首批28家创业板股票的上市首日定位分析报告.doc

首批28家创业板股票的上市首日定位分析报告
（仅供参考）

一、发行概况及首日定位汇总

股票代码
股票名称
发行价格(元)
发行总量万股
本次上市数量(万股)
发行市盈率(倍)
中签率(%)
发行后每股权益(元)
发行后每股收益(元)
净资产收益率(%)
主承销商
所属行业
首日上市定位(元)
分析师
300001
特锐德
23.8
3360
2688
52.76
0.811
7.10
0.46
6.48
广发
输配电及控制设备制造业
32-36元之间
杨振海
300002
神州泰岳
58
3160
2528
68.8
1.225
16.66
0.84
8.91
中信
计算机应用服务业
85-95元之间
杨振海
300003
乐普医疗
29
4100
3280
58.56
0.759
4.10
0.49
12.95
信达
医疗器械制造业
40-50元之间
杨振海
300004
南风股份
22.89
2400
1920
71.53
1.177
6.98
0.32
4.41
安信
专用设备制造业
27-32元之间
杨振海
300005
探路者
19.8
1700
1360
53.1
0.538
6.44
0.37
5.76
东兴
户外用品行业
30-35元之间
杨振海
300006
莱美药业
16.5
2300
1840
47.83
0.496
5.49
0.26
11.75
国金
医药
17—21元之间
姜恩先
300007
汉威电子
27
1500
1200
60.54
1.02
7.26
0.37
16.54
国金
电子设备和仪器
33.6-38.4元之间
姜恩先
300008
上海佳豪
27.8
1260
1008
40.12
0.735
8.44
0.56
20.88
国元
制造业
34.8-40.4之间
姜恩先
300009
安科生物
17
2100
1680
46.83
0.387
5.62
0.33
13.87
国元
生物制药
21-26元之间
姜恩先
300010
立思辰
18
2650
2120
51.49
0.653
5.47
0.24
14.54
国海
其他计算机应用
18.8-21.2元之间
姜恩先
300011
鼎汉技术
37
1300
1040
82.22
1.101
3.82
0.6
25.9
兴业
铁路运输设备制造
51.17-58.84元
周文清
300012
华测检测
25.78
2100
1680
58.95
1.258
2.14
0.73
34.05
平安
专业科研服务
41.18-47.36元
周文清
300013
新宁物流
15.6
1500
1200
45.48
0.75
2.04
0.46
16.56
东吴
特流业
26.1-30.02元
周文清
300014
亿纬锂能
18
2200
1760
54.56
0.7
2.14
0.47
24.95
红塔
电器机械及器材制造
27.26-31.35元
周文清
300015
爱尔眼科
28
3350
2680
60.87
0.887
3.09
0.61
26
平安
卫生保健护理
36.6-42.09元
周文清
300016
北陆药业
17.86
1700
1360
47.89
0.774
6.34
0.51
8.02%
瑞银
医药制造
22.5-25元
林慧群
300017
网宿科技
24
2300
1840
63.16
0.971
7.77
0．38
18.18%
国信
电信服务业
31.5-35元
林慧群
300018
中元华电
32.18
1635
1308
52.62
1.146
9.38
0.89
7.32%
海通
仪器仪表机械制造
40-45元
林慧群
300019
硅宝科技
23
1300
1040
47.96
0.693
7.53
0.60
7.53%
东海
化学原料及化学制品
29-33元
林慧群
300020
银江股份
20
2000
1600
52.63
0.587
6.78
0.38
5.6
海通
计算机应用
26—28元之间　
黄惠明
300021
大禹节水
14
1800
1440
53.85
0.489
5.23
0.26
4.97
华龙
节水灌溉设备制造
18—20元之间
黄惠明
300022
吉峰农机
17.75
2240
1792
57.26
0.939
5.59
0.31
5.55
宏源
其他零售业
27—30元之间
黄惠明
300023
宝德股份
19.6
1500
1200
81.67
0.919
5.37
0.24
4.47
西部
计算机应用
28—30元之间
黄惠明
300024
机器人
39.8
1550
1240
62.9
0.823
13.88
0.63
4.52
中信
其他专用设备制造
56—60元之间　
黄惠明
300025
华星创业
19.66
1000
800
45.18
0.525
5.99
0.44
7.35
申万
通信制造
25.20—28.20元之间
陈育娣
300026
红日药业
60
1259
1007
49.18
1.012
17.35
1.22
7.03
国都
医药生物
72 --80元之间
陈育娣
300027
华谊兄弟
28.58
4200
3360
69.71
0.613
8.50
0.41
4.82
中信建投
影视娱乐
33.15--37.23元之间
陈育娣
300028
金亚科技
11.3
3700
2960
45.2
0.444
4.33
0.25
5.92
联合
数字电视
14.40—16.00元之间
陈育娣
特别提示:
由于本次创业板是28只共同上市，必然会分流炒新资金，而且从市盈率角度，多家公司并不具估值优势，况且监管层的严格监管也会对炒作资金有所震慑，另外创业板上市公司的创业型特点，使其未来发展可能存在变数，因此创业板股票长期持有存在一定风险，建议若上述公司开盘价超出预期，建议以抛出为主。如不惧短线炒作风险，则应重点关注换手尤其是开盘后的换手情况；由于目前大盘短期存在震荡的可能，不宜对新股的炒作过分参与。
安信证券新股研究组
廖杏玲
2009-10-28
附:28家创业板价值分析

公司主营业务、价值分析及首日上市定位分析
股票名称
1、特锐德（300001）
公司主营及价值分析
公司主营户外箱式变电站、户外箱式开关站和户内开关柜，主营业务收入的85%以上都来自于箱式变电站产品，其中铁路系统客户占整个收入的80%左右。近年公司实现快速增长。铁路大发展为公司提供广阔的市场，在铁路箱变市场，公司市场占有率第一，达69.46%。铁路客运专线电力远动箱变产品相继用于京津、合宁、石太、胶济、合武、武广、温福、福厦、郑西等9条客运专线。公司的电力市场用户主要集中在河北省，2008 年公司箱式变电站产品在该地区的市场占有率为29.47%。2008年，公司的煤炭市场用户主要集中在内蒙古地区，公司的35/10kV智能箱式变电站和35kV移动式智能箱变产品在该地区的市场份额较大。与行业竞争对手相比，公司在设计等方面存在技术上优势。我们认为公司主要存在成长创新型企业的创业风险、过度依赖铁路市场的风险和核心部件依赖第三方的风险。与同行业公司相比，公司偿债能力强、周转率高、净资产收益率高。
募资情况
此次募集的资金将主要投向户外箱式电力设备技改项目、户内开关柜设备技改项目、研发中心建设项目、节能型变压器生产线建设项目和补充营运资金，这些项目主要是为了提高产能和降低成本等，它对确保公司抓住铁路高投入的时机意义重大，但投资效果需要进一步观察。目前按公司预期，2010 年底，公司募集资金项目全部达产。届时，公司将具备 12.2亿元产值的生产能力，可实现利润 2.4亿元。
上市首日定位分析及操作建议
我们预计公司 2009-2011 年全面摊薄 EPS为 0.70、0.9、0.91 元，考虑到创业板品种稀缺，估值给予溢价，按10年35-40倍PE合理价格区间为 32元--36 元，由于创业板首日上市存在操作可能，因此我们建议如果公司开盘高于40元则应卖出，33元下方可适度关注。

股票名称
2、神州泰岳（300002）
公司主营及价值分析
公司专注于IT 运维管理领域的发展，主营业务为软件产品开发与销售、技术服务和相应的系统集成。来自飞信运维支撑外包服务的收入是公司主要的收入来源，也是公司收入和利润快速增长的主要源泉。公司未来三年的增长将主要取决于中国移动飞信业务的发展。飞信这一独特的商业模式具有两个优点，使得飞信业务还有很大的成长空间：一是用户使用电脑给手机发短信远比使用手机给手机发短信方便，这尤其体现在企业级商务应用中；二是用户使用电脑给手机发短信免费，这也会吸引很多中低端用户。我们相信，在未来2-3年，飞信业务仍将快速成长。风险方面：如果中国移动飞信业务经营状况不佳或中国移动飞信业务运营主体在未来的合作过程中提出解除或不再与公司续签新的合作合同，或在合作过程中降低与公司的合同结算价格，都将对公司盈利能力产生很大不利影响。仍值得投资者关注的几个问题：应收帐款上升太快、花费4.2亿元购买房产和08年中小板上会被否等问题值得投资者关注。
募资情况
募投项目围绕公司现有主要业务以及 IT 运维服务业务未来发展方向而设置，可以提高公司研发水平，改进现有产品质量，完善服务体系；募投项目的顺利实施有利于进一步提升公司的行业地位； 有利于进一步公司巩固与优质客户关系， 提升公司的品牌影响力；有利于为拓展公司的业务范围。实际募集资金满足上述项目投资后尚有剩余，公司承诺将结合未来发展规划和目标，按照轻重缓急加大以下方面的投入：8,000 万元左右用于营销和服务体系的建设；7,000 万元左右用于技术服务体系的投入；15,000 万元左右用于补充系统集成业务购销过程中的资金；1,200 万元左右用于技术计划方面的投入；3,000 万元左右用于研发投入；
上市首日定位分析及操作建议
我们认为，公司的主要业务飞信业务未来的增长还是比较确定的，未来将是支持公司业绩的主要动力。除飞信运维服务外的业务，主要是软件产品的开发和销售以及部分技术服务，我们认为，随着我国信息化水平的不断提高，行业的成长性还是很值得期待的。预计 2009、2010和 2011年神州泰岳净利润分别为 2.5、 3.5和4.4亿元， 按发行后股本计算每股收益分别为 1.9、 2.7和 3.4元。按照公司的成长性，公司可以享有较高的市盈率，给予公司 10年30--35倍的动态市盈率，合理价格为 85--95元，如果开盘高于100元建议中签者卖出，如果开盘在80下方，可以适度关注。

股票名称
3、乐普医疗（300003）
公司主营及价值分析
公司是由中国船舶重工集团公司第七二五研究所和美国WP公司共同出资组建，主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售，是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的为数较少的企业之一。自成立以来，公司相继完成了支架、导管等多项介入医疗核心产品的研制开发和产业化工作，在业内第一个获得国家药监局颁发的“冠状动脉支架输送系统”产品注册证（III类）、第一个研发并试制成功抗感染“药物中心静脉导管”。公司主要产品包括血管内药物（雷帕霉素）洗脱支架系统、冠脉支架输送系统、 PTCA球囊扩张导管、药物中心静脉导管等。公司的控股子公司天地和协主要产品为麻醉类介入医疗产品、心脏介入手术用鞘管和导丝等；控股子公司上海形状主要产品为动脉导管未闭（PDA）封堵器、房间隔缺损（ASD）封堵器、室间隔缺损（VSD）封堵器等。其中主导产品冠状动脉药物支架系统收入占比接近80%左右，而毛利占比近年都在86%以上。
目前公司能够提供了多达 35 种规格的支架系统系列产品，是国内外厂商中产品型号最全的支架系统生产企业，能够基本满足病变血管不同直径、不同长度的治疗需求。公司潜力研究最新一代无载体药物支架，目前已完成临床，处于申报生产批文阶段。该产品在保持有效性前提下，解决了现行药物系统支架可能带来的晚期血栓并发症这一副作用，提高了产品的安全性，目前国内国际尚无同类产品可与其竞争，有望成为公司新的利润点。
公司进入的行业都是处于朝阳期的高档医疗器械，成长性良好，盈利能力突出。近三年来每年的收入、净利润增速都在 30%以上，其中2006~2008年收入复合增长率为50%，净利润复合增长率为78%。
募资情况
本次募集资金为11.89亿元，远远超过公司计划募投资金，根据招股说明书，多余的部分将会用于建设公司营销网络和先心介入器械的研发与产能扩大。
上市首日定位分析及操作建议
我们预计公司 09-11 年的销售收入分别为 5.7、7.5 和 9.9 亿元，归属于母公司所有者的净利润为2.9、4和 5.6 亿元，对应4.06 亿的总股本，09-11 年公司的 EPS 为 0.72、0.98 和 1.38 元，3 年净利润的复合增长率为39%，是上市公司中难得的高成长高端医疗器械公司。按照10年 35-40PE 目前合理估值区间 35-40元，由于其质地良好的稀缺性，新股上市首日可能达到50元以上，我们建议如果开盘在55元上方建议中签者根据卖出，如开盘在45元下方可适度关注。

股票名称
4、南风股份（300004）
公司主营及价值分析
公司是华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业，业务主要面向核电、地铁、隧道、风电叶片和大型工业民用建筑五大领域。在核电、地铁、公路隧道等高端产品应用领域具有较强的市场竞争力和较高的市场占有率。公司在国内核电站核岛HVAC 系统设备的市场占有率为72.44%，其中在核电站百万千瓦级及以上机组核岛HVAC 系统设备的市场占有率为77.50%，在地铁通风设备领域的国内市场占有率为32.39%，在5公里以上长大隧道通风设备的市场占有率为18.15%。长期以来，国内高端产品应用领域被国外先进企业垄断。近几年，包括公司在内的国内少数企业，通过科技攻关，逐步打破国外的技术垄断，开始进入行业高端产品应用领域。随着国内核电、地铁、公路、高速铁路、化工、军工等高端产品应用领域的快速发展，高端产品未来发展的潜力巨大。公司所需主要原材料为碳钢、电机、铝材和不锈钢；原材料采购价格主要受金属铜、钢材和铝材价格影响。碳钢、电机、铝材和不锈钢价格的波动将对公司的经营业绩产生一定的影响。
募资情况
募投项目分别为核电暖通空调（HVAC）系统核级/非核级设备国产化技术改造项目 14020 万元、高效节能低噪型地铁和民用通风与空气处理设备技术改造项目8637 万元、大型动/静叶可调机翼型隧道风机技术改造项目 3280 万元、全性能检测中心和研发中心技术改造项目 2813 万元。投资项目建成后，公司产能将从 2008 年的 26,390 件扩大到 64,030 件，增幅为142.63%。相对于现有生产能力而言，产能增幅较大。项目达产后，每年可新增高效节能低噪型地铁和民用通风与空气处理设备 24,800 台/件的生产能力，其中空调机组50 台/件，风机盘管 6,000 台，风机 17,900 台，风阀 850 台。大型动/静叶可调机翼型隧道风机 1,000 台/件，其中大型动叶可调机翼型隧道风机 35台，静叶可调机翼型隧道风机 180 台，射流风机 250 台，消声器 250 台，配套调节阀和软连接 250 件以及自动控制检测装置 35件。
上市首日定位分析及操作建议
预计公司 2009-2011 年每股收益为 0.50 、0.77、1.06元，考虑到公司业务主要面向核电、地铁、隧道、风电叶片和大型工业民用建筑五大领域，并且公司在核电类产品、地铁类产品和隧道类产品中都具有较高的市场占有率及较强的市场竞争优势。近两年内，公司业绩具有安全边际同时又具有爆发性，按照 10年预期35-40倍市盈率计算，对应的合理价格区间应为：27元—32元。如果首日开盘在40元上方建议中签者卖出，如果开盘在30元下方可适度关注。

股票名称
5、探路者（300005）
公司主营及价值分析
国内A股首家上市的户外用品品牌运营商：北京探路者户外用品股份有限公司专业从事“探路者”品牌研发设计、品牌塑造推广、生产外包、以及终端零售，2008年实现营业总收入2.12亿元，产品销售量和销售额在全国市场同类产品中分别居于第一位和第二位。公司将成为国内A股首家上市的户外用品品牌运营商，也将成为首家在创业板上市的纺织服装企业。 身处朝阳行业，轻资产运营，快速成长值得期待：户外用品行业属于需求快速增长的朝阳行业，公司采用“生产外包和直营加盟”的品牌运营模式，依靠清晰的市场定位、成熟的品牌塑造与推广、国内领先的设计研发能力，遍布全国的营销网络，经过近10年的发展，快速成为国内行业龙头。目前公司拥有430家店铺，其中直营店铺48家，加盟店铺382家。2006年以来公司加盟业务快速发展，目前其收入占营业总收入的比重约为80％。报告期内，公司实现了营业收入和净利润的高速增长，2006－2008年的年复合增长率分别达到70.83％和184.44％。未来三年，公司将在募投资金支持下加快店铺扩张速度，直接带动营业收入的快速增长，加上品牌持续稳步提升，我们认为公司净利润同比增速快于营业收入同比增速的趋势仍将持续，我们预计未来三年公司净利润年复合增速在40％左右。风险提示：提请投资者注意，我们认为以下因素将导致公司未来业绩低于我们的预期：（1）公司管控能力赶不上扩张步伐；（2）管理和营销人才缺乏影响店铺扩张进程进而影响公司业绩。
募资情况
“营销网络建设项目”为本次 IPO募集资金的主要投资项目，其投资额占募集资金总额的比重达 91.14％。项目建设期为 2年，建成后，公司将新增店铺 79家，其中直营专卖店、直营商场店和加盟专卖店将分别新增 23家、25家和 31家，新增店铺面积为9,950 平米，预计每年将增加公司营业收入约 16,279.00 万元。公司将募集资金重点投向营销网络建设，有利于改善店铺结构，提高单店面积，带动销售收入和单店平效的快速增长。 “信息系统建设项目”是公司另一个建设项目，建设期为2年，项目将重点建设企业资源管理系统（ERP） 、客户关系管理系统（CRM） 、供应商关系管理系统（SRM） 、商业智能（BI）和自动化办公（OA）等 5项功能模块。建成后，公司的信息化管理水平、供应链管理水平、以及上下游调控与整合能力都将得到明显的提升，以支撑公司在虚拟经营模式下的快速成长。
上市首日定位分析及操作建议
我们认为，随着募投项目的陆续实施，未来三年公司仍将处于店铺的快速扩张期，而随着店铺的外延扩张和品牌持续深入的推广，公司销售收入和净利润将保持快速增长，我们预测公司 09－11 年净利润同比增速分别为 49.85％、54.28％和34.66％，按照 IPO后的新股本 6,700万股全面摊薄后 EPS分别为 0.57元、0.88元和1.18元。
我们认为，公司作为国内户外用品行业龙头，未来三年将处于店铺快速扩张期，将直接带动销售收入的快速增长，品牌还有很大的提升空间，外延式扩张和内生性增长将推动公司净利润继续快于收入的增长。 因此， 我们给予公司10年35-40倍PE合理价格为30-35元，如果开盘在40元上方建议中签者卖出，如果开盘在30元内，可适度关注。

股票名称
6、莱美药业（300006）
公司主营及价值分析
1、公司是一家以研发、生产、销售抗感染类和特色专科用药为主的高新技术医药企业，公司的产品主要为抗感染药、抗肿瘤药、肠外营养药三类，其中抗感染药以喹诺酮类抗感染药为主，抗肿瘤药5 种，肠外营养药主要是N（2）-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺注射液。2、公司建成有重庆市市级企业技术中心，形成了以“淋巴靶向治疗”为代表的自主创新研发平台、以“注射用福美坦”为代表的新药仿制平台、以“冻干混悬注射剂”为代表的科研转化技术平台，三大系统平台互为补充、相辅相成。目前，公司建立起了结构合理、品种齐全的产品链。合理的产品储备和不断的研发投入将为公司发展提供坚实的基础，竞争优势明显增强。3.风险分析：抗感染药物的技术并不高，国内生产喹诺酮类药物厂家较多，产品竞争十分激烈。09 上半年公司抗感染药物占总营业收入比重达到58.5%，未来市场竞争加剧将会影响到公司经营业绩。公司近年来应收账款增加较快，从06 年的3286 万元增加到今年中期的6786 万元。过多的应收账款会占用公司的营运资金，增加呆坏账的可能性。
募资情况
此次募集资金的主要用途是扩大产能，投向抗感染及特色专科用药产业化生产基地建设项目，拟建设8 条生产线，包括制剂生产线4 条，生产6 种制剂产品；原料药生产线4 条，生产4 种原料药；总投资额为1.44亿元。项目建成后，将扩大公司产能，解决过多品种共线生产的问题。
上市首日定位分析及操作建议
预计2009-2011 年公司实现每股收益分别为0.415，0.52，0.634 元。目前化学制药板块上市公司的09 年动态市盈率大多在30—40 倍，均值为32 倍，考虑到公司缺乏爆发性增长产品，预计现有产品增长保持稳定，我们认为，给予公司2009 年40 倍的动态估值较为合理，公司合理股价为16.6 元。当前市场资金面比较充裕，鉴于创业板有可能受市场热捧，我们认为上市后公司的合理PE 在40-50 倍之间，预计上市目标价在17—21 元之间。如果首日上市价超过上限，操作则应谨慎。由于过高的发行价，以上三只新股上市后收益率可能不会太高，其中上海佳豪相对具有一定的比价优势，但如果开盘价超过50%，则应考虑出。以上个股盘中如果超出我们的预测价上限，总体以出为主。综合上述分析，莱美药业上市首日定价应在17—21 元之间。

股票名称
7、汉威电子（300007）
公司主营及价值分析
1、汉威电子的主营业务是气体传感器、气体检测仪器仪表的研发、生产、销售及自营产品出口，主要产品是气体传感器、气体检测仪器仪表（及控制系统）。从近年来数据看气体检测仪器及仪表是公司收入的主要来源，比重维持在83%以上，而传感器收入占比有所下降，约在14%左右。
2、公司的气体传感器现由全资子公司炜盛电子专业研发、设计和生产。目前国内气体传感器市场相对集中，主要的生产企业有炜盛电子、天津费加罗（中日合资）、深圳戴维莱、太原腾星、邯郸718 研究所等。公司在气体传感器的国内市场占有率快速增长，2008 年市场占有率达到53%，而第二名只有11%左右的占有率，公司市场地位绝对领先，预计这种情况将得到持续和巩固，公司的竞争优势非常明显。
募资情况
公司此次募投项目主要用于公司产品产能以及性能的提高。募投项目总投资为18157 万元，拟投资于年产8 万支红外气体传感器及7.5 万台红外气体检测仪器仪表项目、年产25 万台电化学气体检测仪器仪表项目和客户营销服务网络建设项目。公司近3 年来产销率维持在高水平，产能利用率在100%以上，公司此次IPO 的募投资金主要用于产能的扩张，预计随着项目建设的逐渐完成，公司的产能将得到很大改善。产能的增长将有效缓解公司产能的压力，适应需求的高速增长，为公司业绩的增长提供有力支持。
上市首日定位分析及操作建议
我们初步预计公司2009-2011年EPS分别为0.67，0.96、1.33 元。对应于发行价格27.00 元，动态市盈率分别为40.3、28.1、20.3 倍。目前市场上没有与汉威电子同类型产品的上市公司，由于行业与公司的都具有高成长性，我们预计公司在今后几年业绩有望保持40%左右的增长，我们认为给予公司2010年35-40倍估值较为合理，公司上市定位可能在33.6-38.4元之间。由于创业板的特殊性，上市后公司股价可能会被炒做偏离公司的真实价值，因此上市后定位如果超出上限，则应考虑回避。由于过高的发行价，以上三只新股上市后收益率可能不会太高，其中上海佳豪相对具有一定的比价优势，但如果开盘价超过50%，则应考虑出。以上个股盘中如果超出我们的预测价上限，总体以出为主。综合上述分析，汉威电子上市首日定价应在33.6-38.4元之间。

股票名称
8、上海佳豪（300008）
公司主营及价值分析
1、公司主营业务为船舶与海洋工程设计，主要服务于船舶与海洋工程装备制造业，是目前国内三家规模最大、实力最强的专业民用船舶与海洋工程设计企业之一。上半年公司海洋工程设计业务实现收入2287.82 万元，按两倍即为全年收入简单测算，同比增长71.77％；公司加大海洋工程设计业务的开拓力度，订单大幅增长，是公司未来增长看点。
2、行业概况：我们对造船业周期性的判断是：下半年新船市场难以快速回暖，最近两个月的新船成交都超过600 万载重吨是由于特殊因素，预计难以持续；手持大额订单对新船订单造成较大压力。海洋工程设备前景看好，但国内企业快速占领市场、提高份额仍需时间。
募资情况
募集资金使用情况：目前公司对散货船、油船、集装箱船的船型覆盖率仅为40％、10％和8％。2006～2008 年公司国内市场占有率分别为2.23％、3.95％和5.24％。公司拟发行1260 万股，计划利用募集资金12056 万元，投向船舶工程设计中心和海洋工程设计中心一期工程两个项目。
上市首日定位分析及操作建议
我们预计2009～2011 年分别实现每股收益0.83、0.87、0.94 元， 公司发行价27.80 元，折合2008 年摊薄每股收益计算的PE37 倍。我们按照今年45 倍、明年40 倍PE以及创业板首发可能受到市场追捧的因素，预计目标价在34.8～40.4 元,首日开盘如果超过上限，操作则应谨慎。由于过高的发行价，以上三只新股上市后收益率可能不会太高，其中上海佳豪相对具有一定的比价优势，但如果开盘价超过50%，则应考虑出。以上个股盘中如果超出我们的预测价上限，总体以出为主。综合上述分析，上海佳豪上市首日定价应在34.8-40.4元之间。

股票名称
9、安科生物（300009）
公司主营及价值分析
1、公司主要产品为重组人干扰素和重组人生长激素等基因工程药物，在国内排名前列的基因工程药物生产企业中，公司是唯一一家同时生产干扰素、生长激素的企业，也是国内干扰素剂型最多的生产企业和生长激素国内取得烧伤适应症生产批件仅有的两家企业之一。主导产品重组人干扰素、重组人生长激素在国内的市场份额排名均居全国前列，已成功进入了国际市场。公司主营收入主要来源于生物制品的销售，06-09 年报告期内生物制品的销售收入占公司主营收入的比例分别为64.60%、63.78%、67.93%和62.95%。公司已形成了包括重组人干扰素和重组人生长激素的生物药品体系，其中，重组人干扰素产品占公司营业收入和利润的比重较高。
2、公司业已在生物药品的研发、临床试验、中试、工艺放大、生产管理、质量控制等各环节积累了成熟的经验，主要产品生产工艺均自主设计，具有国内先进水平。同时在重组人干扰素α2b、重组人生长激素发酵、纯化等关键环节拥有独创生产技术。
3、风险分析。近年来，公司研发费用占营业收入的比例约为 4%，相对较低。随着公司新项目的启动，如果研发费用不能及时跟进、或是不能及时开发出符合市场需求的新产品，会给公司经营和发展带来一定风险。
募资情况
本次募集资金总投资额1.66 亿元，主要用于生物制药技术的研发、生产和销售。募集资金项目有利于公司扩大生产规模，降低单位产品成本，进一步提高公司的主营收入与利润水平。
1、重组人干扰素扩产：投资金额4200 万元，占总投资25.3%。新投产重组人干扰素为预充式包装，剂量更加准确，可自行注射，未来将逐步取代现有西林瓶包装。
2、重组人生产激素扩产：投资金额3900 万元，占总投资23.5%，达产后将使产能提高50%。
3、投产肿瘤蛋白P185 和瘦素生物检测试剂：投资金额1900 万元，占总投资11.4%。肿瘤蛋白P185 检测试剂主要用于乳腺癌诊断，目前主要是进口国外产品，价格昂贵。瘦素检测试剂主要用于肥胖症、II 型糖尿病及代谢综合征的辅助诊断，目前尚未在临床大规模应用，随着糖尿病发病率提高，未来市场空间大。
上市首日定位分析及操作建议
公司主要产品重组人干扰素和重组人生长激素市场空间广阔，销售基数不高，未来将保持快速增长。我们预计公司2009-2011 年公司实现净利润4500 万，6000 万，7500，按发行后公司总股本8400 亿股计算，预计2009-2011 年公司实现每股收益分别为0.535，0.71，0.89 元。已上市生物制药公司中与安科生物业务相近的只有长春高新。按照2009年9月30日长春高新39倍的动态市盈率计算，我们认为，给予公司2009 年40倍的动态估值较为合理，按我们预计公司2009 年的每股收益0.535 元计算，公司合理股价为21.20元。当前市场资金面充裕，而创业板更是成为资金追逐的对象，我们认为上市后公司的合理PE 在40-50 倍之间，上市目标价预计在21—26 之间，上市首日定价如果超过上限，操作则应谨慎。以上两只新股发行市盈率较高，但行业成长性较好，上市后存在被炒作的可能性，如果首日开盘收益率超过50%，短期应考虑出，同时关注换手率的高低，由于目前大盘短期存在震荡的可能，不宜对新股的炒作过分参与。综合上述分析，安科生物上市首日定价应在21-26元之间。

股票名称
10、立思辰（300010）
公司主营及价值分析
1、北京立思辰科技股份有限公司成立于1999年，初期以文件设备销售为主，业务模式为“设备销售+零件耗材销售+后续维修保养”；之后公司利用文件设备销售业务中积累的经验，从降低客户的复印、打印成本着手，业务模式逐步转化为“整合设计、专业外包、长期服务”的新型模式，成为本土企业中文件管理外包服务应用的先行者。公司08年在国内办公信息系统服务市场的占有率为6.1%，仅次于富士施乐的 17.04%，位居市场第二位、本土企业第一位。
2、办公信息系统服务在发达国家的应用率很高，而在中国市场才刚刚起步，存在巨大的发展空间。CCID市场研究报告认为，2009-2013 年，我国办公信息系统服务市场将以平均 25.80%的速度增长，到2013 年市场规模将增加至 122.95 亿元，其中2009-2013 年我国文件管理外包服务细分市场预计将以年均 34.49%的速度增长，2013 年市场规模将达到 61.20 亿元；2009-2013 年我国企业级视频会议解决方案细分市场预计将以年均 22.73%的速度增长，2013 年市场规模将达到50.40 亿元。
募资情况
公司本次拟公开发行 2650 万股社会公众股，发行股票募集资金将投资于以下两个项目，项目投资总额为 27,622.76 万元。
募集资金投向如表
项目名称 投入资金（万元）
服务及营销网络建设项目 17729.50
研发中心项目 9893.26
合计 27622.76
服务及营销网络建设项目是对公司服务营销体系的改造和升级，通过项目的实施，公司将形成面向全国的服务营销网络，提高市场渗透率，扩大市场占有率，并在全国范围内树立公司统一的品牌形象，增强公司的竞争优势。项目结合公司现有服务营销网络，考虑各地经济发达程度、市场空间以及预计投资规模不同，建立三级分公司服务营销网络体系：将现有北京、上海和广州分公司扩建为一级分公司，在已经具备较好业务基础的城市建设二级分公司，在市场潜力大并具备发展基础的重要城市建设三级分公司。
上市首日定位分析及操作建议
办公信息系统在中国存在巨大的发展空间，公司具有明显的先发优势，预计公司未来三年收入复合增长率将高于行业的平均水平，达到30%左右，随着市场竞争的加剧，毛利率水平预计会有小幅下降，我们预测公司2009年到2011年EPS分别为0.47元、0.59元和0.67元，目前和公司处于同行业的上市公司的平均市盈率在30倍左右，公司作为创业板企业理应获得高于同行业公司30%的溢价，按照2009年40-45倍左右的市盈率计算，预计公司的上市定价在18.8-21.2元之间，上市首日定价如果超过上限，操作则应谨慎。
综合上述分析，立思辰上市首日定价应在18.8-21.2元之间。

股票名称
11、鼎汉技术（300011）
公司主营及价值分析
公司从事轨道交通电源系统的研发、生产、销售、安装和维护，主要包括：轨道交通信号智能电源系统、轨道交通电力操作电源系统、轨道交通屏蔽门电源系统和轨道交通通信电源系统等相关产品的研发、生产、销售与技术支持服务业务。信号电源为公司核心产品，2009 年上半年占据公司主营收入的76.95%和主营毛利的83.19%，2008 年在轨道交通信号智能电源市场的综合占有率达到30.03%，位居细分市场龙头。公司综合毛利率近三年维持50%左右，总体位居同行业高位水平,鼎汉技术预计，2009年将实现营业收入2.14亿元，净利润4533.19万元，增速均接近100%。按发行后总股本为5137.60 万股算，每股0.8823元
募资情况
实际募集资金48100万元。计划9332.53万元投向轨道交通信号智能电源产业化项目、3224.82万元轨道交通专用电源系列化研发及产业化项目、9000万元用于补充流动资金。募投项目的实施，预计未来三年鼎汉技术仍将保持高速增长，年均复合增长率将不低于30%。
上市首日定位分析及操作建议
鉴于鼎汉技术2008 年在轨道交通信号智能电源市场的综合占有率达到30.03%，位居细分市场龙头。公司综合毛利率近三年维持50%左右，总体位居同行业高位水平，，2009年增速均接近100%，每股达0.8823元，我们给鼎汉技术高于创业板发行平均市盈率以上的估价。该股合理价格在51.17－58.84元

股票名称
12、华测检测（300012）
公司主营及价值分析
华测检测是一家全国性、综合性的独立第三方检测服务机构，主要从事工业品、消费品、生命科学以及贸易保障领域的技术检测服务，目前在国内拥有近30家分支机构组成的业务网络，拥有化学、生物、物理、机械、电磁等领域的30个实验室，取得了CMA计量认证与CNAS国家合格评定委员会实验室认可资格和检查机构认可资格，并依据ISO17025、ISO17020进行管理。公司2008年度实现每股收益0.73元，在2009年上半年实现每股收益0.44元。
募资情况
本次发行成功后，所募集的资金将用于投资建设华东检测基地建设一期项目，桃花源检测基地建设项目。前者投入资金10,995.35万