《港股投资参考》100601.docx

港股投资参考
（中港台合力打造，港股投资必备）

2010-06-01 星期二 总第10096期
目录
一、投资关注 2
◆　国务院同意逐步推进房产税改革 2
◆　调控令香港楼市观望气氛渐浓 2
◆　香港加强投资者保障 售后冷静期6月生效 3
◆　香港登“陆”角色不变 3
◆　业界忧航运业成“夕阳产业” 4
二、内情透视 4
◆　香港当局增拨200万元 欲抵制世界杯青少年赌球歪风 5
◆　李小加带队 交易大堂卖米 5
◆　富士康决定加薪应对“跳楼门” 旗下公司利润将吞食殆尽 6
◆　柳传志：联想控股7年内香港整体上市 6
◆　中行400亿可转债发行启动 7
◆　农行IPO坚持A+H同时上市 两地融资相当 8
◆　中移动最高层变动 李跃接任总经理 9
三、个股点评 9
◆　瑞声声学：可趁调整吸纳 9
◆　青岛啤酒：前景看俏 10
◆　春天百货：目标价2.50元 10
◆　高阳：可望进一步反弹 11
◆　中国制药：料守3元 11
◆　南车：具追落后潜质 11
四、大行评级 11
◆　里昂：健康可承受楼市对零售商长线增长有利 11
◆　RBS：联通品牌形象续改善 12
◆　瑞信：下调腾讯目标价至190元，重申跑赢大市 12
◆　瑞银：首予中升买入，目标12.5元 12
◆　麦格理：调高招商局目标价至31元 12
◆　麦格理：调低盛高目标价至4.9元 13
◆　麦格理：升级中远太平洋跑赢大市，目标11.5元 13
五、风险警示 13
◆　李耀光：粤港应避免恶性竞争 13

一、投资关注
◆　国务院同意逐步推进房产税改革
　　日前，国务院同意发展改革委《关于2010年深化经济体制改革重点工作的意见》。《意见》指出，出台资源税改革方案，逐步推进房产税改革。
　　今年是继续应对国际金融危机、保持经济平稳较快发展的关键一年。国际国内经济深度调整和深刻变化，迫切要求加大改革力度，进一步破除制约经济结构调整和经济发展方式转变的体制机制障碍，切实推动科学发展。
　　《意见》指出，深化财税体制改革。
　　(一)出台资源税改革方案，统一内外资企业和个人城建税、教育费附加制度，逐步推进房产税改革，研究实施个人所得税制度改革，完善消费税制度，研究开征环境税的方案。
　　(二)全面编制中央和地方政府性基金预算，试编社会保险基金预算，完善国有资本经营预算，加快形成覆盖政府所有收支、完整统一、有机衔接的公共预算体系。推进预算公开透明，健全监督机制。研究建立地方政府财政风险防控机制。
　　(三)建立行政事业单位国有资产统计报告和收入管理制度。完善中央企业国有资本经营收益上缴和使用管理制度。
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◆　调控令香港楼市观望气氛渐浓
香港中原地产5月30日表示，预计5月香港楼宇买卖合约登记比4月下降7.7%，当月交易金额环比下降20%，楼市观望气氛渐浓。
　　据中原地产研究部联席董事黄良升介绍，截至5月26日，香港当月楼宇买卖合约登记11646宗，全月预计达13200宗，全月预计比4月下降7.7%;截至5月26日楼宇交易金额为451.4亿港元，全月预计达510亿港元，全月预计比4月下降20%。
　　其中，预计一手市场私人住宅全月登记交易约580宗，环比下降70.1%，交易金额约50亿港元，环比下降73.6%;二手市场全月登记交易约9500宗，较4月上升0.8%，交易金额约348亿港元，较4月上升5.7%。
　　黄良升分析认为，楼市观望气氛渐浓，与欧洲债务危机、香港出台“九招十二式”调控举措及特区政府增加土地供应有关。
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◆　香港加强投资者保障 售后冷静期6月生效
　　香港证监会本月起将陆续推出系列加强投资者保障的措施，其中“发行商须为有关产品的投资者提供为期五天的售后冷静期”将于6月刊宪后立即生效，而针对中介人操守方面的部分，将于刊宪后三个月生效，而其他部分将于刊宪后12个月生效。
　　香港证监会行政总裁韦奕礼表示，香港证监会于去年9月就加强投资者保障措施进行了为期3个月的咨询，仔细分析所接获的意见并平衡各方观点后，对原建议的部分内容作了若干修订，现在决定落实有关监管措施。
　　香港证监会指出，新措施涵盖单位信托及互惠基金、与投资有关的人寿保险计划及非上市结构性投资产品，也涉及销售这些产品的金融中介，具体措施包括加强信息披露监管，以及制定更为严格的销售过程监管条例。
　　为了让投资者在购入若干非上市结构性投资产品后有机会退出投资，发行商还必须为有关产品的投资者提供为期五天的售后“冷静期”或“平仓”权利。如果投资者改变主意，将有权要求退回本金以及扣除手续费的销售佣金。
　　韦奕礼表示，咨询期间曾有人担心“冷静期”可能被投资者滥用，但他认为，该系统在其他司法辖区运作良好，其期限也符合国际惯例。香港银行公会有关人士指出，这些新措施将一定程度上影响银行经营成本及销售收入，但现阶段还不能确定具体的影响程度。
　　香港证监会指出，经修订的守则将在6月份的政府宪报刊登，部分措施会随即生效，其他措施将在未来12个月内逐步引进。证监会将就部分规定提供过渡安排，让业界可作出所需调整。
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◆　香港登“陆”角色不变
欧盟驻香港及澳门办事处主任简倩蕾指出，在香港的外商中欧洲公司占三分之一，虽有数据显示09年在港的美国及日本企业分别减少7.4%及4.6%，惟欧洲企业并没有类似的流失情况，仍然看好香港稳定及法治的经济环境，并视此地为发展内地及东南亚业务的最佳跳板。
香港欧资企业未流失
　　简倩蕾认为，香港将会随着全球趋势而加强金融市场的监管及透明度。另外，香港陆续与各国或地区签订避免双重征税协定，亦将使信息及人才的交流更加畅顺。她并提到，发展《公平竞争法》对未来香港的发展亦很重要。
　　对于上海及香港频频被比较，简倩蕾认为，两者有各自的定位，一个更面向国内，一个则较国际化。香港的稳定性和法治性是很大的优势，并应该保持其资本优势，一方面继续扮演通向内地的平台角色，一方面保住其国际化视野。
　　与此同时，简倩蕾指出，办事处未来会再探讨欧洲公司如何可以更有效地利用CEPA，并继续致力欧洲与内地及港澳在经济、教育及环保等领域的交流，解读政策法规，藉此留意欧商进入市场的困难。
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◆　业界忧航运业成“夕阳产业”
　　随着香港经济好转，港口吞吐量止跌回升，惟航运业人士却仍对前景感到忧心，认为在深圳、广州等港口的强势竞争下，香港行业有提前变成“夕阳产业”之虞。多位航运业领袖指出，香港码头后勤用地不足、货车运输成本较高和欧美市场生意减少这三大不利因素，已经严重制约行业的发展。而港府还经常“好心办坏事”，令本就严峻的形势雪上加霜。
　　后勤用地一向是香港业界最为忧虑的焦点问题，因为用地不足将导致货柜越叠越高，调配和操作时间因而增多，从而影响码头整体营运效率。以葵青码头为例，现时附近共有五幅后勤土地，总面积约29公顷，港府此前曾承诺将其作为“与货柜码头相关及港口发展用途”，但近期又打算拍卖这些土地，引起香港物流商会、货柜码头商会、和黄港口集团的多位航运业巨头强烈反弹。他们上个月曾罕见地一同会晤传媒，呼吁港府收回决策。据悉，截止到5月底业界仍未能得到满意答覆。
卖地“唯一益到地产商”
　　有不具名的业内权威人士指出，港府若将该五幅土地重新招标，“唯一益到濓系地产商”，即使招标时限定要作为港口用途恐亦无济于事。他解释，地产商的意图则是在这些土地建货仓，然后再租给业界，租金成本将会十分昂贵，导致其最终沦为变相的地产项目。
　　该人士并引述消息人士称，已经有几个大地产商在“蠢蠢欲动”，招标时一定能将土地收入囊中，届时业界只能另找其他后勤土地，距离既远又不方便，竞争力会更加削弱，无异“逼我们提前沦为夕阳产业”。
　　另外，货车运输成本较高亦令业界普遍不满。有中、高层业内人士不约而同指出，欧盟各国之间的货车都可自由来去，香港和内地同属“一国”，更应全面放开，让内地货车从东莞等地运货到关口后，可以直接进入香港码头卸货，然后再将香港的转口货运回内地，这样就可避免当前到关口卸货后就空车返回东莞，节省成本。不过亦有不同意见，认为此举将对香港货车司机的饭碗构成直接影响，料港府不可能实行改革。
欧美缩量 毛利率下滑
　　至于欧美市场生意的减少，航运界人士均不肯披露具体数字，仅表示当前亚太区的业务已经占据越来越大比重，而亚太市场的毛利率明显低于欧美市场。虽然随中国和新兴经济体的崛起，全球业界都日益重视亚太市场，但其实亦是无奈之举。“就好比一家酒楼，原本是卖鱼翅鲍鱼为主，现在改卖较便宜的快餐，虽然对快餐业务的前景看好，但内心当然希望还是卖鱼翅鲍鱼，赚钱能赚得多一点啦。”
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二、内情透视
◆　香港当局增拨200万元 欲抵制世界杯青少年赌球歪风
南非世界杯开锣在即，各界担心赌风来袭。有协助病态赌徒的机构指出，每逢世界杯年，涉及赌球的求助个案例必增加约20%，部分青少年更因赌球引致债台高筑而萌轻生之念，机构忧虑本届世杯赌风炽热，已加强支持服务。多个政府部门也已加紧工作，向市民宣传切勿沉迷赌博的讯息。民政事务局将透过平和基金向志愿机构增拨200万元，进行全面反赌球宣传;教育局则更新反赌球教育资源网，支持学校及家长教导学生及子女远离赌博。
　　东华三院平和坊主任陈美璐表示，2006年世界杯举行期间，涉及赌球的求助个案较往年增加约20%，其中青少年赌球问题最值得关注。2003年至今，该中心辅导过的3,200宗病态赌徒个案当中，25岁以下青少年个案虽只占7%，但当中80%涉及赌球，比例较其它年龄组别为高。而且根据以往经验，每逢世界杯年，会吸引部分未曾参与博彩活动的青少年尝试投注，其中部分人逐渐成为病态赌徒。
　　陈美璐表示，求助青少年月入约5,000元至1万元，5%个案因赌球欠下的债务高达30万元以上，逾30%个案赌债亦达10万至30万元，其余个案赌债则在10万元以下。她又指，为还债和筹集赌本，逾80%求助青少年表示，与家人或朋友的关系因而受影响，逾70%人受严重精神困扰，10%更曾想过或企图自杀，另有3%不惜铤而走险，进行偷窃或诈骗等违法活动。
　　她建议家长，在世杯举行期间，应留意子女是否经常向别人借钱及长时间看球赛，了解他们有否参与赌博。平和坊亦已扩展戒赌热线开放时间至周一至周六，每日上午10时到晚上10时，并增加人手接听求助热线。
　　民政事务局常任秘书长杨立门表示，平和基金今年拟拨款1500万元协助病态赌待戒赌，同时针对世界杯即将开锣，平和基金会额外增拨200万元予志愿机构，透过宣传短片、网上广告和电视特辑等，宣扬切勿沉迷赌博讯息，呼吁市民博彩要适可而止。他指出，网上赌球问题较难追查，要阻止赌球风气蔓延，需要依靠社会共同努力，在执法问题上，亦会与警方密切联系。
　　在世杯赛事期间，学生或会受大量足球赌博信息影响而被吸引参与赌博，教育局最近更新反赌球教育资源网“看球不赌球 生活乐趣多”，宣扬反赌球信息。教育局总课程发展主任(德育及公民教育)张永雄表示，资源网将提供一系列反赌球学习资源，又会向学校介绍如何透过各科目让学生认识足球运动;家长亦可从网站了解赌博对青少年影响，协助孩子远离赌博诱惑。
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◆　李小加带队 交易大堂卖米
　　港交所行政总裁李小加与董事会成员、高级行政人员及港交所义工到交易大堂参与乐施米义卖大行动。
　　港交所参与由非牟利机构公益企业举办的2010年“雇员义工周”。日前于港股收市后，港交所行政总裁李小加与董事会成员、高级行政人员及港交所的义工，到交易大堂及港交所的各办公地点义卖“乐施米”，以支持为帮助内地扶贫工作的“乐施米义卖大行动”。是次活动共筹得逾8.83万港元，包括从义卖筹得5.83万港元及港交所捐出的3万港元。
港交所“义工周”出钱又出米
　　此外，港交所又捐赠3.88吨白米予圣雅各福群会众膳坊。港交所义工并前往众膳坊位于石硖尾的慈惠轩，协助把白米分包入袋，以便再转赠予香港逾1,300名弱势社群人士，并顺道探访该处的长者，送上附有健康粽的礼品包。
　　据介绍，港交所的企业社会责任愿景是作为有责任的企业公民，并致力在旗下市场及社区推广合乎社会责任原则的常规，而参与2010年“雇员义工周”体现香港交易所作为企业公民的责任。
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◆　富士康决定加薪应对“跳楼门” 旗下公司利润将吞食殆尽
　　如果其大陆基层员工加薪两成，据外媒报道富士康集团每月将多支出约4.2亿元，而富士康旗下上市公司富士康国际去年下半年扭亏为盈实现的净利润不过才3962万美元。
　　“基层员工将加薪20%，原来每月900元的底薪将增加到1100元。”富士康集团一位研发中层表示。富士康集团新闻发言人刘坤随后证实，此次加薪范围包括大陆所有工厂，主要针对的是入职满一年的员工。
　　外媒报道称，富士康集团副总裁兼新闻发言人丁祈安在5月28日曾表示，此次加薪，各地工厂幅度不同，但平均为20%左右。富士康生产线员工目前分成员一、员二和员三3个等级，估计将有20万名员工获得加薪。如果基本薪资加两成，富士康集团每月将多支出约4.2亿元，如果加上加班费，估算每月成本将增加约8亿到9亿元。花旗预估，富士康员工加薪20%，可能造成营运收益减少10%到12%。
　　如果花旗的预估准确的话，意味着富士康集团董事长郭台铭筹备两年之久“向内地转移产能”的目的，至少落空一半。当时郭台铭希望通过向内地转移产能的其中一个目的就是，实现员工成本的下降。
　　4月中旬，富士康集团旗下以手机业务为主的富士康国际发布的2009年财报显示，富士康国际在去年下半年成功扭亏为盈，去年下半年富士康国际收入40.79亿美元，同比仅下滑8.9%，实现净利润5832万美元，而2008年同期却亏损2100万美元。整个2009年度，富士康国际收入72.41亿美元，实现净利润3962万美元。
　　值得注意的是，富士康国际去年下半年的扭亏正是建立在员工成本下降的基础之上。
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◆　柳传志：联想控股7年内香港整体上市
联想集团母公司联想控股(简称：联控)，多年来积极拓展业务版图，计算机、房地产、化工、资产管理等行业，逐一成为其囊中物，不过，联控并未满足于此，董事长柳传志计划，联控将再投资150亿元(人民币)资金，以扩大核心运营资产的规模及参与领域，为未来5至7年内，把这艘集团旗舰来港上市做好准备。而公司的IT业务仍将以联想集团为核心，并不排除会注入相关项目到联想集团内。
包括地产化工能源业
　　这位内地IT教父是将联控打造成一个控股巨无霸，旗下核心资产除IT旗舰联想集团及地产业务融科智地外，柳传志上周接受香港传媒访问时表明“化工行业是肯定的，已经开始了，后面的环保、能源不敢说，后来亦有一些选中的行业，但是正在开始之中，不方便说”。柳传志说，“这些(核心)资产将是不卖的，我们投进去就并不准备退出来，就像养孩子一样，……(并)将是支撑联想控股上市市值的主要部分。”而由于内地A股容许母、子公司同时上市，目前联控上市的选择是香港H股，子公司则在香港或内地上市亦有可能。
整体上市 不会卖掉资产
　　为达至这个目标，柳传志表示，在联控上市前，将大概再投资150亿元，以成立若干领域的核心资产。他解释，核心业务的发展资金主要来自旗下基金——联想投资及弘毅投资的分红，故期望联控上市后，可获得更多资金发展核心业务。他指出：“我们希望控股先上，它们(核心业务)后上，这样控股的市值就会高一些。”如融科智地便可能会继联控后，在内地上市。
　　不过，柳传志指出，IT业务仍将以联想集团为核心，现时联想投资有一些IT投资项目，如互联网内容、通讯服务、芯片等类型项目等，若与联想集团能有战略效益，“有可能(会注入联想集团)，完全看992(联想集团)的需要，和双方价格的合适等等，联想控股一般不太会再成立其它类似的项目。”而公司的“联想之星”计划，协助将内地高科技成品产业化，以换取公司对项目的优先投资权，有助增加投资选择。
　　在联控上市前，公司计划进行股权重组，柳传志表示，联控现时的管理层未必持有联控股份，故他有意游说联控股东二位股东职工持股会和泛海，拿出部分持股售予现时公司核心团队，他举例，职工持股会及泛海分别拿出10%及9%股权，“多出19%股份干吗呢?卖给现在联想控股的管理层及核心团队，……为了以后公司能够健康发展，按现在的价格，就是中国科学院卖给泛海的价格，拿出一些来卖给现有员工，他们就会更会加努力工作”，令公司上市时市值更高。
　　联控旗下业务中，联想集团市值约540亿元，融科智能拥有270万平方地土地储备，去年收入为40亿元，而联想投资及弘毅投资现时管理基金规模分别约8亿美元及28.4亿美元。
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◆　中行400亿可转债发行启动
　　中国银行5月31日刊登400亿元可转债发行公告，拔得大行再融资头筹。中行本次向除控股股东汇金公司以外的原A股股东按每股配售3.75元面值可转债，从发行结束之日满六个月后可转为股权，初始转股价格为4.02元/股。
多元化股东结构
　　发行公告显示，可转债存续期限为6年，可转债票面利率为第一年为0.5%、第二年为0.8%、第三年为1.1%、第四年为1.4%、第五年为1.7%、第六年为2.0%。采用每年付息一次的付息方式。
　　中行转债于2010年6月完成，从2010年年底开始逐渐转股。根据中国银行2009年度利润分配方案，将按照每股0.14元人民币(税前)分配现金股息，本次可转债的转股价格将于2010年6月3日后相应调整为3.88元/股。
　　市场分析人士指出，中行可转债下有债券价值作为保底，随着正股价格的上涨收益上不封顶，设置对原股东优先配售的条款可以有效保护原股东利益。如果全部可转债实现转股，A股公众持股占A股流通股比例将有望升至8.71%，可进一步多元化股东结构。
财务指标摊薄有限
　　随着可转换债券的逐步转股，中行总股本将逐步增加，将摊薄每股收益和净资产收益率。按照4.02元/股的转股价格进行计算，中行转债全部转股后，每股收益约摊薄3.77%。
　　据wind统计，近20家机构的研究员对中国银行进行了盈利预测，预计中国银行2010年至2012年的每股收益分别为0.3888、0.4574、0.5289元(不考虑可转债发行因素)，每年均能保持超过15%的增长速度。分析人士称，中国银行自身的盈利增长已完全可以抵消可转债发行带来的摊薄。
　　考虑到可转债发行后，银行的资本金增长将可以支撑业务规模更快速的增长，并带来盈利的进一步增长，实际情况将会比上述预测更为乐观。
　　自上市以来，中国银行现金股利的派发比例始终保持在35-51%的较高水平。前述人士称，如果一个投资者愿意在上市公司中作中长期投资，选择具有高ROE水平、长期稳定高分红政策并且未来发展前景良好的中国银行，应该是不错的选择。
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◆　农行IPO坚持A+H同时上市 两地融资相当
农行坚持既定的两地上市方案，A股和H股发行规模相当，仍将全力争取7月中旬上市。
　　多位知情人士透露，尽管市况堪忧、争议不断，甚至股东方也提出“不必这么急”，农行管理层仍希望尽最大努力确保既定的上市目标。
　　农行一位高层透露，“A+H”两地同时上市是既定战略，这一设想并未改变，农行依然在按照既定时间表备战，并非如市场传闻所言，A股将率先上市。
　　有关投行人士解释称，如果农行不能实现两地同时上市，那么既定的融资金额将无法实现。按照眼下市况，即便同时发行，其融资规模也可能大打折扣，缩水近三分之一。农行最初希望的筹资规模在300亿美元左右，但最终的融资规模要视发行情况而定。
　　按照农行的既定策略，他们希望两地筹资规模各占50%。按照港交所的相关规定，投资者不可以同时在A股和H股同时购买一家公司的股票，以防止不当套利。不过，接近交易的权威人士透露，为确保发行成功，农行正力争打破这一惯例。
　　接近交易的权威人士介绍说，如果国内与国外的承销情况差距较大，不排除推出回拨机制，来平衡A股与H股的供求，但是涉及外管局审批，操作相对比较麻烦。
　　“我对农行IPO如期成功发行有信心。”在上述高层看来，这种信心源于对海外投资者的广泛接触，投资者对中国银行业最后一个大型投资机会兴趣浓厚。多位知情人士早前透露，高层已明确农行IPO时间优于其他大行再融资，7月被视为“窗口期”。
　　一位外资投行人士透露，就在5月26日召开的农行承销商会议上，因为对定价、配售等进展不甚满意，该行一位高层对在座的投行“大发雷霆”。
　　数位知情人士称，农行仍在紧锣密鼓备战IPO，但最终能否如何顺利发行，变数仍存。
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◆　中移动最高层变动 李跃接任总经理
　　中国移动5月31日下午宣布了最高层人事变动的消息，中国移动副总经理接替王建宙担任总经理，王建宙卸任经理，只担任集团公司党组书记和上市公司董事长。
　　据悉，中国移动总部各部门总经理和各省公司总经理都参加了会议，会议于3点左右结束，随后，中国移动对外公布了此事。
　　加上此次，中国移动自成立以来历史上也只有两次掌门人变动。
　　2000年4月起，张立贵任中国移动通信集团公司第一任总经理， 主持全面工作。2004年11月，王建宙由中国联通董事长兼总经理的位置调任中国移动总经理、党组副书记；2008年5月，根据电信重组新方案，王建宙任中国移动通信公司总经理，党组副书记。他是十六届中纪委委员，十一届全国政协委员。几年来，王建宙带领中国移动从大陆移动通信产业龙头，成为全球移动通信龙头。
　　而此次李跃接任中国移动总经理是一次正常的人事变动，是因为王建宙已超过60岁，已到退休年龄，而由年富力强、口碑很好的李跃接任顺理成章。
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三、个股点评
◆　瑞声声学：可趁调整吸纳
瑞声声学早前公佈首季业绩，收入增长近六成至6亿元人民币，而股东盈利较09年同期上升1.25倍至1.69亿元人民币。
受欧元下滑影响，首季毛利率按季跌3.8个百分点至43%，虽然欧元持续下滑对未来两季毛利仍有影响，但订单强劲增长，相信可弥补有关影响，加上公司已进行对冲，相信影响亦减至较低。
公司拥专业技术及生產效率，故竞争优势相当大，目前估值仍偏低，可趁调整吸纳。
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◆　青岛啤酒：前景看俏
内地去年啤酒产量按年增长4.7%，至4,9294万千升，不仅为世界第一的啤酒出产国，亦为销量最大的啤酒市场。内地啤酒业经多年整合後，市场已由数家品牌瓜分，包括青岛啤酒 00168.HK 、华润创业 00291.HK 的雪花、及北京控股 00392.HK 的燕京等三大品牌。
　　截至去年底，青啤的销量仅为591万千升，虽胜於北控的467万千升，却大幅落後华创的837万千升。不过，青啤近年积极优化产品结构，啤酒毛利率由34.4%上升至31.8%，其盈利亦随其定位而按年上升79.2%，至12.5亿元人民币，较华创饮品业务之纯利67.2%的升幅为佳。
　　加上夏季为啤酒销售的旺季，世界杯又将於下月揭幕，将有助刺激需求，前景看俏，其预测市盈率约为26倍，估值甚至低於同为单纯从事啤纯业务的金威啤酒 00124.HK 约为41倍的预测市盈率，其股价於今月已调整一成，为伺低吸纳的良机。
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◆　春天百货：目标价2.50元
截至去年底止，公司全年纯利2.4亿人民币，按年升39.27%，期内收益7.66亿元，升6.75%，扣除09年上市產生的一次性费用，经营利润相较08年上升51.7%，达至2.64亿元。
集团正积极地在主要城市，包括瀋阳、厦门和杭州寻找机会扩大折扣商品购物中心网路，冀今年9月底前获大股东完成注入贵州叁间管理店，而有关资產的作价吸引，市盈率隻有6-7倍，集团将会获注入51.0%的权益。
公司表示，贵州的3间店去年的销售额為6.8亿元人民币，预期今年可望有超过30.0%的销售额增幅，并将会成為集团於未来的增长动力。
此外，公司将改进VIP计划和成本控制，希望以此持续改善现有百货店的效益和表现，相信这将对2010年财政业绩產生正面作用。
　　公司现时於北京市及7个省隻有16家百货店及1家折扣商品购物中心(outlet mall)经营业务及提供管理諮询服务，经营的百货店汇聚品牌逾1,600个，当中包括宝姿(00589)的Ports等国际品牌。
　　随着愈来愈多内地居民消费高档的奢侈品，经营知名品牌的春天百货可望从中受惠。根据招股书资料显示，公司去年底集资净额所得近70%，用於收购同业百货店行业、开设及升级现有新店，未来不乏增长动力。另外公司由宝姿(00589)大股东营撸瑧{其宝姿自家品牌Ports在内地奢侈品牌中已建立了一定地位，并於内地零售界有丰富经验，春天百货未来的发展，应能给予投资者信心。
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◆　高阳：可望进一步反弹
高阳科技 00818.HK 股价已由高位回落，近日於低位喘定反弹。公司早前发公告表示已就将全资附属公司百富环球分拆上市，向港交所递申请。
　　百富环球主营交易数据采集终端机及解决方案业务，分拆後高阳将专注在金融、支付、电讯等解决方案，以及运营增值服务。市场预测今年盈利会以倍数增长，市盈率将降至约15倍，加上分拆概念，股价可望进一步反弹。
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◆　中国制药：料守3元
中国生物制药(1177)急跌后见底，如果升势持续，股价跌回3元以下的机会不大。
医改政策支持下，全年纯利3.97亿元，升33%，每股 基本盈利8.7仙，派末期息2仙，营业额为32.44亿元，毛利26亿元，公司专注于肝病药和心脑血管药生产及研发，目前处于市场领导地位。
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◆　南车：具追落后潜质
　　南车于去年录得纯利增长21%至16.78亿元(人民币，下同)，高于公司的预测。此外，截至今年3月底止，集团首季盈利及营业额分别升85%至3.56亿及69%至124.47亿。同时预测今年营业额可升逾25%。
　　管理层曾表示，受惠于内地高速铁路网的建设浪潮，集团凭借本身的竞争优势，将可争取包多的铁路设备订单，并透过扩大海外业务份额，令集团的销售收入规模，在2012年倍增至千亿元，从而由现时的第四位，跃居成为全球销售规模最大的轨道交通装备制造商。趁低收集博反弹，上望目标为年高位的6.19元，惟失守5元支持关则先行止蚀。
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四、大行评级
◆　里昂：健康可承受楼市对零售商长线增长有利
里昂表示，内地最近推出房产市场紧缩措施，或不会对大部份上市零售商有显着负面影响，其主要目标客户为中至中上阶层。研究显示，约22%购屋者为投资者，78%为自用。长远而言，健康及可承受的房产市场实际可增加消费者可支配收入，对内地零售商长线增长有利。
　　康师傅 00322.HK 为内地最大包装茶饮品牌，股本回报29%，目前以2010年预测市盈率25倍，或2011年20倍交投，而股价由年初至今已调整13.3%，里昂认为介乎15-16元为良好进入点，予“跑赢大市”评级。
　　恒安 01044.HK 为内地卫生纸公司，股本回报27%，目前以2010年预测市盈率24倍，或2011年20倍交投，而股价由年初至今已调整6.1%，里昂相信投资者可候低於50-52元水平收集，予“跑赢大市”评级。
　　以收入计，青啤 00168.HK 为内地最大酒厂，股本回报18%，目前以2010年预测市盈率25倍，或2011年21倍交投，而股价由年初至今已调整16.7%，里昂认为34元为良好进入点，投资者应於股价趋近吸引水平时收集，予“跑赢大市”评级。
　　此外，里昂认为百丽 01880.HK 安全进入点为8.5元，相当於今年预测市盈率19倍，予“买入”评级。华创 00291.HK 安全进入点为21元，相当於今年预测市盈率23倍，予“买入”评级。百盛 03368.HK 安全进入点为9.3元，相当於今年预测市盈率20倍，予“买入”评级。
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◆　RBS：联通品牌形象续改善
RBS表示，内地媒体报道，联通 00762.HK 下调iPhone售价後，销量飙升，导致iPhone短缺。
该行认为联通的品牌形象应该继续改善，预期推出9-10款星级3G手电後，ARPU及上客可提升。评级“买入”，目标价13元。
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◆　瑞信：下调腾讯目标价至190元，重申跑赢大市
瑞信表示，腾讯 00700.HK 社区互联网增值服务收入能见度高。监於中国互联网渗透率只有29%，相信腾讯有明显增长潜力。
在所有社区互联网增值服务产品，该行对QQ长期维持正面增持，维持正面。重申“跑赢大市”评级，以2010年预测市盈率38.9倍，目标价由193.2元，下调至190元。
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◆　瑞银：首予中升买入，目标12.5元
瑞银首予中升控股 00881.HK 评级“买入”，近期弱势反映投资者忧虑库存增加、丰田/凌志回收，及需求欠明朗，该行相信实现增长策略及盈利增长达标，可提高投资价值，目标价12.5元。
报告指，中升目拥有55家4S(即销售、零部件、售後服务及信息调查汽车相关业务)经销店，瑞银估计2010-12年收入复合年增长43%，加上盈利质素持续改善，带动同期盈利复合年增长达49%；2012年以後经营店预测达163家；2012年新车销售及售後服务毛利率48%/52%。
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◆　麦格理：调高招商局目标价至31元
麦格理与招商局 00144.HK 管理层会议後，重新给予评级“跑赢大市”，相信在全球集装箱贸易复苏中可享最佳营运杠杆，加上良好资产管理，往後定价能力更理想，目标价由21元调高至31元。
配合未来三年每股盈利复合年增长17%，现价即2010年预期市盈率18.5倍，较同业中远太平洋 01199.HK 有43%溢价，但基於港口资产管理及控股权更强，认为估值合理。
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◆　麦格理：调低盛高目标价至4.9元
麦格理表示，计入今年内地楼价跌幅预测由原先5%调低至15%，以及近期收购与更新销售步伐，将盛高置地 00337.HK 每股资产净值(NAV)由7.2元微降至7元；目标价由5.4元调低至4.9元，即较NAV折让由原来25%扩至30%，因预期今年负债比率相对同业较高。
现价今年市盈率6.5倍，市账率0.8倍，属业内低端，评级维持“跑赢大市”，相信着眼二线城市方向正面。
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◆　麦格理：升级中远太平洋跑赢大市，目标11.5元
麦格理重新将中远太平洋 01199.HK 纳入研究范围，评级由“中性”升至“跑赢大市”，现价今年市盈率12.9倍，低过中周期估值，相信海外投资负面消息已大致反映，下行空间有限，目标价由11元轻微上调至11.5元。
计入吞吐量增长假设上调、配股摊薄效应及盐田港盈利贡献，今年每股盈测调低22%，2011年调高6%。该行认为并购盐田港交易利好，并成为三年每股盈利复合年增长20%主要动力。
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五、风险警示
◆　李耀光：粤港应避免恶性竞争
　　国务院年初公布的《粤港合作框架协议》，规定要打造“以香港为国际航运中心，深圳港、广州港为枢纽港的大珠江三角洲港口群”，引起业界广泛关注。货柜码头商会主席李耀光日前接受本报采访时表示，港府应与内地政府多加沟通，了解整个珠三角地区“建多少码头正好能满足两地业界的需求”，以便避免重复建设和恶性竞争。
　　内地码头业发展迅猛，究竟是否已令香港业界感受到强烈的竞争压力?李耀光对此就出言谨慎，先是表示“凡是自由经济体，几时都会有竞争”，只要能避免减价战、割喉战等恶性方式互相拆台，就能创造共赢局面。
码头过多 双方无益
　　至于粤港两地可进行的合作，李耀光称双方应共同调查清楚珠三角现时的贸易量需要多少码头来周转，而不应盲目追求码头的数量和吞吐量增长，“一哄而上建造了过多码头，对大家都无益处”。
　　在李耀光心目中以竞争力而言，全球港口排名是“深圳第一、香港第二、新加坡最后”。因为深圳的转口业务占比最少，还不到10%。而香港占比却达到60%至65%，并预料该比例未来还将进一步提高。
料香港吞吐量全年增9%
　　至于今年香港业界的经营状况，李耀光指较金融海啸期间已有改善，并引述政府公布的数字，指首季码头吞吐量已同比增长18%，但他对全年的增幅预测就较为保守，预料约会增长7%至9%。
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