财务管理学--第五章-项目投资管理PPT课件.ppt

投投资决策决策评价方法价方法应用用3.第五章第五章 项目投目投资管理管理项目投目投资决策决策评价方法价方法2.项目投目投资管理概述管理概述3.1 1 投投资是指投是指投资主体将主体将财力投放于一定的力投放于一定的对象，象，以期望未来以期望未来获取收益的行取收益的行为。投。投资主体可以是企主体可以是企业、个人、政府、个人、政府、专业的投的投资机构。机构。营运运资产投投资 生生产性性资产投投资 资本本资产投投资 投投资 金融性金融性资产投投资 2李宁公司李宁公司：1990-19921990-1992年年创立立阶段。段。1993-19951993-1995年高速年高速发展展阶段。段。1996-19981996-1998年年经营调整整阶段。段。1999-20011999-2001年二次年二次发展展阶段。段。3 20052005200620062007200720082008净利利润（亿元）元）1.871.872.952.954.734.737.217.21增增长率（率（%）52.652.65858606052.352.34第一第一节 项目投目投资管理概述管理概述 项目投目投资的概念的概念 项目投目投资的分的分类 项目投目投资的特点的特点 项目投目投资的程序的程序5一、一、项目投目投资的概念的概念 项目投目投资（内部（内部长期投期投资）是指企）是指企业将将资金投放于内部生金投放于内部生产经营所需的所需的长期期资产上的行上的行为。它是一种以特定它是一种以特定项目目为对象，直接与象，直接与新建新建项目或更改目或更改项目有关的目有关的长期投期投资行行为。6 （一）根据投（一）根据投资在生在生产过程中的作用：程中的作用：新建企新建企业投投资、简单再生再生产投投资和和扩大再大再生生产投投资；（二）（二）按其投按其投资对象：固定象：固定资产投投资、无形无形资产投投资和和递延延资产投投资；（三）根据（三）根据对企企业前途的影响：前途的影响：战略性略性投投资和和战术性投性投资。二、项目投目投资的分的分类7 （四）根据投（四）根据投资项目之目之间的关系：相关的关系：相关性投性投资和非相关性投和非相关性投资；（五）（五）根据决策的分析思路：采根据决策的分析思路：采纳与与否投否投资和互斥和互斥选择投投资；（六）按其增加利（六）按其增加利润的途径：的途径：扩大收入大收入投投资和降低成本投和降低成本投资。8 （一）（一）时间长，周，周转速度慢；速度慢；（二）（二）变现能力差；能力差；（三）价（三）价值补偿和和实物更新是分物更新是分别进行行的；的；（四）（四）项目投目投资不不经常常发生。生。三、项目投目投资的特点的特点9四、四、项目投目投资的程序的程序 投投资项目提出目提出投投资项目提出目提出投投资项目目评价价投投资项目决策目决策投投资项目目监测和再和再评价价投投资项目目实施施10第二第二节 项目投目投资决策决策评价方法价方法 投投资项目的目的现金流量金流量 项目投目投资决策决策评价方法价方法 11一、投一、投资项目的目的现金流量金流量（一）（一）现金流量的概念金流量的概念 在投在投资决策中，决策中，现金流量是指一个金流量是指一个项目引起的企目引起的企业现金支出和金支出和现金收入增加的金收入增加的数量。数量。注意：注意：现金不金不仅仅指指货币资金，金，还包包括括项目需要投入企目需要投入企业拥有的非有的非货币资源的源的价价值变现。12（二）（二）现金流量的构成金流量的构成 1.1.按照内容，按照内容，现金流量由金流量由现金流出金流出量、量、现金流入量和金流入量和净现金流量构成。金流量构成。（1 1）现金流出量：金流出量：即投即投资项目在整个寿命期内目在整个寿命期内实际发生生的全部的全部现金支出金支出额，主要包括：固定，主要包括：固定资产投投资、垫支的流支的流动资金、付金、付现成本、各成本、各项税款、其它税款、其它现金流出等。金流出等。13 （2 2）现金流入量：金流入量：即即项目在寿命期内目在寿命期内实际发生的全部生的全部现金收入数金收入数额。主要包括：。主要包括：营业收入、回收收入、回收的固定的固定资产残残值收入或收入或变价收入、回收的价收入、回收的流流动资金、其他金、其他现金流入。金流入。（3 3）现金金净流量：流量：又称又称净现金流量，是金流量，是项目在一定期目在一定期间现金流入量与金流入量与现金流出量的差金流出量的差额。14 年年现金金净流量（流量（NCFNCF）=该年年现金流入量金流入量-该年年现金流出量金流出量 它是它是计算算长期投期投资决策决策评价指价指标的重的重要依据。要依据。15 2.2.按照按照时间特征，特征，现金流量由初始金流量由初始现金流量、金流量、营业现金流量和金流量和终结现金流量构金流量构成。成。（1 1）初始）初始现金流量金流量 即开始投即开始投资时发生的生的现金流量。一般金流量。一般包括固定包括固定资产、流、流动资金等投金等投资、原有固、原有固定定资产的的变价收入等。价收入等。16 （2 2）营业现金流量金流量 即投即投资项目投入使用后，在其寿命期目投入使用后，在其寿命期内由于生内由于生产经营所所带来的来的现金流入和流出金流入和流出的数量。的数量。17年年营业现金金净流量流量 =营业收入收入-付付现成本成本-所得税所得税 =营业收入收入-（营业成本成本-折旧）折旧）-所得税所得税 =营业收入收入-营业成本成本-所得税所得税+折旧折旧 =税后税后净利利润+折旧折旧 =营业收入收入（1-1-所得税税率）所得税税率）付付现成本成本 （1-1-所得税税率）所得税税率）折旧折旧所得税税率所得税税率 18 （3 3）终结现金流量金流量 即投即投资项目目结束束时所所发生的非生的非经营现金流量，主要包括：固定金流量，主要包括：固定资产的残的残值收入收入或或变价收入、收回价收入、收回垫支的流支的流动资金等。金等。19（三）（三）现金流量的估算金流量的估算例例5-15-1：星海公司打算星海公司打算购买一台一台设备以以扩充生充生产能力，能力，现有甲、乙两个方案可供有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入。甲方案需投入100 100 000000元元购置置设备，设备使用寿命使用寿命5 5年，采用直年，采用直线法法计提折旧，提折旧，5 5年后年后设备无残无残值。5 5年中每年年中每年营业收入收入60 60 000000元，付元，付现成本成本为20 00020 000元。乙方案需投入元。乙方案需投入120 120 000000元元购置置设备，垫支支30 00030 000元元营运运资金，金，设备使使用寿命用寿命5 5年，采用直年，采用直线法法计提折旧，提折旧，5 5年后残年后残值20 20 000000元。元。5 5年中每年年中每年营业收入收入80 00080 000元，第元，第1 1年付年付现成本成本为30 00030 000元，往后每年增加修理元，往后每年增加修理费和和维护费40004000元。假元。假设所得税税率所得税税率为40%40%。20 （1 1）计算两个方案的初始算两个方案的初始现金流量金流量甲方案初始甲方案初始现金流量金流量=固定固定资产投投资 =100 000=100 000（元）（元）乙方案初始乙方案初始现金流量金流量 =固定固定资产投投资+营运运资金金垫支支 =120 000+30 000=120 000+30 000 =150 000 =150 000（元）（元）分析：分析：21（2 2）计算两个方案各年的算两个方案各年的营业现金流量金流量 甲方案每年折旧甲方案每年折旧额=100 0005=100 0005 =20 000 =20 000（元）（元）乙方案每年折旧乙方案每年折旧额 =（120 000-20 000120 000-20 000）55 =20 000 =20 000（元）（元）甲方案每年甲方案每年营业现金流量金流量 =60 000=60 000（1-40%1-40%）-20 000-20 000（1-40%1-40%）+20 00040%+20 00040%=32 000=32 000（元）（元）分析：分析：22 乙方案第乙方案第1 1年年营业现金流量金流量 =80 000=80 000（1-40%1-40%）-30 000-30 000（1-40%1-40%）+20 00040%20 00040%=38 000 =38 000（元）（元）乙方案第乙方案第2 2年年营业现金流量金流量 =80 000=80 000（1-40%1-40%）-34 000-34 000（1-40%1-40%）+20 00040%20 00040%=35 600 =35 600（元）（元）乙方案第乙方案第3 3年年营业现金流量金流量 =80 000=80 000（1-40%1-40%）-38 000-38 000（1-40%1-40%）+20 00040%20 00040%=33 2000 =33 2000（元）（元）分析：分析：23 乙方案第乙方案第4 4年年营业现金流量金流量 =80 000=80 000（1-40%1-40%）-42 000-42 000（1-40%1-40%）+20 00040%20 00040%=30 800 =30 800（元）（元）乙方案第乙方案第5 5年年营业现金流量金流量 =80 000=80 000（1-40%1-40%）-46 000-46 000（1-40%1-40%）+20 00040%20 00040%=28 400 =28 400（元）（元）分析：分析：24 （3 3）计算两个方案的算两个方案的终结现金流量金流量甲方案甲方案终结现金流量金流量=0=0乙方案乙方案终结现金流量金流量 =固定固定资产净残残值+营运运资金收回金收回 =20 000+30 000=20 000+30 000 =50 000 =50 000（元）（元）分析：分析：25注意：注意：利利润与与现金流量金流量 投投资决策中重点研究决策中重点研究现金流量，而把利金流量，而把利润放在放在次要地位。原因有三：次要地位。原因有三：1 1整个投整个投资有效年限内，利有效年限内，利润总计与与现金金净流量流量总计是相等的，故是相等的，故现金金净流量可以取代利流量可以取代利润作作为评价价净收益指收益指标。2 2利利润在各年的公布受折旧方法等人在各年的公布受折旧方法等人为因素因素的影响；而的影响；而现金流量的公布不受人金流量的公布不受人为因素的影响，因素的影响，可以保可以保证评价价结果客果客观性。性。3 3在投在投资分析中，分析中，现金流金流动状况比盈利状况状况比盈利状况更重要。有利更重要。有利润的年份不一定能的年份不一定能产生多余生多余现金用来金用来进行其他行其他项目的再投目的再投资，一个，一个项目能否目能否维持下去，持下去，不取决于一定期不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有是否盈利，而取决于有没有现金金用于各种支付。用于各种支付。26二、二、项目投目投资决策决策评价方法价方法 一是一是贴现法，即考法，即考虑了了时间价价值因素。主要包括因素。主要包括净现值、现值指数、指数、内含内含报酬率等；酬率等；一是非一是非贴现法，即没有考法，即没有考虑时间价价值。主要包括投。主要包括投资回收期、投回收期、投资收益率等。收益率等。27（一）静（一）静态分析分析评价指价指标 1.1.投投资回收期法回收期法 投投资回收期是指回收某回收期是指回收某项目投目投资所需所需要的要的时间（通常（通常为年数），是根据重新回年数），是根据重新回收某收某项投投资金金额所需要的所需要的时间来判断来判断该项投投资方案是否可行的方法。回收期越短越方案是否可行的方法。回收期越短越好，表明好，表明项目所冒目所冒风险程度越小。程度越小。28 首先，将方案的投首先，将方案的投资回收期同决策者回收期同决策者主主观上的期望回收期相比，若方案回收期上的期望回收期相比，若方案回收期小于期望回收期，可行；反之，不可行。小于期望回收期，可行；反之，不可行。其次，若同其次，若同时存在数个可接受的方存在数个可接受的方案，案，则应比比较各个方案的投各个方案的投资回收期，回收期，选择回收期最短的方案。回收期最短的方案。29 （1 1）各年）各年现金金净流量相等流量相等:回收期原始投回收期原始投资额/每年每年净现金流量金流量 30例例5-35-3：某某项目初始投目初始投资额600600万元，各年万元，各年现金金净流量流量150150万元。万元。计算投算投资回收回收期。期。31 （2 2）各年）各年现金金净流量不等流量不等:如果每年如果每年现金金净流入量不相等，流入量不相等，则需需计算逐年累算逐年累计的的现金金净流量，流量，计算出投算出投资回收期。回收期。32例例5-45-4：某某项目初始投目初始投资额5000050000元，各年元，各年现金金净流量分流量分别为 50005000、10000 10000、12000 12000、15000 15000、1600016000。计算投算投资回收期。回收期。33投投资回收期法的回收期法的优点是：点是：（1 1）计算算简单，并且容易，并且容易为决策人所正确决策人所正确理解。理解。（2 2）这种方法种方法强调回收期的回收期的长短，因此可短，因此可作作为投投资指指标，减少企，减少企业投投资风险。投投资回收期法的缺点是：回收期法的缺点是：（1 1）没有考）没有考虑资金的金的时间价价值 ；（2 2）忽略回收期后的）忽略回收期后的现金流量。金流量。342 2、投、投资收益率法收益率法 投投资报酬率指方案平均每年酬率指方案平均每年获得的收益得的收益与投与投资之比，反映之比，反映单位投位投资每年每年获得的得的报酬。酬。投投资收益率年平均收益收益率年平均收益/原始投原始投资额 35 投投资收益率法的决策收益率法的决策标准是：投准是：投资项目的收益率越高越好，低于无目的收益率越高越好，低于无风险报酬率的方案酬率的方案为不可行方案。不可行方案。36例例5-55-5：某企某企业有三个投有三个投资方案，有关方案，有关资料如料如表：表：年度年度 年度利年度利润总额A AB BC C0 01 12 23 3（600600）250250300300350350（450450）150150170170190190(300)(300)14014014014014014037优点：点：计算算简单、明了，容易掌握；、明了，容易掌握；缺点：没有考缺点：没有考虑资金的金的时间价价值。38（二）（二）动态分析分析评价指价指标 要考要考虑货币的的时间价价值因素。主要包因素。主要包括括净现值、现值指数、内含指数、内含报酬率等酬率等评价价指指标。391.1.净现值（NPVNPV）净现值-指投指投资项目投入使用后的目投入使用后的现金金净 流量流量现值减去初始投减去初始投资额的差的差额。-指特定方案未来指特定方案未来现金流入的金流入的现值 与未来与未来现金流出的金流出的现值之之间的差的差 额。-指投指投资项目未来目未来现金金净流量流量现值 与投与投资额现值之之间的差的差额。40净现值的的计算公式算公式为：NPV=-ANPV=-A0 041净现值的的计算公式算公式为：NPV=-NPV=-42净现值的的计算公式算公式为：NPV=NPV=43 净现值指指标的决策的决策标准是：如果投准是：如果投资方方案的案的净现值为正数，正数，该方案方案为可行方案；如可行方案；如果投果投资方案的方案的净现值为负数，数，该方案方案为不可不可行方案；如果几个方案的投行方案；如果几个方案的投资额相同，且相同，且净现值均大于零，那么均大于零，那么净现值最大的方案最大的方案为最最优方案。方案。44(1(1）各年）各年现金金净流量相等流量相等 其其计算公式算公式为：净现值年年现金金净流量流量年金年金现 值系数一初始投系数一初始投资额 45例例5-65-6：某企某企业购入入设备一台，价一台，价值为 30 00030 000元，按直元，按直线法法计提折旧，使用寿命提折旧，使用寿命6 6年，年，期末无残期末无残值。预计投投产后每年可后每年可获得利得利润4 0004 000元，假定投元，假定投资要求的最低要求的最低报酬率或酬率或资金成本率金成本率为 1212，求，求该项目的目的净现值。46(2)(2)经营期内各年期内各年现金金净流量不相等流量不相等 其其计算公式算公式为：净现值 （各年的（各年的现金金净流量流量各年的各年的 复利复利现值系数）之和初始投系数）之和初始投资额 47例例5-75-7：某企某企业购入入设备一台，价一台，价值为 30 30 000000元，按直元，按直线法法计提折旧，使用寿命提折旧，使用寿命6 6年，期末无残年，期末无残值。预计投投产后每年可后每年可获得利得利润分分别为30003000元、元、30003000元、元、40004000元、元、40004000元、元、50005000元和元和60006000元，假定元，假定投投资要求的最低要求的最低报酬率或酬率或资金成本率金成本率为 1212，求，求该项目的目的净现值。48例例5-85-8：某企某企业拟建一建一项固定固定资产，需投，需投资5050万元，万元，按直按直线法法计提折旧，使用寿命提折旧，使用寿命1010年，期末无残年，期末无残值。该项工程建工程建设期期为一年，建一年，建设资金分金分别于年初、于年初、年末各投入年末各投入2525万元。万元。预计投投产后每年可后每年可产生生1010万万元的元的现金金净流量，假定流量，假定贴现率率为1010 49例例5-95-9：某企某企业科研人科研人员开开发出一种新出一种新产品，品，拟批量批量生生产投放市投放市场。该产品年品年产量量5 5万件，寿命期万件，寿命期6 6年，每件市价年，每件市价2020元，元，单位位产品成本品成本1414元。元。为生生产这种种产品，需品，需购置一台价置一台价值为100100万元的万元的设备，该设备6 6年后年后变卖，预计可得价款可得价款1500015000元。元。设备在在使用期使用期间，预计第第4 4年末需更年末需更换部件一次，部件一次，费用用预计5 5万元。因万元。因该产品投品投产，企，企业在存在存货及及应收收账款款上的上的资金占用将增加金占用将增加1515万元。直万元。直线法法计提折旧，提折旧，折旧年限折旧年限6 6年，残年，残值率率5%5%。若企。若企业要求的最低要求的最低报酬酬率率为10%10%，问是否是否应投投产该产品？品？50分析：分析：（1 1）分析）分析该项目的目的现金流量金流量 现金流出金流出 流出金流出金额 发生生时间 购置置设备 1000000 01000000 0垫支流支流动资金金 150000 0150000 0大修理大修理费用用 50000 450000 4 51分析：分析：固定固定资产年折旧年折旧额10000001000000（1-5%1-5%）/6/6 =158333.33 =158333.33元元年年营业现金金净流量流量=营业收入收入-付付现成本成本 =营业收入收入-（营业成本成本-折旧）折旧）=营业收入收入-营业成本成本+折旧折旧 =5000020-5000014=5000020-5000014 +158333.33 +158333.33 =458333.33 =458333.33元元52分析：分析：现金流入金流入 流入金流入金额 发生生时间各年各年营业现金金净流量流量 458333.33 1-6458333.33 1-6变卖设备价款价款 15000 615000 6收回收回垫支的流支的流动资金金 150000 6150000 653分析：分析：（2 2）计算算净现值 NPV=458333.33NPV=458333.33（P/AP/A，10%,610%,6）+(15000+150000)(P/F+(15000+150000)(P/F，10%,6)10%,6)-1000000-150000-50000(P/F -1000000-150000-50000(P/F，10%,4)10%,4)=905170.21 =905170.21元元 净现值大于大于0 0，投，投资方案是可以采方案是可以采纳的。的。54净现值法的法的优点是：点是：（1 1）考）考虑资金的金的时间价价值；（2 2）净现值法考法考虑了了风险；（3 3）净现值法考法考虑了了项目目计算期的全部算期的全部现金金净流量，体流量，体现了流了流动性与收益性的性与收益性的统一。一。55 净现值法的主要缺点是：法的主要缺点是：（1 1）贴现率不易确定；率不易确定；（2 2）净现值法法说明了明了项目未来的盈目未来的盈亏数，但没有数，但没有说明明单位投位投资的效率。的效率。56 在在实务中，有以下几种方法确定中，有以下几种方法确定项目目的的贴现率：率：（1 1）以投）以投资项目的目的资本成本作本成本作为贴现率；率；（2 2）以企）以企业资金的最低金的最低报酬率作酬率作为贴现率率（3 3）以行）以行业平均收益率作平均收益率作为贴现率；率；（4 4）根据投）根据投资项目不同目不同阶段采取不同的段采取不同的贴现率。率。572.2.现值指数法（指数法（PIPI）现值指数指数-指投指投资项目未来目未来报酬的酬的总现值与初与初 始投始投资额之比。之比。-指特定方案未来指特定方案未来现金流入的金流入的现值 与未来与未来现金流出的金流出的现值之比。之比。-指投指投资项目未来目未来现金金净流量流量现值 与投与投资额现值之比。之比。n 58现值指数的指数的计算公式算公式为：PI=/API=/A0 059现值指数指数计算公式算公式为：PI=/PI=/60 现值指数大于指数大于1 1，表明，表明项目的目的报酬酬率高于率高于贴现率，存在率，存在额外收益；外收益；现值指数等于指数等于1 1，表明，表明项目的目的报酬酬率等于率等于贴现率，收益只能抵率，收益只能抵补资金成本金成本 现值指数小于指数小于1 1，表明，表明项目的目的报酬酬率小于率小于贴现率，收益不能抵率，收益不能抵补资金成本金成本。61例例5-105-10：某公司某公司拟建一度假村，建一度假村，现有有A A、B B、C C三个投三个投资方案可供方案可供选择，有关，有关资料如下：料如下：单位位:万元万元 项目目A A方案方案B B方案方案C C方案方案初始投初始投资额100010001500150020002000第第1 1年年现金金净流量流量38038060060011801180第第2 2年年现金金净流量流量38038070070013201320第第3 3年年现金金净流量流量380380700700623.3.内含内含报酬率法（酬率法（IRRIRR）内含内含报酬率又称内部收益率，是指投酬率又称内部收益率，是指投资项目的目的预期期现金流入量金流入量现值等于等于现金流出量金流出量现值的的贴现率，或者率，或者说是使投是使投资项目的目的净现值等于零等于零时的的贴现率。率。63即内含即内含报酬率酬率IRR满足下列等式：足下列等式：-A-A0 0=0=0 =0=064或或 =65 用内含用内含报酬率酬率评价价项目可行的必目可行的必要条件是：要条件是：内含内含报酬率大于或等于酬率大于或等于贴现率率（资金成本率或企金成本率或企业要求的最低投要求的最低投资报酬率酬率)。66 (1)(1)经营期内各年期内各年现金金净流量相等，且流量相等，且全部投全部投资均于建均于建设起点一次投入，建起点一次投入，建设期期为零，即：零，即：净现值 =年年现金金净流量流量年金年金现值系数系数 投投资额 =0=0n 67例例5-115-11：年份年份0 01 12 23 34 45 5现金金净流流量量-18000-18000560056005600560056005600560056005600560068 （2 2）在年）在年现金金净流量不相等的情况流量不相等的情况下，采用逐次下，采用逐次测试的方法，的方法，计算能使算能使净现值等于零的等于零的贴现率，即内含率，即内含报酬酬率。率。69n 年年份份现金金净流量流量第一次第一次试误8%8%第二次第二次试误12%12%第三次第三次试误10%10%系数系数现值系数系数现值系数系数现值1 12 23 34 430000300004000040000500005000035000350000.9260.9260.8570.8570.7940.7940.7350.73527780277803428034280397003970025725257250.8930.8930.7970.7970.7120.7120.6360.63626790267903188031880356003560022260222600.9260.9260.8570.8570.7940.7940.7350.7352727027270330403304037550375502390523905净流量流量现值合合计127485127485116530116530121765121765初始投初始投资额120000120000120000120000120000120000净现值74857485（34703470）17651765例例5-125-12：704.4.等年等年值法（法（UAVUAV）等年等年值就是把投就是把投资项目所有目所有现金流量，等金流量，等额分分摊到各年所得到的到各年所得到的值。（1 1）当有一笔）当有一笔现在的投在的投资或收入需化或收入需化为等年等年值时：A=P/(P/A,I,n)71例例5-135-13：某某项目寿命期目寿命期5 5年，初始投年，初始投资1010万元，万元，问初始投初始投资额相当于今后相当于今后5 5年中平均每年投年中平均每年投资多少元？（多少元？（资金成本金成本10%10%）A=100000(P/A,10%,5)=26380A=100000(P/A,10%,5)=26380元元72 (2)(2)当未来某一年有一笔投当未来某一年有一笔投资或收入需或收入需化化为等年等年值 A=F/(F/A,I,n)73 上例中上例中5 5年后残年后残值为1 1万元，若以万元，若以该残残值抵减抵减项目有效期内各年的成本，平均每目有效期内各年的成本，平均每年可以抵减多少元？年可以抵减多少元？A=10000(F/A,10%,5)=1637.98A=10000(F/A,10%,5)=1637.98元元74 (3)(3)当需要将各年不相等的系列金当需要将各年不相等的系列金额化化为等年等年值 75例例5-145-14：某公司有甲、乙两个投某公司有甲、乙两个投资方案，甲方方案，甲方案案须一次性投一次性投资1万元，可用万元，可用8年，年，8年后年后残残值为2000元，每年取得利元，每年取得利润3500元；乙元；乙方案方案须一次性投一次性投资1万元，可用万元，可用5年，年，5年年后无残后无残值，该方案方案预计第一年取得利第一年取得利润3000元，以后每年元，以后每年递增增10%。如果公司的。如果公司的资金成本率金成本率为10%，应选择哪个方案？哪个方案？76分析：分析：（1 1）分析甲乙两个方案的）分析甲乙两个方案的现金流量金流量甲方案每年甲方案每年现金流量金流量=3500+=3500+（10000-200010000-2000）8=45008=4500元元乙方案每年乙方案每年现金流量：金流量：第第1 1年年现金流量金流量=3000+100005=5000=3000+100005=5000元元第第2 2年年现金流量金流量=3000=3000（1+10%1+10%）+100005=5300+100005=5300元元第第3 3年年现金流量金流量=3300=3300（1+10%1+10%）+100005=5630+100005=5630元元第第4 4年年现金流量金流量=3630=3630（1+10%1+10%）+100005=5993+100005=5993元元第第5 5年年现金流量金流量=3993=3993（1+10%1+10%）+100005=6392.3+100005=6392.3元元77分析：分析：（2 2）计算甲乙两个方案的算甲乙两个方案的净现值甲方案的甲方案的NPV=4500 NPV=4500（P/AP/A，1010，8 8）20002000 （P/FP/F，1010，8 8）-10 000-10 000 =14941.5 =14941.5元元乙方案的乙方案的NPV=5000 NPV=5000（P/FP/F，1010，1 1）53005300 （P/FP/F，1010，2 2）56305630（P/FP/F，1010，3 3）59935993（P/FP/F，1010，4 4）6392.36392.3（P/FP/F，1010，5 5）-10 000-10 000 =11213.77 =11213.77 78分析：分析：（3 3）计算甲乙两个方案的等年算甲乙两个方案的等年值 甲方案的甲方案的UAV=14941.5UAV=14941.5（P/AP/A，1010，8 8）=2801=2801元元 乙方案的乙方案的UAV=11213.77UAV=11213.77（P/AP/A，1010，5 5）=2958=2958元元 应选择乙方案。乙方案。79第二第二节 投投资决策决策评价方法的价方法的应用用 寿命期不等的互斥方案寿命期不等的互斥方案项目的投目的投资决策决策 固定固定资产更新决策更新决策 租租赁和和购买的比的比较分析分析 大修理与重新大修理与重新购置的比置的比较 80 独立投独立投资方案是指投方案是指投资方案之方案之间存在着存在着相互依相互依赖的关系，但又不能相互取代的投的关系，但又不能相互取代的投资方案。方案。如果如果评价指价指标同同时满足以下条件：足以下条件：净现值0 0，现值指数指数l l，内含，内含报酬率酬率贴现率，率，则项目是可行的；反之，目是可行的；反之，应放弃放弃该项目目投投资。81 项目投目投资决策中的互斥方案（相互排斥方案）决策中的互斥方案（相互排斥方案）是指在决策是指在决策时涉及到的多个相互排斥、不能同涉及到的多个相互排斥、不能同时实施的投施的投资方案。方案。1.1.如果投如果投资额相同且相同且项目寿命期相等的互斥方目寿命期相等的互斥方案比案比较决策，可决策，可选择净现值或内含或内含报酬率大的方案酬率大的方案作作为最最优方案；方案；2.2.如果投如果投资额不相等而不相等而项目寿命期相等的互斥目寿命期相等的互斥方案比方案比较决策，可决策，可选择差差额净现值法或差法或差额内含内含报酬率法来酬率法来评判方案的好坏；判方案的好坏；3.3.如果投如果投资额与与项目寿命期都不相同的互斥方目寿命期都不相同的互斥方案比案比较决策，可采用等年决策，可采用等年值法来法来评判方案的好坏。判方案的好坏。82二、二、固定固定资产更新决策更新决策 更新决策的更新决策的现金流量，主要是金流量，主要是现金流出。即使有少量的残金流出。即使有少量的残值变价收入，价收入，也属于支出抵减，而非也属于支出抵减，而非实质上的流入增上的流入增加。加。83 这种决策的基本思路种决策的基本思路为：将：将继续使用旧使用旧设备视为一种方案，将出售旧一种方案，将出售旧设备、购置新生置新生设备视为另一种方案，考另一种方案，考虑后者与前者的差量后者与前者的差量现金流金流量，量，进而而计算差量算差量净现值、差量、差量获利指数或差量利指数或差量内部内部报酬率。如果差量酬率。如果差量净现值为负，差量，差量获利指利指数小于数小于1 1，或差量内部，或差量内部报酬率低于企酬率低于企业资金成本，金成本，则继续使用旧使用旧设备。（一）寿命期相等的更新决策（一）寿命期相等的更新决策 -差差额分析法分析法 84 星海公司考星海公司考虑用一台效率更高的新用一台效率更高的新设备来替来替换旧旧设备，以增加收益、降低成本。旧，以增加收益、降低成本。旧设备原原值8000080000元，已提折旧元，已提折旧4000040000元，已使用元，已使用5 5年，年，还可使用可使用5 5年，年，预计使用期使用期满后无残后无残值。旧。旧设备每年可每年可带来来营业收收入入9000090000元，每年需耗元，每年需耗费付付现成本成本6000060000元，如果元，如果现在出售此在出售此设备可得价款可得价款3000030000元。元。拟更更换的新的新设备的的购置成本置成本为100000100000元，估元，估计可使用可使用5 5年，年，预计净残残值为1000010000元，新元，新设备每年可每年可带来来营业收入收入110000110000元，元，每年需耗每年需耗费付付现成本成本5000050000元。新旧元。新旧设备均采用直均采用直线法折旧。公司所得税率法折旧。公司所得税率为40%40%，资金成本金成本为10%10%，试做出星海公司是否更新做出星海公司是否更新设备的决策。的决策。例例5-155-15：85（1 1）初始）初始现金流量差金流量差额新新设备购置成本置成本 -100000-100000旧旧设备出售收入出售收入 3000030000旧旧设备出售出售损失减税失减税 （40000-3000040000-30000）40%400040%4000 -66 000 -66 000分析：分析：86（2 2）营业现金金净流量差流量差额营业收入差收入差额=110000110000-9000090000=20000=20000（元）（元）营业成本差成本差额=5000050000-6000060000=-10000=-10000折旧折旧额差差额=（100000-10000100000-10000）55-（80000-4000080000-40000）55 =10000 =10000（元）（元）营业现金金净流量差流量差额=20000=20000（1-40%1-40%）-（-10000-10000）（1-40%1-40%）+1000040%+1000040%=22000 =22000（元）（元）分析：分析：87（3 3）终结现金流量差金流量差额 终结现金流量差金流量差额=10000=10000（元）（元）年份年份 0 0 第第1 1年年-第第4 4年年 第第5 5年年初始初始现金流量差金流量差额 -66000-66000营业现金流量差金流量差额 22000 2200022000 22000终结现金流量差金流量差额 1000010000合合计 -66000 22000 32000-66000 22000 32000分析：分析：88净现值差差额 =-66000+22000=-66000+22000（P PA A，1010，4 4）+32000+32000 （P PF F，1010，5 5）=23612=23612（元）（元）更新更新设备与与继续使用旧使用旧设备相比，可多相比，可多获得得2361223612元的元的净现值。因此，。因此，应当当进行行设备更新。更新。分析：分析：89 某公司有一台某公司有一台设备，购于四年前，于四年前，现在在考考虑是否需要更新。是否需要更新。该公司所得税公司所得税为3030 ，新旧，新旧设备均采用直均采用直线法法计提折旧。其它提折旧。其它有关有关资料如表。料如表。例例5-185-18：90 项目目 旧旧设备 新新设备原价（元）原价（元）20000 3000020000 30000报废时预计残残值（元（元)600 1200)600 1200已使用年限（年）已使用年限（年）4 0 4 0 尚可使用年限（年）尚可使用年限（年）6 106 10每年操作成本（元）每年操作成本（元）5000 3000 5000 3000 目前目前变现价价值（元）（元）10000 3000010000 30000 91（1 1）若）若继续使用旧使用旧设备 年折旧年折旧额=（20000-60020000-600）10=194010=1940元元 项目目 现金流量金流量 时间 系数系数 现值旧旧设备变现价价值 10000 0 1 10000 0 1 1000010000旧旧设备变现损失减税失减税 672 0 1 672 0 1 672672 （200002000019