产权性质、稳健会计政策与债务成本.pdf

:./.孙丽.产权性质、稳健会计政策与债务成本.绍兴文理学院学报():.产权性质、稳健会计政策与债务成本孙 丽(青岛酒店管理职业技术学院山东 青岛)摘 要:会计稳健性是一种不对称的及时性要求会计上对经济收益的确认在可验证性方面要比确认经济损失更为严格.运用实证方法分析我国上市公司的会计稳健性水平与债务成本的关系并结合产权性质考察了上市公司会计稳健性水平与债务成本的关系得到结论:上市公司会计稳健性水平的提高能够降低债务成本与国有上市公司相比非国有上市公司中会计稳健性和债务成本之间的负相关关系更加显著.关键词:产权性质会计稳健性债务成本中图分类号:文献标志码:文章编号:()收稿日期:作者简介:孙 丽()女山东寿光人青岛酒店管理职业技术学院讲师研究方向:会计、财务管理.:.高质量的会计信息能够使债权人及时地发现并评估信用风险从而降低债务契约中的监督成本和执行成本.会计稳健性是一种不对称的及时性要求会计上对经济收益的确认在可验证性方面要比确认经济损失更为严格.稳健的会计信息可以缓解股东与债权人的利益冲突维护债权人的利益通过提高债务契约的效率来降低资本成本.以实证的方法研究我国特定的市场环境下会计稳健性对债务成本的影响并考虑在不同产权性质下会计稳健性对债务融资成本的影响.将提供一个新颖的视角来研究债务成本为会计稳健性的积极作用提供有力支持并结合企业的产权性质为上市公司特别是非国有上市公司改善债务融资、降低债务成本提供有益的启示.相关文献、理论分析与研究假设市场经济中广泛存在的信息不对称现象对债务契约的双方都会产生影响逆向选择问题会使债权人预期债务人隐瞒相关信息而道德风险的存在使债权人在债务契约签订后无法对债务人进行有效的监督这两个问题都会增加债务契约的不完全性和履行成本债权人由于无法事先对自己的风险和收益进行准确评估只能够通过提高债务成本、减少贷款时长等方式来维护自身权益避免可能的损失.债务契约不完全性的增加同样也会对债务人产生影响不但会增加融资成本而且会影响债务融资渠道的畅通.高质量的会计信息能够缓解债务契约双方的信息不第 卷 第 期 年 月 绍 兴 文 理 学 院 学 报 对称和利益冲突是一种维护债权人利益的机制.稳健性原则长期存在会计准则和会计实务之中对于稳健性的运用可以产生低估资产和高估负债的效果这与债权人对企业最低价值的信息需求相适应.这样在债务契约签订前债权人可以了解企业的真实财务状况在债务契约签订后能够及时发现违约风险.对债权人而言稳健的会计信息是高质量的而众多学者的研究也表明了稳健会计原则能够提高债务契约的效率并起到保护债权人的作用.王东清等系统地验证了会计稳健性在债务契约中的作用证明了债务契约中双方当事人的利益冲突是产生会计稳健性的原因.张圣利的研究验证了稳健的会计信息与更低的债务融资成本相关.由于稳健会计原则使得债务契约的有效性增强提高了债权人保护水平基于风险收益原则债权人愿意为较低风险获得较低的回报反映在企业的财务数据中就是债务成本的降低.故提出假设一:上市公司的会计稳健性水平越高债务成本越低.在我国的产权制度背景下由于上市公司的产权性质不同其债务融资也存在差异.国有商业银行和国有企业的所有者是国家存在从政府到国有商业银行和从国有商业银行到国有控股上市公司的双重预算软约束.预算软约束使国有企业更容易从政府得到财政补贴和贷款支持.曾懿亮等指出在改革初期政府通过控制国有银行支持国有企业的改革因此国有银行对国有企业的贷款带有很强的政策性色彩.地方政府为了提升政绩往往采取干预行为导致国有企业债务融资的软约束问题长期存在一方面银行对国有企业的贷款更多的不是市场行为而是一种行政命令另一方面国有商业银行不用为这类贷款承担很大责任因此银行在向国有上市公司发放贷款时对其财务信息的关注相对较少.张悦玫等的研究表明:由于隐性担保等原因国有企业中会计信息在债务契约中的有用性较低.长期以来由于债务融资的软约束和政府的隐性担保等原因一方面导致国有上市公司的会计稳健性水平较差另一方面债权人通过了解国有上市公司的会计信息来降低自身风险的动力不足国有企业也缺乏动力通过提高会计稳健性来降低债务成本.同时由于国有上市公司的企业规模和信誉较好也更容易获得银行等债权人的信赖不需要特别通过提高会计稳健性水平来降低债务成本.与国有上市公司不同非国有上市公司和以银行为主的债权人之间的债务关系有更显著的市场化特征稳健会计信息、低估资产、高估负债的特点与债权人的信息需求相契合可以增强债权人对非国有上市公司的信赖程度降低债务契约双方的信息不对称程度帮助债权人缓解债务契约签订前的逆向选择问题并在契约签订后对债务人进行有效监督.债权人愿意为了获得稳健的会计信息提供更低成本的融资非国有上市公司有动力通过提高自身的会计稳健性水平来降低债务成本.故提出假设二:和国有上市公司相比非国有上市公司中会计稳健性水平和债务成本的负相关关系更加显著.研究设计与检验结果.数据来源与变量定义对 年沪深两市 股上市公司的财务数据进行研究债务成本和控制变量采用 年间上市公司的数据由于债务契约的约束可能会对企业稳健会计政策的使用产生影响为了避免内生性问题将会计稳健性指标滞后一年采用 年的数据.并剔除金融、保险业的上市公司剔除了数据搜集区间内曾有、等特殊状态的上市公司剔除各个变量数据缺失和数据明显异常的样本.对主要连续变量进行 水平上的 处理.经处理之后共得到 组数据.被解释变量是债务成本().参照 等、张圣利的研究方法采用利息支出与长短期债务总额平均值之比来衡量上市公司的债务成本定义为 其中长短期债务总额为短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、应 绍兴文理学院学报 第 卷付债券、长期应付款和其他非流动负债之和.解释变量为会计稳健性水平().对于会计稳健性水平的衡量主要有四种方法分别是 的盈余与股票回报关系计量模式、盈余与应计项目计量模式、应计与现金流关系计量模式和净资产计量模式.其中 模型通过验证会计盈余对股票回报率的敏感性来衡量会计稳健性这一方法需要在有效的资本市场中使用从而股票价格信息能够充分及时地反映“好消息”和“坏消息”.我国的资本市场尚不完善特别是最近几年股票市场价格起伏很大不利于这种方法的使用.因为我国的资本市场不完善结合资本市场数据来衡量各个企业的稳健性水平可能并不合理因此没有运用净资产计量模式以权益账面市值比()来衡量企业的稳健性水平.唐清泉等使用应计项目模型来计量会计稳健性.研究指出:当期利润和现金流的差异表现为当期应计当期应计的项目在以后期间通常会出现翻转在中性会计原则下长期以来利润与现金流之间的差异应该为 而在稳健会计原则下应计项目会持续地表现为负值因此应计项目可以度量会计稳健性.应计模型的数据来自财务报表而不是证券市场更适合我国实际相比于总应计项目扣除经营性应计项目之后的非经营性应计项目更具有代表性.谢伟峰等采用了应计模型来度量会计稳健性.参考唐清泉等、谢伟峰等的研究运用应计项目计量模型用经企业总资产标准化后的负的非经营性应计项目来衡量企业的会计稳健性水平./()其中 代表稳健性水平 为非经营性应计项目 表示 公司第 年的年初总资产.非经营性应计项目为总应计项目和经营性应计项目之差总应计项目为净利润折旧和摊销经营活动产生的现金净流量经营性应计项目为应收账款的增加预付款项的增加存货的增加应付账款的增加应交税金的增加.控制变量上参考李欢等孙洁等的研究选取了如下控制变量:公司规模、盈利能力、偿债能力、债务结构、成长能力、公司治理水平、产权性质并且加入年度哑变量和行业哑变量.各变量定义见表.表 变量定义变量名称变量定义和计算方法被解释变量债务成本()利息支出/长短期债务总额平均值解释变量会计稳健性()非经营性应计项目/期初总资产控制变量公司规模()期初总资产的自然对数表示盈利能力()净利润/平均资产总额表示资产负债率()平均负债总额/平均资产总额表示债务结构()平均银行贷款余额(短期借款一年内到期的非流动负债长期借款)/平均总负债表示利息保障倍数()(净利润所得税利息支出)/利息支出表示发展潜力()营业收入增长率表示董事会独立性()独立董事在董事会中的比例表示第一大股东持股比例()第一大股东持股数/总股本表示产权性质()国有上市公司取 非国有上市公司取 年度()以 年为基准设置 个年度哑变量行业()按照证监会行业分类标准去除金融业以综合类行业为基准设置 个行业哑变量.研究模型对于假设一设置模型:()第 期 孙 丽:产权性质、稳健会计政策与债务成本 对于假设二根据产权性质分组对公式()进行回归再加入会计稳健性和公司产权性质的交乘项设置模型:().检验结果与数据分析.描述性统计表 为样本总体描述性统计结果企业债务成本的平均值为.中位数为.标准差较小但最小值和最大值的差异较大说明上市公司之间债务成本相差不大.会计稳健性的均值和中位数均大于零说明上市公司的会计信息是稳健性的.上市公司资产负债率均值和中位数均大于 说明了债务融资为上市公司主要融资方式.债务结构指标均值和中位数均大于说明上市公司债务还是以银行债务为主.资产规模的标准差较大这说明企业之间的规模差异较大.利息保障倍数的均值和中位数的差别较大标准差也高于其他变量这是由该指标的计算方法决定的由于不同上市公司的息税前利表 主要变量的描述性统计变量均值中位数标准差最小值最大值.润水平和利息支出均存在较大差异因此利息保障倍数的差别程度也较大.除此之外其他控制变量的标准差均较小这说明样本总体的差异性较小.表 区分产权性质对国有上市公司和非国有上市公司的相关数据进行描述性统计.从表 中可以看出国有上市公司债务成本比非国有上市公司要低.两种产权性质的企业同样具有稳健的会计特征但非国有上市公司 的均值和中位数均大于国有上市公司因此其拥有更高的会计稳健性水平这也与假设一致说明非国有上市公司对稳健会计信息的需求更大.国有上市公司资产负债率的均值和中位数均高于非国有上市公司这说明国有上市公司获得债务融资和商业信用的能力较强而且由于融资成本相对较低因此能够承担较高的财务杠杆水平.国有上市公司债务中银行借款的比重却略小于非国有上市公司这说明非国有上市公司更加依赖于传统的银行贷款等债务融资方式.国有上市公司的公司规模指标的均值和中位数要大于非国有上市公司这说明国有上市公司的规模更大.多元回归分析从表 回归结果中看出:会计稳健性水平的回归系数为.且 值为.在 水平下显著为负说明会计稳健性水平的提高可以显著降低债务成本.符合假设假设一得到验证这可能由于稳健会计原则使得债务契约的有效性增强提高了债权人保护水平基于风险收益原则 债权人愿意为较低风险获得较低的回报 反映在企业的财务数据中即债务成本的降低.控制变量方面公司规模、利息保障倍数、产权性质与债务成本显著负相关这都与假设的结果相同.资产负债率与债务成本的相关系数为正但并不显著.资产收益率和营业收入增长率都与债务成本显著正相关与假设结果不同这可能是由于债权人在衡量贷款风险时对过去的企业业绩和营业收入的增长水平关注较少而更关注企业未来可能的发展状况同时企业成长的 绍兴文理学院学报 第 卷表 区分产权性质后主要变量的描述性统计国有上市公司非国有上市公司变量均值中位数标准差均值中位数标准差.表 会计稳健性与债务成本的关系回归系数.(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.)年度控制行业控制常数项.(.).注:值一列报告的是经过稳健()回归后的 值 分别表示在 的水平下显著.过程中可能伴随着对债务融资利用的增多和债务成本的提高.债务结构与资本成本显著负相关与假设的结果不符这可能是因为债务融资中存在软约束使得上市公司特别是国有上市公司在获得大量银行贷款的同时债务成本并没有显著提高也可能是因为债务结构变量没有具体区分短期借款和长期借款的比重当短期借款的比重较高时会降低整体的债务成本.公司治理变量方面上市公司的第一大股东持股比例越高债务成本越低这说明大股东为了维护公司的长远利益在缓解债务契约双方利益冲突方面也能发挥积极的作用独立董事比例越高债务成本越低这说明董事会的独立性能够对债务成本产生影响.表 的两次回归显示国有上市公司中债务融资成本和会计稳健性的回归系数很小仅为 而且该系数并不显著非国有上市公司的债务融资成本和会计稳健性在 的水平下显著负相关回归系数也大于国有上市公司为 这说明了在非国有上市公司中采用稳健会计政策能够显著降低债务成本初步验证了假设二即和国有上市公司相比会计稳健性水平和债务成本的负相关关系在非国有上市公司中更加显著.在区分企业性质之后国有上市公司的股权集中度与债务成本的负相关关系不显著而非国有上市公司中两者显著负相关这说明非国有上第 期孙 丽:产权性质、稳健会计政策与债务成本市公司的实际控制人作为个人或民营企业等机构股权集中度越高债务契约的效率也会越高.董事会的独立性和债务成本的负相关关系在国有上市公司中更加显著国有和非国有上市公司的银行借款比例和债务成本都在 的水平上显著负相关.国有上市公司的资产负债率和债务成本在 的水平上显著正相关但在非国有上市公司中两者之间的关系比较微弱.单独对非国有上市公司进行回归后模型的拟合优度比非国有上市公司要低这可能是因为非国有企业的债务成本受到更多因素的影响.表 按产权性质进行分组后会计稳健性和债务成本的关系国有企业非国有企业解释变量.(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.)年度控制控制行业控制控制常数项.(.).(.).注:值一列报告的是经过稳健()回归后的 值 分别表示在 的水平下显著.为了验证产权性质对于上市公司会计稳健性水平和债务成本关系的影响在模型中加入会计稳健性水平和产权性质的乘积这样与 的交乘项反映了国有上市公司中会计稳健性水平与债务成本的关系 的系数反映了非国有上市公司中两者的关系.回归结果如表 所示通过回归结果可以看出 和 在 的水平下显著负相关这说明在非国有上市公司对稳健会计政策的运用能显著降低 债 务 成 本 与 的回归系数在 的水平下显著为正这说明产权性质能显著影响会计稳健性和债务成本的关系国有上市公司中会计稳健性和债务成本的负相关关系被削弱了.这可以解释为与国有企业不同债权人和非国有企业的关系是在相对市场化的条件下形成的债权人会更加关注非国有企业的财务信息.因此相对于国有企业来说非国有企业如果能够提供符合谨慎性原则的会计信息则能够有效降低债权人和企业之间的信息不对称程度有利于降低在债务契约签订前的逆向选择的程度以及在契约签订后的监督成本从而使债权人愿意以更低的成本提供债务融资.表 产权性质对会计稳健性和债务成本关系的影响解释变量.(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.)绍兴文理学院学报 第 卷续表 产权性质对会计稳健性和债务成本关系的影响解释变量.(.).(.).(.).(.)年度控制行业控制常数项.(.).注:值一列报告的是经过稳健()回归后的 值 分别表示在 的水平下显著.稳健性检验更换债务成本指标进行稳健性检验.参考曾懿亮等对债务成本的衡量方法并以利息支出为分母采用利息支出和平均含息负债之比衡量债务成本其中含息负债为短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券之和这样更能够反映出传统的银行贷款、债券等形式债务融资的成本在 处理前原样本的基础上剔除债务成本指标异常等情况的数据得到 组数据再对各主要变量进行 水平上的 处理.表 中会计稳健性水平和债务成本的回归系数为.并在 的水平上显著因此从整体上来看我国上市公司的会计稳健性水平和债务成本显著负相关假设一得到验证.表 为区分产权性质对公式()进行回归的结果 可 以 看 到 国 有 上 市 公 司 中 和 的回归系数为.该系数并不显著非国有上市公司中 和 的回归系数为.并在 的水平下显著这说明非国有上市公司中的会计稳健性水平和债务成本的负相关关系更加显著.加入产权性质和会计稳健性变量的乘积进行分析的结果如表 所示从表中可以看出 和 的回归系数在 的水平下显著为负和 的回归系数在 的水平上显著为正产权性质显著影响了会计稳健性和债务成本之间的关系在非国有上市公司中两者的负相关关系更加显著假设二得到验证.表 会计稳健性与债务成本的关系解释变量.(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.)年度控制行业控制常数项.(.).注:值一列报告的是经过稳健()回归后的 值 分别表示在 的水平下显著.第 期孙 丽:产权性质、稳健会计政策与债务成本表 按产权性质进行分组后会计稳健性和债务成本的关系国有企业非国有企业解释变量.(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.)年度控制控制行业控制控制常数项.(.).(.).注:值一列报告的是经过稳健()回归后的 值 分别表示在 的水平下显著.结论与启示通过研究证明了会计稳健性水平和债务成本之间存在负相关的关系区分产权性质之后这种负相关关系在非国有上市公司中更加显著.通过研究可以得到以下几点启示:首先企业尤其是非国有企业应该重视会计信息质量的提高重视对稳健会计原则的运用.在现代企业融资中债务融资仍然占据了很大一部分比重债务表 产权性质对会计稳健性和债务成本关系的影响回归系数.(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.)年度控制行业控制常数项.(.).注:值一列报告的是经过稳健()回归后的 值 分别表示在 的水平下显著.成本的降低对于企业留存更多经济利益、扩大生产经营、提高财务管理水平和提高自身竞争能力具有重要的作用.对于上市公司来说会计稳健性对收益的非对称确认会影响公司在证券市场上的表现但是稳健会计信息带来的债务成本的降低也是企业应该关注的.其次对于债权人而言稳健会计信息确实能够在债务契约签订前减少与企业之间的信息不对称在债务契约签订 绍兴文理学院学报 第 卷后及时察觉违约风险因此债权人在贷款决策时应该评估债务人的会计稳健性水平.随着市场经济改革的深入国有企业的潜在优势也会慢慢消失因此债权人为了控制风险也应该更加关注国有企业的会计稳健性水平并督促其提高自身的会计稳健性水平.最后我国的证券市场监管机构应积极倡导实施稳健的会计政策规范市场秩序提高市场运作效率.参考文献:潘爱玲刘文楷王雪.管理者过度自信、债务容量与并购溢价.南开管理评论():.王东清刘静静.环境不确定性、会计稳健性与非效率投资 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