第二章财务管理基础.doc

两大理念
　　①时间价值
　　②风险价值
　　一块基石——成本习性

第一节　货币时间价值

　　一、货币时间价值的含义
含义
一定量货币资本在不同时点上的价值量差额。
表示方式
在实务中，人们习惯使用相对数字表示，即用增加的价值占投入货币的百分数来表示。
相关概念
①终值又称将来值，是现在一定量的货币折算到未来某一时点所对应的金额，通常记作F。
②现值，是指未来某一时点上一定量的货币折算到现在所对应的金额，通常记作P。
计息方式
①单利是指按照固定的本金计算利息
②复利是指不仅对本金计算利息，还对利息计算利息
【提示】财务估值中一般都按照复利方式计算货币的时间价值

　　二、终值和现值的计算
　　（一）复利的终值和现值
复利终值
复利终值公式: F＝P×（1＋i）n
其中，（1＋i）n称为复利终值系数，用符号（F/P，i，n）表示
复利现值
复利现值公式：P＝F×1/（1＋i）n
其中1/（1＋i）n称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）表示
结论
（1）复利终值和复利现值互为逆运算；
（2）复利终值系数（1＋i）n和复利现值系数1/（1＋i）n互为倒数。

1%
2%
3%
1
1.0100
1.0200
1.0300
2
1.0201
1.0404
1.0609
　　【例2－1】某人将100元存入银行，复利年利率2%，求5年后的终值。
　　[答疑编号5684020101：针对该题提问]

【答案】
　　F＝ P（1＋i）n＝100×（1＋2%）5
　 　＝100×（F/P，2%，5）＝110.41（元）

1%
2%
3%
1
1.0100
1.0200
1.0300
2
1.0201
1.0404
1.0609
3
1.0303
1.0612
1.0927
4
1.0406
1.0824
1.1255
5
1.0510
1.1041
1.1593

　　【例2－2】某人为了5年后能从银行取出100元，在复利年利率2%的情况下，求当前应存入金额。
　　[答疑编号5684020102：针对该题提问]

【答案】
　　P＝F/（1＋i） n ＝100/（1＋2%）5
　　 ＝100×（P/F，2%，5）＝90.57（元）

　　（二）年金终值和年金现值
　　年金是指间隔期相等的系列等额收付款。具有两个特点：
　　一是金额相等；
　　二是时间间隔相等。
　　【链接】
　　1979年，马红作为北京第一批受到国家奖励的独生子女父母，领到了一个珍贵的红色小本子，上面写着“独生子女父母光荣证”，凭着这个小红本，可以每月领到5元钱，相当于工资的十分之一，给家庭生活带来了不小的改善，同时得到的还有单位的表扬和内心的自豪。

　　1.年金终值
　　（1）普通年金终值

　　【例2－3】小王是位热心于公益事业的人，自2005年12月底开始，他每年年末都要向一位失学儿童捐款。小王向这位失学儿童每年捐款1 000元，帮助这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是2%，则小王9年的捐款在2013年年底相当于多少钱？
　　[答疑编号5684020103：针对该题提问]

【答案】
　　FA＝A×（F/A，i，n）
　　　＝1 000×（F/A, 2%, 9）
　　　＝1 000×9.7546
　　　＝9 754.6（元）

　　【例2－4】A矿业公司决定将其一处矿产10年开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在8年末再付给60亿美元。如A公司要求的年投资回报率达到15%，问应接受哪个公司的投标？
　　[答疑编号5684020104：针对该题提问]

【答案】
　　甲公司付款终值＝10×（F/A，15%，10）＝203.04（亿美元）
　　乙公司付款终值＝40×（F/P，15%，10）＋60×（F/P，15%，2）
　　　　　　　　　＝241.174（亿美元）
　　甲公司付款终值小于乙公司付款终值，因此，A公司应接受乙公司的投标。

　　【提示】实际工作中，对上述问题的决策多采用比较现值的方式进行
　　（2）预付年金终值
　　具体有两种方法：
　　方法一：预付年金终值＝普通年金终值×（1＋i）。

　　方法二：F＝A[（F/A，i，n＋1）－1]

　　（1）按照ｎ＋1期的普通年金计算终值，
　　（2）再把终值点的年金去掉
　　【提示】预付年金终值系数与普通年金终值系数的关系：期数加1，系数减1。
　　【例2－5】为给儿子上大学准备资金，王先生连续6年于每年年初存入银行3 000元。若银行存款利率为5%，则王先生在第6年年末能一次取出本利和多少钱？
　　[答疑编号5684020105：针对该题提问]

【答案】
　　【方法一】
　　FA＝ 3000× ［（F/A, 5%, 7）－1］＝21 426（元）
　　【方法二】
　　FA＝3000×（F/A,5%，6）×（1＋5%）＝21426（元）

　　【例2－6】某公司打算购买一台设备，有两种付款方式：一是一次性支付500万元，二是每年初支付200万元，3年付讫。由于资金不充裕，公司计划向银行借款用于支付设备款。假设银行借款年利率为5%，复利计息。请问公司应采用哪种付款方式？
　　[答疑编号5684020106：针对该题提问]

【答案】
　　一次性付款3年末的终值＝500×（F/P，5%，3）
　　　　　　　　　　　　 ＝578.8（万元）
　　分期付款3年末的终值＝200×（F/A,5%,3）×（1＋5%）
　　　　　　　　　　　 ＝662.03（万元）
　　相比之下，公司应采用第一种支付方式，即一次性付款500万元。

　　（3）递延年金终值
　　递延年金的终值计算与普通年金的终值计算一样，计算公式如下：
　　FA＝A（F/A，i，n）
　　注意式中“n”表示的是A的个数，与递延期无关。

　　2.年金现值
　　（1）普通年金现值

　　【例2-7】某投资项目于2012年年初动工，假设当年投产，从投产之日起每年末可得收益40 000元。按年利率6%计算，计算预期10年收益的现值。
　　[答疑编号5684020201：针对该题提问]

【答案】
　　P＝ 40 000×（P/A, 6%, 10）
　　 ＝40 000×7.3601
　　 ＝294 404（元）

　　（2）预付年金现值——两种方法
　　方法一：P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]

　　【提示】预付年金现值系数与普通金现值系数的关系：系数加1，期数减1。
　　方法二：预付年金现值＝普通年金现值×（1＋i）

　　【例2-6】某公司打算购买一台设备，有两种付款方式：一是一次性支付500万元，二是每年初支付200万元，3年付讫。由于资金不充裕，公司计划向银行借款用于支付设备款。假设银行借款年利率为5%，复利计息。请问公司应采用哪种付款方式？
　　[答疑编号5684020202：针对该题提问]

【答案】
　　一次性付款3年末的现值＝500（万元）
　　分期付款3年末的现值＝200 ×［（P/A,5%, 2）+1］
　 　　　　　　　　　　＝571.88（万元）
　　相比之下，公司应采用第一种支付方式，即一次性付款500万元。

　　（3）递延年金现值
　　【方法1】两次折现

　　计算公式如下：
　　P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m）
　　【方法2】年金现值系数之差

　　计算公式如下：
　　P A＝A（P/A，i，m＋n）－A（P/A，i，m）
　　　＝A[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）]
　　式中，m为递延期，n为连续收支期数，即年金期。
　　【方法3】先求终值再折现

　　PA＝A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）
　　【例2-9】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%，每年复利一次。银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息5 000元。要求：用两（三）种方法计算这笔款项的现值。
　　[答疑编号5684020203：针对该题提问]

【答案】
　　方法一：PA＝ 5000×（P/A，10%，10） ×（P/F，10%，10）
　　　　　　　＝11 843.72（元）
　　方法二：PA＝ 5000×［（P/A，10%，20）- （P/A，10%，10）］
　　　　　　　＝11 845（元）
　　方法三：PA＝5000×（F/A，10%，10）×（P/F，10%，20）
　　　　　　　＝11841.2（元）

　　【例2-10】某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：
　　（1）从现在起，每年年初支付200万元，连续付10次，共2000万元。
　　（2）从第5年开始，每年年初支付250万元，连续支付10次，共2500万元。
　　假设该公司的资本成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？
　　[答疑编号5684020204：针对该题提问]

【答案】
　　方案一付款现值＝200×（P/A，10%，10） ×（1+10%）
　　　　　　　　　＝1351.81（万元）
　　方案二付款现值＝250×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，3）
　　　　　　　　　＝1154.10（万元）
　　由于第二方案的现值小于第一方案，因此该公司应选择第二种方案。

　　【例·单选题】有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（　）万元。
　　 A.1994.59
　　 B.1566.36
　　 C.1813.48
　　 D.1423.21
　　[答疑编号5684020205：针对该题提问]

【答案】B　
【解析】现值＝500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）
　　　　　　　　＝1566.36（万元）

　　（4）永续年金的现值

　　预付永续年金现值＝？
　　【例2-11】归国华侨吴先生想支持家乡建设，特地在祖籍所在县设立奖学金。奖学金每年发放一次，奖励每年高考的文理科状元各10 000元。奖学金的基金保存在中国银行该县支行。银行一年的定期存款利率为2%。问吴先生要投资多少钱作为奖励基金？
　　[答疑编号5684020206：针对该题提问]

【答案】
　　PA＝ 20 000/2%＝1 000 000（元）
　　也就是说，吴先生要存入1 000 000元作为基金，才能保证这一奖学金的成功运行。

　　3.年偿债基金的计算
　　简单地说，如果是已知年金终值求年金，则属于计算偿债基金问题，即根据普通年金终值公式求解A（反向计算），这个A就是偿债基金。
　　根据普通年金终值计算公式：
　　可知：

　　式中的　是普通年金终值系数的倒数，称偿债基金系数，记作（A/F，i，n）。

　 【提示】①偿债基金和普通年金终值互为逆运算；②偿债基金系数和年金终值系数是互为倒数的关系。　　
　　【例2-12】某人拟在5年后还清10 000元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为10%，则每年需存入多少元？
　　[答疑编号5684020207：针对该题提问]

【答案】
　　A＝10000/（F/A，10%，5）
　　 ＝1 638（元）

　　4.年资本回收额的计算
　　年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所债务的金额。年资本回收额的计算实际上是已知普通年金现值P，求年金A。
　　计算公式如下：
　　式中，
　　称为资本回收系数，记作（A/P，i，n）。
　　【提示】（1）年资本回收额与普通年金现值互为逆运算；（2）资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。
　　【例2-13】某企业借得1 000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为多少？
　　[答疑编号5684020208：针对该题提问]

【答案】
　　A＝1000/（P/A，12%，10）
　　 ＝176.98（万元）

　　【总结】系数之间的关系
　　1.互为倒数关系
复利终值系数×复利现值系数＝1
年金终值系数×偿债基金系数＝1
年金现值系数×资本回收系数＝1
　　2.预付年金系数与年金系数
终值系数
（1）期数加1，系数减1
（2）即付年金终值系数＝普通年金终值系数×（1+i）
现值系数
（1）期数减1，系数加1
（2）即付年金现值系数＝普通年金现值系数×（1+i）
　　【例·单选题】在下列各项资金时间价值系数中，与资本回收系数互为倒数关系的是（　　）。
　　A.（P/F，i，n） B.（P/A，i，n）
　　C.（F/P，i，n） D.（F/A，i，n）
　　[答疑编号5684020209：针对该题提问]

【答案】B
【解析】资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数关系，所以，选项B是正确的。

　　【例·多选题】下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有（　）。
　　A..普通年金现值系数×资本回收系数＝1
　　B.普通年金终值系数×偿债基金系数＝1
　　C.普通年金现值系数×（1＋折现率）＝预付年金现值系数
　　D.普通年金终值系数×（1＋折现率）＝预付年金终值系数
　　[答疑编号5684020210：针对该题提问]

【答案】ABCD
【解析】普通年金现值系数与资本回收系数互为倒数关系，二者相乘是等于1的，所以，选项A是正确的。普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数关系，二者相乘是等于1的，所以，选项B是正确的。普通年金现值系数×（1＋折现率）＝预付年金现值系数，所以，选项C是正确的。普通年金终值系数×（1＋折现率）＝预付年金终值系数，所以，选项D是正确的。

　　【例】已知部分时间价值系数如下：
T
1
6
10
11
（F/P,8%,t）
－
1.5869
2.1589
－
（P/F,8%,t）
0.9259
－

0.4289
（A/P,8%,t）
－
－

0.1401
（P/A,8%,t）
0.9259
4.6229
6.7101
－
　　要求：
　　计算（P/F,8%,10）和（A/P,8%,10）的值（保留四位小数）。
　　[答疑编号5684020211：针对该题提问]

【答案】
　　（P/F,8%,10）＝1/（F/P,8%,10）＝1/2.1589＝0.4632
　　（A/P,8%,10）＝1/（P/A,8%,10）＝1/6.7101＝0.1490

　　【例·多选题】下列各项中，其数值等于预付年金终值系数的有（　）。
　　A.（P/A，i，n）（1+i）
　　B.{（P/A，i，n-1）+1}
　　C.（F/A，i，n）（1+i）
　　D.{（F/A，i，n+1）-1}
　　[答疑编号5684020212：针对该题提问]

【答案】CD
【解析】预付年金终值系数等于普通年金终值系数乘以（1+i），所以，选项C是正确的。预付年金终值即，期数加1，系数减1，所以，选项D是正确的。

　　【例·计算题】为实施某项计划，需要取得外商贷款1 000万美元，经双方协商，贷款利率为8%，按复利计息， 贷款分5年于每年年末等额偿还。外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金200万美元， 支付利息80万美元。要求，核算外商的计算是否正确。

　　[答疑编号5684020213：针对该题提问]

【答案】借款现值＝1 000（万美元）
　　还款现值＝280×（P/A，8%，5）＝1 118（万美元）>1 000万美元
　　由于还款现值大于贷款现值，所以外商计算错误。

　　【思考】
　　①按照外商的计算，实际利率是多少？
　　②投资项目（证券投资、项目投资）应如何决策？

　　三、利率的计算
　　（一）插值法
　　复利计息方式下，利率与现值（或者终值）系数之间存在一定的数量关系。已知现值（或者终值）系数，则可以通过插值法计算对应的利率。
　　【情形1】B与i同方向变化

　　【情形2】B与i反方向变化

　　【提示】
　　①以利率确定1还是2
　　②“小”为1，“大”为“2”
　　1.若已知复利现值（或者终值）系数B以及期数n，可以查“复利现值（或者终值）系数表”，找出与已知复利现值（或者终值）系数最接近的两个系数及其对应的利率，按差值法公式计算利率。
　　【例2-14】郑先生下岗获得50 000元现金补助，他决定趁现在还有劳动能力，先找工作糊口，将款项存起来。郑先生预计，如果20年后这笔款项连本带利达到250 000元，那就可以解决自己的养老问题。问银行存款的年利率为多少，郑先生的预计才能变成现实？
　　[答疑编号5684020301：针对该题提问]

【答案】
　　50 000×（F/P，i，20）=250 000
　　（F/P，i，20）=5
　　可采用逐次测试法（也称为试误法）计算：
　　当i=8%时，（F/P，8%，20）=4.6610
　　当i=9%时，（F/P，9%，20）=5.6044
　　因此，i在8%和9%之间。运用插值法有：

　　如果银行存款的年利率为8.36%，则郑先生的预计可以变成现实。

　　【例2-15】张先生要在一个街道十字路口开办一个餐馆，于是找到十字路口的一家小卖部，提出要求承租该小卖部3年。小卖部的业主徐先生因小卖部受到附近超市的影响，生意清淡，也愿意清盘让张先生开餐馆，但提出应一次支付3年的使用费30 000元。张先生觉得现在一次拿30 000元比较困难，因此请求能否缓期支付。徐先生同意3年后支付，但金额为50 000元。若银行的贷款利率为5%，问张先生3年后付款是否合算？
　　[答疑编号5684020302：针对该题提问]

【答案】
　　30 000×（F/P，i，3）=50 000
　　（F/P，i，3）=1.6667
　　当i=18%，则（F/P，18%，3）=1.643032
　　当i=19%，则（F/P，19%，3）=1.685159
　　因此i在18%和19%之间，用插值法可求得

　　从以上计算可看出，徐先生目前的使用费3万元延期到3年后支付则需要5万元，相当于年利率18.55%，远比银行贷款利率高，因此张先生3年后支付这笔款项并不合算。

　　2.若已知年金现值（或者终值系数）以及期数n，可以查“年金现值（或者终值）系数表”，找出与已知年金现值（或者终值）系数最接近的两个系数及其对应的利率，按差值法公式计算利率。
　　【例2-16】假定在【例2-15】中，徐先生要求张先生不是3年后一次支付，而是3年内每年年末支付12 000元，那么张先生是现在一次付清还是分3次付清更为合算？
　　[答疑编号5684020303：针对该题提问]

【答案】
　　30 000=12 000×（P/A, i, 3）
　　（P/A, i, 3）=2.5
　　仍用试误法：
　　当i=10%时，（P/A, 10%, 3）=2.4869
　　当i=9%时，（P/A, 9%, 3）=2.5313
　　因此可以估计利率在9%～10%之间:

　　如果分3次付清，3年支付款项的利率相当于9.71%，因此更合算的方式是张先生按5%的利率贷款，现在一次付清。

　　【插值法的另一种方法】
　　【例·计算题】现在向银行存入20 000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年年末可以取出4 000元。
　　[答疑编号5684020304：针对该题提问]

【答案】
　　根据普通年金现值公式
　　20 000＝4 000×（P/A，i，9）
　　（P/A，i，9）＝5
　　查表并用插值法求解。查表找出期数为9，年金现值系数最接近5的一大一小两个系数。
　　（P/A，12%，9）＝5.3282
　　（P/A，14%，9）＝4.9464
　　利率

　　i＝13.72%

　　【提示】内插法非常重要，一定掌握。
　　3.永续年金的利率可以通过公式i=A/P计算
　　【例2-17】若【例2-11】中，吴先生存入1 000 000元，奖励每年高考的文理科状元各10 000元，奖学金每年发放一次。问银行存款年利率为多少时才可以设定成永久性奖励基金？
　　[答疑编号5684020305：针对该题提问]

【答案】
　　由于每年都要拿出20 000元，因此奖学金的性质是一项永续年金，其现值应为1 000 000元，因此：
　　i=20 000/1 000 000=2%
　　也就是说，利率不低于2%才能保证奖学金制度的正常运行。

　　（二）名义利率与实际利率
　　1.一年多次计息时的名义利率与实际利率
　　实际利率：1年计息1次时的“年利息/本金”
　　名义利率：1年计息多次的“年利息/本金”
　　【例】某种债券面值1000元，半年付息一次，付息金额为100元。

　　P（1+i）
　　P（1+r/m）m
　　i=（1+r/m）m-1
　　【例2-18】年利率为12%，按季复利计息，试求实际利率。
　　[答疑编号5684020306：针对该题提问]

【答案】
　　i=（1+r/m）m-1=（1+12%/4）4-1=1.1255-1=12.55%
　　名义利率与实际利率的换算关系如下：
　　i=（1+r/m）m-1
　　式中，i为实际利率，r为名义利率，m为每年复利计息次数。

　　2.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率
　　通货膨胀情况下的名义利率，是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率， 即指包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率。实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。
　　名义利率与实际利率之间的关系为：1+名义利率=（1+实际利率）×（1+通货膨胀率），所以，实际利率的计算公式为：

　　【例2-19】2012年我国商业银行一年期存款年利率为3%，假设通货膨胀率为2%，则实际利率为多少？
　　[答疑编号5684020307：针对该题提问]

【答案】

　　如果上例中通货膨胀率为4%，则：

　　【预备知识】期望值、方差、标准差
　　【资料】以下为两支球队的队员身高
球队名称
队员身高
甲
乙
1.8 　1.8 　2.0 　2.2 　2.2
1.6 　1.6 　2.0 　2.4 　2.4
　　【问题1】就身高来说，哪个球队占有优势？

　　【快速记忆】期望值是变量的可能值以概率为权数计算的加权平均值
　　【问题2】如何表示球队身高的分布状况？
　　【方法1】

　　【方法2】

　　【快速记忆】偏差的平方乘以相应的概率，再累加起来，即为方差。也就是偏差的平方以概率为权数计算的加权平均数。
　　【方法3】

　　【快速记忆】
　　方差开平方，即为标准差。
　　【总结】

第二节　风险与收益

　　一、资产的收益与收益率
　　（一）资产收益的含义与计算
　　资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。一般情况下，有两种表述资产收益的方式：
资产的收益额
通常以资产价值在一定期限内的增值量来表示，该增值量来源于两部分：
一是期限内资产的现金净收入（利息、红利或股息收）；
二是期末资产的价值（或市场价格）相对于期初价值（价格）的升值。即资本利得。
资产的收益率或报酬率
是资产增值量与期初资产价值（价格）的比值，该收益率也包括两部分：
一是利息（股息）的收益率，
二是资本利得的收益率。
提示
①以金额表示的收益不利于不同规模资产之间收益的比较，通常情况下，我们都是用收益率的方式来表示资产的收益。
②如果不做特殊说明的话，资产的收益指的就是资产的年收益率，又称资产的报酬率。
　　单期收益率的计算方法如下：
　　单期资产的收益率＝资产价值（价格）的增值／期初资产价值（价格）
　　＝ [利息（股息）收益＋资本利得]／期初资产价值（价格）
　　＝ 利息（股息）收益率＋资本利得收益率
　　【例2－20】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？
　　【答案】
　　一年中资产的收益为：0.25＋（12－10）＝2.25（元）
　　其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。
　　股票的收益率＝（0.25＋12－10）÷10＝2.5%＋20%＝22.5%
　　其中股利收益率为2.5%，资本利得收益率为20%。
　　（二）资产的预期收益率及其计算方法
　　预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。对期望收益率的直接估算，可参考以下三种方法：
　　第一种方法是：首先描述影响收益率的各种可能情况，然后预测各种可能发生的概率，以及在各种可能情况下收益率的大小，那么预期收益率就是各种情况下收益率的加权平均，权数是各种可能情况发生的概率。计算公式为：
　　预期收益率E（R）＝
　　式中，E（R）为预期收益率；Pi表示情况i可能出现的概率；Ri表示情况i出现时的收益率。
　　【例·计算题】某企业投资某种股票，预计未来的收益与金融危机的未来演变情况有关，如果演变趋势呈现“V”字形态，收益率为60%，如果呈现“U”字形态，收益率为20%，如果呈现“L”形态，收益率为－30%。假设金融危机呈现三种形态的概率预计分别为30%、40%、30%。要求计算预期收益率。
　　【答案】
　　预期收益率＝30%×60%＋40%×20%＋30%×（－30%）
　　　　　　　＝17%。
　　第二种方法是：历史数据分组法

　　第三种方法：算术平均法
　　首先收集能够代表预测期收益率分布的历史收益率的样本，假定所有历史收益率的观察值出现的概率相等，那么预期收益率就是所有数据的简单算术平均值。
　　【例2－22】XYZ公司股票的历史收益率数据如表2－1所示，请用算术平均值估计其预期收益率。
年度
1
2
3
4
5
6
收益率
26%
11%
15%
27%
21%
32%
　　【答案】
　　预期收益率E（R）＝（26%＋11%＋15%＋27%＋21%＋32%）÷6
　　　　　　　　　　＝22%
　　（三）资产收益率的类型
　　由于工作角度和出发点不同，收益率可以有以下一些类型：
实际收益率
表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现或确定可以实现的利息（股息）率与资本利得收益率之和。当然，当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。
预期收益率
也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。
必要收益率
必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。
必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率

　　二、资产的风险及其衡量
　　（一）风险的概念
　　风险是指收益的不确定性。虽然风险的存在可能意味着收益的增加，但人们考虑更多的则是损失发生的可能性。从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。
　　（二）风险衡量
　　资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。
　　离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。
方差

方差和标准离差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。
标准差

标准离差率

对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值

　　　　　　　Ｐ　 　　Ｒ 　　　　偏差的平方
　　好　　　 0.5 　　　20% 　　　（20%－12%）2
　　中　　　 0.3　　　 10% 　　　（10%－12%）2
　　差　　　 0.2　　　 －5% 　　 （－5%－12%）2
　　期望值 ＝20%×0.5＋10%×0.3＋（－5%）×0.2＝12%
　　方差＝（20%－12%）2×0.5＋（10%－12%） 2×0.3＋（－5%－12%）2 ×0.2
　　【例·计算题】某企业准备投资开发新产品， 现有甲乙两个方案可供选择，经预测，甲乙两个方案的收益率及其概率分布如下表所示：
市场状况
概率
收益率
甲方案
乙方案
繁荣
0.4
32%
40%
一般
0.4
17%
15%
衰退
0.2
－3%
－15%
　　（1）计算甲乙两个方案的期望收益率；
　　（2）计算甲乙两个方案收益率的标准差；
　　（3）计算甲乙两个方案收益率的标准离差率；
　　（4）比较两个方案风险的大小。
　　【答案】
　　（1）计算期望收益率：
　　甲方案期望收益率＝32%×0.4＋17%×0.4＋（－3%）×0.2＝19%
　　乙方案期望收益率＝40%×0.4＋15%×0.4＋（－15%）×0.2＝19%
　　（2）计算收益率的标准差：
　　甲方案标准差＝

　　＝12.88%
　　乙方案标准差＝

　　＝20.35%
　　（3）计算收益率的标准离差率：
　　甲方案标准离差率＝12.88%／19%＝0.68
　　乙方案标准离差率＝20.35%／19%＝1.07
　　（4）乙方案的风险大于甲方案。理由：乙方案的标准离差率大于甲方案。
　　【方案决策】
　　1.单一方案
　　在预期收益满意的前提下，考虑风险
　　标准离差率<设定的可接受的最高值，可行
　　2.多方案
　　【决策规则】风险最小，收益最高
　　如果不存在风险最小，收益最高的方案，则需要进行风险与收益的权衡，并且还要视决策者的风险态度而定。
　　【例·单选题】已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（　）。
　　A.方差
　　B.净现值
　　C.标准离差
　　D.标准离差率
　　[答疑编号5684020401：针对该题提问]

【答案】D
【解析】如果两个方案的期望值不相等，那么应该选项标准离差率进行比较投资方案的风险大小，所以，选项D是正确的。

　　【例·单选题】（2002年考题）某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（　）。　　
　　A.甲方案优于乙方案
　　B.甲方案的风险大于乙方案
　　C.甲方案的风险小于乙方案
　　D.无法评价甲乙方案的风险大小　
　　[答疑编号5684020402：针对该题提问]

【答案】B
【解析】
　　甲方案标准离差率＝300／1000＝30%；
　　乙方案标准离差率＝330／1200＝27.5%。

　　（三）风险对策
规避风险
①当风险所造成的损失不能由该项目可能获得利润予以抵消时，避免风险是最可行的简单方法。
②放弃可能明显导致亏损的投资项目；新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。

减少风险
①减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度
②减少风险的常用方法有：进行准确的预测，如对汇率预测、利率预测、债务人信用评估等；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险等。

转移风险
①企业以一定代价（如保险费、赢利机会、担保费和利息等），采取某种方式（如参加保险、信用担保、租赁经营、套期交易、票据贴现等），将风险损失转嫁给他人承担，以避免可能给企业带来灾难性损失。
②如向专业性保险公司投保；采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。
接受风险
接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。
　　【例·多选题】下列项目中，属于转移风险对策的有（　）。
　　A.多元化投资
　　B.向保险公司投保
　　C.租赁经营
　　D.业务外包
　　[答疑编号5684020403：针对该题提问]

【答案】BCD
【解析】多元化投资属于减少风险的策略，所以，选项A不正确。其他选项都是风险转移。

　　（四）风险偏好
类型
决策原则
风险回避者
当预期收益率相同时，选择低风险的资产；当风险相同时，选择高预期收益率的资产。
风险追求者
当预期收益率相同时，选择风险大的。
风险中立者
选择资产的惟一标准是预期收益率的大小，而不管风险状况如何。
　　【提示】一般的投资者和企业管理者都是风险回避者，因此财务管理的理论框架和实务方法都是针对风险回避者的，并不涉及风险追求者和中立者的行为。
　　【例·单选题】（2008年）某投资者选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（　）。
　　A.风险爱好者
　　B.风险回避者
　　C.风险追求者
　　D.风险中立者
　　[答疑编号5684020501：针对该题提问]

【答案】D
【解析】风险中立者既不回避风险，也不主动追求风险，他们选择资产的唯一标准是预期收益率