绿色金融对产业结构优化的影响研究--基于中国省级面板数据的实证检验.pdf

融绿色金绿色金融对产业结构优化的影响研究基于中国省级面板数据的实证检验张迎春文刘宛直（青海民族大学青海西宁8 10 0 0 7）摘要：金融支持是产业转型升级的巨大动力，绿色金融与产业结构的协调作用是经济高质量发展的必然要求。通过建立绿色金融发展指数和产业结构优化的指标体系，运用固定效应模型分析2 0 10 2 0 2 0 年绿色金融发展对产业结构优化的影响，结果发现：绿色金融对产业结构优化存在显著促进作用，且绿色金融对产业结构升级的促进作用存在区域异质性，其中，东部地区的促进作用最为显著，中部地区次之，西部地区最低。关键词：绿色金融；产业结构优化；固定效应【中图分类号】F832.0基金项目：青海民族大学研究生创新项目“绿色金融对产业结构优化的影响研究”（项目编号：65M2022090)【文献标识码】A【文章编号】10 0 7-8 41X-2023（6）-0 0 45-0 6引言中国绿色金融的发展源于经济绿色发展和应对全球气候变化的需要。自2 0 15年开始，中国自上而下地构建起绿色金融体系，绿色金融顶层设计不断完善，标准体系加速建设，激励政策陆续出台，为中国绿色金融发展奠定了坚实的政策基础。尽管如此，中国产业结构、能源结构和交通结构对化石能源的依赖性较强，导致高污染、高排放、环境污染和资源枯竭的问题日益凸显，制约经济和社会的可持续发展。要想解决经济增长与环境保护之间的矛盾，必须提高绿色行业在全行业中的占比，鼓励资本进行绿色投资。目前，我国在绿色金融方面做出了不少探索，也收获了以下几个方面的成绩：（1）首次确立绿色金融顶层设计：2016年是中国绿色金融顶层设计逐步完善并具有里程碑意义的一年。2 0 16 年3 月，中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要发布，再次提出要建立绿色金融体系。至此，绿色金融发展成为国家战略。2 0 16 年8月，中国人民银行（央行）、财政部、国家发展改革委（发改委）、环境保护部、中国证券监督管理委员会（证监会）、原中国银行监督管理委员会（银监会）、原中国保险监督管理委员会（保监会）七部委联合印发关于构建绿色金融体系的指导意见，奠定中国绿色金融体系基础。（2）绿色债券发展势头强劲。绿色债券作为近年来绿色金融的明星产品，发展态势备受国内外关注。截至2 0 2 0 年末，中国累计发行绿色债券规模约为人民币1.2 万亿元，位居世界第二，约9 0%的绿色债券发行期限均在3 年以上，为绿色产业发展提供了中长期资金支持。中国绿色债券标准日臻完善，绿色项目界定更加科学准确，绿色债券市场更加规范，与国际主流绿色标准进一步协同。（3）绿色基金支持中国绿色发展。“十三五”期间，据公开数据统计，中国新增绿色基金数量共计7 18 只，主要投资生态环保、低碳节能、循环经济等绿色领域。2 0 2 0 年中国设立首个国家级政府投2023.6青海金融45绿色金融资基金一一国家绿色发展基金，推动传统行业清洁化改造，加快发展节能环保、生态修复、国土空间绿化等绿色产业。（4）保险行业进行了积极探索。创新绿色企业贷款保证保险、绿色产业运营保险等绿色保险及服务，发展巨灾保险、环境污染责任险等成熟险种，助力绿色产业发展。一方面绿色保险缓解了绿色产业资金需求，另一方面绿色产业的未来收益期长、投资安全性高等特点也为保险资金提供了合格的投资标的。近年来，为了实现产业结构向绿色可持续发展方向的转型，产业结构理论指出，在经济转型的过程中，第二、三产业的产值占比会逐步加大，劳动资源主要倾斜于第二、三产业，第一产业的产值占比将逐年下降。基于此，本文基于2 0 10 2 0 2 0 年全国3 0 个省份（剔除西藏）的面板数据，采用固定效应模型定量分析绿色金融对于产业结构优化的影响，为优化产业结构与发展绿色金融提供思路。一、文献回顾与研究假设(一）文献回顾绿色金融是一个多元化的概念，学术界普遍认为它是环境与金融相结合的一种产物，国内主要对其测度和功能进行研究。比如张莉莉（2 0 18）通过熵权法，以国内10 40 家公司的相关数据为基础，衡量了国内绿色金融的水平；彭珊（2 0 19）运用因子分析法，分析构建相关的绿色金融指标，对国内绿色金融的促进情况进行了研究。对于产业结构优化，国内研究的测度更多采用指标法。比如苏建军等（2 0 14）分别以第二产业和第三产业的占比来衡量产业结构；徐仙英等（2 0 16）以变异系数法为原理，对产业结构合理化以及高级化进行衡量赋权，从而得出国内相关产业结构优化程度；李亚敏（2 0 19）以第二产业的增加值比第三产业的增加值为指标，衡量产业结构优化水平。在绿色金融和产业结构关系的研究中，张璐（2 0 19）以安徽省为研究对象，发现绿色信贷对产业结构优化的影响最大，并且绿色证券对二、三产业的比值有较为明确的促进优化作用；陈秋燕（2 0 19）通过线性回归模型发现两者具有正向促进作用，但是绿色金融的推动作用较小，不足以满足产业结构实现较大的优化目标。由于绿色金融相关信息披露尚不完全，且国内鲜有文献将绿色金融和产业结构进行量化研究，因此，本文在已有文献的基础上，运用固定效应模型测算我国3 0 个省份绿色金融对产业结构的影响，并提出相关的政策建议。（二）研究机理与理论假设本文基于外部性理论和可持续发展理论，论述绿色金融与产业结构的作用机理：绿色金融通过吸收资金流向绿色经济领域，提高绿色产业的融资效率，为绿色产业发展提供资金支持，进而实现绿色产业的繁荣发展。资金流向的转变同时抑制了非绿产业的发展，最终推动产业结构绿色化发展，伴随着资本的积累，绿色产业会形成规模效应，从而带动上下游产业发生改变。同时，绿色金融市场充分反映了发展绿色经济的信息和绿色转型的政策安排，具有明显的价格指向性。当信贷优惠利率倾向于绿色环保企业的消息流传出去后，对其他企业也起到吸引和带动效应，通过市场调节机制的作用，促进绿色产业发展。在此基础上，无形生产要素和有形生产要素相结合共同促进了产业结构的优化升级。因此，提出假设1。假设1：绿色金融发展对产业结构优化存在正向促进作用。绿色金融的发展是一个动态而漫长的过程，地区与地区之间因为社会风俗、地理环境、经济环境以及资源要素等的不同，都会引起绿色金融对产业结构优化的影响差异。绿色金融对产业结构优化升级的影响深度和覆盖广度可能会在各地区之间出现明显的差距。故提出假设2。假设2：绿色金融对产业结构升级的影响存在区域异质性。二、指标构建（一）指标选取与数据来源1.指标体系构建。借鉴邵学峰和方天舒（2 0 2 1）、张广海和邢澜（2 0 2 2）的研究，本文将绿色金融指标体系划分为绿色信贷、绿色证券、绿色保险、绿色投资和碳金融46青海金融2023.6绿色金融5项二级指标，每项指标的三级指标见表1。一级指标二级指标绿色信贷高耗能行业贷款总额/金融机构贷款余额绿色证券高耗能行业市值占A股市值绿色金融农业保险规模占比绿色保险(X)绿色投资节能环保财政支出/财政支出总额环境污染治理投资额占比碳金融单位GDP的二氧化碳排放量产业结构优化第三产业与第二第三产业产值/第二产业产值(Y）产业产值比绿色信贷指标采用负向指标，用六大高耗能行业贷款总额占比衡量；绿色证券指标采用六大高耗能企业市值占比，用来表现高耗能产业通过股票在证券市场的融资水平。其中，六大高耗能行业包括石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，电力、热力、燃气及水生产和供应业。我国实施环境责任险时间较短，因此本文选取的绿色保险发展水平的衡量指标如下：一是农业保险规模占比，数值上等于农业保险收入与财产险收入之比；二是绿色保险赔付率，数值上等于农业保险支出与农业保险收入之比。绿色投资指标包含节能环保支出与一般财政支出的比值以及治理污染投资占比，该指标用来反映除了银行信贷、证券市场之外，我国绿色环保产业所采取的其他融资方式的水平；碳金融指标用二氧化碳排放量来衡量，该指标可以间接反映碳金融的发展水平。产业结构优化指标，参照邵学峰（2 0 2 1）等的研究文献，用第三产业产值第二产业产值来衡量。2.数据来源。绿色信贷数据和绿色证券数据来源于Wind数据库和国泰安数据库；绿色保险数据来源于20102020年中国保险年鉴；绿色投资数据来源于20112020年中国统计年鉴和国泰安数据库；碳金融数据来源于2 0 10 2 0 2 0 年中国能源统计年鉴以及各省统计年鉴。产值结构数据来源于2 0 10 2 0 2 0 年各省份统计年鉴，考虑到数据的可获得性，西藏及港、澳、台地区不在研究样本中。3.控制变量。参考牟晓伟、盛志君（2 0 2 2）的做法，并结合具体研究需求，选取的模型控制变量如表2 所示，为降低共线性和异方差的存在，在模型回归中对进出口总表1指标构建额取对数值。指标定义指标正负一一+农业保险赔付率+一+表2 控制变量一级指标二级指标对外开放水平进出口总额进出口总额（美元）对数值城镇化水平城镇化率政府干预水平政府支出水平一般预算支出/地区GDP技术创新水平科技支出占比科技支出占财政支出比值三、模型设计（一）计算指标权重指标权重的客观公正直接决定测算结果的可靠性。本文利用熵值法来计算各项指标的权重，结果见表3。从表3可以看出，绿色信贷和绿色证券权重较低，由于这两项是负向指标，因此权重较低体现利好趋势，说明由于环保投融资概念的兴起，我国绿色环保产业在资本市场的融资能力显著提升，进一步深化了绿色金融供给侧结构性改革。排在第二位的是绿色投资，说明我国节能环保财政支出和环境污染治理力度加大，体现了我国对于环境治理的重视程度。相对于绿色证券与绿色信贷，绿色保险的权重最大，说明我国对农业保险重视程度高，发展较为完善，因此所占权重较大。碳金融权重较低，因为目前碳交易市场不够完善，缺少多元类型的碳金融产品，因此市场需求较少。表3 指标权重一级指标二级指标高耗能行业贷款总额/金融机构贷款绿色信贷余额绿色证券高耗能行业市值占A股市值绿色保险农业保险规模占比绿色金融绿色保险绿色投资节能环保财政支出/财政支出总额绿色投资环境污染治理投资额占比碳金融单位GDP的二氧化碳排放量（二）测度方法本文对绿色金融所采取的测度方法是熵值法，熵值法的本质是通过对数据固有属性的分析，在数据的无量纲化基础上，对各项指标观测值进行客观赋值。其中m表示年份数，n表示指标个数，xi表示第i年份第j个二级指标指标定义城镇人口占比指标定义农业保险赔付率变量符号X1X2X3X4正负权重2.83%3.20%+43.64%+6.02%+11.85%+29.60%一2.86%2023.6青海金融47绿色金融的值，iE1,m，jE 1,n ，具体步骤如下：1.在已经构建好的指标体系中，分正向指标和逆向指标，并对两者的原始数据分别进行处理。对正向指标进行如下标准化处理：Xi=max,-minxj2.对负向指标进行如下标准化处理：Xi=max,-minx,maxXij-Xij3.各指标权重的计算：确定在i个年份下第j个二级指标所占的比例：Pi=4.计算指标体系中第j个二级指标的值和权重：Zpjlnpime;=-(Inm)=11-ej5.算出综合得分Y：mY=Zpijlnpi1上式中W,为熵值法确定的权重，Pi为每个二级指标占比。（三）模型设计根据上述的变量，为了考察绿色金融与产业结构的影响路径，设计如下回归模型：Yit=ao+1Xit+2X1it+3X2it+4X3it+sX4it+it其中，o为常数项，为随机误差项，i为样本省份，i=1,230，t 表示年份，即样本时间，t=2010，2 0 112 0 2 0。四、实证分析（一）共线性检验由表4可知，方差膨胀因子（VIF）的最大值为5.7 5，均值为3.42，均不超过10，满足要求。表4共线性检验VariableVIFX15.750X43.330X33.210X23.120X1.680MeanVIF（二）静态面板模型选择由于本文是面板数据，为了保证回归的准确性，在回归前需要做F检验、LM检验和Hausman检验来判断选择混合回归、固定效应回归还是随机效应模型。经检验，模型的F检验结果p值为0.0 0 0 0，所以拒绝Xi-minXj混合回归模型，选择固定效应模型；根据LM检验结果，P值为0.0 0 0 0，所以拒绝混合回归模型，选择随机效应模型；根据hausman检验，p值为0.0 0 0 0，所以拒绝个体随机效应模型，选择个体固定效应模型对面板数据进行回归。（三）面板回归分析yi表5回归分析VARIABLESYX3.386*(0.356)X1X2X3X4_consNadj.R2回归结果如表5所示。从结果可以看出，无论是否添加了控制变量，结果都在1%的水平上显著相关，绿色金融对于产业结构优化的影响均为正相关关系。在考虑了控制变量影响后，绿色金融和产业结构优化的相关系数是1.885，证明了绿色金融对产业结构优化存在显著的正向促进作用，因此假设1成立。此外，城镇化水平和政府干预水平对产业结构优化也存在显著的正向促进作用，即城镇化率越高，政府帮扶程度越大，产业结构愈优，但是技术创新水平和对外开放水平在产业结构优化方面呈现显著负相关，这可能是由于技术创新需要时间过渡，在过渡期内可能会对产业结构的优化有负面作用，而对外开放水平的1/VIF提高，可能会伴随着对外贸易的提高，从而导致了国内第0.1740.3010.3120.3210.5963.420Y1.885*(0.237)-0.116*(0.039)4.478*(0.341)3.009*(0.433)-0.047*(0.023)0.366*-1.074*(0.076)(0.579)3303300.1560.628二产业产值的上升，对产业结构优化有不利影响。（四）区域异质性分析由于历史原因和地理位置的不同，我国各个地区的经济发展水平存在着明显的差异。按照政策划分，我国将各48齐海金融2023.6融绿色金省份划分为东、中、西部地区。不同地区的经济水平发展续表7稳健性检验（1)不同，也会导致该地区绿色金融对产业结构优化升级的影X5响程度不同，为了考察绿色金融对产业结构优化影响的区_cons域差异，本文按区域进行回归检验。检验结果如表6 所示，NR从结果可以看出，在东、中、西部三个地区中，东部地区adj.R2和中部地区绿色金融对产业结构优化的影响系数分别为如表7 所示，更换控制变量进行回归后主要解释变量仍是显著的，符号也没有发生变化，且相关系数提高。采用绿3.084和1.514，且分别在1%和5%的水平上显著，而西色保险单一指标对产业结构优化的影响进行检验，结果依旧部地区绿色金融未能显著促进产业结构优化，影响系数为是显著的，因此可以认为该模型是稳健的。0.104，其原因可能是：相较于西部地区而言，东部地区和（六）内生性检验中部地区的经济发展情况较好，为产业结构优化升级奠定绿色金融与产业结构升级之间可能存在双向因果关系。了基础，而且政府对绿色金融的实施能力较强，抑制金融具体而言，一方面，实施绿色金融政策会增加污染型企业机构对“两高一剩”企业的资金投入，对促进产业结构升级的排污成本，为了追求利润最大化，这些企业可能会迁移具有显著的促进作用。而对于西部地区而言，其更多的省份出环保政策较为严苛的地区，进而影响产业结构；另一方是属于资源大省，在短时间促进地区内的绿色金融和产业结面，地方政府为了地区的发展，会弱化绿色金融政策的实构优化之间的互动效果不明显。因此本文假设2 成立。表6 区域异质性分析东部中部X3.084*(0.350)X1-0.101（0.10 2）X23.827*(0.701)X34.068*(0.950）X4-0.046(0.033)_cons-0.703(1.504)N132adj.R20.716（五）稳健性检验为检验模型的稳健性，本文更改控制变量，将技术成果市场化（X5）作为新的控制变量，并选用绿色保险（Xq）来作为新的核心解释变量，回归结果如表7 所示：表7 稳健性检验（1）X1.950*(7.95)X1-0.131*(-3.41)X23.439*(10.62)X32.313*(5.36)(2)11.42*X4（7.6 6)0.0518（0.10）3300.710.688施效果。为保证回归结果的严谨性，本文借鉴席鹏辉（2 0 17）西部1.514*0.104(0.707)(0.278)-0.381*-0.073*(0.099)(0.035)6.228*4.935*(1.181)（0.3 18）2.507*1.342*(0.952)(0.506)-0.003-0.163*(0.044)(0.057)2.643*-0.683(1.192)(0.501)99990.6940.780（2）Xq0.213*（13.3 6)X10.00799（0.2 1)X22.884*(7.88)X32.532*(5.83)-0.0188(0.82)_cons-1.410*(2.67)N330R0.72adj.R20.69的方法，采用面板工具变量估计法缓解内生性问题，将绿色金融滞后一期（L.X）作为工具变量，工具变量需要满足外生性与相关性两个条件，即不仅要与地区的绿色金融具有强相关性，还要与产业优化升级不相关。本文采用两阶段最小二乘法（2 SLS）进行回归。对照前文结果，发现内生性检验的结果与基准回归结果大体相同，且核心解释变量的显著性水平保持不变，表明了基准回归结果具有稳健性。据表8 回归结果所示，第1阶段F值均大于10，且偏R为0.58 9，说明不存在弱工具变量问题，而第一阶段的回归结果表明满足工具变量的相关性假设。表8 内生性检验第一阶段XL.XX1X2X3X4_cons第二阶段3.365*(0.478）0.571*（0.0 50）0.011(0.091)0.111*(0.067)0.136(0.885)-0.003(0.005）-1.074*（0.57 9）-0.114*（0.0 49）4.344*（0.3 7 6）2.549*(0.496）-0.033（0.0 2 6）-0.0141(-0.28)2023.6齐海金融49绿色金融续表8 内生性检验第一阶段300Nadj.R五、对策建议一是建立良好的绿色金融环境。目前，我国对于绿色信贷和绿色证券投入仍处于较低水平，需要在大力推动绿色产业和项目的基础上，发行丰富的绿色金融产品、创建良好的绿色金融环境，简化审批流程，尽可能地降低绿色企业和项目的整体融资成本。二是因地制宜布局产业政策。产业结构升级既关系到地区的经济发展水平又影响地区环境状况。因此要加强区域协调发展，缩小各地区的差距。对于东部和中部地区而言，绿色金融对促进产业结构合理化和高级化水平都具有显著的推动作用，因此更加需要地方政府加大支持力度，引导金融机构积极开展绿色金融业务，进一步促进产业结构转型升级。对于西部地区而言，因其身处内陆，受技术较为落后和经济基础单薄等因素影响，需要政府积极推行绿色金融政策和产业政策，加强两者的对接机制，充分利用当地特色资源，提高产业附加值，探索兼顾经济和环境的发展模式，促进绿色金融发展，优化产业结构。三是增强企业的责任意识和环保意识。为认真贯彻落实绿色金融政策，加快产业结构优化，从企业角度来说，应该重视提升环境责任意识。为了实现经济发展和环保双赢，利润不再作为企业追求的唯一目标。但目前企业的环境责任意识相对薄弱，主要表现为企业对构建绿色环保管理体系的重视程度不够，管理人员和员工缺乏相应的绿色环保知识。因此，要从提高企业的环保意识入手，定期组织行业间绿色生产、节能减排方面的学习讨论。此外，对于传统企业，要从生产、管理、技术、节能减排等方面入手，积极运用科学发展的管理理念，充分利用对节能环保项目大力支持的绿色金融政策，加快实现企业的绿色转型。参考文献：第二阶段1陈秋燕。绿色金融对我国产业结构发展的影响研究D.新疆大学，3000.7700.665偏R?0.589F统计量12 9.0 6 102019.2李亚敏，绿色信贷对产业结构优化升级的作用研究D.兰州大学,2 0 19.3李妙然，樊珍娜。我国绿色金融研究回顾与展望一一基于CiteSpace的可视化分析J金融发展研究，2 0 2 0（0 8)。4】刘永合：青海省绿色金融资源配置探讨J.青海金融，2 0 17(12.5】牟晓伟，盛志君，赵天唯.我国数字金融发展对产业结构优化升级的影响J.经济问题，2 0 2 2(0 5).6彭珊.基于金融功能视角的绿色金融发展研究J.金融与经济,2 0 19(0 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