年中和投资者一起交流.docx

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理财季刊 2008年第三季封面基金：合理配置基金组合国泰金龙债券证券投资基金基金BLOG 2008中期经济与策略谈基金后花园巧用货币基金做现金管理：让你的愿望升升级分享 “一路”在一起 ——记国泰基金对四川灾区投资人的援助服务 A股估值已接近美国等成熟市场投资指数基金你准备好了吗 400-888-8688 service@ 上海市延安东路700号港泰广场23楼 200001 责任编辑严仁明本期编辑孙艳丽楼晨引言 “慢板理财”正当时 1 特别推荐合理配置基金组合国泰金龙债券基金 2 基金快讯：国泰金鹿保本基金（二期）开放申赎 4 基金BLOG 国泰基金业绩排名 5 基金经理回顾二季度投资 6 2008中期经济与策略谈 8 基金后花园巧用货币基金做现金管理让你的愿望升升级 10 带你走进国泰基金公司带你走进客户服务中心 12 理财风向标投资指数基金现在就绪 13 分享 “一路” 在一起 14 年中和投资者一起交流，话题到轻松处，聊到今年的时间过得真慢，且不说春节以来的磕磕绊绊度日如年，北京奥运会也着实让人翘首以盼，还有重要的是调整的行情何时转牛，好让投资者一朝翻身，重回2006、2007年的辉煌。由此想到一个小插曲，今年5月笔者在外地讲课，谈到了基金的投资组合管理，课毕，有一五十岁左右的女士与我交流，请我对她手中持有的基金做个简要的分析，给一些投资组合上的建议，笔者欣然应允后立刻就后悔了，因为投资者展开一张大纸，上面密密麻麻写了120多个基金，作为2006年进入基金市场的中生代投资者，笔者只能用“基金粉丝”来尊称她，实际上，她申购、认购了近两年市场上所有新发、拆分、大比例分红和持续营销的基金，确实也一度收益颇丰，但自从2007年11月开始的市场调整以来，她的基金资产不断缩水，加上没有管理，形成了一堆头绪纷杂的基金。确实，从2006年开始的证券市场牛市，形成了快速的财富效应，其中的佼佼者便是基金投资，笔者形象地将这两年称为“跑马圈地式的基金投资”，没有太多投资组合，没有风险收益的匹配，对客户经理来说，也缺乏对客户投资资产的精细化服务和专业的基金资产组合建议，更多的是如何更多的营销。经过了激情甚至狂热的两年，2008年突然“慢”下来了，是市场的调整，也是人心的调整，有句话这么说道：“灵魂走得太快，身体跟不上”，用来形容2006、2007年的基金投资市场，甚为恰当，再看2008的股票市场和基金市场，我们在感叹时间过得“太慢”的同时，是否可以认为市场给了我们一次褪去浮躁的一夜暴富心态的机会？给了我们重新审视基金投资组合的机会？给了我们认真评估我们的时间维度和风险承受维度的机会？2008年或许是慢板理财的一年，是精细化投资的一年，是调整中打基础的一年，也将是我们的投资者更成熟的一年。慢板理财需要投资者与专业人士的交流，一般来说，我们建议基金投资者与你的客户经理讨论以下几个话题。一是投资者适用性问卷的作答，其中包括时间承受度和风险承受度考察和匹配；二是不同用途的基金投资组合设立，比如笔者的一名好朋友最近骄傲地宣称他为家庭做了三个基金组合，第一个是“哈佛女儿”基金组合，时间是15年；第二个是“山涧别墅”基金组合，时间20年，他们夫妇计划在50出头退休，享受山涧别墅有山有水的退休生活；第三个是“福如东海”基金组合，为双方的家长准备了老年医疗保障，时间不定（当然是越久越好）。想当初这位朋友也曾是胡子眉毛一把抓，手上基金一大把，经过和笔者、银行理财经理的近一个月的“切磋”，终于成型了三个基金组合，从此心态大好，让同志们好生羡慕。我们“基金粉丝”女士的基金组合管理也在当地银行客户经理的服务下，顺利完成了组合调整；三是基金组合收益风险的调整，力求在一段时间内与组合目标相一致，当我们确定了每个组合的基本框架后，发现组合还是需要调整，增、减和转换是手段，具体的技巧有定期定额投资、巧用基金之间的转换降低申购赎回的费用等；四是每月回顾一次你的基金组合，每季度微调你的基金组合，每年再评估一次你的风险收益度，对组合进行年度整理。世间万物皆有道，没有永远的一马平川，也没有无尽头的“熊途”，关键是因时而动，做好本份，现在，慢板理财正当时，与你共享。客户服务总监 400-888-8688 —1— * 运作好今年以来评级佳合理配置基金组合基金代码（A类）：020002 基金代码（C类）：020012 自今年年初的5200多点到目前的2800多点，上证综指已经下跌超过46%，但截至2008年7月25日通过晨星基金评价机构测算，国泰金龙债券基金今年以来为投资者带来的回报率却为2.87%。在从今年1月1日起运行至今的所有类型基金中，是少数正收益的基金之一，在26只同类基金中排名第一。 * 债性纯抵御风险正当时目前市场上债券基金的数量也不在少数，各债券基金之间的不同之处一般都体现在投资范围上。国泰金龙债券基金不局限于债券市场的投资，其不超过20%的资产也会参与一级市场新股的发行申购，使其在积极实施债券投资的同时，在对市场趋势进行研判的基础上进行新股申购，为投资者带来一定的超额回报。在股市震荡格局中，配置一定比例的债券基金，能使风险和收益达到合理平衡。 * A+C 收费模式任您选国泰旗下的开放式基金一直以来都采用前端收取申购费率的收费模式，但从今年6月5日起，金龙债券基金成为国泰基金目前唯一实行不同收费模式的基金。根据申购金额收取不同申购费率的A类模式和免申购费用转为收取销售服务费的C类模式，为有不同理财需求的投资者提供了更多的选择。如果您是要求资金流动性高或是打算投资期限不长的投资者，C类收费模式为您提供了低成本的申购机会；而如果您是没有短期资金需要并打算进行长期投资的投资者，可能选择A类更为合适。 * 随市转伞型基金股债配国泰金龙债券基金是国泰金龙系列基金的子基金之一，与国泰金龙行业精选基金（股票型基金）构成一只伞型基金。这两只基金作为伞型基金的子基金，其互相之间的转换能享受与我公司其它开放式基金的转换相比更为优惠的费率。从金龙行业转为金龙债券基金无需任何交易费用，而从金龙债券零费率转为金龙行业的条件也仅仅只是持有金龙债券满90个自然日。股市风云变幻莫测，伞型基金的优惠转换，使您能在不同阶段分享不同市场带来的收益。投资债券基金 1、风险承受能力较低的投资者，可主要投资债券基金； 2、风险承受能力较高的投资者，可把债券基金作为重要配置品种，在弱市中适当提高比例； 3、持有时间较短的投资者，可选择C类收费模式，费用一般相对较低；而持有时间较长的投资者，可能选择A类收费模式更合适。 400-888-8688 —2— 基金经理简介林勇先生工商管理硕士，13年证券从业经历。曾任职于江西省人民银行、江西省资金融通中心、招商银行总行、嘉实基金管理有限公司。2005年5月加盟国泰基金管理有限公司，2005年6月至2007年2月任国泰货币市场基金的基金经理，2006年11月起任国泰金龙债券基金的基金经理。销售费率： A类申购金额M 申购费率 M＜50万 0.80% 50万≤M＜200万 0.60% 200万≤M＜500万 0.30% M≥500万 500元/笔持有年限Y 赎回费率 Y＜1年 0.20% 1年≤Y＜2年 0.10% Y≥2年 0 C类申购费率 0 赎回费率持有天数＜30天 0.10% 持有天数≥30天 0 销售服务费 0.30% 国泰金龙债券基金小档案基金名称：国泰金龙债券证券投资基金（基金代码：020002 A类；020012 C类）基金类型：开放式债券型风险收益特征：收益稳定风险较低成立日期：2003年12月5日投资范围：投资于债券类资产的总比例不低于基金资产的80%,投资于股票资产的比例不高于基金资产的20%,投资于现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。投资策略：以长期利率趋势分析为基础，结合中短期的经济周期、宏观政策方向及收益率曲线分析，通过债券置换和收益率曲线配置等方法，实施积极的债券投资管理。对拟公开发行股票的公司进行充分研究的基础上，择机参与拟公开发行股票的申购。因申购所持有的股票资产自可上市交易之日起在180个自然日内卖出。因可转债转股所持有的股票资产自可上市交易之日起在180个自然日内卖出。业绩比较基准：中信全债指数收益率 400-888-8688 —3— 国泰金鹿保本基金（二期）开放申赎国泰金鹿保本基金（二期）已于8月4日起开始办理日常申购、赎回业务。在打开申购赎回业务的同时，国泰基金特别提醒投资人，在投资运作方面，保本基金的最大特性是在保障本金安全的基础上去获取收益，但其保本条款只适用于在国泰金鹿保本（二期）募集期内认购以及从一期默认转入二期，并持有到期的投资人。国泰金鹿保本基金（二期）申购费率：申购金额（含申购费）申购费率 50万元以下 1.2% 50万元（含）－ 200万元 0.8% 200万元（含）－500万元 0.4% 500万元（含）以上 1000元/笔国泰金鹿保本基金（二期）赎回费率：持有时间赎回费率 6个月以下（含） 1.8% 6个月－2年 1.0% 保本期到期日 0 温馨提示注：“保本期到期日”所对应的赎回费率仅适用于基金份额持有人在保本到期日赎回其在第二个保本期募集期认购以及由第一个保本期默认转入第二个保本期的基金份额。本公司已向所有本基金份额持有人寄出基金账户卡和对账单（部分代销机构自行发起寄送除外）。部分投资者因开户地址不准确、不完整，导致账单无法正常寄送。本公司特此提醒投资者，请确认开户时填写的地址是否准确、完整（包括省、市、区、具体地址及邮政编码等），如不准确、不完整，请尽快到原开户机构办理客户地址资料补充或变更手续，或者直接与本公司客户服务中心（电话：400-888-8688）联系。 400-888-8688 —4— 国泰封闭式基金截止日：2008-08-01 基金简称份额净值 (元) 份额累计净值(元) 今年以来过去一年(52周) 过去两年(104周) 过去三年(156周) 成立以来累计净值增长率净值净值银河净值银河净值银河增长率增长率星级评价增长率星级评价增长率星级评价金泰 1.0191 3.7321 -36.00% -27.38% ★★ 94.23% ★ 180.62% ★★ 370.91% 金鑫 0.8669 2.7429 -36.96% -31.04% ★ 61.50% ★ 129.82% ★ 181.41% 金盛 1.2643 3.8671 -32.94% -21.80% ★★★ 118.42% ★★★ 240.44% ★★★★ 305.05% 国泰开放式基金截止日：2008-08-01 基金简称份额净值 (元) 份额累计净值(元) 今年以来过去一年(52周) 过去两年(104周) 过去三年(156周) 成立以来累计净值增长率净值净值银河净值银河净值银河增长率增长率星级评价增长率星级评价增长率星级评价股票基金-股票型国泰金鹰增长 0.72 3.593 -33.94% -24.57% ★★★ 122.12% ★★★ 237.07% ★★★ 266.54% 国泰金龙行业 0.689 2.97 -37.54% -26.50% ★★★ 112.95% ★★★ 222.36% ★★★ 237.04% 国泰金牛创新 0.834 0.884 -36.18% -26.64% -- -- -- -- -- -12.99% 股票基金-指数型国泰沪深300指数 0.576 0.825 -42.55% -- -- -- -- -- -- -42.29% 混合基金-偏股型国泰金马稳健 0.698 2.914 -34.68% -29.61% ★★ 99.85% ★★ 214.82% ★★★★ 205.38% 国泰金鹏蓝筹 0.864 1.749 -35.54% -27.21% ★★★ -- -- -- -- 78.10% 国泰金鼎价值 0.9 1.545 -37.34% -29.25% ★★★ -- -- -- -- -2.69% 债券基金-债券型国泰金龙债券（A类） 1.029 1.278 2.99% 7.33% ★★★ 16.21% ★★ 23.82% ★ 30.12% 国泰金龙债券（C类） 1.028 1.277 0.39% -- -- -- -- -- -- 0.39% 保本型国泰金鹿保本(二期) 1.002 1.002 0.20% -- -- -- -- -- -- 0.20% 国泰货币基金截止日：2008-08-01 基金简称收益结转方式日万份基金单位收益(元) 七日年化收益率今年以来过去一年 (52周) 过去两年 (104周) 过去三年 (156周) 成立以来累计净值增长率净值增长率净值增长率净值增长率净值增长率国泰货币按月结转 0.8576 3.003% 1.5463% 3.5938% 5.5222% 7.5232% 7.7354% 风险提示：我国基金运作时间较短并不能反应证券市场发展的所有阶段；过往业绩不代表未来表现。数据来源：中国银河证券基金研究中心 400-888-8688 —5— 更多二季度基金公开信息，敬请登录公司网站，查阅基金二季度报告。基金金泰 / 唐珂先生本基金二季度净值下跌了18.31%，平均仓位较一季度虽有所降低，但仍偏重，在这种大幅下跌的市场中损失较大。结构上，本基金降低了周期性明显、受宏观经济影响较大的银行、地产、钢铁、有色等行业配置，增持了煤炭、煤化工、商业零售、医药等行业。本基金三季度将控制仓位，结构上偏向资源和消费，并注意把握周期性行业个股的超跌机会。基金金鑫 / 黄焱先生、林海先生基于对宏观经济谨慎的判断，二季度本基金股票仓位较一季度有所下降，行业配置方面，二季度增持了煤炭、石油、有色、医药行业，减持了钢铁、机械、汽车、农业、家电、船舶等行业。风格上减持了中小市值股票的配置，增加了大市值股票配置，主题投资上增持了新能源股票的配置。预计三季度宏观数据将趋于好转，CPI预计高位回落，预计紧缩的货币政策将有所放松。考虑到奥运会因素，预计三季度政策面将有所动作，而三季度大小非解禁量有所减缓，A股市场的资金供需关系会较二季度趋松。在三季度，本基金将重点投资能源（如煤炭、石油、新能源行业）行业，抗通胀行业以及经济转型中受益的行业，回避通胀中成本转嫁能力差的行业。基金金盛 / 吴战峰先生本基金在二季度初期在市场反弹过程中保持了较高的持股比例，在二季度中后期逐步降低了对钢铁、汽车、银行等行业的配置，对行业前景争议较大的地产、有色等行业采取更为谨慎的投资策略，适当增加了煤炭、医药、商业零售行业的配置。对08年三季度A股市场的整体看法依然谨慎，投资者依然担忧政府为抑制高通胀而采取措施使经济降温，另外，部分周期性行业比如地产、有色、钢铁等在未来一段时间内能否保持盈利增长也不明确。但随着市场大幅下跌，部分公司的投资机会显现，看好医药、煤炭、基建、商业零售等行业的投资机会。国泰金鹰增长 / 张玮先生、何江旭先生二季度本基金基本延续07年12月以来的结构配置，重点配置采掘、化工、能源，建筑和信息服务，低配金融地产，取得了较好效果，净值表现大幅超越业绩比较基准。不过二季度仓位仍相对较重，在大跌的市场中，净值损失较大。在三季度，本基金将重点选择能够抵抗通胀及抵御经济回落风险的品种（上游的能源和资源，以及下游与GDP增长相关性小的消费类和轻资产类等）。在经济转型的背景下，深入研究挖掘受益的企业（如某些生产服务类公司），注重增长的确定性，回避不确定性大并且估值偏高的品种，同时关注国资重组、资源价格改革、3G、政府主导投资等主题性机会。国泰金牛创新 / 何江旭先生二季度本基金股票仓位较高，同时市场估值中枢下降使成长股面临较大沽售压力，导致净值损失比较大。在经历了持续大跌以后，目前市场估值已大幅下降。沪深300指数2008年的动态市盈率从超过31倍的高点下降至18倍左右、2009年的动态市盈率从超过26倍的高点下降至16倍左右。但是，中国正面临着通货膨胀和经济转型的挑战、宏观经济和企业盈利进入下行周期以及全流通的压力，因此市场真正走强仍有待时日。在三季度，本基金将在现有仓位水平上优化持股结构，按照基金合同要求，重点关注技术创新、管理创新型公司以及符合经济结构调整方向的行业。同时兼顾能够抵抗通胀及抵御经济回落风险的品种。国泰沪深指数 / 黄刚先生本基金自2007年11月11日成立以来，经历了巨大的系统性风险，国泰沪深300基金是一个全复制的指数型基金，所能采用的回避手段相当有限，难以抵抗系统性风险引发的下跌，相应跌幅很大，给投资人带来巨大的损失。进入二季度，国际、国内资本市场出现强烈的通胀预期，国内对经济增长趋势出现较大分歧，5月12日又遇到四川大地震，同时大小非的到期解禁，诸多不利因素使得投资者处于极度悲观中，沪深300指数连续暴跌。我们在保持跟踪效果的情况下，降低换手率，减少不必要的交易成本。国泰金马稳健 / 余荣权先生、程洲先生本基金曾经对二季度市场持相对乐观态度，但高企的通胀压力、持续的宏观紧缩调控、出乎意料的自然灾害、不断减速的世界经济、以及汹涌的大小非解禁等负面因素最终推动市场延续了一季度的惯性下跌。这使得我们在二季度的运作中比较被动，行业和个股的选择都不能抵御较重的股票资产配置所带来的损失。展望下半年，在宏观政策取向上，我们主要关注能源定价机制改革进程与货币信贷紧缩的执行力度。在投资方向上，我们看好能受益于经济增长和抵御通胀的金融行业和上游资源品行业，以及能在转变经济增长方式中发挥更大作用的科技行业。 400-888-8688 —6— 国泰金龙债券 / 林勇先生本基金在二季度对宏观经济、货币政策和市场资金供求进行了仔细研究，对市场走势和收益率曲线的变动方向进行了科学预测，结合本基金的特点，一方面采取了合适的组合久期；另一方面积极参与新股和可分离转债的申购。在申购策略上，继续注意控制股市波动带来的风险，新股在上市后及时卖出，锁定收益。二季度本基金在遵守基金合同、控制风险的前提下，为投资者取得了较稳定的收益，符合债券基金的风险收益特点。预计债券市场三季度资金供应将维持总体宽裕的局面，但必须给予密切关注，债券市场仍将维持振荡运行格局。本基金在宏观方面将继续加强对国内物价走势、国内货币政策、国际石油价格和美联储货币政策动向的关注分析，在市场方面随时关注资金供求变化情况，进一步根据货币政策和市场变化情况完善投资策略，控制货币政策变化所带来的投资风险。国泰金龙行业 / 王航先生、黄焱先生二季度A股市场在内在调整要求、内外部经济放缓、通胀压力增加、企业盈利下滑、以及地震灾害等多重因素影响下，沪深300指数重挫26%。展望后市，中国经济高增长低通胀的经济环境不复存在，高耗能、高污染的发展模式难以为继，由经济转型和结构升级带来的阵痛必然会反映在股票市场上，但这也为我们寻找适合经济发展方向的品种提供了新的思路，在三季度的投资中，本基金将采取灵活的仓位策略，争取把握阶段性和局部性投资机会。本基金将着眼于中长线进行布局，密切关注行业板块周期性变化的趋势，重点投资具有明确成长性并且能够有效传导通胀的优势公司。国泰货币市场 / 高红兵先生二季度本基金在对市场资金供求和市场走势进行了仔细研究后，缩短了组合平均剩余期限，避免了市场利率变动的风险。同时为提高资金使用效率，在大盘新股发行期间，进行回购操作，在严控风险的前提下尽量提高收益。此外，本基金利用新股发行时期交易所市场和银行间市场的资金成本差异，适当地进行套利操作，有效地提高了基金收益。二季度本基金在遵守基金合同、控制风险的前提下，为投资者取得了较稳定的收益，符合货币基金的风险收益特点。预计货币市场三季度资金供应将维持总体宽裕的局面，但仍将出现短期或局部紧张的局面，必须给予密切关注，货币市场利率将受市场资金供求影响振荡运行。国泰金鹿保本（二期）/ 高红兵先生本基金于4月28日结束第一期保本期，为保证本基金（一期）顺利向（二期）转换过渡，避免基金净值的大幅波动，保证基金转换期间的流动性需求，本基金在二季度对基金债券及股票资产逐步进行了减持。债券资产中保留了少量期限较短或风险相对较低的债券品种，股票资产中除在冻结期内的股票外全部变现。金鹿保本基金（一期）圆满结束，并取得了较好的投资业绩，6月12日金鹿保本基金（二期）正式成立，我们将继续保持金鹿保本基金（一期）的投资理念和风格，坚持采用CPPI和OBPI投资管理策略，在保证基金资产保值的基础上，最大程度提高投资收益，实现基金财产的增值。国泰金鹏蓝筹 / 黄焱先生、黄刚先生本基金二季度总体股票仓位偏重，在地震后市场横盘整理过程中适当降低了部分仓位，二季度初在结构上重点增持了新能源板块，把握了市场的主题；但组合中保留较多的金融地产配置拖累了基金净值的表现。三季度，本基金计划在市场下跌过程中不断选择低估的行业和个股进行增持，由于原材料价格未来很难出现深幅调整，未来几年我国经济结构调整势在必行，长期看好上游资源和下游市场网络，如煤炭、有色和商业，并重点关注技术进步和替代能源相关行业，如软件、新能源、生物等。国泰金鼎价值 / 邓时峰先生本基金在二季度适度降低了股票仓位，同时对组合的结构进行了调整，提高了组合的集中度，增持的行业包括大幅下跌后低估值的金融、地产和有色，减持的行业包括受通货膨胀负面影响较大的机械行业，估值较高的食品饮料和商业等。但是，由于仓位依然偏重，因而在市场回调中净值仍然受到了较大的影响。三季度宏观经济发展的不确定因素仍然较多，我们正在经历前所未有的高能源价格时代，高油价和通货膨胀是否能够得到控制，宏观调控措施是否会加强，预期中的加息或者进一步上调存款准备金率是否会真正实施，即将公布的上市公司中报是否能够符合预期，奥运会举办后经济和消费行为会如何演变，政府对股市发展的政策指导会如何变化等，所有这些因素都将影响股市的表现，本基金对三季度的市场持谨慎乐观的态度。 400-888-8688 —7— 2008中期经济与策略谈宏观经济面临通货膨胀和经济转型的双重挑战通货膨胀创10年来新高在全球性的通胀下，中国通胀水平创1996年来新高，本次通胀主要是由大宗商品价格的上涨、粮食价格的上涨、劳动力成本上升和流动性泛滥等因素造成的。新兴市场国家经济的发展成为推动本轮全球经济增长的主要动力，但这些新兴国家对能源的高消耗带来了石油等大宗商品的需求旺盛，但成本的上升和供给面的限制使大宗商品的供给有限，供需不平衡的加大、流动性的充裕和国际游资的炒作等使大宗商品价格大幅上涨。数据来源：CEIC，国泰基金消费升级和生物燃料的发展使粮食需求上升，在供给瓶颈的制约下，国际粮食价格大幅上涨，在国际粮食价格的带动下，国内粮食价格也稳步上升。中国最低工资调整幅度加快，而劳动生产力指数的提升相对较慢，使中国劳动成本的国际竞争力不断下降。世界各国为了促进本国经济的发展，持续实行宽松的货币政策，我国外汇储备迅速上升，实际利率较低等，使经济体内流动性泛滥。在农产品价格逐渐稳定、去年同期基数较高等因素的影响下，下半年通胀可能有所缓和，但由于通胀的滞后效应、国内外价格差异的接轨，包括成品油、粮食、土地、环保成本、水和人力资本等，以及国际油价和粮食价格未来仍有可能上涨的因素的作用下，使明年的通胀形势仍然不容乐观。中国经济增长方式亟待转变较低的生产要素使我国资本的回报率维持在较高水平，导致了投资的旺盛。2003年以后，我国的资本形成总额占GDP的比重一直在40%以上。而要素价格的过低和技术水平的提高使我国的产品在国际上具有较大的竞争力，导致出口快速增长，成为拉动过去几年我国经济高成长的重要因素。要素价格的过低和技术水平的落后等，使我国经济增长方式较为粗放，单位GDP耗能较大。经济的持续高增长，使能源消耗进一步增加，能源瓶颈对经济的制约作用凸现，国内煤电油运重新紧张。这种低附加值、高消耗、高污染的经济增长模式已难以为继，为了经济的长远竞争力和更好的增长，必须转变生产方式，实现产业升级，相关措施包括实行紧缩和产业政策，限制和淘汰“两高一低”企业的发展；大幅度提高生产要素价格，淘汰落后产业；进一步提升人民币汇率，改善中国持续恶化的贸易条件；提高工资价格，促进消费；鼓励高技术产业和先进制造业的快速发展。经济和企业利润增速将双双回落下半年和明年经济增速可能进一步回落经济增长方式的转变和产业的升级必须进行，但经济转型的过程是痛苦的，伴生非常大的成本和阵痛的，很多落后中小企业消失，出口顺差减少，生产成本上升，投资下降。同时，外需的下降和紧缩的宏观经济政策对出口和投资带来进一步的负面影响，出口和投资这两大经济增长动力对经济的拉动作用必将削弱，而财富的负效应使消费在短期内并不能获得大幅增长，经济增速可能进一步回落。目前，发达国家和发展中国家滞胀的风险增加，而反通胀将进一步降低全球经济的增长，国外需求可能进一步回落。国内生产要素价格的调整将削弱中国出口产品的竞争力，人民币的升值进一步导致成本上升。房地产市场观望气氛浓厚，出现销售面积下降、竣工面积增加的反差情况，房地产投资增长可能加速回落，房地产投资增长快速下降将可能是下半年投资增长的最大风险。 400-888-8688 —8— 占固定资产投资比重最大（32.5%)的制造业投资增长受资源价格大幅度上升、利润率降低和资金紧张的影响，在1-5月已开始回落，未来可能进一步回落。受股市下跌和房地产市场低迷的影响，居民的财富大幅度缩水，负的财富效应将降低对汽车、家电、旅游等高档耐用消费品和消费升级产品的消费。未来的企业盈利可能更差通货膨胀和生产要素价格重估所带来的成本上升、外需的下降和紧缩的宏观政策等因素，使企业盈利回落的趋势确定。而明年随着所得税税率下降因素不再存在、成品油调价的负面效应显现和通涨对名义利润的推升作用减少等，使企业盈利可能更低。资金面是影响股市走势的又一重要因素经过本轮的大幅调整，沪深300指数2008年的动态市盈率也从高点超过31倍迅速下降至18倍左右、2009年的动态市盈率从高点的超过26倍下降至16倍左右，A股估值已经接近美国等成熟市场。宏观经济的不确定性、国内通胀居高不下、自然灾害频繁发生和上市公司盈利增速下跌是本轮调整的根本原因。同时，资金面是股市下跌的又一重要因素。 2008年大小非解禁迎来新的一轮高峰，A股市场的流通比例将从原来的1/3向1/2及全流通过渡。解禁股的规模较大——十万多亿，而且解禁股成本较低，不断出台及可能出台的限售政策，将加速了大小非减持步伐，对A股市场的估值体系带来强大冲击。图：沪深300动态市盈率迅速下降（截至6月27日）数据来源：Wind资讯，国泰基金今年股市赚钱效应的消失及银行利率的上涨，个人直接入市投资的资金也大幅下降，A股和基金新增开户依然持续下降，市场资金供应量持续萎缩。如果市场预期不改变，资金供给不会有明显的增加。而市场的扩容没有停止，融资和再融资需求继续保持快速增长。今年以来，人民币升值预期继续加强，热钱流入明显增加，基础货币供给持续高速增长。但是央行通过提高存款准备金率和加强信贷控制等措施，加强了流动性管理，资本市场资金供给仍然不足。决定下半年市场趋势的最主要因素还是盈利、估值和资金供求等，货币政策走势、上市公司中报、大小非解禁和再融资、是否有利好政策的出台和后奥运经济和政策等。抗通胀和抗经济下行风险品种值得关注投资思路理顺能源价格、转变经济增长方式和实现产业升级是未来发展的必需之举，而经济增长方式的转变，必然伴随着经济增长速度的减缓。在此情况下，能够抵抗通胀的上游的能源（如石油、煤等）和资源（如钾肥等）和能够抵抗经济速度下滑的下游与GDP增长相关性小的消费类和轻资产如食品饮料、零售、医药、科技、电信、通讯等行业具有较高的投资价值，我们将主要抓两头，而受害于产业结构调整和上游价格上升的中游制造业可能仅有一些结构性的机会。投资策略我们将寻找有成长空间，并结合估值安全边际，同时有政策支持或较少受政府管制影响的行业，如受益于能源价格高涨的行业、消费防守类和有能力转嫁成本上涨压力的行业等。投资主题包括能源、国资重组（电信、电力、一汽、铁路、机场、上海本地股等）、电信重组、灾区重建（钢铁、建材等）、“三通”板块结合估值安全边际和成长性，未来可以超配的行业有煤炭、医药、电讯设备、软件、食品饮料、零售、水泥、钾肥及有色金属中黄金、铜和锡等。 400-888-8688 —9— 现在我们都知道，当人生面临一系列的重要目标时，例如成家置业、子女教育、退休养老等等，我们可以通过理财来使自己的财富保值增值，从而提升我们的生活质量。除此以外，其实人生还有很多短期的愿望：例如购物、买车、旅游等等，虽说这也不是特别大的开销，但也是一笔集中性的支出，需要我们每月从工资收入中划出一部分来做个一年或半载的存钱计划。那么，这笔短小的积蓄你会怎么处置呢？或许会把它放在银行的活期账户里，到了年底这些钱还是这些钱，没怎么多也不会少，完成愿望刚刚好。但其实我们可以利用货币基金对这笔“小钱”做个短期的现金管理，说不定就可以让你的愿望升升级。基本愿望：存钱去香港shopping 去购物天堂香港疯狂血拼是很多女孩的愿望，买回一堆东西还赚回了旅费，最重要是过足了扫货的瘾。一次购物要多少钱？每月从工资中存个1500元，一年存下18000元，小两口可以开心地在农历新年前去购物天堂疯狂一把了。愿望升级方案：每月定投货币基金1500元，轻松自动划款，年底shopping多出一笔钱按照货币基金年收益5.7375%计算(*注)，12期货币基金定投收益559.38元，可以用来干什么？多买一件护肤品？多饕餮一顿海鲜大餐？航空公司升升级？酒店升升级？……愿望升升级，想怎么升级由你定。认识货币基金顾名思义，货币市场基金是以货币市场工具为投资对象的基金，例如：短期国债(剩余期限小于397天)、中央银行票据、银行背书的商业汇票、银行承兑汇票、银行定存大额可转让存单、期限在一年内的回购等货币市场工具等。这些货币市场工具都是一些风险较低和收益较稳定的品种，同时由于这些货币市场工具的投资收益一般比个人银行存款的利息要高，而个人投资者却不能参与，因此在通常情况下将随时需要使用的钱投资于货币基金不失为一个好的选择。基于以上优点，货币基金通常被作为进行新的投资之前暂时存放现金的场所，即可以获得一定的收益，又可随时赎回用于其他用途。一些投资人申购货币市场基金，然后逐步赎回用以投资股票、债券或其他类型的基金。许多投资人还以货币市场基金的形式持有流动资金以备不时之需。基本愿望：存钱购置人生中的第一辆车小夫妻俩，生活渐入佳境，收入也逐渐稳定，买辆车代步，同时也可以利用节假日和家人朋友一起自驾游是很多年轻人的愿望。人生中的第一辆车预算要多少？每月两人一起从工资中存下10000元，一年存下120000元，可以添置一辆十万元以内小车了。愿望升级方案：每月定投10000元货币基金，轻松自动划款，年底购车多出一笔钱按照货币基金年收益5.7375%计算(*注)，12期货币基金定投收益就是3729.18元，可以用来干什么？多添置一个GPS系统？车载音响升升级？真皮座椅升升级？车前大灯升升级？……愿望升升级，想怎么升级由你定。货币基金优点123 1. 复利投资提高收益货币市场基金通常是每个基金单位1元，每天以未分配收益记录投资收益，按月以1元一份折成基金份额向投资人支付收益，这样一来，增加了投资者所拥有的基金份额，而这部分增加的份额从第二个月开始同样可以享受投资收益，通过这样的复利投资，可以适当增加投资期间的收益。 2. 流动性好风险性低 400-888-8688 —10— 这个特点主要源于货币市场是一个低风险、流动性高的市场，货币市场工具的到期日通常很短，货币市场基金投资组合的平均期限一般为4～6个月，因此风险较低，其价格通常只受市场利率的影响。另外，货币基金的赎回资金到账时间最快为2个工作日，比其他类型的基金一般5个工作日左右的到账时间快很多。 3. 投资成本低货币市场基金通常不收取赎回费用，并且其管理费用也较低，货币市场基金的管理费率大约一年为0.33%，部分需要再收取销售服务费率0.25%一年，一年共约1%，相比其他类型基金的管理费率一年1.1％～1.5％较低。基本愿望：退休存钱去旅行退休享清福，老夫妻俩到处走走看看，先从国内开始，计划每年旅行一次。一次旅行费用是多少？每月两人从退休工资中共同存下300元，一年存下3600元，可以享受国内中长途旅游一次了。愿望升级方案：每月定投300元货币基金，轻松自动划款，年底旅行多出一笔钱按照货币基金年收益5.7375%计算(*注)，12期货币基金定投收益就是111.88元，可以用来干什么？购买一份旅行

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