迪士尼日元融资.docx

迪斯尼：
互换前
1）一项150亿日元的贷款，本金到期还清，每半年支付7.5%的利率，0.75%的期初费用。
现值（可拿到的净资金）=150×（1-0.75%）=148.875
2）之后支付的现流
1
5.625
2
5.625
3
5.625
4
5.625
5
5.625
6
5.625
7
5.625
8
5.625
9
5.625
10
5.625
11
5.625
12
5.625
13
5.625
14
5.625
15
5.625
16
5.625
17
5.625
18
5.625
19
5.625
20
155.625
3）利用excel计算出实际半年利率为3.8042%
4）实际利率为（3.8042+12-1=7.7531%

交换后
1）发行的ECU债券取得的净融资额为78.499（百万）
80×100.25%×（1-2%）-75000÷0.7420÷1000000=78.499（百万）
2）理论上将欧债的ECU的净收益与IBJ银行兑换成日元应为：
78.499×0.7420×248=14445.07（百万）
而按表7的数据可知迪斯尼从IBJ公司得到日元14445.153（百万）---相当于债务本金
3）之后的偿债现金流为

1
483.266
2
483.266
3
483.266
4
483.266
5
483.266
6
483.266
7
483.266
8
483.266
9
483.266
10
1808.141
11
1764.65
12
1721.16
13
1677.67
14
1634.179
15
1590.689
16
1547.199
17
1503.708
18
1460.218
19
1416.728
20
1520.45

4）用excel算出实际半年利率为3.4457%
则实际年利率为7.01%

法国机构
互换前
由表8可知其ECU债券到期收益率为9.37%和10.00%，而85年2月距评估时点较近，因此估计其交换前若发行债券实际利率为9.37%
互换后
由表7中注意b可知法国机构并没有获得新的净融资金额，其表上本金只是概念上的。
1） 计算实际本金
由于互换的实质是债务的互换，因此计算实际本金就相当于计算法国机构利用其日本债务中的多少数额来与迪斯尼实现互换，那么就应该用法国机构从IBJ得到的日元现金流，用其日元债务中的到期收益率来折现计算本金。
由表8可知其到期收益率为6.83%，因此可得其实际半年利率为：
26.83%+1-1=3.3586%
以3.3586%为折现率，利用表7中的现金流（D）折现，得到实际本金为14592.04（百万）
将本金换算成ECU= 14592.04÷248÷0.742=79.2977（百万）
2） 计算表（c）中第9年处的空缺
第九年应付本息和为（80-16×3）×7.3580+16=18.94
3） 计算实际利息
根据现金流
1
7.35
2
7.35
3
7.35
4
7.35
5
7.35
6
23.35
7
21.88
8
20.41
9
18.94
10
17.47

用excel的实际利率为9.3496%

可行性分析
迪斯尼的在日元债券方面的收益：7.7531%-7.01%=0.7431%
法国机构在欧元债券方面的收益：9.37%-9.3496%=0.0204%
IBJ得到的为期10年的ECU现金流为
1
0.05
2
0.05
3
0.05
4
0.05
5
0.05
6
0.05
7
0.04
8
0.03
9
0.02
10
0.01