有色冶金类企业并购后的协同效应分析.pdf

总第2 2 9 期2023年第7 期经营管理摘要：基于有色冶金业并购的概况，选取有色板块的典型并购案例，从管理、财务、经营三个维度出发结合指标分析法，发现并购中值得注意的问题，为有色冶金类企业并购提供可行的对策。关键词：有色冶金类；企业并购；协同效应中图分类号：F406.70引言作为基础性原材料行业，有色冶金业是国民经济发展的关键部分。由于产业集中度较低、自给率不足等问题，我国有色冶金业的发展长期受到不同程度的阻碍。并购重组打破了单一组织依托原始积累发展的惯性思路，成为当代企业扩张整合资源、助推产业升级的有效方式。作为一把双刃剑,并购不仅带给企业跨越式发展的契机，也会埋下巨大的隐患与风险，实践中，大量失败的并购案都表明有色冶金业企业并购应科学分析、审慎开展。学术界通常将并购行为是否产生正向协同效应作为并购绩效衡量和并购成功与否的重要判别标准，通过具体剖析经营协同、财务协同、管理协同,可明确正向协同效应是否得以发挥，并购行为是否达到预期效果。基于此，选取有色冶金业龙头企业典型并购案为研究对象，从多维度构建测评体系，以时间线把脉分析J铜业并购H企业的整合效果，在深化并购协同效应相关研究的同时，为有色板块企业开展并购提供参考与借鉴。1有色冶金业并购基本情况介绍1.1有色冶金业的发展现状历经几十年发展，我国有色冶金业有了完整的产业链。经济步人新常态，行业总体凸显增速换挡、结构调整阵痛、前期刺激政策消化“三期叠加”特征，行业增速由高速转为中低速，发展方式更重绿色持续性，旨在消化多年粗放增长累积的资源、环境制约压力。受此影响,有色冶金业呈现“双挤压、三约束”局面，即产品价格低、原料成本高的双重压力，产能过剩、技术规制和生态环保的三重约束。当前，我国有色冶金业仍处于产能释放期，鉴于行业结构、产业链布局“中间大、两头小”缺陷，部分冶炼产品产能过剩严重；同时，有色冶金业矿山保障能力薄弱，受限于境外资源、项目开发成本和风险与日俱增，行业资源保供形势严峻，企业成本压力不断攀升；由于自主创新能力不足,高新材料发展滞后,市场供求结构性矛盾尤为突出，总体上处于国际分工的产收稿日期：2 0 2 3-0 2-2 0作者简介：尚思吟（19 9 7 一）,女，陕西延安人，延安大学硕士在读，研究方向为财务会计方向。现代工业经济和信息化Modern Industrial Economy and Informationization有色冶金类企业并购后的协同效应分析尚思吟（延安大学，陕西延安7 16 0 0 0）文献标识码：A业链中低端；此外,环境规制加大，行业整体待绿色转型升级，以实现可持续性发展。1.2有色冶金业并购的动因有色冶金行业成为并购重组高发区，有宏、微观多重动因。宏观环境政策视角下，为破解行业发展中矿山保供能力弱、高附加值产品缺、产业结构失调等难题，强化行业整体抗风险能力、核心竞争力与绿色发展能力,并购不仅是国家政策的导向,更是行业加快结构调整的战略块择。微观企业发展视角下，为达成企业间“强强联合、优势互补”的协同效应，减少同业竞争、规避关联交易，促进资源配置优化，并购是有色治金业企业应对技术加速变革挑战，快速获取技术、有效拓宽市场、完善产业布局，实现持续现代化、国际化转型的关键举措。因此,针对所选案例,从并购动因出发，以并购后三种协同效应为导线，更有益于分析并购行为是否达到预期效果。2J铜业并购H企业协同效应案例分析J铜业作为有色板块龙头企业，拥有铜及相关有色金属一体化产业链，炼铜领域独具专长，资源筹备利用率优、品牌享誉度高、管理体系完善。H企业作为黄金冶炼龙头企业，黄金冶炼技术、市场优势突出。J铜业为完善商业生态，增量提质，发挥同行间管理、财务、经营等协同效应，于2 0 19 年横向并购H铜企业。2.1管理协同效应分析管理协同效应是指管理效能较高的企业通过并购有效地带动管理水平较低的企业改善管理效率，可结合并购前后的费用控制、资产管理水平作出分析，具体指标见表1。由表1可知，2 0 16 一2 0 18 年J铜业管理费用率、销售费用率稳中有降，并购当年出现上浮，并购后大幅度降低。应收账款周转率逐年上升，尤其是2 0 19 年实现跃迁，流动资产周转率在2 0 19 年发生降低，并购完成后大幅上涨。综合来看，J铜业并购H企业有效提升了费用管控与资产管理水平。一方面，J铜业作为板块龙头企Total 229No.7,2023D0I:10.16525/ki.14-1362/n.2023.07.074文章编号：2 0 9 5-0 7 48(2 0 2 3)0 7-0 2 2 0-0 22023年第7 期尚思吟：有色冶金类企业并购后的协同效应分析221表1J铜业并购H企业管理协同效应分析表费用控制指标资产管理指标年份管理费用率销售费用率应收账款周转率流动资产周转率/%1%20160.8220170.8120180.7020190.7820200.6620210.66数据来源：Wind数据库整理。业，管理体系成熟完善，注重培训，通过人力资源整合，有效辐射带动H企业管理效率稳步提升；另一方面,经济步人新常态,基建放缓，铜市场需求疲软，J铜业并购H企业补齐黄金业务短板，协同双方品牌及销售渠道，发掘出新的经济增长点，营收实现井喷式增长。随着管理流程整合深入，铜业不断加大研发投人，助力H企业搭建高端人才培养平台，革新科创激励机制，一大批原创项目与专利技术得以涌现，双方会发挥更大的管理协同效应1-2 。2.2财务协同效应分析财务协同效应是指并购后企业资本规模扩大，资金内部循环加快，抗财务风险能力得到有效提升。结合有色板块企业低流动资产比，偿债能力偏弱特点，可通过流动比率和资产负债率分析，具体指标见表2。表2 J铜业并购H企业财务协同效应分析表年份2016流动比率/%144资产负债率/%44数据来源：Wind数据库整理。由表2 可知，2 0 16 至2 0 18 年J铜业流动比率波动中上升,并购当年明显下跌，之后2 0 2 1年达历史最高水平。资产负债率总体呈上升态势，并购年增长高达7%，短暂回落后重新涨至历史高位。综合来看，并购有效提升了双方抗财务风险能力,对H企业尤为显著。年报数据显示,H企业2 0 16 一2018年流动比率分别为1、1、0.9，远低于板块均值，资产负债率逾7 0%，行业均值却低于6 0%，并购前偿债压力繁重，鉴于其经营所需原材料过于依赖进口，面临着巨大的流动性风险。并购后，一方面H企业高负债占比抬升了J铜业资产负债率，另一方面J铜业丰富的原材料渠道优势赋能H企业，助推黄金业务带来大量货币资金，这也表现为J铜业流动比率短暂下跌后重回高点。随着J铜业持续优化与H企业的财管体系，集团资金使用效率效益稳步提升，财务协同效应会逐渐凸显3-4。2.3经营协同效应分析经营协同效应是指企业经过并购整合、优势互补，实现了规模经济、提升了市场竞争力，可结合发展能力与盈利能力分析,具体指标见表3。表3J铜业并购H企业经营协同效应分析表/%0.2815.000.2517.400.2720.500.2949.000.0974.000.0873.002017201813715049493.763.253.092.864.084.07201920201231395652年份主营业务增长率/%8.00净资产收益率/%1.69数据来源：Wind数据库整理。由表4可知，2 0 16 一2 0 2 1年J铜业主营业务增长率波动较大，呈下降态势，并购当年有较大幅度跃迁。净资产收益率在并购前稳步提升，并购期小幅降低，之后保持稳步增长。可见J铜业并购H企业后发展能力与盈利能力有质的飞跃。一方面,J铜业整合H企业黄金板块技术、市场优势，包括40 0 余项专利所有权与使用权,后者境外的销售渠道，拓宽市场范围,确保了营收稳步增长；另一方面，得益于H企业贵金属业务良好盈利性，有效填补J铜业传统产品毛利率较低的缺陷。经并购J铜业兼具双方核心权力，优势业务互通水平不断提升，加速了高附加值产品迭代升级，衍生的经营协同效应非常显著。综上所述，J铜业并购H企业经营协同效应尤为突出，管理与财务协同效应仍需强化整合力度。经此案例剖析，可确证并购仍是有色冶金业企业转型发展较为便捷的路径，从以下方面为有色冶金业企业并购提出可行对策。20213提升有色冶金业企业协同效应的对策1963.1科学战略定位，审慎选择并购对象57有色冶金业属资源型依赖性行业，并购对象选择需格外关注资源赋优势互补。案例中，J铜业原材料渠道优势填补了H企业原材料来源于进口的缺陷，改善了企业经营效率;H企业黄金业务的技术、市场优势完善了J铜业产业布局、拓宽了境外市场，强化了企业国际竞争力；并购双方同属有色板块，资源互补、业务互通是发挥经营协同效应的关键。3.2强化制度建设，优化财务管理体系有色冶金业并购有赖于完善的财务体系。案例中，J铜业管理制度成熟，财务体系完善，企业信誉度高，融资渠道丰富，抗财务风险能力强，不仅能够合理选择并购方式，及时筹措资金保障并购顺利进行，而且可以及时传递先进的财务理念，辐射带动H企业优化应收账款管理，提升资金使用效率。3.3深化人文整合，扎实推进业务互通有色冶金业并购跨越不同企业，人力资源和企业文化是成功重组的关键。案例中，J铜业依托定期培训持续向H企业传达先进理念，选派优秀职员入驻H企业学习黄金板块管理经验，通过健全企业人力文化交流平台，实现管理理念与机制的（下转第2 8 7 页）2016201720182019202020211.404.603.384.9210.4024.5025.504.684.684.702023年第7 期案管理等工作进行专业化要求和制度性限制,降低在运营过程中可能存在的融资风险。针对影响范围较大的金融投资项目则可以采用非程序化的决策手段，避免在金融投资过程中存在资金风险，主要包括设置风险防控方案、设定科学合理的预算管理等对现金流进行实时监控,并降低资金短缺和资金链断裂的资金风险概率、及时处理现金流层面的问题，并持续改进企业内部管理,建立完善的财务管理体系。比如工业企业可以结合信息技术与财务管理软件对采购等环节进行定额管理。工业企业可以依据企业生产与储备周期对材料采购等环节进行统计与测算，制定定额采购计划，从而在保障企业信息的基础上，实现采购财务管理，减少盲目采购带来的企业资金浪费。3结语企业项目运营一般具有高投入和高风险的特征，An analysis of the Problems and Coping Strategies of Capital Management in Industrial(Jinneng Holdings Shanxi Electric Power Co.,Ltd.,Taiyuan Shanxi 030000,China)Abstract:With the development of Chinas economy,the economic situation faced by enterprises has become more and more complicated.The development of enterprises not only requires a large amount of capital,but at the same time,due to its restricted financing and otherchannels,it is easy to lead to difficulties in operation,broken capital chain and other economic risks.Therefore,in the complex economicsituation,dealing with enterprise capital management problems becomes a key measure to promote the long-term development ofenterprises.Based on this,the problems of enterprise fund management are analysed,and several strategies are proposed around enterprisefund management.Key words:enterprise funds;funds management;coping strategies(上接第2 2 1 页）有效整合，推动双方优势业务有机互通，这是跨企业并购管理协同的关键。参考文献1】李必肖.有色金属冶炼和压延加工业财务绩效评价研究D.景德镇：景德镇陶瓷大学，2 0 2 2.2丁浩.江西铜业并购恒邦股份协同效应研究D.沈阳：沈阳工业Analysis of the Synergy Effects of M&A in Non-Ferrous Metallurgical CompaniesAbstract:Based on the overview of M&A in the non-ferrous metallurgy industry,a typical M&A case in the non-ferrous sector is selected,and the three dimensions of management,finance and operation are combined with indicator analysis to identify noteworthy problems inM&A and provide feasible countermeasures for M&A in non-ferrous metallurgy enterprises.Key words:non-ferrous metallurgy;corporate M&A;synergy effect高健：工业企业资金管理的问题及应对策略分析管理,2 0 2 2(19):12 2-12 4.2廖航宇，中小企业在货币资金管理中的常见问题及其对策探讨J.企业改革与管理,2 0 2 2(14)：144-146.3林晓琴.企业资金战略预算管理模式构建策略探析J.企业改革与管理,2 0 2 2(2 1):151-153.4】刘月梅.企业资金管理中存在的问题及对策研究J.中小企业管理与科技,2 0 2 2(16):50-52.(编辑：白龙)EnterprisesGao Jian大学,2 0 2 2.3汤辉先.并购视角下我国有色金属上市公司效率研究D.赣州：江西理工大学，2 0 16.4金珍.有色金属冶炼企业可持续发展绩效的驱动因素研究D.南昌：华东交通大学，2 0 19.(编辑：白龙)Shang Siyin(Yanan University,Yanan Shaanxi 716000,China)287也就导致企业在经营过程中往往会承担较高的资金风险。因此，企业必须要进一步加大资金管理力度，健全管理机制，重视项目运营过程中的预算管理，对企业投资进行科学专业的规划,有效控制融资成本。在经营过程中，建设信息化管理平台能够更加有效避免资金管理中可能存在的风险，保证企业资金收支平衡和资金链的稳定，进一步推动企业持续稳定发展。参考文献1郑海兴.企业资金管理现状分析及完善措施探讨J.企业改革与欢迎投高欢迎订阅联系电话：[phone]电子邮箱：