会计报表实务 (9).doc

防 灾 科 技 学 院 教案纸
第九章 资本结构与长期偿债能力分析

学习目标；
1.了解影响资本结构的因素
2.理解财务杠杆在企业中的作用
3.掌握分析企业长期偿债能力的指标

防灾科技学院教案（首页）
授课教师
刘翠侠
课程名称
会计报表实务
授课专业班级
06241/06242
授课时间

（章节）题目
第九章 资本结构与长期偿债能力分析学习目标；
教学目的
了解影响资本结构的因素；理解财务杠杆在企业中的作用；掌握分析企业长期偿债能力的指标

教学重点
掌握分析企业长期偿债能力的指标
教学难点
分析方法的灵活使用
教学方法
讲授、自学与实训相结合
教学资源
教材、多媒体、教学案例
主
要
教
学
过
程
或
内
容
第一节 资本结构的涵义及其重要性
第二节 企业对外举债的原因分析
第三节 运用利润表项目分析企业长期偿债能力
第四节 运用资产负债表项目分析企业长期偿债能力
后
记

第一节 资本结构的涵义及其重要性
一、 资本结构的涵义
资本结构是指一个企业资金来源的分布情况，资本结构有广义和狭义两种解释。
广义的资本结构是指企业短期负债、长期负债和自有资本之间的比例关系；
狭义的资本结构是指长期负债与自有资本之间的比例关系。
（一）流动负债
流动负债是指一年内或超过一年但在一个营业周期内将要到期偿还的债务，包括公司从金融机构借入的短期借款和将要到期的长期借款、商业信用形成的各种应付账款（如应付票据、应付账款、预收货款、其他应付款）以及应付给国家、投资者、职工等的有关款项（如应交税金、应付利润、应付工资等）。
流动负债具有以下特点：
1、利率低。
2、期限短。
3、金额小。
4、到期必须偿还。。
流动负债一般只适合公司流转经营中的短期的、临时性的营运资金需要，不适合固定资产等非流动资产所需资金的筹措。
（二）长期负债
长期负债包括公司向金融机构举措的长期借款，向社会发行的长期债券，以及采用融资租赁方式租入的设备、采用补偿贸易方式引进的设备等。
长期负债的特点：
1、利率高。
2、期限长。
3、金额大。
4、到期必须偿还。
长期负债的利率高、期限长，一般适用于购建固定资产，进行长期投资。
在营运资本的筹措中究竟有多少比例来源于长期资金，这是公司的营运资本政策，必须从公司的收益与风险两个方面权衡考虑。
（三）实收资本
实收资本是公司的股东实际投入公司的投资额，它是公司筹集的原始资金。对于公司来说，实收资本是公司的基本的长期资金来源。
实收资本具有如下的特点：
1、没有固定的利率。2、期限为无限。
在股份公司中，实收资本表现为股本，包括优先股股本和普通股股本。
（四）资本公积和盈余公积
资本公积属于企业资本范畴，有特定来源形成，由全体投资者（股东）共同享有。
盈余公积是公司从税后利润中提取的公积金，是企业净利润的转化形式。与公司的其他资金来源相比，公积金具有以下特点：
1、公积金不是负债，无须支付利息，没有资金成本。
2、期限长，如果不用作弥补亏损或转增资本，则可以永久性使用，无须还本。
对于公司来说，在所有的资金来源中，公积金最为稳定，既无期限又无利息支付，因此在盈利后除分配利润外，应适当多提取盈余公积，但应正确处理好应付普通股股利和提取盈余公积金之间的关系。
除此之外，公司的未分配利润同样是公司资金来源的组成部分，在参加下一年度利润分配之前，同样可以作为资金的一部分使用。
二、资本结构分析的意义
（一）公司经营者：评价公司偿债能力的高低和承担风险能力的大小，从收益与风险两个方面发现公司财务管理中存在的问题，采取措施调整资本结构，实现资本结构的最优化。
（2）股东：了解公司负债在全部资金来源中所占的比重，评价公司的偿债能力，判断其投资所承担的财务风险的大小，以及负债对投资报酬的影响，从而更好地做出投资决策。
（3）债权人：了解负债和所有者权益在公司全部资金来源中所占的比重，判断公司债权的保障程度，评价公司的偿债能力，从而做出正确的信贷决策。
三、长期偿债能力分析
长期偿债能力是指一个企业偿还长期债务与长期债务利息的能力。一个企业长期偿债能力的大小主要取决于两个因素：一是企业的获利能力，二是企业的资本结构。
1、企业的获利能力。
长期债务至少在一年后或更多年以后用现金偿还，未来是否有足够的现金来偿还债务关键在于未来的现金流量，而未来的现金流量关键取决于公司的盈利能力，盈利能力强，表明公司今后能从经营中获取足够的现金或从其他的债权人及投资者处筹集到新的资金。
2、企业的资本结构。
一般情况下的资本结构是指一个企业各种资本来源之间的比例关系，在财务分析中还应该考虑各种资产的形态，因为各种资产的形态将直接影响企业的偿债能力。所以，如果将企业的资产因素也考虑在内，资本结构就可以概括为企业所拥有的资产与自有资本和负债组成因素之间的比例关系，也就是一个企业的资产与其投资者、债权人所提供的资本之间的比例关系。四、影响资本结构的因素
影响企业资本结构的主要要素包括负债与所有者权益两个方面。
（一）分析长期负债应有的认识
1、深入了解一个企业长期负债的具体情况，了解各种长期负债的借款合同及其契约的附带条件，如长期负债的利率高低，债务本金与利息的偿还方式，有无提取偿债基金的要求，抵押品的种类与抵押方式等等。
2、进行财务分析时应注意长期负债利息的处理方法。
3、考虑资产变现价值问题。
（二）分析所有者权益应有的认识
1、对所有者权益的组成内容进行必要分析。
2、严格区分所有者权益中的各种投入资本，借以显示企业的资本来源，说明投资者的不同权益及其优先顺序，揭示不同所有者在企业最后清算时的权益地位。
3、财务报表分析者应区分投入资本、资本公积、盈余公积金与未分配利润的性质。
第二节 企业对外举债的原因与分析
一、企业对外举债的原因
1、举债可以发挥财务杠杆作用，实现“借鸡下蛋”的经营目标。
2、利息费用可以抵减企业的所得额，进而减少企业交纳的所得税，较之运用自有资本更为合算。
3、可以在不增加资金的情况下保持投资人的控股比例
二、企业财务杠杆作用的分析
1.含义
财务杠杆作用是指在企业的资本结构中，由于所运用的借入资本其利息为双方事先约定，一旦企业运用这部分借入资本所获得的投资报酬率高于借款约定的利息率，其支付利息费用后剩余的部分将被企业的投资人所拥有，致使企业自有资本的投资报酬率有所提高，这种获利能力与债务利息费用之间的关系就是财务杠杆的作用。
财务杠杆的负作用：如果企业不能够很好地运用借入资本，会使借入资本所取得的报酬率低于借款利息率，这样就会对企业产生不利的影响。
1、所有者权益投资报酬率与总资产投资报酬率
股东权益报酬率（通常称净资产收益率）的计算公式为

总资产报酬率＞负债平均利率：股东权益报酬率随着负债比率增加而增加，即负债越多股东的实际报酬率越高。
总资产报酬率＜负债平均利率：股东权益报酬率随着负债比率增加而减少，即负债越多股东的实际报酬率越低。
案例：
计算与分析财务杠杆作用在甲、乙、丙三家公司的情况：

表9-3 甲、乙、两三家公司投资报酬率计算表
计量单位：万元
项 目
甲 公 司
乙 公 司
丙 公 司
所有者的报酬（税后利润）
利息费用
债券人的报酬（扣除所得税后的利息费用）
报酬总额
90
0
0
90
78
20
12
90
42
80
48
90
所有者投资（所有者权益）
债权人投资（负债）
投资总额（资产总额）
1000
0
1000
800
200
1000
500
500
1000
所有者权益投资报酬率
总资产投资报酬率
9%
9%
9.75%
9%
8.4%
9%

分析：
三家公司的资产总额相同，但资本结构明显不同，其负债分别为0、200和500万元，三家公司在98年税息前利润同为150万元。
甲公司由于没有借入资本，其所有者投资报酬率与总资产投资报酬率是相同的，两者均为9%，该公司不存在财务杠杆的作用。
乙公司运用了200万元的借入资本，负债的实际成本为6%（10%-10%×40%），小于总资产报酬率9%，使所有者投资报酬率提高到9.75%，该公司的财务杠杆作用使该公司取得了较好的经济效益。
丙公司借入资本高达500万元，扣除所得税后的实际资金成本为9.6%（16%-16×40%），超过了总资产报酬率9%，使所有者权益报酬率下降到8.4%，该公司出现了负财务杠杆作用，使自有资本利润率下降了0.6%，没有取得好的经济效益
2、财务杠杆指数
财务杠杆指数=所有者权益报酬率/总资产投资报酬率
报酬率差额=所有者权益报酬率-总资产投资报酬率
①所有者权益报酬率=总资产报酬率
财务杠杆指数等于1，不存在财务杠杆作用；
②所有者权益报酬率＞总资产报酬率
财务杠杆指数大于1，有正财务杠杆作用
③所有者权益报酬率＜总资产报酬率
财务杠杆指数小于1，有负财务杠杆作用
第三节 运用利润表项目分析企业长期偿债能力
一、利息保障倍数指标
1、含义：
指一个企业每期获得的收益与所支付的固定利息费用之间的倍数关系，即从所借债务中获得的收益是所需支付债务利息费用的倍数。
利息保障倍数指标在计算中取决于两个基本因素，一是企业所得税前利润。二是企业的利息费用，利息保障倍数的计算公式如下：

2、应注意的问题
⑴关于可供支付企业利息费用的收益
①关于非常项目的处理。
②关于前期项目的处理。
③关于会计政策的变更。
④关于优先股股利。
⑤关于少数股权。
⑵关于企业运用资本所支付的利息费用
①流动负债与长期负债利息费用。
②已资本化的利息。
③未资本化租赁费用中所隐含的利息。
3、指标评价与分析
1）当利息保障倍数等于1时，说明税息前利润正好抵付利息，税前利润为零，这时债权人虽不受损失，但所有者毫无收益；
2）倍数大于1，说明在偿付债务利息后，还有一定的盈余可供所有者支配；
3）倍数小于1，说明税息前利润甚至不能抵付应付利息，公司偿债能力极低。
下面以新华公司的实例说明利息保障倍数指标的计算与分析：
表9－６ 新华公司利息保障倍数计算
计量单位：万元
项 目
2005年
2006年
2007年
利息费用
3200
1700
1300
税前利润
33000
18000
5600
利息保障倍数
10.31
10.59
4.31

通过连续三年的该项指标可以看出公司的利润情况，2005年和2006年利润与利息费用变动趋势是一致的，因此利息保障倍数较稳定，说明企业有能力偿付利息，但2007年公司的利息保障倍数降低幅度较大，主要是由于利润下降造成的。
4.分析时应注意的问题
1）利息费用的内容。借款利息费用应包括计入当期损益（财务费用）和予以资本化两部分，且当期财务费用项目不仅仅有利息费用，还包括汇兑损益、利息收入等内容。
2）利息费用的实际支付能力。应注意企业的现金流量与利息费用的数量关系。
3、如果利润表上的利息费用为负数，表明它实质是企业的利息收入，意味着该企业银行存款大于银行借款。此时，利息保障倍数为负数就无意义了。
二、债务本息偿付比率
1.定义
债务本息偿付比率是公司的税息前利润加上折旧额之和与应付债权人利息、本金之比。
其计算公式为

2.指标评价
1）债务本金偿付比率与利息保障倍数一样，都不能低于1，否则就意味着当年的盈利不足以支付当年的利息和本金。
2.但是它不像利息保障倍数那样严格，有时公司可用新债务偿还到期债务的本金。另外，有可能短期内债务集中到期，这时此比率小于1，但其他时期偿还债务额小，从总体上说并不意味偿付能力不足 。
3.案例：
新华公司债务本息偿付比率计算
表9-7 计量单位：万元
项目
2005年
2006年
2007年
税息前利润
33000
18000
5600
折旧额
17800
18000
13000
合计
50800
36000
18600
利息
3200
1700
1300
税后本金
448
448
0
本息合计
3648
2148
1300
债务本息偿付比率
13.93
16.76
14.31

该公司2005年、2006年长期负债均为300万元，折合为税后本金448万元，债务本息偿付比率较高；2007年尽管利润降低较多，但因无长期负债，所以债务本息偿付比率依然保持较高。
三、固定费用保证倍数的分析
1.含义
将支付固定费用的收益与需要支付的固定费用进行比较，计算与分析固定费用保证倍数。
计算公式：

式中，固定支出包括：（1）因短期借款、应付票据而定期支付的利息。（2）因经营租赁而定期支付的应付经营租赁费。（3）因融资租赁的而定期支付的应付融资租赁费。（4）因长期借款而定期支付的利息。
四、债务保障比率
1.含义
债务保障比率是以年度经营活动所产生的现金净流量与全部债务总额相比较，表明企业现金流量对其全部债务偿还的满足程度。
其计算公式为：

2.指标评价
现金流量与负债总额的比值也是越高越好。该比率越高，企业承担债务的能力越强。
新华公司经营活动净现金比率分析表，
表9－８ 新华公司债务保障比率计算表
计量单位：万元
项 目
2005年
2006年
2007年
经营活动净现金流量
150000
120000
60000
负债总额
180000
180000
240000
债务保障比率
0.83
0.66
0.25

从表9－８中可以看出，该公司债务保障比率逐年下降，尤其2007年经营活动现金流量较上年减少50%；而负债总额增加30.3%，致使债务保障比率下降幅度较大，表明公司的偿还债务能力较弱，需结合企业情况进行具体分析。

第四节 运用资产负债表项目分析企业长期偿债能力
一、资产负债比率
1.含义：
资产负债比率是指负债总额对资产总额之间的比例关系，又称为负债比率，它是衡量企业长期偿债能力的指标之一，负债比率表明公司的全部资金来源中有多少是由债权人提供的，或者说在公司的全部资产中有多少实际上属于债权人所有。
其计算公式如下：

2.指标评价
1）负债比率越低，则股东或所有者权益所占的比例就越大，说明公司的实力越强，债权的保证程度越高；
2）负债比率越高，则股东或所有者权益所占比例就越小，说明公司的经济实力较弱，偿债风险越高，债权的保证程度相应越低，债权人的安全性越差，公司的潜在投资人越少。
3.采用资产负债比率时应注意的问题
（1）各利益主体（如债权人、所有者、经营者）往往因不同的利益驱动而从不同的角度来评价资产负债比率：
1）债权人：资产负债比率越低越好 。
2）企业所有者 ：
预期资产报酬率＞借款利率 ，资产负债比率越大越好；
预期资产报酬率＜借款利率 ，资产负债比率越小越好。
3）企业经营者 ：既要考虑其收益性，又要考虑由此而产生的风险。
例1.
某企业资产报酬率为15%，全部资本为800万元，则企业获利120万元。其中，借入资本500万元，利率10%，利息费用50万元。
分析举债经营对投资者是否有利。
分析：
主权资本300万元，所有者获利为120万元-50万元=70万元，则所有者权益报酬率为23.33%。此时，资产报酬率＞借款利率，举债经营对投资者有利。
例2.承上例，若企业资产报酬率为7%，其他条件不变，企业获利56万元，而所有者获利仅为56万元-50万元=6万元，所有者权益报酬率为2%。此时，资产报酬率＜借款利率，显然，举债经营对投资者不利。
（2）最佳资产负债比率的研究
通常要结合国情、同行业的平均水平或先进水平、本企业的前期水平及其预算水平来进行。

二、所有者权益比率和权益乘数
1.含义
所有者权益比率是企业所有者权益总额与资产总额之比，表明主权资本在全部资产中所占的份额。一般又称股东权益比率、主权比率、净值比率等。
其计算公式为：

权益乘数：所有者权益比率的倒数，企业的资产总额是所有者权益的多少倍。
该乘数越大，说明投资者投入的一定量资本在生产经营中所运营的资产越多。
可以用下列公式表示：

2.指标分析时注意的问题
与资产负债率反映长期偿债能力的侧重点不同。
所有者权益比率和权益乘数侧重于揭示资产总额与所有者权益的倍数关系，倍数越大，说明企业资产对负债的依赖程度越高，风险越大；
资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。
3.案例：
新华公司所有者权益比率及权益乘数计算如下所示。
表9－１１ 所有者权益比率及权益乘数计算表
计量单位：万元
项 目
2005年
2006年
2007年
资产总额
820000
830,00 0
880000
所有者权益总额
640000
650000
640000
所有者权益比率
78.01%
78.31%
72.23%
权益乘数
1.28
1.28
1.38

三、产权比率
1.含义：
也称负债与所有者权益比率，负债对所有者权益比率是指负债总额与所有者权益总额之间的比例关系。
其计算公式为：

2.指标分析
1）产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人承担的风险越小。但当这一比率过低时，所有者权益比重过大，意味着企业有可能失去充分发挥负债的财务杠杆作用的大好时机；反之，当该指标过高时，表明企业过度运用财务杠杆，增加了企业财务风险。
2）注意的问题
①产权比率与资产负债率都是用于衡量长期偿债能力的指标，具有共同的经济意义，两者可以互相补充。
②产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；
资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。
③在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，做进一步分析。
3.案例：
新华公司产权比率计算如下所示。
表9－１２ 产权比率计算表
计量单位：万元
项 目
2005年
2006年
2007年
负债总额
180000
180000
240000
所有者权益总额
640000
650000
640000
产权比率
28.13%
27.69%
37.50%

四、有形净值债务比率
1.含义
有形净值债务比率，就是将无形资产、长期待摊费用从所有者权益中予以扣除，从而计算企业负债总额与有形净值之间的比率。
其计算公式为：

2.指标评价
该比率越低，保障程度越高，企业有效偿债能力越强；反之亦然。

3.案例
新华公司有形净值债务比率计算如下所示。
表9－１３ 有形净值债务比率计算表
计量单位：万元
项 目
2005年
2006年
2007年
有形资产总额
650000
665000
620000
负债总额
180000
180000
240000
有形净值债务比率
27.69%
27.07%
38.71%

由上表可知，
该公司2005年和2006年有形净值债务比率为27.69%、27.07%，长期债权人面临的风险较小。2001年有形净值债务比率明显上升，即38.71%，该指标与产权比率的37.50%相比，差距不大，尚可接受。这表明债权人承担的风险加大，而投资人承担的风险相应减少，公司财务风险增高，债权人利益受保护的程度下降。
五、营运资金与长期负债比率
1.含义
营运资金与长期负债比率是指企业的营运资金（即流动资产-流动负债）与长期负债的比例关系。其计算公式为：

2.指标评价
1）一般而言，如果保持长期负债不超过营运资金就较好，营运资金与长期负债比率越高，不仅表明企业的短期偿债能力越强，而且预示着企业未来偿还长期债务的保障程度也越强。
2）但该指标在一定程度上受企业筹资策略的影响。
3.案例
新华公司营运资金与长期负债比率计算如表所示。
表9－１４ 营运资金与长期负债比率计算表
计量单位：万元
项 目
2005年
2006年
2007年
营运资金
510000
480000
460000
长期负债
300
300
—
营运资金与长期负债比率
170000%
160000%
—

由上表可知，该公司基本上是主权资本融资，长期负债融资较差。但2007年营运资金有所下滑，表明该公司营运资金对长期负债的保障程度有所降低。
六、长期负债比率
1.含义
长期负债比率是指企业的长期负债与负债总额之间的比例关系，用以反映企业负债中长期负债的份额。其计算公式为：

2.指标评价
长期负债比率的高低可以反映企业借入资金成本的高低，也可反映企业筹措长期负债资金的能力。
3.案例
新华公司长期负债比率计算如表所示。
表9－１５ 长期负值比率计算表
计量单位：万元
项 目
2005年
2006年
2007年
长期负债
300
300
—
负债总额
180000
180000
240000
长期负债比率
0.17%
0.17%
—

由上表可知，该公司债务融资中长期负债所占比重很小，表明该公司对流动负债的依赖性较强，增加了短期偿债的压力，对该指标的分析应结合其他财务指标进一步考察评价。

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