远期合约及其在外汇和货币市场的应用.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,第六章 远期合约及其在外汇和货币市场的应用,1,远期交易简介,一、远期合约（,Forward Contract,）,涵义,二、远期合约的基本特性,2,2,远期外汇交易,一、远期外汇交易的含义与分类,远期外汇交易（,Forward Exchange Transaction,）,1.,固定交割日的远期外汇交易,2.,非固定交割日的远期外汇交易,3,二、远期汇率与利率,1.,远期汇率的决定,：基期的汇率,：远期汇率,(,均为直接标价法,),I,：本国利率，,：外国利率,4,（,6.3,）,均衡时有：,这就是所谓的利率平价公式，也就是：,(6.4),5,如果,t,到,t+1,的时间不是一年，记其间的天数为,D,，,一年的天数为,Y,：,远期汇率的表达式变成：,(6.5),6,2.,远期汇差,如果用,W,表示远期汇差，那么就有：,(6.6),7,通常更小，可以忽略，上式就近似地成为：,(6.7),可见，当本国利率大于外国利率时，远期汇率,大于即期汇率；而当本国利率小于外国利率时，远,期汇率小于即期汇率。,当考虑的时期较短、也就是,比较小时，,8,三、远期汇率的表现形态,远期汇率是指未来一定时间两种货币的比价，,通常有两种报价方式。,1.,直接远期报价（,outright rate,）,2.,掉期率（,swap rate,）报价方式,3,调期率报价与直接远期汇率报价,9,在直接标价法下：,远期汇率现货汇率升水,远期汇率现货汇率贴水,在间接标价法下：,远期汇率现货汇率升水,远期汇率现货汇率贴水,10,汇率直接标价：,远期汇率现货汇率升水（左低右高）,汇率间接标价：,远期汇率现货汇率贴水（左低右高）,另外还有：,汇率直接标价：,远期汇率现货汇率贴水（左高右低）,汇率间接标价：,远期汇率现货汇率升水（左高右低）,总结：,“,左高右低”往下减；,“,左低右高”往上加。,11,如果已知市场上即期汇率为：,美元英镑（）瑞士法郎美元（,SF,）,2.250 0,10 1.810 0,10,而市场上,3,个月调期率为：,美元英镑（）瑞士法郎美元（,SF,）,350,340 300,290,12,先分别算出直接报价的远期汇率（“左高右低”,往下减）：,美元英镑（）瑞士法郎美元（,SF,）,2.250 0,2.251 0 1.810 0,1.811 0,0.035 0,0.034 0,0.030 0,0.029 0,=2.215 0 =2.217 0 =1.780 0 =1.782 0,13,即：,2.215 0,70,（）,1.780 0,20,（,SF,）,3,个月瑞士法郎对英镑（,SF,）的直接远期汇率,套算计算原理：,SF,SF,3.942 7,3.950 7,2.215 0,2.217 0,1.780 0 1.782 0,3,个月瑞士法郎对英镑的直接远期汇率报价为：,3.942 7,3.950 7,。,14,3,直接远期外汇交易、汇率协议,和远期外汇协议,三、远期外汇协议,A,、,B,方交易，,A,方持有本币,A,币，,B,方持有,外汇,B,币；外币,B,称为一级货币，本币,A,称为,二级货币。,一、直接远期外汇交易,二、汇率协议,15,2.,双方缔结远期外汇协议的时间为,0,时，协 议中的结算日为,t,时，到期日为,T,时，,0,t,T,；结算日至到期日的天数为,N,。,3.,协议中分别约定了结算日的远期合同汇率，以及到期日的远期合同汇率,汇率均为直接标价法。,4.,在结算日当日，市场上自然有当日的即期汇率,E,t,，同时也有了从结算日到到期日的市场远期汇率,FE,tT,。,16,于是，远期外汇协议结算规则为：,在结算日，,A,方用本币,A,按合同汇率,名义上购入数额为,K,的,B,币，,（单位为本币）：,与,B,方结算合同汇率,与即期汇率,的差额,实际上,（,6.9,）,17,再与,B,方就与结算日至到期日的市场远期汇率,的差额,进行结算（单位也为本币）：,(6.10),事实上的结算金额,。,(6.11),整个远期外汇协议的结算总额为：,(6.12),18,案例：,缔约日行情（,1,月,10,日）,日期,汇率类型,汇率数值,相关符号,2004,1,10,即期,0.856 0,2004,4,10,3,个月远期,0.852 0,2004,10,10,10,个月远期,0.840 0,结算日行情（,4,月,10,日）,日期,汇率类型,汇率数值,相关符号,2004,4,10,即期,0.835 0,2004,10,10,6,个月远期,0.825 0,19,根据公式，买方的结算金额为：,20,4,远期利率协议,一、远期利率协议概述,结算日（,settlement date,）：远期利率协议的,结算日，是协议中计算利息的起息日。,在起息日就进行结算，意味着结算的金额一定,要经过贴现。,这是远期利率协议的利息支付区别于一般借贷,合约的重要特征。,21,到期日（,maturity date,）：,合约有效的最后一天，,也是合约约定的名义借贷关系的到期日。,合同期（,Contract Period,）：,结算日至到期日的,天数，是名义借贷关系的计息日期。,结算金额（,Settlement Sum,）：,是由协议一方支,付给另一方的金额，其数量等于名义本金乘以合同利,率与参照利率的差额，再经过贴现。,22,签约日,结算日（起息日）,到期日,X,Y,X,签约日至结算日的时间（月）,（计息时间）,签约日至到期日的时间（月）,Y,图,6.2,签约日、结算日、到期日,23,6,12,6,9,9,12,3,6,签约日,3,个月,6,个月,9,个月,12,个月,图,6.3,远期利率协议的期限结构,24,二、远期利率协议的结算,：结算日至到期日天数（计息天数），,：一年的天数。,（,6.14,）,P,：名义本金，,：结算金额，,：参照利率，,：合同利率，,25,A,银行计划在,3,个月后筹集短期资金,1 000,万,美元，为避免市场利率上升带来筹资成本增加的,损失，该行作为买方参与远期利率协议。合同中,的协议利率为,8.00%,，协议金额为,1 000,万美元，,协议天数为,91,天，参照利率为,3,个月的,LIBOR,。,现考虑在结算日,LIBOR,分别为,7.9%,和,8.10%,两种,情况下，该行会受到什么影响？,26,解：首先假设结算日市场上的,Libor,为,7.9%,，,由公式（,6.10,）式，得：,计算结果表明，该行在结算日需付出,2 444.99,美元。,27,当市场利率为,8.10%,时，由公式（,6.10,）式，得：,28,三、远期利率协议中合同利率的确定,6,个月,12,个月,6%,7,如选择长期投资，单位投资的收益,为：,（,6.15,）,图,6.4,远期合同利率与长短期利率,29,如选择半年半年的两个短期投资，则单位收益,为：,（,6.16,）,（,6.17,）,在套利机制下二者应该相等,：,30,所谓“长期”（签约日至到期日的时间）不一定是一年，,可以是任意时间,，所谓短期（签约日至起息日）可以是,这时，结算日至到期日（计息时间）的长度为,。,如果记一年的天数为,Y,，则合同远期利率的确定公式就成为：,（,6.18,）,即,（,6.19,）,31,（,6.20,）,四、合同远期利率,I,F,对长期利率,I,L,和短期利率,I,S,的敏感性,32,（,6.21,）,33,和,都同样上升或者都同样下降,时，,何去何从呢？,34,(6.22),也就是：,（,6.23,）,