企业主特质与企业资金“脱实向虚”——基于文献的分析.pdf

43企业研究季刊2023-03企业研究BUSINESSRESEARCH企业主特质与企业资金“脱实向虚”基于文献的分析文/杜朝运林家辉摘要：近年来，经济的快速增长也带来了企业资金的“脱实向虚”问题。随着经济发展向高质量发展转变，必须严格防范“脱实向虚”现象，不断壮大实体经济。本文基于文献分析，考察企业主特质对企业资金“脱实向虚”的影响，指出企业主信用是企业主特质影响企业资金“脱实向虚”的中介变量，企业主特质通过影响企业主信用，进而影响到企业主的决策。因此，企业主要加强自身信用建设，同时也要从外部建立规范企业主信用的机制，以制约企业主作出企业资金“脱实向虚”的决策。关键词：企业主：特质：信用：脱实向虚引言改革开放以来，中国的经济步入了高速增长时期，经济和金融体制改革不断深化，金融业的规模也不断增加，在整体经济中的占比越来越高，一方面促进了经济的发展进步，另一方面也出现了“经济金融化”的现象，并且愈演愈烈。特别是近年来，大量非金融企业脱离实体行业，将企业的资金投入金融活动之中，赚取较高的利润，呈现出明显的金融化趋势。企业资金“脱实向虚”的程度不断加深，加大了整体经济的风险。而实体企业金融化与企业主的决策密切相关。企业主的决策受到诸多因素的影响，包括复杂多变的决策环境、不确定因素、决策者自身心理因素以及个人认知能力的不同等等。其中，企业主的个人特质如年龄、性别、社会经历、教育背景、知识水平等更是决定了其决策风格和风险偏好的差异，而这些企业主特质又会影响到企业主的信用这个核心特质，进而影响企业资金的流向。如果企业主能够坚守实业、专注主业，就能抵御“脱实向虚”的诱惑，不仅有助于发挥比较优势获取长远利益，而且有助于社会经济的稳定运行。本文基于已有文献，分析企业主特质与企业资金“脱实向虚”的关系，并进一步从企业主信用建设入手，提出防范企业资金“脱实向虚”的对策。企业资金“脱实向虚”及其危害“脱实向虚”是指实体企业脱离实体经济的投资、生产、流通，转向虚拟经济的投资，导致实体经济投资减少、利润率下降所产生的经济现象。实体经济是指物质的、精神的产品和服务的生产、流通等经济活动。包括农业、工业、交通通信业、商业服务业、建筑业等。笔者认为，实体企业资金“脱实向虚”就是企业的金融化现象，即企业利用自身资金优势或者以较低利率从银行等金融机构获得贷款，但又不投入自己的本业，而是以各种形式将资金贷给融资难的中小企业，赚取收益；或者企业将资金投向金融、房地产市场，以至于持有交易性金融资产、行生金融工具、可供出售金融资产、投资性房地产等的占比大幅上升。随着市场经济的发展和经济全球化进程的推进，产能过剩、生产成本增加且消费需求减少，企业的利润空间进一步被压缩，逐利和套利的投机动机驱使企业将资金投向金融和房地产市场，依靠虚拟经济来实现企业盈利，且该现象愈发普遍，造成虚拟经济迅速发展并对实体经济产生“挤出效应”，偏离了服务实体经济的初衷。从根本上说，正是“脱实向虚”存在巨大的利润空间，才使得企业主涉足其中。作为实体企业的管理者，立足本业开展生产经营活动，这是企业主对社会的信用所在。企业主作为44企业研究季刊Research研究院社会中最具创造力的主体，理应成为恪守信用的典范，由此才能促进形成一个良好的社会“信任结构”（truststructure），这是社会正常运转的重要基础。而企业主以开展实业活动为名，获取资金并在实体经济外循环，不仅扰乱了社会经济秩序，还破坏了社会信任结构。企业主特质对企业资金“脱实向虚”的影响社会心理学表明，人的过往经历会对其行为产生影响。企业主的个人特质也深刻影响企业的发展。企业主特质包括其人口特征和人生经历，还包括心理方面的因素，目前对于企业主特质影响企业资金“脱实向虚”的相关文献并不多。有些学者通过对公司高管个人特征进行研究，探讨高管与企业金融化的关系，本文以这些文献为基础，选取企业主的性别、年龄、教育水平、学术经历、海外经历和金融背景作为其特质进行整理分析。（一）企业主的性别性别是企业主基本的人口特征，大多数学者认为男性管理者更具备创新性，同时男女性之间存在明显的心理差异和行为差异。Constantinople（1 9 7 3）提出性别角色理论，认为生理性别和社会性别可能存在着不一致性，个体可能同时拥有男性和女性两种气质。Hersch（1 9 9 6）2 经过研究发现女性的寿命更长，更倾向于不冒险，规避可能遭受更大的损失。Boden和Bucci（2 0 0 0）3 通过对美国公司进行研究发现，女性企业主相比于男性，更能够维持企业在行业中的发展，这在一定程度上说明了女性比男性更不喜欢冒险。费娟洪（2 0 0 4）调查发现，女性企业家在创业中更不愿意通过外部融资实现公司发展。Feltonetal.（2 0 0 3）5 认为，女性过度自信的可能性相对于男性较小，因此在进行决策时更为慎重。Faccioetal.（2 0 1 6）6 发现女性CEO更具有降低风险承担的意愿，能够显著降低企业的风险。因此，女性企业主往往更理性且趋向于规避风险，对于高风险的金融投资决策选择更为慎重，能够抑制企业“脱实向虚”的水平。(二）1企业主的年龄年龄代表的是阅历的增长以及认知水平的提高，但随着年龄的增长，其对外界新知识的学习和接受能力会逐渐减弱，思想结构会出现一定的固化现象，而年纪较轻的企业主则对新知识接受速度较快，且更具备创新性，同时也更富有冒险精神。Dollinger（1 9 8 4）7 通过研究发现，年龄越大的管理者，更倾向选择保守的策略。当管理者的年龄越大，其精力下降得越快，同时也会变得更为保守，而年轻的企业管理者则更精力充沛，更愿意承受责任进行冒险。Wiersema和Bantel（1 9 9 2）8 提出在高管团队中，较为年老的管理者由于担心晚节不保，在管理企业过程中属于保守型；而年轻的管理者更愿意接受风险和不确定性，乐于接受挑战。陈传明等（2 0 0 8）9 认为年龄越大的企业家由于思想固化和信息落后，越倾向于规避风险，而年轻的企业家则更热裹外界的挑战和风险。(三）企业主的教育水平个体不同的成长、生活经历造就了不同的独特的背景特质，从而形成不同的认知基础和价值观，进一步影响企业主的决策行为。较高的学历能够帮助企业主完善认知结构提高其接受外界信息并进行处理的能力，教育水平在一定程度上衡量了知识的高低。赵先进（2 0 1 0）1 1 0)认为学历的高低水平反映了企业家的认知能力，对新异、复杂信息的收集和处理能力。学历高的企业家往往有较好的信息处理能力、洞察能力和辨别能力。高学历的企业主其学习能力往往较强，能够适应较为复杂的市场环境，同时高学历也会提高企业主的自信程度，从而提高其风险容忍度，改变风险偏好的水平。（四）企业主的海外经历中西方文化的差异，造成个体在面对决策时的差异。中国传统文化更注重稳定和团结，而西方文明强调个人价值和自我表达，自由和竞争是主流价值观，表现较为激进。宋建波等（2 0 1 7）发现董事会成员的海外背景，通过提高企业研发支出来提高企业的风险承担水平，其认为海外经历会提高管理者的风险偏好，因此，在进行投资决策时，海外背景的董事倾向于更多的金融资产配置。另外，由于海外经历能够带给管理者更广阔的国际化视野，以及先进的管理理念，同时较完整的知识结构框架也让管理者更具理性。张信东和吴静（2 0 1 6）1 2)通过研究发现，具有海外留学、工作经历的高管能够主导其所在的企业进行技术创新，体现了长期价值偏好。当企业决策更偏向实体投资和研发支出时，势必会减少金融投资，从而抑制“脱实向虚”的现象。龚光明和肖冰瑜（2 0 2 0）1 3 通过实证研究，认为拥有海外背景的董事，能够显著提高公司实业投资水平和强化内控质量来抑制，从而抑制实体企业金融化。（五）企业主的学术经历在个体成长过程中的不同时期，会留下不同的“烙印”，且其带来的影响是长期和潜移默化的。企业主的学术经历是指其在高校或相关科研机构从事相关研究，学术科研工作的经历会给企业主带来一定影响，Francis（2 0 1 5）1 4 通过研究发现，董事会成员里有过高校任教经历或者科研工作的，公司的业绩敏感性更高，公司盈利更稳健且股价反映的信息更真实全面。Audretsch 和 Lehmann(2006)15通过45企业研究季刊2023-03企业研究BUSINESSRESEARCH研究证明，董事的学术背景，能够帮助其更好地吸收外部知识从而增强企业的竞争优势。沈艺峰等（2 0 1 6）U6认为公司董事会成员中具备学术背景的人数越多，研发支出越多，产品的市场竞争力也越强。陈春花等（2 0 1 8）1 7)提出管理层的学术资本能够提高企业的创新能力。学术经历为董事长带来严谨的学术思维，使其行为更谨慎、逻辑更清晰。具备学术背景的董事长，能够利用自身专业优势，理性面对当前金融市场过热，资金纷纷涌入的现状。杜勇和周丽（2 0 1 9）1 8 通过实证研究证明企业中拥有学术背景的高管的数量占比越高，企业金融化程度越低。（六）企业主的金融背景管理者的金融背景，使其在金融行业拥有一定的人脉和资源，更容易与金融机构建立关系，同时，由于金融背景带来的专业优势，让管理者能够利用专业知识为企业带来收益，且在一定程度上会提高管理者过度自信的可能。于胜道等（2 0 1 7）1 9)发现在农业企业中，董事长的财政经济类的从业背景会对企业将资金投向金融市场产生影响。许罡（2 0 1 8）2 0)通过大量样本检验发现，高管的金融背景会影响企业金融化行为，细分背景下，有投SS行任职经历的高管更偏好进行金融投资。戴泽伟和潘建松（2 0 1 9）2 1 发现，高管的金融背景提高了公司金融化参与度、金融化密度与金融化增速，从而提高“脱实向虚”的水平。企业主特质影响企业资金“脱实向虚”的中介变量：信用上述文献分析表明，企业主的性别、年龄、教育水平、学术经历、海外经历和金融背景等个人特质都会影响到企业资金“脱实向虚”，但其必须通过信用这个中介变量发生作用。如果企业主恪守信用，咬定实业不放松，也就是不改做实业的初裹，那么也就不会引致企业资金“脱实向虚”。换句话说，上述的企业主的种种个人特质，若要影响企业资金“脱实向虚”，首先必须要影响其信用，要改变其坚守实业的信用，一旦这个信用发生变化，就会带来企业资金“脱实向虚”。企业主坚守发展实体经济的信用，不仅会对自身企业发展，也会对经济发展和社会生活产生重要影响。然而，时代的发展，市场经济的变化，种种外部因素会作用于企业主，影响企业主的个人特质，若没有定力，也会进而影响到企业主的信用，从而影响到企业主的决策。所以，抓住企业主的信用建设，也就抓住了问题的关键点。当前，我国正处于经济结构调整和转型的重要阶段，经济发展向高质量发展转变，壮大实体经济是发展之根基。如果资金大量流向虚拟市场，势必会影响到实体经济的发展。根据上文的分析，我们必须将企业主特质、信用和企业资金“脱实向虚”纳入同一框架进行分析，方能着力重点施策。就企业主自身而言，要辩证地看待自己的过往经历，客观分析自己的个人特质，在进行决策时要时刻保持警觉，加强自我反思，提醒自己注重信用建设，避免违背信用过度追逐高收益、过度投资金融产品而挤占实业的发展。这不仅能让自己得到尊重和信任，也能让企业得到社会认可。对企业主外部而言，要完善对企业主决策的监督约束机制，强化其信用观念，例如可以通过强制要求增加外部董事的比例来对企业主的权力实现制衡。企业也可以根据企业主的特点，建立相对制衡的管理团队，将人口背景考察纳入人才选拔机制，打造背景多元化的团队，以助于更理性地作出相关决策。同时，对于企业主在决策过程中的话语权也应当加以限制，避免“一言堂”的现象。BR参考文献1 ConstantinopleA.Masculinity-femininity:an exception to a famous dictum?J.Psychological bulletin,1973,80(5).2 Hersch J.Smoking,seat belts,and 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