工程项目经济效益评价方法.ppt

第三章 工程项目经济效益评价方法说明说明:方案计算期（方案经济寿命期方案计算期（方案经济寿命期）项项 目目计算期计算期生产期生产期从建成到全部固定资产报废为止所经从建成到全部固定资产报废为止所经 历的时间。包括投产期和达产期。历的时间。包括投产期和达产期。建设期建设期从开始施工阶段到全部建成投产阶段从开始施工阶段到全部建成投产阶段 所需的时间年。特点是只有投入，所需的时间年。特点是只有投入，没没 有或少有产出。有或少有产出。项目寿命期的确定主要考虑主体结构的经济性、维护的可项目寿命期的确定主要考虑主体结构的经济性、维护的可行性、关联设施品实用性、经济计划管理的适应性及预测精度行性、关联设施品实用性、经济计划管理的适应性及预测精度等方面，其确定的是否合理对方案经济分析的影响很大。等方面，其确定的是否合理对方案经济分析的影响很大。1l一、投资回收期和投资效果系数一、投资回收期和投资效果系数l（一）静态投资回收期（一）静态投资回收期P tl 用投资方案所产生的净现金收入补偿原投用投资方案所产生的净现金收入补偿原投 l 资所需要的时间。资所需要的时间。l理论数学表达式：理论数学表达式：评价标准：当评价标准：当P t T0（国家或部门行业的基准投资国家或部门行业的基准投资回收期）时，可以接受，否则予以否定。回收期）时，可以接受，否则予以否定。投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可自项投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可自项目投产年开始算起，但予以说明。目投产年开始算起，但予以说明。21.按达产年净收益计算按达产年净收益计算l 项目投产后，以达到设计产量后的第一个整项目投产后，以达到设计产量后的第一个整l 年所获得的净收益来计算。年所获得的净收益来计算。式中：式中：P项目的总投资项目的总投资 A年净收益年净收益达产年净收益计算达产年净收益计算计算时可按计算时可按累计净收益计算累计净收益计算3l 例例1：新建某工厂一次性投资总额是新建某工厂一次性投资总额是4亿元，建成后亿元，建成后投产产量达到设计标准时，该厂的年销售收入是投产产量达到设计标准时，该厂的年销售收入是6亿元，亿元，年产品经营成本是年产品经营成本是5.2亿元，试求该厂多少年可以偿还亿元，试求该厂多少年可以偿还项目的总投资？项目的总投资？已知：已知：P=4亿元，亿元，A=65.2=0.8亿元亿元 所以所以4l2.按累计净收益计算按累计净收益计算l 当年净收益不等时按此计算当年净收益不等时按此计算l 指项目正式投产之日起，累计提供的年净指项目正式投产之日起，累计提供的年净l 收益积累达到投资总额时所需的年限。收益积累达到投资总额时所需的年限。l计算公式：计算公式：第（第（T1）年累计净现金流量的绝对值）年累计净现金流量的绝对值Pt=T1+第第T年的净现金流量年的净现金流量T项目各年累计净现金流量首次为正值的年份数项目各年累计净现金流量首次为正值的年份数5 例例2：某项目现金流量表如下，求其静态投资回收期。某项目现金流量表如下，求其静态投资回收期。t 年年 末末 0123456净现金流量净现金流量-550-600-20076312560560 累累 计计 净现金流量净现金流量 -550 -1150 -1350 -1274 -962 -402 158解解：计算累计净现金流量（见上表下方）：计算累计净现金流量（见上表下方）=61+-402560 =5.72(年年)第（第（T1）年累计净现金流量的绝对值）年累计净现金流量的绝对值Pt=T1+第第T年的净现金流量年的净现金流量6（二）（二）投资效果系数（投资效果系数（E E）指在项目达到设计生产能力后，单位投资的指在项目达到设计生产能力后，单位投资的 盈利能力。盈利能力。表达式：表达式：评价标准：当评价标准：当E E0（国家或部门行业的基准投资国家或部门行业的基准投资 收益率）时，可以接受，否则予以否定收益率）时，可以接受，否则予以否定E=P=1P tA7 常用的指标常用的指标：投资利润率投资利润率=年利润总额（年平均利润总额）年利润总额（年平均利润总额）总投资总投资 100%投资利税率投资利税率=年利税总额（利润年利税总额（利润+税金）税金）总投资总投资 100%资本金利润率资本金利润率=年利润总额年利润总额 100%资本金资本金8 例例3 3：某新建项目总投资某新建项目总投资6559765597万元。两年建设，投产后运行万元。两年建设，投产后运行1010年，利润总额为年，利润总额为155340155340万元，销售税金及附加万元，销售税金及附加5668156681万元，自万元，自有资本金总额为有资本金总额为1360013600万元，国家投资万元，国家投资1060010600万元。其余为国内万元。其余为国内外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率及静外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率及静态投资回收期。态投资回收期。解：解：投资利润率投资利润率=155340 1065597 100%=23.7%投资利税率投资利税率=(155340+56681)1065597 100%=32.3%资本金利润率资本金利润率=100%=114.2%155340 1013600静态投资回收期静态投资回收期AP155340 10P t=+2=65597+2=6.22 年年9 投资回收期和投资效果系数两个判据的投资回收期和投资效果系数两个判据的优点优点是简单易是简单易懂，并且在一定程度上考虑了货币的时间因素。其懂，并且在一定程度上考虑了货币的时间因素。其缺点缺点是太粗糙，没有全面考虑投资方案整个寿命期内现金流是太粗糙，没有全面考虑投资方案整个寿命期内现金流量的大小和发生的时间。量的大小和发生的时间。二、净现值二、净现值(NPV)（一）净现值的计算（一）净现值的计算 净现值净现值以做决策所采用的以做决策所采用的基准时点基准时点（或（或基基 准年准年）为标准，把不同时期发生的现）为标准，把不同时期发生的现 金流量（或净现金流量）按基准收益金流量（或净现金流量）按基准收益 率折算为基准时点的等值额，求其代率折算为基准时点的等值额，求其代 数和即得净现值。数和即得净现值。105000 0 1 2 42000 4000 7000 1000 3NPV 0 1 2 3 411 式中：（式中：（CICO）t第第t年的净现金流量年的净现金流量 n 投资方案的寿命期投资方案的寿命期 ic 基准收益率基准收益率（二）（二）评价标准：评价标准：当当 NPV0时，可以接受，否则予以否定时，可以接受，否则予以否定 因为：因为：NPV0时，收益时，收益超过超过预先确定的收益水平预先确定的收益水平ic NPV=0时，收益时，收益刚好达到刚好达到预先确定的收益水平预先确定的收益水平ic NPV0，所以，该方案是可取的。16 (三三)基准收益率（基准贴现率）基准收益率（基准贴现率）在计算净现值指标时，利率在计算净现值指标时，利率 i 是一个重要的参数。是一个重要的参数。在方案评价和选择中所用的这种利率被称之为在方案评价和选择中所用的这种利率被称之为基准贴基准贴现率现率、最低期望收益率最低期望收益率MARR（Minimum Attractive Rate of Return)等，是决策者对技术方案投资的资金等，是决策者对技术方案投资的资金的时间价值的估算或行业的平均收益率水平，是行业的时间价值的估算或行业的平均收益率水平，是行业或主管部门重要的一个经济参考数，由国家公布。或主管部门重要的一个经济参考数，由国家公布。如果这种基准贴现率算出某投资方案的净现值等指如果这种基准贴现率算出某投资方案的净现值等指标为负值，那表示该方案并没有达到该部门和行业的标为负值，那表示该方案并没有达到该部门和行业的最低可以达到的经济效果水平，资金不应该应用在这最低可以达到的经济效果水平，资金不应该应用在这个方案上，而应投向其他工程方案。因此，基准贴现个方案上，而应投向其他工程方案。因此，基准贴现率也可以理解为一种资金的机会费用（率也可以理解为一种资金的机会费用（Opportunity Cost)。17确定基准收益率应确定基准收益率应考虑的主要因素有考虑的主要因素有资金成本资金成本目标利润目标利润投资风险投资风险资金限制资金限制 基准贴现率定得太高，可能会使经济效益好的方案基准贴现率定得太高，可能会使经济效益好的方案被拒绝；被拒绝；如果定得太低，则可能会接受过多的方案，其中一如果定得太低，则可能会接受过多的方案，其中一些的效益并不好。些的效益并不好。基准贴现率不同于货款利率，通常要求：基准贴现率不同于货款利率，通常要求：基准贴现率基准贴现率 货款利率货款利率基础基础影响因素影响因素18折现率折现率 i i 的选取：的选取：1.i ic行业基准收益率，是常用的参数行业基准收益率，是常用的参数2.i i0计算折现率计算折现率3.i is社会折现率，若社会折现率，若1，2都不能取时才用此标准都不能取时才用此标准(四四)净现值率净现值率(NPVR)单位投资现值所能带来的净现值单位投资现值所能带来的净现值NPVR=NPVKPKP全部投资现值之和全部投资现值之和NPVR 0 方案才可行方案才可行19二二、动态投资回收期（动态投资回收期（Pt）1.经济含义：在给定的基准收益率下，用方案各年的经济含义：在给定的基准收益率下，用方案各年的净收益的现值来回收全部投资现值所需的时间。净收益的现值来回收全部投资现值所需的时间。2.表达式：表达式：3.评价标准：评价标准：Pt T0，此时此时 NPV 0，方案可取。方案可取。204.计算方法：两种情况计算方法：两种情况 1）等额年收益的）等额年收益的Pt(1+i)Pt=AAPi两边取对数两边取对数,得得P=A(1+i)Pt 1i(1+i)Pt(1+i)-Pt=AAPi =1APiA已知已知012Pt？P已知已知i（）（）已知已知212)非等额年收益回收投资非等额年收益回收投资Pt（列表计算）（列表计算）实际工作中常用实际工作中常用 注：若方案的回收期不长和基准收益率不大时，可注：若方案的回收期不长和基准收益率不大时，可任意选静态或动态投资回收期来计算，而若静态投资任意选静态或动态投资回收期来计算，而若静态投资回收期较长而基准收益率较大时，则必须要计算动态回收期较长而基准收益率较大时，则必须要计算动态投资回收期。投资回收期。Pt=T 1第（第（T 1）年累计净现金流量现值的绝对值）年累计净现金流量现值的绝对值第第 T年净现金流量现值年净现金流量现值T累计净现金流量现值首次出现正值的年份数累计净现金流量现值首次出现正值的年份数22例例1：某建设项目，征收土地费为某建设项目，征收土地费为28万元，工期万元，工期2年，到建成投产年，到建成投产时，建设单位管理费为时，建设单位管理费为16万元，建筑及安装工程费用万元，建筑及安装工程费用1200万元，万元，设备购置费用设备购置费用340万元，投产后每年可获得净利润万元，投产后每年可获得净利润240万元，银行万元，银行贷款年利率贷款年利率12，求该项目的动态投资回收期。，求该项目的动态投资回收期。解：解：16+1200+3401556到第到第2年为止的总投资为年为止的总投资为K=28(1+12%)2+1556 =1591(万元万元)Pt240028123i121556240159101PtPt-lg(1-)2401591 12lg(1+12%)=14.01Pt=Pt+2=16.01(年年)23 例例2：某工程项目期初投资某工程项目期初投资1000万元，两年建成产。投万元，两年建成产。投产后每年的净收益为产后每年的净收益为150万元。万元。若年折现率为若年折现率为8%，基准，基准投资回收期为投资回收期为8年。试计算该项目的动态投资回收期，年。试计算该项目的动态投资回收期，并判断方案是否可行。并判断方案是否可行。解：解：T*p=12.64+2=14.64(年年)计算出来的投资回收期长于基准投资回收期计算出来的投资回收期长于基准投资回收期8年，所年，所以项目不可行。以项目不可行。24例例3：某项目有关数据见下表。设基准收益率为某项目有关数据见下表。设基准收益率为10，寿命期为，寿命期为6年，求该项目的净现值和动态投资回收期。年，求该项目的净现值和动态投资回收期。年年 序（年）序（年）123456净现金流量（万元）净现金流量（万元）-2006060606060方法一方法一：用：用列表列表计算可直接求得，较简便。计算可直接求得，较简便。年序（年）年序（年）123456净现金流量净现金流量-2006060606060净现金流量现值净现金流量现值（P/F,10%,t）-181.8249.5845.0840.9837.25 33.87累计净现金流量累计净现金流量现现 值值-181.82-132.24-87.16-46.18-8.9324.96NPV=24.96（万元）万元）Pt=61+|-8.93|33.875.26（年）25方法二方法二：画图计算求解：画图计算求解NPV=?0P=200123456年年A=60NPV=200+60(P/A,10%,5)(P/F,10%,1)=(200+60 3.7908)0.9091=24.95(万元万元)Pt1+lg(1Pi/A)lg(1+i)=1+lg(1200 10/60)lg(1+10%)=1+(0.1761)0.0414=5.25(年年)26例例4：某建设项目工期某建设项目工期2年，到第一年年末累计投资年，到第一年年末累计投资1500万元，第二年年末累计投资万元，第二年年末累计投资2000万元，第三年开始投产，万元，第三年开始投产，每年获得利润每年获得利润1180万元；计算期内银行贷款年利率为万元；计算期内银行贷款年利率为10，问投产，问投产5年后该项目投资能否用利润抵消？年后该项目投资能否用利润抵消？01500123456年年118072000i=10%NPV(10%)=1500(P/F,10%,1)2000(P/F,10%,2)+1180(P/A,10%,5)(P/F,10%,2)=680.16(万元万元)0 所以所以该项目按银行贷款年利率投产该项目按银行贷款年利率投产5年后不仅能用利年后不仅能用利润回收投资而且获利，净现值达润回收投资而且获利，净现值达680.16万元。万元。解：解：27三、内部收益率（三、内部收益率（internal rate of return）（一）内部收益率的定义一）内部收益率的定义 指方案指方案寿命期内寿命期内可以可以使使净现金流量的净现金流量的 净现值等于零的利率净现值等于零的利率。如如 n方案的寿命期，方案的寿命期，ir 代表内部收益率，代表内部收益率，则则ir必须满足：必须满足：28 （二）内部收益率的（二）内部收益率的经济含义经济含义 假定一个工厂用假定一个工厂用1000元购买了一套设备，寿命为元购买了一套设备，寿命为4年，各年的现金流量如下图所示。按公式求得内部收年，各年的现金流量如下图所示。按公式求得内部收益率益率ir=10%。这表示尚未恢复的（即仍在占用的）资金在这表示尚未恢复的（即仍在占用的）资金在10%的的利率的情况下，工程方案在寿命终了时可以使占用资利率的情况下，工程方案在寿命终了时可以使占用资金全部恢复。具体恢复过程如下图所示。金全部恢复。具体恢复过程如下图所示。29400 370 220 240 1000 700 400 200 0 1 2 3 4 1100 770 440 资金的恢复过程 0 1 2 3 4400 370 220 1000 240 220 30 如果第如果第4年年末的现金流入不是年年末的现金流入不是220元，而是元，而是260元，那么按元，那么按10%的利率，到期末除全部恢复占用的的利率，到期末除全部恢复占用的资金外，还有资金外，还有40元的富裕。为使期末刚好使资金全元的富裕。为使期末刚好使资金全部恢复，利率还可高部恢复，利率还可高10%，即内部收益率也随之升，即内部收益率也随之升高。因此，内部收益率可以理解为工程项目对占用高。因此，内部收益率可以理解为工程项目对占用资金的一种恢复能力，其值越高，一般来说方案的资金的一种恢复能力，其值越高，一般来说方案的经济性越好。经济性越好。内部收益率是这项投资实际能达到的最大收益率，内部收益率是这项投资实际能达到的最大收益率，反映了项目所占用的资金盈利率，是考察项目盈利反映了项目所占用的资金盈利率，是考察项目盈利能力的一个主要动态指标。能力的一个主要动态指标。31内插内插试算试算i1、i2,实际采用实际采用（三）内部收益率的计算方法（三）内部收益率的计算方法 NPV2 ii1i2NPV1 irNPV0|i2-i1|5ir=i1+NPV 1（i2 i1）NPV1+NPV2NPV1|NPV2|ir i1i2 ir=32（四）（四）评价标准：评价标准：ir ic，则则 NPV0 可行可行 ir ic，则则 NPV=0 可行可行 ir ic，则则 NPV0 不可行不可行ir ic 可取可取 一般说来，一般说来，i ir ,NPV=0,PtN,计算期内方案计算期内方案的投资刚好回收。的投资刚好回收。33（五）内部收益率和净现值的关系（五）内部收益率和净现值的关系从左图可以看出，从左图可以看出，当当i0,当当i ir 时，时，NPV(i)0,因此，在通常情况下，与净现值等判据有相一致的评因此，在通常情况下，与净现值等判据有相一致的评价准则：当内部收益率大于基准收益率价准则：当内部收益率大于基准收益率ic时，投资方案时，投资方案是可取的。此时方案必有大于零的净现值是可取的。此时方案必有大于零的净现值NPV(ic)。i0(+)(-)icNPV(ic)ir NPV(ii)34（六）内部收益率的几种特殊情况（六）内部收益率的几种特殊情况 以上讨论的内部收益率的情况仅适用于以上讨论的内部收益率的情况仅适用于寻常寻常的投的投资方案。这类方案的净现金流量的净现值函数有如资方案。这类方案的净现金流量的净现值函数有如上图的那种情况。此时，净现值上图的那种情况。此时，净现值NPV（i）随随i的增加的增加而减少，曲线与横轴仅有唯一的交点并在（而减少，曲线与横轴仅有唯一的交点并在（0，）范围内。范围内。内部收益率的几种特殊情况：内部收益率的几种特殊情况：l1.内部收益率不存在内部收益率不存在 351900 0NPV(i)i2000 0NPV(i)i0iNPV(i)300 0 1 2 3 500 400 800 200（a）500 300 200 0 1 2 3 1000（b）800 1000 500 500 500 0 1 2 3 4（c）净现值函数图净现金流量图l不存在内部收益率的情况361000 800 800 800 800 0 1 2 3 4 2.非投资情况非投资情况 非投资情况600 0NPV(i)i i37 3.具有多个内部收益率的情况具有多个内部收益率的情况 按照公式按照公式如以如以 x代表代表1/（1+ir），则，则NPV（ir）=F0+F1 x+F2 x 2+F3 x 3+Fn x n 根据根据狄斯卡尔狄斯卡尔符号规则符号规则:系数为实数的系数为实数的N次多项式次多项式,其正实数根的数目其正实数根的数目不会超过不会超过其系数其系数F0，F1，F2，F3，FN 中符号变更的数目中符号变更的数目（0可以看作是可以看作是无符号无符号的）。的）。38 例如例如,在下表中在下表中,方案方案A和方案和方案B最多只有一个内部收最多只有一个内部收益率益率,方案方案C最多有最多有2个个,方案方案D最多有最多有3个。个。年末年末方案方案A方案方案B方案方案C方案方案D01234510005004003002001001000500500500150020002000010000010000100047007200360000390NPV(ii)i（%）111.5 9.8 方案C的净现值函数0NPV(ii)i（%）100 20 方案D的净现值函数 5040（七七）ir的适用范围：的适用范围：优点：能直观反映方案投资的最大可能盈利能力或最大优点：能直观反映方案投资的最大可能盈利能力或最大 的利息偿还能力。的利息偿还能力。缺点：缺点：1）出现以下）出现以下3中情况不能用中情况不能用ir 作为指标作为指标 a.只有现金流入或现金流出只有现金流入或现金流出不存在不存在ir b.非投资情况：此时非投资情况：此时ir 0 方案可行方案可行 c.方案的净现金流量的正负号改变不止一次方案的净现金流量的正负号改变不止一次 多个多个ir 2）ir 不能直接反映资金价值大小不能直接反映资金价值大小 3）单独使用）单独使用ir 作为方案可行的评价指标很可能会出现作为方案可行的评价指标很可能会出现 漏选方案的情况，最好与漏选方案的情况，最好与NPV结合起来使用。结合起来使用。41 补充：1.再投资收益率再投资收益率 假设投资为一次性投资，且发生在期初，而后各期的净现金假设投资为一次性投资，且发生在期初，而后各期的净现金流量流量Ft均为非负，即均为非负，即F00,Ft0（t=1,2,3,N），），该方案的净该方案的净现值为现值为NPV,假设对各期假设对各期净收益净收益的再投资利率取为相同值的再投资利率取为相同值k，原原方案在考虑资金再投资后的净现值记为方案在考虑资金再投资后的净现值记为NPV,则有则有若令若令k=i042若该方案的内部收益率为若该方案的内部收益率为ir，考虑再投资后的净现值为考虑再投资后的净现值为NPV（k），），则则 为使为使NPV（k）=0，需取需取k=ir。净现值假设在项目预期期限内获得的现金流量以企业对净现值假设在项目预期期限内获得的现金流量以企业对项目所要求的收益率进行再投资，项目所要求的收益率进行再投资，内部收益率则假设项目的再投资收益率为内部收益本身，内部收益率则假设项目的再投资收益率为内部收益本身，显然净现值法的再投资假设更符合实际。显然净现值法的再投资假设更符合实际。432.修正内部收益率修正内部收益率 为了克服内部收益率法在再投资收益率假设方面的缺陷，为了克服内部收益率法在再投资收益率假设方面的缺陷，人们对内部收益率法中隐含的再投资收益率假定进行了修正，人们对内部收益率法中隐含的再投资收益率假定进行了修正，假设再投资收益率为基准收益率水平，这时求得的收益率称假设再投资收益率为基准收益率水平，这时求得的收益率称为修正内部收益率。为修正内部收益率。假设项目预期期限中所有的现金流入都以要求的收益率作假设项目预期期限中所有的现金流入都以要求的收益率作为再投资收益率直至项目终止。首先用基准收益率计算每年为再投资收益率直至项目终止。首先用基准收益率计算每年税后现金流入在项目期末的将来值，使项目现金流入终值的税后现金流入在项目期末的将来值，使项目现金流入终值的现值等于现金流出现值的贴现率，求出的贴现率即为修正内现值等于现金流出现值的贴现率，求出的贴现率即为修正内部收益率。部收益率。式中，式中，CIt为第为第t年净现金流入；年净现金流入；COt为第为第t年净现金流出年净现金流出;MIRR为修正内部收益率。为修正内部收益率。44例：例：某方案各年净现金流量如图所示，基准贴现率为某方案各年净现金流量如图所示，基准贴现率为10%，求修正内部收益率。，求修正内部收益率。6000 4000 2000 3000 0 1 2 3 解：解：MIRR=17.45%该方案的修正内部收益率为该方案的修正内部收益率为17.45%，小于原来的内部，小于原来的内部收益率收益率20.61%。45