机械股份有限公司财务分析报告.docx

徐工集团工程机械股份有限公司
财务分析报告
——VS中国三一重工股份有限公司

作者：魏硕
班级：会计13-2班
学号：08133518
指导老师：李强

中国矿业大学管理学院
2015年10月15日

目 录
一 企业概况 3
（一） 企业简介 3
（二） 企业基本情况 4
二 企业资金结构分析 6
（一） 资金来源构成分析 6
（二） 资产结构分析 8
二 企业偿债能力分析 9
（一） 短期偿债能力 9
（二） 长期偿债能力 12
三 企业资产营运能力分析 16
（一） 盈利能力分析 16
（二） 周转天数 19
四 企业盈利能力分析 23
（一） 盈利能力分析 23
（二） 28
五 企业发展能力分析 30
（一） 发展能力指标 30
六 企业经济效益综合评价 34
七 结论与建议 34
附录 38

徐工集团工程机械股份有限公司财务分析报告
——VS中国三一重工股份有限公司
班级：会计13-2班 姓名：魏硕 学号：08133518
一、 企业概况
（一）企业简介
中国徐工集团工程机械股份有限公司简介
深圳证券交易所 1996.8.28上市 代码：000425
徐工集团成立于1989年3月，25年来始终保持中国工程机械行业排头兵的地位，目前位居世界工程机械行业第5位，中国500强企业第150位，中国制造业500强第55位，是中国工程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力的大型企业集团。
徐工建立了覆盖全国的营销网络，在全球建立了280多个徐工海外代理商为用户提供全方位营销服务，徐工产品已出口到世界158个国家和地区，2012年实现出口突破13.6亿美元，连续24年保持行业出口额首位。徐工9类主机、3类关键基础零部件市场占有率居国内第1位；5类主机出口量和出口总额持续位居国内行业第1位；汽车起重机、大吨位压路机销量全球第1位。 徐工集团秉承“担大任、行大道、成大器”的核心价值观和“严格、踏实、上进、创新”的企业精神。先后获得中国工业领域的最高奖“中国工业大奖表彰奖”和“全国五一劳动奖状”等荣誉，公司党委被中共中央组织部评为“全国先进基层党组织”。2011年荣获“装备中国功勋企业”称号，公司董事长、党委书记王民荣获“装备中国功勋企业家”称号。
走向世界，实现国际化，是徐工集团坚定不移的发展目标，合理、有效的利用外资对加快徐工集团的国际化进程具有巨大的推动作用。徐工集团先后同美国卡特彼勒、德国蒂森克虏伯、美国阿文美驰等国际一流的跨国公司建立了多家中外合资企业，与这些知名跨国公司进行合资合作，不仅提高了徐工集团的产品档次，也大大提升了公司的专业化水平和公司的国际地位。在引进合作伙伴的同时，公司不断加快全球化、国际化经营布局，积极探索和深入分析新形势下的国际化并购业务的开展，以进一步拓展国际化发展之路，向极具国际竞争力的世界级企业目标迈进。
徐工集团工程机械股份有限公司(以下简称公司、本公司或徐工机械)系1993年6月15日经江苏省体改委苏体改生(1993)230号文批准，由徐州工程机械集团有限公司以其所属的工程机械厂、装载机厂和营销公司经评估确认后1993年4月30日的净资产出资组建的定向募集股份有限公司。公司于 1993年12月15日注册成立，注册资本为人民币95,946,600.00元。
1996年8月经中国证券监督管理委员会批准，公司向社会公开发行2,400.00万股人民币普通股(每股面值为人民币1.00元)，发行后股本增至119,946,600.00元。1996年8月至2004年6月，经公司股东大会及中国证监会批准，通过以利润、公积金转增或配股等方式，公司股本增至545,087,620.00元。公司名称变更为徐州工程机械科技股份有限公司。2009年6月24日经中国证券监督管理委员会证监许可[2009]554号文核准，公司非公开发行人民币普通股（A股）322,357,031股，每股面值人民币1.00元，每股发行价人民币16.47元，徐工集团工程机械有限公司(以下简称徐工有限)以其所拥有的徐州重型机械有限公司90%的股权、徐州工程机械集团进出口有限公司100%的股权、徐州徐工液压件有限公司50%的股权、徐州徐工专用车辆有限公司60%的股权、徐州徐工随车起重机有限公司90%的股权、徐州徐工特种工程机械有限公司90%的股权，以及所拥有的相关注册商标所有权、试验中心相关资产及负债等非股权资产认购公司非公开发行的股份。公司于2009年8月7日办理
工商变更登记手续，变更后的注册资本为人民币867,444,651.00元。公司名称变更为徐工集团工程机械股份有限公司。2010年8月4日经中国证券监督管理委员会证监许可[2010]1157号核准，公司向特定投资者非公开发行人民币普通股（A股）163,934,426股，每股面值人民币1.00元，每股发行价人民币30.50元。公司于2010年10月13日办理工商变更登记手续，变更后的注册资本为人民币1,031,379,077.00元。2011年1月26日公司临时股东大会审议通过的2010年度利润分配方案，公司实施“10送10”送股方案，增加股本1,031,379,077.00元，变更后公司的注册资本为人民币2,062,758,154.00元。截止2014年12月31日，可转换公司债券原持有人转股148,117,616股，每股面值人民币1.00元，股本增
加至2,210,875,770.00元。
（二）企业基本情况
1.公司信息
公司的法定中文名称
徐工集团工程机械股份有限公司
公司的法定中文名称缩写
徐工机械
公司的法定英文名称
XCMG Construction Machinery Co., Ltd.
公司的法定英文名称缩写
XCMG
公司法定代表人
王民
2.联系人和联系方式

董事会秘书
证券事务代表
姓名
费广胜

联系地址
徐州经济技术开发区驮蓝山路 26号

电话
0516-87565621

传真
0516-87565610

电子信箱
fgs@

3.基本情况简介
注册地址
江苏省徐州经济开发区工业一区
注册地址的邮政编码
221004
办公地址
徐州经济技术开发区驮蓝山路 26号
办公地址的邮政编码
221004
公司国际互联网网址

电子信箱
zqb@
4.信息披露及备置地点
公司选定的信息披露报纸名称
《上海证券报》、《中国证券报》
登载年度报告的中国证监会指定网站的网址
巨潮资讯网
http：//
公司年度报告备置地点
徐工机械证券部
（三）对比公司——中国三一重工股份有限公司
中国三一重工股份有限公司
上海证券交易所 1993年上市 代码：600029
二、 企业资金结构分析
(一)资金来源构成分析
1.流动负债率=流动负债/资金总额×100%
2.长期负债率=长期负债合计/资金总额×100%
3.资产自有率=所有者权益/资金总额×100%

2012年
2013年
2014年
流动负债率
0.4660
0.3990
0.4046
长期负债率
0.1477
0.1995
0.1770
资产自有率
0.3863
0.4015
0.4184

由以上的图表可知，中国东方航空的资金来源结构中长期负债的比例基本稳定在45%左右。流动负债由2009年的50%降到39%，而所有者权益的比例则逐年上升。
（二）资产结构分析
1.流动资产占用率=流动资产合计/资产总额×100%
2.固定资产占用率=固定资产合计/资产总额×100%
3.流动资产与固定资产比率=流动资产合计/固定资产合计×100%

2009
2010
2011
流动资产占用率
0.0953
0.11622
0.1222
固定资产占用率
0.7741
0.6756
0.6378
流动资产与固定资产比率
0.1231
0.1721
0.1916

图2-4中国东方航空流动资产占用率

图2-5中国东方航空固定资产占用率

图2-5中国东方航空固定资产占用率
由以上分析可知，从2009年到2011年中国东方航空股份有限公司的流动资产占用率逐年减小。而固定资产占用率则逐年上升，因此流动资产与固定资产比率同时就有了明显的上升趋势。

三、 企业偿债能力分析
企业偿债能力是指企业偿还全部债务的能力，如果企业到期不能偿还全部债务，则表明企业财务状况欠佳。企业偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。
（一）短期偿债能力
1.营运资本 = 流动资产-流动负债

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
-28799102
-27447156
-29952168
中国南方航空
-28654
-15942
-24021
图3-1 中国东方航空营运资本
图3-2 中国南方航空营运资本
营运资本是衡量企业短期偿债能力绝对数指标。它是指企业流动资产超过流动负债的那部分资金，理论上应该大于零，表明企业有较强的偿债能力。但是无论是中国东方航空还是中国南方航空，他们的营运资金都是负数，这表示企业无力偿还短期借款，存在较大的偿债风险。
由于中国东方航空的规模远远大于中国南方航空，所以这中比较只能得出他们各自纵向的变化结果，即相对于其他的年份，2010年营运资金的缺口都是比较小的。如果想要进一步对比两家企业的短期偿债能力，我们还需要进行横向比较，即进行流动比率与速动比率等指标的对比。
2.流动比率 = 流动资产/流动负债

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
0.1925
0.2992
0.3140
中国南方航空
0.2416
0.4987
0.4479
图3-3 流动比率折线图
3.速动比率 = （流动资产-存货）/流动负债

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
0.1663
0.2664
0.2784
中国南方航空
0.2084
0.4561
0.4107

图3-4 速动比率
企业流动比率是指流动资产和流动负债之间的比率，而速动比率是企业速动资产与流动负债的比率，速动资产是指货币资金、交易性金融资产、应收款项等，它是指企业在短期内能变现的流动资产，一般认为速动资产=流动资产-存货。速动比率也称酸性测试比率。
西方国家认为流动比率维持在2：1；速动比率维持1：1较为合理。理由是在流动资产中变现力较差的存货等金额约占流动资产一半，那么剩下流动性较强的流动资产至少应等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保障。
但是根据分析，中国东方航空与中国南方航空的流动比率与速动比率的水平基本小于0.5，表明这两家企业的偿债能力存在隐患。
同时，南航的指标值明显要高于东航，说明在偿债能力的对比上，东航略逊于南航。在年度对比上，2010年的指标明显比2009年好，总体上看，东航的财务不是很稳定。
4.

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
0.0616
0.1302
0.1548
中国南方航空
0.1149
0.3276
0.2284
现金比率值现金类资产与流动负债的比率，现金比率越大，企业及时应急能力也就越强，同时具有较强的举债能力。但是现金闲置过多也是不经济的。一般认为，现金比率标准应结合行业水平，适度为好。
图3-5 现金比率
5.

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
0.1343
0.2667
0.3084
中国南方航空
0.2924
0.4043
0.3100
（二）长期偿债能力
1.资产负债率 = 负债/资产总额*100%

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
0.9498
0.8356
0.8027
中国南方航空
0.8601
0.7283
0.7088
图3-6 资产负债率
资产负债率亦称负债比率或者杠杆比率，它是企业负债总额与资产总额的比率。即每元资产所承担的负债的总额，它用来衡量清算时债权人利益保障程度。资产负债率不同利益主体对其要求上不一样的。资产负债率理论上应小于50%，国际上通常认为60%较为合适。实际工作中，应以行业平均水平为准。从以上的结果来看，2009-2011年之间，东航与南航的资产负债介于0.7-1之间，并且呈下降的趋势，表明两家企业的长期偿债能力形式见好。同时，南航的资产负债率一直是低于东航的，即他的长期偿债能力同样优于东航。
2.产权比率=负债/所有者权益

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
18.9325
0.8356
4.0672
中国南方航空
6.1456
2.6808
2.4342
图3-7 产权比率
产权比率又称负债权益比率，是企业负债总额与所有者权益之比，反映了债权人与所有者提供资本的相对关系，说明了企业财务结构和债务人的投入资本受所有者权益的保障程度。产权比率越低，表明长期偿债能力越强。该指标的一般应小于1，但是东航与南航的指标一度超过2，2009年东航的指标甚至达到了19。
3.已获利息倍数 = 息税前利润/利息费用

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
0.3905
13.5433
11.7163
中国南方航空
0.3274
-17.7588
-4.2006
图3-8 已获利息倍数
已获利息倍数表明企业在缴纳所得税及支付利息之前的利润对利息支出的关系。它一方面衡量了企业对借款利息的偿付能力，一方面反映了债权人投资的风险程度。该指标越高，则偿债能力越强。从长期看，若该指标小于1，则表明该企业的获利能力无法承担举债的利息支出。从这一指标看，南航的的长期无状况明显不如东航。
4.长期负债与资金营运比率 = 长期负债/营运资金

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
-1.1369
-1.6419
-1.5493
中国南方航空
-1.5250
-3.0868
-2.0030
图3-9 长期负债与资金营运比率
5.长期负债对资本化比率 =长期负债/（股东权益+长期负债）

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
0.9006
0.7311
0.6769
中国南方航空
0.7672
0.6195
0.5611
图3-10 长期负债对资本化比率
长期负债与资金营运比率与负债对资本化比率分别表示的是流动资产偿还流动负债后对长期负债的保障程度，和长期负债在企业资金中的比重。长期负债对营运资金比率理论应接近1，企业长期偿债能力良好。长期负债对资本化比率越大，长期偿债能力越差；反之长期偿债能力越好。两个航空公司的长期负债与资金营运比率一直小于1，但是长期负债对资本化比率在逐年减小，因此虽然他们的长期偿债能力有问题，他们的整体趋势是乐观的。

四、 企业资产营运能力分析
（一）周转率
营运能力分析是指对企业资金周转状况（效率）的分析。资金营运效率是通过一些资产项目，如固定资产的周转速度指标加以反映的，具体有周转率和周转天数两项指标。
1.总资产周转率=营业收入/平均总资产

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
0.5486
0.8674
0.7884
中国南方航空
0.6306
0.7554
0.7710
图4-1总资产周转率
总资产周转率是营业收入与平均总资产的比值，反映的是总资产周转效率。它能综合反映企业的整体资产营运能力。一般来说，周转次数越多，或者周转天数越少，表明其周转速度越快，运行效率越高。由上图可得，东航与南航的总资产周转率水平差不多，但是东航在2011年略有下降，而南航则一直保持稳步上升的姿态，表明其营运能力有所提高。
2.流动资产周转率 = 营业收入/平均流动资产

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
4.6141
8.0667
6.6036
中国南方航空
6.09960
6.2263
5.2460

图4-2流动资产周转率
3.固定资产周转率 = 营业收入/平均固定资产

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
0.7405
1.2103
1.2024
中国南方航空
0.9682
1.0889
1.1114
图4-3固定资产周转率
流动资产周转率是营业收入与流动资产平均占用额之间的比率，指的是一定时期内流动资产可以周转的次数。它主要揭示了流动资产实现销售的能力、流动资产节约和浪费的情况。流动资产周转率的快慢直接影响了成本费用水平及短期偿债能力，同总资产周转率一样，南航比东航表现的更为稳定一些，而整体上，东航的周转率是高于南航的。
4.存货周转率 =营业成本/平均存货

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
41.3039
54.7294
59.08617
中国南方航空
39.5952
47.9257
51.7686
图4-4 存货周转率
存货周转天数是指营业成本与存货平均资金占用额之间的比率，它反映的是反映存货周转效率。存货周转速度不仅反映企业采购存储生产销售等各个环节的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力有决定性影响。
在两个航空公司对比中可以看出，东航在2010年以后，存货周转率已经超过南航，这表明东航的存资产占用水平更低，成本费用更节约，比起南航变现速度也越快。
5.应收账款周转率 =赊销收入/平均应收账款

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
31.4105
42.8538
38.8327
中国南方航空
41.7453
46.1513
44.2410
图4-5应收账款周转率
应收账款周转率商品或产品赊销收入与应收账款平均余额的比率，它反映应收账款流动程度的大小，企业应收账款变现速度的快慢及管理水平的高低。周转率越高表明收账迅速，账龄期限较短，资产流动性大，短期偿债能力增强等。应收帐款周转率过高，有可能是企业信用政策，付款条件过于苛刻所致。因此应收账款周转率的合理标准应结合各地商业往来惯例，企业信用政策及行业平均水平进行综合考虑。
从上图可以看到，东航的应收账款周转率明显低于南航，这表明东航的资金流动性不足，短期偿债能力不及南航。这也验证了前文中对于二者偿债能力的分析。
（二）周转天数
周转天数=计算期天数/周转率
1.总资产周转天数

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
656.2158
415.0334
456.6210
中国南方航空
570.8849
476.5687
466.9261
2.流动资产周转天数

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
78.0217
44.6279
54.5157
中国南方航空
59.0203
57.8193
68.6237
图4-6 总资产周转天数
图4-7 流动资产周转天数
3.固定资产周转天数

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
486.1580
297.4469
299.4012
中国南方航空
371.8240
330.6089
323.9158
4.存货周转天数

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
11.4611
8.4007
9.2705
中国南方航空
8.6237
7.8004
8.1372
图4-8 固定资产周转天数
图4-9 存货周转天数
5.应收账款周转天数

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
11.4611
8.4007
9.2705
中国南方航空
8.6237
7.8004
8.1372

图4-10 应收账款周转天数
周转天数是指资金周转一次需要的天数。

五、 企业盈利能力分析
获取利润是企业经营发展的最终没目标，也是企业能否生存发展的前提，它关系到债权人、投资者以及管理者的利益，因此必须从不同的角度对公司的盈利能力进行分析。
（一）盈利能力分析
1.总资产报酬率=息税前利润/总资产

2012年
2013年
2014年
中国徐州重工
0.0089
0.0579
0.0461
中国三一重工
0.0048
0.0728
0.0531
图5-1 总资产报酬率
总资产报酬率是企业投资报酬与投资总额之间的比率，它以投资报酬为基础分析评价企业获利能力。总资产报酬率越高表明企业的获利能力越强，运用全部资产所获得的经济效益越好。
根据上图可分析得出，中国南方航空的总资产报酬率总体高于中国东方航空。由于宏观经济的影响，两个公司在2010年的报酬率都有明显的增加。
2.营业利润率=营业利润/营业收入

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
-0.0238
0.0651
0.0428
中国南方航空
-0.0330
0.0883
0.0598

图5-2 营业利润率
营业利润率是营业利润与营业收入的比值，该指标反映了每元主营业务收入净额给企业带来的利润。该指标越大，说明企业经营活动的盈利水平较高。
3.成本费用利润率=利润总额/成本费用总额

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
0.0157
0.0832
0.0643
中国南方航空
0.00789
0.1141
0.0786
图5-3 成本费用利润率
4.资本收益率=净利润/平均资本

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
0.0077
0.0660
0.0460
中国南方航空
0.0062
0.0624
0.0503
图5-4 资本收益率
资本收益率又称资本利润率，是指企业净利润（即税后利润）与平均资本（即资本性投入及其资本溢价）的比率。用以反映企业运用资本获得收益的能力。也是财政部对企业经济效益的一项评价指标。
资本收益率越高，说明企业自有投资的经济效益越好，投资者的风险越少，值得投资和继续投资，对股份有限公司来说，就意味着股票升值。因此，它是投资者和潜在投资者进行投资决策的重要依据。对企业经营者来说，如果资本收益率高于债务资金成本率，则适度负债经营对投资者来说是有利的；反之，如果资本收益率低于债务资金成本率，则过高的负债经营就将损害投资者的利益。
通过以上的对比，两个航空公司的资本收益率不相上下，表明二者的营运资本的收益能力是相当的。但是由于东航的规模大于南航，从绝对值的角度看，东航的收益必定远远高于南航了。
5.权益资本净利率=净利润/平均所有者权益

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
-0.1501
0.1092
0.0797
中国南方航空
0.0488
0.2956
0.1783
图5-5 权益资本净利率
权益资本净利率反映权益资本报酬水平，取决于资产获利能力，产权比率和负债利率。从上面的比较来看，南航的权益资本净利率明显高于东航。
6.资本保值增值率=期末所有者权益/期初所有者权益

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
-0.3265
27.9011
0.2197
中国南方航空
1.4033
2.2793
1.2455
图5-6 资本保值增值率
资本保值增值率是财政部制定的评价企业经济效益的十大指标之一，指的是期末所有者权益与期初所有者权益之比，它反映了企业资本的运营效益与安全状况与权益资本报酬水平。
7.营业毛利率=毛利/营业收入×100% =(营业收入-营业成本)/营业收入×100%

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
0.06485
0.1899
0.1611
中国南方航空
0.1222
0.1957
0.1699

图5-7 营业毛利率

8.营业净利率=净利润/营业收入×100%

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
0.0140
0.0761
0.0584
中国南方航空
0.0099
0.0826
0.0652
（营业毛利率和营业净利率是营业利润的补充指标）

图5-8营业净利率
（二）股份制企业普通股特征比率
1.每股收益=（净利－优先股股利）/发行在外的普通股股数

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
0.1106
0.48
0.43
中国南方航空
0.05
0.70
0.52
图5-9 每股收益
每股收益（EPS） ，又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一。是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。每股收益通常被用来反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险，是投资者等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的重要的财务指标之一。

六、 企业发展能力分析
（一）发展能力指标
1.营业收入增长率=本期营业收入/基期营业收入－1

2009年
2010年
2011年
中国东方航空（以2008年为基期）
-0.0481
0.7914
1.0069
中国南方航空（以2008年为基期）
-0.0068
0.3786
0.6430
图6-1 营业收入增长率
营业收入增长率，是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，反映企业营业收入的增减变动情况。营业收入增长率大于零，表明企业本年营业收入有所增长。该指标值越高，表明企业营业收入的增长速度越快，企业市场前景越好。
从上图可得，中国东方航空与中国南方航空的营业收入都呈现出快速增长的状态，而且中国东方航空的增长率要高于中国南方航空。这表明两家航空公司的市场前景还是很不错的
2.利润增长率=本期利润/基本利润－1

2009年
2010年
2011年
中国东方航空（以2009年为基期）
0
9.1975
7.7662
中国南方航空
0
10.5975
9.9188
图6-2 利润增长率
利润增长率是企业本年利润增长额与上年利润总额的比率，反映企业利润的增减变动情况。受经济危机影响，2009年两家公司经营状况不甚良好，因此2010与2011年中国东方航空与中国南方航空的利润增长率还是挺高的。
3.总资产增长率=年末总资产/年初总资产－1

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
-0.0159
0.3998
0.1131
中国南方航空
0.1416
0.1741
0.1621
图6-3 总资产增长率
总资产增长率（Total Assets Growth Rate），又名总资产扩张率，是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。在这个指标上东航表现的不是很稳定。
4.营运资金增长率=年末营运资金/年初营运资金－1

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
-0.3406
-0.0469
0.0913
中国南方航空
-0.1054
-0.4436
0.5068
图6-4 营运资金增长率
营运资金增长率 营运资金增长率是本年营运资金的增长量与年初营运资金的百分比。中国东方航空的营运资金增长率稳步提高。
5.固定资产增长率=年末固定资产原值/年初固定资产原值－1

2009年
2010年
2011年
中国东方航空
0.0758
0.2216
0.0507
中国南方航空
0.2020
0.2609
0.0937
是指企业本期净增固定资产原值与期初固定资产原值的比率。反映一定时期内固定资产增长的程度。以固定资产增长率与生产增长率相比较，可以反映企业固定资产增长是否合理，分析固定资产的利用效果。

图6-5固定资产增长率

七、 企业经济效益综合评价
杜邦分析法是利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合分析和评价企业财务状况的方法。这一方法是由美国杜邦公司最先设计和使用，故得名杜邦模型。
下面是针对中国东方航空股份有限公司和中国南方股份有限公司2011年进行的杜邦分析。
（一）中国东方航空有限公司
资产净利率
4.37%

销售净利率
5.83%

净利润
4,902,487
主营业务收入
83,974,505
主营业务收入
83,974,505

资产总额
112,215,152
收入总额
83,974,505
成本总额
80,591,793

其他利润
1,785,002

所得税
265,227
资产周转率
74.83%
其他业务收入
+
主营业务收入

营业外收入净额
+
投资收益
销售税金
+
销售费用
+
财务费用
+
管理费用
+
制造成本
＋

÷
其他
+
应付账款
+
短期借款
其他
+
长期应付款
+
应付账款
+
长期借款
其他
+
存货
+
应收款项
+
短期投资
+
现金
其他
+
递延资产
+
无形资产
+
固定资产
+
长期投资
权益乘数
5.07
资产负债率
80.27%
1 ÷ (1- )
流动负债
43,664,571
长期负债
46,405,168
负债总额
90,069,739
＋
非流动资产
98,502,749
流动资产
13,712,403
资产总额
112,215,152
＋

权益资本净利率=资产净利率×权益乘数=0.22
（二）中国南方航空有限公司
资产净利率
4.68%

销售净利率
6.52%

净利润
6,049
主营业务收入
92,707
主营业务收入
92,707

资产总额
129,260
收入总额
92,707
成本总额
87,881

其他利润
2042

所得税
819
资产周转率
71.72%

其他业务收入
+
主营业务收入

营业外收入净额
+
投资收益
销售税金
+
销售费用
+
财务费用
+
管理费用
+
制造成本
＋

其他
+
存货
+
应收款项
+
短期投资
+
现金
其他
+
长期应付款
+
应付账款
+
长期借款
其他
+
应付账款
+
短期借款
其他
+
递延资产
+
无形资产
+
固定资产
+
长期投资
非流动资产
109,775

流动资产
19,485
资产总额
129,260
＋
流动负债
43,506
长期负债
48,115
负债总额
91,621
＋
÷
1 ÷ (1- )
权益乘数
3.43

资产负债率
70.88%

权益资本净利率=资产净利率×权益乘数=0.16
（三）对比分析
根据以上的分析可知，在2011年，中国东方航空的权益资本净利率高于中国南方航空的，而这个差距主要是由于东航的权益乘数高于南航，即东航的资产负债率略高。但是资产负债率过高存在偿债能力过低的隐患，而东航与南航的资产负债率都达到了0.7以上，这是一个很高的水平。同时在对于资产净利率的比较中，尽管东航的销售净利率稍微低于南航，但是资金周转率是更高的，这对于一个资金规模很大的公司来说很不容易。

八、 结论和建议
2009年受益于国内航空市场的快速恢复以及公司有效的运力调整计划，东航业务量扭转了2008年下滑的不利局面，获得快速提升，但受制于运价水平同比大幅度下滑，导致公司整体增量不增收。全年受益于政策补贴和航油套保亏损冲回，成功实现扭亏，但航空主业仍继续亏损。
2010年国际市场逐步恢复，国内市场持续回升，货运市场会迎来整体复苏。一是上海世博会为上海市场带来的充足客源；二是本公司与上海航空联合重组完成后，发挥的协同效应。公司盈利能力得到一定程度的提升，公司整体规模进一步扩大。
2009年-2010年，东航各个财务指标均呈现良好的趋势，盈利能力呈现“爆发式”增长。东航通过优化市场结构和运力结构，将资源向核心市场、关键市场、重点市场集结，把有限的运力投放到发达市场和潜力市场，向高收益航线集结，确保了盈利航线的控制力。同时，经济回暖和全球航空业的良好发展势头也为东航的“涅槃”提供了良好的环境。而此时的南方航空和东方航空比起来就稍显后劲不足。不仅盈利指标上低于东航，甚至连资金的周转速度都慢于东航。所以我们有理由认为，在下一个五年的发展中，东航已经占据了明显的优势
在2011年的各项指标中，无论是无论是东航还是南航都在偿债能力、发展能力、盈利能力方面表现出了明显的下降或者增速放缓的现象。营运能力上，两个企业总体看好，可是仍有部分指标表现的不甚稳定。
中国东方航空在偿债能力上面存在一些问题，它的资产负债率达到了0.8以上。特别是短期偿债能力。因此东航应该增加流动资产或者减少流动负债，以减小偿债方面的压力。
在营运能力方面，2011年东航的营运能力比2010年有所下降，但是幅度不大，整体还算稳定。在盈利能力方面，东航明显要比南航差一些，而且在2011年表现的更加低迷。因此东航应该继续努力提高营业利润，以保证接下来的年份良好的经营状况。

附录

附表1 2009年中国东方航空股份有限公司资产负债表
中国东方航空股份有限公司

2009年 12月 31日合并及公司资产负债表

(除特别注明外，金额单位为人民币千元)

2009年
2008年
资产
附 注
12 月 31 日
12 月 31 日

合并
合并
流动资产

货币资金
五(1)
2,191,698
5,643,974
交易性金融资产
五(2)
3,490
123,998
应收账款
五(4)、十四(1)
1,370,871
1,165,308
预付款项
五(6)
377,399
461,614
应收股利
五(3)
7,356
27,229
其他应收款
五(5)、十四(2)
1,530,172
1,633,915
存货
五(7)
932,260
871,364
其他流动资产
五(8)
450,693
473,667
流动资产合计

6,863,939
10,401,069
非流动资产