础。2009年，在重点产业实质性推动国有企业并购重组以提升经营效率，同时进一步支持高效民营企业发展以增加就业将是中微观经济工作的重心。无论是货币政策、信贷投放、资本市场，还是激励机制的改革，都应该围绕这一重心而展开。
对于现存的产业布局，可以考虑就地升级。这种转型包含两个方面：短期方面是出口到内销的转换，原来外销的部分产品可以通过开拓国内市场来解决外部订单不足的问题，新成长起来的这一代中国消费者也确实有很多升级商品需求有待满足；长期方面国内较发达地区的“腾笼换鸟”工程具有重大意义。虽然在面对全球经济危机时大家担心笼子腾出来却没有鸟进来，但从转出和转入两方面来看这种担忧缺乏长远视角。首先，以广东为例，其外贸增长率早在金融海啸发生前就已经落后国内一些地区，不转型升级（换鸟）难道坐等出口恶化？或是一味补贴刺激效率落后、污染严重的出口产业？至于转出方面（腾笼），虽然有部分企业转移到东南亚或印度、非洲等其他发展中国家，但大部分还是在国内消化，湖南、湖北等劳动力成本更低、面对内需位置更有优势的中部地区就承接了不少较发达地区的产业转移，从这个角度来说不考虑危机因素“腾笼换鸟”对全国总的非农就业状况影响并不大，而全国的整体产业布局能够得到优化。当然，面对全球经济震荡，“腾笼换鸟”毫无疑问也会有阵痛。
此外，“腾笼换鸟”既包括旧企业转出与新企业转入，也应该包括同一个企业的业务升级与转型。从这个角度来看，“鸟”并非远在天边，近年来大量高档进口商品（如高级数码产品、高级手工艺品、高级汽车等）的国产化不就是“换鸟”的真实写照吗？无论是从产业角度还是企业角度，我们都还有很大的空间去学习和模仿国外先进产业和企业来实现升级，争议颇大的“山寨手机”模式其实不仅实现了对进口产品的部分替代还通过出口实现了对外围市场的逐步占领，而国内快递行业由于网上交易兴起而带来的迅速发展也让国人看到了不过分依赖外资其实更有利于促进就业与经济活力。“腾笼换鸟”（不排除引进外资将优势技术本土化）其实也是我们促进自产自销、自产外销，替代外资在中国市场占有率并争夺世界市场份额的转型与升级路径。现在除了中国，似乎已没有其他主要国家愿意进一步推动全球化贸易，外部的贸易壁垒与贸易保护主义浪潮已经在抬头，危机让我们认识到产业与企业需要转型，需要以更强的实力与自由竞争的方式争夺国内外消费市场。

结语

随着金融风暴在实体经济的蔓延，全球的经济与政治链条都在发生震荡。面对全球经济危机，宏观、中观与微观三个层面的经济转型毫无疑问都是痛苦的，但转型的迫切性从未像今天这样深入人们的心中。我们要抓住这个齐心的契机，在继续深化内部转型的同时，适当进行人民币国际化的尝试，进一步团结广大发展中国家，输出技术与资本，拓展外部市场与生存空间，为新的全球秩序未雨绸缪，打下基础。同时，我们也应该认识到这场危机的严重性与持久性，稳健至上、不宜冒进，承担好旧有秩序中的角色，尽力避免冲突与矛盾。总之，一切以拓展就业与市场为核心，兼顾长短期的结合，在心底里牢记中华民族伟大复兴的重任。

企业融资实务与案例
本次汇报四个部分，大致介绍企业融资概念和方式，以及商业、证券和国际贸易融资。

　　1　关于企业融资和企业融资方式概述
　　1.1　概念
　　融资就是资金融通的简称，是资金从有剩余盈余的部门或者个人流向不足的部门或者个人。从广义上讲，融资包含的资金融通的两个方向：融入和融出（资金的运用）。从狭义角度理解，企业融资是指企业为了正常运营管理和战略实现而需要的资金，通过各种渠道和货币资本市场，运用各种筹资方式，经济有效地筹措和集中资金。
   财务经理围绕企业货币的流动，能够看到企业资金过去、现在和将来资产负债表一个动态的变动。
   21世纪企业家都关注一个问题，如何在竞争中合作。
   融资之前需考虑（融资渠道（找谁融资）、融资金额（是否是能借多少是多少能融多少是多少）、债券股票的定价、如何和银行谈、钱来了如何去用。
   如果钱没有合理的用途，净资产收益率会很低。因为都大面积的在账上了。
   投融资流程设计、文档准备。是否符合企业战略规划。
　　对于企业融资决策中的融资方式选择、融资规模和价格的决定、资本债务比例结构、后期的合作等等我们本次讲座就不涉及了，本次讲座着重介绍企业融资模式以及融资模式中商业、证券和国际贸易融资。
　　1.2　企业的融资需求
　　从企业对资金的需求角度看，有因为成长而需要资金、因为创新而需要资金、因为流动资金短缺而需要的资金。
　　从企业发展阶段过程来看，
　　成立初期初创阶段———融资对象：企业股东
　　资金用途：企业注册资本金
　　融资形式：自筹资金、天使资金（贵人）、3F（fanmily、frends、fool）融资、自筹创业资金。
　　成长阶段（推广产品，销售渠道扩展、规模增长、创新技术、中小企业资金短缺）———————融资对象：VC（风险投资机构）、PE（私募股权投资）、战略投资者、证券市场（成长期一般不容易从证券市场融资，但是04年开始中小板、创业板）、银行、客户
　　资金用途：流动周转资金，扩充固定资产
　　融资形式：风险投资机构、银行贷款、应收账款
　　案例：
　　2000年携程网兼并运通网被称为2000年中国最成功的五大并购案之一。当时，携程网在兼并运通网的时候，其公司才成立7个月，整个经营收入还不到运通网的1/4。而当时运通网已经营运了两年半，年盈利逾百万元，已经是这个行业的龙头老大了。携程网的成功，全在于比运通网抢先一步得到了一大笔风险资金。就是这一步之差，改写了一个行业的历史。携程网称霸的关键之役不是美国的上市，而恰恰是兼并运通网。它由此一战成名，奠定了今天的龙头地位，而后来在美国上市，只不过是水到渠成的事情而已。
　　快速发展阶段—————融资对象：股东、银行、客户、投资公司
　　资金用途：流动周转资金、扩大生产规模
　　融资形式：风险投资机构、战略投资者、证券市场（中小板、创业板）、银行贷款、应收账款
　　成熟阶段———————融资对象：股东、银行、客户
　　资金用途：流动周转资金、扩大生产规模、调整资金结构
　　融资形式：实业投资家、银行贷款、应收账款、发行股票
   衰退期
　　案例：
　　李宁有限公司
　　“体操王子”创业，创立了“李宁”体育用品品牌。通过PE的资助，私募融资l850万美元，使李宁公司的业绩跃上了新的台阶，也改变了李宁公司的上市道路。
　　早在1997年，李宁就有强烈的上市欲望。2001年10月，有两家PE 要入股进来，改变了李宁的上市路径。运通担保公司为李宁担保，两家PE 是新加坡政府直接投资有限公司通过Tetrad公司投资，另一家是CDH。2002 年12 月上海李宁改为外商独资企业，注册资本为800 万美元，而投资总额为2000 万美元。2003 年1 月，Tetrad 和CDH 根据私人股权投资协议投入1500万美元和350万美元。
　　1998年起，李宁聘请了资本运作方面的专家为独立董事。1999 年，他又聘请各个领域的专业公司协助公司完成整体战略。德国SAP 公司、中国台湾的麦达公司、海问咨询公司、日本电通广告公司、普华永道会计师事务所等都是李宁公司的合作伙伴，此举旨在增强公司的国际化竞争力。一系列的改革措施获得了成效。2001 年公司营业额为7.3 亿元人民币，净利润为4960 万元人民币；2002 年和2003年营业额则分别为人民币9.6亿元和12.76 亿元。2004 年6 月28 日，李宁公司终于正式在香港主板市场。公开发行2.47 亿股，并于7 月9 日行使超额配售选择权，增发新股3697.6 万股，筹集超过了6 亿多港元。李宁公司上市当日，开盘价即上涨了8%。2008年8月，李宁的股价为1 8 元左右。如果按此价格计算，Tetrad 和CDH 的合计高达44 亿元港币，是当年入股的1850万美元（汇率按入股时的1 美元兑7.8 港币计算）的30多倍。
　　1.3　企业融资方式
　　1.3.1　内源融资与外源融资
　　从资金供求双方关系的不同，长期资金来源包括内源融资与外源融资。内源的对象是企业的折旧基金和留存盈利；外源是包括股权和债权融资（长期借款和债券融资）。
　　当经济发展初期，金融制度处于初级阶段。金融机构少，金融市场初建，不完善，金融工具单一，全社会金融资源相对匮乏，企业生产能力低下，生产技术落后，此时更多的企业在依靠自身的资本积累。（原始积累时期。马克思韦伯的《新教伦理与资本主义精神》第五章新教的这种思想以及对禁欲主义的重视，反对浪费时间和闲聊奢侈生活，宣扬要持续进行艰苦的体力或脑力劳动，直接影响了资本主义生活方式，形成了独特的资本主义精神。）
　　当企业内外部环境改善，就可以借助已经相当发展的金融市场和发达的金融工具与手段，灵活筹资，扩大规模，提高竞争力。使用外源融资。
　　企业在现代市场环境下，不可能仅仅靠内源融资去扩大发展了。但如果仅靠外部投入和借款去发展，就要面临巨大的财务风险。要把握好中道。
　　1.3.2　直接融资与间接融资
　　从历史发展看，最早产生的是直接融资，就是缺钱的直接找到有余钱的人了。而银行和其他间接融资方式都是在直接融资基础上发展起来的。两者密切结合，相互补充，形成了企业融资的重要模式。
　　两者的关系如下：
　　（1）两者都可以提供长期资金
　　（2）两者的融资成本不同
　　（3）从保护投资者利益来看，间接融资比直接融资更受投资者欢迎
　　（4）功能不同
　　（5）从对企业的监管来看，债权控制与股权控制的途径不同
　　各家银行新型贷款产品简介
　　中小股份制商业银行在为中小企业提供贷款融资方面，发挥着越来越重要的作用。
　　1.民生银行：“动产融资”
　　2.光大银行：“阳光呵护计划”
　　3.广发银行：“出口企业融资产品”
　　4.深圳发展银行：“供应链金融业务”、“货押业务”
　　5.工行：“贸易融资专家”
　　6.渣打银行：“现贷派”
　　7.中国银行：“融易达”
　　1.3.3　股权融资和债券融资
　　根据投资者与企业之间是否有产权关系将融资分为债务性融资与权益性融资。分别为通过增加企业的负债（如，发债券和银行借款，到期偿还本金和利息）和权益（发行股票、增资扩股，不需要偿还，但要定期分红派息）来获取资金。

　　2　商业融资实务与案例
　　2.1　商业融资的概述
　　广义的商业融资是指企业或消费者向企业以商业信用或消费信用等形式取得的资金。
　　狭义的商业融资是指工商企业之间以延期支付或其他方式提供的信用融资。本次我们仅仅讨论狭义的商业融资。
　　商业融资出现的前提和基础是商业信用。商业信用是指企业之间以赊销商品和预付货款等形式提供的信用。是出于生产流通过程中的信用，直接是为了生产和流通。企业间不以商品交易为基础进行的货币借贷不是商业信用。
　　商业融资的利弊分析：
　　商业融资的优点：商业融资是一种直接融资，直接为商品流通服务；能在一定程度上解决买方企业资金不足的困难，增加购买力；能减少整个社会的交易费用；促进整个社会的商品流通。
　　商业融资的局限性：融资规模和数量有一定限制；有明显的方向性；企业的授信能力有限；授信的期限有局限性。
　　2.2　商业融资和方式及成本收益评价
　　商业融资的主要方式包括：赊销商品、预收货款等形式。采取什么方式要根据成本收益评价进行决策。
　　2.2.1　应付账款
　　此方法最为普遍的一种商业信用融资方式。当某一企业要出售产品，而另一企业因为一时资金周转困难没有资金购买这些产品时，可以采用赊购的方式来解决问题。在还款之前，有一段或长或短的时间，所以对于赊购商品的企业来讲，实际等于获得了一笔贷款，只是贷款不是从银行取得，而是从出售商品的企业那里得到。一般而言，应付账款的融资并非无偿，销售方为了鼓励购买方尽快付款，肯定要在不同付款时间上给予一定优惠。比如：1/10，N/50等方式。
　　应付账款的融资信用可以分为三部分：免费信用（在规定折扣期享受折扣而获得的信用），有代价信用（放弃折扣取得信用）和展期信用（超过规定期限强行取得信用）。
　　案例：应付账款的成本收益分析：
　　某个企业按照2/10，N/50的条件购入货物1000万元，银行贷款日利率为0.2‰，以银行贷款作为应付账款的机会成本，与立即付款相比，不同的方式成本收益如下。
　　免费信用：
　　收益=1000*2%+1000*9*0.2‰=21.8万
　　有代价信用
　　收益=1000*49*0.2‰=9.8万
　　展期信用
　　收益=1000*N*2‰
　　决策分析：
　　放弃现金折扣成本=折扣百分比*360÷【（1—折扣百分比）*（信用期—折扣期）】
　　购货方在放弃现金折扣而使用应付账款融资的情况下所付出的成本。和自由资金的投资收益以及各种情况相比较决策。
　　放弃现金折扣成本和折扣百分比的大小、折扣期的长短呈同方向变化，和信用期长短呈反方向变化。
　　2.2.2　应付票据
　　应付票据是买方或者卖方根据购销合同开出的证明买方延期付款的凭证。由购货方承兑或请求开户银行承兑，是一种正式的凭据。
　　期限可以由交易双方商定，我国规定一般为1—6个月，最长不超过9个月。可以带利息，也可以不带利息。应付票据的利率一般比银行的利率低。可以作为购货方融资工具，也可以为销货方的融资工具。
　　1.购货方的融资工具。和应付账款融资的机制一样。稍有不同：应付票据因是书面化的凭据而有法律效力。票据往往具有明确到期日，有强制性。银行承兑汇票实际上是商业融资和银行融资的一种混合体。
　　2.作为销货方的融资工具。销货方可以贴现票据。
　　成本收益分析：
　　带息的应付票据成本就是利息，如果银行承兑汇票还包括银行收的费用，和立即付款而后从银行贷款要支付的利息相比较。
　　决策分析：
　　购货方，能取得低成本的资金，应付票据利率比银行贷款低，可以大量使用
　　销货方，银行承兑汇票风险低，也非常愿意使用票据
　　银行方，只要能把握购货方的融资风险度，就可以获得可观收入。
　　2.2.3　预收货款
　　生产企业在生产产品之前向购买者预收一定数量的货款。销货方的产品处于供不应求的地位。很少见。
　　一般预收货款不是销货方的主动融资方式，产品供不应求的销货方一般并没有筹资需要。预收货款的收益是销货方无偿使用占用的资金所获得的收益。
　　2.3　应收账款融资
　　2.3.1　应收账款融资方式
　　1.应收账款质押
　　以应收账款作为贷款担保品取得贷款的一种融资方式。贷款人不仅拥有应收账款的受偿权，还对借款人有追索权。不必要告知购货方。
　　2.应收账款让售
　　借款人讲其所拥有的应收账款卖给贷款人，并当对象不能支付应付账款时，贷款人不能对借款人行使追索权。要告知购货方。
　　一般而言，金融机构收取的信用审核与风险承担费用约占应收账款的1%-3%，资金成本高出基本利率2-3个百分点。
　　2.4　融资租赁和分期付款
　　2009年我国融资租赁业务总额已突破2800亿元，远超过2008年1500亿元规模。截至2009年11月底，银监会批准设立的金融租赁公司正常开展业务的有12家，商务部批准设立的外商投资融资租赁公司已超过110家，商务部和国家税务总局联合批准设立的内资试点融资租赁公司37家。在北京和上海设立融资租赁公司比较多，其主要原因是为了融资方面的便利。
　　分期付款购买的付款期限在一年以上，融资租赁是需要有租赁公司作为中介出现。两种方式都可以为企业筹集中长期资金。
　　优点：
　　融资租赁可以发挥增加融资渠道、优化企业财务结构、稳定收益指标、均衡税负的作用，还可以避免技术贬值，充分享受科技进步、生产力提高所带来的益处。在经济发达国家，融资租赁业是仅次于银行业的第二大资金供应渠道。在应对金融危机当中，融资租赁的功能得到了显现，各类融资租赁公司在解决中小型企业融资难问题上发挥着越来越大的作用，同时也向大型国有企业、民营企业提供资金支持。
　　缺点是筹集的资金成本较高、对象受限等
　　无案例：
　　按照各种支付方式进行现值计算比较

　　3　证券融资实务与案例
　　3.1　股权融资
　　3.1.1　概念和分类
　　股票是股份公司为筹集资金而发给股东的一种权益证书，是投资者投资并借以取得股息的凭证。它表明了股东拥有的所有权并享有的权利和义务。
　　分类：普通股和优先股（中国没有），A股B股H股N股。
　　3.1.2　股票融资的利弊：
　　普通股融资的优点：筹集到的资本金没有到期期限；没有固定股利负担；反映了实力；可以提高公司信誉和知名度。
　　弊端：融资成本大，股东回报率要求加大公司经营压力，可能会稀释原有股东的控制权和收益权（很多民营企业不愿意上市，怕失去控制权，上市前公司是自己的，上市后市大家的）；信息透明降低了公司经营的隐蔽性（上市公司老总像是生活在玻璃鱼缸中，一举一动都被人监督）。
　　3.1.3　普通股的发行
　　一、发行方式
　　1.发行方式分为公开发行和私募发行
　　2.设立发行和增资发行
　　设立发行：组建和设立股份公司而发行股票。根据公司法，股份公司的设立可以采用发起设立（发起人认购公司应发行的全部股份）和募集设立（发起人认购应发股份的一部分，其余部分向社会公开募集而设立）。
　　增资发行：为扩大经营，筹措新的资本而发行。有偿增资（增发和配股）和无偿增资（将过去的积累或用于分配的利润转为股本金，如：公积金转增股本10送10股）。
　　3.IPO初次发行
　　有限责任公司（股东套现或者扩大企业规模）转为股份有限公司
　　二、普通股的初次发行
　　1.申请初次发行需要符合的条件
　　2.股票初次发行的申请程序
　　3.销售
　　4.发行价格
　　三、关于中小板和创业板
　　1.中小企业板
　　上市的流程如下：
　　（1） 改制与设立股份有限公司。拟定改制重组方案，聘请保荐机构（证券公司）和会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等中介机构对改制重组方案进行可行性论证，对拟改制的资产进行审计、评估、签署发起人协议和起草公司章程等文件，设立规范的股份有限公司。
　　（2） 保荐机构和其他中介机构对公司进行辅导。具体包括尽职调查、问题诊断、专业培训和业务指导等，完善企业组织结构和内部管理，规范企业行为，明确业务发展目标和募集资金投向，对照发行上市条件对存在的问题进行整改，准备首次公开发行申请文件。
　　（3） 申请文件申报和受理。企业和所聘请的中介机构，按照证监会的要求制作申请文件，保荐机构进行内核并负责向证监会尽职推荐。证监会在5个工作日内受理符合申报条件的申请文件。
　　（4） 申请文件的审核。证监会对正式受理的申请文件进行初审，同时征求发行人所在地省级人民政府和国家发改委意见，并向保荐机构反馈审核意见。保荐机构组织发行人和中介机构对反馈的审核意见进行回复或整改。初审结束后至发行审核委员会审核前，进行申请文件预披露，最后提交发行审核委员会审核。
　　（5） 路演、询价与定价。发行申请经发行审核委员会审核通过后，由证监会进行核准，企业在指定报刊上刊登招股说明书摘要及发行公告等信息，证券公司与发行人进行路演，向投资者推介和询价，并根据询价结果协商确定发行价格。
　　（6） 发行与上市。根据证监会规定的发行方式公开发行股票，向证券交易所提交上市申请，办理股份的托管与登记，挂牌上市。上市后由保荐机构按规定负责持续督导。
　　企业发行上市大致要经历多长时间，应视具体情况而定。如果二级市场情况较好，政策面稳定，发行上市速度会较快；企业各方面基础较好，需要整改的工作少，则时间可相应缩短。正常情况下，改制设立股份公司在6个月左右，中介机构进行尽职调查、制作申请文件大约需3－4个月，证监会审核到发行上市为3－4个月，总体时间在一年左右。
　　从目前实际发生的发行上市费用情况看，我国境内发行上市的总成本一般为融资金额的6－8%，中小企业板前50家上市公司发行费用平均在1500万元左右，占融资额的加权比例为6%左右。占费用主体部分的成效费用在股票发行溢价中扣除，并不影响企业的成本费用和利润。除承销费外，其他费用也不一定要预先一次性支付，可以与相关机构协商分期付款。
　　2.创业板
　　09年3月末，证监会在其官方网站发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，并于5月1日起正式实施。这意味着筹备十余年之久的创业板终于正式开启。创业板与中小企业板不同，创业板的进入门槛较低，上市条件较为宽松，采取独立的运作模式，拥有独立的组织管理系统和交易系统，采用不同的上市标准和监管标准。
　　发行条件：
　　（1）发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司；
　　（2）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；
　　（3）或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之