创业板投资机会分析.docx

投资策略 专题研究

研究员

高凌智 腊博
( 0755－ 83516242 ( 0755－ 83516230
* gaolz@ * lab@

2009年10月28日

独立声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
长城证券有限责任公司
GREATWALL SECURITIES CO.LTD

F

创业板投资机会分析

要点：
Ø 创业板开设前后对主板的影响偏中性。首先,根据日本和韩国创业市场开市前一个月、开市后两个月的主板走势，主板与创业板并没有出现反向波动。可以看出主板市场的趋势更多的是受经济基本面决定，创业板的资金分流影响主板的论述难以成立。其次,根据创业板对主板分流资金分析，创业板的分流效应还不到主板的1%，从目前主板的日均波动来看，其对主板分流作用有限。所以我们认为创业板开设期对主板的影响偏中性。维持主板市场4季度震荡上行判断。就短期而言，宏观数据利好兑现后，美元形成下跌支撑、经济刺激政策退出产生阶段性冲击，在下期宏观数据公布前A股下跌调整预计仍将延续。
Ø 创业板开市首日受资金追捧的几率较大，但是首日“炒新”需谨慎。由于股本规模、个股质地等方面相近，创业板首日走势可以借鉴中小板新股上市首日的表现。8月中旬以来22只中小板新股上市首日平均开盘涨幅为47%，平均收盘涨幅为53%。首批28家创业板新股09年PE平均值在36倍左右，相比前述22家中小板公司高出约20%。但是从成长性和“炒新”氛围的角度，创业板首日表现有望获得较大溢价，预计28家创业板新股上市首日平均涨幅在50-60%左右。在偏离合理估值区间的情况下，创业板新股后期普遍面临较大的调整压力，首日“炒新”需谨慎，除非上市涨幅明显较低（例如低于30%），否则总体上建议观望为主。
Ø 相比首日“炒新”，我们更关注优质公司调整后的中期投资机会。我们认为创业板内在价值区间（估值水平与成长性）、成长性溢价决定了创业板初期的价格波动方向。尽管以发行价测算的创业板平均54倍静态PE估值水平偏高，但是09、10年预测平均PE则分别降至36倍和27倍水平，相比中小板09年34倍和10年26倍的动态PE则已降至较合理的水平。考虑到创业板公司的成长性溢价，对比中小板估值波动，我们认为进入2010年后创业板35倍左右的动态PE水平将被市场接受，创业板公司的价值在发行价的基础上仍有30%左右的提升空间。假设创业板指数的首发价定为100，未来6个月的合理价值点位应该在130点左右。对于稳健型并致力于长期投资的客户，可考虑在130点以下参与其中的优质个股。
Ø 从成长性角度选择中期潜力股。在股价进入合理估值区间的前提下，主要从成长性角度选择优质潜力股。首先，短期看2009业绩兑现程度。首批上市公司面临09年业绩考验。根据创业板公司已经披露的半年度、三季度业绩情况，在假设4季度利润总体环比零增长的中性预期下，多数公司存在09年业绩低于市场预期导致的调整风险，相对而言业绩保障度较高的公司包括大禹节水、硅宝科技、安科生物、华测检测、爱尔眼科、机器人、北陆药业、神州泰岳、金亚科技、和鼎汉技术等。其次，中期看09-11年业绩复合增长能力。复合增长率居前的公司都具备业务模式、产品竞争优势领先等特点；而排名居后的公司行业集中度普遍较低、产品竞争优势一般，相对同类型的中小板公司而言吸引力有限。重点关注未来3年行业地位较高、成长性较好的华谊兄弟、网宿科技、吉峰农机、探路者、乐普医疗、爱尔眼科、红日药业、南风股份等8家公司。
Ø 主板“影子股”的交易性机会。创业板公司上市后的短期炒作有可能提升中小企业板或主板的同类股票（“影子股”）的估值中枢，引发不同市场间的短线套利机会。我们选取了主营业务相近的部分公司，供投资者参考。

创业板市场建设在09年10月取得实质性的突破，首批28家公司完成募资发行工作后，管理层宣布10月23日创业板开板，10月 30日集中挂牌开市。对于投资者关注的创业板开设期的主板走势，创业板初期运行趋势，创业板个股投资策略进行下述分析。
一、创业板开设期的主板走势
1、亚洲国家创业板开设期对主板影响
创业板开设前后，投资者预期较高，存在减持主板股票，将资金转移到创业板的动机，进而造成主板市场下跌。在创业板开设期，创业板与主板呈跷跷板走势成为公众普遍担忧的事件。不过从实证研究来看，这种逻辑的实际预测作用有限。
亚洲地区在创业板开设期望，投资文化方面具有趋同性，我们选取了日本、韩国创业市场开市前一个月、开市后两个月，比较了创业板指数与主板指数的走势，来分析主板市场受到的影响。
图1：日本主板与主板出现同步下跌 图2：韩国主板与创业板第2个月后背离

数据来源：BLOOMBERG 长城证券研究所
日本当时经济下滑，股市泡沫破灭，主板与创业板都出现系统性下跌。韩国96年面对短期国债过高，国际清算银行发出债务警示，主板下跌是因为市场面临系统性下跌风险。日本、韩国在资金分流作用影响下，主板与创业板并没有出现反向波动。可以看出主板市场的趋势更多的是受经济基本面决定，创业板的资金分流影响主板的论述难以成立。
2、创业板对主板分流资金分析
根据万得数据统计，中国创业板首批28家公司募资规模为155亿，按照发行价计算的总市值为685.6亿。而主板总市值约为23.7万亿，流通市值约为10万亿（09年9月）。假设创业板开市后股价上涨一倍，其分流效应还不到主板的1%，从目前主板的日均波动来看，其对主板分流作用有限。
3、A股主板走势展望
从我们今年对A股市场的跟踪来看，经济与货币是决定A股方向的两大核心要素。从宏观经济的角度来看，“高增长、低通胀”是未来几个季度宏观环境的整体特征，在固定资产投资、商品房、汽车等内需和出口进一步回升的拉动效应下，我们测算四季度GDP和工业增加值将进一步回升至12.6%和19.6%的高水平，未来两个季度CPI指标仍将在零值区域徘徊。
图3.当季GDP和工业增加值同比增速预测，% 图4.CPI、PPI同比增速及其预测走势，%

数据来源：Wind 长城证券研究所
从货币的角度来看，我们判断虽然四季度月均信贷增量可能回落到2000亿的较低水平。但是仍然可以观察到M1、M2增速这些存量货币指标的高位攀升，尤其是衡量微观企业和宏观经济景气度的M1-M2剪刀差指标刚刚转正，未来两个季度仍有进一步攀升的潜力。
图5. M1、M2、M1-M2和上证综指对数走势

数据来源：Wind 长城证券研究所
对于A股的中期走势，三季度的宏观数据和流动性环境验证了我们之前的判断，我们维持四季度震荡向上的季度观点。就短期而言，上期宏观数据利好兑现后，市场处于数据真空期，美元形成下跌支撑、经济刺激政策退出产生阶段性冲击， A股市场已经对“楼市救市政策大部分年底终止”出现负面反应，在下期宏观数据公布前A股下跌调整还将延续。

二、创业板走势分析
1、创业板首日表现展望
由于股本规模、个股质地等方面相近，创业板首日走势可以借鉴中小板新股上市首日的表现。比较口径上我们选取8月中旬以来上市的中小板新股，因为该段时期股指基本在2800-3000点之间波动，与目前股指点位和市场环境相似。其次，估值比较标准我们放弃静态估值指标、选用09年动态PE,避免因为09年业绩增速差别（创业板公司09年业绩增速明显较高）造成的估值比较误差。
表1：8月中旬以来中小板新股上市首日表现
代码
简称
上市日期
09PE（发行价）
09PE（首日开盘）
09PE(首日收盘)
首日开盘涨幅
首日收盘涨幅
002280.SZ
新世纪
2009-08-21
30
51
48
71%
61%
002281.SZ
光迅科技
2009-08-21
26
44
48
69%
86%
002282.SZ
博深工具
2009-08-21
37
54
52
48%
42%
002283.SZ
天润曲轴
2009-08-21
27
40
38
52%
42%
002284.SZ
亚太股份
2009-08-28
22
30
31
36%
38%
002285.SZ
世联地产
2009-08-28
24
33
32
40%
36%
002286.SZ
保龄宝
2009-08-28
33
51
48
56%
46%
002287.SZ
奇正藏药
2009-08-28
31
57
63
86%
105%
002288.SZ
超华科技
2009-09-03
27
39
42
43%
54%
002289.SZ
宇顺电子
2009-09-03
26
35
37
32%
40%
002290.SZ
禾盛新材
2009-09-03
29
35
37
18%
25%
002291.SZ
星期六
2009-09-03
32
38
39
19%
23%
002292.SZ
奥飞动漫
2009-09-10
35
63
62
83%
79%
002293.SZ
罗莱家纺
2009-09-10
29
36
37
25%
28%
002294.SZ
信立泰
2009-09-10
26
40
42
51%
58%
002295.SZ
精艺股份
2009-09-29
26
32
36
23%
37%
002296.SZ
辉煌科技
2009-09-29
28
39
38
40%
35%
002297.SZ
博云新材
2009-09-29
36
61
74
70%
104%
002298.SZ
鑫龙电器
2009-09-29
31
44
49
42%
62%
002299.SZ
圣农发展
2009-10-21
39
54
52
39%
33%
002300.SZ
太阳电缆
2009-10-21
28
45
52
58%
83%
002301.SZ
齐心文具
2009-10-21
32
46
45
42%
41%
平均

30
44
45
47%
53%
数据来源：Wind 长城证券研究所
从表1的统计结果看，中小板新股上市首日收阳（收盘价高于开盘价）与收阴（收盘价低于于开盘价）的比例大致相当，而且与发行市盈率高低以及开盘涨幅高低并无绝对关系，而开盘涨幅与发行市盈率高低也无明显相关性。8月中旬以来22只中小板新股上市首日平均开盘涨幅为47%，平均收盘涨幅为53%。
首批28家创业板新股09年PE平均值在36倍左右，相比前述22家中小板公司高出约20%。但是创业板公司10年及未来3年的业绩成长总体高于中小板公司，由此应该享有10-20%左右的溢价；另一方面，首批创业板新股具备标志性意义，在国内市场“炒新”的一贯传统下，首日表现可能获得20%左右的额外溢价。参照前述中小板新股首日上市涨幅的数据，我们预计28家创业板公司上市首日平均涨幅可望达到50-60%左右，同时不排除个别公司上市涨幅超过100%的可能性。基于我们后文对创业板价值中枢（相比发行价上涨30%左右）的分析，上述涨幅区间应该说会较显著地偏离相关公司的合理估值区间。
对于创业板首日的投资机会，从风险的角度考虑，一旦股价大幅偏离合理估值区间，后续股价会普遍面临较大的调整压力，因此对于首日“炒新”需谨慎，除非上市涨幅明显较低（例如低于30%），否则总体上建议观望为主。

2、首批创业板个股价值中枢分析
经历开市初期的炒作后，创业板市场中长期的价格波动方向，主要还是取决于创业板市场的内在价值（估值水平与成长性）、成长能力等方面。
从估值水平来看，以发行价测算的创业板PE估值水平在53倍，市场普遍认为明显高估，投资风险较大。根据09、10年各市场利润增长能力，我们对动态估值水平进行了横向比较。假设首发价就是开盘首日价格，那么从表2数据来看，创业板与中小板相比，并没有明显高估，定价相对在合理水平之上。
表2：. 创业板动态PE估值水平横向比较

2008年摊薄PE
2009年预测PE
2010年预测PE
09年利润预测增长
10年利润预测增长
创业板（首发价格计算）
52.8
35.7
26.5
48%
35%
中小板
46.8
34.4
25.9
22%
36%
沪深300
25.7
21.4
17.3
13%
24%
全部A股
31.3
22.8
18.3
20%
27%
数据来源：Wind 长城证券研究所
创业板公司发行后的总股本平均在9543万，总资产平均2.5亿，净资产平均1.5亿，ROE平均水平30%左右。而中小板公司总股本平均在2.5亿，总资产平均在17.9亿，净资产平均在7.8亿，ROE平均水平在18%左右水平。考虑到创业板公司处于初始成长期，成长性溢价水平应该相对较高，同时创业板公司在中国资本市场是新生事物，因此应该给予高于中小板的估值水平。在美国市场，创业板与其中小板的溢价水平在平均5%的水平。
图6：. 创业板首批公司PE估值水平分布

数据来源：Wind 长城证券研究所
创业板的估值中枢会随着经济的复苏而不断提升，进入2010年创业板35倍左右的动态PE水平将被市场接受。此外，以创业板公司2010年35%的成长预期来看，35倍的市盈率也较为合理。从PEG的角度分析，我们认为创业板公司的价值在发行价的基础上仍有30%左右的提升空间。
我们预期创业板开盘后，在内在价值提升需要、炒新情绪推动下，有可能出现首日上涨后持续下跌寻底的N形走势。假设创业板指数的首发价定为100，未来6个月的合理价值点位应该在130点左右。对于稳健型并致力于长期投资的客户，建议可考虑在130点以下参与。

三、创业板个股投资机会
创业板公司定位于“三高六新”类公司，“三高”指成长性高、科技含量高、附加值高，“六新”指新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式。首批28家上市的公司主要集中在专业设备制造（10家）、IT服务（5家）、医药与医疗制造（5家）领域，其次科研服务、连锁、物流、广电作品制作等行业也分别有涉及。
表3：创业板公司行业分类描述
证券代码
证券简称
行业分类
证券代码
证券简称
行业分类
300011.SZ
鼎汉技术
专用设备制造（轨道交通电源系统）
300025.SZ
华星创业
IT应用服务（移动网络服务）
300004.SZ
南风股份
专用设备制造（核电地铁通风设备）
300003.SZ
乐普医疗
医疗器械（冠脉支架）
300021.SZ
大禹节水
专用设备制造（节水灌溉设备）
300006.SZ
莱美药业
医药制品（抗感染/肿瘤）
300014.SZ
亿纬锂能
专用设备制造（锂电池）
300009.SZ
安科生物
医药制品（干扰素/生长激素）
300001.SZ
特锐德
专用设备制造（铁路箱式变电站）
300016.SZ
北陆药业
医药制品（对比剂/糖尿病）
300007.SZ
汉威电子
专用设备制造（气体检测仪表仪器）
300026.SZ
红日药业
医药制造品（血必净注射液）
300019.SZ
硅宝科技
专用设备制造（有机硅室温胶）
300015.SZ
爱尔眼科
连锁服务（眼科保健医疗）
300024.SZ
机器人
专用设备制造（工业机器人）
300022.SZ
吉峰农机
连锁销售（农业机械）
300023.SZ
宝德股份
专用设备制造（石油冶金钻采设备）
300008.SZ
上海佳豪
科研服务业（造船设计）
300028.SZ
金亚科技
专用设备制（数字电视软硬件制作）
300012.SZ
华测检测
科研检测服务
300002.SZ
神州泰岳
IT应用服务（移动运营商服务）
300027.SZ
华谊兄弟
广播电影电视制作
300018.SZ
中元华电
IT应用服务（电力系统智能化记录）
300005.SZ
探路者
户外体育用品
300017.SZ
网宿科技
IT应用服务（互联网站系统服务）
300013.SZ
新宁物流
物流业（保税区电子器件公司）
300020.SZ
银江股份
IT应用服务（交通医疗建筑行业）
300010.SZ
立思辰
办公服务与IT应用
数据来源：Wind 长城证券研究所
针对上述众多公司，我们从当年预期业绩兑现、未来3年业绩成长性两个角度进行投资标的选择。
1、2009业绩表现
拟上市公司基于上市合规性的需要，在上市前存在调节业绩的动机，而上市后有可能出现业绩下滑风险，进而引发股价下跌。这一特征在中小板首批上市公司中有所体现。
表4：中小企业板首批公司业绩增长变化
证券代码
证券简称
上市前3年主营收入复合增长率%
2004年主营增长率%
2005年主营增长率%
上市前3年利润复合增长率%
2004年利润增长率%
2005年利润增长率%
002001.SZ
新和成
32.82%
19.26
10.81
28.00%
-2.47
-17.02
002002.SZ
*ST琼花
7.64%
22.20
4.69
-0.87%
-11.25
-1.76
002003.SZ
伟星股份
28.00%
35.98
50.93
19.29%
23.67
39.94
002004.SZ
华邦制药
17.53%
13.35
0.36
13.28%
24.48
6.85
002005.SZ
德豪润达
60.35%
45.68
29.72
21.71%
-57.13
-72.52
002006.SZ
精功科技
45.67%
40.64
27.40
35.77%
9.57
-23.12
002007.SZ
华兰生物
42.60%
26.84
12.62
51.56%
7.53
32.55
002008.SZ
大族激光
62.73%
45.85
36.14
19.92%
26.44
32.38
数据来源：Wind 长城证券研究所
首批创业板28家公司上市3个月后，面临09年业绩考验，选择09年预期业绩能够得到实现的公司，是规避投资风险，享受成长性的重要保障。根据创业板公司已经披露的半年报业绩，三季度业绩情况，在假设4季度利润总体环比零增长的中性预期下，多数公司存在09年业绩低于市场预期导致的调整风险，相对而言业绩保障度较高的公司包括大禹节水、硅宝科技、安科生物、华测检测、爱尔眼科、机器人、北陆药业、神州泰岳、金亚科技、和鼎汉技术等。
图7：创业板公司09年业绩与一致预期差异测算

数据来源：Wind 长城证券研究所

2、未来3年成长性
从首批28家公司的业绩成长性来看，历史净利润复合增长率显著高于未来两年的利润增速，由于存在上市前做高业绩的动机，我们认为未来业绩增长情况更适合考察创业板公司的成长性。
通过分析未来3年净利润复合增长数据，可以看到，1复合增长具前的都具有业务模式领先，产品竞争优势领先的特点。如影视制作领域的华谊兄弟（58.25%），农业连锁区域龙头吉峰农机（38.71%），产品技术含量高的网宿科技（47.44%）、南风股份（44.94%）、鼎汉技术（41.31%）；而排名居后的公司产品优势一般，行业竞争的集中度低，相对同类型的中小板公司吸引力有限，导致市场对其成长性预期较低，排名居后5位的公司其复合增长仅在17-26%之间。2复合增长排序显示了市场对其成长性的普遍预期结果，从选择范围考虑，我们建议关注复合增长率介于华谊兄弟与红日药业之间的公司。
图8：创业板公司未来2年业绩复合增长排序

数据来源：Wind 长城证券研究所
通过分析首批创业板公司的产品构成、市场排名、成长性实现可能与其业务发展中面临的风险。重点推荐华谊兄弟、网宿科技、吉峰农机、探路者、乐普医疗、爱尔眼科、红日药业、南风股份8家公司。
表5：首批创业板公司基本面描述
证券代码
证券简称
主要产品
市场排名
简要展望
300001.SZ
特锐德
专业变配电成套设备（应用于铁路行业）
铁路客运专线电力远动箱市场占比近70%
短期受益铁路投资，公司增长稳定
300002.SZ
神州泰岳
中国移动飞信业务的运维外包服务。BSM、OSM市场的IT运营维护服务。
BSM市场面向电信、金融与政府领域占有率86.9%
业务过度依赖单一业务，形成长期经营风险
300003.SZ
乐普医疗
冠状动脉介入医疗器械（支架、导管）
细分市场中排名第2，仅次于上海微创
公司产品竞争门槛较高，市场空间大，募资提升公司发展
300004.SZ
南风股份
专业风机、空气净化设备、空调处理末端设备与通风处理
核电行业占比72%，地铁领域占比32%，隧道领18%。
受益于国内相关行业的高成长，具备稳定增长特点。
300005.SZ
探路者
户外用品中的服装、功能鞋及户外装备
中国户外用品销售量和市场占有率第1品牌
国内生活方式提升，户外用品市场成长空间广阔，品牌与规模增长空间突出
300006.SZ
莱美药业
生产抗感染药、抗肿瘤药和肠外营养药
无显著领先优势
成长性、产品竞争力一般，公司享受创业板平均估值水平
300007.SZ
汉威电子
气体传感器、气体检测仪器
气体传感器市场占有率达53%，气体检测市场民用类（15%）和工业类（12%）
下游应用广泛，行业有持续成长空间。公司高成长性取决于公司长期战略、提升竞争门槛
300008.SZ
上海佳豪
小吨位般舶设计，海洋工程设备
国内民用船舶市场前三名设计企业
公司受制于造船行业周期性波动
300009.SZ
安科生物
重组人干扰素、重组人生长激素等生物制药
重组人生长率国内市场第4名，干扰素国内市场第6名
公司成长性、产品竞争力一般，享受创业板平均估值水平
300010.SZ
立思辰
文件管理外包服务、视音频解决方案及服务
文件管理外包市场第2名，仅次于富士富乐。视音频国内解决方案市场占比8.78%
商业模式具有创新性，所处行业成长空间较大，持续成长值得关注
300011.SZ
鼎汉技术
轨道交通信号、电力操作、交通屏蔽门电源系统的研发、生产、销售
公司轨道交通信号电源产品在国内市场占有率达到30%，位居第一
轨道交通电源需求预计未来五年年复合增长率达到33％。持续成长值得关注。公司产品优势突出
300012.SZ
华测检测
全国性、综合性的独立第三方检测服务机构
我国最大、最早获国家认证的民营第三方检测机构在民营检测领域市场占有率为4-5%。
民营检测机构增长速度最快，超过30%。募资投向新基地，投高检测产能。看好稳定增长。
300013.SZ
新宁物流
专业提供电子元器件保税仓储物流服务
公司市场主要集中在昆山、苏州。
募资投向的业绩回报需要观察。
300014.SZ
亿纬锂能
高能锂亚、锂锰电池的生产和销售
是国内最大、世界第五的锂亚电池供应商，是全球第二家能够生产9V 锂锰电池的厂商
锂亚、锂锰两大产能扩张增加了规模竞争优势。下游智能仪表、汽车电子、电子安防、RFID四大市场需求处于快速增长期
300015.SZ
爱尔眼科
向患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗以及医学验光配镜等眼科医疗服务
国内少有的专科连锁医院。“三级连锁”商业模式独特。
所处市场空间巨大，连锁医院的盈利需要培育并得到当地患者认可。具备高风险高收益特征
300016.SZ
北陆药业
医学成像领域对比剂的生产销售，产品包括磁共振对比剂（轧喷酸葡胺注射液）和X 线对比剂（典海醇注射液）。
轧喷酸葡胺注射液，全国排名第一。典海醇注射液，全国排名第三。
公司主营业务以来自然增长。治疗焦虑症的新药存在推广风险
300017.SZ
网宿科技
供服务器托管与互联网接入的IDC 业务。为客户网站内容提供分发加速，提高客户网站访问速度的CDN 业务。
公司专业IDC 市场占有率为6.41%，市场排名第一。，08 年市场占有率达到23.8%，仅次于蓝汛，位居行业第二。
募资除了巩固现有业务外，加大流媒体及网游IDC专用平台产品建设。增长前景乐观
300018.SZ
中元华电
电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研发、生产、销售
在电力故障录波装置与时间同步装置市场分别占有22.5%和13.3%的市场份额，分据第一位和第三位
智能电网及特高压电网大规模展开，电网投资将稳步增长。公司所处行业较好，业绩增长有赖于产能的顺利释放
300019.SZ
硅宝科技
有机硅室温胶研发、生产、销售
中幕墙胶市场占有率全国排名前三，车灯胶、电力环保胶及制胶专用设备市场占有率全国排名均为第一。
上游有机硅单体价格下降，降低了公司产品成本。产能未来供过求问题明显。对公司市场开拓、销售能力形成考验。
300020.SZ
银江股份
向交通、医疗、建筑等行业用户提供智能化系统工程及服务
公司目前主要市场集中在浙江
公司所处的轨道交通系统、医疗信息化市场、智能建筑市场发展迅速，看好公司异地扩张的趋势
300021.SZ
大禹节水
主营节水滴灌系统及配套工程
产品+工程的服务模式，市场集中在新疆、甘肃。
公司新增产能增厚业绩，市场空间广阔，销售推广能力有赖检验
300022.SZ
吉峰农机
从事农业机械及相关农村机电产品销售
拥有直营连锁店70家，代理经销商550家。覆盖区域是大西南六省加上广东。2006年起连续在农机流通连锁行业排名第一。
我国农机流通行业集中度将会逐步提高。农机设备升级给公司带来持续需求。政策依赖成为行业主要经营风险
300023.SZ
宝德股份
陆地、海洋以及特殊环境下石油钻采设备电控自动化系统解决方案提供商
以销售收入计算，公司是国内第三大石油钻采设备电控自动化系统供应商。
募投项目有望大幅提升公司产品技术。公司成长性与原油价格相关度高
300024.SZ
机器人
工业机器人与自动化成套装备的供应商
目前在工业机器人领域主要产品以弧焊机器人为主，市场占有率由06 年的20%增长至30%，
募投资金围绕主营项目展开。增长稳定
300025.SZ
华星创业
提供第三方移动网络测评优化服务主要包括移动通信网络的普查、评估、优化等的专业公司。
2008 年华星在测评优化服务和测试优化系统的市场占有率分别达到3.25%和8.11%，居于行业前列，
3G 网络建设进入中后期，对3G 网络测评市场空间巨大，公司存在高成长空间
300026.SZ
红日药业
医药主业面向脓毒症用药、脑血管用药对应产品为血必净注射液、盐酸法舒地尔注射液，产品全部为处方药。
血必净在脓毒症领域具有垄断地位，拥有自主知识产权，尚在保护期内。盐酸法舒地尔注射液市场占有率达97.40%
募资用于解决血必净产能瓶颈问题，公司高成长性特征突出，产品壁垒明显
300027.SZ
华谊兄弟
是集电影、电视剧的制作、发行、艺人经纪三大业务为一体的影视娱乐企业。
公司拥有76 名签约艺人，是国内经纪公司中签约艺人数量最多的一家。
为我国大制作商业电影和精品电视剧市场空间巨大，业绩处于高增长期。
300028.SZ
金亚科技
产品主要包括数字电视条件接收系统CAS、用户管理系统SMS、复用器、编码器、QAM调制器、数字电视机顶盒等。
国内少数几家能够提供端到端整体解决方案的专业服务商之一。
在数字电视整体转换加速的背景下，公司存在继续增长基础，规模有限，竞争优势不突出。
数据来源：Wind 定价报告 长城证券研究所
表6：创业板公司发行价估值比较
证券代码
证券简称
发行后总股本（万股）
首发价格（元）
发行总市值（万元）
09年
预测PE
10年
预测PE
09年
预测EPS（元）
10年
预测EPS（元）
300001.SZ
特锐德
13,360
23.80
317,968
34.55
24.31
0.69
0.98
300002.SZ
神州泰岳
12,640
58.00
733,120
30.54
22.59
1.90
2.57
300003.SZ
乐普医疗
40,600
29.00
1,177,400
40.63
29.84
0.71
0.97
300004.SZ
南风股份
9,400
22.89
215,166
46.70
30.27
0.49
0.76
300005.SZ
探路者
6,700
19.80
132,660
34.05
24.50
0.58
0.81
300006.SZ
莱美药业
9,150
16.50
150,975
37.09
28.59
0.44
0.58
300007.SZ
汉威电子
5,900
27.00
159,300
40.29
29.88
0.67
0.90
300008.SZ
上海佳豪
5,040
27.80
140,112
33.72
29.21
0.82
0.95
300009.SZ
安科生物
8,400
17.00
142,800
33.60
26.32
0.51
0.65
300010.SZ
立思辰
10,515
18.00
189,270
39.88
30.80
0.45
0.58
300011.SZ
鼎汉技术
5,138
37.00
190,091
28.78
19.99
1.29
1.85
300012.SZ
华测检测
8,177
25.78
210,803
36.97
27.52
0.70
0.94
300013.SZ
新宁物流
6,000
15.60
93,600
26.13
19.29
0.60
0.81
300014.SZ
亿纬锂能
8,800
18.00
158,400
40.32
31.26
0.45
0.58
300015.SZ
爱尔眼科
13,350
28.00
373,800
43.53
32.85
0.64
0.85
300016.SZ
北陆药业
6,789
17.86
121,249
36.06
30.32
0.50
0.59
300017.SZ
网宿科技
9,071
24.00
217,714
41.61
27.55
0.58
0.87
300018.SZ
中元华电
6,500
32.18
209,170
37.28
29.46
0.86
1.09
300019.SZ
硅宝科技
5,100
23.00
117,300
36.98
28.28
0.62
0.81
300020.SZ
银江股份
8,000
20.00
160,000
35.44
27.04
0.56
0.74
300021.SZ
大禹节水
6,965
14.00
97,510
39.10
31.19
0.36
0.45
300022.SZ
吉峰农机
8,935
17.75
158,596
31.56
22.48
0.56
0.79
300023.SZ
宝德股份
6,000
19.60
117,600
34.09
27.62
0.57
0.71
300024.SZ
机器人
6,150
39.80
244,770
40.94
29.88
0.97
1.33
300025.SZ
华星创业
4,000
19.66
78,640
32.94
24.96
0.60
0.79
300026.SZ
红日药业
5,034
60.00
302,052
37.15
28.33
1.62
2.12
300027.SZ
华谊兄弟
16,800
28.58
480,144
57.38
32.39
0.50
0.88
300028.SZ
金亚科技
14,700
11.30
166,110
35.33
28.95
0.32
0.39
数据来源：WIND 长城证券研究所

四、主板“影子股”的交易性机会
创业板公司上市后的短期炒作有可能提升中小企业板或主板的同类股票（“影子股”）的估值中枢，引发不同市场间的短线套利机会。我们选取了主营业务相近的部分公司，供投资者参考。
表7：创业板类比公司分析与估值比较
代码
类比公司
产品或业务描述
股价或发行价
09年预测PE
10年预测PE
09年预测EPS
10年预测EPS
300001.SZ
特锐德
应用于铁路行业的专业变配电成套设备
23.80
34.55
24.31
0.69
0.98
002112.sz
三变科技
油浸变压器、干式变压器、组合变压器等
12.82
39.17
33.30
0.33
0.39
002074.sz
东源电器
高低压开关柜及变压器的制造销售
13.71
33.30
26.91
0.41
0.51
300003.SZ
乐普医疗
冠状动脉介入医疗器械（支架、导管）
29.00
40.63
29.84
0.71
0.97
002223.SZ
鱼跃医疗
的康复护理和医用供氧医疗器械生产企业
31.38
49.10
35.87
0.64
0.87
300009.SZ
安科生物
重组人干扰素、重组人生长激素等生物药
17.00
33.60
26.32
0.51
0.65
000661.SZ
长春高新
疫苗、重组人生长激素生产
23.74
42.22
29.38
0.56
0.81
300011.SZ
鼎汉技术
轨道交通信号、电力操作、交通屏蔽门电源系统的研发、生产、销售
37.00
28.78
19.99
1.29
1.85
002227.SZ