听郎咸平说谁都逃不掉的金融危机.docx

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郎咸平说：谁都逃不掉的金融危机你的未来不是梦？ “你是不是像我在太阳下低头，流着汗水默默辛苦地工作"？你是不是也曾经像这代人一样心怀一个简单而淳朴的梦想：只要努力打拼，就能"追求一种意想不到的温柔"？为此，你 "就算受了冷漠，也不放弃自己想要的生活。” 可血淋淋的现实摆在你面前：企业倒闭，百业萧条，更可怕的是过去那种简单的生活一去不复返了！我们 35%的经济产出都要依靠外贸出口，而这些产出所依赖的终端消费形态，随着全球金融危机的一步步恶化已经昨日不再。美国次贷危机对我们的冲击是有限的，还没有开始，真正的开始会是什么时候？就是美国的防火墙破裂之后。美国的防火墙一旦破裂，冲击到美国的消费市场，由于美国进口的减少，使我们的出口受到影响，从而打击到我们经济的基本面。梦醒了吗？没有！我相信很多人都有一种迷惘的感觉：看遍了报纸，看完了电视，却基本上不知所云。很多讲华尔街问题的报道或电视节目，我看了以后，只有摇头叹气的份。第一，怎么发生的，没说清楚；第二，怎么处理的，没谈明白；第三，对中国有什么影响，也没说出个所以然。我相信很多老百姓都是一头雾水，只知道了一个名词，叫次贷危机或者国际金融危机。前面的梦醒了，取而代之的是一个更加令人迷惘的梦境。那就是，这些年在大洋彼岸究竟悄悄地发生了什么变化？昔日不可一世的金融大鳄们，为什么转眼间好景不再，堕入深渊？一直向全球输出金融服务、制定行业游戏规则的美国为什么反而会被伤得最深？更神奇的是，为什么忽然间一个远在天边的小国冰岛会全面破产？你如果也人云亦云地认为都是金融创新的错，那么我想当我告诉你下面这些事实时，你大概除了惊骇，就是惊骇了：冰岛的三大商业银行其实并未持有次级债，也没有参与那些金融衍生工具产品的交易。其实，你一直不好意思开口问同事或同学的问题可能就是：什么叫"次级债"啊？如果你认为问题就出在金融领域，那么好吧，就让我们安心做实业吧。可是很快你会发现，你还是逃不掉。中国中铁公告称，截至 2008 年 9 月 30 日，中国中铁 H 股募集资金除已使用的9.07亿元外，其余额折合人民币172.38亿元均存放在中银香港募集资金专户上， H 股剩余募集资金的净亏损额为 19.39 亿元人民币。类似的，中国铁建 2008 年三季度汇兑损失为 3.2 亿元人民币。而这些数字在中信泰富 150 亿～200 亿港元汇兑亏损面前简直就不值一提。一笔"结构性存款"就能毁掉中铁募集资金的 1/10，与汇丰银行及法国巴黎银行签订的几份"累计杠杆式外汇买卖合约"就能烧掉中信泰富一半以上的股本！可是，你知道什么叫 "结构性存款"，什么是"累计杠杆式外汇买卖合约"吗？不必沮丧，其实你的同事可能也完全搞不清楚什么叫"次级债"，大多数老百姓，甚至包括那些主流经济学家们可能都是第一次听说"结构性存款"、 "累计杠杆式外汇买卖合约"这些名词（我们不用关心这些名词）。郎教授我也没有那么聪明，只不过我在美国沃顿商学院读博士时修的就是金融学，所以此时此刻面对此情此景，我觉得我有责任把我知道的与大家分享。分享当然有各种不同的方式，我可以跟大家详细地讨论"结构性存款"，也可以就"累计杠杆式外汇买卖合约"从最基本的定价公式讲起，不过，仅仅一个最简单的（而且因其假设条件有瑕疵，导致其结果有一定局限）Black-Scholes 期权定价公式，没有个十来页纸也推导不完。并且，说实话，如果那样就理论谈理论的话，对我的写作来说也更容易，但是我相信这对你阅读和理解这些基本问题帮助有限。所以我将继续用一种简单明了的语言与大家分享我对当前这些迫切问题的看法和观点。这也正是我写作本书的初衷。解梦一：“鬼压身”—什么是次级债？为什么次级债的“传染性”这么强？ "人在睡觉时，突然感到仿佛有千斤重物压身，朦朦胧胧的喘不过气来，似醒非醒、似睡非睡，想喊喊不出，想动动不了。人们感到不解和恐惧，就好像有个透明的东西压在身上一样，再配合梦境，就被赋予了一个形象的名字--鬼压身"。我特意使用"鬼压身"这个词，并不是因为我迷信，而是因为我相信大家读完上面这段绘声绘色的定义后，都会联想到自己对"次级债"和"国际金融危机"的感觉。明白了这一点，问题的关键就清楚了：那种不解和恐惧，就让我们感觉好像有个透明的东西压在身上一样。所以我觉得非常有必要从"金融工程"（Financial Engineering）讲起，因为这是整个金融创新的基石和起点。我们先想想什么叫"工程"，举个最简单的例子，土木工程师在修高速公路时都做了什么？用铲装机和载重卡车把大量的土石方从高地移到洼地，然后再一层层填上石头、砂石、石灰等各种材料，每一层还要用压路机夯实，最后再在路面上铺一层柏油。简单说来就是，把原本在不同地方的材料以新的结构和组合填到别的地方去，结果就是高地变低，洼地变高。 2 金融工程也是用同样的方法。就拿按揭来说吧，通常是银行向个人发放贷款，然后在 30 年里面按月收取利息，那么，如果把同期类似的几万笔个人贷款全都一次性卖给某一个独立机构，那这个机构实际上就跟买债券差不多：一次性付出一笔本金，然后分30年按月收取利息，最后一次性收回本金。这样对银行有什么好处呢？银行把自己有限的资金盘活了，同时利润被急剧放大：比如以前要拿出 10 亿元资本金来发放一批个人贷款，必须要等上 30 年才能再收回来；而有了这个机制以后，即便打九折出售，现在就可以收回九亿元，拿出去继续放贷，并且这九亿元的贷款还可以再卖出去，再换回 8.1亿元……这样循环下去。通过等比数列的知识，我们可以知道，有了这个机制，这 10 亿元的资本金就可以发放100 亿元的贷款，这样银行就可以把利息收入放大10 倍，在资产规模不变的条件下，盈利水平会急剧上升。而实际上，金融工具越是创新，这个折扣就越小，这个机制能够放大的倍数就越大。这对这家收购贷款的机构有什么好处呢？首先，它不用开设一家分行，就可以涉足商业银行业务。换句话说，它在获得同样信贷收益的同时，却不必建立如商业银行一般庞大的风险稽核机构和柜台业务。更重要的是，它不是商业银行，所以不需要受到商业银行那样的严格监管，自然也就无需维持那么高的资本充足率。可是问题在于，它从哪里筹集到那么多资金去收购银行贷款呢？第一个来源当然是自有资本，不过问题在于，如此高风险的企业，其资产的本质就是形形色色的贷款包，你还能期待它们创造出高于平均利率的回报吗？那怎么办呢？资金成本公式（资金成本等于贷款利率和股东要求回报率之加权平均数）告诉我们一个捷径，就是能不能得到更便宜的贷款？可是商业银行好不容易把贷款放出去了，难道会给你提供更便宜的贷款？所以唯一的办法就是直接向市场发行债券。但是问题在于，对于这种业务模式风险如此之高的企业来说，它筹集资金的成本怎么可能比收购商业银行的贷款还低呢？其资产的本质就是那些贷款啊。所以，它发行债券的成本最起码要比贷款的平均利率高吧？不过，你小看了信誉的价值，特别是美国政府信誉（或者换个更准确的说法，金融霸权）的价值。在美国，从事这一业务（学名叫"资产证券化"，不过其行业本质没有这名字本身专业）的机构中，最大的两家就是房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），它们不是政府部门，也没有美国政府部门提供担保，相当于我们中国的事业单位。所以我虽然身为金融学博士，可是到今天也不明白，为什么有人会同意把中国那么多的外汇储备用来买这种企业发行的伪国债。 3 简单地说，这种金融工程就是大家认购某一家机构的债券，这家机构拿钱去把个人住房贷款成批买回来，然后把每个月收到的利息作为其发行债券的利息分给大家。那么具体是怎么运作的呢？什么是次级债呢？次贷危机爆发后，我们又为什么谴责美联储前主席格林斯潘呢？以前大家是怎么借钱的呢？一群信用良好的人想借钱，比如要买房子或者买汽车，想借一万美元。他们需要通过中介机构来借，中介机构要做什么？要负责收集材料，包括申请人的收入证明、税单等等，看你够不够资格借款。中介机构负责进行第一关的审核，它如果认为申请人够资格借款的话，就会把资料拿到下一关去，那就是银行。银行根据这些资料，再进行第二关的审核，如果审核通过，银行就会把一万美元贷给借款人，完成这个手续。在中国贷款的话就到此为止了，但美国不同，在美国还有后面的环节，也就是我们前面介绍的金融创新。后面是什么呢？那就是银行借出一万美元，它就减少了一万美元的资金，它就不好运作了。但是美国有非常发达的金融市场，所以银行可以把这一万美元转化成债券卖掉，卖给谁呢？可以卖给投资银行，像美林等，或者卖给房利美和房地美。以房利美和房地美为例来说，房利美和房地美，简单地讲就是美国政府的事业单位，就是帮助美国老百姓买房子的。因此当银行把一万美元债券卖给房利美和房地美之后，房利美和房地美就会再把它分割成面额 1 000 美元的债券，叫做房地产抵押债券。听起来很不错，很漂亮，这种债券是由房地产做担保的。而且真正的房地产贷款只有七成，相当于用十成的房地产来担保七成的债务，你还担心什么？好了，一万美元的贷款可以分割成10 张债券，每张面额 1 000 美元，然后再卖出去。卖给谁呢？卖到美国的金融市场，外国政府可以去买，老百姓也可以去买。那么保险公司在这个过程中承担什么职责呢？就是为这些 1 000 美元一张的债券提供担保，担保其会支付。而且这个担保的保单很有意思，保单还可以再卖，还可以再到金融市场上去卖出。那么，什么叫次级债呢？就是原本不够资格贷款买房子的人，也让他们贷款买房子。财务报表不过关，家庭收入不足，税单也没有，怎么办呢？这些人要贷款的时候，中介机构就说，这样吧，我提供给你一笔贷款，但是你必须在一般的浮动利率之外再加几十个基点来付按揭，但因为现在的利率水平非常低，所以你还是能还得起。这样,金融机构放出了高息贷款，而且回头就可以把贷款风险通过前面所讲的方法完全转嫁出去，所以这笔生意对它们来说简直是求之不得；而那些本来买不起房子的人也可以大量买房了。看起来好像 4是两全其美的好事。但是隐患在于：万一利率走高怎么办？第一，不良贷款率上升，比如美国次级贷款的不良贷款率从 2.5%升到了 5%左右的水平。但是这对于金融机构来说是无所谓的，因为信贷风险已经通过前面所讲的方法完全转嫁出去，所以到目前为止，没有任何一家银行的损失是由于直接发放次级贷款造成的。第二，顺势绑架大多数老百姓，因为数据表明，绝大部分的美国老百姓还是在忍气吞声地为金融机构买单。金融机构对这一切心知肚明，但还是经不住诱惑，故意放水，制造出大量的次级贷款。并且自始至终，那些可怜的美国老百姓从来没有被告知过，利率会高到什么程度。美联储对此却一直是睁一只眼闭一只眼，长期刻意保持低利率，希望以房地产市场来刺激经济。大家都在天真地幻想一种情形：第一，房价会持续上升，所以"把房子卖掉再用按揭买回来 "这种迅速获得大量可支配收入的方法，对个人来说实在是妙不可言，对银行或购买房地产抵押债券的机构来说，反正有持续增值的资产做抵押，没什么好怕的；第二，总会有足够多的因素让利率一直维持很低的水平。可是为什么次级债的"传染性"这么强呢？前面不是说信贷风险都转嫁出去了吗？怎么这么多金融机构还是中招了呢？贪婪啊，贪婪！它们发现用这些衍生金融工具赚钱的速度比传统业务快得多，于是纷纷成立业务部门来参与这种交易。以往封闭在一家坏银行里的坏账，现在充斥了整个市场，而其风险却随着金融衍生工具产品的广泛零售而加速放大。至于原因，前面已经提到了：首先，它不用开设一家实体分行，就涉足了商业银行业务。换句话说，它在获得同样信贷收益的同时，却不必建立如商业银行一般庞大的风险稽核机构和柜台业务。更重要的是，它在获得这种收益的同时，却无需维持那么高的资本充足率，并且可以使用杠杆性融资进一步放大利润。铁的事实就是：拖垮拥有 11.6 万名员工的全球最大保险公司--美国国际集团（AIG）的罪魁祸首，竟然是该集团只有377 名员工的伦敦子公司--AIG 金融产品公司（AIGFP）。过去七年，AIG 金融产品公司支付给员工的薪水总额达 35.6 亿美元，员工的平均年薪超过 100 万美元。而根据资料披露，在这波金融海啸中侥幸逃过一劫的高盛，竟是AIG最大的商业伙伴，假如AIG不保，高盛可能要蒙受 200 亿美元的损失。 5泡沫的本质—制造业的回光返照观众：早就听说郎教授的口才非常好，今天面对面地倾听，的确非常了得。郎教授刚才忠告我们观众的这些话，也绝对不是危言耸听，大家不要当儿戏。我想今天次贷危机从美国的星星之火，发展到全世界的燎原之势。就像郎教授所说的，美国可能是从次贷危机爆发，殃及投行之后再到保险公司，最后可能会危及实体经济。那么我想，中国好像有点异样，在国外洪水滔滔的时候，中国好像有一点岿然不动的感觉。可能目前在江浙地区、珠三角，甚至香港地区，有一些外向型的企业，倒闭风潮愈演愈烈。在我们中国，这种风潮是不是会从实体经济开始，逐渐蔓延到金融机构，甚至金融机构背后，国家的体制？就像郎教授说的，国外现在尝试着社会主义模式，这个我也看了一个报道，好像是说最近国外马克思的《资本论》非常畅销。因为我是做养老金的，像郎教授说的，建立在一种信托模式下的养老产品。我就想问一下郎教授，美国五大投行倒了，类似 AIG 这样的大型投保机构接下来会不会被波及？而我们国内的保险机构会不会被波及？在上一讲的结尾，我给各位提了一个醒。那就是在 2008 年 10 月份，当全球股市大跌的时候，我们中国的股市跌得更凶，别人跌一天，我们跌三天。而到 10 月中旬全球股价大涨的时候，我们比别人涨得少，别人涨三天，我们涨一天。这是为什么？似乎我们整个舆论还认为老神在在，好像金融危机是别人的事一样，我们好像没什么事，过得还挺轻松，有点像 1997 年时的感觉，日子过得挺好。你相不相信"山雨欲来风满楼"这句话？你相不相信"黎明前的黑暗"这句话？我们把事情看得太简单了。你想一想 AIG是什么水平？AIG这种公司都扛不住系统风险。连 AIG都扛不住的系统风险，你要求我们的保险公司来扛，这本身就是一个危机。请大家再想一想，你认为国际金融危机冲击不了中国吗？在此我必须告诉各位，你错了。我们每一个人都承认我们改革开放的成功。我们也对我们每一年 10%的经济增长率给予极高的评价，我本人也是如此。但是我们不能够逃避问题，不能够活在过度乐观的幻想当中。未雨绸缪一向是治国的经典原则。我们情愿把情况设想得最糟糕，也不能过于乐观。因为最糟糕的情况万一出现怎么办？把事情往坏处想是不会错的。请大家想一想，为什么我们2007 年会有股市泡沫和楼市泡沫？你以为这是因为我们经济发展很成功，老百姓更富裕了，因此去炒楼、炒股，所以造成的泡沫？也就是我们很多学者所谓的流动性过剩，什么叫流动性过剩？手上的钱太多了，钱太多以后就拿去炒楼，于是产生楼市泡沫，去炒股，于是产生股市泡沫。所以宏观调控是什么意思呢？就是把过剩的流动性收回来。当然我们这两三年来对这个问题一直有不同的看法，我们中国政府最 6近从 2008 年 10 月份开始，整个宏观调控的思路已经有很大的转变，我不否认这里面有我的影响，对这一点，我是乐观其成的。可是你有没有想过，股市泡沫、楼市泡沫的本质是什么？首先我给各位一个新的观念，中国从 10 年前开始，已经从过去的农耕时代进入了今天的工商链条时代。当一个部门产生问题之后，它会产生多米诺骨牌效应。美国、欧洲政府为什么要救市？它们的目的就是设立防火墙，以直接帮助金融机构，来斩断工商链条。否则金融危机下一步导致消费危机，信心危机，销售危机，生产危机，再到消费危机……形成恶性循环。顺着这个思路，我请大家想一想，股市泡沫、楼市泡沫有没有可能是第二张骨牌？那么，第一张骨牌是什么？那就是中国的制造业危机，中国的危机跟其他国家不一样。我们今天不但有国际金融危机的压力，我们本身还有制造业危机，而这种制造业危机在欧美各国是没有的。这就是为什么我们的股市表现这么差，别人涨我们涨得比别人少，别人跌我们跌得比别人凶，就是因为我们的问题比别人多。而我们的股价和楼价为什么这样下跌？原因是我国经济的基本面出现了问题。是什么问题？我告诉各位，我们的楼市泡沫、股市泡沫之所以产生，就是因为我们没有在制造业产生危机的时候斩断工商链条，设立防火墙。我在 2007 年就提出了这个理论，今年都得到了验证，那就是我们制造业所面临的投资经商环境不断恶化，因此，我们的企业家将很大一部分应该投资于制造业的钱没有用于投资，而是拿出来炒楼、炒股去了，从而造成了股市泡沫和楼市泡沫。我说过一句话，现在已经得到证实，楼市泡沫和股市泡沫的本质只是制造业的回光返照，因此不可能持久。并不是由于经济发展更好了，老百姓更富裕了，所以有更多的钱去炒楼、炒股。不是这样的，实际情况是由于制造业的危机挤压出大量的资金，进入楼市和股市，从而造成短期的泡沫现象。这就是为什么我一再呼吁大家赶快抛股票，原因就在这里，因为这是短期的回光返照现象。那么为什么股价和楼价持续下跌呢？因为股价和楼价的真正决定因素是我们的经济基本面，而我们的经济基本面是70%以制造业为主的基本面。如果制造业持续衰退，事实上，到 2008 年年中为止，广东、浙江的制造业企业倒闭比例已经高达 30%，而且这个数字还在继续攀升。到 10 月中旬，广东东莞何俊制鞋也倒闭了， 6 000 名工人失业。我们已经发现大型制造业也开始受到冲击，这种冲击还会随着时间的推移而愈演愈烈。这种制造业衰退的现象，就是我国楼价和股价从回光返照趋于所谓正常的一种反映，什么叫正常？那就是股价和楼价随着经济的持续下滑而下滑。而这也正是为什么在 2008 年 5 月份的时候，我在媒体上发言，呼吁全国股民不要相信奥运行情。各位要知道，敢讲没有 7奥运行情，不但需要两把刷子，还需要胆识。为什么呢？因为历史上所有奥运主办国的股市都在奥运会之前大涨，奥运会之后大跌。为什么我敢肯定地说中国的股市在奥运之前必跌呢？原因就在于楼市和股市的所谓回光返照现象，既然是回光返照，必定是短期的，长期一定会因为作为中国经济主体的制造业的衰退而随之衰退。中国救市必须斩断工商链条回头分析一下，我们可以发现，第二张骨牌本来是可以避免的。如果两年之前我们就能够像欧美政府一样，在制造业出现问题的时候立刻切断工商链条，设立防火墙，用我们最大的能力和资源，就像我们政府现在所做的一样，包括提高退税比例，给予融资优惠以及各种税收减免，让问题在制造业内部得到解决，只要能够解决制造业的问题，这笔资金就不会流出来冲击楼市和股市，也就不会有这么严重的泡沫现象，不会有那么多股民被套牢，不会有那么多中产阶层被"消灭"。这一切问题的原因是什么？是我们的政府没有搞清楚救市的观念。我们还停留在哪里出问题救哪里的观念，比如说楼市出问题救楼市，股市出问题救股市，这还是头痛医头，脚痛医脚的方法，这是错误的。今天我要告诉我们的政府官员，以及全国的企业家，我们已经进入一个前所未有的工商链条时代，所谓的救市，它的本质意义就是设立防火墙，斩断工商链条。如果不斩断，工商链条一旦崩溃，其他的实体经济马上就会受到打击。所以楼市和股市泡沫产生的根本原因就是我们没有设立防火墙，而在泡沫产生之后我们还是没有设立防火墙，因而造成楼市衰退、股市衰退。你再不设立防火墙，还会冲击老百姓的信心，消费就会受到影响，继而生产就会受到影响，包括内销企业在内都要面临倒闭的风险。举个例子，我们最典型的内销企业是什么？是桑拿、洗脚、按摩，绝对不是出口的，是纯粹以内销为主的，在我讲的工商链条的冲击之下，它们跟国际金融关系不大。根据我最近做的实际调查，我特意跑去洗脚，我问他们，老板最近生意如何？老板说别提了，最近生意少了 20%、30%。这说明什么？我们的内销企业也产生了危机现象。而这个危机现象之所以产生，是因为整条工商链条的崩溃，因为我们想救市，却不太会救市。我们需要一个新的救市观念。那就是问题出来之后，寻找前面的根源，斩断工商链条，设立防火墙。这就是为什么2008年3月份我呼吁政府解救股市，原因就在这里。你不救股市，下一步是什么？下一步是信心危机，之后消费危机、生产危机都开始出现了。政府有没有救呢？有，而且救市的力度还挺大，包括修改政策、保证投资等等。可是为什么越救，股市越跌？并不是因为政府做错了什么，而是整条工商链条的崩溃会带领楼市和股市下跌。 8还有媒体朋友问我，郎教授，你看楼市会不会跌到成本价？我说你把经济衰退看得太简单了，如果只是跌到成本价的话，你大可以放心。我告诉你，香港的楼市一跌，一家伙就跌掉了 60%、70%多，跌到成本价以下。楼市跌起来是没有底的。我们今天就怕这种现象发生，因为楼价下跌的下一步是什么？各位想一想，断供。工作都没有了，你拿什么还贷款？而且楼市下跌这么多，就算你把房子卖了去还贷款，也还不起。比如你是 100 块钱买的房子，现在跌到了 40 块钱，你的贷款是 70 块钱，就算你把房子卖了，也只能拿回来 40 块钱，还欠 30 块钱的贷款。因此很有可能就会发生像深圳那样的断供现象，大家索性不还了。再加上这种工商链条的崩溃会产生大量的失业，工作都没有了，哪里还有能力去还贷款。那么下一步是什么？下一步就是跟美国一样，房地产泡沫导致的金融危机就来了。因此我再重复一遍，中国是由制造业危机引发的楼市泡沫和股市泡沫，导致楼价和股价大跌，失业严重，使得断供现象发生，造成金融危机，金融危机又跟美国挂钩。因此我们是制造业危机加上金融危机，还有国外的金融危机。这就是我们的股市表现如此之差的原因所在，因为我们的危险要比美国多得多。在这个时刻，竟然有很多人很乐观地说，我们不会有问题，我们应该去帮助美国，我们应该投资美国，帮助美国，帮助欧洲，我们很牛。帮这个，帮那个，我建议大家先帮自己是真的。多存点钱准备过冬，因为就算没有国际金融危机，我国的制造业危机本身就足以让我们的工商链条整个断掉，而且这已经发生了。真正的冲击来自消费形态的改变欧美金融危机对我们的冲击开始了吗？刚刚开始，真正的冲击还没有开始。让我告诉各位这是为什么，因为欧美金融危机会对我们造成两大冲击。第一个冲击，如果它们的防火墙失败怎么办？如果它们的防火墙失败，它们的工商链条全线崩溃的结果是信心危机产生，消费减少，破产，失业，信心危机，消费再减少。而消费减少这一部分将直接冲击到我国经济。请各位想一想，我国经济跟欧美国家挂钩有多紧密，你知道吗？我们中国的经济存在生产过剩，各位又知不知道？在整个GDP当中，我们本国的消费只占 35%。而我们中国制造业的产能是多少？占 GDP的比重是70%。也就是说，我们还有另外 35%的产能，叫做什么？叫做生产过剩，也就是我们消化不了的产品。这部分生产过剩由于欧美各国传统的负债消费形态，而帮我们吸收掉了。比如，美国家庭负债消费比例占其 GDP的 95%以上，这种靠借钱消费的模式，把我们中国 35%的过剩产能吸收掉了。因此我们的出口就能够成为经济发展的一驾马车。 9 请各位想一想，我们 GDP的 35%就是这样被别人吸收的，在这种情况之下，欧美各国的防火墙一旦破裂，这种冲击将使我们的出口受到沉重打击，那是占GDP35%左右的打击，你能想象得到吗？那对我们中国的冲击是不可小视的，这是第一个冲击。第二个冲击，就算欧美国家的防火墙成功地截断了工商链条，欧美经济开始复苏了，可是你有没有想过欧美各国经济体系中的"三聚氰胺"会产生什么效果？想想我们自己对牛奶的消费，你有没有发现，"三聚氰胺"事件过后，虽然我们政府出面解决了问题，重建老百姓的信心，可是你去喝咖啡的时候，你还是几乎不敢加奶精，你甚至不敢喝奶茶了，甚至你的小孩也不敢喝我们自己生产的奶粉了。我们对于奶粉的消费会由于"三聚氰胺"的影响而下降。同理类推一下，欧美各国，会不会因为金融系统中的"三聚氰胺"，而使得消费形态本身发生改变？什么样的改变呢？大家不再负债消费，而开始量力消费。如果这样，那就完了。你知道这将减少多少消费吗？欧洲人就不讲了，我们就看美国人，美国人将减少 0.7 万亿美元的消费支出，这是什么概念？中国的整个出口不过 1 万亿美元。你担不担心？消费形态的改变是第二个冲击，2008 年 11 月 11 日左右，美国财长保尔森突然宣布 7 000 亿美元将要救助信用卡、消费贷款和学生贷款的单位，很明显这些都是负债消费的主要群体，显然他们也出问题了，而且似乎也是"三聚氰胺"的问题。可以想象在"三聚氰胺"的冲击之下，未来美国人的消费形态极有可能改变。当然了，有没有可能一切都很美好？比如说防火墙生效了，而且美国人对于"三聚氰胺 "无所畏惧，继续高负债消费，这当然是最好的情况了。但是，对于企业家而言，对于我们的政治家而言，不能假设最佳情况，你要假设最坏的情况。等到这个时刻来临，就会从金融业直接冲击到我国制造业的实体。而且你不要忘记，我们的制造业本来就有危机。可是工商链条没有斩断的结果，导致这个连锁反应冲击到其他部门。再加上国外防火墙可能破裂，以及负债消费形态的改变，这是我们即将面对的现实情况。我想请问你，你紧不紧张？在这种现实情况的压力之下，你该怎么办？我想给我们的企业家，以及我们的股民、我们的老百姓提出两个方案。会做风险管理的公司才是好公司先说企业家，我们中国的企业家只有个人艰辛的奋斗历程，而缺乏大衰退的洗礼。因此大多数人积极性有余，保守性不足。我举个例子，我们上市公司的平均资本负债比例是多少？100%～300%。所谓资本负债比例，是负债除以资本，不是资产。当然这里面有上市条例的影响，这个我们也不能否认。我们对比一下香港地区的四大天王，以李嘉诚为首的四大天王。这些人经历过无数次大衰退，而且四大天王基本上都是搞地产的，你知道他们 10的资本负债比例是多少？是 20%。你以为李嘉诚借不到钱吗？你借不到钱是有可能，他不可能借不到钱，那他为什么不借？因为他经历过大衰退的洗礼，知道有进有退。真正伟大的企业家不是看你能赚多少钱，而是在大衰退的时候能做最好的风险管理，这才是真正一流的企业家。所以高盛为什么被誉为最好的公司？它不是最大的，可是每一次危机来临，它都能够侥幸逃脱，为什么？因为风险管理做得好。试想一下，四大天王为什么每一家的负债比例都是 20%？不是平均，而是每一家都是 20%。否则成不了四大天王。我曾经问过他们其中一位的经营哲学，我想他的回答可以给我们所有企业家一个很好的借鉴，那就是保守，进的时候不忘记退。对于我们老百姓而言，我们也应该有一个认识，那就是在大衰退的时候，不要梦想能够赚钱，能够不赔钱就不错了。连李嘉诚、巴菲特、比尔?盖茨都赔钱，你赔点钱是可以理解的。对于我们普通股民、普通老百姓来说，应该以什么样的心态来理财呢？我清楚地告诉你：你投什么亏什么，不要抱有幻想。因为真正的货币定价权操控在美国政府的手中，所以你不要问我黄金会不会涨价，黄金会不会涨价要看美国政府怎么运作。你也不要问我欧元会不会涨价，那也不是欧洲经济好不好的问题，而是要看美国政府怎么做。美国政府只要来一次大动作，比如说大量发行货币，搞不好美元就会下跌。如果来一次听证会，整治油价背后的炒作者，使油价从 147 美元一桶跌到 60 多美元一桶，美元就坚挺了，美元坚挺，全世界的其他货币都要跌。那么你可能又要问了，美元什么时候坚挺呢？让我告诉你，我的水平有限，美国政府却是人才济济，他们比我聪明得多得多，他们做完之后我看得懂，至于他们想做什么，我没有这个水平预测。在今天中国这个社会，能够认识到自己有不足的人已经很少了，我们今天什么都不多，就是牛人特别多。越南陷入金融危机谁狙击了越南 ●危机突发，令繁荣褪色。做梦也没有想到，越南今天竟然会发生金融危机。 ●有人预测危机，洞若观火。他说，有些人可能得不到食物。 ●危机背后惊现大鳄身影。就通过国际通货膨胀，让越南的通货膨胀率达到不可控制的 25%。 ●真是高明，他们实在太厉害了。到底是谁在幕后操纵，谁狙击了越南？ 11 越南陷入金融危机越南在最近五年被誉为亚洲经济奇迹，我们中国的很多企业家纷纷跑到越南去设厂。做梦也没有想到，越南今天竟然会发生金融危机。越南位于中南半岛东部，陆地面积约33 万平方公里，人口 7 650万，经济以农业为主，其中水稻品质高、产量大，年出口量占世界第三位。在结束多年的战争之后，1986 年，越南开始确立"革新开放"的发展战略，政策的引导使越南吸引外资呈快速增长态势。在外资疯狂流入的同时，越南的资本项目也大门洞开，其 12 个服务贸易领域中的 11 个已经对外开放，其中包括通信、保险、银行等。过度的开放与经验的相对不足，为高速发展的越南经济埋下了隐患。2008年 3 月份以来，越南经济一连串的厄运接踵而来，越南盾贬值，楼市、股市下跌，出现大米抢购风潮，通胀率升至25.2%，越南陷入了危机之中。这个危机是怎么来的？这个危机发源于不可控制的通货膨胀。越南的通货膨胀率高达 25%，也就是说如果你有 100 块钱，放在那里，什么事都不用做，你的钱就贬值了 25%。而且这种通货膨胀率还会继续升高。我们发现很多越南人已经开始抛售本国货币，到国际市场上排着队去买欧元，买美元，尽量保有外币。但是因为政府的限制等原因，当他们买不到外币之后，这一批人从购买外币变成在全国各地抢购民生必需品，包括抢购大米，抢购矿泉水等等。你能想象到的货架上的东西全部被一扫而空。为什么？因为这些物品的价值相对来说还是稳定的。怎么理解呢？你如果以越南货币来衡量的话，这些物品是涨价了，可是它们本身的实际价值在那里，以实际价值计算，是稳定的，一包米就是一包米，一瓶矿泉水就是一瓶矿泉水。老百姓为了保持购买力，就会在货币大幅贬值之前抢购这些货物，一抢购，问题就会更加严重，会使这些货物的价格大幅上涨，而这个价格是以越南货币来定价的。价格大幅上涨就会导致更严重的通货膨胀，就会逼老百姓去买更多的外汇，抛售本国货币，或者去抢购民生必需品。于是形成了前所未有的越南金融危机。那么，是谁造成这个危机的？冲击来自于国际热钱我可以告诉各位一个新观念，150年前，西方帝国主义的国家战略，你们在历史教科书上都读过，是以东印度公司为前导，炮舰为后盾，逼你打开门户。而今天呢，今天是以国际化为前导，金融为后盾，其目的是一样的。越南和我们中国相比，相对而言开放得多得多，所以在前几年，大量的热钱流入越南，炒楼，楼市泡沫；炒股，股市泡沫；买东西， 12通货膨胀。所有的冲击，基本上都来自于国际热钱。那么这个国际热钱是由谁控制的呢？就是由国际金融炒家所控制的。表面上看起来，越南似乎经历了某种程度的繁华，但是到了 2007 年年底，到了 2008 年，当国际热钱一撤出，产生了什么结果呢？物价指数高达25%；股市由于国际热钱大量流入，这两年暴涨了五倍，但是就在这半年来，市值跌去了 70%；高档商品房价格下跌幅度高达 50%；由于越南老百姓大量抛售本国货币，越南盾一年内可能要贬值 30%。通货膨胀是新的国际阴谋吗我们在经济学教科书中学到过供给和需求的理论，老师是这样教导我们的，对于任何商品来说，如果供过于求，价格就要下跌；如果供不应求，价格就要上涨。这种供求理论几乎成了我们整个经济学的基础，在 2007 年之前，这个理论是对的，但是 2007 年之后，尤其到了 2008 年的 6 月份之后，这一切都变成错的了，我们进入了一个前所未有的新时代。那么通货膨胀是怎么来的？一般认为，越南此次通货膨胀是从 2007 年 7 月开始的，在不到一年的时间内，CPI 从 7%猛涨到 25.3%，为 13 年来最高，胡志明市居民平均月工资只有约730 元人民币，他们一方面背负着世界大米产地的盛名，一方面却要购买近4 元人民币一斤的大米，以及 20 多元人民币一斤的猪肉，生活压力可想而知。这种通货膨胀的来源是国际通货膨胀。可是又是谁在操纵呢？我最近这几个月收集了大量的数据，来研究这个现象，我的研究结果有必要与各位做个沟通。就像我在前面所说的，我们一直认为供需状况决定价格，比如供过于求，价格下跌；供不应求，价格上涨。这个道理好像很简单，但是最近这几个月，石油价格大幅上涨，粮食价格大幅上涨，铁矿砂价格飞涨，你认为是因为石油产出、粮食产出和铁矿砂供应不够吗？或者你认为这是一个新的国际阴谋吗？价格不再由供需决定以 2008 年的年中为例，全世界每一天石油的消耗量和供应量差不多，平均是 8 700 万桶左右，明显的供需平衡或小幅度供过于求，但油价却从70 美元一桶飚升到 147 美元一桶。 2008/2009 年的全世界粮食总产量为 21.6 亿吨，总消费为 21.5 亿吨，而年底吃不完的库存为 3.4 亿吨，这是很明显的小幅度供过于求，但是粮价却大涨，国际优质大米价格是中国的 13五倍。此外，国际铁矿砂的供应是从来不缺的，但是国际铁矿砂的价格由三年前开始每年飞涨 76%、19%和 95%。这些数据显示，这些大宗产品的价格变动已经不能由简单的供需原理决定了。以石油为例，罗杰斯说的话非常有意思，他在 2007 年 11 月说，石油价格会升到每桶 150 美元，甚至 200 美元。他的理由很简单，亚洲经济持续增长，所以石油价格会上涨。预估得非常准。他怎么预估得这么准？另外，2006 年 6 月 20 日，罗杰斯在北大演讲，他说，农产品供应量下降，食品需求上升，所以他认为，这种农产品的牛市会持续。他怎么又预估得这么准？在 2005 年，罗杰斯出版了一本叫做《热门商品投资》的书，至今畅销。在这本书中，罗杰斯从商品的供给和需求出发，认为亚洲经济持续发展，将带来世界范围所有商品需求的强劲增长，需要消费大量铁矿石、铜、石油、大豆和其他原材料，这些热门商品将出现长达 10 年以上的牛市。很多读者惊奇地注意到，罗杰斯几年前的言论今天正在变成现实，是罗杰斯具有超强的预测能力，还是背后另有玄机呢？从石油价格上我们可以看出，价格已经不是像经济学教科书上所讲的那样，由供需状况决定，而是由国际炒家所决定了。这就是石油、粮食在供过于求的情况之下价格大幅上涨的原因所在。所以最近我开始研究国际炒家们的操作手法，研究完之后，大腿一拍，这些人真

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