财务管理的目标和原则PPT课件.ppt

第一章 财务管理的目标和原则1.1 财务财务管理的目管理的目标标 Goals of Corporate Finance1.2 财务财务管理的原管理的原则则 Principles of Corporate Finance 1.1 财务管理的目标请请思考：企思考：企业经营业经营的目的目标标是什么？是什么？或者或者说说企企业经营业经营要达到什么目的？要达到什么目的？经济经济学学对对企企业业（厂商）下的定（厂商）下的定义义是：是：追追求求“利利润润最大化最大化”的的经济组织经济组织，即企即企业经业经营营的目的目标标是是实现实现“利利润润最大化最大化”，那么企，那么企业财务业财务管理的目管理的目标标是否也是是否也是“利利润润最大最大化化”呢？呢？一、利一、利润润最大化与股最大化与股东财东财富最大化：富最大化：哪个更好哪个更好1.1.利利润润最大化忽略了不确定性和最大化忽略了不确定性和风险风险n n 利利润润最大化最大化（Profit Maximization）2.2.利利润润最大化忽略最大化忽略报报酬的酬的时间时间价价值值3.3.会会计计利利润润忽略了一忽略了一项项最重要的成本最重要的成本股股东东所提供的所提供的资资金的成本（机会成本）金的成本（机会成本）一、利一、利润润最大化与股最大化与股东财东财富最大化：哪个更好富最大化：哪个更好n n 股股东财东财富最大化富最大化（Stockholders Wealth MaximizationStockholders Wealth Maximization）理由理由股股东对东对企企业业收益具有剩余要求收益具有剩余要求权权，这这种剩余要种剩余要 求求权赋权赋予股予股东东的的权权利、利、义务义务、风险风险、收益都大、收益都大于公司的于公司的债权债权人、人、经营经营者和其他者和其他员员工。因此，工。因此，在确定公司在确定公司财务财务管理的目管理的目标时标时，应应从股从股东东的利的利益出益出发发，选择选择股股东财东财富最大化。富最大化。n n 股股东财东财富最大化富最大化（Stockholders Wealth Maximization）一、利一、利润润最大化与股最大化与股东财东财富最大化：哪个更好富最大化：哪个更好 载载体体在股份制在股份制经济经济条件下，股条件下，股东财东财富是由其富是由其所持有的股票数量和股票市所持有的股票数量和股票市场场价格两方价格两方面决定的，在股票数量一定的前提下，面决定的，在股票数量一定的前提下，当股票价格达到最高当股票价格达到最高时时，股，股东财东财富也达富也达到最大。因此，到最大。因此，股票价格最大化是股票价格最大化是载载体体。l l说说说说明：明：明：明：1.1.选择选择选择选择股票价格最大化作股票价格最大化作股票价格最大化作股票价格最大化作为为为为股股股股东财东财东财东财富最大化的富最大化的富最大化的富最大化的具体目具体目具体目具体目标标标标是因是因是因是因为为为为它考它考它考它考虑虑虑虑了所有影响了所有影响了所有影响了所有影响财务财务财务财务决策的因素。决策的因素。决策的因素。决策的因素。（股票的内在价（股票的内在价（股票的内在价（股票的内在价值值值值是按照是按照是按照是按照风险调风险调风险调风险调整整整整贴现贴现贴现贴现率折率折率折率折现现现现后的后的后的后的现值现值现值现值，因而股票市价能，因而股票市价能，因而股票市价能，因而股票市价能够够够够考考考考虑虑虑虑取得收益的取得收益的取得收益的取得收益的时间时间时间时间因素因素因素因素和和和和风险风险风险风险因素。）因素。）因素。）因素。）2.2.股票价格的股票价格的股票价格的股票价格的变动变动变动变动不只是公司不只是公司不只是公司不只是公司业绩业绩业绩业绩的反映，的反映，的反映，的反映，许许许许多因素都会影响股价，要把某一特定的股价多因素都会影响股价，要把某一特定的股价多因素都会影响股价，要把某一特定的股价多因素都会影响股价，要把某一特定的股价变变变变化与化与化与化与某一某一某一某一财务财务财务财务决策相决策相决策相决策相联联联联系几乎是不可能的。（我系几乎是不可能的。（我系几乎是不可能的。（我系几乎是不可能的。（我们们们们的着的着的着的着眼点是其他的因素不眼点是其他的因素不眼点是其他的因素不眼点是其他的因素不变变变变，我，我，我，我们们们们的的的的财务财务财务财务决策决策决策决策对对对对股价会股价会股价会股价会有什么有什么有什么有什么样样样样的影响。）的影响。）的影响。）的影响。）公司公司财务财务管理的目管理的目标标是使股是使股东财东财富富最大化，即股价最大化。最大化，即股价最大化。Maximization the price of a firms common stock结论结论 二、社会效益与代理二、社会效益与代理问题问题：与股：与股东财东财富最富最大化相关的两个大化相关的两个问题问题n n 社会效益（社会效益（social effect）企企业业有必要承担社会有必要承担社会责责任，如：提任，如：提供安全的工作供安全的工作环环境、避免空气和水境、避免空气和水污污染、提供安全合格的染、提供安全合格的产产品等等；品等等；承担社会承担社会责责任是有代价的，即要支任是有代价的，即要支付成本，付成本，这这会减少股会减少股东财东财富。富。n 代理代理问题问题（agency problem）在在现现代公司制下，委托代理代公司制下，委托代理关系主要表关系主要表现为现为三个关系人：三个关系人：股股东东、债权债权人人和和经经理人理人 股股东东与与经营经营者之者之间间的委托的委托代理关系代理关系u 产产生原因生原因l 资资本所有本所有权权与与经营权经营权的分离的分离l 委托代理双方的目委托代理双方的目标标函数不一致函数不一致l 委托代理双方存在委托代理双方存在严严重的信息不重的信息不对对称称 u 解决解决办办法法 激励激励&约约束束 股股东东与与债权债权人之人之间间的委托的委托代理关系代理关系u 产产生原因生原因l 股股东东与与债权债权人的人的风险风险与收益的不与收益的不对对称称l 股股东东与与债权债权人之人之间间的信息不的信息不对对称称u 解决解决办办法法l 降低降低债债券投券投资资的支付价格或提高利率的支付价格或提高利率l 在在债务债务契契约约中增加各种限制性条款中增加各种限制性条款 小小结结 现现代企代企业经营业经营的不确定性和代理关的不确定性和代理关系的复系的复杂杂性，决定了契性，决定了契约约各方存在着利各方存在着利益不平衡，由此决定了契益不平衡，由此决定了契约约的的订订立、立、监监督和督和执执行在客行在客观观上需要建立一系列管理上需要建立一系列管理机制，促使代理人采取适当的行机制，促使代理人采取适当的行动动。所。所有有这这些都要支付一定的代价，即些都要支付一定的代价，即代理成代理成本本；而代理成本的存在必然会抵减股；而代理成本的存在必然会抵减股东东财财富富，影响公司，影响公司财务财务管理目管理目标标的的实现实现。1.2 财务管理的原则请请回答几个回答几个问题问题：u 假如你想出售你的汽假如你想出售你的汽车车，你是否希望，你是否希望获获 得可能的最高价格得可能的最高价格?u你是否你是否认为认为想想买买你汽你汽车车的人希望支付尽的人希望支付尽 可能低的价格？可能低的价格？u假如你想投假如你想投资资一笔一笔钱钱，你是否愿意在下，你是否愿意在下 一年它成一年它成为为原来的三倍？但是你是否愿原来的三倍？但是你是否愿 意冒失去你所有意冒失去你所有钱钱的的风险风险？u如果我欠你如果我欠你$100，你宁愿今天收回呢，你宁愿今天收回呢还还 是半年以后？是半年以后？风险风险与收益相与收益相权权衡的原衡的原则则 原原则则1 对额对额外的外的风险风险需要有需要有 额额外的收益外的收益进进行行补偿补偿 货币货币的的时间时间价价值值原原则则 原原则则2 2 今天的一元今天的一元钱钱比未来的一元比未来的一元钱钱更更值钱值钱 在在经济经济学中学中这这一概念是以机会成本表示的一概念是以机会成本表示的 现现金流是企金流是企业业所收到的并可以所收到的并可以 用于再投用于再投资资的的现现金；而按金；而按权责权责发发生生质质核算的会核算的会计计利利润润是是赚赚得得收益而不是手收益而不是手头头可用的可用的现现金。金。原原则则3 价价值值的衡量要考的衡量要考虑虑的的 是是现现金而不是利金而不是利润润 增量增量现现金流量原金流量原则则原原则则4 在确定在确定现现金流量金流量时时，只有增量，只有增量现现金金 流是与流是与项项目的决策相关的，它是作目的决策相关的，它是作为为一一项结项结果果发发生的生的现现金流量与没有金流量与没有该项该项决策决策时时原原现现金流的差。金流的差。在在竞竞争市争市场场上没有利上没有利润润特特别别高的高的项项目目 原原则则5 寻寻找有利可找有利可图图的投的投资资机会的第一个要素是机会的第一个要素是 理解它理解它们们在在竞竞争市争市场场上是如何存在的，其上是如何存在的，其次，公司要着眼于次，公司要着眼于创创造并利用造并利用竞竞争市争市场场上上的不完善之的不完善之处处，而不是去考察那些看起来，而不是去考察那些看起来利利润润很大的新很大的新兴兴市市场场和行和行业业。资资本市本市场场效率原效率原则则 原原则则6 市市场场是灵敏的，价格是合理的。是灵敏的，价格是合理的。在在资资本市本市场场上上频频繁交易的金融繁交易的金融资产资产的的市市场场价格反映了所有可价格反映了所有可获获得的信息，得的信息，而且面而且面对对“新新”信息能完全迅速地做出信息能完全迅速地做出调调整。整。代理代理问题问题 原原则则7 7代理代理问题问题的的产产生原自所有生原自所有权权和和经营权经营权的的分离，尽管公司的目分离，尽管公司的目标标是使股是使股东财东财富最富最大化，但在大化，但在现实现实中，代理中，代理问题问题会阻碍会阻碍这这 一目一目标标的的实现实现，人，人们们往往花往往花费费很多很多时间时间来来监监督管理者的行督管理者的行为为，并，并试图试图使他使他们们的的利益与股利益与股东东的利益相一致。的利益相一致。原原则则8纳纳税影响税影响业务业务决策决策估价估价过过程中相关的程中相关的现现金流金流应该应该是税后的是税后的增量增量现现金流。金流。评评价新价新项项目目时时必必须须考考虑虑所所得税，投得税，投资资收益要在税后的基收益要在税后的基础础上衡量；上衡量；否否则则公司就不能正确地把握公司就不能正确地把握项项目的增量目的增量现现金流。金流。风险风险分分为为不同的不同的类别类别 原原则则9 9人人们们常常说说“不要把所有的不要把所有的鸡鸡蛋放到一个蛋放到一个篮篮子里子里”。分散化是好的事件与不好的事件。分散化是好的事件与不好的事件相互抵消，从而在不影响相互抵消，从而在不影响预预期收益的情况期收益的情况下降低整体的不确定性。当我下降低整体的不确定性。当我们观们观察所有察所有的的项项目和目和资产时资产时，会，会发现发现有一些有一些风险风险可以可以通通过过分散化消除，有一些分散化消除，有一些则则不能。不能。原原则则10 10 道德行道德行为为就是要做正确的事情，就是要做正确的事情，而在金融而在金融业业中中处处处处存在着道德存在着道德困惑。困惑。