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2011年3月份国内金融形势与货币政策(上)
2011-4-11
（一）金融形势
摘要：1．中国人民银行决定上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。2．1月外汇占款增近25%。3．5356亿 2月信贷环比大幅“缩量”。4．部分县域金融机构准备金率4月1日有望下调。5．中国社会保障基金总规模达8568亿元。6．住建部与国开行联手支持保障房建设。7．BIS：2月人民币实际有效汇率上涨2.43%。8．美银尝鲜国内首笔对客户人民币外汇货币掉期交易。9．外汇局多管齐下严防热钱加强银行结售汇头寸管理。
1．中国人民银行决定上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行网站3月18日消息，央行决定，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
点评：3、4两月公开市场共有近1.2万亿资金到期，银行系统资金充裕，尽管公开市场恢复回笼功能，但面对巨额资金集中到期，公开市场操作回笼压力较大，上调准备金率仍是近期回笼资金的更有效工具。2010年11月以来，央行已连续5个月（2010年11月-2011年3月）在每月下旬上调存款准备金率，结合近期公开市场资金到期情况，预计4月仍将有一次上调。
2．1月外汇占款增近25%。中国证券报3月3日消息，央行2日公布的数据显示，今年1月金融机构新增外汇占款5016.47亿元，环比增长近25%。业内人士认为，短期内外汇占款料维持高位，央行近期将上调存款准备金率以缓解流动性压力。
点评：央行2010年10月19日宣布次日加息，当月外汇占款增加5302亿元；12月25日宣布次日加息后，由于当时正值西方国家圣诞假期，12月外汇占款增加4033亿元，但2011年1月增加额再度超过5000亿元，表明加息使我国对热钱的吸引力加大，也意味着热钱流入的目的可能主要是获取利差收益。
3．5356亿 2月信贷环比大幅“缩量”。金融投资报3月15日消息，央行14日发布的数据显示，2月份我国人民币贷款增加5356亿元，同比少增1929亿元，比1月份的1.04万亿元大幅减少了48.5%。
点评：2月新增信贷大幅减少，广义货币供应量M2同比增速也下降至15.7%，紧缩货币政策的效果逐渐显现。
4．部分县域金融机构准备金率4月1日有望下调。中证网3月10日消息，根据监管机构颁布的《关于鼓励县域法人金融机构将新增存款一定比例用于当地贷款的考核办法》，从4月1日起，监管机构对符合考核要求的县域法人金融机构下调存款准备金率1个百分点。
点评：央行曾于2010年9月28日颁布《关于鼓励县域法人金融机构将新增存款一定比例用于当地贷款的考核办法（试行）》，对考核达标县域法人金融机构，在存款准备金和再贷款方面实施正向激励的货币政策，达标县域法人金融机构的存款准备金率按低于同类金融机构正常标准1个百分点执行，达标且财务健康的县域法人金融机构将可按其新增贷款一定比例申请再贷款，并享受优惠的再贷款利率。此外，《考核办法》仅对考核达标县域法人金融机构实施正面激励政策，对未达标县域法人金融机构，不实施任何负面惩罚措施，不会对未达标金融机构造成任何不良影响。考核完成后，人民银行和银监会将公布达标县域法人金融机构在货币、监管方面享受的优惠政策；同时，对上年达标而本年未达标的机构，将取消其上年享受的优惠政策。优惠政策的实施期限为每年4月1日至次年3月31日。
5．中国社会保障基金总规模达8568亿元。新华网3月15日消息，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙15日表示，截止到2010年12月31日，社保基金会管理的基金总规模为8568亿元。比上年增加802亿元，增长10.32%。
6．住建部与国开行联手支持保障房建设。上海证券报3月4日消息，记者3日获悉，住建部与国开行在北京签署《开发性金融支持保障性安居工程建设合作协议》，双方将在住房保障投融资机制创新、住房保障体系建设、资金筹措方案研究与实施等方面加强全面合作，加快解决中低收入家庭住房困难问题。
7．BIS：2月人民币实际有效汇率上涨2.43%。第一财经日报3月17日消息，国际清算银行（BIS）最新公布的数据显示，人民币实际有效汇率指数2月份为120.91，比上月的118.04环比上涨2.43%，结束1月份的跌势。人民币名义有效汇率指数2月为113.22，比上月的113.6略降0.33%。
8．美银尝鲜国内首笔对客户人民币外汇货币掉期交易。第一财经日报3月2日消息，美国银行上海分行与其一家亚洲食品行业跨国公司客户3月1日在上海签署共计4笔外汇人民币货币掉期业务合约，此交易为中国国内首笔对客户人民币外汇货币掉期交易。
9．外汇局多管齐下严防热钱 加强银行结售汇头寸管理。新华网3月31日消息，国家外汇管理局30日发布通知，将进一步加强外汇业务管理，自4月1日起压缩银行结售汇收付实现制负头寸下限，进一步调低银行短期外债余额规模。此举意在进一步规范资金跨境流动，遏制违法违规资金流入和结汇。
（二）经济形势
摘要：1．十二五GDP年增7%。2．温家宝谈今年发展预期目标：GDP增长8%，CPI4%。3．中国财政部：2011年中国财政支出或超10万亿元。4．2月份CPI同比上涨4.9% 与1月涨幅持平。5．1至2月份外贸保持平稳增长 2月出现73亿美元逆差。6．前两月财政收入1.8万亿元同比增36%。7．央行：居民消费意愿降至12年最低。
1．十二五GDP年增7%。新华网3月5日消息，政府工作报告提出我国今后五年的发展目标：经济增长预期目标是在明显提高质量和效益的基础上年均增长7%。按2010年价格计算，2015年国内生产总值将超过55万亿元。城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入年均实际增长超过7%。政策范围内的医保基金支付水平提高到70%以上，全国城镇保障性住房覆盖面达到20%左右。坚持计划生育政策，人均预期寿命提高1岁。
点评：“十二五”期间宏观经济发展将更注重质量而相对轻速度，而经济增长目标降至8%以下，表明政府认为就业问题已不严峻或至少有信心应对就业问题，在此基础上居民收入也将以更快速度提高。
2．温家宝谈今年发展预期目标：GDP增长8%，CPI4%。新华网3月5日消息，国务院总理温家宝3月5日在十一届全国人大四次会议上作政府工作报告时说，今年国民经济和社会发展的主要预期目标是：国内生产总值增长8%左右；经济结构进一步优化；居民消费价格总水平涨幅控制在4%左右；城镇新增就业900万人以上，城镇登记失业率控制在4.6%以内；国际收支状况继续改善。总的考虑是，为转变经济发展方式创造良好环境，引导各方面把工作着力点放在加快经济结构调整、提高发展质量和效益上，放在增加就业、改善民生、促进社会和谐上。
3．中国财政部：2011年中国财政支出或超10万亿元。中国新闻网3月6日消息，财政部向十一届全国人大四次会议提交的预算报告显示，2011年公共财政预算主要指标拟安排为：全国财政收入89720亿元人民币，加上从中央预算稳定调节基金调入1500亿元，可安排的收入总量为91220亿元，支出100220亿元。
4．2月份CPI同比上涨4.9% 与1月涨幅持平。中国新闻网3月11日消息，国家统计局11日公布数据显示，2月份，居民消费价格（CPI）总水平同比上涨4.9%，与1月涨幅持平。
5．1至2月份外贸保持平稳增长 2月出现73亿美元逆差。中国资本证券网3月10日消息，海关总署10日发布今年前两个月我国外贸进出口情况。据海关统计，今年1至2月份，我国进出口总值4958.3亿美元，比去年同期（下同）增长28.3%。其中出口2474.7亿美元，增长21.3%；进口2483.6亿美元，增长36%；累计贸易逆差为8.9亿美元。海关统计显示，今年2月份，我国进出口总值为2007.8亿美元，增长10.6%。其中出口967.4亿美元，增长2.4%；进口1040.4亿美元，增长19.4%。由于春节长假的影响，导致2月份出口增长步伐明显放缓，当月出现73亿美元的贸易逆差。
点评：前两月进出口总值同比增长28.3%，增幅处于2001年以来同期中等水平。2月份进口、出口环比下降有季节性因素和1月基数高的原因，但2月份出口增速仍远低于市场预期，出口增速放缓也导致2月继2010年3月后再次出现逆差，这也是2010年10月以来单月净出口额连续第4个月下降。
6．前两月财政收入1.8万亿元同比增36%。深圳特区报3月15日消息，财政部14日公布的数据显示，今年1至2月累计，全国财政收入18494.39亿元，比去年同期增加4890.76亿元，增长36%。财政收入中的税收收入16894.84亿元，同比增长35.4%；非税收入1599.55亿元，同比增长41.5%。
7．央行：居民消费意愿降至12年最低。北京商报3月17日消息，央行16日发布的2011年一季度储户问卷调查显示，选择“更多消费”居民占比仅为14.2%，降至1999年调查以来最低点。
（三）权威言论
摘要：1．温家宝：进一步加大人民币浮动的弹性。2．货币政策委员会：保持合理社会融资规模和货币总量。3．银监会：做好住房金融服务加强风险管理。4．易纲：“双率”都有调整可能。5．不会在个别银行试点利率市场化。6．外管局：今年将进一步推进人民币资本项目可兑换。7．易纲：人民币汇率水平正最接近均衡点。8．陈德铭：5至10年内中国将逐步实现资本进出基本平衡。9．朱民：中国知道必须重估人民币，唯一问题是推行的速度。10．国台办：正研究建立两岸货币清算机制。
1．温家宝：进一步加大人民币浮动的弹性。新华网3月14日消息，国务院总理温家宝14日就人民币汇率问题表示，将根据市场需求的变化来进一步加大人民币浮动的弹性。但这种升值还是渐进的，因为关系到企业的承受能力和就业，要保持整个社会的稳定。
2．货币政策委员会：保持合理社会融资规模和货币总量。证券日报3月29日消息，中国人民银行货币政策委员会2011年第一季度例会日前在北京召开。会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为，当前我国货币信贷形势正向宏观调控的方向发展，但经济金融面临的环境依然复杂，世界经济继续缓慢复苏，但复苏的基础仍不够牢固，我国经济继续保持平稳较快发展，但发展中的问题依然突出。会议强调，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，强调稳定价格总水平的宏观调控任务，综合运用多种货币政策工具，有效管理流动性，保持合理的社会融资规模和货币总量。
3．银监会：做好住房金融服务 加强风险管理。新华网3月10日消息，银监会10日发布消息称，银监会办公厅已于近日下发通知，要求银行业金融机构坚决贯彻落实国家房地产宏观调控政策，做好住房金融服务、加强风险管理。银监会要求各银行业金融机构必须按照合同约定及时发放个人住房贷款。
4．易纲：“双率”都有调整可能。中国证券报3月7日消息，央行副行长、国家外汇管理局局长易纲3月5日表示，央行将通过调整存款准备金率、利率“双率”等货币政策工具，来把流动性调整到一个比较合适的水平。此外，他预计今年人民币汇率会保持基本稳定。
5．不会在个别银行试点利率市场化。第一财经日报3月5日消息，全国政协委员、中国银监会主席助理阎庆民3月4日表示，利率市场化是一个水到渠成、瓜熟蒂落的过程，具有一致性，不可能在某一家或几家银行之内试点。
6．外管局：今年将进一步推进人民币资本项目可兑换。北京商报3月9日消息，国家外汇管理局8日表示，2011年，外管局将继续深化资本项目外汇管理改革，加强跨境资本流出入的统计监测和分析预警，强化资本项目非现场核查和事后监管，在推进贸易投资便利化、防范跨境资金异常流动风险的同时，进一步推进人民币资本项目可兑换。
7．易纲：人民币汇率水平正最接近均衡点。中证网3月7日消息，央行副行长、国家外管局局长易纲6日表示，人民币汇率水平正接近有史以来的最佳均衡状态。易纲还表示，人民币汇率将很快到达均衡状态。
8．陈德铭：5至10年内中国将逐步实现资本进出基本平衡。人民网3月20日消息，商务部部长陈德铭20日表示，预计再经过5-10年的时间，中国将逐步实现资本进和出的基本平衡。
9．朱民：中国知道必须重估人民币，唯一问题是推行的速度。路透社3月7日消息，国际货币基金组织总裁特别助理朱民7日表示，中国政府承诺且认识到市场导向的人民币汇率的重要性，这有利中国，有利全世界，唯一问题仍然是推行的速度。
10．国台办：正研究建立两岸货币清算机制。上海证券报3月31日消息，国台办发言人范丽青30日在例行发布会上表示，目前正在积极研究推动以适当的方式建立两岸货币清算机制。
作者：国研网金融研究部 来源：国研网《金融中国》月度分析报
2011年3月份国内金融形势与货币政策(下)
2011-4-11
（四）央行公开市场操作情况
表1：2011年3月人民银行以价格（利率）招标方式发行央行票据情况
时间
名称
发行量
期限
发行价格
参考收益率
3月31日
2011年第十九期央行票据
260亿元
3个月
99.31元
2.7944%
3月29日
2011年第十八期央行票据
990亿元
1年
96.90元
3.1992%
3月24日
2011年第十七期央行票据
470亿元
3个月
99.31元
2.7944%
3月22日
2011年第十六期央行票据
500亿元
1年
96.90元
3.1992%
3月17日
2011年第十五期央行票据
500亿元
3个月
99.31元
2.7944%
3月15日
2011年第十四期央行票据
100亿元
1年
96.90元
3.1992%
3月10日
2011年第十三期央行票据
320亿元
3个月
99.31元
2.7944%
3月8日
2011年第十二期央行票据
10亿元
1年
97.09元
2.9972%
3月3日
2011年第十一期央行票据
10亿元
3个月
99.35元
2.6314%
3月1日
2011年第十期央行票据
10亿元
1年
97.09元
2.9972%
数据来源：中国人民银行，国研网整理
表2：2011年3月人民银行开展正回购情况
时间
期限
交易量
中标利率
3月31日
91天
600亿元
2.80%
3月29日
28天
1000亿元
2.50%
3月24日
91天
300亿元
2.80%
3月22日
28天
850亿元
2.50%
3月17日
91天
600亿元
2.80%
3月15日
28天
1100亿元
2.50%
3月10日
91天
720亿元
2.80%
3月8日
28天
1100亿元
2.50%
3月3日
91天
400亿元
2.63%
数据来源：中国人民银行，国研网整理
表3：2011年3月央行公开市场业务回笼资金情况(亿元)
时间
央票到期量
正回购到期量
央票发行量
正回购操作量
净回笼量/净投放量
3/26-4/3
1,320
--
1,250
1,600
-1,530
3/19-3/25
1,090
--
970
1,150
-1,030
3/12-3/18
1610
200
600
1700
-490
3/5-3/11
2050
--
330
1820
-100
2/26-3/4
1450
--
20
400
1030
注：+表示净投放–表示净回笼
数据来源：中国人民银行，国研网整理
点评：3月央行连续4周通过公开市场操作净回笼资金3150亿元，但银行系统资金充裕，货币市场利率保持在低位，央票一二级市场利率倒挂基本消除。由于4月份公开市场到期资金规模达9000亿元，央行仍将通过公开市场操作和上调准备金率回笼资金。
（五）人民币兑美元汇率中间价
图1：2011年3月人民币兑美元汇率中间价

数据来源：中国人民银行，国研网整理
图2：2011年3月人民币兑欧元、英镑、日元汇率中间价

数据来源：中国人民银行，国研网整理
点评：3月人民币对美元升值0.29%，对欧元贬值2.67%，对英镑和日元分别升值0.20%、2.00%。
国际市场：3月美元指数总体下行，月初美联储主席伯南克表示只有就业市场和经济复苏真正企稳时，美联储才可能调整现行政策，暗示美联储将在随后数月继续购债计划。美指延续2月的跌势。3月11日日本发生强烈地震后美元进一步下跌，尽管美联储部分官员担心当前的货币政策可能导致通胀，并开始讨论收紧货币政策，但美国加息前景不明朗，美元指数相对欧系货币处于弱势。
欧洲虽然没有走出债务危机，希腊、西班牙、葡萄牙信用评级也遭到下调，但通胀形势及由此导致的加息预期主导了欧元和英镑的升值。欧元区1月生产者物价指数月率上升1.5%，创29年来最大涨幅；2月英国CPI同比涨幅达到4.4%，英国央行公布的季度调查也显示，英国通胀预期达到2年半以来的高点，62%的受访者认为英国央行将在未来12个月加息。
日本东北沿岸3月11日发生强烈地震，1995年日本阪神地震后日元出现短暂大幅升值，此次地震中这一情况再次出现，市场认为保险商为支付保费而出售境外资产，将资金汇回日本引起日元上涨，其中投机资金也起到推波助澜的作用。但3月18日七大工业国G7宣布联合干预汇市，防止日元快速升值影响日本和世界经济复苏，日元迅速大幅贬值，至3月底已基本回吐地震后的升幅。阪神地震后日本央行向市场注入大量资金，日元曾持续走低，预计此次地震也将对日元形成打压。
国内市场：3月人民币继续对美元升值，2010年6月21日至2011年3月31日，人民币对美元升值4.13%，但对欧元、日元、英镑分别贬值8.48%、4.29%、3.94%，国际清算银行公布的数据也显示，2011年2月和2010年6月相比，人民币实际有效汇率仅升值1.6%，为人民币2011年升值提供了空间。
作者：国研网金融研究部 来源：国研网《金融中国》月度分析报告

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