浅析我国上市公司信息披露存在的问题及对策.doc

题目：浅析我国上市公司信息披露存在的问题及对策
摘 要：尽管我国证券市场发展迅速，逐步走上世界前列，但证券市场的发展必须是健康的、有序的发展，否则当积累的问题爆发的时候，对国家经济乃至世界经济的影响都是毁灭性的，尤其是对中国来说。中国的证券市场容量是世界最大的，将来必然成为世界的金融中心，而中国的证券市场一旦出现问题，世界的经济必然会走向倒退。上市公司信息披露对证券市场的健康有着十分重大的意义。
关键词：信息披露 监管制度 囚徒困境 建议对策
正 文：
二十多年来，我国证券市场在各方面发展迅速，证券市场对经济与社会的服务作用也日益突出，但是不可否认，我国证券市场还存在很多问题，其中上市公司信息披露存在的问题更是突出。随着中国证券市场的迅速发展，在与国际金融市场的联系不断加深的背景下，如何完善证券市场制度，如何使上市公司信息披露更加规范，使整个证券市场运行更加规范、发展更加健康，是当今经济社会急需解决的课题。
上市公司信息披露是指上市公司在证券的发行、上市和交易等一系列过程中，依照法律法规、证券主管部门管理规章及各自律监管机构的有关规定，以一定方式向社会公众公开规定的证券相关信息的过程。上市公司信息披露是上市公司与社会公众信息沟通的桥梁，是投资者了解上市公司财务经营状况、证券监管机构监管上市公司运营的主要途径,上市公司信息披露监管制度是各国证券法律制度的重要组成，其意义十分重大。

一、我国上市公司信息披露存在的问题分析
（一）、信息披露的质量问题
随着我国证券市场的不断发展，我国证券监管体系对上市公司信息披露的监管越来越严格，上市公司对信息披露也越来越重视，但是，近年来上市公司信息披露虽然在量上有所增加，但是在质上却并没有加强。现在虽然上市公司披露的公告容量是越来越大，但是实际上有效的信息却并不多，披露信息的大部分内容是有关法律法规的重复，有的甚至还有许多的虚假信息，这对于投资者和监管部门来说没有多少价值。
按照监管的规定，上市公司信息披露必须要准确、真实，不得虚假记载、误导或欺诈。对于投资者来说，只有真实的信息才是有用的，只有真实的信息才能给他们带来收益，虚假的信息只会对投资产生误导，造成损失。上市公司披露的信息失真对投资者来说是严重的欺诈行为。当前，我国有些上市公司的信息披露从招股说明书到临时、定期报告，全都是谎话连篇，信息的真实性实在值得怀疑。然而，我国的监管规定中企业会计准则在部分会计处理问题上未作特别详细的规定，只是要求会计人员利用自己的职业判断处理相关问题，这就使得上市公司有机会运用某些投机取巧的会计处理办法，提供带有明显误导性的财务报告，粉饰公司的经营业绩。例如，上市公司通过伪造一系列法律凭证，虚构交易，虚增销售收入、虚增资产来影响股价和公司管理业绩评价或筹资；有些业绩较差的上市公司，通过操纵、蓄意歪曲或直接造假等手段伪造利润报表，抬高股价，实现净资产收益率平均在10%以上等等。然而当公司财务状况最终暴露时，损失的还是投资者的利益，这将会打击投资者的投资信心，进而影响我国证券市场的健康发展。
（二）、信息披露的完整性问题
按照我国《证券法》等相关法律法规的要求，上市公司披露的财务报告等要完整，真实，包括法定重大事件范围内的事项也要充分的公开。事实上,中国的上市公司为了避免自己的股票价格下跌或者为了逃避交易所等监管机构的惩罚，故意隐瞒某些不利的项目，财务报表不完整的,甚至有些上市公司不但财务报表等的有关信息不完整，一些关联交易的重大事件也是不完整报道，甚至隐瞒不报，这严重的影响了我国证券市场的健康，违背了我国证券市场的公平性的原则性问题。上市公司对某些项目的隐瞒会对投资者的投资行动造成极大地误导性，给投资者带来损失，而且，当最终上市公司隐瞒信息爆发出来，隐瞒不住的时候，最后买单的还是广大的投资者。
从我国证券监管制度上来看，法律规定的上市公司必须批露的内容上还存在局限性，比如缺乏对无形资产的确认、计量、记录和报告。在目前全球全面进入知识经济背景下,企业的无形资产比重在逐步上升,某些高科技企业无形资产的价值已经超过有形资产的价值,无形资产日益成为决定企业未来市场价值的主要动力，对这部分信息的披露我国尚且缺乏明确的规定，上市公司的信息披露也不完整。
（三）、信息披露的及时性问题
众所周知,在证券市场时间就是金钱，上市公司信息披露的及时性对投资者来说有极大地意义，将直接的关系到投资者的利益。从证券监管规定上来讲，上市公司的财务状况和经营状况发生变化时，应该及时地、尽快地在规定的平台上发布信息，告知投资者，使投资者能够尽快做出相应的决策。但实际上有很多上市公司由于某些目的，没有不及时披露，给投资者造成了很大损失：（1）投资者在之后获得的信息已经过期，对以后的决策已没有多少实用价值，可能会给投资者造成投资机会的浪费；另一方面，某些通过特殊渠道提前获取信息的投资者利用事件发生和信息披露之间的时间差谋取超额利益。导致投资者之间的非公平竞争，损害大部分投资者的利益，并且损害了我国证券市场的效率。事实上我国证券市场内幕交易之所以屡禁不绝，与上市公司信息披露不及时也有很大的关系。在证券市场上，我国的投资者对上市公司的信息披露的依赖性很高，有些甚至就是靠小道消息来炒股，因此上市公司信息披露的及时性也就十分的重要。然而内幕人员利用消息披露之前的时间差进行内幕交易、牟取暴利或及时避险，抢先普通投资者一步。这对于普通的中小投资者而言,无疑极不公平，对我国证券市场来说也是十分不利。
例如09年的高淳陶瓷案。刘宝春系原江苏省人大代表、南京市委工交工委副书记、南京市经委主任。2009年2月至4月间，刘宝春在代表南京市经委参与重组江苏高淳陶瓷股份有限公司期间，将未公开的内幕信息告知其妻陈巧玲，而后，两人在价格敏感期内，先后多次买入高淳陶瓷流通股。信息公开后，抛出后获利人民币近750万元。2010年12月30日南通市中级法院一审判决刘宝春犯内幕交易罪，判处有期徒刑5年，没收违法所得749.95万元，并处罚金750万元，其妻陈巧玲犯内幕交易罪，因系从犯，免于刑事处罚。该案是全国首起国家机关人员涉足内幕交易被刑事追责的案件。
目前我国上市公司信息披露还是以满足证监会和交易所方面的要求为主，自愿进行信息披露的积极性不高，属于是被动的进行信息披露，上市公司信息披露的真实性、完整性、及时性无法得到保证。我们在证券市场上总是号召投资者理性投资，但是如果上市公司连信息披露都无法做到及时、完整、准确，投资者的信心如何得到培养？理性投资也就只能成为一句空谈，因为根本连基本的市场的公平、公正等都无得到保证。投资者用来进行证券分析的基本资料都不准确的话，投资者如何理性投资？
二、 上市公司信息披露存在问题的影响因素分析
俗话说，商场即战场，上市公司为了自己的根本利益，综合考虑很多与之相关因素，包括其它上市公司的选择、监管部门、社会监督舆论的影响等等。这些因素的相互影响作用，对于上市公司信息披露时的选择具有十分大的影响作用，会直接影响上市公司在信息披露时的选择，是上市公司信息披露存在问题的根本内因。
（一）上市公司之间信息披露的博弈——囚徒困境
上市公司在进行信息披露时，为了自身的利益的最大化，会先考虑别的上市公司信息披露的选择，然后根据其选择，来争取自身的利益最大化，这也就是上市公司信息完全披露与不完全披露的选择问题。例如，如果上市公司信息披露完整的话，那其披露的信息必然包括一些好消息和一些坏消息。好消息会对上市公司的股价形成向上推动的作用，坏消息则相反。如果上市公司选择完全披露，而别的上市公司只选择披露好消息，将坏消息隐瞒，那么，投资者在进行选择时无疑会偏向只披露好消息的上市公司，由此，信息完全披露的上市公司的利益就会受到影响。这与博弈论上的经典博弈——囚徒困境不谋而合。上市公司在进行选择时，由于不知道别的上市公司的选择，因此，上市公司会选择一个对自己最有利的方案——也就是不完整的披露自己的信息。这样，如果别的上市公司选择完整披露，那么，由于证券市场的信息不对称，投资者会选择账面较好的公司，也就是不完整披露的上市公司，这样，上市公司由于不完整披露反而会得到额外的收益。即使别的上市公司也选择不完整披露，这样市场上会产生普遍的抵制情绪，上市公司都将受到影响，其收益水平将会低于正常收益，但是由于受到影响的是整个行业。不过，对于上市公司来说，它们的收益也会达到平衡。上市公司在进行信息披露时，其自身会倾向于不完整披露，即使受到社会的普遍抵制，不过收益达到平衡，这也是造成上市公司信息披露不完整等问题的内在原因。
（二）上市公司信息披露的监管问题
在不患寡而患不均的文化影响下，不完全披露与不完全披露同完全披露与完全披露的均衡更为社会群体所接受。但是，监管部门和行业自律组织等的介入，管理法律犯规、条例等规定中的道德标准和道义劝告，会使信息不完全披露的上市公司有受到惩罚的可能，从而造成损失，迫使上市公司倾向信息完全披露。但是，当前我国的监管制度虽然有所增强，但尚不完整，仍然存在许多问题，使得上市公司仍有空子可以钻，打法律的“擦边球”：（1）我国目前监管法规条例尚不健全。监管法规条例不健全是上市公司信息披露存在问题的首要原因。例如，虽然我国《证券法》对上市公司信息披露制度作了相应的规定，但在具体操作上却留有空白，实践的操作存在很大的活动空间，上市公司在信息披露时有空子可钻。（2）监管不力。监管不力是上市公司信息披露存在问题的重要原因之一。造成监管不力的原因不仅包括监督管理的法制不健全，对上市公司信息披露进行监管的成本很高也是造成监管不力的原因之一。监管机构也缺乏高素质的监管人员来进行操作。由于各种自身或外在的原因，有时各监管机构不仅不能很好地发挥本职监督作用，而且还可能为上市公司“出谋划策”，对其瑕疵行为推波助浪。
（三）上市公司本身因素的影响
有时上市公司信息披露存在的问题有着自己的目的。例如，有些上市公司为了自己的利益，利用会计造假、伪造报表等手段来拉高自己的利润，抬高公司的股票，进行融资；有的公司为了上市甚至虚构公司股本及业绩，有的为了免于被处罚而粉饰绩效、操纵利润等，还有的公司的大股东及公司的管理人员为获取内幕交易所带来的“灰色收益”故意延迟披露信息或披露错误信息，利用信息披露的时间差来获利。公司的内部治理结构不完善也会导致上市公司信息披露存在瑕疵。例如，目前大部分上市公司缺乏应有的内部会计及管理监控、会计管理体制不畅、内部审计监督职能被削弱等问题，这些公司本身就缺乏参与市场竞争的实力，有时甚至会陷入财务困境而难以自拔，这样也导致了上市公司信息披露存在问题。
（四）、证券市场信息不对称
在我国由于证券市场发展程度和国情的原因，广大投资者的投资经验和投资理性程度都非常有限。另外，对于一般的投资者来说，获取上市公司有价值信息所付出的成本也是非常高的。广大投资者由于处理信息的能力及时间的限制，在这些纷繁复杂的信息中自身也难以提炼出有效的信息，更难以对屡次出现信息披露存瑕疵的上市公司进行甄别和监督。证券市场的信息不对称也是导致上市公司信息存在纰漏的原因之一。中国的证券市场的弱效率，投资者不能挑选出真实的信息，获得真消息的成本高。因此，上市公司信息隐瞒的披露，投资者投资者也不能辨别出来，上市公司因此获利的可能性很高，这也是上市公司存在问题的原因之一。

三、对解决我国上市公司信息披露问题的建议和对策从